甬金股份 -不銹鋼冷軋加工-銖積寸累乘勢而起

究報告：鋼鐵|公司深度報告謹(jǐn)慎責(zé)條款部分謹(jǐn)慎股票投股票投資評級個股表現(xiàn)個股表現(xiàn) 甬金股份鋼鐵%%%2%8%14%20%26%32%2022-032022-062022-082022-102023-012023-03所公司基本情公司基本情況最新收盤價(元)3總股本/流通股本(億股)/1.64總市值/流通市值(億元)48低價/23.99YUJIQUN股比例(%)25.8%研研究所分析師:丁士濤SAC登記編號:S1340522090005Email:dingshitao@研究助理:劉依然SAC登記編號:S1340122090020Email:liuyiran@銖積寸累，乘勢而起公司自2019年上市以來，借助資本市場的力量實現(xiàn)了產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，資本開支保持較高規(guī)模。2019年上市以來公司產(chǎn)能保持快速增長，截至2022Q3，公司精密/寬幅冷軋不銹鋼板帶年產(chǎn)能分別為21.85/206.6萬噸，較2018年增長109%/149%。根據(jù)我們的盈利預(yù)測，預(yù)計2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入為403.56億元，2018-2022年CAGR為，2018-2022年CAGR為26.72%。根據(jù)公司產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計到2025年末，公司精密/寬幅冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)能將達(dá)到32.15/491.60萬噸，2022-2025年CAGR分別為13.7%/33.5%。2021年，公司精密冷軋市占率為19.58%，排名第一；寬幅冷軋市占率為13.51%，排名第三。公司采用成本加成法定價，加工費相對穩(wěn)定。2019-2021年，公司寬幅冷軋不銹鋼板帶噸加工費為978/933/1200元/噸、噸凈利為211/201/236元/噸；精密冷軋不銹鋼板帶噸加工費為3191/3097/3087元/噸、噸凈利為796/787/641元/噸。公司的核心競爭力體現(xiàn)在原材料端背靠不銹鋼冶煉龍頭青山集團(tuán)，投資端自研設(shè)備降低設(shè)備成本，生產(chǎn)端產(chǎn)能利用率保持高位。我們認(rèn)為在消費復(fù)蘇、需求回暖背景下，公司作為行業(yè)頭部企業(yè)，產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)質(zhì)與客戶結(jié)構(gòu)中終端客戶占比提升將推動公司噸加工費和噸凈利獲得修復(fù)。在深耕不銹鋼冷軋加工主業(yè)的同時，公司利用自身不銹鋼冷軋的成本和技術(shù)優(yōu)勢，積極向復(fù)合材料和不銹鋼水管項目等產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸；提前開拓市場，搶占市場份額，為公司的可持續(xù)發(fā)展提供保障。新材料發(fā)展方面，公司2022年10月公告設(shè)立控股子公司，擬投資31.44億元建設(shè)年產(chǎn)6萬噸鈦合金項目；公司2022年11月公告設(shè)立全資子公司鐠賽新材料，擬投資14億元投資建設(shè)年產(chǎn)22.5萬噸柱狀電池專用外殼材料項目?；诠静讳P鋼冷軋主業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，精細(xì)化管理促成高周轉(zhuǎn)效率；新增產(chǎn)能項目儲備充沛，隨著產(chǎn)能的持續(xù)釋放，公司市占率、品牌知名度提升將有望促進(jìn)噸加工費與噸凈利增長。同時，公司布局的鈦材、預(yù)鍍鎳等新業(yè)務(wù)景氣度高、成長屬性強(qiáng)，且盈利水平高于公司傳統(tǒng)主業(yè)。公司業(yè)績成長的韌性與彈性兼?zhèn)洌?dāng)前估值性價比凸顯。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為5.21/8.12/12.09億元，分別同比-11.81%/+55.76%/+48.91%；EPS分別為1.54/2.40/3.58元；以公司近3年P(guān)E(TTM)均值19.15倍為依據(jù)，對應(yīng)目標(biāo)價為46元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。下游需求大幅下滑風(fēng)險；原材料價格大幅波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2年度21A年度21A22E23E24E?盈利預(yù)測和財務(wù)指標(biāo)營業(yè)收入(百萬元)0356730398793.4369EBITDA76歸屬母公司凈利潤(百萬元)91.0921.29.952.621.815.768.91S市盈率(P/E)市凈率(P/B)A97.10請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分31快速成長的不銹鋼冷軋加工龍頭 61.1不銹鋼冷軋加工龍頭民企，內(nèi)地、海外雙向擴(kuò)張 61.2精密、寬幅齊頭并進(jìn)，產(chǎn)能進(jìn)入快速釋放期 81.3營收保持快速增長，高周轉(zhuǎn)效率支撐高ROE 112順周期需求復(fù)蘇，噸凈利回升可期 142.1下游需求回暖、結(jié)構(gòu)升級，推動不銹鋼板帶量價齊升 142.2產(chǎn)能儲備充沛，市占率有望提升 182.3自研設(shè)備優(yōu)勢+深度綁定上游構(gòu)筑公司護(hù)城河 213前瞻布局鈦材與預(yù)鍍鎳電池殼，新材料開啟第二成長曲線 263.1鈦材：攜手上下游布局未來，聚焦高端民用與航空航天 263.2預(yù)鍍鎳：46系電池殼核心材料，國產(chǎn)替代空間廣闊 274盈利預(yù)測與投資建議 294.1公司分業(yè)務(wù)盈利預(yù)測 294.2可比公司估值與投資建議 335風(fēng)險提示 33請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4 圖表2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)(截至2022/11/14) 7 圖表5：公司2020年股權(quán)激勵計劃需攤銷的總費用(萬元) 8圖表6：公司主要業(yè)務(wù)所處行業(yè) 8圖表7：公司主要產(chǎn)品及特點 9圖表8：公司主要產(chǎn)品規(guī)格/生產(chǎn)方法/主要用途 