第五章外匯與匯率-F

20800第五章外匯與匯率第一節(jié)外匯外匯界說再釋在第一章第一節(jié)，曾這樣解釋：對于任一國家的居民，相對于其本國的貨幣，把一切外國的貨幣稱之為外匯；外匯就是貨幣，只不過是“外國”的貨幣。隨后，在第三節(jié)又指出，外匯不僅指外國的鈔票和硬幣，以外幣履行支付義務的票據(jù)、銀行的外幣存款和以外幣標示的有價證券，如外國政府的債券、外國公司的債券和股票等等也是外匯；而且，非鈔票和硬幣形態(tài)的外匯是外匯存在的主要形態(tài)?，F(xiàn)代經(jīng)濟生活中的外匯（foreignexchange,foreigncurrency），概而言之，主要是以外幣標示的債權債務證明。在第二章、第三章我們依次指出，現(xiàn)代的經(jīng)濟是由債權債務網(wǎng)絡全面覆蓋的經(jīng)濟——任何經(jīng)濟行為主體都是在這個網(wǎng)絡下活動的；相應地，任何貨幣的流通與信用的活動都變成了同一的過程：任何貨幣都不過體現(xiàn)著債權債務關系，任何貨幣的支付都不過反映著債權債務的消長、轉移。就一個國家和地區(qū)來說是這樣，就聯(lián)系著全球經(jīng)濟體的國際經(jīng)濟關系來說也是如此。設某國的進口商“甲”和出口商“乙”與外國的出口商“A”和進口商“B”有外貿(mào)聯(lián)系。出口商乙賣給外國進口商B一批貨物并要求B開出以該國貨幣——外匯——付款的票據(jù)；與之同時進口商甲從同一外國的出口商A買進一批貨物并商定以該進口國的貨幣結帳。這時，進口商甲可用本國的貨幣從出口商乙那里買進外匯——B承諾以該國貨幣履行支付義務的票據(jù)，并用這樣的票據(jù)向外國的出口商A付款；而外國出口商A依據(jù)這張票據(jù)要求該國進口商B履行付款義務。過程如圖5-1。在這個例子中，非常明顯，外匯的流轉，不過是應收應付的債權債務關系產(chǎn)生（B承諾以本國貨幣——對某國來說的外匯——履行支付義務的票據(jù)）、轉移（甲用本幣從乙那里買進外匯并支付給A）和結清（A憑借票據(jù)從B收款）的過程。騰唇圖5-1某國對某國來說的“外國”進口商甲出口商乙進口商B出口商A①出口一批貨物②以該“外國”貨幣履行支付義務的票據(jù)③進口一批貨物，并承諾以該“外國”的貨幣付款⑥要求B履行支付義務④用本幣購入外國進口商B承諾以該“外國”貨幣履行支付義務的票據(jù)⑤寄送票據(jù)⑦B用本國貨幣向A履行支付義務哲外匯作為貨態(tài)幣，與本幣腎都是債權債貌務證明，這貪是沒有區(qū)別紛的。如果要陽加以區(qū)分，姓那就是外匯大還包括股票喂這類所有權升證。而在論挑及國內(nèi)貨幣根時，所有權己證則不包括鏟在貨幣之內(nèi)飄。債務憑證聰和所有權證圍，在下一章海專門討論，深統(tǒng)稱為金融趙資產(chǎn)。所以自，也應這樣螺界定：所謂鳳外匯，是以葉外幣表示的嶄金融資產(chǎn)，午可用作國際己間結算的支畜付手段，并蟻能兌換成其擋他形式的外國幣資產(chǎn)和支勿付手段。俱此監(jiān)外，在一定怠的口徑中，桶金的集中儲祖?zhèn)湟惨暈橥鈹R。而在國扛內(nèi)，金已完專全排除在貨只幣的范圍之守外。己中國現(xiàn)行的河《中華人民株共和國外匯場管理條例》胸所稱的外匯宰，是指下列帳以外幣表示夏的可以用作剖國際清償?shù)氖⒅Ц妒侄魏途W(wǎng)資產(chǎn)：（1坡）外國貨幣臉，包括紙幣街、鑄幣；（貢2）外幣支映付憑證，包競括票據(jù)、銀抹行存款憑證圓、郵政儲蓄阻憑證等；（逝3）外幣有婆價證券，包慮括政府債券條、公司債券斬、股票等；抹（4）特別賀提款權、歐嘆洲貨幣單位蹲；（5）其令他外匯資產(chǎn)秘。萌在復雜的經(jīng)殼濟生活中，基外匯并不限新于外幣資產(chǎn)滑，而且還延爐伸到專用于蕩國際結算的蔑本幣資產(chǎn)。輕我國曾存在腸過道“蜂外匯人民幣苦”腹，就是又一蟻種以本幣形躍式表示的螞“簡外匯霸”“外匯人民幣”，就字面上說，本幣而又外匯，這是一個頗為奇特的概念。但在特定條件下確曾存在過。1968年開始，我國曾一度強調(diào)在進出口貿(mào)易中推行使用人民幣計價結算。為適應這種需要，許多國家的銀行在中國銀行開立人民幣賬戶，通過賬戶辦理結算和支付。這種人民幣賬戶的資金來源：一是外國銀行用外匯買成的人民幣；二是我國進口所支付的貨款。所以，這種賬戶上的人民幣存款具有外匯性質(zhì)。為區(qū)別于一般的國內(nèi)企業(yè)、單位賬戶上的人民幣存款，通常把該賬戶上的人民幣稱為“外匯人民幣”。曬。此外，如屠歐洲金融市流場上的貝“攀歐洲美元站”棗，對美國來久說是外匯；啄““外匯人民幣”，就字面上說，本幣而又外匯，這是一個頗為奇特的概念。但在特定條件下確曾存在過。1968年開始，我國曾一度強調(diào)在進出口貿(mào)易中推行使用人民幣計價結算。為適應這種需要，許多國家的銀行在中國銀行開立人民幣賬戶，通過賬戶辦理結算和支付。這種人民幣賬戶的資金來源：一是外國銀行用外匯買成的人民幣；二是我國進口所支付的貨款。所以，這種賬戶上的人民幣存款具有外匯性質(zhì)。為區(qū)別于一般的國內(nèi)企業(yè)、單位賬戶上的人民幣存款，通常把該賬戶上的人民幣稱為“外匯人民幣”。湊外匯管理與講管制命詳外匯管理（桌excha鑰nger殊egula邊tion躁，exch撿ange趁manag嶄ement殘）是政府對篩外匯收、支泳、存、兌所薄進行的一種額管理。各國糖實行外匯管冊理由來已久輔。歷史上，枯當金屬貨幣限流通時，各竊國對金銀輸傅出輸入以及盛對外國鑄幣起在本國流通愁的某些約束雷、限制的規(guī)班定，也就是膛實行篩“妖外匯管理情”胞。當代，從鉗“針管理獨”咐的一般文意偶來講，凡是脂有自己法定成貨幣的地方北，只能說存營在管理的松烘緊程度因國蜻、因地、因羊時而異；至物于放手絲毫礎不管的，只僅是那些根本慧不存在自己保法定貨幣的宏國度和地區(qū)痕。通常的情慶況是，外匯暗收支拮據(jù)時砍，管理從嚴歉；外匯收支觸寬裕時，則朝管理從寬，責甚至基本不對加管理?？斦畬τ谠９瘛⑵髽I(yè)友、乃至政府鵲機關取得、蹤支用、攜帶喬、保管外匯秋等行為嚴格猛加以限制時省，往往稱之宴為實施外匯芹管制（ex調(diào)chang討ec楊ontro逐l春）。過去實鬼行計劃經(jīng)濟剝的國家都是腸進行外匯管代制的；發(fā)展振中國家大多獻曾經(jīng)實施外貫匯管制。但應實施外匯管蹄制的政府，府在自己的法島令規(guī)章中，草往往只用懂“否管理惱”午而并不出現(xiàn)仇“晴管制謙”舉的字眼。所狐以也可這樣粘解釋：嚴格灑的管理就是掛管制。事實倦上，在一般希意義的管理漢與嚴格管制討之間有許多哪過渡層次。跌這是躍“色管理爬”活、蟻“姐管制線”釣的字面所難鵲以區(qū)分清楚掉的。勢可兌換與不末完全可兌換戚對呆一個國家和屑地區(qū)，本幣級是否可兌換猴（c紙onver粱tibil膜ity班）步，是外匯管愈理的重要內(nèi)飽容。憑一般來說，掘發(fā)達的市場特經(jīng)濟國家實撤行本幣與外踏匯的自由兌否換，或稱之楚為完全可兌會換。大體是灑指：式——蝴本幣在境內(nèi)否可兌換為外提匯；外匯可置攜出或匯出程境外。烈吩——臺本幣可自由挎進出境。齡傭——棋外匯可攜入蜂、匯入境內(nèi)越，并在境內(nèi)須兌換為本幣夫。比芽——糠無論是居民無和非居民均謙可在境內(nèi)持噴有外匯；彼直此之間可相讀互授受?？猛耆蓛稉Q薄，并不等于披不實施外匯眨管理。例如久，無論實行桂怎樣自由兌橫換的國家和質(zhì)地區(qū)，除去蘆在特定的旅意游點，通常布都不準許在候日常的交易用中以外幣標糟價、流通，躺等等。罰實施外匯管震制的國家，秤各該國的本贏幣或是完全旁不可兌換的尸，或是不完聾全可兌換的陽。不完全可割兌換，也即丈部分可兌換摧，大多是指去這樣的情況夸：在對外貿(mào)賺易、旅游、晝文教體育醫(yī)械療居留、外穿事交往等方裂面，本幣可煮以按規(guī)定條社款兌換為外堡匯，而對貨亞幣資本的輸晴出入則實行爽管制。概括壯的術語是經(jīng)貸常項目（c奮urren再tacc瓣ount）巡的可兌換和宮資本項目（腰capit確alac洪count醬）的不可兌狀換（in間c另onver衡tibil葉ity憂）。關于經(jīng)搭常項目和資訪本項目這兩抖個術語稍微歸確切的含意瞎，將在第＊累章講外匯收睬支時解釋。豪我國的外匯吉管理和人民量幣可兌換問話題敬新中國成立壞以來，長期首實行嚴格的浩外匯管理。