凱捷五礦有色銻整合項(xiàng)目財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)湖南辰州礦業(yè)有限公司可行性研究報(bào)告初稿

中國(guó)五礦集團(tuán)五礦有色公司增資參股湖南辰州有限責(zé)任公司可行性研究報(bào)告凱捷（中國(guó)）有限公司2023年9月15日目錄TOC\o"1-2"\h\z1. 概況 12. 湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司簡(jiǎn)介 12.1 公司歷史 12.2 經(jīng)營(yíng)范圍 12.3 股權(quán)結(jié)構(gòu) 12.4 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 23. 增資合作方式 23.1 合作意義 23.2 合作范圍 23.3 股權(quán)結(jié)構(gòu) 23.4 出資方式 34. 行業(yè)與市場(chǎng)分析 34.1 鎢 34.2 銻 105. 賺錢預(yù)測(cè)及投資可行性分析 165.1資料情況 165.2預(yù)測(cè)方法 185.4預(yù)測(cè)結(jié)果 255.5投資可行性分析 265.6 小結(jié) 286. 風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)測(cè)與分析 286.1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 286.2政策風(fēng)險(xiǎn) 296.3法律風(fēng)險(xiǎn) 306.4項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 317. 項(xiàng)目總體評(píng)價(jià) 31中國(guó)五礦有色增資參股辰州礦業(yè)可行性研究報(bào)告概況五礦有色金屬股份有限公司和湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司本著互惠互利、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、合作發(fā)展的方針，達(dá)成五礦有色以戰(zhàn)略投資者的身份參與湖南辰州礦業(yè)公司的改制與重組工作的初步協(xié)議。本可行性研究即針對(duì)雙方合作后新辰州礦業(yè)公司面對(duì)的市場(chǎng)、未來(lái)賺錢、風(fēng)險(xiǎn)等因素進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)致的分析，以期給合作雙方提供參考和借鑒。湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司簡(jiǎn)介公司歷史湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司前身是湖南省湘西金礦，座落在常德、益陽(yáng)、懷化三市交界的結(jié)合部沅陵縣境內(nèi)，建礦于1950年5月1日，原名“湖南省湘西鎢礦”。1976年黃金擴(kuò)建開(kāi)始更名為“湘西金礦”。1980年1月上收原國(guó)家冶金工業(yè)部管理，稱“冶金工業(yè)部湘西金礦”，系冶金工業(yè)部直屬公司。1989年下放湖南省人民政府管理，稱“湖南省湘西金礦”，屬省直屬大二型國(guó)有公司。2023年根據(jù)湖南省政府湘經(jīng)貿(mào)企[2023]248號(hào)文獻(xiàn)規(guī)定，改制成為國(guó)有控股的有限責(zé)任公司-湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司，于2023年12月26日注冊(cè)成立。經(jīng)營(yíng)范圍公司目前是湖南省最大的產(chǎn)金公司、大型產(chǎn)銻鎢公司，公司具有較高的資源保障能力。具有采礦、選礦、冶煉綜合生產(chǎn)能力。擁有世界領(lǐng)先的金銻鎢共生資源精細(xì)分離生產(chǎn)的核心技術(shù)，所產(chǎn)“辰州”牌黃金、精銻、白鎢、氧化銻品質(zhì)優(yōu)良，享譽(yù)國(guó)內(nèi)、東南亞及歐美市場(chǎng)。在黃金、有色金屬行業(yè)占有舉足輕重的地位，是具有可連續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ墓?。股?quán)結(jié)構(gòu)公司2023年3月末注冊(cè)資本為7641.70萬(wàn)元，其中：湖南黃金工業(yè)總公司出資3249.47，占股42.41%；湖南西部礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司出資2397.81萬(wàn)元，占股31.3%；中國(guó)黃金集團(tuán)公司出資1712.17，占股22.61%；湖南省土地資本經(jīng)營(yíng)有限公司出資282.25%，占股3.68%?？毓晒蓶|為湖南省黃金工業(yè)總公司。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀至今，湖南辰州礦業(yè)已發(fā)展成集科、工、貿(mào)為一體，擁有國(guó)內(nèi)最先進(jìn)的金、銻冶煉工藝，金、銻、鎢深度加工工藝的大型集團(tuán)公司。公司本部建有日解決能力1000噸規(guī)模的采、選工藝生產(chǎn)線，30噸黃金提純、20230噸精銻冶煉、5000噸仲鎢酸銨生產(chǎn)能力的產(chǎn)品深加工生產(chǎn)線等；在公司外部擁有獨(dú)資公司或控股子公司8個(gè)，礦山3座。公司2023年實(shí)際生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)黃金2.1噸、精銻7100噸、氧化銻3500噸、白鎢精礦508噸；2023年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)在3257萬(wàn)元人民幣左右。2023年末資產(chǎn)負(fù)債率59.51%，銷售利潤(rùn)率8.61%，總資產(chǎn)報(bào)酬率14.65%，資本收益率23.27%，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率52.19次，貨品周轉(zhuǎn)率6.62次。公司占地面積188萬(wàn)平方米，建筑面積18萬(wàn)平方米。截止到2023年3月末，辰州礦業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)總額2.7億元人民幣，其中固定資產(chǎn)1.13億人民幣，負(fù)債1.71億元人民幣，凈資產(chǎn)1億左右。增資合作方式合作意義鑒于五礦有色的行業(yè)地位，辰州礦業(yè)希望借助五礦的行業(yè)背景，對(duì)銻行業(yè)進(jìn)行整合，與五礦有色在鎢、銻行業(yè)進(jìn)行整體協(xié)調(diào)，形成利益共同體，共同調(diào)控市場(chǎng)，使辰州礦業(yè)在整合中得到發(fā)展，避免無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，把資源優(yōu)勢(shì)變成經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，五礦有色一方面可以運(yùn)用辰州礦業(yè)在金、銻、鎢等方面的資源優(yōu)勢(shì)，積極采用先進(jìn)技術(shù)，加大銻、鎢系列產(chǎn)品的深加工和綜合回收方面的投入，將資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。另一方面，也可以通過(guò)與辰州礦業(yè)的合作，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)國(guó)內(nèi)銻、鎢等稀缺資源的整合能力，合理引導(dǎo)國(guó)家稀缺銻、鎢資源的開(kāi)發(fā)和運(yùn)用。因此，雙方的合作可以真正實(shí)現(xiàn)“互惠互利、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、合作發(fā)展”的雙贏局面。合作范圍五礦有色和辰州礦業(yè)將通過(guò)有效合作，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，通過(guò)合理開(kāi)發(fā)、科學(xué)運(yùn)用稀有銻、鎢資源，建立科學(xué)合理的產(chǎn)業(yè)架構(gòu)，提高公司在礦山開(kāi)發(fā)、冶煉、加工及科研方面的能力，爭(zhēng)取將公司建設(shè)成為在國(guó)際上有重大影響的、國(guó)內(nèi)一流的、以金、銻、氧化銻、鎢等多種有色金屬資源勘查、采、選、冶煉、加工、科研、貿(mào)易為一體的公司，實(shí)現(xiàn)公司的可連續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，為中國(guó)有色金屬工業(yè)的發(fā)展作出相應(yīng)的奉獻(xiàn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)根據(jù)辰州礦業(yè)提供的增資擴(kuò)股方案，辰州礦業(yè)本次擬增長(zhǎng)注冊(cè)資本5,000萬(wàn)元。其中：向五礦有色金屬股份有限公司發(fā)行3,000萬(wàn)股；向深圳市杰夫?qū)崢I(yè)發(fā)展有限公司發(fā)行1,000萬(wàn)股；向湖南省三潤(rùn)實(shí)業(yè)有限公司發(fā)行1,000萬(wàn)股。本次發(fā)行采用溢價(jià)方式，發(fā)行價(jià)格為發(fā)行上月末的辰州礦業(yè)每股凈資產(chǎn)值（2023年8月的每股凈資產(chǎn)約為1.8元）。本次增資后辰州礦業(yè)注冊(cè)資本將達(dá)成12,641.694萬(wàn)元，其中湖南省黃金工業(yè)總公司出資3,249.47萬(wàn)元，持股25.7%；五礦有色金屬股份有限公司出資3,000萬(wàn)元，持股23.73%；湖南西部礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司出資2,397.81萬(wàn)元，持股18.97%；中國(guó)黃金集團(tuán)公司出資1,712.17萬(wàn)元，持股13.54%；湖南省三潤(rùn)實(shí)業(yè)公司出資1,000萬(wàn)元，持股7.91%；深圳杰夫公司出資1,000萬(wàn)元，持股7.91%；湖南省土地資本經(jīng)營(yíng)公司出資282.25萬(wàn)元，持股2.24%。出資方式根據(jù)辰州礦業(yè)提供的增資擴(kuò)股方案，本次增資時(shí)，五礦有色金屬股份有限公司和深圳市杰夫?qū)崢I(yè)發(fā)展有限公司以貨幣資金參與認(rèn)購(gòu)，湖南省三潤(rùn)實(shí)業(yè)有限公司則以所持三潤(rùn)納米材料公司96.95%的股權(quán)參與認(rèn)購(gòu)。根據(jù)《關(guān)于湖南省三潤(rùn)實(shí)業(yè)有限公司參股湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司的可行性報(bào)告》提供的數(shù)據(jù)，以2023年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，三潤(rùn)納米材料公司資產(chǎn)總額為5,580.24萬(wàn)元、負(fù)債總額為3,596.61萬(wàn)元，凈資產(chǎn)評(píng)估值為1,983.63萬(wàn)元。行業(yè)與市場(chǎng)分析鎢鎢是一種高熔點(diǎn)、高比重、高硬度的金屬，是現(xiàn)代工業(yè)不可替代的原材料，廣泛應(yīng)用于機(jī)械加工、冶金工業(yè)、礦山工具、石油鉆井、電子電訊、建筑工業(yè)、兵器工業(yè)、航天航空等領(lǐng)域。隨著汽車工業(yè)、石油工業(yè)、建筑工業(yè)等支柱產(chǎn)業(yè)和電子信息等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，鎢的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒉粩鄶U(kuò)大。鎢制品按照其冶煉以及加工的限度重要涉及仲鎢酸銨、氧化鎢、鎢粉以及碳化鎢粉，硬質(zhì)合金以及鎢絲、鎢材等高附加值的深加工產(chǎn)品。4.1.1需求狀況及發(fā)展趨勢(shì)全球鎢的需求狀況全球?qū)υu的需求總量比較穩(wěn)定，從1994年至今，需求量一直在4萬(wàn)噸左右波動(dòng)，總體上呈現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)的趨勢(shì)。