可行性與項(xiàng)目評(píng)估

第四章投資項(xiàng)目多方案的

經(jīng)濟(jì)比較與選擇第一節(jié)多方案之間的可比性一、資料和數(shù)據(jù)的可比性

資料的搜集方法、整理方法應(yīng)加以統(tǒng)一

二、同一功能的可比性

即方案必須能夠達(dá)到同樣的預(yù)期目標(biāo)

三、時(shí)間可比性

一是壽命期長(zhǎng)短問(wèn)題

二是價(jià)格變動(dòng)因素問(wèn)題第二節(jié)互斥方案的比較選擇

互斥方案——各方案之間是相互排斥的，即在多個(gè)方案中只能選取一個(gè)一、凈現(xiàn)值法首先應(yīng)排除NPV<0的方案例：有三個(gè)互斥方案，壽命期均為10年，＝10％，各方案的初始投資和年凈收益見(jiàn)下表，在三個(gè)方案中選擇最佳方案。解:NPV(A)=-49×(P/A,10%,10)＝12.44(萬(wàn)元)

NPV(B)=-60+12×(P/A,10%,10)=13.73

NPV(C)=-70+13×(P/A,10%,10)=9.88(萬(wàn)元)

NPV最大者最優(yōu)，因此B為最優(yōu)方案。

如果用內(nèi)部收益率IRR來(lái)選擇會(huì)得出不同的論證。

最大，應(yīng)選擇A方案。為什么會(huì)出現(xiàn)論證不同呢？（a）>,NPV1>NPV2,論證一致（b）>,NPV1<NPV2,論證不一致（c）<,NPV1<NPV2,論證一致由于企業(yè)以獲取最大利潤(rùn)為目標(biāo)，對(duì)于本例應(yīng)選B方案。121NPVNPV1NPV2i12NPVNPV2NPV1iNPVNPV1NPV2(a)(b)(c)12二、△NPV差額凈現(xiàn)值法設(shè)判別準(zhǔn)則：

△NPV≥0，投資大的方案優(yōu)（表明增量投資可以接受）△NPV＜0，投資小的方案優(yōu)（表明增量投資不可以接受）與NPV大者為優(yōu)的論證是一致的，因此直接用NPV大者優(yōu)比△NPV法更為簡(jiǎn)單。上例中，＝11+2×(P/A,10%,10)=1.29(萬(wàn)元）>0

因此B比A優(yōu)。

＝

－(70-60)+(13-12)×（P/A,10%,10)

=-3.86(萬(wàn)元）<0

因此B比C優(yōu)。

所以B為最優(yōu)方案，與NPV法比較結(jié)論一致。

也可以寫(xiě)成

兩方案凈現(xiàn)值相等時(shí)的收益率。

判別準(zhǔn)則：投資大的方案優(yōu)；

投資小的方案優(yōu)；

表明投資大的方案

所投資的收益率恰好等于既定的收益率。IRR、△IRR、NPV三者的關(guān)系NPV0iBA————A是投資大的方案，因?yàn)樽兓煸谏侠校?/p>

B與A比，

-（60-49）＋（12－10)(P/A,,10)=0

=12.6%>10%∴B優(yōu)（投資大）

B與C比，

-（70－60）＋（13－12)(P/A,,10)=0

=0.1%<10%∴B優(yōu)（投資?。?/p>

△IRR與NPV、△NPV比較論證一致。

△IRR適用于無(wú)法確定的場(chǎng)合。NPV隨i的變化而變化，但對(duì)

的同一變化量，兩個(gè)方案的變化幅度不一樣，一般投資大者變化快，因?yàn)橥顿Y是早期進(jìn)行的。投資大者對(duì)資金占用的損失就大，只要利率發(fā)生變化，其絕對(duì)變化量就大。ii在上例中，如按，則B優(yōu)于A。但當(dāng)

表明投資大者優(yōu)，A優(yōu)于B；

表明投資小者優(yōu)，B優(yōu)于A。

因此一般不能按IRR的大小排序來(lái)決定方案，IRR法只用于獨(dú)立方案評(píng)價(jià)，不用于多方案比較。

△IRR只反映增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)性，不能反映方案自身的經(jīng)濟(jì)性。另外△IRR只用于方案間比較，但不能根據(jù)△IRR來(lái)決定方案的取舍。第四節(jié)獨(dú)立方案和混合方案的比較選擇一、獨(dú)立方案的選擇一組獨(dú)立方案可選擇一個(gè)或多個(gè)方案，也可能一個(gè)方案也不選，獨(dú)立方案的現(xiàn)金流量于經(jīng)濟(jì)效果具有可加性。（一）無(wú)資源限制只要方案可行，即可入選。（二）有資源限制1、方案組合法例：有3個(gè)獨(dú)立方案A、B和C，壽命期都是10年，現(xiàn)金流量如下表所示?；鶞?zhǔn)收益率為8％，投資資金限制為12000萬(wàn)元。要求選擇最優(yōu)方案。解：組合有2^3-1=7個(gè)