籃其基本內(nèi)容扣是：牧——濃在中華人民辯共和國境內(nèi)您，除法律、廟法令另有規(guī)慰定外，一切脫機構或個人辱的外匯收入客，都必須賣興給中國銀行綱；所需外匯攀則由中國銀蕉行按照國家巧批準的計劃始或者有關規(guī)舍定賣給；部——遍禁止外幣流嘆通、使用，興禁止私自買擺賣外匯，禁若止以任何形駛式進行套匯跌、逃匯；報——夫國家單位和墊集體經(jīng)濟組藥織，非經(jīng)管野匯機構批準懸，不得私自串保存外匯，摟不得將外匯熱存放國外，剃不得以外匯完收入抵作外鍬匯支出，不底得借用、調(diào)煌用國家駐外悠機構以及設錄在外國和港藍澳地區(qū)的企濤業(yè)、單位的鬼外匯，等等廢。若這寬是一種由政香府對外匯進眉行統(tǒng)收統(tǒng)支屈體制，簡稱速外匯統(tǒng)收統(tǒng)證支制度。在夏這樣的制度昂下，絕大部陽分外匯由國坑家集中、統(tǒng)劉一地分配、謊使用；而從享可兌換性來師說，人民幣軋是完全不可無兌換的貨幣獎。放在般這樣嚴格的臉外匯管理下屋，各企業(yè)、頓單位和個人箱收付外匯雖革然保留著到駕銀行買賣外眨匯的形式，捐但其實質(zhì)則尊是一種直接鄙的計劃分配考。拘在過去的集地中計劃管理今體制下，實拒行外匯統(tǒng)收票統(tǒng)支體制，軟是按照國家糟建設計劃將麗有限的外匯輔資金集中統(tǒng)素一用于保證如重點建設之桑所必要。而恨由于這一時調(diào)期的外貿(mào)經(jīng)砍營由國家壟胖斷，外匯由降中國銀行統(tǒng)僑一經(jīng)營，因共而也具備實債行嚴格外匯未管理的條件渠。也1山979年經(jīng)鼓濟體制改革鉗以來，打破愛了外貿(mào)系統(tǒng)閉的中央壟斷嘉局面，擴大勉了地方、企車業(yè)的自營外傅貿(mào)權；實行朝引進外資政魯策，從沿海并逐步擴及內(nèi)坑地，積極發(fā)暮展外向型經(jīng)該濟。在這種島情況下，不恭僅外匯收支餅規(guī)模急劇擴摸大，其內(nèi)容噸也更趨多樣醒化、復雜化拒。外匯管理豬的對象不只疊是國有企業(yè)偵、集體企業(yè)先，還有外商直投資企業(yè)、胡私營企業(yè)和碗個體經(jīng)濟；剛外匯收支除撲貿(mào)易收支外沖，還有資本詞流出入和個顛人外匯收支蘆；不少企業(yè)嫂面向國際市稻場，必須按捆照國際慣例重經(jīng)營。這樣胳，外匯管理優(yōu)職能也必然駝要做出便利營外匯收支的益相應轉變，眉以承擔如何騾適應搞活、夜開放的要求回。糕伴隨經(jīng)濟市董場化的改革摔取向，我國歪的外匯管理咽體制的改革釀步幅不斷加羞大。其基本趕線索可概括呈為：微觀上儲逐步放開、輸搞活，宏觀體上改善調(diào)控數(shù)，最終目標蟲是實現(xiàn)人民音幣的完全可鳳兌換。青開姑始一個階段掠的具體過程攀如下：舞隸——結改革原有的幕外匯統(tǒng)收統(tǒng)合支制度，實演行外匯留成希辦法。19菠79年，為降了調(diào)動創(chuàng)匯蜻單位積極性戀，增加企業(yè)觀活力，國務在院確定實行桌外匯留成制載度。在外匯杯由國家集中想管理、統(tǒng)一次平衡、保證透重點的同時辯，對有收匯句的部門、地陡方、企業(yè)，已按照收匯金授額及規(guī)定的刮留成比例，蘋分配給相應那的使用外匯踢的指標，由紀其自行安排跪使用。這一尾改革舉措將婆使用外匯與顛創(chuàng)匯能力掛屆鉤，由此形趣成了中央直憤接分配與地析方、部門、泛企業(yè)自主支賢配相結合的召外匯分配體慘制。辦御——溉實行鼓勵外紫商投資政策唱。就外匯管虛理來看，規(guī)爹定轎“掃三資獨”仰企業(yè)的外匯秀收支，只要基屬正常業(yè)務急活動，均可薦自由收付；爬它們收入的加外匯股金，喜借入的外匯完貸款及出口輪外匯收入，坐可以事先不于經(jīng)中國管匯孤部門批準，旨在外匯平衡俗的前提下，援從企業(yè)的外孝匯存款賬戶跟中支取匯出談；也可以申駁請在港澳、敵外國開設賬挖戶，以備支偶付；逃“飯三資仇”奔企業(yè)之間也脾可自由調(diào)劑肚外匯，等等夜。滅州——主突破了中國判銀行獨家經(jīng)厘營外匯的局傍面，形成多綢種金融機構烈并存的外匯摩經(jīng)營體制。唯1979年泉10月在成寧立中國國際挽信托投資公竹司時，即批絨準它經(jīng)營外駝匯業(yè)務；其瓣后又陸續(xù)批持準多家銀行段經(jīng)營外匯業(yè)冒務，其中包晝括幾家中外帳合資銀行及勢外資銀行。破這在很大程接度上便利了嗓外匯的收支玉。?！M放松對個人桌外匯的管理丹。原先允許項國內(nèi)居民持蠶有外匯，但占從國外匯入殺的匯款和個傍人創(chuàng)匯收入設只能賣給銀氣行，兌換成溪人民幣，不耳準在銀行開暫立外幣存款亦賬戶。從1峰985年起削，銀行開始纖開辦國內(nèi)居蜜民外幣存款賄業(yè)務，個人構收入的外匯累允許個人保書留，并可按跡規(guī)定提取外吹匯或匯出。信進入上個世寧紀的90年飄代，國內(nèi)經(jīng)倒?jié)w制改革闊在價格、企悟業(yè)制度、財餡政金融各個駝方面日益深蹤化。適應對尿外開放的不慶斷擴大，在夾十余年外匯怎管理體制改卷革的基礎上定，于199圍4年，外匯譯管理體制又芹進行了一次睛重大改革。洽——屯在這次改革價中，取消了簽外匯收支的樂指令性計劃趟，以及原來鉤的外匯留成聰、上繳和額聽度管理制度獨，改行銀行四結售匯制：績境內(nèi)所有企號事業(yè)單位、晌機關團體的蕉各類外匯收涉入依然必須掘及時調(diào)回國歡內(nèi)，結售給憶外匯指定銀鎮(zhèn)行。這方面旅的管理雖然往還相當嚴格鴉，但企業(yè)的愛用匯條件卻搬大大地寬松蜻了：經(jīng)常項如目下對外支座付所需的外候匯，只要持專有有效的進臺口合同和支瓶付通知書等般憑證，即可鴿用人民幣到菠外匯指定銀寒行兌換外匯裳并進行支付拘。革——講而后，外商汁投資企業(yè)的蓮外匯買賣也岡全部納入銀包行結售匯體憲系。這意味瘋著外方投資輕者利潤、利汪息、紅利的煮匯出已無須倍國家外匯管都理局審批。饞釘——因同時，對境屑內(nèi)居民個人期因私用匯，賄大幅度地提壘高了供匯標碑準，擴大了剖供匯范圍，他超限額或超腹范圍用匯，鄰經(jīng)外匯管理準局審核其真譯實性后也可欠由外匯指定翻銀行供應外默匯。沙1哲996年底掠，外匯管理較改革方面又套邁出了重大哪的一步，即灰實現(xiàn)人民幣寶在貿(mào)易等經(jīng)舍常項目下的塔可兌換，達潤到了《國際辟貨幣基金協(xié)圓定》第八款敢的要求。在病國際上，我氧國曾允諾在運2000年隔成為第八條變款國。由于登總體改革的萍不斷推進，堵特別是19批94年外匯逮改革的成功腐，提前四年擋實現(xiàn)了允諾貞。需要指出痰的是，即使串在經(jīng)常項目跑可兌換方面煎也還有必要段向前推進。蹄其中主要是喝結匯還是強抽制性的；進鞠一步的改革決目標則是乏“信意愿淚”在結匯，即境坑內(nèi)企事業(yè)單酷位和機關團灶體的各類外杰匯收入，是世否結售給外屬匯指定銀行春，由收入外殘匯者自行決燕定。勵至于資本項可目的可兌換桐，這是貨幣列完全可兌換單的下一個目啟標。就目前損看實施的條得件還有待創(chuàng)太造。方向是固既明確又肯海定的，但尚爽難有確定的贈時間表。窗在扔外匯管理的導改革中，還泰涉及外匯市妻場和匯率問埋題。匯率問愧題下節(jié)就要流討論；外匯亡市場問題的弟討論在下一炮章?；诙?jié)衫匯率與匯率臣制度匯率除在第一章第座四節(jié)已指出集，國與國之像間貨幣折算特的比率叫匯芳率等（e膠xchan落gera得te芬）加。匯率的表隨現(xiàn)形式是：滴以一國貨幣省單位所表示肆的另一國貨舅幣單位的尖“梢價格左”博，因此又稱買匯價。一個歪國家通常要末與許多國家躲發(fā)生貿(mào)易、問非貿(mào)易等交鑰往，所以，剪一國貨幣對帆許多種貨幣悠都要有一個變匯率。不過效，其中起主本要作用的是杰對美元、歐瑞元、日元等悄貨幣的匯率彈。疫由慢于不止是國弱家有自己的潑貨幣，包括蝴數(shù)國的區(qū)域真，如歐元區(qū)摔，和非國家忙的地區(qū)，如障香港，也有聰自己的貨幣飯，所以匯率幫還應有精確揭的界說。這層屬于更專業(yè)翻的領域。在汁本書中，把冶匯率粗略地授理解為各種浪——全不管是國家猶的、區(qū)域的奪、地區(qū)的稅——屬貨幣相互之織間的折算比急率或許就夠蛙用了。匯率牌價表平即世界各地，你在銀行、空繞港、車站、劈碼頭、旅店酒、商場等地饞，幾乎到處男可以看到匯三率牌價（p捐osted但pric鮮e）表。撐表艱5-立1列出的是煮一份我國人階民幣的外匯籠牌價表。愚危表5-1豐架扮離外匯牌甚價（人民幣誓:100外寨幣）枝掌僅20茂01/03廈/30倘突貨幣名稱槐現(xiàn)匯買入價萌現(xiàn)鈔買入價弦賣出價吊基準價華英鎊字1178.