【新股申購(gòu)策略】

PAGEPAGE1全國(guó)統(tǒng)一客服電話：400-666-2288公司網(wǎng)址：全國(guó)統(tǒng)一客服電話：400-666-2288公司網(wǎng)址：重要聲明：本報(bào)告僅代表研究員個(gè)人觀點(diǎn)，本報(bào)告中的信息來源均來源于已公開的資料，我公司對(duì)這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不做任何保證，也不保證本報(bào)告作出的投資建議不發(fā)生任何變更。(請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后有關(guān)條款)客戶部客戶部幸運(yùn)龍第219期2011年1月272011年1月27日錦龍?jiān)缬嵈蟊姲鎯?nèi)容摘要內(nèi)容摘要【新股申購(gòu)策略】【新股定價(jià)報(bào)告】博威合金（601137）新股定價(jià)報(bào)告【新股基本信息】江海浩瀚江海浩瀚服務(wù)永遠(yuǎn)江海證券有限公司客戶部地址：哈爾濱市贛水路56號(hào)江海證券有限公司客戶部地址：哈爾濱市贛水路56號(hào)電話：（86451）82269280PAGE12全國(guó)統(tǒng)一客服電話：400-666-2288公司網(wǎng)址：全國(guó)統(tǒng)一客服電話：400-666-2288公司網(wǎng)址：重要聲明：本報(bào)告僅代表研究員個(gè)人觀點(diǎn)，本報(bào)告中的信息來源均來源于已公開的資料，我公司對(duì)這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不做任何保證，也不保證本報(bào)告作出的投資建議不發(fā)生任何變更。(請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后有關(guān)條款)【新股申購(gòu)策略】本周共發(fā)行14家新股，1月27日發(fā)行5家（周四）。新股發(fā)行詳細(xì)信息見表一：表一：本輪發(fā)行新股基本信息股票簡(jiǎn)稱申購(gòu)代碼申購(gòu)日期資金解凍日發(fā)行總數(shù)（萬股）網(wǎng)上發(fā)行（萬股）申購(gòu)上限(萬股)發(fā)行價(jià)格(元)頂格申購(gòu)資金（萬元）發(fā)行市盈率四方達(dá)30017901-27周四02-01200016001.6024.7539.6068.75騰邦國(guó)際30017801-27周四02-01300024002.4021.9052.5649.77中海達(dá)30017701-27周四02-01125010001.0046.8046.8073.13鴻特精密30017601-27周四02-01224018001.8016.2829.3045.47朗源股份30017501-27周四02-01270021602.1017.1035.9151.82公司簡(jiǎn)介及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)四方達(dá)公司產(chǎn)品為復(fù)合超硬材料及制品。公司產(chǎn)品包括聚晶金剛石/聚晶立方氮化硼(PCD/PCBN)復(fù)合超硬材料及其制品，單晶金剛石/單晶立方氮化硼微粉。其工藝為采用單晶超硬材料微粉與粘結(jié)劑通過超高壓高溫處理，得到大尺寸的聚晶超硬材料，可以較容易地加工成刀具、拉絲模、鉆頭等。公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的PCD研發(fā)與生產(chǎn)企業(yè)，目前正在進(jìn)行PCD拉絲模坯國(guó)家(行業(yè))標(biāo)準(zhǔn)修訂的可行性研究。復(fù)合超硬材料替代硬質(zhì)合金的市場(chǎng)空間廣闊。相比硬質(zhì)合金材料，復(fù)合超硬材料具有使用壽命長(zhǎng)、加工精度高、工作效率高、能耗低等優(yōu)點(diǎn)，2008年我國(guó)超硬材料制品產(chǎn)值不到40億，硬質(zhì)合金產(chǎn)值超過120億。隨著原材料單晶金剛石的價(jià)格逐年走低，復(fù)合超硬材料替代硬質(zhì)合金的經(jīng)濟(jì)型逐漸體現(xiàn)。中國(guó)產(chǎn)品替代海外產(chǎn)品的市場(chǎng)空間廣闊。2008年我國(guó)復(fù)合超硬材料制品產(chǎn)值僅36億元，全球主要復(fù)合超硬材料制品產(chǎn)值（包括刀具用PCD復(fù)合片、石油用PCD復(fù)合片、礦山用PCD復(fù)合片、PCD拉絲模坯）達(dá)到402億元。隨著以四方達(dá)為代表的中國(guó)公司技術(shù)水平不斷提高，其產(chǎn)品性能逐漸得到下游廠商認(rèn)可，且產(chǎn)品價(jià)格僅為海外同類產(chǎn)品的1/2至1/3，替代海外產(chǎn)品的市場(chǎng)空間非常廣闊。公司復(fù)合超硬材料在全球市場(chǎng)中有拓展預(yù)期。