影響世界鎢消費(fèi)的重要因素是世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，近年來(lái)隨著世界經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，世界對(duì)原鎢的消費(fèi)總量有所回升，2023年世界市場(chǎng)消耗原鎢約4.3萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)到2023年消耗原鎢4.5萬(wàn)噸。全球鎢產(chǎn)品的消費(fèi)地區(qū)重要集中在西歐、北美以及日本這些工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家，如圖3所示，這些國(guó)家在鎢應(yīng)用技術(shù)上的研發(fā)也處在比較領(lǐng)先的地位。中國(guó)鎢的需求狀況中國(guó)的鎢消費(fèi)也基本保持穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，消費(fèi)量基本維持在11000噸左右。近兩年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，拉動(dòng)了鎢消費(fèi)的快速增長(zhǎng)。2023年我國(guó)特鋼消耗鎢金屬1710噸，2023年增長(zhǎng)到2300噸；2023年我國(guó)硬質(zhì)合金消耗鎢金屬6287噸，2023年增長(zhǎng)到9100噸。預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)以較快的速度增長(zhǎng)，特別是汽車、機(jī)械、電子、石油化工等行業(yè)的高速增長(zhǎng)將使得我國(guó)的鎢消費(fèi)特別是在硬質(zhì)合金領(lǐng)域的消費(fèi)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。未來(lái)2023中國(guó)鎢的需求增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)在0.8%左右，2023年國(guó)內(nèi)鎢的需求量將達(dá)成11450噸，2023年將達(dá)成12200噸。鎢的重要應(yīng)用領(lǐng)域及發(fā)展趨勢(shì)從目前全球的應(yīng)用情況來(lái)看，硬質(zhì)合金是最重要的應(yīng)用領(lǐng)域，如圖4所示。與世界鎢的消費(fèi)結(jié)構(gòu)相比，中國(guó)的鎢產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)失調(diào)，硬質(zhì)合金等產(chǎn)品的應(yīng)用比例比較低，僅占40%；而鋼鐵冶煉方面的消耗卻高達(dá)48％；鎢絲、鎢電極等鎢材應(yīng)用領(lǐng)域僅占4％，遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整。未來(lái)，鎢的應(yīng)用領(lǐng)域仍將集中于硬質(zhì)合金以及深加工鎢材產(chǎn)品等高端應(yīng)用領(lǐng)域。中國(guó)機(jī)械工業(yè)的快速增長(zhǎng)，世界加工中心的轉(zhuǎn)移，對(duì)高精度、高效率刀具的需求旺盛，將大大提高硬質(zhì)合金應(yīng)用領(lǐng)域的消費(fèi)比重，而傳統(tǒng)的作為煉鋼添加劑的鎢的應(yīng)用份額將會(huì)減少。4.1.2供應(yīng)狀況及中國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)的地位資源中國(guó)在鎢資源上具有壟斷地位，總儲(chǔ)量居世界第一位。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局2023年公布的最新數(shù)據(jù)，世界鎢儲(chǔ)量（含鎢量計(jì)）為290萬(wàn)噸，其中中國(guó)的鎢儲(chǔ)量為180萬(wàn)噸，占62.1%，如圖5所示。我國(guó)的鎢資源分布于21個(gè)省自治區(qū)，其中基礎(chǔ)儲(chǔ)量在10萬(wàn)噸以上的有福建、廣東、河南、湖南、江西五省，這五個(gè)省的基礎(chǔ)儲(chǔ)量占了全國(guó)的89.6%，而湖南、江西兩省占了全國(guó)的66.5%。雖然我國(guó)鎢資源豐富，但目前可運(yùn)用的基礎(chǔ)儲(chǔ)量?jī)H有139萬(wàn)噸，按年消耗儲(chǔ)量10萬(wàn)噸計(jì)算，靜態(tài)服務(wù)年限只能維持2023。供應(yīng)狀況全球范圍來(lái)看，鎢精礦的供應(yīng)格局比較穩(wěn)定，各國(guó)的供應(yīng)量基本保持不變。中國(guó)的鎢精礦產(chǎn)量一直占全世界總產(chǎn)量的80%以上，是全球鎢產(chǎn)品的重要原料供應(yīng)商；俄羅斯和加拿大是除中國(guó)以外的重要鎢精礦生產(chǎn)國(guó)，俄羅斯的產(chǎn)量維持在3500噸（金屬量）左右，加拿大的產(chǎn)量維持在3000噸（金屬量）左右。中國(guó)巨大的鎢儲(chǔ)量和產(chǎn)量為影響全球價(jià)格提供了條件。80年代初期，中國(guó)鎢礦開(kāi)采迅猛發(fā)展，鎢礦產(chǎn)能迅速膨脹，國(guó)際鎢市場(chǎng)長(zhǎng)期處在供過(guò)于求的局面，價(jià)格始終在低位盤(pán)整。99年開(kāi)始，中國(guó)政府決定從礦山生產(chǎn)方面對(duì)生產(chǎn)總量實(shí)行調(diào)控，通過(guò)幾年的清理整頓，共關(guān)閉取締非法鎢礦145座。2023年，國(guó)內(nèi)鎢精礦產(chǎn)量較2023年略有下降。2023年政府將進(jìn)一步加快國(guó)有礦山關(guān)閉速度，同時(shí)將繼續(xù)加大力度進(jìn)行礦山安全和開(kāi)采秩序的整頓。這些措施將進(jìn)一步減少鎢精礦的供應(yīng)量。同時(shí)，2023年國(guó)外鎢精礦供應(yīng)也在減少。一方面，美國(guó)國(guó)防后勤局（DLA）沒(méi)有啟用其戰(zhàn)略儲(chǔ)備。自2023年開(kāi)始DLA每年均以招標(biāo)方式出售2023噸左右的鎢金屬，對(duì)世界市場(chǎng)供應(yīng)形成較大沖擊，但至今為止，DLA還沒(méi)有公布2023財(cái)年的鎢品拋售計(jì)劃。另一方面，由于債務(wù)糾紛，Sandvik和Osram于2023年中止了與北美鎢業(yè)公司的購(gòu)銷協(xié)議并且撤資，北美鎢業(yè)被迫關(guān)閉CanTung鎢礦，也減少了市場(chǎng)上鎢精礦的供應(yīng)量。這些因素直接促使鎢精礦價(jià)格走出2023年的低迷，保持在較高價(jià)位運(yùn)營(yíng)。展望未來(lái)，由于中國(guó)國(guó)內(nèi)鎢消費(fèi)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)鎢鐵、APT、鎢粉產(chǎn)能和產(chǎn)量的擴(kuò)大，對(duì)鎢精礦的需求會(huì)不斷增長(zhǎng)，而礦山公司加工能力的擴(kuò)大，又使鎢精礦市場(chǎng)供應(yīng)量減少。因此，未來(lái)鎢精礦市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)供應(yīng)緊張、價(jià)格堅(jiān)挺的局面。4.1.3中國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀五礦整合鎢產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的影響2023年，國(guó)內(nèi)鎢業(yè)的源頭老大——江西稀有稀土金屬鎢業(yè)集團(tuán)和國(guó)內(nèi)的終端銷售巨頭——五礦有色金屬股份有限公司共同出資組建的江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司，于12月28日正式掛牌成立。這一舉措是2023年鎢行業(yè)最具影響力的大事，對(duì)世界鎢業(yè)市場(chǎng)以及我國(guó)鎢行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都產(chǎn)生了很大影響。鎢礦供應(yīng)總量受控，促使鎢價(jià)回升五礦有色對(duì)國(guó)內(nèi)鎢產(chǎn)業(yè)整合完畢后，鎢礦資源儲(chǔ)量約占全國(guó)的20%，開(kāi)采配額占全國(guó)的38.6%（第二位柿竹園僅占5.5%），在資源上已經(jīng)具有了絕對(duì)的控制力。這就從主線上改變了過(guò)去鎢礦資源集中度過(guò)低，鎢礦供應(yīng)過(guò)于分散的局面。憑借巨大的資源優(yōu)勢(shì)，五礦有色可以對(duì)國(guó)內(nèi)鎢精礦市場(chǎng)的總供應(yīng)量進(jìn)行調(diào)控，通過(guò)市場(chǎng)運(yùn)作來(lái)主導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格。在價(jià)格低迷時(shí)可以采用限產(chǎn)措施，并收購(gòu)社會(huì)上的鎢精礦，一定限度上調(diào)節(jié)鎢的供應(yīng)量，以使價(jià)格回升；在價(jià)格高漲時(shí)可以適當(dāng)增長(zhǎng)產(chǎn)量，并運(yùn)用庫(kù)存來(lái)平抑市場(chǎng)價(jià)格。鎢礦供應(yīng)總量受控也給鎢業(yè)市場(chǎng)帶來(lái)一種積極的信號(hào)，使廠商的行為變得更加理性，“追漲殺跌”的投機(jī)行為減少，開(kāi)始追求相對(duì)穩(wěn)定的供應(yīng)和市場(chǎng)價(jià)格。自2023年五礦有色與老江鎢簽署合作的框架性協(xié)議后，這一協(xié)議立即對(duì)國(guó)際鎢市場(chǎng)產(chǎn)生了影響，直接推動(dòng)了鎢業(yè)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)性回升。鎢資源的定價(jià)模式發(fā)生了改變我國(guó)鎢儲(chǔ)量、產(chǎn)量、出口量均居世界第一，完全可以控制國(guó)際鎢市場(chǎng)。但長(zhǎng)期以來(lái)，由于開(kāi)采無(wú)序、生產(chǎn)失控，導(dǎo)致鎢精礦市場(chǎng)長(zhǎng)期供大于求，鎢精礦供應(yīng)廠商也競(jìng)相壓價(jià)。

在這種情況下，我國(guó)鎢精礦的定價(jià)原則是逆向定價(jià)，即以冶煉公司的價(jià)格反推礦山鎢精礦價(jià)格，既沒(méi)有考慮上游產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本，又不體現(xiàn)下游環(huán)節(jié)的利益分派。鎢精礦供應(yīng)商往往是被動(dòng)接受價(jià)格，利潤(rùn)空間受到擠壓?，F(xiàn)在，五礦有色對(duì)鎢精礦市場(chǎng)供應(yīng)總量的調(diào)節(jié)作用，已經(jīng)使得鎢精礦市場(chǎng)供應(yīng)總量處在受控狀況?？偭渴芸睾托枨蟮臄U(kuò)大導(dǎo)致了鎢精礦市場(chǎng)供應(yīng)趨于緊張，從而促使鎢精礦供應(yīng)商成為市場(chǎng)上的定價(jià)主體。因此，這次價(jià)格變化與以前的最大區(qū)別是：這次是鎢精礦的供應(yīng)方在推動(dòng)下游冶煉產(chǎn)品價(jià)格的上升。由此可見(jiàn)鎢礦資源已經(jīng)具有了自我定價(jià)的能力，鎢精礦的供應(yīng)商取得了與下游冶煉廠商平等的談判地位。加速了鎢品生產(chǎn)公司向資源綁定的步伐五礦有色對(duì)鎢礦資源進(jìn)行整合后，已經(jīng)具有了較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈控制力，既可以運(yùn)用資源優(yōu)勢(shì)吸引一些鎢公司與其進(jìn)行合作，同時(shí)也可以運(yùn)用資源來(lái)遏制一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。因此，五礦的這一產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略在某種限度上加劇了行業(yè)內(nèi)鎢公司對(duì)鎢礦資源的危機(jī)感，促使一些深加工公司努力地尋求穩(wěn)定的資源供應(yīng)。例如，廈鎢與欒川、行洛坑的整合，株洲硬質(zhì)合金與柿竹園的整合都已經(jīng)完畢，而中國(guó)硬質(zhì)合金行業(yè)排名第二位的自貢硬質(zhì)合金，也表現(xiàn)出與五礦有色合作的意愿。由于鎢資源被中國(guó)控制，國(guó)外應(yīng)用領(lǐng)域的鎢業(yè)巨頭也努力地在全球范圍內(nèi)尋求穩(wěn)定的資源供應(yīng)。Sandvik和Osram已經(jīng)與加拿大Tiberon公司進(jìn)行談判，準(zhǔn)備簽訂長(zhǎng)期鎢礦供應(yīng)協(xié)議，并且又和北美鎢業(yè)重新達(dá)成協(xié)議，準(zhǔn)備重開(kāi)旗下的CanTung鎢礦。