財務管理資金時間價值

財務管理資金時間價值第一頁，共六十三頁，2022年，8月28日第二章財務管理的價值觀念貨幣時間價值79投資的風險價值88第二頁，共六十三頁，2022年，8月28日

第一節(jié)貨幣時間價值一、貨幣時間價值二、貨幣時間價值的計算第三頁，共六十三頁，2022年，8月28日

一、貨幣時間價值1.貨幣時間價值的的定義貨幣時間價值是指貨幣在周轉使用中隨著時間的推移而發(fā)生的價值增值。

想想今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？

如果一年后的1元變?yōu)?.1元，這0.1元代表的是什么？

第四頁，共六十三頁，2022年，8月28日2.貨幣時間價值的表現(xiàn)形式貨幣時間價值的表現(xiàn)形式有兩種：

絕對數(shù)（利息）

相對數(shù)（利率）

不考慮通貨膨脹和風險的作用一、貨幣時間價值

第五頁，共六十三頁，2022年，8月28日

3.貨幣時間價值的確定

從絕對量上看，貨幣時間價值是使用貨幣的機會成本；

從相對量上看，貨幣時間價值是指不考慮通貨膨脹和風險情況下的社會平均資金利潤率。

實務中，通常以相對量（利率或稱貼現(xiàn)率）代表貨幣的時間價值，人們常常將政府債券利率視為貨幣時間價值。一、貨幣時間價值第六頁，共六十三頁，2022年，8月28日二、貨幣時間價值的計算1.貨幣時間價值的相關概念

現(xiàn)值(P)：又稱為本金，是指一個或多個發(fā)生在未來的現(xiàn)金流量相當于現(xiàn)在時刻的價值。

終值(F)：又稱為本利和，是指一個或多個現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當于未來某一時刻的價值。

利率(i)：又稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計算現(xiàn)值或終值時所采用的利息率或復利率。

期數(shù)(n)：是指計算現(xiàn)值或終值時的期間數(shù)。

復利：復利不同于單利，它是指在一定期間按一定利率將本金所生利息加入本金再計利息。即“利滾利”。

第七頁，共六十三頁，2022年，8月28日

二、貨幣時間價值的計算

現(xiàn)值

終值0

1

2

n計息期數(shù)(n)利率或折現(xiàn)率(i)本金+利息=本息和利息的計算有單利法和復利法第八頁，共六十三頁，2022年，8月28日1、單利利息的計算

I=P×i×n2、單利終值的計算

F=P+P×i×n=P(1+i×n)3、單利現(xiàn)值的計算

P=F/(1+i×n)貨幣的時間價值通常按復利計算

??！二、貨幣時間價值的計算第九頁，共六十三頁，2022年，8月28日4、復利終值的計算

復利終值是指一定量的本金按復利計算若干期后的本利和。如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，則復利終值的計算公式為：

請看例題分析2—1二、貨幣時間價值的計算

F=P（1+i）n=P(F/P,i,n)

第十頁，共六十三頁，2022年，8月28日請看例題分析2—1某公司現(xiàn)有資金10000元，投資5年，年利率為8%，則5年后的終值為：

==14693第十一頁，共六十三頁，2022年，8月28日

5、復利現(xiàn)值的計算

復利現(xiàn)值是復利終值的逆運算，它是指今后某一規(guī)定時間收到或付出的一筆款項，按貼現(xiàn)率i所計算的貨幣的現(xiàn)在價值。如果已知終值、利率和期數(shù)，則復利現(xiàn)值的計算公式為：

請看例題分析2—2

二、貨幣時間價值的計算第十二頁，共六十三頁，2022年，8月28日請看例題分析2—2

雙龍公司準備將暫時閑置的資金一次性存入銀行，以備3年后更新500000元設備之用，銀行存款年利率為5%，按復利法計算該公司目前應該存入多少資金？P=500000×（P/F，5%，3）

=P=500000×0.8638（查表得到）第十三頁，共六十三頁，2022年，8月28日名義利率和實際利率當每年復利次數(shù)超過一次時，給定的年利率叫名義利率，而每年支復利一次的利率為實際利率。將名義利率調(diào)整為實際利率的方法：若：i為實際利率，r為名義利率，m為年復利次數(shù)方法一：i=-1方法二：不計算實際利率，直接計算有關指標

利率為期數(shù)為m·n第十四頁，共六十三頁，2022年，8月28日6、年金（1）年金的內(nèi)涵

年金是指在一定時期內(nèi)每隔相同的時間發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項。如折舊、租金、利息、保險金等。