復(fù)合超硬材料作為硬質(zhì)合金的替代材料，具有原料豐富、節(jié)約能源、促進(jìn)加工行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的優(yōu)勢(shì)。公司可同時(shí)生產(chǎn)應(yīng)用于石油、礦山、拉絲胚模和刀具領(lǐng)域的復(fù)合超硬材料并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售，在PCD拉絲模坯、石油用復(fù)合片方面具有國(guó)內(nèi)一流的制造技術(shù)，產(chǎn)品毛利率高達(dá)60~70%。目前全球市場(chǎng)由幾家國(guó)際領(lǐng)先的大型集團(tuán)公司所控制，公司產(chǎn)品全球市占率在5%以下，規(guī)模相對(duì)較??；公司產(chǎn)能利用率過去三年中均高達(dá)160%以上，隨著募投項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)，公司依托技術(shù)、成本將可提升市占率。公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)穩(wěn)定，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快。2007-2009年?duì)I業(yè)收入分別為57.86、76.39、84.33百萬元，年復(fù)合增長(zhǎng)20.73%，凈利潤(rùn)分別為12.64、25.92、30.82百萬元，年復(fù)合增長(zhǎng)率56.15%。2010年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.20百萬元，凈利潤(rùn)16.96百萬元。騰邦國(guó)際公司是國(guó)內(nèi)最大的航空客運(yùn)銷售代理企業(yè)之一。航空客運(yùn)銷售代理業(yè)務(wù)是公司最主要收入來源，占比超過98%。按售票量統(tǒng)計(jì)，公司占深圳市航空客運(yùn)銷售代理市場(chǎng)份額20.70%，占全國(guó)航空客運(yùn)銷售代理市場(chǎng)份額的1.37%。市場(chǎng)排名靠前。預(yù)計(jì)未來公司將擴(kuò)大酒店預(yù)定、商旅管理、旅游度假等商旅服務(wù)業(yè)務(wù)，定位于“綜合商旅服務(wù)提供商”開拓長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。差異化戰(zhàn)略打造在線綜合商旅服務(wù)平臺(tái)。商旅服務(wù)涉及“吃、住、行、游、購(gòu)、娛”六大要素,在個(gè)別項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)較為充分的情況下，部分細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展空間仍十分巨大。騰邦國(guó)際依靠現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，將拓展國(guó)際航線、集團(tuán)客戶和提供高端商旅產(chǎn)品作為公司差異化營(yíng)銷的核心戰(zhàn)略，在上市融資獲得資金支持后，有機(jī)會(huì)打造實(shí)力較強(qiáng)的在線綜合商旅服務(wù)平臺(tái)并在部分細(xì)分領(lǐng)域脫穎而出。2007-2009年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，2007年?duì)I業(yè)收入為7300萬元，凈利潤(rùn)為3600萬元；2009年?duì)I業(yè)收入增至1.24億元，凈利潤(rùn)增至5300萬元；其中2007-2009年?duì)I業(yè)收入年復(fù)合增速為26.5%，2008-2009年的凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為21%。中海達(dá)中海達(dá)是國(guó)內(nèi)專門從事高精度GNSS（全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)）軟硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并提供基于高精度GNSS系統(tǒng)工程解決方案及相關(guān)服務(wù)的龍頭企業(yè)。公司產(chǎn)品面向?qū)I(yè)用戶，廣泛應(yīng)用于測(cè)繪測(cè)量、工程施工、GIS數(shù)據(jù)采集、地質(zhì)災(zāi)害監(jiān)測(cè)、精密施工及機(jī)械控制、海洋探測(cè)、農(nóng)林業(yè)、城市資源管理、國(guó)防等專業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域。