我國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及特點(diǎn)鎢礦供應(yīng)總量基本受控，但非法產(chǎn)礦使得鎢礦實(shí)際供應(yīng)量增長(zhǎng)，新礦源的發(fā)現(xiàn)也會(huì)對(duì)現(xiàn)有鎢礦供應(yīng)格局產(chǎn)生沖擊政府對(duì)鎢行業(yè)的治理整頓已經(jīng)取得較大成效，市場(chǎng)上鎢礦供應(yīng)總量得到一定控制，但非法產(chǎn)礦卻使得政府對(duì)鎢礦開(kāi)采總量的宏觀調(diào)控受到影響。目前，仍有不少鎢選礦公司雖沒(méi)有采礦資格但仍在進(jìn)行生產(chǎn)。此外，尚有一些公司，雖具有采礦資格，但在利益的驅(qū)使下，突破配額限制超標(biāo)生產(chǎn)。非法產(chǎn)礦使得市場(chǎng)上的鎢精礦供應(yīng)總量大大超過(guò)了記錄量。2023年國(guó)家記錄數(shù)字全國(guó)鎢精礦產(chǎn)量為67326噸，但根據(jù)2023年實(shí)際消耗的鎢金屬量測(cè)算，2023年實(shí)際供應(yīng)量高達(dá)8.57萬(wàn)噸鎢精礦。從表1可以看出，近年來(lái)我國(guó)鎢精礦的實(shí)際供應(yīng)量都超過(guò)了記錄量。表1：1996年以后我國(guó)鎢精礦產(chǎn)量單位：（65%WO3）噸 年份19961997199819992023202320232023記錄產(chǎn)量5168448642462873916045477539036967767326實(shí)際供量5852754947659596582671356842586901885761差距+6843+6332+19672+26666+25879+30355-659+18435新的鎢礦資源的發(fā)現(xiàn)也也許會(huì)對(duì)現(xiàn)有鎢礦供應(yīng)格局帶來(lái)沖擊。2023年，甘肅張掖市新探明了一特大型鎢礦床，鎢礦儲(chǔ)量46.35萬(wàn)噸，已超過(guò)2023年江西省鎢儲(chǔ)量。吉林琿春市也發(fā)現(xiàn)一大型白鎢礦床，現(xiàn)已探明儲(chǔ)量在4萬(wàn)噸左右，預(yù)測(cè)資源量在12萬(wàn)噸以上。雖然這些鎢礦目前尚未被國(guó)家認(rèn)定，但可以預(yù)見(jiàn)，這些新礦源的最終歸屬會(huì)對(duì)目前的鎢礦供應(yīng)格局產(chǎn)生較大沖擊。中間環(huán)節(jié)產(chǎn)能產(chǎn)量大幅度增長(zhǎng)，產(chǎn)能過(guò)剩會(huì)導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)由于國(guó)內(nèi)鎢公司都有了深加工的發(fā)展意識(shí)，因此，眾多礦山公司都試圖向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。如，江西贛州金龍公司、世瑞礦產(chǎn)品公司都已建成了APT生產(chǎn)線。同時(shí)，深加工公司也紛紛向資源端發(fā)展，如自貢硬質(zhì)合金有限公司在贛州投資組建鎢業(yè)公司，重要生產(chǎn)和銷售鎢鉬冶煉產(chǎn)品和以APT為主的副產(chǎn)品。鎢公司的這種一體化發(fā)展趨勢(shì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上冶煉產(chǎn)品、粉末產(chǎn)品的產(chǎn)能和產(chǎn)量都大幅度增長(zhǎng)。2023年，全國(guó)在生產(chǎn)的34戶APT冶煉公司生產(chǎn)能力10.66萬(wàn)噸，APT產(chǎn)量達(dá)4.65萬(wàn)噸（涉及商品量和供下游鎢制品生產(chǎn)的原料量），生產(chǎn)能力運(yùn)用率為43.6%，如表2所示。從下表中可以看出，目前我國(guó)鎢行業(yè)APT和鎢粉的生產(chǎn)能力都很大，但產(chǎn)能運(yùn)用率都比較低，并且產(chǎn)能還在繼續(xù)擴(kuò)張。2023年鎢行業(yè)新增APT生產(chǎn)線2條，產(chǎn)能6000噸；擴(kuò)產(chǎn)生產(chǎn)線1條，增長(zhǎng)產(chǎn)能3000噸；籌備中的生產(chǎn)線有2條，產(chǎn)能約6000噸。同樣，2023年鎢粉的生產(chǎn)能力也增長(zhǎng)了近5000噸，此外尚有3000噸也在建設(shè)之中。表2：2023年鎢行業(yè)冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)能和產(chǎn)量APT鎢粉公司數(shù)量3472生產(chǎn)能力（萬(wàn)噸）10.663.65產(chǎn)量（萬(wàn)噸）4.651.75產(chǎn)能運(yùn)用率43.6%47.9%平均產(chǎn)量1368243因此，中短期來(lái)看，未來(lái)鎢行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更多地集中于冶煉環(huán)節(jié)和中間環(huán)節(jié)，并且，過(guò)大的生產(chǎn)能力必然會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩和公司間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，還會(huì)刺激原材料產(chǎn)量的增長(zhǎng)。鎢深加工環(huán)節(jié)集中度較高，但未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加劇烈從1999年至2023年，我國(guó)的硬質(zhì)合金總產(chǎn)量保持了15%左右的增長(zhǎng)率，2023年我國(guó)產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的三分之一，我國(guó)已經(jīng)成為名副其實(shí)的硬質(zhì)合金生產(chǎn)大國(guó)。需求增長(zhǎng)和國(guó)家的宏觀調(diào)控政策是我國(guó)硬質(zhì)合金產(chǎn)量連續(xù)增長(zhǎng)的因素。目前，全國(guó)的硬質(zhì)合金公司超過(guò)200戶，已有調(diào)查資料的102戶，這102戶的硬質(zhì)合金公司的生產(chǎn)能力為16760噸。2023年生產(chǎn)硬質(zhì)合金13500噸，其生產(chǎn)能力運(yùn)用率為80.5%。產(chǎn)能在500噸以上的硬質(zhì)合金公司有株洲硬質(zhì)合金、自貢硬質(zhì)合金、金鷺特種合金、株洲長(zhǎng)江硬質(zhì)合金、濟(jì)南冶金科研所等，這五家公司2023年的產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的61%，市場(chǎng)集中度比較高，其中株洲硬質(zhì)合金和自貢硬質(zhì)合金的產(chǎn)量分別占總產(chǎn)量的26.7%和21%，分居第一第二位，已經(jīng)形成了比較明顯的優(yōu)勢(shì)。但幾乎每年都有新的硬質(zhì)合金公司誕生，原有的硬質(zhì)合金公司也在擴(kuò)大生產(chǎn)能力。并且，隨著我國(guó)硬質(zhì)合金消費(fèi)需求的增長(zhǎng)，國(guó)外硬質(zhì)合金公司也加快了進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的步伐。2023年Sandvik在上海又建立了一家工廠，并且將傳動(dòng)系統(tǒng)亞太總部遷到了上海，全面負(fù)責(zé)集團(tuán)在中國(guó)、韓國(guó)、日本、澳大利亞、新西蘭和東南亞市場(chǎng)的全盤(pán)運(yùn)作。國(guó)外鎢應(yīng)用領(lǐng)域公司的進(jìn)入無(wú)疑會(huì)加劇硬質(zhì)合金市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也給國(guó)內(nèi)加工公司的發(fā)展發(fā)明了條件。鎢品出口結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，但出口量過(guò)大導(dǎo)致價(jià)格繼續(xù)下降近幾年，出于保護(hù)礦資源和提高出口產(chǎn)品附加值的考慮，政府逐年減少鎢品出口配額，并且逐步向深加工產(chǎn)品傾斜。2023年，APT的出口配額占總配額的35.8%，鎢酸的出口配額占總配額的6.9%；2023年APT的出口配額比例下降為35%，鎢酸下降為5.5%，而鎢粉等深加工產(chǎn)品出口配額所占的比例則略有上升。由于國(guó)家政策導(dǎo)向和公司自身的發(fā)展規(guī)定，中國(guó)整個(gè)鎢產(chǎn)業(yè)都在向深加工方向升級(jí)。APT、氧化鎢、鎢酸等初級(jí)產(chǎn)品在出口中的比例大幅度下降。2023年與1999年相比，APT的出口量從33.1%降到23%，而鎢粉、碳化鎢粉、鎢材的出口量從13.9%上升到22.5%。未來(lái)我國(guó)鎢品的出口重心仍將繼續(xù)往后傾斜。但從出口價(jià)格來(lái)看，我國(guó)的鎢品出口狀況依舊不容樂(lè)觀。近五年鎢品年均出口量達(dá)成2.63萬(wàn)噸。按國(guó)外需求約3萬(wàn)噸計(jì)算，我國(guó)鎢供應(yīng)量已經(jīng)達(dá)成國(guó)外需求量的88%。出口量增長(zhǎng)，但出口價(jià)格卻在減少。噸鎢的平均價(jià)格仍在繼續(xù)下滑，2023年噸鎢平均價(jià)格比上年下降180.8美元，降幅為2.1%，如表3所示。表3：近5年鎢品出口量及出口價(jià)格單位：美元/噸年份19992023202320232023出口量（噸）27608.024837.326621.222988.029679.9年均價(jià)格6893．77700．510509.58626.58445.6APT4205.04718.47525.95016.34882.0三氧化鎢4796.65150.38180.35764.05613.9鎢粉9714.49704.311935.110830.110075.1碳化鎢粉10884.010382.911603.011232.310587.0當(dāng)前鎢行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局目前，國(guó)內(nèi)鎢行業(yè)的重要競(jìng)爭(zhēng)者都貫通了整條產(chǎn)業(yè)鏈，初步呈現(xiàn)出寡頭競(jìng)爭(zhēng)的格局，已經(jīng)形成的寡頭有：五礦有色、廈門鎢業(yè)、株洲硬質(zhì)合金（以下簡(jiǎn)稱株洲601）。此外，尚有一些贛南、江浙的民營(yíng)公司也具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。五礦有色產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：五礦有色整合了江鎢、香爐山之后，資源儲(chǔ)量和開(kāi)采配額都已位居全國(guó)第一位（20%和38.6%），并且與第二位拉開(kāi)了很大差距，五礦體系內(nèi)的出口配額也占了全國(guó)的56.9%。因此，五礦有色在戰(zhàn)略性資源上已經(jīng)具有了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。在冶煉環(huán)節(jié)上，五礦有色雖然產(chǎn)能較大，但設(shè)備較為陳舊、技術(shù)也不先進(jìn)，達(dá)產(chǎn)率較低，與其它寡頭相比還處在弱勢(shì)。在深加工環(huán)節(jié)，五礦有色的下屬公司南昌硬質(zhì)合金在微型刀具市場(chǎng)發(fā)展前景較好，但技術(shù)能級(jí)尚有待提高；核心競(jìng)爭(zhēng)力：五礦有色的核心競(jìng)爭(zhēng)力重要體現(xiàn)在其鎢礦資源和配額資源上。憑借對(duì)戰(zhàn)略性資源的控制，五礦有色可以成為未來(lái)鎢市場(chǎng)的主導(dǎo)者；戰(zhàn)略走向：資源整合之后，五礦有色旗下各公司已經(jīng)新建了APT廠、鎢粉生產(chǎn)線項(xiàng)目，欲通過(guò)技術(shù)改造投資大力發(fā)展冶煉、深加工環(huán)節(jié)；并計(jì)劃新建或整合混合料生產(chǎn)線和硬質(zhì)合金生產(chǎn)線，進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈的控制力，以謀求更高的行業(yè)地位；廈門鎢業(yè)及廈門金鷺、廈門虹鷺產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：廈鎢在河南洛陽(yáng)投資控股了洛陽(yáng)豫鷺礦業(yè)公司，擁有儲(chǔ)量達(dá)50.25萬(wàn)噸WO3的中國(guó)第二大礦山60%的股權(quán)，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足自身APT冶煉需要的量。