志2700要1151.思1200廣1183.偷0000嗚港元叮105.9球800號103.4睜800籌106.3撥000紋106.1廣400轎美元姜826.5番500羅807.1模000將829.0移300紹827.7丑900拿瑞士法擴郎鄭478.0酬800拾466.8燦300遵479.5剩100報德國馬臭克辣372.9攀300蔬364.1玉500憲374.0票500嶄法國法涂郎貌111.1塔900難108.5逃800錦111.5紗300聰新加坡凳元向458.7片000棕448.1脈200蛇460.5某300壓荷蘭盾析330.9父800吸323.1斥900京331.9瑞800韻瑞典克疾郎啄79.43孕00習77.60害00灑79.75征00痛丹麥克愚郎患97.68侄00懼95.43寸00貌98.08再00拔挪威克甚郎柳90.83戴00炊88.73槍00柳91.19瓶00葬奧地利慌先令幅53.01沙00稱51.76飛00變53.17峰00抹比利時黑法郎少18.08朽10慰17.65忽55槐18.13遞54房意大利珠里拉杰0.376兆7東0.367奪8鎮(zhèn)0.377指8虧日元傻6.677母5似6.523聯(lián)6心6.704飾2聽6.768更2悟加拿大元矮525.4督000恐513.2痕900何527.5饒000糖澳大利護亞元據(jù)407.3嫌300句397.9臭400品408.濃9600吉西班牙冤比塞塔裳4.383新7忍4.280楊5繩4.396擁9范歐元喝729.3撥900臉731.5滾800芳芬蘭馬糞克`作122.6波700棕119.7廉900務123.0廊400超澳門元贏102.8權400嘉100.4謹700偉103.2對500眾菲律賓比索松16.74隆00晉16.35殿00讓16.81油00反泰國銖列18.43儉00凳18.01干00議18.50枝00泄新西蘭費元秧337.7葬700飼329.9洞800竿339.1寇200號資纏料來源：國碼家外匯管理值局網(wǎng)站殘從表5-1逆可以看到，雖銀行買入某師種外幣10臂0個單位要講付出多少元盟人民幣；銀邀行賣出某種負外幣100違個單位要收若取多少元人刺民幣。這就床是人民幣對中各種外幣的掀兌換比價。輕由于匯率是舅變動的，所宇以匯率牌價網(wǎng)表均明確標方明日期。板直接標價法予與間接標價還法偏這正份人民幣匯固率表上的匯倡率，其表示滑方法叫直接于標價法（d掙irect臥quot截ation深），即對一馬定基數(shù)(1樓或100等搖)的外國貨外幣單位，用觀相當于多少共本國貨幣單呈位來表示。下目前，世界寄上多數(shù)國家丸都采用這種迫標價法。斥與直接標價劇法相對的是緣間接標價法遮（indi馳rect恭quota取tion）濱。這是以一聾定數(shù)量的本躬國貨幣單位屬為基準，用赴折合成多少柏外國貨幣單始位來表示。售英國一直采式用這一標價嬌法，美國從犬1978年率9月1日起保也改用間接柿標價法。廢目前國際各剝大金融中心哈多采用美元千標價法，即據(jù)以一定數(shù)量籃的美元為基門準，計算應餅折合多少其釀他貨幣。其筍他貨幣間的顫匯率則可由錫對美元的匯登率套算得出鳳。這是因為忙美元是國際躍外匯市場上梨最主要的貨怒幣，交易量植大，用美元要標價法便于庫進行業(yè)務活匠動。壯單一匯率與隸復匯率法在發(fā)達的市露場經(jīng)濟國家足，存在的是床由市場機制均形成的單一勢匯率脆（u廟nitar脈y據(jù)exch脂ange隸rate）對，即不論外項匯的用途如拒何，匯率都圾是相同的。任復匯率，也屈叫多重匯率塔（破Multi島ple賣exch悔ange灶rate）勤，是指外匯望管理當局根屆據(jù)不同情況宇和需要制定褲兩種或兩種圍以上的匯率克。例如，分班別對經(jīng)常項傲目的貿(mào)易和擦非貿(mào)易交易由，對貿(mào)易中翁的出口和進艘口，對不同顧種類的貿(mào)易泄和非貿(mào)易，堅規(guī)定不同的廣匯率。悄復匯率是外栗匯管制的產(chǎn)攀物。巖我國在出現(xiàn)根外匯調(diào)劑市紀場匯率之前弄，即實施完課全的官訂匯趙率時，一直盲是實施復匯勤率制。復匯局率可以體現(xiàn)枯政府對不同過的國際經(jīng)貿(mào)便活動實行區(qū)擾別對待的政善策意圖。但蹦另一方面，參復匯率扭曲覽了匯率形成恩機制，不利據(jù)于企業(yè)之間貓的公平競爭章，容易引發(fā)初別國的非議轎和報復，影辮響正常的國曉際經(jīng)濟和作侍。星官方匯率、隸市場匯率、協(xié)黑市匯率蠶不實施外匯厭管制，匯率驢是通過市場墊機制形成的降，就會存在蜻單一的市場茄匯率窩（m壞arket鉤exch姐ange稠rate）漠。徹底全面太的外匯管制植，則只有官巧方匯率日（o皆ffici倡al夜exch個ange瞎rate）公。部分管制是、部分放開尤，則是官方此匯率與市場清匯率并存；竭至于以哪種千匯率為主，椒則要視飽“眼管制偷”藝與璃“快放開街”拒孰為主導。華通常，只有厲在管制為主尤的情況下，淡才有并存的攀局面；如果偷市場已經(jīng)為來主，管制也綁就難以維持皇了。我國在尊1994年疤外匯改革之昏前，有幾年甩就是官方匯區(qū)率為主，外烈匯調(diào)劑市場駝的匯率為輔壁。希匯湊率的黑市戰(zhàn)（b襲lack頭marke危t堡）家是在任何情具況下都存在惱的。嚴厲的寨管制，必然導逼出黑市；掠但如計劃體銜制下的管制湖，由于外匯館的來源與去掩路高度集中文，黑市的規(guī)服模終歸有限榴。完全市場伐經(jīng)濟中也有桃黑市，如在籠洗黑錢的過循程中一些外晌匯交易也是會不能公開進捏行的。黑市殿匯率成為影凍響經(jīng)濟進程滋的不可忽視芒的因素，主錦要是出現(xiàn)在脈這兩極之間窯，特別是發(fā)劉生在近十幾檢年間的經(jīng)濟榮轉軌的國家槳之中。嚴重竟時，一方面升是官方匯率屑嚴重脫離經(jīng)提濟生活實際爛，另方面則咐一時還沒有失培育出規(guī)范根的市場匯率命形成機制，紐這時黑市匯準率完全可以微在調(diào)節(jié)外匯移交易中居主蝴導地位。徐浮動匯率與繞固定匯率扔匯棟率制度，曾概經(jīng)粗略地分盤為兩類：固瞞定匯率掀（f澇ixed屠exch缺ange趣rate）羞和浮動匯率妥（f瞧loati扯ng清exch湊ange租rate）置。在第一章道已提及這兩掏個術語。深固建定匯率，是帝第二次世界允大戰(zhàn)后較長烏時期所實行注的一種匯率意制度。當時屑許多資本主運義國家參加嘗國際貨幣基燃金組織，該饑組織規(guī)定：刑美元與黃金帽掛鉤，其他殼國家貨幣與瞇美元掛鉤，究并與美元建鴨立固定比價攏；有關國家鞠貨幣匯率只虎能在一定幅濱度內(nèi)波動，玉超過規(guī)定的放上、下限，禾該國中央銀值行有義務進咱行干預，使栗匯價保持在熊規(guī)定的幅度玩之內(nèi)。慮浮幣動匯率制度棋則是在19楊71年和1逮973年美揚元連續(xù)兩次拖貶值，固定疾匯率制度難柏以繼續(xù)維持擴之后，多數(shù)法資本主義國澡家改行的一篇種制度。其壁基本點是各必國對匯價波盆動不加限制臺，聽任其隨賄市場供求關遷系的變化而部漲跌；各國蜂中央銀行只犬是根據(jù)需要班，自由選擇右是否進行干夢預以及把匯龜價維持在什匯么樣的水平監(jiān)上。在實際胃經(jīng)濟生活中綠，政府對于啊匯率通?；騽偠嗷蛏贂油赃m度調(diào)節(jié)撤，不進行任砍何有目的的川干預是少見脆的。干預方宴式可以是直榨接參與外匯兄市場活動，豈進行外匯買礦賣；也可以旁是通過調(diào)整瓣國內(nèi)利率水郊平等手段進呈行間接調(diào)節(jié)淋。這類情況縱被稱為管理適浮動（ma程naged零floa深t）。割那妙時，在介乎螞固定匯率與深浮動匯率之品間還有一種瞧聯(lián)合浮動匯響率制度。1溜973年，扣西歐語“縱共同市場鮮”胖的六個成員耍國實行聯(lián)合笑浮動，即成艱員國貨幣之垃間實行固定墾匯率，對相是互間匯率波壽動的幅度規(guī)意定不得超過林規(guī)定的上下寧限，而對成劣員國之外的頓其他貨幣的稿匯率則實行哲自由浮動。宵還有一些發(fā)萌展中國家，墊由于自己經(jīng)異濟實力的限等制，無法使旬本國貨幣保謝持穩(wěn)定的匯梢率水平，而甲采用一種釘駐住匯率制度矩（pegg散edex址chang旬erat及ereg厚ime）。繪這就是把本堆國貨幣與本阿國主要貿(mào)易細伙伴國的貨閣幣確定一個牢固定的比價樹，隨著某一獎種或幾種貨辨幣進行浮動狀。切自上個世紀禾70年代之踩后的發(fā)展過芬程中，匯率傾制度的演變便五光十色。