9圖表9：公司冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)能及資本開支情況(萬噸/年，億元) 10圖表10：截至2022Q3公司產(chǎn)能情況(萬噸) 10 圖表12：2015-2022Q3公司主要產(chǎn)品銷售量(萬噸) 11圖表13：2015-2022Q3公司主要產(chǎn)品售價(元/噸) 11圖表14：2015-2021公司冷軋不銹鋼產(chǎn)能利用率(%) 11圖表15：2015-2021公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷率(%) 1122Q3公司營業(yè)收入及同比增速(億元，%) 12015-2022Q3公司歸母凈利潤及同比增速(億元，%) 12圖表18：2015-2022Q3公司毛利率/凈利率(%) 12圖表19：2015-2022Q3可比公司ROE(攤薄)(%) 12圖表20：2015-2022Q3公司各項業(yè)務(wù)收入占比(%) 13圖表21：2015-2022Q3公司主要業(yè)務(wù)毛利率(%) 13圖表22：2015-2022Q3可比公司期間費用率(%) 13圖表23：2015-2022Q3公司各項費用率(%) 13圖表24：2015-2022Q3可比公司存貨周轉(zhuǎn)率(次) 14圖表25：2015-2022Q3可比公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次) 14圖表26：冷軋不銹鋼行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 14圖表27：2010-2022Q3中國/全球不銹鋼產(chǎn)量及中國占比(萬噸，%) 15010-2022全國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量及同比增速(萬噸，%) 15圖表29：2010/2021中國/韓國/美國等國家及地區(qū)人均不銹鋼消費量(kg/人) 15圖表30：2010-2022全國不銹鋼粗鋼表觀消費量及同比增速(萬噸，%) 16圖表31：2010-2022全國200/300/400系不銹鋼產(chǎn)量占比(%) 16 6圖表33：2011-2021全國精密冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)量及表觀消費量(萬噸) 17圖表34：2011-2021全國寬幅冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)量及表觀消費量(萬噸) 17圖表35：公司主要產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域及下游代表產(chǎn)品 17請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5圖表36：房屋新開工/竣工面積同比增速(%) 18圖表37：部分家電零售量當(dāng)周同比增速(%) 18圖表38：制造業(yè)PMI(%) 18圖表39：社會消費品零售總額累計同比增速(%) 18圖表40：2015-2021公司精密冷軋不銹鋼板帶市占率(%) 19圖表41：2021精密冷軋不銹鋼板帶主要生產(chǎn)企業(yè)市場份額情況(%) 19圖表42：2015-2021公司寬幅冷軋不銹鋼板帶市占率(%) 19圖表43：2021寬幅冷軋不銹鋼板帶主要生產(chǎn)企業(yè)市場份額情況(%) 19圖表44：公司產(chǎn)能發(fā)展規(guī)劃 20圖表45：冷軋不銹鋼板帶新增產(chǎn)能建設(shè)情況 20圖表46：公司自主設(shè)計研發(fā)的冷軋生產(chǎn)裝備 21圖表47：公司自主設(shè)計研發(fā)的冷軋生產(chǎn)裝備與進(jìn)口設(shè)備價格(元/組) 2122Q3公司研發(fā)投入及同比增速(億元，%) 22圖表49：2015-2022Q3公司專利數(shù)量(個) 22圖表50：甬金無錫不同厚度1240mm寬冷軋不銹鋼板帶與市場相同規(guī)格產(chǎn)品價差(元/噸) 22圖表51：2015-2022Q3公司各類型客戶收入占比(%) 23圖表52：2016-2019H1公司各類型客戶毛利率(%) 23要供應(yīng)商的合作情況(截至2022年9月末) 23圖表54：公司向關(guān)聯(lián)方/非關(guān)聯(lián)方采購主要原材料價格與市場價(元/噸) 24圖表55：青拓集團(tuán)廠區(qū)圖示 24圖表56：公司寬幅冷軋300系產(chǎn)品主要噸指標(biāo)(元/噸) 25圖表57：公司寬幅冷軋400系產(chǎn)品主要噸指標(biāo)(元/噸) 25圖表58：公司精密冷軋300系產(chǎn)品主要噸指標(biāo)(元/噸) 25圖表59：公司精密冷軋400系產(chǎn)品主要噸指標(biāo)(元/噸) 2560：鈦材產(chǎn)業(yè)鏈圖示 26圖表61：2001-2021全國鈦材產(chǎn)量(萬噸) 27圖表62：2019-2021鈦材下游應(yīng)用領(lǐng)域占比(%) 27圖表63：公司合資成立河南中源鈦業(yè)有限公司 27圖表64：2014-2022全球鋰離子電池出貨量及同比增速(GWh，%) 28圖表65：2014-2022全球儲能電池出貨量及同比增速(GWh，%) 28 圖表67：預(yù)鍍鎳與后鍍鎳生產(chǎn)流程 29圖表68：公司分業(yè)務(wù)收入及盈利預(yù)測情況 3169：可比公司估值表 33 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6的不銹鋼冷軋加工龍頭1.1不銹鋼冷軋加工龍頭民企，內(nèi)地、海外雙向擴(kuò)張不銹鋼板帶生產(chǎn)；隨著精密冷軋不銹鋼板帶生產(chǎn)工藝的積累和技術(shù)裝備自主設(shè)計研發(fā)水平的建甬金，將主營業(yè)務(wù)拓展至寬幅冷軋不銹鋼板帶生產(chǎn)領(lǐng)域。經(jīng)過近二十年的發(fā)展，公司已成為集冷軋不銹鋼板帶的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)于一體的企業(yè)。在區(qū)域布局上，公司已在國活力的沿海地帶，浙江、江蘇、福建、廣東設(shè)立了多個生產(chǎn)基地，并在內(nèi)陸地區(qū)、印尼等海外項目也按計劃推進(jìn)建設(shè)。