2023年，廈鎢又與廈門三虹合資設(shè)立行洛礦鎢礦有限公司（廈鎢占60%的股權(quán)），試圖緩解原料供應(yīng)壓力，減少對(duì)外部資源的依賴。目前廈鎢已經(jīng)擁有年產(chǎn)10,000噸APT的能力，并計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)到15000噸。廈鎢的重要鎢產(chǎn)品年出口量占全國(guó)同類產(chǎn)品年出口總量的35%以上。金鷺公司的鎢粉、碳化鎢粉產(chǎn)品具有很大的市場(chǎng)影響力，產(chǎn)量占全國(guó)的25%以上，出口量占全國(guó)同類產(chǎn)品出口總量的40%以上?！昂琥槨逼放频逆u絲產(chǎn)銷量連續(xù)四年居國(guó)內(nèi)同行業(yè)第一，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前尚無(wú)人能與之抗衡；核心競(jìng)爭(zhēng)力：廈鎢目前在鎢行業(yè)的影響力重要集中在冶煉和加工環(huán)節(jié)上，在這個(gè)環(huán)節(jié)上綜合實(shí)力可以與廈鎢抗衡的對(duì)手很少；戰(zhàn)略走向：可以預(yù)見(jiàn)，廈鎢此后的發(fā)展動(dòng)態(tài)將是：一方面保證穩(wěn)定的資源供應(yīng)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)與礦資源的綁定；同時(shí)，將大力向深加工領(lǐng)域拓展。從目前情況來(lái)看，金鷺公司已經(jīng)擴(kuò)建了硬質(zhì)合金生產(chǎn)線，新增600噸混合料和500噸硬質(zhì)合金；而虹鷺也計(jì)劃擴(kuò)大鎢絲的生產(chǎn)規(guī)模；株洲硬質(zhì)合金集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：株洲601通過(guò)與柿竹園的合作實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的貫通。其鎢礦儲(chǔ)量約占全國(guó)的15%，并且獲得了5.5%的開(kāi)采配額（2023年，居第二位），但擴(kuò)產(chǎn)難度比較大。目前，與柿竹園合資的10000噸APT生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，設(shè)備先進(jìn)，生產(chǎn)工藝在國(guó)內(nèi)也比較好，2023年其冶煉產(chǎn)品產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的15.7%。在深加工環(huán)節(jié)上，株洲601的優(yōu)勢(shì)比較明顯，2023年其鎢粉、碳化鎢粉產(chǎn)量占總產(chǎn)量的22.1％，僅次于廈門金鷺，硬質(zhì)合金的產(chǎn)量占總產(chǎn)量的26.8％，居全國(guó)第一位；核心競(jìng)爭(zhēng)力：株洲601在硬質(zhì)合金領(lǐng)域是我國(guó)最強(qiáng)大的公司，在技術(shù)、規(guī)模、市場(chǎng)影響力等方面都高居第一名。株洲601在鎢產(chǎn)業(yè)鏈中的核心競(jìng)爭(zhēng)力重要表現(xiàn)在中間產(chǎn)品和深加工產(chǎn)品上；戰(zhàn)略走向：可以預(yù)見(jiàn)，株洲601此后將會(huì)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)對(duì)礦資源的控制，并且湖南省豐富的鎢礦資源和政府的大力支持也為其提供了這一條件；同時(shí)將會(huì)大力發(fā)展硬質(zhì)合金深加工環(huán)節(jié)，進(jìn)一步向國(guó)際市場(chǎng)拓展；4.1.4中國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展當(dāng)前，我國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)面臨的問(wèn)題還是總量控制的問(wèn)題。雖然政府已經(jīng)從礦山生產(chǎn)方面對(duì)生產(chǎn)總量實(shí)行調(diào)控，并取得了初步成效，但非法民采還是沒(méi)有得到有力控制。民采一方面導(dǎo)致我國(guó)鎢資源消耗過(guò)快，另一方面也間接促使冶煉加工環(huán)節(jié)的產(chǎn)能過(guò)快膨脹，從而導(dǎo)致低水平的反復(fù)建設(shè)。因此，此后政府一方面將會(huì)加大對(duì)資源的保護(hù)力度，另一方面會(huì)繼續(xù)通過(guò)各種政策手段對(duì)鎢品生產(chǎn)總量和出口總量實(shí)行控制。從當(dāng)前鎢行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)可以看出，鎢公司一方面積極地控制鎢礦資源或者與礦資源進(jìn)行捆綁，另一方面也在加快向深加工發(fā)展。資源在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中是無(wú)法替代的，可以對(duì)下游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生決定性影響，而深加工是提高公司競(jìng)爭(zhēng)能力，保證獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定利潤(rùn)的重要手段。這兩點(diǎn)正是未來(lái)鎢產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，國(guó)內(nèi)鎢公司應(yīng)當(dāng)在保證穩(wěn)定的資源供應(yīng)的基礎(chǔ)上，在高附加值的應(yīng)用產(chǎn)品等技術(shù)含量較高的產(chǎn)品生產(chǎn)上加大投資。銻銻是一種銀白色金屬，性脆，無(wú)延展性，是電和熱的不良導(dǎo)體，在常溫下不易氧化，有抗腐蝕性能。銻及銻化合物一方面使用于耐磨合金、印刷鉛字合金及軍火工業(yè)。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)在已被廣泛用于生產(chǎn)各種阻燃劑、搪瓷、玻璃、橡膠、涂料、顏料、陶瓷、塑料、半導(dǎo)體元件、煙花、醫(yī)藥及化工等部門產(chǎn)品。銻制品按照其冶煉以及加工的限度重要涉及精銻、銻白、深加工氧化銻（分級(jí)氧化銻、無(wú)塵氧化銻、膠體氧化銻等）、銻酸鈉、焦銻酸鈉、醋酸銻以及鉛銻合金等。4.2.1需求狀況及發(fā)展趨勢(shì)全球銻的需求狀況有關(guān)專家對(duì)世界原生銻消費(fèi)需求進(jìn)行了分析預(yù)測(cè)，得出結(jié)論：全球原生銻需求變化呈周期性增長(zhǎng)趨勢(shì)，變化周期為10~2023，周期變化增長(zhǎng)量為0.8~1萬(wàn)噸，需求的年增長(zhǎng)率不大，僅為1~2%，未來(lái)幾年的需求量將在12萬(wàn)噸左右。如圖6所示。全球原生銻的消費(fèi)維持在11~12萬(wàn)噸之間，銻的消費(fèi)大國(guó)重要是美國(guó)、歐盟和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，東南亞、中國(guó)等新興工業(yè)化國(guó)家的銻消費(fèi)也有較快增長(zhǎng)。美國(guó)是最大的銻品消費(fèi)國(guó)，每年消耗銻品3~3.5萬(wàn)噸（其中，原生銻1.8~2.3萬(wàn)噸，再生銻約1.2萬(wàn)噸）；歐盟每年消耗銻品約2.5萬(wàn)噸，日本約1.6萬(wàn)噸。中國(guó)的銻品消費(fèi)近年來(lái)增長(zhǎng)不久，約2.5~3萬(wàn)噸，已經(jīng)躋身世界銻消費(fèi)大國(guó)之列，如圖7所示。中國(guó)銻的需求狀況長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)國(guó)內(nèi)銻的消費(fèi)量不多，但近幾年隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，銻的消費(fèi)量也快速增長(zhǎng)，已成為重要的銻品消費(fèi)國(guó)。由此可見(jiàn)，雖然世界范圍內(nèi)的銻需求增長(zhǎng)率不大，但隨著我國(guó)及一些發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，此后一段時(shí)期對(duì)銻的消費(fèi)需求將保持較高的增長(zhǎng)水平。專家預(yù)測(cè)我國(guó)原生銻消費(fèi)需求增長(zhǎng)率將達(dá)成4%左右，高于全球平均1~2％的水平，這表白我國(guó)及發(fā)展中國(guó)家是潛力較大的銻品消費(fèi)市場(chǎng)。銻的重要應(yīng)用領(lǐng)域及發(fā)展趨勢(shì)銻重要應(yīng)用于阻燃劑、鉛酸蓄電池、化學(xué)制品（如催化劑、澄清劑、脫色劑等）、玻璃搪瓷等領(lǐng)域。從全球范圍來(lái)看，銻重要應(yīng)用于阻燃劑，其消耗量約占世界銻的總消耗的70%。美日歐等國(guó)家是阻燃劑的消耗大國(guó)，其80%的氧化銻都用于生產(chǎn)阻燃劑，而我國(guó)等發(fā)展中國(guó)家的銻系阻燃劑的應(yīng)用范圍并不廣。中國(guó)的銻品消費(fèi)結(jié)構(gòu)與世界存在著較大差異。中國(guó)是全球鉛酸蓄電池的產(chǎn)銷大國(guó)，銷售額占全球的40%以上，并已成為世界上重要的電池出口國(guó)。在中國(guó)銻的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，蓄電池是重要的應(yīng)用領(lǐng)域，占了59%，如圖9所示。世界阻燃劑的消耗總量每年以6%~7%的速度增長(zhǎng)。氧化銻是最重要的無(wú)機(jī)阻燃劑之一，它與鹵系阻燃劑并用時(shí)可以大大提高鹵系阻燃劑的效能，因此它是幾乎所有鹵系阻燃劑不可缺少的協(xié)效劑。近來(lái)，隨著歐盟實(shí)行新化工品政策的步伐加快，本年度末，在歐盟成員內(nèi)部將就是否限制氧化銻的使用做出表決，最早2023年歐盟將做出終裁，終裁一年后，限制措施將正式實(shí)行。假如歐盟確認(rèn)限制使用氧化銻，重要消費(fèi)國(guó)美國(guó)、日本和其他國(guó)家將會(huì)步其后塵，采用限制措施。由于氧化銻的用量占銻的總用量的70%，限制氧化銻的使用將給世界銻行業(yè)帶來(lái)很大沖擊。但就目前情況來(lái)看，由于無(wú)法證明氧化銻的毒性，完全限制氧化銻的使用也許性不大，并且氧化銻的替代品也并沒(méi)有大量生產(chǎn)，氧化銻的用量也并沒(méi)有減少。因此，在一段時(shí)間內(nèi)，氧化銻仍然有較大發(fā)展空間。就我國(guó)而言，一方面，隨著中國(guó)汽車工業(yè)產(chǎn)量的連續(xù)增長(zhǎng)，蓄電池將仍然是我國(guó)銻品消費(fèi)的一個(gè)重要領(lǐng)域。2023年我國(guó)鉛酸蓄電池的年產(chǎn)量已達(dá)4000KW.h，并且保持30%以上的年增長(zhǎng)率。雖然免維護(hù)的低銻蓄電池的應(yīng)用會(huì)對(duì)我國(guó)的銻消費(fèi)產(chǎn)生一定影響，但由于總量的增長(zhǎng)以及技術(shù)突破、產(chǎn)品應(yīng)用的時(shí)間跨度比較長(zhǎng)，因此不會(huì)影響到銻的總體消費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)。另一方面，隨著我國(guó)阻燃工業(yè)的發(fā)展，銻在阻燃劑應(yīng)用中的比重將會(huì)逐步提高。2023年我國(guó)阻燃劑需求總量約為6萬(wàn)~7萬(wàn)噸，未來(lái)將保持12%的高增長(zhǎng)率。1996年我國(guó)阻燃劑耗銻量?jī)H占銻消耗總量的5%，2023年上升到15%。4.2.2供應(yīng)狀況及中國(guó)銻產(chǎn)業(yè)的地位資源中國(guó)是名副其實(shí)的銻資源大國(guó)，儲(chǔ)量居世界第一位。據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局2023年公布的數(shù)據(jù)，世界銻儲(chǔ)量為210萬(wàn)噸，其中中國(guó)的銻儲(chǔ)量為90萬(wàn)噸，占42.9%，如圖10所示。我國(guó)銻資源分布高度集中，湖南、廣西、貴州、云南、甘肅五省的銻儲(chǔ)量占了全國(guó)的83.6%。我國(guó)的銻資源以單一的銻硫化物礦床為主，占全國(guó)銻總儲(chǔ)量的67%，這類礦床礦石成分簡(jiǎn)樸，品位高，易選易煉。