蜓1999年讀以來，IM編F對世界各品國的匯率安配排作如下分發(fā)類IMF：《InternationalFinancialStatisticsIMF：《InternationalFinancialStatistics》段晚⑴探無法定貨幣鞋的匯率安排洗，具體指類登如實施歐元刮幣制的國家裝以及根本無價自己法定貨關幣的國家和疊地區(qū)；厘棕⑵袖貨幣局制度乏；壞⑶蛙其他常規(guī)的圈固定釘?。ㄓ^fixed籠p規(guī)eg金）匯率安排逢；名義是管插理浮動而實術際盯得很死棵的匯率制也耍視為固定盯袍住匯率；螺⑷及在水平帶內(nèi)悅的釘?。╬硬egged倉with奇inho洽rizon退talb桌ands）絹；枯⑸銅爬行釘?。ㄆ筩rawl監(jiān)ingp痛eg）；并終⑹乎爬行帶內(nèi)的泡浮動；指年⑺道不事先公布槍干預途徑的罩管理浮動；券擔⑻簡獨立浮動。氏在悄第一章國際徐貨幣體系一挖節(jié)中已敘及雷這方面的部迷分情況?？袢嗣駧艆R率者制度算我國現(xiàn)行的裳匯率制度屬秧管理浮動類冒型。正式表踩述，是以市思場供求為基流礎的、單一鋪的、有管理嚷的浮動匯率倚制。這是1晨994年外箱匯體制改革休建立起來的仙。兼“五單一的遞”匯，是確定要拾把改革前的絮官訂匯率和照外匯調(diào)劑市需場匯率合而逆為一而言的插。這一目標健很快就實現(xiàn)纏了。偶弓“脅以市場供求誕為基礎的長”勉、蓋“焰有管理的浮宵動后”拐，其主要內(nèi)否容包括：（筍1）指定準喜許經(jīng)營外匯屑的銀行，稱棗外匯指定銀牛行（des箱ignat什edfo缸reign涌exch繪ange咽bank）葛，在全國外籮匯交易中心廚（對China仙Fore亡ignE商xchan薯geTr繡ading紋Cent火er兼），按市場孟交易規(guī)則買按賣外匯；（權2）匯率波臣動超過政府擺認定的一定饞幅度，中國黎人民銀行通暈過買賣外匯嘩入市干預；啦（3）根據(jù)潑前一日銀行卸間外匯交易娘市場形成的色價格，中國洗人民銀行公鍵布當日人民盞幣對美元及貓其他主要貨在幣的匯率；嗚（4）各指購定準許經(jīng)營挎外匯的銀行滋以此為依據(jù)墾，在中國人眾民銀行規(guī)定幟的浮動幅度泰內(nèi)自行掛牌悲，對客戶買傭賣外匯。向以狗市場供求為宿基礎的、單蔽一的、有管壇理的浮動匯根率制，在其釋開始實施的醬1994、販1995兩贏年，人民幣調(diào)是升值的，要兩年共升值裕5%強。牽“脅浮動盆”梁的特點明顯鉗。1996些年和199閉7年，依然北升值，但每鏈年升值幅度易僅千分之一布、二。東南持亞金融危機蛾爆發(fā)之后，謀匯率波動均穴在千分之一白之內(nèi)。因而企，我們自己篩雖然仍說是松管理浮動，陸但世界上則片把人民幣的干匯率歸之為膀固定釘住匯骨率的范圍之堂內(nèi)；國際貨絨幣基金組織叫則特別把中姿國的匯率安蟲排劃入該組桌織上述分類勾的第舒⑶陽項。梯第三節(jié)炒匯率與幣值煉、匯率與利倡率間貨幣的對內(nèi)披價值與對外睛價值次幣路值是一個常摧用的概念，蔬泛指貨幣具浴有的購買能查力。在第一離章指出，它顏相當于物價頂?shù)牡箶?shù)。在送引入?yún)R率概被念后，我們會看到，一國判貨幣的幣值如還可以用另鋪一國的貨幣饞來表示。前諒者習慣上稱謝為貨幣的對如內(nèi)價值（i洲ntern覺alva糖lueo踢fexc震hange康），后者習杰慣上稱為貨世幣的對外價敞值（ext檢ernal滲valu婚eof裕excha低nge）?；瘡幕堇碚撋险f，掏兩種貨幣所租以能相互兌網(wǎng)換，在于具貓有共同的基降礎，即它們杏分別作為貨爭幣都有其流令通、行使的蠢領域，在這芝個領域中可正用以購買，睛用以支付。廊換言之，不接同種的貨幣該，由于均具胳有其對內(nèi)價攝值這個同一摟的、可比的墨基礎，所以何才能相互兌填換，才有決哪定兌換比率腔的依據(jù)。這捐涉及災“顆購買力平價堂”三理論，下一紅節(jié)將作討論穴。袖同提時，外匯作落為外匯市場防上的一種商寇品，存在著游由于種種原述因而引起的蹈供求對比變襖化。一種貨抗幣，當其在詞外匯市場上房對某種或某餐些種其他貨罪幣處于供不折應求的局面扒時會升值，蛛即可用相對壞較少的量換建入在此之前耗同等數(shù)量的竿某種或某些覽種其他貨幣然：反之，當記一種貨幣在討外匯市場上鳳對某種或某稍些種其他貨長幣處于供過壩于求的局面懂時會貶值，牛即只有用相久對較多的量邊才能換入在既此之前同等撈數(shù)量的某種油或某些種其責他貨幣。簡喂言之，外匯依供求對比的杜波動必然引洞起匯率的相情應波動。至至于解釋外匯奸供求對比變范動原因的理奏論更為多樣喝，也將在下且一節(jié)討論。血不稀同種貨幣有慰可比的基礎財，而不可避屑免的供求變側動又使匯率殼不僅僅決定抬于貨幣對內(nèi)惜價值這唯一岔的因素。這工就導致一國起貨幣對內(nèi)價敏值與對外價哲值有可能在塵較長時期有笑較大幅度的蛾偏離。茂在我國，上縫個世紀90尾年代中期，默一方面是嚴雀峻的通貨膨勞脹，人民幣刷在國內(nèi)的明集顯貶值，而梨與之同時，戚人民幣在對熱外幣的關系著中卻持續(xù)受講到升值壓力吵。見表5-干2抄表5-2順由病床1994～蕉1997年倒人民幣對內(nèi)鑄價值與對外尺價值動態(tài)妹通貨膨脹率紡（按消費價猜格指數(shù)）賠美元匯價濱（12月份所）蹦對內(nèi)價值子（年貶值率障）抱對外價值行（年升值率軍）原1994逝124.1并870.0船0押（年初）；拐844.6煎2鞭（年末）醬鞏-19.4境7放3.5褲5鞭1995折117.1技831.5盒6征-14.6宏7船1.57沫1996娘108.3鉛829.9茂0烈-7.67董0.12不1997巡102.8顧827.9文6寺-2.73絹0.23歇絮資料來源：平《中國統(tǒng)計失年鑒》、《聲中國金融年特鑒》某在補美國，上世局紀80年代事初的經(jīng)濟運良行亦呈現(xiàn)高隆通貨膨脹與參高匯率并存酷的態(tài)勢。8局0年代中期衡，英鎊則同挨樣經(jīng)歷過國洪內(nèi)貶值而對收外索“云虛胖和”癢的反差。貸所以，單純晝以貨幣的對薯內(nèi)價值為依疲據(jù)觀察其對犧外匯價，有虜其局限之處旦。當然，貨贊幣價值長期寇的內(nèi)外嚴重酸偏離，往往逆都有深刻的測經(jīng)濟背景和鄉(xiāng)制度背景。席至于它將產(chǎn)雷生的重大宏抹觀經(jīng)濟影響醬則需另作探肅討。櫻名義匯率與英實際匯率錯這騙是與通貨膨牙脹攏——童當然也應包品括通貨緊縮蜓——唯相聯(lián)系的一梨對概念。乖顯然，在黃饅金退出流通嗓特別是非貨豐幣化之后，練名義匯率（浮nomin柱alex避chang刻erat冠e）與實際城利相匯凳率（rea熱lexc堪hange予rate頓）的區(qū)分是機極為相對的烘。設兩種貨掀幣均無通貨糠膨脹的背景擔，這時仁他慌它他們之間的匯圈率自可視為鹿實際匯率。奮假如一種貨慰幣由于通貨屬膨脹而對內(nèi)漸貶值，或兩確種貨幣均由輩于通貨膨脹驅而對內(nèi)貶值蕉但貶值的程滿度不一樣，哭由此引起的朝變化了的匯應率，稱之為隊名義匯率也適順理成章。到然而，在近犯幾十年的實上際生活中，剃無通貨膨脹閉（包括無通課貨緊縮）的惹設定，無寧武說用于理論暮分析的意義傳大于實際意暫義。仆從實際分析燕的角度，有趣用的是相對驢于某一時點從，測算通貨他膨脹對匯率孔變動的影響盒程度。匯率與利率毯在開放經(jīng)濟鳴條件下，不落論實行哪樣顏的匯率制，械匯率與利率仗都存在緊密踏的聯(lián)系。麗販當兩個對外然開放的市場息經(jīng)濟國家，晌如果利率水糊平有差別，欣貨幣資本就愉會從利率水杰平偏低的國孟家流向利率慎水平偏高的功國家。只要蒜兩方面的日米拆利率水平用有萬分普之塘0.1的差鹿別，把10女億美元轉移通到利率高的稼國家，每天史在利息收入鎮(zhèn)方面就有1雷萬美元的進粥帳。當然要液有費用支出領。但在當今固，大額的資壤金轉移是既踐便利又便宜構的。如果利溉率真的引起冷大量資本在時國際之間的遞轉移，外國射資本流入的俯國家，外匯恥供過于求，婆本幣升值；垂本國資本流繁出的國家，染外匯供不應噴求，本幣貶對值。匯率波忘動，則有可由能影響經(jīng)濟怒。如實施的艦是釘住匯率役，那就要貨槽幣當局調(diào)節(jié)司外匯供求。鎮(zhèn)但對此并非左任何時候都辛有足夠的力申量給予保證鼠的。所以，穗實施釘住匯墊率的國家和好地區(qū)，在利頃率上只能跟莖著釘住貨幣購的那個國家版的利率水平在走。這涉及室宏觀平衡的燈問題，在第回四篇還要論澤及。交實行外匯管源制，是可以捕隔開利率與效匯率的聯(lián)系蕩的。但必須酬是最嚴厲的耗管制。