公司金融復(fù)習(xí)范圍

公司金融復(fù)習(xí)范圍一、單選、多選、簡(jiǎn)答1、公司金融的首要目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是使每股股票現(xiàn)有價(jià)值最大化一般意義上的目標(biāo)是現(xiàn)有股東權(quán)益最大化公司理財(cái)定義為研究公司經(jīng)營(yíng)決策、現(xiàn)金流量和股票價(jià)值之間的關(guān)系。2、普通年金與預(yù)付年金、遞延年金之間的區(qū)別預(yù)付年金又稱(chēng)普通年金，指年金的首筆款項(xiàng)發(fā)生在現(xiàn)在或者說(shuō)時(shí)點(diǎn)0.遞延年金又稱(chēng)“延期年金”，是指在最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)。它是普通年金的特殊形式。3、名義年利率與實(shí)際年利率的相互轉(zhuǎn)化EAR二（1+APR/m）i-lm=365/期限4、相對(duì)估值法與常用的相對(duì)估值指標(biāo)相對(duì)估值法是通過(guò)市盈率\市凈率等財(cái)務(wù)指標(biāo),相比同類(lèi)\同行業(yè)\同職能上市公司或市場(chǎng)可比公司去估算自身的價(jià)值.市現(xiàn)率股價(jià)（Price）/現(xiàn)金流量（CashFlow）之比：現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量或經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量市銷(xiāo)率股價(jià)（Price）/銷(xiāo)售收入（Sales）：當(dāng)前股票價(jià)格除以年度每股銷(xiāo)售收入市帳率股價(jià)（Price）/賬面價(jià)值（Book）（即，MarkettoBookRatio）:市凈率股價(jià)除以權(quán)益的賬面價(jià)值，權(quán)益的賬面價(jià)值被衡量為資產(chǎn)-負(fù)債PE=P/EPS=l/R+NPVGO/EPS5、 增長(zhǎng)機(jī)會(huì)與公司價(jià)值增長(zhǎng)機(jī)會(huì)是指投資于NPV為正的項(xiàng)目的機(jī)會(huì)公司價(jià)值可被理解為一家將100%的收益都作為股息發(fā)放的公司的價(jià)值（現(xiàn)金牛）加上其增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值。P=EPS/R+NPVGONPVG0二NPV1/（R-g）>0—NPV1二rp*EPS（ROE/r-1）>0—R0E/r-1>0—R0E>r如果項(xiàng)目回報(bào)率>折現(xiàn)率，NPVGO>0，股票價(jià)值增加。如果項(xiàng)目回報(bào)率=折現(xiàn)率，NPVGO=0，股票價(jià)值不變。如果項(xiàng)目回報(bào)率<折現(xiàn)率，NPVGO<0，股票價(jià)值降低6、 投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值指標(biāo) 凈現(xiàn)值（NPV）=未來(lái)現(xiàn)金流的總現(xiàn)值-初始投資；如果NPV>0,接受投資回收期指標(biāo)回收項(xiàng)目的初始投資需要多長(zhǎng)時(shí)間；投資回收期=收回項(xiàng)目初始投資的年數(shù)3?折現(xiàn)回收期指標(biāo)考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值后，回收項(xiàng)目的初始投資成本需要多長(zhǎng)時(shí)間；接受投資回收期短于規(guī)定期限的項(xiàng)目會(huì)計(jì)收益率指標(biāo)AAR=平均凈利潤(rùn)/平均賬面投資額內(nèi)部收益率指標(biāo)IRR：使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為0的貼現(xiàn)率最小接受標(biāo)準(zhǔn)：接受IRR大于必要報(bào)酬率的項(xiàng)目排序標(biāo)準(zhǔn)：選擇IRR最大項(xiàng)目再投資假定： 所有的現(xiàn)金流假定能夠以IRR進(jìn)行再投資盈利指數(shù) PI=未來(lái)現(xiàn)金流量總現(xiàn)值/初始投資額；如果PI>0接受。