雖然我國(guó)銻資源豐富，但民間的掠奪式開(kāi)采使得我國(guó)的銻資源保有量劇減，到1999年終，我國(guó)幾個(gè)著名的銻礦山都已經(jīng)消耗掉了80%的累計(jì)保有儲(chǔ)量。南丹大廠礦區(qū)和錫礦山是我國(guó)銻資源最豐富最集中的兩個(gè)礦區(qū)。錫礦山銻礦田，以其資源之豐富，被譽(yù)為“世界銻都”。大廠礦區(qū)涉及高峰礦、銅坑礦、拉么礦、五一礦、茶山礦、和芒場(chǎng)大山馬鞍山礦等六個(gè)坑內(nèi)礦山，是以錫為主，銻、銦、鉛、鋅共生的特大型礦床，儲(chǔ)量大、品位高，經(jīng)濟(jì)價(jià)值巨大，屬國(guó)家重點(diǎn)規(guī)劃礦區(qū)。截止2023年，保有礦石儲(chǔ)量（A+B+C+D）4200多萬(wàn)噸，錫金屬61萬(wàn)噸，銻金屬46萬(wàn)噸，銦金屬4600噸，鋅金屬243萬(wàn)噸、鉛金屬57萬(wàn)噸，其中錫、銻保有儲(chǔ)量均居全國(guó)之首，銦保有儲(chǔ)量居世界第一。高峰礦的100號(hào)礦體由于大量破壞性開(kāi)采，僅剩殘礦30萬(wàn)噸左右，105號(hào)礦體比較完整，礦石儲(chǔ)量在180萬(wàn)噸左右，品位很高；銅坑礦的91號(hào)礦體已經(jīng)基本采空，92號(hào)礦體雖有4000萬(wàn)噸礦石量，但由于在填充體下面，采礦風(fēng)險(xiǎn)很大，而細(xì)脈帶礦體還存在較大安全隱患，目前仍無(wú)法開(kāi)采。而拉么礦以鋅礦為主，五一礦以錫礦為主，而茶山礦重要以鎢、銦礦為主。供應(yīng)狀況中國(guó)是世界上最大的銻礦生產(chǎn)國(guó)。1993年中國(guó)銻礦山的生產(chǎn)量占世界總量的63%，1994年以后，由于廣西南丹地區(qū)脆硫鉛銻礦的大量開(kāi)采，銻礦產(chǎn)量大幅上升，到2023年，已占世界生產(chǎn)量的75.8%。我國(guó)也是世界上最大的銻品生產(chǎn)國(guó)和供應(yīng)國(guó)，60%以上的產(chǎn)品用于出口。世界銻品消費(fèi)維持在12萬(wàn)噸左右，除我國(guó)外，其他國(guó)家每年生產(chǎn)的銻品穩(wěn)定在4萬(wàn)噸左右，增產(chǎn)空間很小，因此我國(guó)的銻品產(chǎn)量直接影響到全球銻市場(chǎng)的供求關(guān)系?！?.17事件”前，由于南丹地區(qū)銻礦的非法開(kāi)采，導(dǎo)致資源嚴(yán)重浪費(fèi)、走私嚴(yán)重及出口總量失控等諸多問(wèn)題，據(jù)估計(jì)南丹地區(qū)的銻精礦的生產(chǎn)量每年約10萬(wàn)噸，占全國(guó)產(chǎn)量的70~80%，占世界產(chǎn)量的50%，大量的非法開(kāi)采和走私，使得世界銻市場(chǎng)嚴(yán)重供過(guò)于求，價(jià)格連續(xù)下滑，銻平均價(jià)格1994年10月的6000美元/噸下降至2023年8月的為900美元/噸。隨著南丹礦區(qū)的停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)受資源限制，生產(chǎn)量下降，銻價(jià)格一路攀升，近幾年基本維持在2500~3000美元/噸，目前，銻精礦產(chǎn)量保持在7萬(wàn)噸，國(guó)外產(chǎn)量1.5萬(wàn)噸，考慮到庫(kù)存2萬(wàn)噸，供應(yīng)量在10.5萬(wàn)噸左右，相對(duì)于12萬(wàn)噸的需求量，預(yù)計(jì)將形成供略小于求的局面，因此，銻精礦價(jià)格在近幾年將會(huì)繼續(xù)保持一個(gè)較高的價(jià)位。但是假如2023年南丹礦區(qū)復(fù)產(chǎn)，將維持2萬(wàn)噸的年產(chǎn)量，銻精礦市場(chǎng)將重新趨于平衡。4.2.3中國(guó)銻產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀我國(guó)銻產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及特點(diǎn)國(guó)內(nèi)銻礦產(chǎn)量下降，對(duì)進(jìn)口依賴限度提高2023年終我國(guó)國(guó)有銻礦山采選公司265家，非法采礦使得銻礦供應(yīng)市場(chǎng)集中度非常低，這是長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)銻礦產(chǎn)量增長(zhǎng)失控的重要因素。2023年后政府對(duì)銻礦開(kāi)采的大力整治使得上述現(xiàn)象有所改觀，從2023年銻礦的供應(yīng)情況來(lái)看，錫礦山、華錫集團(tuán)、廣西河池有色工業(yè)公司、湖南辰州礦業(yè)、云南木利銻業(yè)的銻精礦產(chǎn)量已經(jīng)占到全國(guó)總產(chǎn)量的50.7%，集中度大大提高。受政府整頓的影響，近幾年國(guó)內(nèi)銻精礦產(chǎn)量也在逐年下降，國(guó)內(nèi)銻冶煉公司因原料短缺不得不依靠進(jìn)口，導(dǎo)致進(jìn)口量大增，如表2所示。由于國(guó)家對(duì)銻礦開(kāi)采的嚴(yán)格控制，而南丹礦區(qū)恢復(fù)生產(chǎn)尚需時(shí)日，因此，此后一段時(shí)間，銻精礦供應(yīng)仍將呈現(xiàn)相對(duì)緊張的局面，國(guó)內(nèi)銻冶煉公司的原料供應(yīng)將很大限度上依賴于進(jìn)口。表4：2023~2023年我國(guó)銻精礦產(chǎn)量和進(jìn)口量（單位：萬(wàn)噸）2023年2023年2023年2023年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量9.879.246.024.7進(jìn)口量0.0080.0221.312.17實(shí)際供應(yīng)量9.8789.2627.336.87原料供應(yīng)緊張導(dǎo)致冶煉環(huán)節(jié)集中度有所提高，但產(chǎn)能仍然嚴(yán)重過(guò)剩近幾年銻礦資源供應(yīng)的相對(duì)短缺使得很多銻冶煉公司因缺少原材料而減產(chǎn)或停產(chǎn)，銻產(chǎn)量有所下降，從2023年14.79萬(wàn)噸下降到2023年10.16萬(wàn)噸，銻冶煉公司的數(shù)量也迅速下降，市場(chǎng)集中度有所提高。2023年前10位銻品生產(chǎn)公司的銻品出貨量占全國(guó)總出貨量的63.6%，其中精銻出貨量占全國(guó)精銻出貨量的56.2%；氧化銻出貨量占全國(guó)氧化銻出貨量的75.8%。由于精銻、普通氧化銻等初級(jí)產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)簡(jiǎn)樸，進(jìn)入壁壘低，大多數(shù)公司都具有生產(chǎn)精銻和普通氧化銻的能力。目前中國(guó)銻品的冶煉能力已經(jīng)達(dá)成28萬(wàn)噸/年，大大高于市場(chǎng)需求和原料供應(yīng)量，導(dǎo)致實(shí)際開(kāi)工率不到40%。眾多銻冶煉公司之間的盲目競(jìng)爭(zhēng)，不利于整個(gè)銻行業(yè)的資源合理運(yùn)用和上下游供需銜接。銻公司都在逐步向深加工轉(zhuǎn)型銻的深加工產(chǎn)品很多，有銻合金（重要是鉛銻合金）和銻化合物（重要是深加工氧化銻）兩種。國(guó)內(nèi)外銻品深度加工的重點(diǎn)是在銻系阻燃劑的研制上，重要是為解決銻系阻燃劑的一些缺陷（例如消煙、減毒、提高銻與聚合物的相容性等）而進(jìn)行新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，是銻行業(yè)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。與國(guó)外相比，我國(guó)的銻深加工產(chǎn)品尚處在起步階段，與發(fā)達(dá)國(guó)家尚存在較大差距。重要體現(xiàn)在：生產(chǎn)工藝和技術(shù)裝備水平低，工藝控制技術(shù)相對(duì)落后；產(chǎn)品品種少，質(zhì)量穩(wěn)定性較差；尚未形成生產(chǎn)批量和市場(chǎng)能力等等。然而，從銻行業(yè)重要競(jìng)爭(zhēng)者的發(fā)展動(dòng)態(tài)來(lái)看，我國(guó)銻品生產(chǎn)公司都在逐步向深加工轉(zhuǎn)型。銻品生產(chǎn)的龍頭公司——錫礦山閃星銻業(yè)有限公司已先后開(kāi)發(fā)了20余種銻系列產(chǎn)品，其中某些深加工產(chǎn)品質(zhì)量已達(dá)成國(guó)外先進(jìn)水平，湖南省已計(jì)劃將錫礦山建設(shè)成為世界上領(lǐng)先的高純氧化銻等深加工銻品的生產(chǎn)基地。銻品出口結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化我國(guó)是世界上重要的銻品出口國(guó)，銻品出口量已占世界銻品貿(mào)易量的80%以上。但我國(guó)出口的銻品重要是精銻和中低檔氧化銻等初級(jí)產(chǎn)品。近年來(lái)，我國(guó)氧化銻在國(guó)際中低檔氧化銻市場(chǎng)已顯示出很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，出口比例有較大幅度的增長(zhǎng)，1997年精銻和氧化銻在出口銻品中大約各占50%，2023年氧化銻占出口銻品的比例上升到68.5%，而精銻的出口比例下降為28.1%，硫化銻占3.4%，如表1所示。表5：中國(guó)銻品出口狀況（中國(guó)海關(guān)記錄）單位：噸1997年1998年1999年2023年2023年2023年銻錠289301894644359449592202320276氧化銻283282806236704360863606749539為有效保護(hù)國(guó)家資源，整頓國(guó)家銻品出口經(jīng)營(yíng)秩序，優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，國(guó)家對(duì)銻品出口實(shí)行配額和許可證管理。從配額數(shù)量來(lái)看，銻品的出口配額在逐年下降，從2023年的69750噸下降到2023年的65700噸。從配額分派來(lái)看，配額重要集中在少數(shù)幾家公司手中。其中五礦、錫礦山、華晟、華錫四家公司的配額就已占全國(guó)的85%，五礦近兩年的配額量基本保持在全國(guó)的40%左右。當(dāng)前銻行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局我國(guó)銻行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)比較劇烈，行業(yè)內(nèi)的一些領(lǐng)先公司都具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，它們?cè)谫Y源保障能力、冶煉能力、深加工能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力方面都處在領(lǐng)先地位。湖南錫礦山閃星銻業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱錫礦山）和華錫集團(tuán)是我國(guó)最大的兩家銻品生產(chǎn)公司，這兩家公司控制了全國(guó)絕大部分的銻礦資源，銻礦產(chǎn)量占全國(guó)三分之一，銻品出貨量占全國(guó)30%，并且還各自獲得了27%和5%的出口配額，處在行業(yè)第一集團(tuán)；尚有一些采選冶一體化的礦山公司和獨(dú)立的銻品生產(chǎn)公司，它們擁有一定的資源或者可以獲得較穩(wěn)定的資源供應(yīng)，銻品產(chǎn)量約占全國(guó)3%~7%，也具有一定的競(jìng)爭(zhēng)能力，在競(jìng)爭(zhēng)中處在第二集團(tuán)；此外，尚有規(guī)模較小但數(shù)量眾多的一些銻品生產(chǎn)公司參與競(jìng)爭(zhēng)。錫礦山產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：錫礦山的銻礦資源非常豐富，截止到2023年，采礦范圍全礦區(qū)B+C+D礦石保有儲(chǔ)量805.8萬(wàn)噸，銻金屬量24萬(wàn)噸，也許提供的礦山服務(wù)年限約2023。目前錫礦山已獲得湖南省支持，準(zhǔn)備上報(bào)危機(jī)礦山找礦項(xiàng)目，通過(guò)3~5年的努力，投入5000萬(wàn)元左右，可望找到30萬(wàn)噸銻金屬量。錫礦山的銻品深加工能力和研發(fā)能力在國(guó)內(nèi)遙遙領(lǐng)先，現(xiàn)已形成年產(chǎn)1萬(wàn)噸精銻和3萬(wàn)噸氧化銻系列產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，已先后開(kāi)發(fā)了20余種銻系列產(chǎn)品，“閃星牌”銻品現(xiàn)已成為出口免檢產(chǎn)品。