年金

普通年金

先付年金

遞延年金

永續(xù)年金

二、貨幣時間價值的計算第十五頁，共六十三頁，2022年，8月28日（2）普通年金（又稱后付年金）終值的計算

普通年金（A）是指一定時期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項。

普通年金終值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利終值之和。

二、貨幣時間價值的計算第十六頁，共六十三頁，2022年，8月28日圖2-1普通年金終值計算示意圖第十七頁，共六十三頁，2022年，8月28日

請看例題分析2—3普通年金終值的計算公式為：二、貨幣時間價值的計算第十八頁，共六十三頁，2022年，8月28日請看例題分析2—3

雙龍公司擬在今后10年中，每年年末存入銀行10000元，銀行存款年利率為6%，10年后的本利和是多少？10年后的本利和為：

F=10000×（F/A，6%，10）

=10000×13.181=131810（元）第十九頁，共六十三頁，2022年，8月28日

（3）年償債基金的計算(已知年金終值，求年金A)

償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準備金。償債基金的計算實際上是年金終值的逆運算。其計算公式為：

請看例題分析2—4二、貨幣時間價值的計算第二十頁，共六十三頁，2022年，8月28日請看例題分析2—4

雙龍公司打算在10年后改造廠房，預計需要500萬元，假設銀行的存款利率為8%，10年內(nèi)不變，那么該企業(yè)在10年中，每年年末要存多少元才能滿足改造廠房的資金需要。A=F（A/F，i，n）=500(A/F,8%,10)=500/(F/A,8%,10)=500÷14.487第二十一頁，共六十三頁，2022年，8月28日（4）普通年金現(xiàn)值的計算

普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復利現(xiàn)值之和。普通年金現(xiàn)值的計算是已知年金、利率和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的計算，其計算公式為：二、貨幣時間價值的計算請看推導過程！第二十二頁，共六十三頁，2022年，8月28日圖2-2普通年金現(xiàn)值計算示意圖第二十三頁，共六十三頁，2022年，8月28日請看例題分析2—5某企業(yè)租入一臺設備，每年年末需支付租金120元，年利率為10%，租期5年，問現(xiàn)在應存入銀行多少錢。P=A·（P/A，i，n）

=120（P/A，10%，5）

=120×3.7908第二十四頁，共六十三頁，2022年，8月28日（5）年資本回收額的計算（已知年金現(xiàn)值P，求年金A）資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本或所欠的債務，這里的等額款項為年資本回收額。它是年金現(xiàn)值的逆運算。其計算公式為：

請看例題分析3—6二、貨幣時間價值的計算第二十五頁，共六十三頁，2022年，8月28日請看例題分析2—6假設某企業(yè)欲投資100萬元購建一臺生產(chǎn)設備，預計可試用三年，社會平均利潤率為8%，問該設備每年至少給公司帶來多少收益才是可行的。A=P（A/P，i,n）=100(A/P,8%,3)=100/(P/A,8%,3)=100÷2.5771第二十六頁，共六十三頁，2022年，8月28日（6）先付年金終值與現(xiàn)值的計算

先付年金又稱為預付年金（A’），是指一定時期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項。預付年金與普通年金的差別僅在于收付款的時間不同。

其終值與現(xiàn)值的計算公式分別為：

二、貨幣時間價值的計算第二十七頁，共六十三頁，2022年，8月28日第二十八頁，共六十三頁，2022年，8月28日【例】甲公司進行一項投資，每年年初投入資金5萬元，預計該項目5年后建成。該項投資款均來自銀行存款，貸款利率為7%，該項投資的投資總額是多少？解答：根據(jù)即付年金終值計算公式

F=A×=5×[（F/A，7%，6）-1]

=30.7665（萬元）第二十九頁，共六十三頁，2022年，8月28日圖2-4先付年金現(xiàn)值和后付年金現(xiàn)值之間關系圖第三十頁，共六十三頁，2022年，8月28日【例】張某采用分期付款方式購入一輛汽車，每年年初付款3萬元，分10年付清，假定銀行利率為6%，該付款方式相當于一次性付款的價款是多少？

解答：根據(jù)即付年金現(xiàn)值的計算公式P=

P=A×[（P/A，i，n-1）+1]=3×[（P/A，6%，9）+1]=21.40519（萬元）

第三十一頁，共六十三頁，2022年，8月28日（7）遞延年金現(xiàn)值的計算遞延年金又稱延期年金（A’’）是指第一次收付款發(fā)生在第二期，或第三期，或第四期，……的等額的系列收付款項。