2003年8月公司前身蘭溪市甬金不銹鋼有限公司成立完成股份改制，更名為浙江甬金金屬科技股份有限公司10年11月設(shè)立全資子公司江蘇甬金2014年3月設(shè)立控股子公司福建甬金2018年2月設(shè)立控股子公司廣東甬金2019年4月設(shè)立控股子公司越南甬金上交所上市，募集資金用于建設(shè)年加工7.5萬噸超薄精密不銹鋼板帶項目、年加工22萬噸精密不銹鋼板帶項目(一期)及補(bǔ)充流動資金2020年4月設(shè)立控股子公司泰國甬金，投資7.49億元建設(shè)年加工26萬噸超寬精密冷軋不銹鋼項目設(shè)立控股子公司鐠賽精工，投資3.3億元建設(shè)5.5萬噸金屬層狀復(fù)合材料項目2020年9月控股子公司福建甬金收購青拓上克100%股權(quán)2021年3月全資子公司江蘇甬金收購銀羊管業(yè)51%股權(quán)，投資6.67億元建設(shè)年產(chǎn)10萬噸不銹鋼鋼管及配件2021年11月設(shè)立全資子公司甘肅甬金，在甘肅嘉峪關(guān)投資建設(shè)年加工22萬噸精密不銹鋼板帶項目2021年12月發(fā)行可轉(zhuǎn)債，用于建設(shè)年加工19.5萬噸超薄精密不銹鋼板帶項目及補(bǔ)充流動資金2022年1月設(shè)立控股子公司印尼甬金，建設(shè)年加工70萬噸寬幅冷軋不銹鋼板帶項目2022年7月全資子公司江蘇甬金收購民樂管業(yè)65%股權(quán)2022年7月全資子公司江蘇甬金收購靖江青拓70%股權(quán)，投資18.29億元建設(shè)年加工120萬噸寬幅不銹鋼板帶噸鈦合金新材料項目2022年11月設(shè)立全資子公司鐠賽新材料，擬投資14億元投資建設(shè)年產(chǎn)22.5萬噸柱狀電池專用外殼材料項目在深耕不銹鋼冷軋加工主業(yè)的同時，公司利用自身不銹鋼冷軋的成本和技術(shù)優(yōu)勢，積極向復(fù)合材料和不銹鋼水管項目等產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸；提前開拓市場，搶占市場份額，為公司的續(xù)發(fā)展提供保障。新材料發(fā)展方面，公司2022年10月公告設(shè)立控股子公司，擬投資請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7圖表2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)(截至2022/11/14)姓名職務(wù)限制性股票數(shù)量(萬股)占授予總數(shù)比例占授予時總股本比例周德勇董事、總經(jīng)理0%5%董趙勇董事、副總經(jīng)理0%5%李慶華董事、副總經(jīng)理0%5%朱惠芳副總經(jīng)理%6%王麗紅原公司副總經(jīng)理%6%申素貞副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書%6%核心管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員(96人)2%合計7475%公司的董事長、總經(jīng)理、副總經(jīng)理等核心管理團(tuán)隊成員穩(wěn)定，均在公司服務(wù)多年，具有股權(quán)激勵計劃對公司管理層及核心管理、技術(shù)人員合計102人進(jìn)行股權(quán)激勵，授予限制性股請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分8解除限售期對應(yīng)考核年度考核年度凈利潤較2019年增長率目標(biāo)值(Am)凈利潤(億元)考核年度凈利潤較2019年增長率觸發(fā)值(An)凈利潤(億元)第一個解除限售期45%4.8335%4.49第二個解除限售期105%6.8290%6.32第三個解除限售期160%8.65140%7.992022年2023年總費用183.222085.94803.37310.073382.60公司2022/11/4公告擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司A股股份。截至萬元(含交易費用)。.2精密、寬幅齊頭并進(jìn)，產(chǎn)能進(jìn)入快速釋放期公司主要業(yè)務(wù)為冷軋不銹鋼板帶的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品覆蓋精密冷軋不銹鋼板帶、寬幅冷軋不銹鋼板帶、金屬層狀復(fù)合材料、不銹鋼水管領(lǐng)域。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電子信息、醫(yī)療器械、環(huán)保化工、汽車交通等領(lǐng)域。下游客戶為惠而浦、蘇泊爾、創(chuàng)維電器、銀輪股份、老板電器、長盈精密、夏普電器等國內(nèi)外知名企業(yè)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9產(chǎn)品生產(chǎn)流程特點規(guī)格精密冷軋不銹鋼板帶采用高品質(zhì)熱軋或冷軋不銹鋼板帶為原材料，在常溫條件下經(jīng)高精度、可逆式多輥冷軋機(jī)組軋制，經(jīng)光亮退火達(dá)到所需機(jī)械性能后再經(jīng)多次軋制達(dá)到目標(biāo)厚度，最后經(jīng)清洗、拉矯或平整處理更高性能、更高尺寸精度、更優(yōu)板形、更優(yōu)質(zhì)更高：0.081.5mm寬幅冷軋不銹鋼板帶在常溫條件下將熱軋不銹鋼原材料軋至目標(biāo)厚度，經(jīng)光亮退火或者酸洗退火達(dá)到所需機(jī)械性能，并經(jīng)產(chǎn)品定位更加基礎(chǔ)、市場流通量更大、下游加工流通環(huán)節(jié)更多、應(yīng)用廣.252.0mm品規(guī)格/生產(chǎn)方法/主要用途表面規(guī)格表面狀態(tài)生產(chǎn)方法主要用途2D淺灰色壓光處理(鈍化冷軋后進(jìn)行熱處理，用一定粗糙度的軋輥將之輕輕地進(jìn)行冷軋一般材料、建筑裝飾材料等2BD有光澤冷軋后進(jìn)行酸洗熱處理，為改善板形進(jìn)行平整處理一般材料、建筑裝飾材料等BA接近鏡面的光澤冷軋后進(jìn)行光亮熱處理，為進(jìn)一步提高光澤度進(jìn)行平整處理汽車配件、家用電器、廚電廚具、電子元件、儀器儀表等HL光澤度較好，表面呈現(xiàn)一定長度的縱向磨紋將鋼帶表面用適當(dāng)粒度拋光砂帶進(jìn)行連續(xù)研磨建筑裝飾、電梯面板等No.4光澤度較好，表面呈現(xiàn)細(xì)紋將鋼帶表面用較細(xì)粒度砂帶進(jìn)行連續(xù)研磨建筑材料、廚衛(wèi)制品、汽車配件、機(jī)械設(shè)備等。