融資融券業(yè)務(wù)詳述

融資融券業(yè)務(wù)介紹第一頁，共四十八頁。目錄1、簡介2、客戶、證券資格及保證金要求3、客戶操作要求4、對券商的要求5、利用融資融券進行實際操作第二頁，共四十八頁。一、簡介融資：向客戶出借資金供其買入上市證券融券：出借上市證券供客戶賣出，收取擔(dān)保物融資融券交易，又稱為信用交易。分為日本模式（證券金融公司主導(dǎo)）、美國模式（券商主導(dǎo)）。試點應(yīng)是縮小版美國模式（券商自有券、資）歐美融資交易量占18%，臺股最高達40%第三頁，共四十八頁。第四頁，共四十八頁。第五頁，共四十八頁。二、基本要求

客戶資格要求如下：1、在該券商開戶超半年（試點可能是18個月?），不能轉(zhuǎn)指定；2、交易結(jié)算資金納入第三方存管；3、有證券投資經(jīng)驗及風(fēng)險承受力，無重大違約記錄4、不是券商的股東、關(guān)聯(lián)人5、試點期間，會有比較高的資產(chǎn)門檻（比如，50萬元）。第六頁，共四十八頁。標(biāo)的證券要求1、上市滿三個月（股票、基金及其它證券）。2、未被ST，已完成股改。3、融資買入標(biāo)的股票，流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元；融券賣出，流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元。4、股東人數(shù)不少于4000人。第七頁，共四十八頁。標(biāo)的證券要求（續(xù)）5、近三個月內(nèi)日均換手率不低于基準(zhǔn)指數(shù)日均換手率的20%，日均漲跌幅的平均值與基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅的平均值的偏離值不超過4個百分點，且波動幅度不超過基準(zhǔn)指數(shù)波動幅度的500%以上。6、標(biāo)的證券范圍披露頻率每三個月一次。證券被調(diào)整出范圍時，未到期的合同仍有效，但應(yīng)提前了結(jié)交易滿足條件：融資1100只，融券800只，但試點會從嚴(yán)。第八頁，共四十八頁。保證金規(guī)定1、融資、融券保證金比例不低于50%，可用證券充抵。試點期間保證金、擔(dān)保比例均可能提高。有傳言稱，保證金比例可能定為100%。2、逐日計算客戶交存的擔(dān)保物價值（市值，不進行折扣）與其所欠債務(wù)的比例。當(dāng)?shù)陀谧畹途S持擔(dān)保比例（130%）時，通知客戶在2個交易日內(nèi)補交差額至150%擔(dān)保比例。若超300%，可提取超過的擔(dān)保物3、客戶如不能按時、足額償還資金或證券，或者補足擔(dān)保，券商有權(quán)進行強制平倉。4、130%：分母含利息與費用。證券折算率為60%，則融資的平倉跌幅為29%第九頁，共四十八頁。證券充抵保證金規(guī)定1、股票折算率最高不超過70%；（若為70%，則融資平倉跌幅為24%）2、ETF折算率最高不超過90%；3、國債折算率最高不超過95%；4、其他上市證券投資基金和債券折算率最高不超過80%；5、券商公布的可充抵保證金有價證券的折算率，不得高于上述規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。第十頁，共四十八頁。模擬計算（融資）1、客戶有100萬元市值證券，60%折算，即相當(dāng)于60萬保證金，50%保證金比例時，可融資120萬元買股票。2、不考慮利息費用，當(dāng)維持擔(dān)保比例為130%時，融資120萬元，需要有156萬元現(xiàn)金及股票市值的擔(dān)保物。3、若（100+120）萬元市值的股票跌過29.09%，則需補交保證金24萬元以上。第十一頁，共四十八頁。