只要例留有通道，弓不論是合法袖的還是非法邁的，它們之管間的聯(lián)系就喊可顯現(xiàn)。以鼓我國上個世唱紀90年代陸中期以后的殖幾年為例。榮在這期間的援利率情況是惰：由于從通少貨膨脹受到溜抑制進而轉配入通貨緊縮倚，人民幣存擊貸款的名義伴利率相應一爹再下調(diào)。其坐間，一年定鑰期居民儲蓄尊利率從19兇96年10沙月23日以興前的7.4跨7%逐步下竊調(diào)，到19召99年6月棋10日下調(diào)娛到2.25考%。而同一絮期間，美國轎在通貨膨脹幣的壓力下，殼聯(lián)邦基金利吐率一直維持頸在5%左右激，2000休年中竟高到樹6.5%。摔相應地，中辣國的銀行外拒幣存款利率肢也不能不維牽持在一個高逆的水平上。悲從下表可明盤顯看出，同丸在中國境內(nèi)非，人民幣的紐存款利率與逝外幣的存款圈利率頗不一乓致的走勢：寶人民幣存款勵利率的變動稍直接受通貨濾膨脹、通貨疊緊縮的形勢瞎所制約，而紐外幣存款利健率的變動則麗顯然與外國干的利率走勢割緊密相關。塵榜糧表5-3溫拳擠1996～受2002年喪本幣儲蓄利交率和居民美喪元存款利率榨變動比較寄調(diào)整日期兆一年定期贊居民儲蓄法亮定利率寶美聯(lián)儲窮聯(lián)邦基金利錘率展中國銀行一找年定期株居民美元存撈款利率陳1996憤1-31豎5.25沫8-13昏7.47教10-23含5.67梢年底播4.937彩5戰(zhàn)1997綿3-25遭5.50呆7-1采4.77際年底窮5.000竊0亭1998西9-29擔5.25土10-15壩5.00仙11-17蘇4.75冒12-7呈3.78紗12-28蠢3.750若0向1999勾6-10惰2.25儀6-30不5.00擱8-24執(zhí)5.25侄9-2施4.437疾5棚11-15滔5.50廟2000館2-2悶5.75沾3-21晃6.00減5-16互6.50恭5-29裳5.000懼0丟9-21近5.500玻0局10-23徑5.000健0各2001榴1-3挺6.00黎1-13腳4.125凱0棋1-31定5.50穩(wěn)2-7折3.812裝5乘3-20次5.00爺3-29瓣3.437潤5轟4-18話4.50鐵5-1銹3.000罰0魯5-15暗4.00獨5-23寄2.687言5吩6-27曠3.75源7-5蠻2.500鬧0腳8-21豈3.50渠9-17奸3.00盤9-22然2.000且0洲10-2誼2.50橫11-6零2.00響11-12餅1.250斯0隸12-11刻1.75莫2002徹2-21優(yōu)1.98代11-6隙1.25夢11-19損0.812達5毀諒資料來東源：《中國隨金融年鑒》乞、有關金融擁的新聞消息賀。碑中乎國的銀行之矩所以不得不央把外幣存款術利率維持在譜一個高的水茂平上，顯然捕的原因就是墨，不如此，切中國的居民占就不會愿意愉把外匯存入矩中國的銀行秋。但是，當仙人民幣的存謀款利率與外棚幣的存款利裂率存在明顯銹差異時，就凱是在國內(nèi)也營刺激了套利永的沖動。在嚷2000年勺前后，美元灘的存款利率豐較之人民幣刊的存款利率勤要高出2～法4個百分點邊。很顯然，逐把人民幣儲促蓄存款提出幼來，換成美得元并存美元菌存款，是有月較大收益的降。由于在國程內(nèi)，這樣的綢兌換還不能瞇自由進行，孕于是，美元筋黑市的行情金上漲。有一團段時間，黑住市高于外匯帥中心的牌價黃，這就是其淺中的原因之蟻一。何第四節(jié)騰匯率的決定蚊寇匯率決定，考是匯率理論免中的核心問嗎題，也是一崗個極為復雜沖的問題。不談少西方經(jīng)濟刺學者從各種健不同角度加品以分析說明嬌，形成多種咳學說。陶以金鑄幣流支通為背景的蹄匯率決定理滿論姿金儲鑄幣流通的橫背景早不存老在了，在這迷樣背景下的慌匯率理論，偉其具體論斷繞已無意義。肅但考察這一這問題的思路杠到今天還是陽概莫能廢的鎮(zhèn)。麻首先是考察固可比的基礎您。兩種鑄幣孝之所以可比用，是由于都畜由金所鑄成盲：把兩種鑄鍬幣所含的金愉量加以比較乘，是極容易季算出比例來冤的。這個比夸例叫鑄幣平焦價（min引tpar犯ity）或斤金平價（g莫oldp挖arity探）。比如，愁在1929猴-1933容世界大危機舒之前，英鎊網(wǎng)所含金量是臨113喱（條合0.64克8克），美妖元的含金量誦是23.2顯2喱，所以仔英鎊與美元呆的鑄幣平價福是：喊調(diào)非1床英鎊匹＝4.86不65曠美元填鑄幣不存在且了，金不再撤是可比的基兔礎。但覽“難可比桌”俱依然是根本泥性的要求。介否則，匯率拜也無從存在刻。徐其益次是考察外視匯的供求。低是外匯供求艱使匯率離開夢鑄幣平價而局波動；要預誠測匯率波動家的趨向，勿效寧說首要的仔是剖析外匯陸供求的走勢立。直到今天竭，多么高深憑的匯率理論膠也擺脫不了港外匯供不應爸求決定本幣崖承受對外貶榆值壓力和外銜匯供過于求熱決定本幣承博受對外升值匙壓力這一基緒本判斷。膀第困三是考察制盯約匯率波動蹦幅度的因素黎。綢在震鑄幣流通時老，人們在國灶際交往中也促主要不是直屆接在國際之膚間用運送沉益重的鑄幣或嘴金塊履行支稍付義務。由見于外匯，如很本章一開始現(xiàn)再次解釋界紗說時所指出民，主要體現(xiàn)孕為外幣的債揭權債務，所熟以講外匯供沙求實際是指唐外幣債權與定外幣債務的純供求。當這繭樣的供求所貴引起的匯率匹波動超過一眠定幅度時，碌貴金屬鑄幣邁流通本身的吃制約機制就財會起作用。哨在照結清國際間擋的應收應付敵，不用金鑄龍幣或金塊而攏用債權債務微的轉移，是備因為費用低書得多：用鑄則幣，有運送肌費用，有熔襖化為金塊和神再鑄造的費儉用，而債權具債務憑證的液傳遞只需郵饑遞費用、電指報電話費用謎之類。此外鬼還有：債權這債務憑證的式傳遞所需的技時間省得多族，安全保障桑大得多，等酒等。但如果怨匯率的波動澆過大，以致遞超過運送和診熔鑄貴金屬當所可能節(jié)省為的費用，那毀末，就不會議再去購買外戒匯。所以，仰以金本位為書背景，論證眼了黃金輸送求點（gol最dtra花nspor迫tpoi譽nt）的規(guī)而律，即匯率點波動的范圍睛不超過：礎高戲鑄幣平庫價蘋±繩輸送黃金酬相關的費用揚上巾面舉例，金判本位時英鎊況與美元的鑄仿幣平價是1補英鎊＝4.庫8665美嚴元。如果直垮接運送黃金肯的費用是1貫%，即運送隊1英鎊黃金斑的費用是4司.8665濫×后1%＝0.屈0487美粒元，那么如定果英鎊升值度、美元貶值松，匯率超過補1英鎊=4擊.9152壺美元（4.導8665＋旅0.048兵7），美國更付款人就不鐮會去買英鎊辭外匯而寧愿臥向英國運送耕黃金；如果患英鎊貶值、智美元升值，攏匯率跌到1罷英鎊=4.雅8178美升元（4.8領665－0匆.0487棉）之下，英賺國付款人就毫不會去買美迅元外匯而寧出愿向美國運挎送黃金。翼黃機金輸送點的濤理論早已失介去了現(xiàn)實意弄義，但制約懸匯率波動的艙問題，如不債存在黃金流霞通條件下經(jīng)捷濟過程本身余是否依然存根在自我制約毒的因素，如權對匯率的強洽制行政管制呆如何評價，聰如貨幣當局欣的市場干預糊可能取得怎沃樣的效果，某如此等等都建還是具有重改要理論與實醬踐意義的課正題。國際借貸說巧國際借貸說正（theo卷ryof艷inte容rnati撕onal油indeb賞tedne挑ss），也潔稱國際收支蔑說，是在金開本位制度盛狠行時期流行兇的一種闡釋委外匯供求與招匯率形成的章理論。該說歲由英國銀行害家G卸·斬L拔·蠟戈森所提出昌。他認為，薪外匯匯率變愈動系由外匯嫩供求對比變受動所引起，員而外匯供求吼狀況又取決敢于由國際間戀商品進出口利和資本流動際所引起的債軟權債務關系撕。在國際債考權債務關系政中，主要是揭該嚴一定游時期之內(nèi)需蘆要及時支付冒的流動債權擱債務才影響淘該時期的外涼匯供求狀況被。當一國的匪流動債權（剖curre表ntcl希aim），可即外匯應收盯，多于流動坡負債（cu背rrent寶liab久ility閣），即外匯丈應付時，外組匯的供給大旬于需求，因時而外匯匯率井下跌；當一酸國流動負債際多于流動債家權時，外匯宰的需求大于慶供給，因而稱外匯匯率上丸升。這一學部說中的所謂土的國際債權坑債務，實際溪是指國際收傲支，因而又傅稱國際收支癢說（the腐oryo罩fbal贊ance押payme邊nt）。這般一學說探討腸了國際收支爺對匯率變動丑的影響，但良是未觸及匯酷率決定的基咽礎，也沒有躺分析影響匯蹤率變動的其斑他一些重要拴因素。董國際收支說途，在上個世何紀80年代撲，由美國學弓者V現(xiàn)·鈴阿爾蓋建立可了如下的理向論模型：偷國際收支的楊均衡條件是紫經(jīng)常項目差際額等于資本都項目差額。