投資組合管理

第1頁(yè)，共19頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第十章投資組合管理組合投資決策1跨國(guó)組合投資2投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)3第2頁(yè)，共19頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第十章投資組合管理學(xué)習(xí)目的掌握組合投資決策過(guò)程；了解跨國(guó)組合投資的風(fēng)險(xiǎn)；了解投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法。學(xué)習(xí)重點(diǎn)掌握跨國(guó)組合投資的風(fēng)險(xiǎn)以及組合投資的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。第3頁(yè)，共19頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第一節(jié)組合投資決策組合投資決策投資目標(biāo)影響因素資產(chǎn)配置期望收益風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)大類資產(chǎn)證券分析組合構(gòu)建組合調(diào)整收入流動(dòng)性投資需求稅收待遇第4頁(yè)，共19頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第二節(jié)跨國(guó)組合投資跨國(guó)組合投資發(fā)達(dá)市場(chǎng)與新興市場(chǎng)QFII與QDII主權(quán)財(cái)富基金第5頁(yè)，共19頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第二節(jié)跨國(guó)組合投資跨國(guó)組合投資的風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)參閱P558～563第6頁(yè)，共19頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第二節(jié)跨國(guó)組合投資跨國(guó)組合投資的好處風(fēng)險(xiǎn)分散化全球化的沖擊第7頁(yè)，共19頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第三節(jié)投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)投資者逐漸取代個(gè)人投資者而成為市場(chǎng)的主流，由此引發(fā)了兩個(gè)問(wèn)題，第一，個(gè)人投資者主要通過(guò)共同基金等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來(lái)管理自己的財(cái)富，那么，個(gè)人投資者如何選擇管理能力強(qiáng)、投資業(yè)績(jī)好的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)呢？第二，共同基金本身存在“委托代理”問(wèn)題，高層經(jīng)理必須要通過(guò)合理的激勵(lì)制度，來(lái)鼓勵(lì)基金下面各個(gè)相對(duì)獨(dú)立基金的管理層積極發(fā)揮自身主動(dòng)性和能動(dòng)性，提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。但是，合理的激勵(lì)制度需要建立在合理的考核制度之上，這也就涉及到基金經(jīng)理人的績(jī)效衡量問(wèn)題。第8頁(yè)，共19頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第三節(jié)投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)投資組合收益率平均收益率時(shí)間加權(quán)收益率現(xiàn)金流加權(quán)收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率第9頁(yè)，共19頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第三節(jié)投資組合管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)夏普指數(shù)（Sharpe’smeasure）夏普指數(shù)（Sharpe’smeasure）是用資產(chǎn)組合的長(zhǎng)期平均超額收益(相對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益)除以這個(gè)時(shí)期該資產(chǎn)組合的收益的標(biāo)準(zhǔn)差。第10頁(yè)，共19頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第三節(jié)投資組合管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)夏普指數(shù)（Sharpe’smeasure）

實(shí)際運(yùn)用中，當(dāng)采用Sharpe指數(shù)評(píng)估模型時(shí)，首先我們要計(jì)算市場(chǎng)上各種組合在樣本期內(nèi)的Sharpe指數(shù)，然后進(jìn)行比較，較大的Sharpe指數(shù)表示較好的績(jī)效。Sharpe指數(shù)能夠反映投資管理經(jīng)理人的市場(chǎng)調(diào)整能力。而且Sharpe指數(shù)同時(shí)考慮了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即總風(fēng)險(xiǎn)。因此，Sharpe指數(shù)還能夠反映經(jīng)理人分散和降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。第11頁(yè)，共19頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第三節(jié)投資組合管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)特雷納指標(biāo)（或測(cè)度）（Treynor’smeasure）Treynor指數(shù)以單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)收益作為基金績(jī)效評(píng)估指標(biāo)，給出了單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的超額收益。第12頁(yè)，共19頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第三節(jié)投資組合管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)特雷納指標(biāo)（測(cè)度）（Treynor’smeasure）Treynor指數(shù)表示的是該投資組合承受每單位系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)所獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的大小，其評(píng)估方法是首先計(jì)算樣本期內(nèi)各種基金和市場(chǎng)組合的Treynor指數(shù)，然后進(jìn)行比較，較大的Treynor指數(shù)意味著較好的績(jī)效。Treynor指數(shù)評(píng)估法隱含了非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已全部被消除的假設(shè)，它能反映投資組合經(jīng)理的市場(chǎng)調(diào)整能力。第13頁(yè)，共19頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第三節(jié)投資組合管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)特雷納指標(biāo)（測(cè)度）（Treynor’smeasure）Treynor指數(shù)只考慮系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而Sharpe指數(shù)同時(shí)考慮了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即總風(fēng)險(xiǎn)。因此，Sharpe指數(shù)還能夠反映經(jīng)理人分散和降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。如果證券投資組合已完全分散了非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，那么Sharpe指數(shù)和Treynor指數(shù)的評(píng)估結(jié)果應(yīng)該近似于相同。第14頁(yè)，共19頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第三節(jié)投資組合管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)詹森測(cè)度（Jensen’smeasure）第15頁(yè)，共19頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第三節(jié)投資組合管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)詹森測(cè)度（Jensen’smeasure）Jensen指數(shù)為絕對(duì)績(jī)效指標(biāo)，表示投資組合收益率與相同系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平下市場(chǎng)投資組合收益率的差異，當(dāng)其值大于零時(shí)，表示該投資組合的績(jī)效優(yōu)于市場(chǎng)投資組合績(jī)效。當(dāng)投資組合之間進(jìn)行業(yè)績(jī)比較時(shí)，Jensen指數(shù)越大越好。第16頁(yè)，共19頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第三節(jié)投資組合管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)詹森測(cè)度（Jensen’smeasure）用Jensen指數(shù)評(píng)估投資組合整體績(jī)效時(shí)隱含了一個(gè)假設(shè)，即投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已通過(guò)投資組合徹底地分散掉，因此，該模型只反映了收益率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因子之間的關(guān)系。如果投資組合并沒(méi)有完全消除掉非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，則Jensen指數(shù)可能給出錯(cuò)誤信息。第17頁(yè)，共19頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第三節(jié)投資組合管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)信息比率（也稱估價(jià)比率）用投資組合的阿爾法值除以其非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，測(cè)度的是每單位非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的超額收益。第18頁(yè)，共19頁(yè)，2023年，2月20日，星期五第三節(jié)投資組