7、 凈現(xiàn)值率、投資回收期、內(nèi)部收益率等方法的優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值率優(yōu)點(diǎn)：凈現(xiàn)值法使用的是現(xiàn)金流量，凈現(xiàn)值法包含了項(xiàng)目中全部的現(xiàn)金流量，凈現(xiàn)值法對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理折現(xiàn)缺點(diǎn):凈現(xiàn)值的計(jì)算較麻煩；凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率較難確定；不能從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；項(xiàng)目投資額不等時(shí)，無(wú)法準(zhǔn)確判斷方案的優(yōu)劣。投資回收期缺點(diǎn)：忽視貨幣的時(shí)間價(jià)值，忽視回收期后的現(xiàn)金流，排斥長(zhǎng)期項(xiàng)目，接受標(biāo)準(zhǔn)武斷，利用投資回收期接受的項(xiàng)目其凈現(xiàn)值可能為負(fù)優(yōu)點(diǎn)：容易理解，偏好流動(dòng)性?xún)?nèi)部收益率缺點(diǎn):不能區(qū)分是投資型還是借貸型項(xiàng)目，IRR可能不存在，或可能有多個(gè)IRR，存在互斥項(xiàng)目的問(wèn)題優(yōu)點(diǎn)：容易理解和計(jì)算8、 投資決策的風(fēng)險(xiǎn)分析方法決策樹(shù)法：用于識(shí)別NPV分析中的系列決策敏感性分析：對(duì)NPV的計(jì)算隨著前提條件的改變而改變情景分析法：一種特殊的敏感性分析法，根據(jù)不同的情境進(jìn)行估算盈虧平衡分析法：確定達(dá)到盈虧平衡所需的銷(xiāo)售收入蒙特卡洛模擬方法9、 沉沒(méi)成本、機(jī)會(huì)成本、項(xiàng)目附加效應(yīng)、增量現(xiàn)金流增量現(xiàn)金流：由決策引起的公司總未來(lái)現(xiàn)金流量的變化。沉沒(méi)成本，是一種已經(jīng)發(fā)生的成本。沉沒(méi)成本是不相關(guān)的僅僅因?yàn)椤拔覀円呀?jīng)做了這么多了”并不意味著我們應(yīng)該繼續(xù)將錢(qián)花費(fèi)在不好的項(xiàng)目上，一旦公司的某項(xiàng)支出發(fā)生了，這項(xiàng)成本就與現(xiàn)在的資本預(yù)算決策無(wú)關(guān)。因此，沉沒(méi)成本不屬于項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量。機(jī)會(huì)成本指一項(xiàng)資產(chǎn)由于用于新項(xiàng)目而喪失的其他使用機(jī)會(huì)所能帶來(lái)的潛在的收入。這些放棄的收入就是該資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本是相關(guān)的。一個(gè)項(xiàng)目有正的凈現(xiàn)值，并不意味著該項(xiàng)目就必然要被接受。尤其是投資該項(xiàng)目就無(wú)法投資另一個(gè)擁有更高凈現(xiàn)值的項(xiàng)目時(shí)，就不應(yīng)該投資該項(xiàng)目。副效應(yīng)是相關(guān)的,如果新項(xiàng)目導(dǎo)致現(xiàn)有客戶(hù)對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品需求的減少或增加，我們需要對(duì)其進(jìn)行確認(rèn)。侵蝕效應(yīng):指公司原有客戶(hù)和公司其他產(chǎn)品銷(xiāo)售的現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)移到新項(xiàng)目上，新項(xiàng)目減少了原有產(chǎn)品的銷(xiāo)量和現(xiàn)金流量。這是一件“壞”事，我們必須將它的影響考慮進(jìn)去。協(xié)同效應(yīng):指新項(xiàng)目同時(shí)增加了公司原有項(xiàng)目的銷(xiāo)量和現(xiàn)金流量。例如，新產(chǎn)品的上市使得原有產(chǎn)品的需求也增加。決策時(shí)也必須考慮到這種影響的存在。侵蝕效應(yīng)要從增量現(xiàn)金流量中扣除；協(xié)同效應(yīng)則要加上。10、 營(yíng)運(yùn)資本凈營(yíng)運(yùn)資本被定義為流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差。許多項(xiàng)目在期初需要投入凈營(yíng)運(yùn)資本(存貨，應(yīng)收項(xiàng)目和其他流動(dòng)資產(chǎn))；這是項(xiàng)目期初的一項(xiàng)現(xiàn)金流出記?。喝羝诔跬度雰魻I(yíng)運(yùn)資本，期末應(yīng)收回凈營(yíng)運(yùn)資本；這是項(xiàng)目期末時(shí)的一項(xiàng)現(xiàn)金流入凈營(yíng)運(yùn)資本=應(yīng)收賬款-應(yīng)付賬款+存貨+現(xiàn)金凈營(yíng)運(yùn)資本數(shù)額來(lái)自于對(duì)各個(gè)組成部分的具體預(yù)測(cè)。