公司專注于高精度GNSS領(lǐng)域，近年來獲得快速發(fā)展。2007年至2010年，銷售收入分別為1.01、1.40、1.79、1.02億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1536、2447、3209、2027萬元。受益于國(guó)家在基建項(xiàng)目投入的加大和地理信息產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，國(guó)內(nèi)專業(yè)的測(cè)繪、勘探細(xì)分行業(yè)正處于高速發(fā)展階段，需求空間廣闊。GNSS（全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)）高精度測(cè)量產(chǎn)品到2014年年復(fù)合增長(zhǎng)26.8%，GIS數(shù)據(jù)采集設(shè)備領(lǐng)域到2014年年復(fù)合增長(zhǎng)41%，海洋探測(cè)設(shè)備市場(chǎng)到2014年年復(fù)合增長(zhǎng)32.8%。此外，公司也是國(guó)內(nèi)GNSS系統(tǒng)工程市場(chǎng)的培育和先導(dǎo)者。隨著重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)和防災(zāi)減災(zāi)力度的提升，該行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將步入加速成長(zhǎng)通道。預(yù)計(jì)2010年該市場(chǎng)或?qū)⑦_(dá)到5.4億，2014年達(dá)到19.6億，年復(fù)合增長(zhǎng)率為38%。產(chǎn)品+服務(wù)+系統(tǒng)工程共同驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)。公司的測(cè)量型高精度GNSS產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，持續(xù)推出新產(chǎn)品，盈利能力強(qiáng)，正在積極進(jìn)入芯片領(lǐng)域打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈。GIS數(shù)據(jù)采集業(yè)務(wù)獲得Garmin代理權(quán)，中高低端產(chǎn)品系列齊全，逐步向消費(fèi)領(lǐng)域拓展。海洋產(chǎn)品及GNSS系統(tǒng)工程受益于海洋經(jīng)濟(jì)的開發(fā)以及信息化防災(zāi)減災(zāi)，將迎來高速增長(zhǎng)。產(chǎn)品、服務(wù)及系統(tǒng)工程三項(xiàng)業(yè)務(wù)共同發(fā)力驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)。鴻特精密公司主要從事用于汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱及底盤制造的鋁合金精密壓鑄件及其總成的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，專注于發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱類精密壓鑄件領(lǐng)域，其主導(dǎo)產(chǎn)品包括發(fā)動(dòng)機(jī)下缸體、發(fā)動(dòng)機(jī)前蓋總成、發(fā)動(dòng)機(jī)油底殼總成、差速器和發(fā)動(dòng)機(jī)支架等系列產(chǎn)品，用于中、高檔汽車的發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱的制造。公司發(fā)展戰(zhàn)略為“向全球知名汽車整車（整機(jī)）廠提供發(fā)動(dòng)機(jī)精密壓鑄件產(chǎn)品及裝配總成”。汽車壓鑄件產(chǎn)品的種類比較多，公司秉承“不唯全，而唯?！钡睦砟?，將業(yè)務(wù)專注于其中技術(shù)含量最高的發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱類精密壓鑄件領(lǐng)域，依托在壓鑄、模具、加工和總成領(lǐng)域擁有的多項(xiàng)獨(dú)創(chuàng)技術(shù)和工藝，公司在發(fā)動(dòng)機(jī)下缸體、發(fā)動(dòng)機(jī)前蓋總成、發(fā)動(dòng)機(jī)油底殼總成、差速器和發(fā)動(dòng)機(jī)支架等系列產(chǎn)品上具備了很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。內(nèi)銷方面，大部分產(chǎn)品公司都是作為客戶該項(xiàng)產(chǎn)品的獨(dú)家供應(yīng)商，外銷客戶中公司是福特V型前蓋總成在北美以外的唯一供應(yīng)商，公司預(yù)計(jì)今年對(duì)福特的銷售額將翻一番，未來兩年福特將超越東風(fēng)本田成為公司的第一大客戶。