錫礦山的氧化銻出貨量占全國(guó)氧化銻總出貨量的40%以上，2023年甚至占到了90%；核心競(jìng)爭(zhēng)力：錫礦山閃星銻業(yè)是我國(guó)銻品生產(chǎn)的龍頭公司，“閃星牌”銻品90%用于出口，并且已經(jīng)成為全球銻品質(zhì)量?jī)?yōu)良的象征。其核心競(jìng)爭(zhēng)力重要體現(xiàn)在深加工生產(chǎn)與研發(fā)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)上；戰(zhàn)略走向：在國(guó)家和地方政府的大力支持下，可以預(yù)見(jiàn)，錫礦山在未來(lái)必將繼續(xù)加大其銻品深加工的技術(shù)投入，擴(kuò)大其深加工銻品的生產(chǎn)規(guī)模，依托其技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化其在國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力；華錫集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：受“7.17”事件的影響，華錫集團(tuán)銻礦開(kāi)采恢復(fù)正常還需要一段時(shí)間，并且后期治理的資金投入會(huì)比較大。但華錫集團(tuán)所在的南丹礦區(qū)銻礦儲(chǔ)量豐富，截止2023年，大廠礦區(qū)保有礦石儲(chǔ)量(A+B+C+D)4200多萬(wàn)噸，其中銻金屬46萬(wàn)噸。華錫集團(tuán)擁有年產(chǎn)3萬(wàn)噸鉛銻的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品以“金海牌”銻錠和高鉛銻錠為主，2023年精銻出貨量約占全國(guó)精銻總出貨量的12.6%，居第一位；但深加工產(chǎn)品較少，2023年氧化銻產(chǎn)量為1500噸。目前，華錫集團(tuán)正致力于銻、錫、鋅等系列高新技術(shù)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，已完畢河池冶金化工廠年產(chǎn)2500噸高純銻白項(xiàng)目和金城江礦山機(jī)械廠年產(chǎn)3500噸焦銻酸鈉項(xiàng)目；核心競(jìng)爭(zhēng)力：華錫集團(tuán)在銻行業(yè)的影響力重要體現(xiàn)在其對(duì)銻礦資源的控制力，并且開(kāi)采成本也比較低。此外，其銻品生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)也比較明顯；戰(zhàn)略走向：由于華錫集團(tuán)目前正面臨銻礦原料供應(yīng)的問(wèn)題，因此，其首要的任務(wù)是既要解決長(zhǎng)期的銻礦開(kāi)采與資源儲(chǔ)備問(wèn)題，又要解決短期的資源供應(yīng)問(wèn)題。在此基礎(chǔ)上，華錫集團(tuán)將會(huì)運(yùn)用其資源優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)繼續(xù)向銻品深加工方向轉(zhuǎn)型；4.2.4中國(guó)銻產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展我國(guó)銻產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)“兩頭小，中間大”的特點(diǎn)。一方面資源儲(chǔ)量急劇下降，優(yōu)質(zhì)資源逐步減少；另一方面，冶煉環(huán)節(jié)的生產(chǎn)能力急劇擴(kuò)張，公司之間盲目競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，生產(chǎn)的初級(jí)產(chǎn)品供過(guò)于于求，而一些深加工的銻品卻依賴于進(jìn)口。因此，合理控制銻品生產(chǎn)規(guī)模，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步向銻深加工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，將是銻行業(yè)此后的發(fā)展重點(diǎn)?？刂飘a(chǎn)品規(guī)模的關(guān)鍵是要進(jìn)一步提高冶煉和中間環(huán)節(jié)集中度，一方面要通過(guò)控制銻礦開(kāi)采從源頭上來(lái)進(jìn)行控制，另一方面可以通過(guò)有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的公司來(lái)整合其它小規(guī)模的銻品生產(chǎn)公司；向深加工產(chǎn)品延伸的關(guān)鍵是要通過(guò)技術(shù)改造來(lái)提高深加工生產(chǎn)與研發(fā)的能力，既可以以大型銻品生產(chǎn)公司為基地，聯(lián)合其它公司或者科研院所的力量，成立研發(fā)中心，加速我國(guó)銻品深加工研究和新品應(yīng)用的開(kāi)發(fā)，還也可以運(yùn)用資源優(yōu)勢(shì)和生產(chǎn)能力與國(guó)外公司合作，引進(jìn)技術(shù)和裝備，進(jìn)行銻品深加工。賺錢預(yù)測(cè)及投資可行性分析5.1資料情況為了更好地加強(qiáng)對(duì)銻、鎢行業(yè)的控制，合理、有序地開(kāi)發(fā)、銷售國(guó)家稀缺銻、鎢資源，湖南辰州礦業(yè)有限公司與五礦有色公司本著雙贏、互惠的原則開(kāi)始探討雙方合作的可行性。凱捷（中國(guó)）征詢顧問(wèn)公司本著公正、獨(dú)立的原則對(duì)湖南辰州礦業(yè)有限公司進(jìn)行了盡職財(cái)務(wù)調(diào)研，從第三方的角度評(píng)價(jià)雙方的合作基礎(chǔ)，并根據(jù)賺錢預(yù)測(cè)結(jié)果設(shè)計(jì)不同的重組方案供雙方討論。通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研的方式，凱捷工作小組收集了湖南辰州礦業(yè)關(guān)于公司資料、公司財(cái)務(wù)的資料。此外，因交通等因素，我們未對(duì)其下屬子公司進(jìn)行調(diào)研，僅由辰州礦業(yè)方面提供其相關(guān)資料。5.1.1公司資料資料辰州礦業(yè)公司資料說(shuō)明，重要描述公司歷史發(fā)展沿革；公司部門及組織架構(gòu)設(shè)立；總部及下屬公司工資總額及人員整體情況；資料說(shuō)明通過(guò)本次對(duì)辰州礦業(yè)的實(shí)地調(diào)研，我們對(duì)該公司的經(jīng)營(yíng)歷史、現(xiàn)狀等有了比較清楚的了解。但鑒于由其它盡職調(diào)查小組負(fù)責(zé)公司的歷史沿革等方面的法律調(diào)研，我們未涉及該方面內(nèi)容；在本次調(diào)研中，我們著重了解辰州礦業(yè)本部、常德辰州銻品、湖南安化湘安鎢業(yè)、新邵辰州銻業(yè)及甘肅辰州方面的資料和信息。但鑒于其下屬公司與本部地區(qū)不同、辰州礦業(yè)提供的資料有限，而辰州礦業(yè)本部的資料相對(duì)齊全；5.1.2財(cái)務(wù)資料資料辰州礦業(yè)本部近三年(2023-2023)合并報(bào)表、本部的財(cái)務(wù)報(bào)表主表(資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和鈔票流量表)及會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)告；近三年(2023-2023)選礦工段、冶煉工段的作業(yè)成本表；近三年(2023-2023)公司重要產(chǎn)品的生產(chǎn)成本表；近三年(2023-2023)公司管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用明細(xì)表；常德辰州銻品有限公司、湖南安化湘安鎢業(yè)有限公司、新邵辰州銻業(yè)有限公司近三年(2023-2023)公司財(cái)務(wù)報(bào)表主表(資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和鈔票流量表)；近三年(2023-2023)公司重要產(chǎn)品的生產(chǎn)成本表；近三年(2023-2023)公司管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用明細(xì)表；甘肅辰州礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司2023年7月份的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表；2023年7月份的產(chǎn)品生產(chǎn)成本；資料說(shuō)明辰州礦業(yè)由于辰州礦業(yè)本部的礦山是多金屬共生礦(金、銻和鎢)，在冶煉過(guò)和工藝比較復(fù)雜。盡管辰州方面提供了選礦工段和冶煉工段的作業(yè)成本表，但由于作業(yè)成本表只含直接成本、而未含制造費(fèi)用等間接成本，同時(shí)，我們亦未了解到其采礦等其它工段的具體作業(yè)成本。因此，在財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)時(shí)，我們無(wú)法建立精確的成本模擬模型，只能按產(chǎn)品品種進(jìn)行成本分派；因提供的成本明細(xì)只分直接材料、工資及附加和制造費(fèi)用3個(gè)二級(jí)科目，未再進(jìn)一步提供這些成本的明細(xì)；常德辰州銻品有限公司、湖南安化湘安鎢業(yè)有限公司、新邵辰州銻業(yè)有限公司因未能實(shí)地調(diào)研，我們從其提供的資料中無(wú)法獲知具體的成本構(gòu)成，所以只能按照產(chǎn)品進(jìn)行成本分派；未提供借款利息方面的數(shù)據(jù)，我們只能按中國(guó)人民銀行發(fā)布的短期貸款(5.31%)、長(zhǎng)期貸款(5.76%)的借款利率計(jì)算其財(cái)務(wù)費(fèi)用；甘肅辰州礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司因提供的資料太少，我們暫時(shí)無(wú)法進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)；5.1.3下屬公司關(guān)系交易因辰州礦業(yè)未提供其與下屬子公司之間的關(guān)聯(lián)交易說(shuō)明，我們無(wú)法核算其相關(guān)情況；凱捷工作小組將基于湖南辰州礦業(yè)有限公司提供的上述資料進(jìn)行賺錢預(yù)測(cè)，并假設(shè)辰州礦業(yè)提供的上述資料真實(shí)反映了公司情況。5.2預(yù)測(cè)方法5.2.1說(shuō)明凱捷將基于對(duì)收集資料的分析以及五礦有色、辰州礦業(yè)方面溝通的假設(shè)前提下對(duì)辰州礦業(yè)進(jìn)行后續(xù)5年的賺錢預(yù)測(cè)。鑒于對(duì)辰州礦業(yè)各單位的資料收集情況不同，我們對(duì)其本部及其下屬控股、參股子公司的賺錢預(yù)測(cè)采同不同的處置方式，具體如下：辰州礦業(yè)本部、常德辰州銻品廠、安化湘安鎢業(yè)、新邵辰州銻業(yè)重要從事公司的三大核心產(chǎn)品系列－黃金、精銻和鎢精礦的采選、冶煉和加工，是集團(tuán)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊；且關(guān)于這些公司的資料相對(duì)齊全，因此，我們將對(duì)這些公司進(jìn)行連續(xù)5年的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)；甘肅辰州礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司因新近成立，辰州礦業(yè)方面提供的資料不全，我們無(wú)法建立相應(yīng)的財(cái)務(wù)模型，因此，我們依照甘肅辰州公司2023年半年報(bào)來(lái)推算后續(xù)5年的賺錢情況；由于全資子公司和控股子公司中與主業(yè)相關(guān)的某些子公司剛剛收購(gòu)?fù)戤叄蛘哌€處在探礦階段，沒(méi)有實(shí)際的產(chǎn)出，此后的產(chǎn)出具有一定的不擬定性，因此不在本次的預(yù)測(cè)范圍之內(nèi)；控股子公司中的輔業(yè)公司都是獨(dú)立法人，自負(fù)盈虧，本預(yù)測(cè)將考慮其賺錢情況；湘西金礦設(shè)計(jì)科研所和參股子公司雖然也是獨(dú)立法人，但是基本上屬于保本經(jīng)營(yíng)，本預(yù)測(cè)將不涉及該等公司的賺錢能力；5.2.2前提假設(shè)在本次賺錢預(yù)測(cè)中，根據(jù)五礦有色與辰州礦業(yè)就下列問(wèn)題達(dá)成一致：在本次增資擴(kuò)股過(guò)程中，不進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，而以年度某個(gè)時(shí)間為實(shí)點(diǎn)的凈資產(chǎn)做為基礎(chǔ)，進(jìn)行增資擴(kuò)股。