責(zé)條款部分106.3江蘇甬金7.450.0合計產(chǎn)品生產(chǎn)主體產(chǎn)能(萬噸6.3江蘇甬金7.450.0合計產(chǎn)品生產(chǎn)主體產(chǎn)能(萬噸)精密冷15.55軋不銹鋼板帶合計21.85江蘇甬金34.2寬幅冷福建甬金軋不銹廣東甬金60.0鋼板帶青拓上克30.0越南甬金25.0206.6圖表9：公司冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)能及資本開支情況(萬噸/年，億元)圖表10：截至2022Q3公司產(chǎn)能情況(萬噸)00201520162017201820192020202122Q3精密冷軋不銹鋼板帶(萬噸/年)寬幅冷軋不銹鋼板帶(萬噸/年)86420資料來源：公司公告，iFinD，中郵證券研究所資料來源：公司公告，中郵證券研究所建/擬建項目情況(截至2022年9月末)實施主體項目名稱冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)能(萬噸/年)精密寬幅開工時間/擬開工時間預(yù)計投產(chǎn)時間備注年加工19.5萬噸超薄精密不銹鋼板帶項目轉(zhuǎn)換公司債券募投項目江蘇甬金年加工9.5萬噸高性能優(yōu)特不銹鋼材料技改項目5.542021年4月2022年末/廣東甬金年加工35萬噸寬幅精密不銹鋼板帶技改項目公開發(fā)行募投項目靖江甬金年加工120萬噸高品質(zhì)寬幅不銹鋼板帶項目02022年10月2023年末/甘肅甬金年加工22萬噸精密不銹鋼板帶項目44公開發(fā)行募投項目泰國甬金年加工26萬噸超寬精密冷軋不銹鋼項目印尼甬金年加70噸寬幅冷軋不銹鋼項目-702022年末2024年末/合計17285產(chǎn)銷率分別為98.57%/95.39%/98.67%/99.57%。2022年，在疫情影響生產(chǎn)加工和產(chǎn)品運輸以責(zé)條款部分11/圖表12：2015-2022Q3公司主要產(chǎn)品銷售量(萬噸)圖表13：2015-2022Q3公司主要產(chǎn)品售價(元/噸)0079.461.1 5.4 4.1379.461.1 5.4 4.131.7104.6105.7 5.320162017201820199.89.822.622.6115.30000020152016201720182019202020213Q22 400系1144.6174.7174.7153.1202020213Q22軋400系研究所研究所表14：2015-2021公司冷軋不銹鋼產(chǎn)能利用率(%)圖表15：2015-2021公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷率(%)2015201620172018201920202021帶2015201620172018201920202021 軋400系責(zé)條款部分12圖表16：2015-2022Q3公司營業(yè)收入及同比增速圖表17：2015-2022Q3公司歸母凈利潤及同比增速020152016201720182019202020213Q22營業(yè)收入(億元)同比增速(%，右軸)%%%%%%%%654321020152016201720182019202020213Q22%歸母凈利潤(億元)同比增速(%，右軸)QQ3可比公司ROE(攤薄)(%)9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%25%20%15%10% 201520152016201720182019202020213Q22201620172018銷售毛利率(%)202020213Q22銷售凈利率(%)于，一方面，疫情影響下公司冷軋不銹鋼下游建筑、家電等領(lǐng)域需求走弱；公司為維護(hù)市場坡期使得公司規(guī)模效應(yīng)有所下降。責(zé)條款部分1320152016201720182019202020213Q22寬幅冷軋300系寬幅冷軋400系精密冷軋300系20152016201720182019202020213Q22寬幅冷軋300系寬幅冷軋400系精密冷軋300系20：2015-2022Q3公司各項業(yè)務(wù)收入占比(%)21：2015-2022Q3公司主要業(yè)務(wù)毛利率(%)%%%%%%%%%20152016201720182019202020213Q22圖表22：2015-2022Q3可比公司期間費用率(%)圖表23：2015-2022Q3公司各項費用率(%)%20152016201720182019202020213Q22%%%%%%%20152016201720182019202020213Q22銷售費用率(%)管理費用率(%) 研發(fā)費用率(%) 財務(wù)費用率(%)于同業(yè)，管理效率持續(xù)強(qiáng)化。公司近年來期間費用管控較好，期間費用率持續(xù)處于行業(yè)可比公司中較低水平。2022年Q1-Q3，公司期間費用率為2.72%；其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.09%/0.32%/1.84%/0.48%，分別同比+0.01/-0.09/+0.73特材/明泰鋁業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率分別為6.88/5.45/2.16次。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，公司亦顯著高責(zé)條款部分1484020152016201720182019202020213Q22甬金股份太鋼不銹久立特材明泰鋁業(yè).5.020152016201720182019202020213Q22甬金股份太鋼不銹久立特材明泰鋁業(yè)冷軋不銹鋼行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈從上游不銹鋼的冶煉和熱軋開始，再到公司所處的不銹鋼板帶供應(yīng)量保持寬松。不銹鋼深加工企業(yè)可在鎖定噸毛利的情況下可提升產(chǎn)品的毛利率；下游應(yīng)具備一定的進(jìn)入壁壘，保持行業(yè)的良性發(fā)展。責(zé)條款部分15Q占比(萬噸，%)(萬噸，%)0000000000000%中國全球占比(%，右軸)產(chǎn)量(萬噸)同比增速(%，右軸)特鋼企業(yè)協(xié)會不銹鋼分會，中郵證券研究所據(jù)世界不銹鋼協(xié)會的統(tǒng)19.76kg/人，較韓國、意大利等約35kg/人的消費量仍有較大的增長空間。