各年凈營(yíng)運(yùn)資本的變動(dòng)代表了營(yíng)運(yùn)資本投資的現(xiàn)金流量。11、 投資組合的均值與方差，機(jī)會(huì)集投資組合的預(yù)期收益率(均值)是單只證券預(yù)期率的加權(quán)平均值。證券的方差衡量的是單只證券收益率的波動(dòng),協(xié)方差則衡量了兩只證券之間的關(guān)系。在某只證券方差給定的情況下，兩只證券的相關(guān)系數(shù)或者協(xié)方差為正會(huì)增加整個(gè)投資組合的方差，為負(fù)則降低整個(gè)組合的方差。公式為：a2=(wa)2+(wa)2+2(wa)(wa)pPBBSSBBSSBS有效集,或有效邊界是由圖形表示的一組可能的投資組合，使得：在給定的收益率下，風(fēng)險(xiǎn)最小化；在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平下，收益最大化12、 分離定理指在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸下，任何投資者持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資組合總是選擇最優(yōu)投資組合(即資本市場(chǎng)線(xiàn)和有效邊界的切點(diǎn)，最優(yōu)市場(chǎng)配置線(xiàn))13、 貝塔系數(shù)貝塔系數(shù)是個(gè)股收益率與市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)協(xié)方差，衡量了個(gè)股收益率對(duì)市

場(chǎng)收益率的反應(yīng)程度14、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率我們可將到期時(shí)間短于一年國(guó)債(短期國(guó)債，或國(guó)庫(kù)券)的收益率稱(chēng)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。風(fēng)險(xiǎn)收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率之差為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的超額收益率，也稱(chēng)為股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。15、協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)協(xié)方差，相關(guān)系數(shù)衡量了兩只債券之間的關(guān)系相關(guān)系數(shù)p=Cov(a,b)ccab16、 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響大部分資產(chǎn)，也被稱(chēng)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，例如GDP的變動(dòng)，通貨膨脹，利率變化等。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響單項(xiàng)資產(chǎn)或一小部分資產(chǎn)，也被稱(chēng)作特有風(fēng)險(xiǎn)或資產(chǎn)特定風(fēng)險(xiǎn)，例如罷工或供給短缺等(可分散)17、 加權(quán)平均資本成本的計(jì)算及其變化的影響因素R=R=xR+WACCS+BsxRBRb為債務(wù)資本成本，Rs為權(quán)益或股票的預(yù)期收益率也稱(chēng)權(quán)益資本成本或權(quán)益的預(yù)期收益率；B為企業(yè)債務(wù)或債券價(jià)值；S為企業(yè)股票或權(quán)益的價(jià)值稅后平均資本成本二二 xR+xRx(1-1)S+BsS+Bbc外部因素：利率市場(chǎng)利率上升，資本成本上升，投資的價(jià)值會(huì)降低，抑制公司的投資。利率下降，公司資本成本也會(huì)下降，會(huì)刺激公司投資。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以看出，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)影響股權(quán)成本。股權(quán)成本上升時(shí)，各公司會(huì)增加債務(wù)籌資，并推動(dòng)債務(wù)成本上升。稅率稅率變化能影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本。