家電-家用電器行業(yè)：2023年一季報業(yè)績前瞻：內(nèi)銷景氣回升期待外銷改善-廣發(fā)證券曾嬋,袁雨辰-20230327

器價值價值1/19家用電器行業(yè)家用電器行業(yè)趨弱。據(jù)海關總署出口統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年家電1-2月累計出口額需求依然處于景氣底部。18.7%，相對2022全年增速改善19.2pct，說明疫情后國內(nèi)市場需求有所復蘇；但外銷景氣度依然處于底部，1月空冰洗外銷同比分別為別同比-0.8%、+4.7%、-5.4%，線下均價分別同比+9.9%、+8.6%和+4.7%，線下空調(diào)均價漲幅最大。至2023.03.12)，廚房小家電需求依舊疲軟，表現(xiàn)較好的品類是養(yǎng)生壺漲幅較快，同比+21.3%。清潔電器中，吸塵器線上/線下累計銷額同比-25.1%/-23.7%，洗地機線上/線下累計銷額同比+34.1%/+25.7%，掃地機線上/線下累計銷額同比-15.3/+23.8%。?廚電：需求趨弱，線下均價提升。據(jù)奧維云網(wǎng)油煙機數(shù)據(jù)(年初至%。集成灶線上增速放緩，線下市場銷額同比+12.0%，線上市場銷額同比-14.5%。行將至、長期成長空間較大的掃地機龍頭石頭科技、科沃斯。業(yè)評級有告日期相對市場表現(xiàn)3-03-278%2%03-2205-2207-2209-2211-2201-23-4%-9% 家用電器滬深300SFCCENoBNV9382771936zengchangfcomcnSFCCENo.BNuanyuchengfcomcn爾瑪，多品牌布局的電新勢力家用電器行業(yè):預期樂觀積極備貨，2月空調(diào)產(chǎn)銷高增家用電器行業(yè):家電社零小幅下滑，地產(chǎn)數(shù)據(jù)底部回升23-03-2623-03-262023-03-19家用電器價值價值2/19司估值和財務分析表稱碼報告日期級合理價值(元/股)2022E2023E022E2023ExE2023E2022E2023E0.SH人民幣8/10/30214.3412.399.247.43K5/10/3001.862.158.817.08.SZ人民幣/10/304.304.739.197.69.SZ人民幣/01/0318.6315.826.134.61K/01/0310.438.862.451.50寶股份.SZ人民幣/02/28815.0112.945.634.92.SZ人民幣/02/162.382.8527.9323.3211.966.SH人民幣/10/312.873.4430.1825.1423.9719.2533石頭科技9.SH人民幣/03/217.4928.7225.4625.3420.71H2家用電器價值價值3/19 10 家用電器價值價值4/19 圖7：空調(diào)2022W1-2023W11(22.1.1-23.3.12)線下銷額及同比(億元，%) 圖8：空調(diào)2022W1-2023W11(22.1.1-23.3.12)線上銷額及同比(億元，%) W1-W11(2023.1.1-2023.3.12)累計銷量同比(%) 12 7家用電器價值價值5/19 家用電器價值價值6/19表1：覆蓋公司一季報收入預期業(yè)碼收入(億元)21Q12Q123Q1E21Q12Q123Q1E000651.SZ格力電器000333.SZ2%600690.SH000921.SZ002032.SZ3%-10%002242.SZ份%603868.SH002705.SZ寶股份-18%002959.SZ603486.SH4%688169.SH石頭科技688696.SH極米科技-1%廚電002508.SZ300894.SZ.5.6億田智能%605336.SH77.SZ.1.2%195.SH公牛集團家用電器價值價值7/19業(yè)碼歸母凈利(億元)利潤增速(%)21Q12022Q12023Q1E21Q12Q123Q1E651.SZ000333.SZ0690.SH000921.SZ格力電器.0.06.81%032.SZ002242.SZ3868.SH002705.SZ002959.SZ3486.SH8169.SH688696.SH份寶股份-13%.2石頭科技極米科技-15%廚電508.SZ300894.SZ300911.SZ5336.SH77.SZ6%億田智能2%195.SH公牛集團%(一)主要公司Q1情況現(xiàn)更快增長，外銷預計基本持平。，洗衣機線上、線下累計銷售額分別同比-13%、-15%。預計公司Q2國內(nèi)實現(xiàn)分-4%，海信系冰箱線上、線下累計銷售額分別同比-4%、-13%。家用電器價值價值8/19于回暖趨勢中。升，我們率同+16%；1-2月洗地機行業(yè)線上、線下銷售額累計同比+30%、+29%。公司層面，科沃斯品牌1-2月掃地機全渠道累計銷售額同比-25%、添可品牌1-2月洗地機全渠道累額同比+18%，雙品牌合計同比-6%。石頭1-2月累計銷售額同比-13%。海外方面考慮2022Q4已好轉，且一季度為傳統(tǒng)同比持平。家用電器價值價值9/19(二)投資建議好的廚房小家電龍頭小熊電器、新寶股份；行業(yè)拐點將至、長期成長空間較大的掃地機龍頭科沃斯、石頭科技。表3：覆蓋公司盈利預測及估值(單位：元)公司代碼公司簡稱級(元/股)EPS(元/股)A22E23EPE(x)0333.SZ人民幣.09.30.730.SH8人民幣47%18%16%.SZ人民幣-38%44%18%K22%-15%11%KVESYNC-24%41%22%.1.SZ人民幣-34%31%20%.SZ寶股份人民幣-29%21%16%.SZ份人民幣17%.SZ人民幣5%5%5%.SZ人民幣8%-43%75%8.SH人民幣49%22%5.SH9人民幣53%22%19%6.SH人民幣214%-18%20%.59.SH石頭科技人民幣92%-15%13%6.SH極米科技61人民幣.53.SH輕松有人民幣30%-226%176%.SZ4人民幣36%8%億田智能.90人民幣6%%.9.SZ人民幣37%-13%28%6.SH人民幣27%-19%8%5.SH公牛集團人民幣.625.SH人民幣13%-14%10%.SZ控3人民幣15%36%30%注：表中股價為2023.3.24收盤價，盈利預測中所有公司2022-2023年預測數(shù)據(jù)與廣發(fā)外發(fā)報告一致(新寶股份、小熊電器、石頭科技已發(fā)布2022年報業(yè)績快報)。