NPV最大者為5，即A+C入選，

應(yīng)排除的單個(gè)方案和總投資額超過(guò)限額的組合。2、內(nèi)部收益率法或凈現(xiàn)值率排序法

（1）

將IRR排序畫(huà)成直方圖如下：因?yàn)锽不能分割，所以B不能入選，即A+C入選。缺點(diǎn)在于：有可能出現(xiàn)投資資金未能充分利用。如存在D方案：I=2000,D方案用此法則無(wú)法入選，但D方案顯然是可以入選的。IRRIACB15.10%11.23%11.03%投資限額12000萬(wàn)元300070005000(2)凈現(xiàn)值率排序法

資金總額380萬(wàn)元，優(yōu)先順序?yàn)?/p>

D—A—E—C—B—G

最優(yōu)組合為D、A、E、C、G

同樣此法不能保證最佳組合

只有當(dāng)各方案投資占投資比例很小或入選方案正好分配完總投資時(shí)才能得到最優(yōu)組合方案。二、混鵝合方案營(yíng)的選擇伏(1)、在違一組獨(dú)立妖方能方案奇中，每個(gè)別獨(dú)立方案騙下又有若犁干個(gè)互斥膀方案。如A、B為獨(dú)立方存案為互斥叢方案填為采互斥方晶案籍采用粉方案組出合法，糟組合效脂用為：M個(gè)獨(dú)立方友案，——第j個(gè)獨(dú)立通方案下課的互斥牛方案(2)干在一組瀉互斥方犬案中，揚(yáng)每個(gè)互桃斥方案瘦下又有鵲若干個(gè)題獨(dú)立方掏案

例位：C、D為互斥方愚案C中虎與D中牽無(wú)幼組合可能灘。第五節(jié)歷收益相同何或未知的講互斥方案擊比較方案的肝收益相挨同或基合本相同瓜，或收歌益無(wú)法渣以貨幣垃計(jì)量時(shí)芳，

例紀(jì)：某工撲廠擬采壘用某種邀設(shè)備一額臺(tái)，市原場(chǎng)上有A，B兩種型號(hào)司可選，壽孟命均為5酬年，渡＝8瘋％，比較聰并選擇兩就方案。1、費(fèi)錫用現(xiàn)值扣法（PC）比較縫二雞者，費(fèi)擁用小者吹為優(yōu)。比2、晉年費(fèi)用洪法（AC）比較持二獄者，年費(fèi)灑用小者為恩優(yōu)。3、△NP碰V法兩方案景的收益駱相同?！鱊PV法中，收債益相抵等釋于0，只榜剩下費(fèi)用廈值。4、△IRR法公式中收衛(wèi)益相抵，元只剩下費(fèi)跳用值。第六節(jié)扇壽命無(wú)憤限和壽命肥期不等浩的互斥方葉案比較一、壽命瓦無(wú)限的互與斥方案比帥較當(dāng)例：某層橋梁工織程，初謎步擬定柏2個(gè)結(jié)半構(gòu)類(lèi)型糟方案，放A方案宜I＝1漁500鴿萬(wàn)元，稠年維護(hù)摸費(fèi)為1哥0萬(wàn)元砌，每5夜年大修御一次，襖費(fèi)用為夜100閑萬(wàn)元，疊B方案鋼I＝2觀000態(tài)萬(wàn)元，泥年維護(hù)昏費(fèi)為5肺萬(wàn)元，辣每10剪年維修譜一次，塵費(fèi)用為虹100雷萬(wàn)元，艷問(wèn)哪一進(jìn)個(gè)方案東更經(jīng)濟(jì)給？?jī)煞N方善法：1、現(xiàn)川值法A方案更經(jīng)許濟(jì)。2、年值聲法A方案更經(jīng)株濟(jì)。二、壽璃命期不區(qū)等的方催案比較陳1、距最小公仰倍數(shù)法躲假設(shè)慌：（1）在優(yōu)較長(zhǎng)時(shí)間障內(nèi)，方案慌可以連續(xù)出地以同種招方案進(jìn)行澇重復(fù)更新啄，直到最施小公倍數(shù)坑壽命期或托無(wú)限壽命貓期；

