企業(yè)資金融資渠道與風(fēng)險防范研究論文

企業(yè)資金融資渠道與風(fēng)險防范研究

摘要：企業(yè)為適應(yīng)日益激烈的市場競爭，增強自身競爭力，獲得更多利潤，需要進(jìn)行必要的融資活動以獲得日益增加的資金需求。融資過程中，應(yīng)重視融資渠道的選擇及相應(yīng)的風(fēng)險控制，降低企業(yè)融資成本與風(fēng)險，力求提高企業(yè)的核心競爭力。

關(guān)鍵詞 ：企業(yè)；融資渠道；風(fēng)險；防范對策

中圖分類號：F275文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1000-8772（2014）13-0073-02

一、引言

企業(yè)作為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的獨立的生產(chǎn)者和經(jīng)營者，擁有自主經(jīng)營權(quán)，在投融資、經(jīng)營運作、收益分配上有充分的決策權(quán)，擁有廣闊的發(fā)展空間。但同時也面臨著日益激烈的市場競爭，其生存和發(fā)展受到很大的挑戰(zhàn)。在這種情況下，只有籌集到生產(chǎn)經(jīng)營所需的足夠的資金，企業(yè)的經(jīng)營、投資等財務(wù)活動才能順利開展，才能保證資金的良性循序。若沒有足夠的資金支撐企業(yè)的日常運作，企業(yè)會錯失很多發(fā)展機會，從而陷入財務(wù)困境，最終制約其發(fā)展。因此，融資活動對企業(yè)的發(fā)展意義重大。然而現(xiàn)在的很多企業(yè)在融資的時候，都沒有選擇最適合其發(fā)展的融資渠道，也沒有分析其風(fēng)險從而找到規(guī)避方法，使得融資不但沒有給企業(yè)帶來利益，反而使其遭受損失。因此，企業(yè)融資的同時要做好風(fēng)險防范與控制工作。

二、企業(yè)的融資渠道與風(fēng)險

（一）當(dāng)前企業(yè)的主要融資渠道

1.內(nèi)部融資

內(nèi)部融資主要是指企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分。這種融資方式不需要對外支付利息或股息，不會減少公司的現(xiàn)金流，不發(fā)生融資費用，其融資的成本較低。具體方式包括留存盈余融資、票據(jù)貼現(xiàn)融資、資產(chǎn)典當(dāng)融資以及商業(yè)信用融資。

2.股權(quán)融資

股權(quán)融資是指資金不通過金融中介機構(gòu)，借助股票這一載體直接從資金盈余部門流向資金短缺部門，資金供給者作為所有者享有對企業(yè)控制權(quán)的融資方式。主要包括企業(yè)進(jìn)行的首次上市募集資金（IPO）、配股和增發(fā)等股權(quán)協(xié)助企業(yè)融資活動。它具有以下特征：長期性、不可逆性、無負(fù)擔(dān)性。

3.債務(wù)融資

債務(wù)融資是指企業(yè)通過舉債籌措資金，資金供給者作為債權(quán)人享有到期收回本期的融資方式。其資金來自于銀行、非銀行金融機構(gòu)的貸款等債權(quán)融資活動。相對于股權(quán)融資，它具有以下特征：短期性、可逆性、負(fù)擔(dān)性。

（二）融資面臨的主要風(fēng)險

1.內(nèi)部融資風(fēng)險

采用內(nèi)部融資方法，會增加企業(yè)的財務(wù)杠桿從而會增大代理成本和破產(chǎn)成本。如果大量采用內(nèi)部融資，占用企業(yè)過多的流動資金，從而降低企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)適能力，會產(chǎn)生流動性風(fēng)險。

2.股權(quán)融資風(fēng)險

股權(quán)融資會導(dǎo)致控制權(quán)稀釋風(fēng)險，投資方獲得企業(yè)的部分股份，必然導(dǎo)致企業(yè)原有股東的控制權(quán)被稀釋，甚至有可能喪失實際控制權(quán)。同時如果創(chuàng)始股東在公司戰(zhàn)略、經(jīng)營管理方式等方面與投資方股東產(chǎn)生重大分歧，會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營決策困難。該風(fēng)險主要體現(xiàn)在以董事會為治理核心的法人治理機構(gòu)中，且投資方股東要求公司保證投資方在公司董事會中占有一定席位。

3.債務(wù)融資風(fēng)險

債務(wù)融資首先會增加企業(yè)的支付風(fēng)險，企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資時必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支甚至?xí)l(fā)生虧損。其次會增加企業(yè)的經(jīng)營成本，影響資金的周轉(zhuǎn)，表現(xiàn)在企業(yè)債務(wù)融資的利息增加了企業(yè)經(jīng)營成本。同時，如果債務(wù)融資還款期限比較集中的話，短期內(nèi)企業(yè)必須籌集巨額資金還債，會影響當(dāng)期企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。另外過度負(fù)債會降低企業(yè)的再籌資能力，甚至?xí)＜暗狡髽I(yè)的生存能力。企業(yè)一旦債務(wù)過度，會使籌資風(fēng)險急劇增大，任何一個企業(yè)經(jīng)營上的問題，都會導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)行債務(wù)清償，甚至破產(chǎn)倒閉。最后長期債務(wù)融資一般具有使用和時間上的限制。在長期借款的籌資方式下，銀行為保證貸款的安全性，對借款的使用附加了很多約束性條款，這些條款在一定意義上限制了企業(yè)自主調(diào)配與運用資金的功能。