模擬計算（融資2）1、客戶有100萬元市值證券，60%折算，即相當(dāng)于60萬保證金，100%保證金比例時，可融資60萬元買股票。2、不考慮利息費用，當(dāng)維持擔(dān)保比例為130%時，融資60萬元，需要有78萬元現(xiàn)金及股票市值的擔(dān)保物。3、若（100+60）萬元市值的股票跌過51.25%，則需補交保證金12萬元以上。第十二頁，共四十八頁。模擬計算（融券）1、客戶有100萬元現(xiàn)金，100%折算，即100萬保證金，50%保證金比例時，可融券200萬元市值，并賣出。2、不考慮利息費用，當(dāng)維持擔(dān)保比例為130%時，融券賣出時市值200萬元，需要有260萬元現(xiàn)金及股票市值的擔(dān)保物。3、若該融券股票漲超15%，則需補交保證金45萬元以上。第十三頁，共四十八頁。模擬計算（融券2）1、客戶有100萬元現(xiàn)金，100%折算，即100萬保證金，100%保證金比例時，可融券100萬元市值，并賣出。2、不考慮利息費用，當(dāng)維持擔(dān)保比例為130%時，融券賣出時市值100萬元，需要有130萬元現(xiàn)金及股票市值的擔(dān)保物。3、若該融券股票漲超53.85%，則需補交保證金30.78萬元以上。第十四頁，共四十八頁。三、客戶操作要求1、客戶應(yīng)當(dāng)與證券公司簽訂融資融券合同，向證券公司申報其本人及關(guān)聯(lián)人持有的全部證券賬戶。2、融券期間，客戶本人或關(guān)聯(lián)人賣出與所融入證券相同的證券的，應(yīng)當(dāng)自該事實發(fā)生之日起3個交易日內(nèi)向證券公司申報。3、融券當(dāng)日，目前還未規(guī)定能否當(dāng)日賣出。第十五頁，共四十八頁。第十六頁，共四十八頁。第十七頁，共四十八頁?？蛻舨僮饕螅ɡm(xù)）4、期限最長均為6個月。融資，應(yīng)還款，不能還券抵款。融券應(yīng)當(dāng)還券，不能還錢抵券。不得做債券回購。5、融資融券涉及證券暫停交易，且交易恢復(fù)日在融資融券債務(wù)到期日之后的，期限順延。證券預(yù)定終止交易，且最后交易日在債務(wù)到期日之前，期限縮短至最后交易日的前一交易日。合同另有約定的，從其約定。6、客戶可以在約定的融資融券期限屆滿時償還對券商所負債務(wù)，也可以在與券商協(xié)商后，提前償還所負債務(wù)。第十八頁，共四十八頁。防止過度做空的其它規(guī)定1、融券賣出的申報價格不得低于該證券的最近成交價。當(dāng)天還沒有產(chǎn)生成交的，其申報價格不得低于前收盤價。低于上述價格的申報為無效申報。2、暫不采用大宗交易方式。3、單只標(biāo)的證券融資余額達到流通市值25%時，次一交易日暫停融資買入，比例低于20%時，可恢復(fù)。4、單只標(biāo)的證券的融券余量達到流通量（份額）的25%時，次一交易日暫停融券賣出，當(dāng)比例低于20%時，可恢復(fù)。第十九頁，共四十八頁。四、對券商的要求1、經(jīng)營經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)已滿3年，創(chuàng)新試點類券商（共25家）；首批估計是中信、海通等2-5家。2、財務(wù)狀況良好，近兩年各項風(fēng)險控制指標(biāo)持續(xù)符合規(guī)定，近6個月凈資本均在12億元以上。3、試點期間，只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業(yè)務(wù)。4、融資利率不低于人行規(guī)定的同期金融機構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率（6.21%）。5、融券費用標(biāo)準(zhǔn)目前未見具體限定。