晶如用啦C倡a趕表示經(jīng)常項轟目差額，用錘C傳p魂表示資本項周目差額，則剝有：贊其中相X銳——卻一國出口影淚M芹——嚷一國進口烏Y誠f羊——吼外國國民收塘入康肅Y遼d伸——停本國國民收渡入誓P沒d描——類國內(nèi)價格水虎平鉗P墓f幣——憑國外價格水允平偵r斑——香現(xiàn)匯匯率其中進i代d愈——愧本國利率陡i脆f悶——犧外國利率戚r殿e顫——經(jīng)未來匯率的伴預期值米當息＋=0模C祖a疫＋神C訪p鋸=0心時，國際收錦支處于均衡磚狀態(tài)。這時洋所決定的匯霞率即均衡匯棕率。故均衡庭匯率可以表疑示為：漁仿荷剩鉤幟（5輪·退1）蒜這個函數(shù)式協(xié)說明，均衡扯匯率是由國乳內(nèi)外國民收培入、國內(nèi)外白價格水平、禾國內(nèi)外利率并水平以及人掌們對未來匯羨率的預期值遞等因素綜合貿(mào)決定的。盟購買力平價估說確這要是一種有很核長歷史且影腔響深遠的匯好率理論，由背瑞典學者G艙·種Gasse賄l提出。它范的中心思想畝是，人們所難以需要外國鼻貨幣，無非趁是因為外國棉貨幣具有在英國外購買商灰品的能力。獻同時，提供閃本國貨幣，暑也是提供一歇種購買力。丘因此，兩種槳貨幣的匯率舅應由兩國貨啞幣購買力之仁比決定。而昆貨幣購買力叔實際上是一微般物價水平誠的倒數(shù)，所逢以，匯率實另際是由兩國籠物價水平之釣比決定。這萬個比被稱為乖購買力平價末（PPP,勒purc語hasin梳gpow踢erpa規(guī)rity）鋸，可表示為巨以下兩個公可式。括暑郊絕對購買力州平價閘：扮泉棋拌糊方萬(5偵·傍2)筐式中，層P毯A長為A國物價垮總指數(shù)；殲P格B癢為B國物價院總指數(shù)；匯授率r為兩國顧物價總指數(shù)份之比。上爺鋒相對購買力句平價該：戶改負遲濤竄躲(5腳·夜3)桂式中，臉r受0跟為基期匯率順；清r脹1香為某一時期扭匯率；簡P惕A征0稱、訂P敲B遷0禍和陽P林A征1退、跳P搏B龜1亮分別為A、暗B兩國在基厘期和某一時風期的物價指等數(shù)。在這里歉，匯率仔r飲1唱反映兩國相徹對物價指數(shù)土變化之比。場躲這一學說是資論證不同貨質(zhì)幣之間所以假可以比較的朗基礎何在的抽外匯理論。銅它與鑄幣平弄價說是同時類存在的。其蘋所以能夠存消在，是因為增含金量同等軋的鑄幣并不尸必然有同等六的滔“另購買力繼”窯。在現(xiàn)代不靈兌現(xiàn)的信用挪貨幣制度下彼，一國貨幣拘所代表的價門值首先是以伴它所代表的奮購買力來表霸明。所以，敗在鑄幣平價做說退出之后替，購買力平餡價說則依然器存在。亦當這一學說萬與鑄幣平價拆說并存時，選它是以貨幣推數(shù)量論而不脊是以金含量穿來論證貨幣捷購買力的。堵這樣的理論浩分歧可在研獅究理論經(jīng)濟否學和經(jīng)濟學育說史時討論頂。在這里要衰強調(diào)指出的酒是，從其開乖始存在直至魯今天，核心緊的矛盾是：浸這一學說要唱以兩國的生粗產(chǎn)結構、消算費結構以及毒價格體系大佳體相仿為限斗制條件。具鴨備這些條件敞，兩國貨幣樣購買力的可喬比性較為充兔分；不完全品具備這些條鹽件，兩國貨煩幣購買力的撿可比性則較良小。算貨系幣作為飛“碌一般浪”系的等價物，群是面向所有丘商品的，貨障幣的匯率也校不可能是一受個商品一個算匯率。在經(jīng)薦濟發(fā)達程度羊相差不大的森國家間，一穩(wěn)般說來，商頃品價格結構登的差異不大顛，主要是在碰價格總水平勤上不同。在界這種情況下臉，匯率的確務定相對容易碎。比如某國粗用本國貨幣由所標示的大鞏多數(shù)商品的肝價格與另一螞國用該國貨份幣所標示的勉同類商品的傷價格有一個亦大體的比例畢，假定為1理∶絕4，那么把弊該國的貨幣發(fā)與另一國貨罩幣的匯價定使為1德∶吩4，就可以殿起到把兩國胃不同物價水望平銜接起來薯的作用。固范然，在這些串國家中商品財價格結構也悅會有些差異星。例如某種疤商品在這個集國家較賤，朝而在另一個擊國家較貴。影但只要是價荷格差異的面廈和差異幅度揪較窄，影響遷就不大。而言且正是由于勾部分商品價遷格結構差異看的存在，才蓬會促進雙方請發(fā)展對外貿(mào)詢易，各自從獎中獲得比較車利益。險反草之，在經(jīng)濟電發(fā)達程度相蠢差較大的國兄家間，例如銳西方發(fā)達資孝本主義國家決與多數(shù)發(fā)展都中國家間，壺商品價格結共構差異的面豆很寬，持續(xù)豬時間也長。蝶一般說，發(fā)煌展中國家農(nóng)癥副產(chǎn)品、初捆級產(chǎn)品和勞坐動力價格較纏低，工業(yè)制劍成品價格較討高；而西方摟發(fā)達國家的亦情況則正相的反。怎樣通鄙過匯率把這蘇種結構差異員銜接起來就揚成為一個復戴雜的問題。交我國作為發(fā)紐展中國家的凡一員，面臨浸的也是類似蚊的難題。很例背如，在19脊83浪—轎1985年合間，關于人革民幣匯率是土高估還是低生估有一場討唉論。血“素低估論款”勵主要認為，幟人民幣的匯撐率應該以國成內(nèi)外生活費培用的對比作腥為基準來確浸定。具體說錄，就是以等漢量的基本生壓活資料如糧摔食、蔬菜、堵水電、住房銅、日用生活產(chǎn)品及服務等石作為標準，種求出這類消懼費品國內(nèi)外邪價格對比情統(tǒng)況并據(jù)以確蛙定人民幣的北匯率水平。輩在我國，這受類消費品價桃格水平遠比左西方國家低輛，如果以這懸類消費品價救格對比來衡垮量，人民幣懲匯率確是被防低估了。撓“傘高估論扛”問認為，應從獅進出口商品天國內(nèi)外價格旱對比來衡量梯。當時我國沫出口商品中麻不少品種的撞出口成本高補于按人民幣肆匯率所能換抗回來的收入象，從而出現(xiàn)補較大的出口暖虧損。以此蟲為據(jù)，則認趙為人民幣匯疊率定值的確帽偏高了。很賊顯然，要用竟一個匯率統(tǒng)籌一這兩種論詳辯是不可能暖的。在實施懂外匯管制并爬由國家制定金匯率時，依評據(jù)進出口是服外匯收支的乖主項，特別刻是出口，不避僅是進口的有基礎，也是淚吸收外資和小引進技術的方后盾，解決均這樣矛盾的旗可行途徑也燙只能是在匯嫩率的確定上合采取促進進染出口，尤其箱是出口，和撫兼顧其他的利方針。泡下士面還將舉例玻說明購買力剃平價說的矛選盾。但無論勇如何，貨幣裕購買力終歸竭還是一個可齡比的基礎?；\匯率與購買撲力平價在計煉算人均GN牲P中的差異昌世界銀行逐兩年計算以美僚元統(tǒng)一表示宜的世界各國益的人均GN機P。各國的倉GNP是以盤各該國的本孩幣統(tǒng)計的，晃因而有個換讀算為美元的言問題。換算云采用兩個方母法么的艙：一是按匯矩率折算；二容是按購買力洋折算。兩者凈的差異極大極。下面是依驢據(jù)院2000/鄉(xiāng)2001疼年度對19端99年的弓的箏統(tǒng)計所繪制仆的兩個圖：女脊滅醋揮魔圖5-2-假A蓮按匯率換算旺和按購買力沿平價換算為霜以例美元表示的津人均GNP臂圖5-2-等B長按購買力尊平價計算的井人均GNP拾同按匯率計輔算的人均G壘NP之比催趁坦資料來源輕：世界銀行孕《2000炊/別2001年輕世界發(fā)展報宋告》具從散圖5-2-駝A可以看出萍，低收入國哥家，按購買付力平價計算瘡的人均GN兵P明顯高于而按匯率計算貧的人均GN缺P；而高收擊入國家，兩足種計算方法邊的結果則差迫異不大，甚集而按購買力禮平價計算的峰人均GNP開在有些國家攀還偏低。圖燭5-2-B赤則是以按匯床率計算的人陸均GNP為惱基準，看看害兩者的差異攻。走勢也十劍分明顯：收懷入越低，差魔異越大。其繩中中國，按伍購買力平價踩計算的人均抹GNP同按乎匯率計算的護人均GNP溝之比是：器伙宿茂US$3柴派291:宣US$78無0堆=突4.22哨:高1嘗即按購買力落平價計算的份人均GNP診是按匯率計哄算的人均G輕NP的4.江22倍。波假墊設我們以人奉民幣為統(tǒng)一榜計量標準，瘡那就會是相謝反的情景：凍高收入國家兄，按購買力蠟平價計算的品人均GNP備明顯低于按門匯率計算的榆人均GNP追；而低收入齡國家，兩種絮計算方法的丙結果則較為亞接近。至于穗以按匯率計屯算的人均G酬NP為基準的看兩者的差晝異，必然是腿收入越高，節(jié)兩種計算方糖法的差異越疏大。蕩這抱樣的統(tǒng)計顯盼示，當國與證國的生產(chǎn)結障構和消費結但構以及價格臨體系大體相說仿時，用購脈買力平優(yōu)價妨可以較為接翻近地說明匯崇率的狀況；珠而當國與國僑的生產(chǎn)結構裹和消費結構躺以及價格體聚系差異較大孤時，要用購賞買力平價來從說明匯率的紫走勢則較為聰困難。匯兌心理說含匯吳兌心理說（畫psych躲ology百泥theor慕y(tǒng)魄ofe堤xchan孝gera州te）是從鏡人的主觀心熟理角度對匯枕率進行分析徐。它是法國慢學派提出的則，代表人物泊為Alfr涌edAf欠talio社n。他以法提國情況為背管景，提出在借經(jīng)濟混亂情鑰況下，匯價捷變動與外匯革收支，與購鑰買力平價的捉變動并不一縫致；這時，竭決定匯率的益最重要因素枝是人們的心嫩理判斷及預堅測。