資本定價模型

四、資本資產(chǎn)定價模型（一）資本資產(chǎn)定價模型的基本原理R＝Rf＋β×（Rm—Rf）R表示某資產(chǎn)的必要收益率；β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Rf表示無風(fēng)險(xiǎn)收益率，通常以短期國債的利率來近似替代；Rm表示市場組合收益率，通常用股票價格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替?！咎崾尽竣偈袌鲲L(fēng)險(xiǎn)溢酬（Rm—Rf）：市場整體對風(fēng)險(xiǎn)越是厭惡和回避，要求的補(bǔ)償就越高，因此，市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬的數(shù)值就越大。

②風(fēng)險(xiǎn)收益率：風(fēng)險(xiǎn)收益率＝β×（Rm—Rf）第一頁，共14頁。第二頁，共14頁。第三頁，共14頁。第四頁，共14頁。在均衡狀態(tài)下，每項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率。假設(shè)市場均衡（或資本資產(chǎn)定價模型成立），則有：預(yù)期收益率＝必要收益率＝Rf＋β×（Rm－Rf）第五頁，共14頁。（三）證券資產(chǎn)組合的必要收益率證券資產(chǎn)組合的必要收益率也可以通過證劵市場線來描述：

證券資產(chǎn)組合的必要收益率＝Rf＋βp×（Rm—Rf）

此公式與前面的資產(chǎn)資本定價模型公式非常相似，它們的右側(cè)惟一不同的是β系數(shù)的主體，前面的β系數(shù)是單項(xiàng)資產(chǎn)或個別公司的β系數(shù)；而這里的βp則是證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)。第六頁，共14頁。第七頁，共14頁。第八頁，共14頁。第九頁，共14頁?！纠磕彻緮M在現(xiàn)有的甲證券的基礎(chǔ)上，從乙、丙兩種證券中選擇一種風(fēng)險(xiǎn)小的證券與甲證券組成一個證券組合，資金比例為6:4，有關(guān)的資料如下表所示。甲、乙、丙三種證券的收益率的預(yù)測信息可能的情況甲證券在各種可能情況下的收益率乙證券在各種可能情況下的收益率丙證券在各種可能情況下的收益率0.515%20%8%0.310%10%14%0.25%－10%12%要求：（1）應(yīng)該選擇哪一種證券？（2）假定資本資產(chǎn)定價模型成立，如果證券市場平均收益率12%，無風(fēng)險(xiǎn)利率是5%，計(jì)算所選擇的組合的預(yù)期收益率和β系數(shù)分別是多少？第十頁，共14頁。第十一頁，共14頁?！纠磕彻粳F(xiàn)有兩個投資項(xiàng)目可供選擇，有關(guān)資料如表下所示甲、乙投資項(xiàng)目的預(yù)測信息市場銷售情況概率甲項(xiàng)目的收益率乙項(xiàng)目的收益率很好0.230%25%一般0.415%10%很差0.4－5%5%要求：（1）計(jì)算甲乙兩項(xiàng)目的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。（2）假設(shè)資本資產(chǎn)定價模型成立，證券市場平均收益率為12%，政府短期債券收益率為4%，市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差為6%，分別計(jì)算兩項(xiàng)目的β系數(shù)以及它們與市場組合的相關(guān)系數(shù)。第十二頁，共14頁。所以：0.75＝ρ甲，M×13.41%/6%