第二十頁，共四十八頁。證券權(quán)利的行使1、客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶內(nèi)的證券，由券商受托代管，是信托關(guān)系，以券商為名義持有人。2、券商行使對證券發(fā)行人的權(quán)利，應(yīng)當(dāng)事先征求客戶的意見，并按照其意見辦理。3、證券發(fā)行人權(quán)利：請求召開會議、參會、提案、表決、配股認購、分紅送股等。4、融券期間對應(yīng)的分紅、送股、優(yōu)先認購權(quán)，客戶在償還債務(wù)時，應(yīng)支付給券商。5、證券充抵保證金在融資融券期間收益權(quán)歸客戶所有第二十一頁，共四十八頁。五、利用融資融券進行實務(wù)操作給市場及投資者帶來的主要影響有6個：1、在認沽權(quán)證之后，首次引入大面積做空機制。2、有助于集中資金與籌碼。對“莊家”較為有利。3、增加股價波動。4、存在杠桿，放大損益。股票折算率60-70%，不計費用，融資操作能放大損益120-140%（從1到2.4）。5、信息發(fā)現(xiàn)（或價格發(fā)現(xiàn)）。交易所等有關(guān)方面會公布融資、融券的各種統(tǒng)計數(shù)據(jù)，看出市場觀點情緒6、增加股票、基金的流動性，促進交易活躍。第二十二頁，共四十八頁。具體操作策略有四大類1、大小非、網(wǎng)下申購等各類限售股股東的套保。比如，半年后才解禁，看空該股票，可先向券商融券賣出。2、單向融券做空。3、單向融資做多。第二十三頁，共四十八頁。具體操作策略有四大類（續(xù)）4、組合對沖套利：A、消除大盤的系統(tǒng)風(fēng)險，看多大盤可買ETF并融券賣出股票，看空大盤可買股票并融券賣出ETFB、跨行業(yè)對沖，看空煤價可買火電股，并融券賣煤炭股C、同行業(yè)對沖，認為三元會好于伊利，可以買三元，同時融券賣出伊利。D、不建議同時做融資、融券組合，原因是保證金及交易費用要求較高，不利于融券杠桿放大，風(fēng)險收益不佳。第二十四頁，共四十八頁。操作示例1、消除大盤系統(tǒng)風(fēng)險的融券組合。你認為大盤短線走勢不妙，但認為茅臺較為抗跌，有望走贏大市，可買茅臺融券賣50ETF。100萬元茅臺，70%折抵，50%保證金，可融得140萬元50ETF賣出。1個月間若大盤跌10%（賺14萬），茅臺跌5%（損失5萬元），獲利9萬。若茅臺也跌10%，獲利4萬第二十五頁，共四十八頁。操作示例（續(xù)）2、融資、融券的組合。同上例。你融資買茅臺，同時融券賣50ETF。100萬元本金分成兩部分。50萬元買茅臺同時融資再買入70萬元茅臺；50萬元現(xiàn)金融得100萬元50ETF賣出。1個月間，大盤跌10%（賺10萬），茅臺跌5%（賠6萬），獲利只有4萬元。若茅臺也跌10%，則賠2萬元顯然，融資、融券的組合還不如股票加融券。第二十六頁，共四十八頁。實務(wù)操作注意事項1、融資若不想平倉，可預(yù)留備用保證金，得超24%（原有100元股票市值，留24元以上現(xiàn)金），以防強制平倉（跌24-29%）；很難取現(xiàn)（保證金），得漲過64-75%2、融券備用保證金得超45%（強制平倉時，融券只需漲過15%）；也不易取現(xiàn)（得大跌過50%）第二十七頁，共四十八頁。實務(wù)操作注意事項（續(xù)）*融券的風(fēng)險更大。*新形勢下，投資者必須對股價波動增大有清醒認識，可能出現(xiàn)單邊逼空或逼多。*個人觀點，不要等到補保證金之時，應(yīng)該提前設(shè)置止損，比如漲跌10-12%，主動平倉。第二十八頁，共四十八頁。我們不認為融資融券可以大幅提高股票的內(nèi)在價值，也不認為它是很有效的救市工具。但做為金融工具，它在個股組合方面的巨大價值，是期指所無法替代的。