二、貨幣時間價值的計算第三十二頁，共六十三頁，2022年，8月28日

遞延年金終值的大小與遞延期數(shù)無關，與普通年金種植的計算方法相同方法一：分段法P==A(P/A,i,n)(P/F,i,m)方法二：補缺法P=A[(P/A,i,n+m)-(P/A,i,m)]第三十三頁，共六十三頁，2022年，8月28日【例】某投資者擬購買一處房產(chǎn)，開發(fā)商提出了三個付款方案：方案一是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年末支付3萬元；方案二是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年初支付2.5萬元；方案三是前5年不支付，第六年起到15年每年末支付5萬元.假設按銀行貸款利率10%復利計息，若采用終值方式比較，問哪一種付款方式對購買者有利？解答：方案一：F=3×（F/A，10%，15）=3×31.772=95.316（萬元）方案二：F=2.5×[（F/A，10%，16）-1]=87.375（萬元）方案三：F=5×（F/A，10%，10）=5×15.937=79.685（萬元）從上述計算可得出，采用第三種付款方案對購買者有利。第三十四頁，共六十三頁，2022年，8月28日【例】某投資者擬購買一處房產(chǎn)，開發(fā)商提出了三個付款方案：方案一是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年末支付3萬元；方案二是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年初支付2.5萬元；方案三是前5年不支付，第六年起到15年每年末支付5萬元。假設按銀行貸款利率10%復利計息，若采用現(xiàn)值方式比較，問哪一種付款方式對購買者有利？解答：方案一：P=3×（P/A，10%，15）=

方案二：P=2.5×[（P/A，10%，14）+1]=

方案三：P=5×（P/A，10%，15）-（P/A，10%，5）P=5×（P/A，10%，10)（P/F，10%，5）

從上述計算可得出，采用第三種付款方案對購買者有利。第三十五頁，共六十三頁，2022年，8月28日（8）永續(xù)年金現(xiàn)值的計算

永續(xù)年金是指無限期支付的年金，永續(xù)年金沒有終止的時間，即沒有終值。

當n→∞時，(1+i)-n的極限為零，故上式可寫成：

二、貨幣時間價值的計算第三十六頁，共六十三頁，2022年，8月28日

第二節(jié)投資的風險價值

一、投資風險報酬二、風險的衡量p88第三十七頁，共六十三頁，2022年，8月28日2.2.1投資風險價值的概念

投資者由于冒風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，稱為投資風險價值，亦稱風險收益或風險報酬。2.2投資的風險價值財務管理基本觀念之二？第三十八頁，共六十三頁，2022年，8月28日2.2.2投資風險的分類1）從個別理財主體的角度看,風險分為市場風險和公司特有風險兩類。

市場風險是指那些對所有企業(yè)產(chǎn)生影響的因素引起的風險,如戰(zhàn)爭、自然災害、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹等。又稱不可分散風險或系統(tǒng)風險。

公司特有風險是指發(fā)生于個別企業(yè)的特有事項造成的風險,如罷工、訴訟失敗、失去銷售市場、新產(chǎn)品開發(fā)失敗等。又稱可分散風險或非系統(tǒng)風險。

第三十九頁，共六十三頁，2022年，8月28日2）從企業(yè)本身來看,風險可分為經(jīng)營風險和財務風險兩大類。

經(jīng)營風險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。經(jīng)營風險是任何商業(yè)活動都有的，也稱為商業(yè)風險。

財務風險又稱籌資風險,是指由于舉債而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。

2.2.2投資風險的分類第四十頁，共六十三頁，2022年，8月28日2.2.3投資風險報酬率1）風險報酬率

風險報酬的表現(xiàn)形式是風險報酬率,就是指投資者因冒風險進行投資而要求的,超過資金時間價值的那部分額外報酬率。第四十一頁，共六十三頁，2022年，8月28日2）期望投資報酬率

期望投資報酬率＝無風險報酬率＋風險報酬率期望投資報酬率示意圖風險程度無風險報酬率風險報酬率期望投資報酬率第四十二頁，共六十三頁，2022年，8月28日3）風險控制的方法風險控制的主要方法:

多角經(jīng)營多角籌資

第四十三頁，共六十三頁，2022年，8月28日投資風險衡量投資風險衡量的指標主要有：

概率分布

期望值

離散程度

標準離差率

風險收益率第四十四頁，共六十三頁，2022年，8月28日1)概率分布概率就是用百分數(shù)或小數(shù)來表示隨機事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某種結果可能性大小的數(shù)值。

通常，用

X表示隨機事件，Xi表示隨機事件的第

i種結果，Pi

為出現(xiàn)該種結果的相應概率。

概率必須符合下列兩項要求:

（1）0≤Pi≤1n（2）∑Pi＝1i=1第四十五頁，共六十三頁，2022年，8月28日1)概率分布將隨機事件各種可能的結果按一定的規(guī)則進行排列,同時列出各結果出現(xiàn)的相應概率,這一完整的描述稱為概率分布。