圖表29：2010/2021中國/韓國/美國等國家及地區(qū)人均不銹鋼消費量(kg/人)5kg/人噸，責(zé)條款部分16鋼粗鋼表觀消費量及同圖表31：2010-2022全國200/300/400系不銹鋼產(chǎn)比增速(萬噸，%)量占比(%)00%%%%%%%%%企業(yè)項目地點產(chǎn)能(萬噸/年)規(guī)格系別預(yù)計投產(chǎn)時間明拓集團(tuán)內(nèi)蒙古包頭80400系內(nèi)蒙古奈曼經(jīng)安內(nèi)蒙古通遼市6200系福建青拓特鋼有限公司福安市灣塢區(qū)沙灣村300300系山東盛陽金匯山東臨沂臨港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)50300系2023年合計556臨沂鋼鐵投資集團(tuán)山東臨沂臨港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)270300/400系籌劃階段臨沂鋼鐵投資集團(tuán)二期山東臨沂臨港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)0300系籌劃階段柳鋼集團(tuán)廣西柳州6200/300系籌劃階段戴南地區(qū)戴南地區(qū)400300/400系待定內(nèi)蒙古上泰實業(yè)內(nèi)蒙古烏蘭察布30300系待定內(nèi)蒙古奈曼經(jīng)安內(nèi)蒙古通遼市88300系建成三菱不銹鋼河北滄州渤海新區(qū)0300系待定太鋼不銹太鋼200300/400系待定合計1404受益于航天航空、軌道交通、電力電子、新能源汽車、國防軍工等下游行業(yè)所需高端鋼材品種的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，國內(nèi)精密冷軋不銹鋼板帶需求量持續(xù)增長。據(jù)我要不銹鋼網(wǎng)站數(shù)據(jù)，責(zé)條款部分17鋼板帶鋼板帶鋼板帶鋼板帶表觀消費量(萬噸)表觀消費量(萬噸)100050800400002011201220132014201520162017201820192020202120112012201320142015201620172018201920202021產(chǎn)量(萬噸)表觀消費量(萬噸)產(chǎn)量(萬噸)表觀消費量(萬噸)相較于精密冷軋不銹鋼板帶，寬幅冷軋不銹鋼板帶下游領(lǐng)域更加廣泛，需求總量規(guī)模較大，需求增速保持較快增速。2011-2021年，全國主要企業(yè)寬幅冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)量和表觀應(yīng)用領(lǐng)域及下游代表產(chǎn)品產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域代表產(chǎn)品家用電器冰箱、洗衣機(jī)、電飯煲、微波爐、烤箱、電熱水器等產(chǎn)品組件材料環(huán)保設(shè)備煙氣脫硝催化劑等產(chǎn)品組件材料精密冷電子信息智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、音箱、智能穿戴等電子產(chǎn)品的精密外觀件、組件、沖壓件、連接器、精密LED支架等材料軋不銹汽車配件油冷器、汽車燈座和燈頭、燃燒管道、消音器、水箱、中冷器、節(jié)溫器等汽車配件材料廚電廚具集成灶、燃?xì)庠?、吸油煙機(jī)、洗碗機(jī)、消毒柜、櫥柜、凈水機(jī)、不銹鋼廚具等產(chǎn)品組件材料化工填料、塔盤、濾網(wǎng)、塔內(nèi)件等材料電池堿性電池、碳性電池、紐扣式電池、鋰電池等產(chǎn)品組件材料建筑裝飾建筑工程內(nèi)外裝飾板材、幕墻、廠房建筑鋼結(jié)構(gòu)等材料日用品保溫杯、旅行壺、真空飯盒、真空咖啡壺、不銹鋼餐具等產(chǎn)品材料家用電器電熨斗、攪拌機(jī)、吸塵器、打蛋機(jī)、面包機(jī)、咖啡機(jī)、電水壺、電燉鍋、電蒸鍋、多士爐、榨汁機(jī)等產(chǎn)品組件材料寬幅冷汽車配件汽車排氣管、進(jìn)氣管、空氣管、隔熱罩、汽缸墊、內(nèi)外裝飾材料等軋不銹機(jī)械設(shè)備冶金設(shè)備、制藥機(jī)械、醫(yī)療器械、機(jī)電設(shè)備等產(chǎn)品組件材料環(huán)保設(shè)備環(huán)保水箱、水泵、鍋爐、紫外線消毒器等產(chǎn)品原料或組件五金鎖具、門把手、拉手、閥門、球閥、蝶閥等產(chǎn)品配件材料儀器儀表壓力表、壓力彎管、不銹鋼套溫度計、溫控器、波紋管等產(chǎn)品組件材料電梯電梯面板、裝飾板材料所責(zé)條款部分18-01-049-07-01-04-07-01-01-049-07-01-04-07-011-04-07-01-04-073-01-02-05-08-02-05-08-02-05-08-02-05-08-02/竣工面積增速分別為-9.4%/8.0%；竣工端修復(fù)明顯；與房屋竣工鏈條相關(guān)的建筑裝飾材料、品需求有望回暖，帶動冷軋不銹鋼板帶需求增長。圖表36：房屋新開工/竣工面積同比增速(%)圖表37：部分家電零售量當(dāng)周同比增速(%)5%-02-05-02-05-08-02-05-08-02-05-08-02-05-08-02-05-08新開工面積同比增速(%)竣工面積同比增速(%)/08/26/09/09/09/23/10/07/10/21/11/04/11/18/12/022/12/16/08/26/09/09/09/23/10/07/10/21/11/04/11/18/12/022/12/16/12/30/01/13/01/27/02/10/02/24/03/10280%240%200%160%120%80%40%0%-40%-80%冰箱冰箱冷柜燃?xì)庠罹邎D表38：制造業(yè)PMI(%)圖表39：社會消費品零售總額累計同比增速(%)8642030%26%22%18%14%10% 2.2產(chǎn)能儲備充沛，市占率有望提升軋不銹鋼板帶領(lǐng)域市場格局比較穩(wěn)定，行業(yè)集中度較高。國內(nèi)寬幅冷軋不銹鋼板帶領(lǐng)域中，產(chǎn)能規(guī)模較大的主要集中于宏旺集團(tuán)、太鋼不銹、甬金股份、北海誠德、張家港浦項(含青島浦項)、鞍鋼聯(lián)眾、寶鋼不銹(含寧波寶新、寶鋼德盛)以及責(zé)條款部分19(%)圖表41：2021精密冷軋不銹鋼板帶主要生產(chǎn)企業(yè)市場份額情況(%)201520162015201620172018201920202021.87%上海實達(dá)0%.87%精密(%)圖表43：2021寬幅冷軋不銹鋼板帶主要生產(chǎn)企業(yè)市場份額情況(%)8%6%4%2%8%.32%%鎳業(yè)11.86%不銹5%.73%6 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分20產(chǎn)品生產(chǎn)主體2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E精密冷軋不銹鋼板帶江蘇甬金甘肅甬金10.4510.4510.4510.453.3615.556.316.3511.8016.3511.8016.3511.804.0合計10.4510.4510.4513.8121.8528.1528.1532.157.419.419.419.4江蘇甬金靖江甬金33333333.634.238.24038.28038.20福建甬金5050505050505050寬幅冷廣東甬金282860959595軋不銹甘肅甬金913.5鋼板帶青拓上克303030303030越南甬金泰國甬金印尼甬金25252535252670合計8383141.0141.6206.6306.6399.1491.6軋產(chǎn)品在醫(yī)療器械、新能源等高端領(lǐng)域的滲透率持續(xù)提升，我們認(rèn)為公司的新增產(chǎn)能仍能被較好的消化。