內(nèi)部因素資本結(jié)構(gòu)增加債務(wù)的比重，會(huì)使平均資本成本趨于降低，同時(shí)會(huì)加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的提高，又會(huì)引起債務(wù)成本和權(quán)益成本上升股利政策根據(jù)股利折現(xiàn)模型，它是決定權(quán)益資本成本的因素之一。公司改變股利政策，就會(huì)引起權(quán)益成本的變化。投資政策公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)。如果公司向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目投資，公司資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)提高，并使得資本成本上升。因此公司投資政策發(fā)生變化對(duì)資本成本就會(huì)發(fā)生變化。18、有效市場(chǎng)假說(shuō)的定義及其基本類(lèi)型所謂有效資本市場(chǎng)，是指股票價(jià)格充分反映了所有可用信息的資本市場(chǎng)EMH對(duì)投資者和公司都具有重要含義因?yàn)樾畔⒛軌蛄⒓捶从吃趦r(jià)格中，投資者應(yīng)該只能預(yù)期獲得正常的回報(bào)率。公司應(yīng)該預(yù)期它們出售的證券只能獲得公允價(jià)值。公司不能通過(guò)愚弄投資者而獲利。類(lèi)型:弱式有效市場(chǎng)，證券價(jià)格反映了所有歷史信息。半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)，證券價(jià)格反映了所有公開(kāi)可用信息。強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)，證券價(jià)格反映了所有公共信息和私有信息(內(nèi)幕信息)。19、MM第一定理與第二定理(無(wú)稅與有稅)【無(wú)稅世界】假設(shè)：無(wú)稅收，無(wú)交易成本，個(gè)人和公司的借貸利率相等。MM定理I：杠桿企業(yè)的價(jià)值與無(wú)杠桿企業(yè)的價(jià)值相同。(V二V)LUMM定理II：權(quán)益的預(yù)期收益率與財(cái)務(wù)杠桿正相關(guān)R二R+-(R-R),R為s0S0B B債務(wù)資本成本，R為權(quán)益或股票的預(yù)期收益率，也稱(chēng)權(quán)益資本成本或權(quán)益的預(yù)s期收益率；B為企業(yè)債務(wù)或債券價(jià)值；S為企業(yè)股票或權(quán)益的價(jià)值；在無(wú)稅世界中R=R。R為全權(quán)益企業(yè)的資本成本W(wǎng)ACC00【有稅世界】假設(shè)：公司的息后利潤(rùn)的稅率為t，無(wú)交易成本，個(gè)人借貸利率與c公司相同MM定理I：V二V+1B(企業(yè)有永續(xù)的債務(wù))LUcBMM定理II：R二R+—(1-t)x(R-R)s0Sc0B20、財(cái)務(wù)困境的代理成本只要企業(yè)存在債務(wù)，股東和債權(quán)人的利益沖突就會(huì)發(fā)生。正因?yàn)槿绱?，股東都追求自利策略。尤其在存在財(cái)務(wù)困境時(shí)利益沖突會(huì)進(jìn)一步加劇，給公司增加了代理成本。二、計(jì)算：1、貨幣的時(shí)間價(jià)值計(jì)算(同類(lèi)型題：P120,58題)永續(xù)年金：PV=C/r；增長(zhǎng)永續(xù)年金：PV=C/(r-g);年金現(xiàn)值：PV=C(1-(1+rF-T)/r)增長(zhǎng)年金：PV=C(1-(1+g/1+r)AT)/r-g;年金終值：FV=C[(1+r)AT-1]/rAmountborrowed=$30,000-1,000Amountborrowed=$29,000$29,000=C[{1-[1/(1+.078/12)]60}/(.078/12)]C=$585.24PV=$585.24[{1一[1/(1+.078/12)]34}/(.078/12)]PV=$17,801.29Totalpayment=Amountdue(1+Prepaymentpenalty)+CurrentpaymentTotalpayment=$17,801.29(1+.01)+$585.24Totalpayment=$18,564.542、 股息折現(xiàn)模型(DDM)(同類(lèi)型題：P184,1、8題)P0=C/R P0=Div/(R-g)P0=D0(1+g)/(R一g)=$2.15(1.04)/(.12-.04)=$27.95P3=P0(1+g)3=$27.95(1+.04)3=$31.4430P15=P0(1+g)15=$27.95(1+.04)15=$50.35R=D/P0=$4.70/$103