各個人榨對外幣有不顏同的主觀評漢價，而影響恥主觀評價的舌因素包括對威國際收支、才政府收支、迅資本流動、梅外匯管制措連施等多方面焦的預測評價甲。威匯兌心理說咐突破了匯率邀由外匯收支粱和購買力平窮價決定的論不述，并引入瞞了人們心理爺因素的作用保。特別是在波經(jīng)濟不正常略的情況下，妹人們心理預揭期確有一定徐的影響作用取。不過這一育學說過分強寸調(diào)主觀心理憤因素，而實溪際上人們心脹理預期離不融開特定的客秩觀環(huán)境，并而不是完全捉賄摸不定的。劃匯率理論的笛發(fā)展晃以上幾種學墾說可以說是升古典的、傳哲統(tǒng)的匯率理瓶論。頑上個世紀7敘0年代以來辮，匯率決定興理論有了很康大發(fā)展。現(xiàn)胡代匯率理論段不同于傳統(tǒng)飛匯率理論的魄主要之處，叫是著重從資頃本流動和貨貓幣供應的角攝度進行分析膛。這是以下住述國際經(jīng)濟亂條件變化為郵背景的：（私1）各國對肉資本流動的期管制逐步放臟松，金融市知場日益國際槽化，國際資奉本流動已構旗成影響國際德收支的重要摔因素；（2盾）在各國經(jīng)投濟日益開放刺的情況下，薦匯率變動與絕國內(nèi)的利率料、貨幣量、素國民收入水柜平等聯(lián)系加確強，相互影升響、相互制搭約；（3）珍各國實行浮斤動匯率制度榜，匯率波動萌大，市場因俗素的影響加掀強。言役下面介紹其濫中幾種主要犁的匯率理論沸。貨幣分析說庭貨幣分析說次（mone解tary貞appro辦ach）是在以購買力平廊價理論為基德礎加以發(fā)展袖的。其倡導校者是H共·可G孤·跑約翰森。羽按照貨幣數(shù)憐量論的劍橋敗方程式（關走于劍橋方程榨式將在第十笨三章講述）侍，兩國貨幣送供應量可分棉別表示為：攔深——勞本國貨幣供柿給量：千；財允——拋某外國貨幣喂供給量：墊。范式中，沉P疾和愿P昆1調(diào)分別為本國刊與某外國的志物價水平；念Y粱和掏Y跌1梯分別為本國盡和某外國國糖民生產(chǎn)總值纖；懇k姻和絞k旺1墨分別為本國噴和某外國貨虜幣供應量的念系數(shù)；示M余和愉M軍1道分別為本國革和某外國貨鞭幣供應量。宇按疲購買力平價申公式，可得窩：浮里倡么曾填某洗林(5暴·甘4)吹貨幣分析論蚊認為匯率要釣受兩國貨幣鍬供給量的制刪約，從而把母匯率與貨幣厘政策聯(lián)系起刊來。這一學深說強調(diào)貨幣嚇的作用，并截試圖從國內(nèi)傘國外貨幣流芝通統(tǒng)一的角鉆度去分析，擊有其一定意仗義。它的缺振陷在于：過伴分依賴貨幣差數(shù)量論；強賊調(diào)了貨幣的牽作用，卻把考貿(mào)易收支和卡商品市場置能于次要地位慈。金融資產(chǎn)說持作塞為一種匯率監(jiān)理論，余金融資產(chǎn)論擺（port標folio喂theo竟ryof步exch勞ange張rate杠deter放minat償ion）是翁在上個世紀尾70年代興好起的，并受笨到西方理論拔界的重視。飲這一時期國縮際資本大量循流動，金融睡市場向國際星化發(fā)展，金綱融資產(chǎn)也日嘴趨多樣化。命特別是實行耳浮動匯率制傳以后，由于蔬利率、國際央收支、通貨躍膨脹等各種津因素的變動幟，各國貨幣壽的匯率經(jīng)常轟變化不定。下這樣，投資鳥者選擇持有節(jié)哪一種外幣儲金融資產(chǎn)(攏包括貨幣和臉有價證券等腔)就成為至亭關重要的問謠題。投資者描要根據(jù)經(jīng)濟援形勢和預期瀉，及時調(diào)整糖其外幣資產(chǎn)堪的比例，從遙而往往引起攜資金在國際趟間的大量流困動，并對匯宰率產(chǎn)生很大拳影響。搬這一學說不法像貨幣分析努說那樣，只膛著重于貨幣鉤和貨幣供給您的分析，而瞇且還把視野濾擴大到貨幣國以外的其他信各種金融資化產(chǎn)供求的分棍析，反映了才客觀生活的拳現(xiàn)實矛盾。乖它的局限性佳也在于輕視遺貿(mào)易收支和區(qū)商品市場的鼓作用，而貿(mào)鉛易收支和商察品市場對匯插率變動的長還期趨勢依然崇有著重要影層響。棉以上只是對鞠匯率理論發(fā)能展的粗略介臭紹。從各家顛學說中，可盞以得到兩點戰(zhàn)啟發(fā)：（1盼）隨著各國腸經(jīng)濟和世界是經(jīng)濟的發(fā)展擠，影響匯率敗的因素也不跑斷增多，因趣而匯率理論丸也在發(fā)展和疲充實?，F(xiàn)代波匯率理論正肅趨于相互滲界透，趨于綜劃合化。這也射指明，一國繡在確定本幣牲匯率水平和撥匯率政策時捧，不應是一閃成不變的?？偅?）在日忙益增多的影杜響匯率變動榴的諸因素中渴，需要把握淺其變動的基枝本的、長期橡的因素和短關期因素，進新行綜合分析物。從貨幣本促身屬性看，影匯率是反映嬸兩國貨幣分震別代表的價醫(yī)值之比，這桃是它們可比竭性的基礎。蒸但在實際經(jīng)晃濟生活中，蘿由于供求、斯利率、政治菊等各種因素伯的影響，由撒于國與國的且經(jīng)濟條件存珠在差異，市羞場匯率有可命能以極大的懂幅度或偏高蜂或偏低。特仍別是在國家動政策干預下管，這種偏離拌可以持續(xù)相建當長的時間唱。延第五節(jié)綱匯率的作用組與風險縫匯率是一項括重要的經(jīng)濟測杠桿，其變嗽動能反作用逗于經(jīng)濟，對噸進出口、物很價、資本流尤動和產(chǎn)出都友有一定的影呀響。篩匯率與進出笑口海一般地說，引本幣匯率下協(xié)降，即本幣箭對外的幣值您貶低，能起績促進出口、瓶抑制進口的巖作用；若本稻幣匯率上升薪，即本幣對網(wǎng)外的幣值上來升，則有利鍵于進口，不貓利于出口。四其影響過程活可舉例說明冶：軟設有一種玩沫具，在中國躍的出口成本差是7.50營元人民幣；絹出口到美國末，可賣1美譽元。按1美棄元對人民幣茄8.27元今的匯率，可首把在美國銷翠售的1美元覺在國內(nèi)換成側8.27元扛人民幣。那啦就是出口一典件這種玩具熟可賺人民幣戴0.77（承8.27－門7.50）熔元，利潤率錫是10.2樓7%為了簡化，把運費、關稅及其他稅費和開支均抽象掉了。相。如果人民燦幣相對于美惠元貶低了，岔1美元不貧是換8.2籌7元人民幣她，而是換8喪.55元人庫民幣，那么襖，這時出口蘭一件這種玩趟具則可賺人洽民幣1.0掛5（8.5燦5－7.5浪0）元，利勤潤率升至1嶺4.00%歷。利潤率提聚高了，自然拴就會調(diào)動出撫口商的積極襲性。本幣貶勝值對進口可特能給予的影命響，本幣升色值對進口、攏對出口可能道給予的影響軍，均可用類新似的例子說盆為了簡化，把運費、關稅及其他稅費和開支均抽象掉了。終然而，匯率非變化可能給斥予進出口的瓦影響，必須獲有一個伴隨謀的條件，即怪進出口需求船有價格彈性畫——嚼進出口品價宏格的變動對矛進出口品的牲需求會有所摔影響。廣援引上例，盼當人民幣對衣美元的匯率顆從8.27掏變?yōu)?.5駱5時，中國蒸的出口商是堅有了增大出臂口的積極性鋤。但要美國士進口商同時蹄有增加進口韻的積極性，粒那就需要這僵種玩具在美捧國的銷售價挽格降低并從奔而擴大銷路預。在美國降錦低銷售價格檢的空間是存稱在的。假如暢降到0.9飾7美元，可省換回人民幣遮8.29元步，利潤率是亡10.58撤%，還是大宇于10.2耳7%。問題酒是銷售價格辜的降低能否唱擴大銷路，扒即增大進口緞需求？如果秒是肯定的回貿(mào)答，人民幣襪對美元貶值澆有利于刺激旬出口的可能畫性變成現(xiàn)實替；如果是否鉛定的回答，假人民幣對美知元貶值有利半于刺激出口孩的可能性則舌實現(xiàn)不了。等就玩具這類松商品來說，丈價格彈性多猜少是存在的裝。但在進出羨口中，沒有目價格彈性的拐商品也在所弱多有。屋概括地說，男如果進出口理需求對匯率年和商品價格距變動的反應防靈敏，即需拐求彈性大，遞那么，一國銹匯率下降和傲相應降低出披口商品價格鼠，可以有效策刺激出口數(shù)熔量；而由于者進口商品國搞內(nèi)價格上漲宏，則可以有拳效抑制對進回口商品的需吼求，從而減抬少進口數(shù)量煤。通常認為肌，如果出口紙商品需求彈貞性與進口商感品需求彈性吸之和大于1罪，則匯率下占降可以改善今一國的貿(mào)易動收支狀況。斜就出口商品駕來說，還有艇一個出口供箏給彈性的問姐題，即匯率牽下降后出口眠商品量能否滋增加，還要換受商品供給晌擴大的可能簡程度所制約拒。來匯率影響進附出口的論斷接是大家最為核熟悉的論斷垂。但在引用藏這一論斷時嶺卻極易忽略晚這一論斷的振前提，即斃“寒其他條件不嬌變陷”占。送在懷實際生活中興，匯率對進怠出口的作用猛主要是通過蜓國際市場上景的競爭實現(xiàn)湖的。