需要提示的是：本文中的示例均是按50%保證金比例計算的，試點期間可能是100%。

共同探討：融資融券的其它投資機會？

謝謝！結(jié)束語第二十九頁，共四十八頁。股指期貨業(yè)務(wù)簡介西南證券研發(fā)中心陳毅聰08年10月第三十頁，共四十八頁。一、基本情況目前還沒有定推出日期。短期可能沒戲。采取IB（介紹經(jīng)紀(jì)商）形式。IB是券商，由它給期貨公司介紹客戶。對券商有一系列要求（如凈資本不低于12億元）券商只能接受其全資擁有或者控股的、或者被同一機構(gòu)控制的期貨公司的委托從事介紹業(yè)務(wù)，不能接受其他期貨公司的委托交易所估計是中國金融期貨交易所第三十一頁，共四十八頁。二、產(chǎn)品初期產(chǎn)品就是滬深300指數(shù)合約。合約正式內(nèi)容未公布。指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六七成的市值。300樣本股：上市超過一季度或日均A股總市值排在前30位；同時，日均成交金額在前50%的股票中，挑選日均總市值排名前300。權(quán)重：用自由流通比例，分級靠檔進行股本調(diào)整第三十二頁，共四十八頁。產(chǎn)品（續(xù)）合約最小變動價位是0.2點指數(shù)點。合約月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個季月，共4個。季月是指3、6、9、12月。最長就是7個月。交易所收會員手續(xù)費為萬分之零點五。期貨公司再加收合約乘數(shù)暫定為300元／點，2000點時，一張約60萬元第三十三頁，共四十八頁。三、防炒作的監(jiān)管規(guī)則1、熔斷（6%，5分鐘）、漲跌停板（10%）。幅度由交易所設(shè)定，可由其調(diào)整。最后交易日不設(shè)熔斷，漲跌停板±20％。收市前30分鐘不設(shè)熔斷，且每日只啟動一次。2、持倉限額。獲批套期保值額度的會員或者客戶持倉不受此限。3、大戶持倉報告。對某一合約持倉達到交易所規(guī)定的持倉報告標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)報告。第三十四頁，共四十八頁。監(jiān)管規(guī)則（續(xù)）4、強制減倉。出現(xiàn)漲跌停板單邊無連續(xù)報價或者市場風(fēng)險明顯增大情況的，交易所有權(quán)將當(dāng)日以漲跌停板價格申報的未成交平倉報單,以當(dāng)日漲跌停板價格與該合約凈持倉盈利客戶按照持倉比例自動撮合成交。5、最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為10％，可調(diào)整。第三十五頁，共四十八頁。套期保值申請與審批1、套保客戶持倉限額較普通客戶高，該額度需申請。2、額度由交易所根據(jù)套期保值申請人的現(xiàn)貨市場交易情況、資信狀況和市場情況審批。3、合約最后交易日前10個交易日(含)內(nèi)，不受理申請。4、交易所在收到申請后5個交易日內(nèi)完成審核5、套保期貨持倉超過其相應(yīng)的現(xiàn)貨資產(chǎn)配比要求的，交易所有權(quán)要求其限期調(diào)整。6、獲批套保的客戶在套期保值額度內(nèi)頻繁進行開平倉交易的，交易所會干涉、制止。第三十六頁，共四十八頁。四、交易規(guī)則最后交易日（交割日）為合約到期月份的第三個周五。最后交易日為法定假日或者因不可抗力未交易的，以下一交易日為交割日。交易時間為9：15-11：30和13：00-15：15，最后交易日交易15：00止。每次最小下單1手，市價指令每次最大50手，限價指令200手。開盤集合競價在開市前5分鐘內(nèi)進行，前4分鐘為買、賣指令申報時間，后1分鐘為集合競價撮合。第三十七頁，共四十八頁。操作*模擬情形一：100萬元保證金。10%比例看多買入總價1000萬元的滬深300指數(shù)合約當(dāng)日指數(shù)跌3%，則客戶賬面還有100-30=70萬元則，客戶次日開盤前需追加保證金30萬元。次日，指數(shù)跌2%，客戶賬面還有100-20=80萬元則，還需追加保證金20萬元。*模擬情形二：100萬元保證金。10%比例看空賣出總價1000萬元的滬深300指數(shù)合約當(dāng)日股指漲3%，則次日開盤前也需追加保證金30萬元第三十八頁，共四十八頁。五、策略（上）1、投機。單向做空或做多。著眼于放大收益。2、套保。常見的是，手中持有大量股票，賣空期指，比如大小非、大機構(gòu)等。動機是減少系統(tǒng)風(fēng)險。例如，4個月后手上的封閉式基金到期，貝塔值近于1，折價率5%，你可賣空4個月期指套利。再如，大小非、戰(zhàn)略投資者、網(wǎng)下申購者，股票有鎖定期，可以考慮賣空期指。第三十九頁，共四十八頁。策略（中）3、套利，利用市場短暫的“偏差”來對沖獲利，這樣風(fēng)險不會太大。