家用電器價值價值10/19(一)白電：1-2月空調(diào)內(nèi)銷出貨改善顯著衣機內(nèi)銷下降18.0%，環(huán)比2022全年增速放緩9.6pct，外銷同比下降1.7%，環(huán)比202全年增速改善5.3pct。零售端：分渠道看，線上渠道空調(diào)、冰箱同比均上升，線下渠道空冰洗同比下滑幅%%%%%020002022年YOY2023年YOY：產(chǎn)業(yè)在線，廣發(fā)證券發(fā)展研究中增速(萬臺、%)：1-2月外銷需求依然處于底部000%-40%2021年2022年2023年2022年YOY2023年YOY：產(chǎn)業(yè)在線，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心家用電器價值價值11/19000%0%002023年YOY2022年YOY：產(chǎn)業(yè)在線，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心002023年YOY2022年YOY2023年：產(chǎn)業(yè)在線，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖7：空調(diào)2022W1-2023W11(22.1.1-23.3.12)線下銷額及同比(億元，%)86420%數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心000020222022年YOY2023年YOY：產(chǎn)業(yè)在線，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心002022年YOY2022年2023年2023年YOY：產(chǎn)業(yè)在線，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖8：空調(diào)2022W1-2023W11(22.1.1-23.3.12)線上銷額及同比(億元，%)00數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心家用電器價值價值12/19圖9：冰箱2022W1-2023W11(2022.1.1-2023.3.12)及同比(億元，%)86420：奧維云網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心W上銷額及同比(億元，%)00：奧維云網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心)線下銷額及同比(億元，%)765432100%-80%)線上銷額及同比(億元，%)00200%150%100%50%0%-50%：奧維云網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心W銷量同比(%)空調(diào)冰箱洗衣機YoY線上銷量YoY：奧維云網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心：奧維云網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心計線上線下均價同比(%)%空調(diào)冰箱洗衣機：奧維云網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心家用電器價值價值13/19(二)小家電：需求整體較弱，部分品類表現(xiàn)較好計銷額同比+10.4%/+1.8%，電蒸鍋線上/線下累計+4.9%/+40.5%。主要小家電電飯煲、豆?jié){機、電壓力鍋、攪拌機線上累計銷售額分別同比-6.0%、-8.1%、-15.3/+23.8%。23年線上、線下累計銷售額同比(%)%線下累計銷額(年初至2023年W11)線上累計銷額(年初至2023年W11)：奧維云網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心%線下累計均價同比(年初至2023年W11)線上累計均價同比(年初至2023年W11)：奧維云網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心家用電器價值價值14/19(三)廚電：需求較弱，均價提升+5.6%。WW)線下銷額及同比(億元，%)-100%22W122W1122W2122W3122W4122W5123W9WW3.12)線上銷額及同比(億元，%)86420%-200%WWWWWW123W9 %線下銷量YoY線上銷量YoY：奧維云網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心23W1-W11(23.1.1-23.3.12)累5%4%3%2%1%0%線下均價YoY線上均價YoY：奧維云網(wǎng)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心家用電器價值價值15/19三、地產(chǎn)情況：地產(chǎn)處于景氣底部回升階段0%17-0818-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01商品住宅銷售面積單月同比商品住宅開工面積單月同比商品住宅竣工面積單月同比20-1221-1222-120%%-100%30大中城市:商品房成交面積環(huán)比增速20-1221-1222-12%%-100%比增速四、匯率情況：2023Q1人民幣處于貶值階段年11月開始人民幣持續(xù)升值，近期走勢較穩(wěn)21-1022-10價值價值16/1