概率分布有兩種類型：一種是連續(xù)型分布；另一種是離散型分布,也稱不連續(xù)的概率分布。

第四十六頁，共六十三頁，2022年，8月28日2)期望值期望值是一個概率分布中的所有可能結果,以各自相應的概率為權數(shù)計算的加權平均值,是加權平均的中心值。

nE＝∑XiPi i=1第四十七頁，共六十三頁，2022年，8月28日3)離散程度

離散程度是用以衡量風險大小的統(tǒng)計指標。一般說來,離散程度越大,風險越大；散程度越小,風險越小。反映隨機變量離散程度的常用指標主要包括方差、標準差、標準離差率等三項指標。

第四十八頁，共六十三頁，2022年，8月28日（1）方差方差是用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度的一個數(shù)值。其計算公式為:

nσ2＝∑（Xi－E）2·Pi

i=1第四十九頁，共六十三頁，2022年，8月28日（2）標準差標準差也叫標準離差或均方差,是方差的平方根,其計算公式為:

nσ＝∑（Xi－E）2·Pi

i=1？第五十頁，共六十三頁，2022年，8月28日（3）標準離差率標準離差率是標準差同期望值之比,其計算公式為:

σq＝E第五十一頁，共六十三頁，2022年，8月28日方差、標準差和標準離差率的區(qū)別：

方差和標準差作為絕對數(shù),只適用于期望值相同的決策方案風險程度的比較。在期望值相同的情況下,標準差越大,風險越大；反之,標準差越小,則風險越小。

對于期望值不同的決策方案,評價和比較其各自的風險程度只能借助于標準離差率這一相對數(shù)值。在期望值不同的情況下,標準離差率越大,風險越大；反之,標準離差率越小,風險越小。第五十二頁，共六十三頁，2022年，8月28日例題某公司正在考慮以下三個投資項目，其中A和B是兩只不同公司的股票，而C項目是投資于一家新成立的高科技公司，預測的未來可能的收益率情況如下表（見下頁）。

試計算各項目的預期收益率、標準差和標準離差率，并比較各項目風險的大小。第五十三頁，共六十三頁，2022年，8月28日投資項目未來可能的收益率情況表經(jīng)濟形勢概率A收益率B收益率C收益率很不好0.1－22％－10％－100％不太好0.2－2％0－10％正常0.420％7％10％比較好0.235％30％40％很好0.150％45％120％第五十四頁，共六十三頁，2022年，8月28日參考答案預期收益率：A＝17.4%；B＝12.3%；C＝12%標準差：

A＝20.03%；B＝16.15%標準離差率：A＝1.15；B＝1.31根據(jù)預期收益率和收益率的變動范圍，B和C兩個項目有幾乎相同的平均收益率，而B的風險卻比C的風險小很多。根據(jù)標準離差率的計算，A的風險卻小于B。第五十五頁，共六十三頁，2022年，8月28日風險報酬率（RR）風險報酬率與風險程度有關，風險越大，要求的報酬率越高。計算公式：

RR=風險報酬系數(shù)×風險程度

=b·q它取決于投資者對風險的回避程度！根據(jù)以往同類項目確定或組織專家確定以標準偏差率表示（4）風險收益率及投資收益率第五十六頁，共六十三頁，2022年，8月28日投資收益率(補充內(nèi)容，為講解資本結構內(nèi)容服務)2、計算投資總報酬率（K）K=無風險報收率+風險報酬率

=RF+RR=RF+b·q貨幣的時間價值第五十七頁，共六十三頁，2022年，8月28日風險量化后，投資決策應遵循的原則總原則：投資效益越高越好，風險程度越低越好。具體原則：

☆兩個投資方案的預期收益率基本相同，應各選擇標準偏差率較低的那個方案；☆兩個投資方案的標準偏差率基本相同，應各選擇預期收益率較高的那個方案；☆甲方案的預期收益率高于乙方案，而其標準偏差率低于乙方案，應當選擇甲方案；☆甲方案的預期收益率高于乙方案，而其標準偏差率也高于乙方案，取決于投資者對風險的態(tài)度。第五十八頁，共六十三頁，2022年，8月28日

成功的管理者總是在風險和收益的相互協(xié)調(diào)中進行權衡，努力在收益一定的情況下使風險保持在較低水平！第五十九頁，共六十三頁，2022年，8月28日1、在以下論述中，貨幣時間價值的本質是（）A存在風險和通貨膨脹條件下的行業(yè)平均利潤率

B存在風險和通貨膨脹條件下的社會平均利潤率C沒有風險和通貨膨脹條件下的行業(yè)平均利潤率D沒有風險和通貨膨脹條件下的社會平均利潤率2、在以下表述中，復利終值系數(shù)的表達式是（）A(A/P,i,n)B(P/F,i,n)C(F/A,i,n)D(F/P,i,n)3、一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項是（）A普通年金B(yǎng)永續(xù)年金C遞延年金D預付年金4、下列各項中