2007年至2009年間公司共開發(fā)新產(chǎn)品265款，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)了22.17%及29.29%的復(fù)合增長(zhǎng)，是國(guó)內(nèi)發(fā)展最快的汽車精密壓鑄件及其總成專業(yè)供應(yīng)商之一。鋁合金壓鑄件市場(chǎng)空間巨大：未來隨著加大對(duì)節(jié)能減排的重視程度，國(guó)家將加大對(duì)汽車輕量化及環(huán)保型新材料生產(chǎn)及制造的投入，我國(guó)汽車“鋁化”程度將進(jìn)一步提高，鋁合金壓鑄材料的需求和滲透率也將大大增強(qiáng)。公司未來成長(zhǎng)明確：新近開發(fā)了華晨寶馬、克萊斯勒、東風(fēng)日產(chǎn)等客戶，且已進(jìn)入奔馳、雷諾等廠商配套體系的遴選范圍。未來1-2年將有50多款新產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，從而助推公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；另一方面海外訂單大幅增加，預(yù)計(jì)2011-2012年公司外銷業(yè)務(wù)收入增速分別達(dá)到72%和49%。朗源股份朗源股份是由煙臺(tái)廣源果蔬有限公司整體變更設(shè)立的外商投資股份有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鮮果和干果種植管理、加工、倉(cāng)儲(chǔ)及銷售，主要產(chǎn)品為新鮮蘋果和葡萄干，所處行業(yè)為果品加工業(yè)。蘋果和葡萄干收入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的占比逐年上漲，2007、2008、2009、2010年1-6月，蘋果和葡萄干實(shí)現(xiàn)的收入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為86.05%、92.93%、94.09%、96.54%。公司產(chǎn)品以外銷為主，其中印度尼西亞、荷蘭和菲律賓為公司的主要銷售國(guó)家，2007、2008、2009及2010年上半年外銷業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例分別為80.12%、86.99%、83.54%和88.76%。鮮果主要外銷方向?yàn)橛∧?，目前印尼高端蘋果的進(jìn)口約20%由公司供應(yīng)，公司“廣源（GUANGYUAN）”牌鮮蘋果是印尼當(dāng)?shù)刂懈叨缩r蘋果的主要品牌之一。公司干果產(chǎn)品主要外銷方向?yàn)闅W洲和澳洲，以葡萄干為主的“朗源（LONTURE）”干果系列品牌在歐洲和澳洲的干果進(jìn)口商市場(chǎng)中具有較大的影響力，目前，公司“朗源（LONTURE）”葡萄干系列產(chǎn)品已成為荷蘭、澳大利亞的穩(wěn)定進(jìn)口供應(yīng)品牌之一。果類市場(chǎng)前景廣闊。2000-2009年，我國(guó)蘋果出口量年均復(fù)合增長(zhǎng)率為16%，主要出口地的南亞地區(qū)目前人均蘋果消費(fèi)量?jī)H為2公斤，低于世界年人均9.7公斤的消費(fèi)水平。未來隨著南亞市場(chǎng)對(duì)蘋果需求的逐步增大，我國(guó)蘋果出口規(guī)模也將得以增長(zhǎng)。2008年我國(guó)葡萄干產(chǎn)量為14.5萬噸，占全球產(chǎn)量的13.63%。近幾年我國(guó)葡萄干出口出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2004年我國(guó)葡萄干出口量突破1萬噸，而2009年出口量就已經(jīng)達(dá)到4.14萬噸。據(jù)估計(jì)，僅歐洲國(guó)家每年葡萄干需求量就在60萬噸以上，為我國(guó)葡萄干出口高增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為“公司+協(xié)議基地+標(biāo)準(zhǔn)化”的經(jīng)營(yíng)模式帶來的原材料穩(wěn)定優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，先進(jìn)的冷鏈保鮮技術(shù)帶來的技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及公司營(yíng)銷渠道建設(shè)能力較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。公司可能的投資增長(zhǎng)點(diǎn)主要有兩個(gè)：新市場(chǎng)的開拓和新產(chǎn)品的開發(fā)。