改制重組后新公司的注冊(cè)資本12641.694億元，其中五礦有色出資3000萬(wàn)元，持股23.73%；在本次改制重組后，除已經(jīng)評(píng)估入帳的土地外，本來(lái)以劃撥方式取得的土地仍能保持劃撥方式，而不會(huì)因本次改制重組方案而改由轉(zhuǎn)讓方式獲??；本次改制重組后，辰州礦業(yè)公司將可以繼續(xù)保存原有的采礦權(quán)證及采礦權(quán)價(jià)款優(yōu)惠政策；考慮到五礦有色與辰州礦業(yè)合作后，通過(guò)有效地控制國(guó)家稀缺銻、鎢資源，提高產(chǎn)品價(jià)格，增長(zhǎng)辰州礦業(yè)的銷售收入和賺錢水平，實(shí)現(xiàn)既定的公司戰(zhàn)略。5.2.3方法主業(yè)黃金、精銻和氧化銻、鎢精礦按照辰州礦業(yè)及其下屬子公司實(shí)際發(fā)生的成本推算；由于辰州礦業(yè)APT的生產(chǎn)處在試運(yùn)營(yíng)階段，生產(chǎn)指標(biāo)不穩(wěn)定，因此我們參考廈門鎢業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)估算APT的冶煉成本；輔業(yè)輔業(yè)公司的賺錢比較穩(wěn)定，按照其2023－2023年平均的賺錢水平推算；母公司賺錢涉及公司本部的賺錢情況；下屬控股子公司按照權(quán)益法合并計(jì)算賺錢；5.3預(yù)測(cè)假設(shè)5.3.1說(shuō)明預(yù)測(cè)年限為2023－2023年；在不新增投資的前提下，目前的產(chǎn)能如下：黃金：30噸/年；精銻：20230噸/年；氧化銻：12023噸/年；鎢品：3500噸/年；假設(shè)所有的產(chǎn)品均產(chǎn)銷平衡。5.3.2統(tǒng)一假設(shè)稅收增值稅：17%及13%。其中黃金免征增值稅，湘安鎢業(yè)公司鎢礦增值稅率為13%,其他合用17%稅率；主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加：營(yíng)業(yè)稅：商標(biāo)使用費(fèi)營(yíng)業(yè)稅率為5%；城建稅：按流轉(zhuǎn)稅的5%；教育費(fèi)附加：接流轉(zhuǎn)稅的3%。；資源稅：按出礦量計(jì)算，每噸0.95元，減征30%；由于缺少相關(guān)數(shù)據(jù)，下屬子公司2023-2023年的主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加按2023-2023年其主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加占銷售收入的平均比例推算；房產(chǎn)稅、車船使用稅、土地使用稅、印花稅按照2023－2023年公司的平均數(shù)計(jì)算；所得稅：33%銷售費(fèi)用對(duì)每種產(chǎn)品的銷售費(fèi)用分解成工資及福利、運(yùn)送費(fèi)和其它銷售費(fèi)用三大部分。其中，銷售人員的工資及福利按公司的標(biāo)準(zhǔn)，以每年10%的速度增長(zhǎng)；運(yùn)送費(fèi)按每噸產(chǎn)品的量進(jìn)行計(jì)算，其它銷售費(fèi)用按2023-2023年的平均數(shù)計(jì)算。財(cái)務(wù)費(fèi)用短期貸款：按照2023－2023年短期貸款余額占銷售收入的比例推算2023－2023年短期貸款的需求，貸款利率按央行短期貸款(5.31%)的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算；長(zhǎng)期貸款：假設(shè)公司在其它的幾年里不進(jìn)行重大的擴(kuò)大產(chǎn)能和其它投資活動(dòng)，長(zhǎng)期貸款維持公司2023年未的水平不變；貸款利率按央行短期貸款(5.76%)的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算；管理費(fèi)用人員工資和福利：根據(jù)辰州礦業(yè)的公司發(fā)展規(guī)劃及相關(guān)工資政策，同時(shí)，考慮到物價(jià)上漲等因素，我們假設(shè)人員工資和福利從2023年起以年均10%的速度遞增；勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)按照國(guó)家規(guī)定的比例提?。吼B(yǎng)老保險(xiǎn)按照工資總額的20％提??；失業(yè)保險(xiǎn)按照工資總額的2％提?。会t(yī)療保險(xiǎn)按照工資總額的6％提??；折舊費(fèi)按照2023年的實(shí)際發(fā)生數(shù)推算；安化湘安鎢業(yè)的資源補(bǔ)償費(fèi)繳納標(biāo)準(zhǔn)為：礦山年產(chǎn)量×市場(chǎng)價(jià)格×2%×回采率其他科目按照2023－2023年的平均值推算；5.3.3本部產(chǎn)品及產(chǎn)量目前辰州礦業(yè)的選廠日解決能力為700噸，按每年300個(gè)工作日測(cè)算，其年總解決能力為21萬(wàn)噸，而辰州方面目前沒(méi)有對(duì)選廠進(jìn)行擴(kuò)能計(jì)劃；因此，在隨后幾年的產(chǎn)量預(yù)測(cè)時(shí)，我們對(duì)辰州礦業(yè)自產(chǎn)的產(chǎn)品按年產(chǎn)21噸礦石量進(jìn)行假設(shè)推算，局限性部分由外購(gòu)填補(bǔ)；黃金：辰州礦業(yè)黃金的重要來(lái)源分6種：自產(chǎn)礦石(汞金和銻金精礦冶煉出的金錠)、堆浸金、外購(gòu)銻金精礦、貴銻和非標(biāo)金提純(由于加工利潤(rùn)非常有限，我們?cè)陬A(yù)測(cè)時(shí)不作考慮)。根據(jù)辰州礦業(yè)的生產(chǎn)規(guī)劃，公司產(chǎn)出黃金量以7%的速度增長(zhǎng)，即2023-2023年產(chǎn)出量為：2.4噸、2.57噸、2.75噸、2.94噸、3.15噸。其中，自產(chǎn)礦金維持在1.5噸左右(礦山1噸，堆浸金5000公斤)，其余產(chǎn)量均由外購(gòu)材料加工而成；精銻：辰州礦業(yè)目前的精銻產(chǎn)能為1萬(wàn)噸，2023年實(shí)際生產(chǎn)精銻7100噸，根據(jù)其辰州方面的計(jì)劃及2023年前8個(gè)月產(chǎn)量(近8000噸)的現(xiàn)狀，我們假設(shè)辰州礦業(yè)2023-2023年的精銻產(chǎn)量達(dá)成產(chǎn)能，年產(chǎn)1萬(wàn)噸精銻；APT：根據(jù)辰州礦業(yè)提供的信息，公司生產(chǎn)APT的原料由二部分組成，一部分為自產(chǎn)鎢精礦，另一部分為公司下屬子公司湖南安化湘安鎢業(yè)產(chǎn)出的鎢精礦。由于本部的年采礦石量維持在21萬(wàn)噸左右，也即本部鎢精礦的產(chǎn)量將穩(wěn)定在400噸的水平。而安化湘安鎢業(yè)由于新增司徒礦，2023-2023年的產(chǎn)鎢精礦量分別為1900噸、2300噸、2800噸，隨后穩(wěn)定在2800噸的產(chǎn)量水平。根據(jù)鎢精礦冶煉APT的轉(zhuǎn)換率為1.44:1,我們可以推算出辰州礦業(yè)2023-2023年的APT產(chǎn)量分別為：1597噸、1875噸、2222噸，隨后幾年將維持2222噸的產(chǎn)出水平；外購(gòu)原材料的數(shù)量：辰州礦業(yè)外購(gòu)原材料可分為兩部分：下屬子公司的所有產(chǎn)品：由于辰州礦業(yè)下屬子公司的所有產(chǎn)出產(chǎn)品均以市場(chǎng)價(jià)格銷售給本部，由其負(fù)責(zé)對(duì)這些產(chǎn)品進(jìn)行深加工解決；市場(chǎng)外購(gòu)：根據(jù)辰州礦業(yè)未來(lái)幾年的生產(chǎn)計(jì)劃，除自產(chǎn)及子公司的產(chǎn)量外，公司將外購(gòu)部分銻金精礦、銻氧等中間產(chǎn)品進(jìn)行深加工解決，以完畢公司的產(chǎn)出規(guī)劃；價(jià)格黃金：今年2月開(kāi)始，隨著美元走勢(shì)偏弱、南非黃金產(chǎn)量下降等因素，黃金價(jià)格一路走高，從2月份的363美元/盎司飆升至目前的400美元/盎司以上的歷史高位。根據(jù)相關(guān)國(guó)際專家的預(yù)測(cè)，黃金價(jià)格在2023年將達(dá)歷史高位，隨后開(kāi)始回落的判斷，我們假設(shè)黃金在2023-2023年的價(jià)格分別為：400、390、385、380、380元/盎司，折人民幣分別為：116.7、113.7、112.3、110.8、110.8元/克；精銻：從供應(yīng)方面看，國(guó)家目前對(duì)于銻的開(kāi)采采用宏觀調(diào)控的政策，限制開(kāi)采總量，杜絕亂采亂挖，并且南丹應(yīng)當(dāng)在近2年之內(nèi)不會(huì)大量開(kāi)采，因此供應(yīng)量總體不會(huì)有太大的變化；但需求一直呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的勢(shì)頭；因此我們認(rèn)為2023年－2023年銻價(jià)將呈上升趨勢(shì)。假設(shè)南丹在2023年恢復(fù)開(kāi)采能力，由于產(chǎn)量忽然擴(kuò)大，銻品的價(jià)格迅速下降，但由于需求呈緩慢增值，2023年后價(jià)格逐漸回升。在上述假設(shè)前提下，2023－2023年銻品的價(jià)格為2700美元，2023年為2300美元，2023年后維持在2500美元的水平；APT：根據(jù)五礦有色相關(guān)人員的預(yù)測(cè)，我們假設(shè)APT在2023-2023年的價(jià)格分別為：43350、46250、50600、53500、53500元/噸；生產(chǎn)成本黃金：由于辰州礦業(yè)冶煉黃金的工藝比較復(fù)雜，整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程可分為采、選、冶和精煉四道工序，而黃金在不同環(huán)節(jié)分別以汞金，或精礦，或貴銻、非標(biāo)金等形態(tài)存在，又因辰州礦業(yè)未能進(jìn)一步提供更具體的按工序細(xì)分的生產(chǎn)成本數(shù)據(jù)，因此我們只能按辰州礦業(yè)提供的綜合黃金生產(chǎn)成本預(yù)測(cè)未來(lái)幾年的生產(chǎn)成本；直接材料：由于黃金價(jià)格上升，冶煉黃金的原材料也相應(yīng)呈上升趨勢(shì)；考慮到辰州礦業(yè)去年將近100元/克的售價(jià)與未來(lái)幾年的價(jià)格走勢(shì)基本持平，我們假設(shè)生產(chǎn)黃金的原材料在2023-2023年維持在2023年的水平；直接人工：根據(jù)辰州礦業(yè)的相關(guān)工資政策及近幾年物價(jià)水平的上漲，我們假設(shè)2023-2023年的直接人工在2023年的基礎(chǔ)上以年均10%的速度增長(zhǎng)；制造費(fèi)用：根據(jù)辰州礦業(yè)提供的制造費(fèi)用明細(xì)表將其進(jìn)一步細(xì)分為間接人工、折舊和其它制造費(fèi)用三類科目，并根據(jù)公司按“勞動(dòng)價(jià)值法”分派成本的原則，將總制造費(fèi)用分?jǐn)偟礁鞣N產(chǎn)品。相關(guān)三類科目的推算方法如下：間接人工：按公司的工資政策，在2023年的基礎(chǔ)上按年均10%的速度增長(zhǎng)；折舊：2023-2023年的折舊總額維持在2023年的水平。并按“勞動(dòng)價(jià)值法”其分?jǐn)偨o各種產(chǎn)品；其它制造費(fèi)用：按2023-22023的平均值進(jìn)行計(jì)算；精銻：辰州礦業(yè)作為罕見(jiàn)的多金屬共生礦，其礦石中不僅富含黃金，并且銻的品位也達(dá)成1.7%左右。但由于生產(chǎn)精銻的原材料除自產(chǎn)外，尚有部分外購(gòu)精礦和銻氧等中間產(chǎn)品，而我們未獲取相關(guān)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)按勞動(dòng)價(jià)值分?jǐn)偟纳a(chǎn)成本，因此我們只能按辰州礦業(yè)提供的綜合精銻生產(chǎn)成本預(yù)測(cè)未來(lái)幾年的生產(chǎn)成本；直接材料：根據(jù)公司“按勞動(dòng)價(jià)值法”分派生產(chǎn)成本的原則，精銻的生產(chǎn)成本跟黃金保持聯(lián)動(dòng)關(guān)系，因此，我們假設(shè)精銻在2023-2023年應(yīng)分派的直接材料成本參照黃金的成本，也維持在2023年的水平；直接人工：根據(jù)辰州礦業(yè)的相關(guān)工資政策及近幾年物價(jià)水平的上漲，我們假設(shè)2023-2023年的直接人工以年均10%的速度增長(zhǎng)；制造費(fèi)用：參照黃金的分?jǐn)偡椒?；APT：由于辰州礦業(yè)的APT今年才開(kāi)始生產(chǎn)，目前基本處在調(diào)試階段，我們未獲取相關(guān)的生產(chǎn)成本表。根據(jù)辰州礦業(yè)鎢品廠采用堿法專有技術(shù)、屬國(guó)際領(lǐng)先水平的工藝特點(diǎn)，我們參照目前國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的廈鎢的生產(chǎn)水平(冶煉成本為6000元/噸)推算辰州礦業(yè)的冶煉成本。