新增產(chǎn)能建設(shè)情況企業(yè)項目產(chǎn)能福建寶太不銹鋼有限公司一期15萬噸/年冷軋不銹鋼板帶(BA)生產(chǎn)線擬于2023年6月建成投產(chǎn)二期95萬噸/年冷軋不銹鋼板帶(2B/2D)生產(chǎn)線擬于2024年月建成投產(chǎn)寧德鴻志金屬材料有限公司年產(chǎn)145萬噸寬幅精密冷軋不銹鋼板帶及配套設(shè)施擴(kuò)建項目北材南通金屬科技有限公司年產(chǎn)60萬噸精密不銹鋼板帶項目寧波寶新不銹鋼有限公司年產(chǎn)6萬噸高品質(zhì)不銹鋼光亮板項目柳鋼中金不銹鋼有限公司年產(chǎn)35萬噸冷軋不銹鋼薄板廣西玉林金凱鑫實業(yè)有限公司年產(chǎn)10萬噸不銹鋼冷軋制品項目2022/9/16環(huán)評擬審批公示請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分212.3自研設(shè)備優(yōu)勢+深度綁定上游構(gòu)筑公司護(hù)城河設(shè)備占很大比例，涉及機(jī)電、儀表自動化執(zhí)行等各個方面。卷機(jī)組等不銹鋼冷軋主體裝備，形成了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的全套不銹鋼冷軋自動化生產(chǎn)線解國內(nèi)少數(shù)幾家能夠自主設(shè)計研發(fā)冷軋不銹鋼自動化生產(chǎn)線的企業(yè)之一。發(fā)的冷軋生產(chǎn)裝備二十輥可逆式精密冷軋機(jī)組連續(xù)退火酸洗機(jī)組可逆式不銹鋼帶平整機(jī)組準(zhǔn)備機(jī)組不銹鋼帶分卷機(jī)組產(chǎn)線，有利于降低公司冷軋裝備的采購、安裝、調(diào)試和日常維修成本。公司還實現(xiàn)若干臺/套冷軋生產(chǎn)裝備的對外銷售，反映出公司自主設(shè)計研發(fā)的冷軋主體裝備已達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平，體現(xiàn)了公司在冷軋不銹鋼行業(yè)的核心競爭優(yōu)勢和市場競爭力。圖表47：公司自主設(shè)計研發(fā)的冷軋生產(chǎn)裝備與進(jìn)口設(shè)備價格(元/組)冷軋加工設(shè)備自研設(shè)備價格(元/組)進(jìn)口設(shè)備價格(元/組)臥式連續(xù)光亮退火機(jī)組445013450縱剪機(jī)組8501650請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分22201520162020152016201720182019202020213Q22圖表48：2015-2022Q3公司研發(fā)投入及同比增速圖表49：2015-2022Q3公司專利數(shù)量(個)654321020152016201720182019202020213Q22研發(fā)投入(億元)同比增速(%，右軸)0%0%0%%%%%%00司專利數(shù)量為合并報表范圍內(nèi)的專利數(shù)量在進(jìn)行多品種、多規(guī)格的冷軋不銹鋼板帶生產(chǎn)過程中，公司對生產(chǎn)工藝不斷進(jìn)行技術(shù)革新，優(yōu)化生產(chǎn)流程，公司產(chǎn)品具有精度高、強(qiáng)度高、板型平直度高、高耐蝕性、表面光潔度優(yōu)越等特性，能較好滿足下游客戶對品種、規(guī)格、用途及產(chǎn)品質(zhì)量等的特殊要求。公司優(yōu)越的產(chǎn)品品質(zhì)使得公司產(chǎn)品價格高于市場同等規(guī)格的產(chǎn)品，并且冷軋不銹鋼板帶的厚度越薄，公司的產(chǎn)品溢價越高；如無錫甬金0.3*1240mm冷軋不銹鋼板帶價格與無錫宏旺、無錫江蘇m000.601.50公司下游客戶分為不銹鋼加工企業(yè)、不銹鋼貿(mào)易企業(yè)和終端制造企業(yè)等。2022年前三季比分別為74.16%/19.29%/6.42%/0.13%。近年來，隨著公司寬幅冷軋不銹鋼產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)模的持請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分23續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)銷量實現(xiàn)快速增長；寬幅冷軋不銹鋼產(chǎn)品的下游客戶主要為貿(mào)易商，使得公司貿(mào)精密冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)品的定制化程度更高，距離下游終端用戶需求更近，客戶主要為美的、惠而浦、蘇泊爾、夏普電器、老板電器、大唐環(huán)?？萍肌㈤L盈精密、創(chuàng)維電器、銀輪份、浙江美大等終端客戶。終端客戶的毛利率相較貿(mào)易商和加工商等更高，隨著公司對優(yōu)QH(%)0%4%2%0%4%2%0%2016201720182019H1加工商終端客戶10%0%20152016201720182019202020213Q22公司名稱開發(fā)方式合作開始時間是否存在長期業(yè)務(wù)合作協(xié)議青山集團(tuán)及其同一控制下企業(yè)商業(yè)洽談(采購業(yè)務(wù))√(不銹鋼原材料采購業(yè)務(wù))廣東廣青廣東廣青金屬壓延有限公司商業(yè)洽談√浙江元通商業(yè)洽談√太鋼不銹杭州太鋼銷售有限公司商業(yè)洽談√張家港浦項商業(yè)洽談×福建興大商業(yè)洽談×uangInternationalDevelopmentLtd商業(yè)洽談×無錫市酒鋼博創(chuàng)鋼業(yè)有限公司商業(yè)洽談×佛山市鼎升泰鋼業(yè)有限公司商業(yè)洽談×響水德豐金屬材料有限公司商業(yè)洽談×原料供應(yīng)方面，公司的供應(yīng)商主要為廣東廣青、青山集團(tuán)、太鋼不銹等上游行業(yè)的龍頭持多年的長期穩(wěn)定合作關(guān)系，與供應(yīng)商的穩(wěn)定合作確保了公司的優(yōu)良產(chǎn)品品質(zhì)與穩(wěn)定原料供應(yīng)，也為公司產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┏渑娴脑牧匣A(chǔ)。從采購價格上來看，公請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分24司向供應(yīng)商的采購價格小幅低于市場價格且波動性較小。