二、申購(gòu)方案分析上輪申購(gòu)凍結(jié)資金總計(jì)約2500億元，這些資金本輪申購(gòu)將全部解凍。由于最近新股破發(fā)現(xiàn)象較為頻繁，所以打新資金的觀望情緒濃厚，預(yù)計(jì)本次網(wǎng)上申購(gòu)資金與前期相比有所減少，總量約在3000億元左右。本次5只新股申購(gòu)合計(jì)網(wǎng)上募集資金約20.52億元。將于今日發(fā)行的5只創(chuàng)業(yè)板新股的10-12年凈利潤(rùn)的平均預(yù)測(cè)CAGR為38%，其中四方達(dá)、鴻特精密、中海達(dá)相比較高，達(dá)到40%以上。網(wǎng)上申購(gòu)方面，新股上市屢屢破發(fā)，打新資金更猶豫，且發(fā)行節(jié)奏明顯加快，預(yù)期網(wǎng)上中簽率將顯著提高。在假設(shè)網(wǎng)上申購(gòu)存在一定偏好，且申購(gòu)偏好的偏離值不是特別大的前提下，預(yù)計(jì)本次5只新股平均中簽率分別約在2%左右，其中，中海達(dá)、騰邦國(guó)際的中簽率相對(duì)較高。三、申購(gòu)策略本次申購(gòu)頂格申購(gòu)資金量合計(jì)約204.17萬元，資金量充裕的投資者可按申購(gòu)上限參與申購(gòu)。由于發(fā)行市盈率降速不及二級(jí)市場(chǎng)，短期破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，謹(jǐn)慎的投資者可采用暫時(shí)觀望的策略，對(duì)于能適當(dāng)承受風(fēng)險(xiǎn)的投資者則建議部分參與；綜合考慮中簽率及基本面，建議部分參與鴻特精密的申購(gòu)。 【新股定價(jià)報(bào)告】博威合金（股票代碼601137申購(gòu)代碼780137）新股定價(jià)報(bào)告合理價(jià)值區(qū)間：21-24.5元公司概況博威合金是國(guó)內(nèi)銅合金棒材行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)之一。公司主要從事銅合金棒、線材料的研究、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品涵蓋銅合金棒、線兩大類合金材料，其中銅合金棒材主要包括易切削精密銅合金棒、環(huán)保銅合金棒、高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金棒，銅合金線材主要指特殊銅合金線。目前，公司實(shí)現(xiàn)銅合金棒產(chǎn)能4.2萬噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率4.97%；銅合金線產(chǎn)能1.2萬噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率7.47%。公司實(shí)際控制人為謝識(shí)才，其通過博威集團(tuán)間接持有公司52.67%的股權(quán)。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力是集聚于高品質(zhì)、高性能新型合金材料的系列研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，并以此保持行業(yè)的領(lǐng)先地位的能力。目前，公司在環(huán)保銅合金、高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金、鋅基銅替代材料、功能材料領(lǐng)域初步形成了完備的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系和產(chǎn)品系列，是我國(guó)有色合金加工行業(yè)引領(lǐng)材料研發(fā)的龍頭企業(yè)之一。公司具有明顯的研發(fā)優(yōu)勢(shì)。低端銅產(chǎn)品市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入微利時(shí)代，且受銅價(jià)高漲的影響，正面臨鋁、鋅等其他替代材料的沖擊。公司具有較強(qiáng)的自主創(chuàng)新能力，可以根據(jù)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求快速開發(fā)新產(chǎn)品，形成專利保護(hù)，率先占領(lǐng)市場(chǎng)，并對(duì)后進(jìn)入的企業(yè)構(gòu)成強(qiáng)大的技術(shù)壁壘。公司是高新技術(shù)企業(yè)，擁有11項(xiàng)國(guó)家發(fā)明專利和1項(xiàng)美國(guó)發(fā)明專利，有申請(qǐng)中的國(guó)家發(fā)明專利10項(xiàng)和德國(guó)發(fā)明專利1項(xiàng)。在銅替代材料領(lǐng)域，公司擁有2項(xiàng)鋅合金國(guó)家發(fā)明專利，4項(xiàng)申請(qǐng)中的鋅及合金加工和工藝處理發(fā)明專利。