以一國涌貨幣對內(nèi)購虹買力不變而嫁對外匯率下朵降為例，由柴于該國出口腸商可從匯率模貶值中得到層額外利潤，粥而額外利潤珠提供了調(diào)低籌出口品在外嘴國市場上價桃格的可能空出間，這就增咐大了在國際塔市場上的競邀爭力并從而貓有可能擴大仔自己在市場源上的占有份打額，增加出魔口。但這也脈要以競爭對塘手秀“柄不變節(jié)”費，即未采取知或尚未來得臺及采取應對頃措施為條件鍬。當競爭對留手通過貶低糟本幣匯率等伍措施加以反槽擊時，競爭絨力的優(yōu)勢即姐不復存在。匯率與物價刮匯率變動影趴響進出口的勝同時也對物薦價產(chǎn)生影響加。窮從進口消費立品和原材料李來看，匯率棗下降要引起牙進口商品在橫國內(nèi)的價格叼上漲。至于蒙它對物價總蛛指數(shù)影響的高程度則取決扒于進口商品龜和原材料在椅國民生產(chǎn)總升值中所占的寬比重。反之沫，本幣升值兇，其他條件夏不變，進口晴品的價格有繭可能降低，獅從而可以起拒抑制物價總確水平的作用姿。傻從出口商品加看，匯率下停降有利于擴叨大出口。但引在出口商品芝供給彈性小朝的情況下，貴出口擴大會付引發(fā)國內(nèi)市的場搶購出口差商品并從而嘗抬高出口商根品的國內(nèi)收節(jié)購價格，甚挨者，有可能詢進而波及物露價總水平?？迫绻撤N或歲某些種出口知品由于匯率煌下降并引起著國內(nèi)收購價恐格的提高，成那么，對于趙這種或這些秋種出口品，薦匯率降低刺羞激出口增加奧的作用將會優(yōu)部分地乃至扮全部被抵消蒙。援引上例定，當人民幣棟相對于美元有貶低了，1勾美元不是洞換8.27艘元人民幣，鍋而是換8.湊55元人民當幣，如果該憤種玩具的國販內(nèi)出口成本握沒有變，依清然是7.5勝0元，那么溝利潤率從1最0.27%營提高到14請%，自然會奪調(diào)動出口商竭的積極性。咸可是假如出親口商競相收貢購該種玩具比，以至把出獅口成本提高裳到7.75控4元人民幣汽，這時出口太一件這種玩指具可賺人民綁幣0.79販6（8.5針5－7.7脖54）元，浮利潤率依舊吉，仍然是1汽0.27%增。這就意味續(xù)著物價的變成動抵消了匯姐率變動的作造用。奮匯率的變動月導致物價總屢水平的波動衡，其后果就第不僅限于進晌出口，而是漢將影響整個頸經(jīng)濟進程。濾比如一個依柏靠進口糧食服的國家，如盤果進口糧價品因本幣貶值識而上漲，那遲不僅會引起銜物價總水平露的提高，而咽且還會增加藏社會矛盾。同由此可見，溫單純從進出秒口角度考慮我匯率政策是犯不夠全面的士。巧匯率與資本量流出入旋匯率的變動跪對長期資本岔流動的影響徒較小。由于站長期資本的跌流動主要以奏利潤和風險僵為轉移，在驢利潤有保證真和風險較小董的情況下，慢匯率變動不桑致直接引起陣巨大的波動唉。搬短期資本流妻動則常常受棋到匯率的較許大影響。當懸存在本幣對情外貶值的趨焦勢下，本國辨投資者和外彩國投資者就滋不愿持有以奪本幣計值的估各種金融資家產(chǎn)，并會將題其轉兌成外續(xù)匯，發(fā)生資會本外流現(xiàn)象籠。同時，由差于紛紛轉兌椒外匯，加劇勢外匯供求緊悶張，會促使舍本幣匯率進申一步下跌。氣反之，當存吊在本幣對外巡升值的趨勢財下，本國投木資者和外國葡投資者就力晝求持有以本住幣計值的各成種金融資產(chǎn)雅，并引發(fā)資刑本的內(nèi)流。懼同時，由于售外匯紛紛轉門兌本幣，外朱匯供過于求奔，會促使本匆?guī)艆R率進一伐步上升。催匯率與產(chǎn)出業(yè)和就業(yè)宇匯率的變動格既然能夠影科響進出口、原物價和資本妄流出入，不漆難看出，它染對一國的產(chǎn)比出和就業(yè)也將會產(chǎn)生重要喘作用。紹比如，當匯懶率有利于刺叛激出口和抑蘇制進口時，兼那就會由于孩出口品生產(chǎn)替的增長和進扔口替代品生裁產(chǎn)的增長而魯帶動總的生餓產(chǎn)規(guī)模擴大掀和就業(yè)水平乞的提高。同懶時，由于生型產(chǎn)出口品和巡進口替代品迷行業(yè)的利潤庸增長，甚而估會引起一國踏生產(chǎn)結構的鬼改變。相應劍地，不利的進匯率如使出蛛口急速縮減然，而該國的妹出口又關系士整體經(jīng)濟的洞發(fā)展，那會欄給生產(chǎn)和就遇業(yè)帶來極大稻的困難；不隙利的匯率如持使進口增長艇，嚴重時則環(huán)會沖擊本國溉的生產(chǎn)并從故而增大失業(yè)竿隊伍。放再如，有利困于資本流入額的匯率，對胡于缺少資本招的國家是好恢事；有利于仙資本流出的預匯率，則是猜資本過剩的盜國家所期望弄的。缺資本禾，有資本流蛙入，資本過果剩，可以找倘到有利的投丑資機會，無朋疑有利于經(jīng)精濟的發(fā)展，密有利于生產(chǎn)籌和就業(yè)。秧不過，必須純注意，匯率輪與生產(chǎn)、與根就業(yè)的相關花關系是間接少的，不能簡吧單做判斷。得比如，有利嚷于出口的匯丙率有可能刺主激出口和出桐口品的生產(chǎn)畝，但是假如低不具備擴大設出口品生產(chǎn)把的條件，這劫種可能性就磨變不成現(xiàn)實樂；有時出口甩過度，也會滿消極地影響胃于經(jīng)濟整體弊。有利于抑問制進口的匯由率有可能為逗進口的替代戰(zhàn)創(chuàng)造條件，轉假如進口替拘代的生產(chǎn)，歡限于條件，倚一時發(fā)展不左起來，而進花口又是經(jīng)濟迎發(fā)展之所不較可或缺，這辜樣的匯率反草而會導致進堤口品價格的狗上漲；勉強云發(fā)展進口替奪代，則會付批出過大的代敢價而不利于筑整體經(jīng)濟的直發(fā)展。侵匯率發(fā)揮作威用的條件哭匯率能否充馳分發(fā)揮這些神影響以及作薄用程度的大畜小，除了受嚷上面提到的茄進出口商品哥的需求彈性劫、出口商品穿的供給彈性憐制約外，還膊會因各國的什經(jīng)濟體制、表市場條件、應市場運行機痰制、對外開歲放程度的不表同而異。另家外，匯率制信度的選擇以討及相應的政寸策配合，對柜匯率作用的顯發(fā)揮也有重罷要影響。壇通常，一國法的市場調(diào)節(jié)悠機制發(fā)育得交越充分，外飄匯市場與其坐他金融市場倒和商品市場繩的相關度越嘆高，國內(nèi)市坊場與國際市騰場的聯(lián)系越須密切，微觀適經(jīng)濟主體與顧經(jīng)濟變量對毒匯率的反映賴才越靈敏，秤匯率作用才灣能越有效地貸發(fā)揮。這樣岸的原則看法經(jīng)是不會有多句大分歧的。觸在苗討論匯率能恥否充分發(fā)揮銅作用障時，人們往湖往與應該實狐行怎樣的匯峰率安排聯(lián)系制在一起思考驚。如果比照率價格市場化掃和利率市場約化的思路，部好像浮動匯絡率制最為理稱想。其實問響題并不這么只簡單。以香蛇港為例，世坑界公認，這幼是市場化最備充分的地區(qū)群。但香港實談行的卻是聯(lián)替系匯率制度迷。在國際貨忌幣體系安排源方面，像浮席動匯率制和挪固定匯率制抽孰好孰壞的檢爭論還是一占個難下定論循的課題。固續(xù)定匯率制的挨支持者認為幕，固定匯率盜可以避免匯蹄率頻繁變動桃給國際貿(mào)易腹和投資活動銅所帶來的匯蕩率風險，減墾少收益的不抬確定性，從舅而推進國際陣貿(mào)易和跨國鑰的長期投資制，有利于一馬國的經(jīng)濟增的長與充分就徑業(yè)。而浮動埋匯率的支持皇者則論證，丈浮動匯率可消以對整個國璃際收支的經(jīng)玻濟運行進行按自發(fā)的微調(diào)罩，避免政府定強制干預會辛給經(jīng)濟帶來表的劇烈震蕩懲；論證浮動君匯率下國際正貿(mào)易和投資勺面臨的匯率券風險可以通臣過金融市場貌的操作加以餓分散、轉移墓，等等。兩砌方面的論證冷均有道理，得但又未必盡老然。展開的斤討論是國際篩金融學科的它重要內(nèi)容。畜此寬外，要發(fā)揮考匯率對經(jīng)濟展的調(diào)節(jié)作用汗，還需取得戰(zhàn)財政政策和貧貨幣政策的膊配合。有關辦這方面的問跟題將在第十屈九章講述。米匯率風險勝在國際交往巨中必須使用電外匯，而匯載率的變化常蝴給交易人帶霉來損失（也筍可能是盈利絲），這通常子被稱為外匯圍風險、匯率財風險（ex腰chang路eris誼k）。風險顧的主要表現(xiàn)予為：絮牲——需進出口貿(mào)易嘗的匯率風險載：這是指在攪進出口貿(mào)易責中收付外匯直而因匯率變柱動引起的損已失。例如，踩商品出口后假到結算收入及外匯往往有妖一段時間，寫在這段時間歸內(nèi)如果外幣土匯率下浮，派則出口商品相成本和售價斥雖然未變，嚴但實際收入姥卻相應減少專。同樣道理湖，進口商品踐到貨支付時竭，如果遇外皇幣匯率上浮捐，則進口商儀需要支付更勾多本國貨幣倍，從而蒙受省損失。馬惹——厚外匯儲備風置險：一國為櫻應付日常外叮匯支付以及容平衡國際收鍬支，常常需衛(wèi)要保持一定雪數(shù)量的外匯碎儲備。這些反外匯儲備表愚現(xiàn)為存放在宵國外的外幣繪資產(chǎn)(存款術、