但由于其鎢精礦的來(lái)源有兩種，因此，其APT的生產(chǎn)亦有兩種生產(chǎn)成本，具體如下：自產(chǎn)：由于辰州礦業(yè)目前自產(chǎn)的鎢精礦的成本相對(duì)較低，2023年僅為10215元/噸。因此，我們按辰州礦業(yè)提供的自產(chǎn)鎢精礦的成本構(gòu)成推算2023-2023年的鎢精礦的生產(chǎn)成本。再根據(jù)鎢精礦與APT的轉(zhuǎn)換率為1.44：1，及每噸APT的冶煉成本為6000元的水平，我們可推算出自產(chǎn)鎢精礦加工成APT的總生產(chǎn)成本在2023-2023年分別為：26069、26615、27231、27932、28736元/噸；安化湘安：由于安化湘安與母公司辰州礦業(yè)本部的產(chǎn)品銷售按市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行交易，而五礦有色相關(guān)人員對(duì)鎢精礦在2023-2023年的鎢精礦價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)如下：23000、25000、28000、30000、30000元/噸。因此，根據(jù)鎢精礦與APT的轉(zhuǎn)換率為1.44：1，及每噸APT的冶煉成本為6000元的水平，我們可推算出外購(gòu)鎢精礦加工成APT的總生產(chǎn)成本在2023-2023年分別為：34308、36769、40462、42923、42923元/噸；期間費(fèi)用：參見(jiàn)“統(tǒng)一假設(shè)”的描述；營(yíng)業(yè)外支出：根據(jù)法律盡職調(diào)查，辰州礦業(yè)就非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的剝離和移交尚需承擔(dān)以下責(zé)任或費(fèi)用：金山小學(xué)、金山中學(xué)、金山醫(yī)院已移交沅陵地方管理，2023年至2023年為3年過(guò)渡期，過(guò)渡期內(nèi)辰州礦業(yè)每年應(yīng)支付220萬(wàn)元，共計(jì)660萬(wàn)元。學(xué)校醫(yī)院295名職工的工資由地方發(fā)放，但教師增資部分如地方未能解決則由辰州礦業(yè)負(fù)責(zé)發(fā)放；廣播電視站仍由辰州礦業(yè)代管并承擔(dān)其所有費(fèi)用（不含人員工資，年均費(fèi)用約6萬(wàn)元），廣播電視站17名職工仍計(jì)入辰州礦業(yè)職工總數(shù)內(nèi)，員工工資由廣播電視站自負(fù)(法律盡調(diào)查則注明是工資由辰州礦業(yè)負(fù)責(zé)發(fā)放工資，而辰州礦業(yè)財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)人明確指出實(shí)際應(yīng)由廣播電視站自負(fù))；5.3.4上游公司說(shuō)明工藝流程說(shuō)明安化湘安鎢業(yè)：從事鎢精礦的采選，然后將其產(chǎn)出的鎢精礦按市場(chǎng)價(jià)格銷售給辰州礦業(yè)本部生產(chǎn)APT；公司目前下轄湘安和司徒兩座礦山，礦山開(kāi)采壽命在2023以上；新邵辰州銻業(yè)：從事銻金精礦的冶煉，但因其沒(méi)有完整的冶煉工序，最終只能產(chǎn)出半成品：銻氧和貴銻，并將其銷售給辰州礦業(yè)本部以進(jìn)一步加工成黃金和精銻；甘肅辰州礦產(chǎn)：從事銻金精礦的采選，然后將其產(chǎn)品銷售給辰州礦業(yè)本部；根據(jù)辰州礦業(yè)的規(guī)劃，甘肅辰州在未來(lái)也許會(huì)上馬冶煉工序，但由于其不具擬定性及時(shí)間表，在預(yù)測(cè)時(shí)未作該部分考慮；銷售價(jià)格說(shuō)明：辰州礦業(yè)與其下屬子公司之間的交易完全以市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行結(jié)算；收入價(jià)格安化湘安鎢業(yè)：五礦有色相關(guān)人員對(duì)鎢精礦在2023-2023年的鎢精礦價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)如下：23000、25000、28000、30000、30000元/噸；新邵辰州銻業(yè)：根據(jù)新邵辰州銻業(yè)與辰州礦業(yè)之間交易，一般把其產(chǎn)品折算成貴銻含金、和銻氧貴銻含銻的價(jià)格；貴銻含金：綜合考慮黃金市場(chǎng)的走勢(shì)，我們假設(shè)貴銻含金的價(jià)格在2023-2023年維持2023年的價(jià)格水平；銻氧、貴銻含銻：由于新邵辰州銻業(yè)在產(chǎn)品的生產(chǎn)成本是根據(jù)經(jīng)濟(jì)價(jià)值法進(jìn)行分派的，銻氧貴銻含銻的價(jià)格與貴銻含金的價(jià)格聯(lián)動(dòng)，我們假設(shè)其價(jià)格在2023-2023年維持在2023年的價(jià)格水平；甘肅辰州礦產(chǎn)：參見(jiàn)新邵辰州銻業(yè)；產(chǎn)量安化湘安鎢業(yè)：由于公司新增司徒礦山，其鎢精礦在2023-2023年的產(chǎn)量將保持一定幅度增長(zhǎng)，具體產(chǎn)量分別為：1900、2300、2800、2800、2800噸；新邵辰州銻業(yè)：根據(jù)新邵辰州礦業(yè)的計(jì)劃，公司沒(méi)有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，在2023-2023年將維持在2023年的產(chǎn)出水平；甘肅辰州礦產(chǎn)：因我們未能獲取相關(guān)數(shù)據(jù)，只能按2023年前7個(gè)月的產(chǎn)出水平來(lái)推算2023年全年的產(chǎn)量；并假設(shè)2023-2023年的產(chǎn)出水平維持在2023水平；成本：因辰州礦業(yè)未提供相關(guān)具體生產(chǎn)成本構(gòu)成，我們假設(shè)除人工工資保持集團(tuán)10%的增長(zhǎng)率外，其它維持在2023年的水平；主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加：參見(jiàn)統(tǒng)一假設(shè)；期間費(fèi)用：參見(jiàn)統(tǒng)一假設(shè)；5.3.5下游公司說(shuō)明工藝流程說(shuō)明：常德辰州銻品重要從事精銻的深加工項(xiàng)目，將精銻深加工成氧化銻；原料說(shuō)明：總部提供的精銻約占常德辰州銻品廠總原料的40-50%，其它部分均由自己在市場(chǎng)上采購(gòu)；銷售價(jià)格說(shuō)明：公司所有產(chǎn)品均以市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行；收入價(jià)格：從供應(yīng)方面看，國(guó)家目前對(duì)于銻的開(kāi)采采用宏觀調(diào)控的政策，限制開(kāi)采總量，杜絕亂采亂挖，并且南丹應(yīng)當(dāng)在近2年之內(nèi)不會(huì)大量開(kāi)采，因此供應(yīng)量總體不會(huì)有太大的變化；但需求一直呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的勢(shì)頭；因此我們認(rèn)為2023年－2023年銻價(jià)將呈上升趨勢(shì)。假設(shè)南丹在2023年恢復(fù)開(kāi)采能力，由于產(chǎn)量忽然擴(kuò)大，銻品的價(jià)格迅速下降，但由于需求呈緩慢增值，2023年后價(jià)格逐漸回升。在上述假設(shè)前提下，2023－2023年銻品的價(jià)格為2700美元，2023年為2300美元，2023年后維持在2500美元的水平；產(chǎn)量：根據(jù)公司的生產(chǎn)計(jì)劃及2023年前8個(gè)月的生產(chǎn)進(jìn)度，我們假設(shè)其在2023-2023的產(chǎn)出水平維持在8000噸；成本直接原材料：由于精銻價(jià)格與氧化銻價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性，我們假設(shè)其原材料的價(jià)格與市場(chǎng)同步，即，2023－2023年精銻的價(jià)格為2700美元，2023年為2300美元，2023年后維持在2500美元的水平；其它材料：其它原材料維持2023-2023年的平均水平；直接人工：根據(jù)辰州礦業(yè)集團(tuán)的相關(guān)工資政策及近幾年物價(jià)水平的上漲，我們假設(shè)2023-2023年的直接人工以年均10%的速度增長(zhǎng)；制造費(fèi)用：根據(jù)常德辰州銻品廠2023-2023年地制造費(fèi)用明細(xì)表，我們將其細(xì)分為間接人工、折舊和其它制造費(fèi)用三類科目，各科目推算方法如下：間接人工：按公司的工資政策，在2023年的基礎(chǔ)上按年均10%的速度增長(zhǎng)；折舊：2023-2023年的折舊總額維持在2023年的水平，但因產(chǎn)品產(chǎn)量的上升，分?jǐn)偟膯挝划a(chǎn)品的折舊費(fèi)用明顯下降；其它制造費(fèi)用：按2023-2023年的平均值進(jìn)行計(jì)算；主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加：參見(jiàn)統(tǒng)一假設(shè)；期間費(fèi)用銷售費(fèi)用：因公司部分銷售人員不享受基本工資及福利，而根據(jù)銷售額提取高額傭金的工資政策，但未來(lái)幾年這兩塊銷售人員各自業(yè)績(jī)無(wú)法預(yù)測(cè)，因此，我們假設(shè)其維持在2023年的水平；管理費(fèi)用：參見(jiàn)統(tǒng)一假設(shè)；財(cái)務(wù)費(fèi)用：參見(jiàn)統(tǒng)一假設(shè)；5.4預(yù)測(cè)結(jié)果根據(jù)前述的假設(shè)條件所測(cè)算的辰州礦業(yè)本部及其下屬控股子公司的賺錢預(yù)測(cè)結(jié)果如表6。表6：2023-2023年辰州礦業(yè)總體的模擬損益表單位：萬(wàn)元20232023202320232023本部5,3135,1483,3443,7143,095常德辰州銻品公司548529346404379湖南安化湘安鎢業(yè)5358521,3641,4991,440新邵辰州銻業(yè)-11-38-68-101-137甘肅辰州礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)-67-67-67-67-67懷化辰州機(jī)械廠3636363636懷化辰州運(yùn)送有限責(zé)任公司1818181818湖南省懷化井巷有限責(zé)任公司-65-65-65-65-65本部?jī)糍Y產(chǎn)收益率(%)27.96%27.09%17.60%19.55%16.29%鑒于辰州礦業(yè)下屬控股子公司的賺錢按照權(quán)益法的方式反映在本部的模擬賺錢中；在此，我們僅對(duì)本部的賺錢分析如下：如表1所示，辰州礦業(yè)本部第一年的總利潤(rùn)為5313萬(wàn)元，以后逐年隨著黃金、精銻價(jià)格的摸高回調(diào)，賺錢有所下降，2023年凈利潤(rùn)為3095萬(wàn)元；2023年的賺錢較2023年大幅增長(zhǎng)的因素是黃金、精銻銷售價(jià)格的大幅上漲；而2023年后賺錢的回調(diào)亦是產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)導(dǎo)致。根據(jù)辰州礦業(yè)提供的增資擴(kuò)股方案，辰州礦業(yè)本次擬增長(zhǎng)注冊(cè)資本5,000萬(wàn)股，籌集資金9000萬(wàn)元(按1.8元每股計(jì))；增資后公司凈資產(chǎn)為1.9個(gè)億；其中，五礦有色出資5400萬(wàn)，股23.73%；假如按凈資產(chǎn)1.9個(gè)億推算，新辰州本部2023-22023的凈資產(chǎn)收益率平均為21.70%；從上面的測(cè)算數(shù)據(jù)看，新辰州本部20%以上的凈資產(chǎn)收益率不僅完全可以滿足公司最終打通資本市場(chǎng)的規(guī)定，即使在目前的所有國(guó)內(nèi)上市公司中，也是十分突出的。此外，我們還認(rèn)為五礦有色不僅能從新辰州的賺錢中獲取收益，同時(shí)，通過(guò)本次合作，公司將進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)資源的控制力(假如可以順利控股廣西華錫和湖南錫礦山，五礦有色將成為銻行業(yè)的旗艦公司)，可以從貿(mào)易端獲取間接受益；因本報(bào)告?zhèn)戎卣撌鰠⒐沙街莸V業(yè)的直接投資收益，在此，不再過(guò)多分析五礦有色的間接受益。5.5投資可行性分析5.5.1說(shuō)明在前面，我們對(duì)新辰州公司的賺錢情況進(jìn)行了具體的分析，作為新辰州公司的股東方之一的五礦有色，該項(xiàng)投資是否可行，還需要通