公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高。公司是國(guó)內(nèi)銅合金棒材行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)之一。2007-2009年間，公司市場(chǎng)占有率分別為3.36%、4.18%和4.97%，在2009年排名第二。目前，公司市場(chǎng)占有率與金田集團(tuán)仍有較大差距，主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異。公司銅合金棒以精密銅棒和多品種高性能專利產(chǎn)品為主，而金田集團(tuán)以生產(chǎn)普通黃銅棒為主。公司的銅合金線產(chǎn)量位居國(guó)內(nèi)前三強(qiáng)，特殊銅合金線產(chǎn)量全國(guó)首位。目前公司生產(chǎn)的硅錳青銅焊絲已經(jīng)可以完全替代德國(guó)進(jìn)口材料，被國(guó)內(nèi)銷量最大的幾家汽車生產(chǎn)商采用。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率行業(yè)領(lǐng)先。公司2007-2009年毛利率均高于同行業(yè)可比上市公司，主要原因有三點(diǎn)。第一，公司具有強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和高性能的生產(chǎn)設(shè)備，產(chǎn)品附加值高；第二，公司對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)管理嚴(yán)格，產(chǎn)品質(zhì)量高且性能穩(wěn)定，和同行業(yè)相比具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)；第三，采購(gòu)管理能力強(qiáng)，原材料成本低。行業(yè)前景規(guī)模大、技術(shù)高是優(yōu)勢(shì)。公司屬于銅加工行業(yè)，包含線材、管材、板帶材、棒材等幾大類產(chǎn)品。2008年度，國(guó)內(nèi)銅加工材產(chǎn)量中，線材產(chǎn)量比重最大，其次是管材、板帶材、棒型材、箔材。我國(guó)已經(jīng)成為全球銅加工產(chǎn)品生產(chǎn)與消費(fèi)第一大國(guó)，根據(jù)CNIA的數(shù)據(jù)，2009年度，全球銅材產(chǎn)量1652萬噸，我國(guó)產(chǎn)量813.2萬噸。我國(guó)已經(jīng)成為全球銅材產(chǎn)量的增長(zhǎng)點(diǎn)，如果不考慮中國(guó)的產(chǎn)量，2005-2008年度，世界銅加工材的生產(chǎn)量基本在1,100萬噸上下波動(dòng)。但若考慮到中國(guó)的產(chǎn)量，世界銅加工材的產(chǎn)量年均增長(zhǎng)幅度超過4.59%。中國(guó)銅加工材產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)改變了世界銅加工材的生產(chǎn)格局。中國(guó)產(chǎn)量的迅速上升源自中國(guó)需求的迅速上升，2001年至2008年，我國(guó)銅加工產(chǎn)品表觀消費(fèi)量年均增速達(dá)18.70%。銅加工產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域涉及國(guó)民經(jīng)濟(jì)大部分行業(yè)，如機(jī)電、家電、電子、交運(yùn)等。比如每輛轎車需消耗銅材18-20公斤，2009年交運(yùn)行業(yè)對(duì)銅棒需求約為17.6萬噸。普通產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，中高端產(chǎn)品需進(jìn)口。中國(guó)銅加工企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模小使得行業(yè)內(nèi)部缺乏有效的調(diào)控和自律，導(dǎo)致我國(guó)行業(yè)普通產(chǎn)品產(chǎn)能過剩、競(jìng)爭(zhēng)激烈，但高端產(chǎn)品仍依賴進(jìn)口的局面。以銅棒材行業(yè)為例，2009年度中國(guó)銅棒材表觀消費(fèi)量為76.60萬噸，其中精密銅合金棒和環(huán)保銅合金棒、高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金棒等高性能銅棒的表觀消費(fèi)量合計(jì)38.37萬噸，而精密銅合金棒和高性能銅合金棒產(chǎn)量合計(jì)為31.40萬噸，供求缺口6.97萬噸需要依靠進(jìn)口，占當(dāng)年同類產(chǎn)品消費(fèi)量的18.17%。