另外，公司與上游供應(yīng)商良好的合作關(guān)系也使得公司在采購預(yù)付款時可獲得一定信用賬期，公司預(yù)付定金比例一般在10%-20%。方采購主要原材料價格與市場價(元/噸)從區(qū)位因素來看，大型不銹鋼冶煉、熱軋、冷軋廠商往往聚集在相關(guān)產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)進(jìn)行配套生產(chǎn)，以提升協(xié)作效率并降低運輸成本。廣東廣青與廣東甬金均位于陽江市高新區(qū)港口工業(yè)園、青山集團(tuán)體系內(nèi)的鼎信科技、福建青拓實業(yè)股份有限公司與福建甬金和青拓上克均位不銹鋼產(chǎn)業(yè)園區(qū)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分25比較大但毛利率水平較低的寬幅冷軋不銹鋼產(chǎn)品，公司實時關(guān)注國內(nèi)外原材料和產(chǎn)品價格走勢，在對外簽訂供貨合同的同時，結(jié)合自身原材料庫存在市場上采購適當(dāng)數(shù)量的原材料，產(chǎn)采購價格幾乎在同一時間鎖定，公司單位產(chǎn)品的毛利空間相對穩(wěn)定?；诠臼杖〖庸べM的定價模式，噸毛利主要受加工費、加工成本(直接人工、制造費用)和運費的影響。噸加工費：為公司產(chǎn)品銷售價格與原材料成本的差價。每噸加工費受到市場供需情況、公司產(chǎn)品型號、市場地位以及公司綜合競爭力等重要因素影響，是衡量盈利能力的重要指標(biāo)；加工成本：主要為人工成本和制造費用。影響人工成本的因素主要包括工藝、人工熟練水平等；影響制造費用的因素主要包括產(chǎn)能飽和程度(產(chǎn)能爬坡期分?jǐn)傊撩繃嵁a(chǎn)品的費用較20001200180016001000140080012001000600800400600400200020152016201720182019202020213Q22020152016201720182019202020213Q2200250040000000020152016201720182019202020213Q2220152016201720182019202020213Q22輸費用請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分263前瞻布局鈦材與預(yù)鍍鎳電池殼，新材料開啟第二成長曲線以鈦鐵礦或金紅石為原料經(jīng)過多道工序生產(chǎn)出高純度的四氯化鈦，然后經(jīng)高溫氧化生成、水洗、干燥、粉碎得鈦白粉產(chǎn)品?；蛘哂面V作為還原劑將四氯化鈦中的鈦還原出來，還原后得到的鈦類似海綿狀，稱之為海綿鈦。世界上的海綿鈦大部分用來生。鈦材大致可以分為板材、棒材、管材、鍛件、絲材、鑄鈦具有密度小、比強(qiáng)度高、導(dǎo)熱系數(shù)低、耐高溫低溫性能好、耐腐蝕能力強(qiáng)等突出的特海洋工程、醫(yī)療、體育休閑等領(lǐng)域擴(kuò)展。鈦作為新型金屬材料，是支撐尖端科學(xué)技術(shù)進(jìn)步的重要原材料之一，鈦及鈦合金相關(guān)技術(shù)對一個國家的國防、經(jīng)濟(jì)及科技發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分27圖表61：2001-2021全國鈦材產(chǎn)量(萬噸)圖表62：2019-2021鈦材下游應(yīng)用領(lǐng)域占比(%)86420%%%%%%%%%0.720.460.720.461.720.190.750.411.262.253.535.863.535.86化工醫(yī)藥空航天育休閑海洋工程其他中源鈦業(yè)鈦材項目依托龍佰集團(tuán)海綿鈦原材料資源優(yōu)勢、公司金屬板卷材深加工產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、航宇科技鈦合金鍛材深加工產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢及項目管理團(tuán)隊高端鈦合金新材料的經(jīng)營管理富的鈦材生產(chǎn)制造經(jīng)驗合作實施。立河南中源鈦業(yè)有限公司股東名稱出資額(萬元)持股比例(%)浙江甬金金屬科技股份有限公司11275051龍佰集團(tuán)股份有限公司500020貴州航宇科技發(fā)展股份有限公司2502500焦作匯鴻鈦金科技合伙企業(yè)(有限合伙)4750河南中源鈦業(yè)有限公司225000100%中源鈦業(yè)的加工主要在于熔煉和鍛造，產(chǎn)出產(chǎn)品經(jīng)熱軋加工后，再由公司進(jìn)行冷軋加工。國產(chǎn)設(shè)備，并通過資源整合和產(chǎn)業(yè)鏈一體化的成本優(yōu)勢、質(zhì)量優(yōu)勢參與市場競爭。中源鈦業(yè)的一期項目產(chǎn)品定位以高端民用和航空為主，下游產(chǎn)品可應(yīng)用于化全球鋰電池出貨量為957.7GWh，同比增長70.3%；儲能電池出貨量159.3GWh，同比增長需求的快速增長。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分28速(GWh，%)(GWh，%)00201420152016201720182019202020212022%鋰離子電池出貨量(GWh)同比增速(%，右軸)00201420152016201720182019202020212022%%%%%全球儲能電池出貨量(GWh)同比增速(%，右軸)鋰電池按結(jié)構(gòu)可分為圓柱電池、方形電池及軟包電池，分別對應(yīng)鋼殼、鋁殼及鋁塑膜三種外殼材料。圓柱電池因其高度標(biāo)準(zhǔn)化和產(chǎn)線高度自動化等優(yōu)勢，在鋰電池產(chǎn)品中具備較高電池的外殼材料，鋰電池預(yù)鍍鎳鋼基帶因具有較高的技術(shù)壁壘，尚未根據(jù)鍍鎳環(huán)節(jié)所處順序的不同，圓柱電池鋼殼可分為預(yù)鍍鎳鋼殼和后鍍鎳鋼殼。其中預(yù)鍍鎳工藝是一種在電池殼沖壓之前對基礎(chǔ)鋼材進(jìn)行鍍鎳，再通過高溫回火處理從而讓鋼層和鎳層之間相互擴(kuò)散滲透形成鎳鐵合金層的技術(shù)工藝。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分29預(yù)鍍鎳生產(chǎn)流程 電池鋼基帶 連續(xù)預(yù)鍍連續(xù)預(yù)鍍鎳擴(kuò)擴(kuò)散退火 精整 分剪 分剪 鋰電池預(yù)鍍鎳鋼基帶后鍍鎳生產(chǎn)流程電電池鋼基帶沖制成殼滾鍍鎳后鍍鎳鋰電池鋼后鍍鎳鋰電池鋼殼A所相較于后鍍鎳工藝，預(yù)鍍鎳工藝對高速連續(xù)預(yù)鍍鎳的生產(chǎn)設(shè)備、電鍍液配方、擴(kuò)散退火溫度參數(shù)以及鋼帶平整技術(shù)等方面均對生產(chǎn)廠家有著更為嚴(yán)苛要求。