A、跨品種。例如，估計大盤會跌，把握不太大，可以買入防守型的股票（如公用事業(yè)等），賣出期指。B、跨期。例如，當(dāng)月期指合約比下月期指合約貴3%，而你認為下月股指會好于當(dāng)月，可以賣出當(dāng)月期指、買入下月期指。C、跨市。例如，今天期指暴跌了7%，現(xiàn)貨指數(shù)只跌了3%?？少I入期指，賣出股票?；蛘?，今天出大利好，預(yù)計會全線漲停，可賣出股票，買期指。當(dāng)天股票只賺10%，期指可能漲更多。第四十頁，共四十八頁。策略（下）4、大機構(gòu)增加流動性。

例如，機構(gòu)手持50億元股票，看空想出貨，若拋股，不一定有接盤，可能致股價大跌?？少u空期指，并開始賣出股票。若股指大漲，則手上股票賺（賣個好價格），期指賠；反之，股票賠，期指賺。不賺錢，但解決了股票出貨難題。反之，亦然。若想建倉100億，怕市場反應(yīng)過大，無法接到貨，可買多期指，并開始買入股票。

第四十一頁，共四十八頁。多種金融工具的配合問題我們認為，期指是最好的組合工具，原因是保證金要求低（杠桿最大）、復(fù)制大盤。1、權(quán)證與期指。若強烈看好一只股票，可以考慮買入認購權(quán)證，同時賣空期指對沖系統(tǒng)風(fēng)險。2、融資融券與期指?？炊嗷蚩纯諅€股甚于大盤

3、債券與期指。一般來說，債市股市會反方向，若要投機，可以買債券、賣期指。對沖，則賣債買期指第四十二頁，共四十八頁。融資融券與期指組合示例1、客戶有200萬元?？纯罩惺蜕跤诖蟊P20萬元，10%保證金，買200萬期指。100萬元，50%保證金，融得200萬元股票賣出。80萬元備用股票跌5%，期指跌2%，融券盈10萬，期指虧4萬股票漲2%，期指漲2%，融券賠4萬，期指虧4萬*這個組合比單純?nèi)谌娘L(fēng)險要小（后者：120萬融券，跌5%時盈利12萬，漲2%時賠4.8萬）。第四十三頁，共四十八頁。融資融券與期指組合示例（續(xù)）2、客戶200萬元，看多中石油甚于大盤

20萬元，10%保證金，賣200萬期指。100萬元中石油，70%折抵，50%保證金，融得140萬元股票。若股票漲5%，期指漲2%，融券盈12萬，期指虧4萬*若判斷準(zhǔn)確，這個組合的風(fēng)險小于單純?nèi)谫Y，收益大于不融資（40萬元備用，20萬元買期指，140萬元買中石油，股票盈利7萬，期指虧4萬）。第四十四頁，共四十八頁。六、市場影響及注意事項會對市場產(chǎn)生深遠的影響1