三、融資風(fēng)險防范的主要措施

（一）根據(jù)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)情況選擇合適的融資模式

融資過程中，企業(yè)要嚴(yán)格遵守國家制定的融資政策、方針和法律規(guī)范，科學(xué)選擇融資方式，并注意融資成本的占用。綜合考察各種融資方式，研究各種資金來源的構(gòu)成，從不同的資金需求和企業(yè)的經(jīng)營條件出發(fā)，尋找一種最適合企業(yè)的融資方式，真正減低企業(yè)的融資成本。具體而言，如果企業(yè)有充足的內(nèi)部資金可以滿足內(nèi)部融資的需要，可以采用內(nèi)部融資的方式，相反，若企業(yè)的財務(wù)杠桿已經(jīng)很高，則不建議進(jìn)行內(nèi)部融資，應(yīng)采用外部融資方式。

（二）保證管理者的持股比例

控制權(quán)的稀釋甚至喪失主要源于管理者持股比例過低，只要提高管理者的持股比例就能有效地抑制此類風(fēng)險。在管理者的持股比率不變的情況下，在企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，增加負(fù)債的利用額，使管理者的持股比率相對上升，能有效地防止經(jīng)營者的道德風(fēng)險，緩解經(jīng)營者與股東之間的利益沖突。比如恒大地產(chǎn)2009年年底成功登陸中國香港聯(lián)交所，在3個月內(nèi)相繼進(jìn)行IPO和長期債券發(fā)行。根據(jù)恒大IPO和發(fā)債所融資金的投向，我們能清晰地看到，絕大部分用于償還結(jié)構(gòu)性的銀行貸款和土地未結(jié)款項以及新增的投資項目，只有少量的資金用于一般性企業(yè)用途。這是因為恒大地產(chǎn)此前的債權(quán)性融資大部分為銀行貸款，但是這些資金的投向卻是恒大長期性的投資項目，從而使得長期資產(chǎn)擠占了短期負(fù)債，造成短期負(fù)債壓力過大，此次的IPO和長期債用來置換長期投資中的結(jié)構(gòu)性貸款并投向新的項目，使得長期投資和長期融資相適應(yīng)，形成良性的資金流動，保證短期充足的運營資金和償債能力。

（三）債務(wù)融資風(fēng)險防范策略

1.評價分析債務(wù)融資的風(fēng)險

企業(yè)進(jìn)行融資活動時就要充分了解債務(wù)融資的風(fēng)險，首先要樹立獨立承擔(dān)風(fēng)險意識，隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深入，企業(yè)與政府之間的關(guān)系將越來越分明，獲得政府幫助的可能性較小，因此，企業(yè)首先要有獨立承當(dāng)風(fēng)險意識。另外對于債務(wù)融資不僅要考慮融資過程中所造成的風(fēng)險，更要考慮日后的償付風(fēng)險。事實上，日后的償付風(fēng)險才是企業(yè)債務(wù)風(fēng)險考慮的重點。

2.優(yōu)化債務(wù)融資行為

企業(yè)應(yīng)確定適度的負(fù)債比率、保持合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)的負(fù)債比例要與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，實現(xiàn)風(fēng)險與報酬的最優(yōu)組合。對于不同規(guī)模和不同性質(zhì)的企業(yè)來說，選擇債務(wù)融資的比例不一樣，對一些生產(chǎn)經(jīng)營好，產(chǎn)品適銷對路，資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比例可以適當(dāng)高些，負(fù)債比例就可以高些；相反，對于經(jīng)營情況不是很理想的企業(yè)其比例就要低些，否則就會使企業(yè)在原來商業(yè)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，又增加籌資風(fēng)險。同樣，企業(yè)還應(yīng)對長期債務(wù)與短期債務(wù)和債務(wù)償還期限進(jìn)行合理的安排，防止企業(yè)日后經(jīng)營過程中的本金和利息的償付風(fēng)險。比如雅戈爾公司08年需要融資時，決定發(fā)行總額為18億人民幣的短期融資券。如果當(dāng)期存在已發(fā)行的短期融資券，按照新會計準(zhǔn)則，應(yīng)該歸到“流動負(fù)債——其他流動負(fù)債”一項，但雅戈爾2007年三季報中該項空缺，短期融資券這一融資手段并未使用。短期融資券的發(fā)行有助于公司改善負(fù)債結(jié)構(gòu)，其低利率也確實可以降低融資成本。

3.考慮市場利率、匯率走勢并做出相應(yīng)的籌資安排

針對由于利率變動帶來的企業(yè)債務(wù)融資及其風(fēng)險防范籌資風(fēng)險，企業(yè)必須深入研究我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的時期及資金市場的供求變化，正確把握未來利率走向。當(dāng)利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應(yīng)盡量少籌資，對必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動利率的計息方式。當(dāng)利率處于低水平時，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過度。當(dāng)籌資不利時，應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。同樣，對于籌資外幣資金帶來的風(fēng)險，應(yīng)著重預(yù)測和分析匯價