同時，憑借著產(chǎn)品優(yōu)異的焊接、力學(xué)性能、耐腐蝕性能以及良好鍍層的均勻性等優(yōu)勢，預(yù)鍍鎳工藝廣泛應(yīng)運于新能源汽車、高端電動工具等領(lǐng)域。目前，國內(nèi)外主流鋰電池生產(chǎn)廠商均已由后鍍鎳轉(zhuǎn)化為預(yù)鍍流趨勢。C型電池材料。4盈利預(yù)測與投資建議4.1公司分業(yè)務(wù)盈利預(yù)測根據(jù)公司產(chǎn)能規(guī)劃，我們預(yù)計公司2022-2024年寬幅冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)能分別為206.6/306.6/399.1萬噸/年?？紤]到項目的投產(chǎn)時間及新建產(chǎn)能存在產(chǎn)能爬坡階段，我們預(yù)公司根據(jù)前述，公司銷售采用成本加成模式，即采用“原材料+加工費”模式定價。我們假設(shè)元。2024年，我們認(rèn)為在消費復(fù)蘇、需求回暖背景下，公司作為行業(yè)頭部企業(yè)，產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)質(zhì)與客戶結(jié)構(gòu)中終端客戶占比提升推動噸加工費獲得修復(fù)；我們預(yù)計公司2022-2024請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分30根據(jù)公司產(chǎn)能規(guī)劃，我們預(yù)計公司2022-2024年寬幅冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)能分別為銹鋼板帶領(lǐng)域具備龍頭地位，產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢使得公司精密產(chǎn)品在市場上具備一定的議價能力，我們預(yù)計公司2022-2024年精密冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)品的銷售單價分別為15690/15800/159002022-2024年精密冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)品噸加工費分別為2790/2900/3000元/噸，噸毛利分別為銹鋼產(chǎn)品主要包括不銹鋼水管等產(chǎn)品，我們預(yù)計公司2022-2024年其他不銹鋼產(chǎn)品收入分別為%。4)鈦材.5萬噸鈦合金新材料生產(chǎn)線預(yù)計于2024H2建成，價分別為17.81/20.99萬元/噸，鈦加工材的毛利率分別為23.38%/24.86%。由于公司鈦材業(yè)務(wù)的發(fā)展時間較短，我們預(yù)計公司鈦材業(yè)務(wù)的銷)柱狀電池外殼專用材料請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分31盈利預(yù)測情況2019A2020A2021A2022E2023E2024E寬幅冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)能(萬噸)83.0141.0145.0206.6306.6399.1產(chǎn)能利用率(%)135%109%136%110%85%80%銷售量(萬噸)銷售單價(元/噸)12122521661661516600166001660016600銷售收入(億元)7432.6130.00噸加工費(元/噸)978939331126513013001301300噸成本(元/噸)主要材料11113191531535015300153001530015300直接人工制造費用3593593395380380380380運輸費用3營業(yè)成本(億元)181.2181.24683362.094413.415506.47噸毛利(元/噸)6413毛利(億元)77.9215.15.5019.2119.2123.5323.53毛利率(%).38%.19%.49%.10%.44%.44%凈利潤(億元)33.114.664.664.54.5266.5888.75噸凈利潤(元/噸)精密冷軋不銹鋼板帶產(chǎn)能(萬噸)10.4510.4513.8121.8528.1528.15產(chǎn)能利用率(%)103%106%84%60%70%85%銷售量(萬噸)10.7611.1211.6713.1119.7123.93銷售單價(元/噸)119011184213864156901580015900銷售收入(億元)7噸加工費(元/噸)33097279027902290030003000噸成本(元/噸)97769837主要材料0874587451291290012900129001290012900直接人工40444800480480制造費用668891591599009900運輸費用營業(yè)成本(億元)1010.9419.19.0128.5028.5034.634.61毛利(億元)噸毛利(元/噸)200520051119013313351431435毛利率(%)5%.03%凈利潤(億元)0.880.880.460.4600.901.21.28噸凈利潤(元/噸)45734請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分32(接上頁)盈利預(yù)測情況2019A2020A2021A2022E2023E2024E其他不銹鋼產(chǎn)品營業(yè)收入(億元).404營業(yè)成本(億元)11.70.334.59.8366.99毛利(億元)毛利率(%)19.3519.35%0%220%鈦材產(chǎn)能(萬噸)1.51.5產(chǎn)能利用率(%)0%銷售量(萬噸)00.75銷售單價(元/噸)營業(yè)收入(億元)12.0012.00營業(yè)成本(億元)毛利(億元)1.81.8毛利率(%)凈利潤(億元)00.67噸凈利潤(元/噸)5柱狀電池外殼專用材料銷售量(萬噸).0銷售單價(元/噸)02000020000營業(yè)收入(億元)營業(yè)成本(億元)88.0毛利(億元)毛利率(%)220%凈利潤(億元)噸凈利潤(元/噸)1481487合計營業(yè)收入(億元)158.28204.43313.66403.56473.035598.79同比增速(%)1.13%29.16%53.43%28.66%17.22%9%營業(yè)成本(億元)149.39193.88297.09385.69449.345566.28毛利(億元)8.8910.5616.5717.8723.69毛利率(%)5.62%5.16%5.28%4.43%5.01%55.43%請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分