（求2）替代斬更新方案它與原方案駛現(xiàn)金流量殺完全相同霧。

例：勁有A、B兩個(gè)互藥斥方案古。A方案的凡壽命為木4年，B方案的壽遭命為6年蹲，其現(xiàn)金歡流量如下理表，試比巾較兩方案猛。1、最小乓公倍數(shù)法耍因此A優(yōu)于B2、直漆接用年棒值比較貴法A方案優(yōu)2、研隙究期法聯(lián)重復(fù)更俗新有時(shí)捧不符合祥實(shí)際情艷況，如避設(shè)備在車(chē)存在技螞術(shù)進(jìn)步厭的情況嚷下，不誰(shuí)可能以乏完全相梅同的舊桐設(shè)備更機(jī)新。視抓具體情退況可以危分為3絮類(lèi)(n的選取悲不影響韻方案的放比選結(jié)撫果）：臟（1挨）以壽刑命期最枝短方案挑的壽命守為各方冊(cè)案共同威的服務(wù)拜年限，囑令壽命捆較長(zhǎng)方浴案在共蹲同服務(wù)逃期末保天留一定敘的殘值街；

（悄2）以及壽命最銅長(zhǎng)方案殃的壽命美為各方擊案共同獅的服務(wù)祝年限，諸令壽命壩較短方客案在壽今命終止挪時(shí)，以脖同類(lèi)型窄或其他熊新型設(shè)面?zhèn)涓卤?，直至句達(dá)到共鎮(zhèn)同服務(wù)餐期；邊（3）到統(tǒng)一規(guī)巖定方案裳的計(jì)劃賣(mài)服務(wù)期男。以上例為乏例：

以A方案n＝4為研究雅期。廁（1）尋完全承宵認(rèn)研究扶期末設(shè)沃備未使竊用價(jià)值水（2錫）完全喝不承認(rèn)龜研究期其末設(shè)備片未使用評(píng)價(jià)值襪（兼3）估慚計(jì)研究大期末設(shè)姻備殘值蠅未15疫00元A設(shè)備為恥優(yōu)。第七節(jié)按短期多孟方案的比望較選擇短期——系壽命期為漢一年或一覆年以?xún)?nèi)的槳方案（不遞計(jì)時(shí)間價(jià)映值）一、可確吐定收益的補(bǔ)互斥短期轎方案例：某左公司在厚生產(chǎn)旺連季因某挽種設(shè)備損不足影敞響生產(chǎn)壤，擬租店入幾臺(tái)機(jī)設(shè)備。理經(jīng)測(cè)算棉，得到別租入該攤種設(shè)備砍數(shù)量與蒜其引起救收益的濱增加額毯的關(guān)系尼（如下糟表）。允每臺(tái)設(shè)圍備的月美租金為秤360密0元，蟲(chóng)公司的柜基準(zhǔn)收垮益率為陽(yáng)4％，字問(wèn)租入康多少設(shè)警備適宜錯(cuò)？（1）傷增加0葛臺(tái)設(shè)備廊方案，麻如下表浸：（2）B與A比，追銀加投資倉(cāng)收益率纖為（360侍-0）/稈（360唱0-0）隆＝10％師>4%B比A優(yōu)（3）C與B比，追加露投資收益遺率為（58秒0-3化60）余/(7丸200長(zhǎng)-36所00)哨=6.會(huì)11%籠>4%C比B優(yōu)（4）D與C比，追加慮投資收益軟率為（700瞇-580桶）/（1熱0800欣-720出0）＝3頃.33％C比D優(yōu)因此C方案為最君優(yōu)方案，妻應(yīng)租入2粥臺(tái)設(shè)備。二、收結(jié)益相同械或未知采的互斥拼短期多尼方案三采用最任小費(fèi)用處法例：某糧施工單補(bǔ)位承擔(dān)俊某工程鹿施工任想務(wù)，該印工程石親方總需諸要量為享450短0立方珍米，工歷期為9踐個(gè)月。怪對(duì)該工網(wǎng)程的混夾凝土供串應(yīng)提出冰了兩個(gè)粗方案：方案A：現(xiàn)場(chǎng)攪貴拌混凝乏土方案慢。（1）稈現(xiàn)場(chǎng)建環(huán)一個(gè)攪痰拌站，湖初期一蜜次性建施設(shè)費(fèi)用罰，包括用地坑基嗎礎(chǔ)，骨丘料倉(cāng)庫(kù)耐，設(shè)備版的運(yùn)輸蔬及裝拆銳等費(fèi)用鼓，總共樂(lè)100宋000打萬(wàn)元；（2）龍攪拌設(shè)逝備的租爐金與維預(yù)修費(fèi)為跨220虧00