目前我國(guó)在高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金、環(huán)保銅合金、高效散熱管等領(lǐng)域取得了一定成果，并且已成為銅合金棒出口的主要優(yōu)勢(shì)品種，但在功能銅合金、銅基復(fù)合材料等新材料的前沿研究領(lǐng)域與國(guó)際主流生產(chǎn)商差距依然明顯。行業(yè)集中度有待提高。國(guó)際先進(jìn)銅加工企業(yè)的年產(chǎn)量全部在20萬噸以上，KME（歐洲金屬公司）的銅加工產(chǎn)品2008年度產(chǎn)量受金融危機(jī)影響有所下降，但仍達(dá)到了57.10萬噸，而目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)量最大的銅加工上市公司，海亮股份2009年度銅管棒材銷量為14.79萬噸，其次為精誠(chéng)銅業(yè)，2009年度實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量7.81萬噸，其他上市公司則規(guī)模更小。此外，中國(guó)銅加工行業(yè)傳統(tǒng)的低成本優(yōu)勢(shì)隨著勞動(dòng)力、能源價(jià)格的不斷上漲正在逐漸消失，這也從客觀要求行業(yè)求變。募投項(xiàng)目分析公司本次募投資金將主要用于無鉛黃銅棒項(xiàng)目、高精度銅板帶項(xiàng)目以及變形鋅合金材料項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資7.4億元。本次募投項(xiàng)目將新增公司各產(chǎn)品產(chǎn)能合計(jì)4.5萬噸，公司在無鉛黃銅棒線產(chǎn)品上具有專利技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)化規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，該募投項(xiàng)目屬公司緊俏產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)建；高精銅板帶項(xiàng)目產(chǎn)品則有望受益未來在高強(qiáng)高導(dǎo)引線框架銅帶、低氧含量的射頻電纜銅帶、冶金行業(yè)和模具行業(yè)用鉻鋯銅銅板帶、接插件用高彈性銅帶的進(jìn)口替代，變形鋅合金材料將能在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)低成本合金材料的替代?？傮w上，我們認(rèn)為募投項(xiàng)目將有利于公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升公司盈利能力。風(fēng)險(xiǎn)提示作為銅加工企業(yè)，公司產(chǎn)品采用“原材料價(jià)格+加工費(fèi)”的定價(jià)模式，原材料主要是銅，由于銅價(jià)波動(dòng)幅度較大，公司面臨著一定的存貨跌價(jià)損失風(fēng)險(xiǎn)；另外，我們判斷未來銅價(jià)將呈現(xiàn)不斷上漲的走勢(shì)，公司的毛利率等利潤(rùn)指標(biāo)或?qū)⒊掷m(xù)下降。定價(jià)分析基于行業(yè)與公司的前景，我們預(yù)測(cè)公司11年全面攤薄EPS分別為0.7元，我們給與公司11年30-35倍PE,對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為21-24.5元。特別提示：本報(bào)告所預(yù)測(cè)新股定價(jià)不是上市首日價(jià)格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境基本保持不變情況下的合理價(jià)格區(qū)間。財(cái)務(wù)摘要免責(zé)聲明免責(zé)聲明本報(bào)告僅供江海證券有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告中所提供的信息均來源于已公開的資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)所述證券買賣的出價(jià)或詢價(jià)。本報(bào)告中提及的投資價(jià)格和價(jià)值以及這些投資帶來的收入可能會(huì)波動(dòng)?？蛻魬?yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本報(bào)告不能作為客戶投資決策的依據(jù)，不能作為道義的、責(zé)任的和法律的依據(jù)或者憑證。本公司研究所將隨時(shí)補(bǔ)充、更正和修訂有關(guān)信息，但不保證能夠及時(shí)發(fā)布。對(duì)于本報(bào)告所提供信息所導(dǎo)致的任何直接的或者間接的投資盈虧后果，本公司及其雇員不承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告版權(quán)僅為江海證券有限公司所有。未經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