【華福固收】區(qū)域信用面面觀-湖南篇

位。用航空，營收占比分別為57%、19%、17%和7%。是湖南省的第一人口大市，達到1042.06萬人，占到全省人口的15.78%，存在明顯的人常德、岳陽、株洲等地。5)從國有資產(chǎn)資源來看，湖南省上市國企市值規(guī)模排序處于1)總體來看，湖南省經(jīng)濟總量處于國內(nèi)前列，經(jīng)濟增速仍較快且經(jīng)濟活力持續(xù)增強，相對較高位置，債務負擔較高；2)具體到下轄地市，湖南省各地級市實力分層現(xiàn)象較市。：南省表現(xiàn)優(yōu)秀，排名全國第13，五維評分分別為4、3、2、4、4，經(jīng)濟、資源稟賦和級市張家界、懷化、對經(jīng)驗可以看出，湖南省目前違約債券發(fā)行主體均為政策，可見湖南省政府對省內(nèi)債務風險的預防結合地市區(qū)域打分模型結果以及估值和期限，我們重點推薦收益率在4%-5.5%之間的分析師:李清荷誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀報告末頁1證券研究報告誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值2誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值2正文目錄 1.2.2各地市(州)經(jīng)濟情況 131.2.3各地市(州)財政情況 141.2.4各地市(州)債務情況 15 圖表10：湖南省各地市(州)土地出讓增速(%) 7 0 誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值3誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值3 3 4 5 誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值1誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值11區(qū)域政府償債能力分析域規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)布局和資源稟賦1區(qū)域規(guī)劃情況底市、湘西土本建成經(jīng)濟強省、科教強省、文得重大進展；改革開放更深，更高水平開放型經(jīng)濟新體制基本形成，內(nèi)陸地區(qū)改革開放高地建設取得重大進展；平明顯提高。區(qū)、資源行地區(qū)和老工業(yè)區(qū)的發(fā)域經(jīng)濟格局中的地位。依托長江黃金誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值2誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值2省區(qū)域規(guī)劃圖來源：政府官網(wǎng)，華福證券研究所情況態(tài)，建設具有全國競爭優(yōu)勢的先，制造業(yè)占地區(qū)生產(chǎn)總值比重高于全國平均水質(zhì)量效益、創(chuàng)新能力達到全國先進水平。南省產(chǎn)業(yè)體系規(guī)劃業(yè)類型產(chǎn)業(yè)集群產(chǎn)業(yè)集群工程機械、軌道交通、航空動力誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值3誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值3優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)電子信息、先進材料、智能和新能源汽車、生物輕紡、智能裝備新興產(chǎn)業(yè)新興產(chǎn)業(yè)新一代半導體、生物技術、綠色環(huán)保、新能源、高端裝備來源：政府官網(wǎng)，華福證券研究所產(chǎn)業(yè)的鞏固升級、新興產(chǎn)業(yè)的重點發(fā)展時點。2022年底，湖南省電子信息制造業(yè)人才凈流入率、中高端人才凈流入率兩標長沙都穩(wěn)居前三。圖表3：湖南省2022年四大新興產(chǎn)業(yè)營收(億元)及占比510,7%7%誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值4誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值4構為“十三五”期間湖南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)發(fā)展成績顯著，產(chǎn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)步壯大。4190.73億元，十三五期間年均增速為凸顯。岳陽市、常德市、衡陽市、婁底麓山國家大學科技城、馬欄山視頻文創(chuàng)區(qū)等重大戰(zhàn)略平臺先后獲批建設，多到8621家，獲評國家制造業(yè)單項冠軍企國第一。具備全國唯一的中小型航空發(fā)動機研制基地。信創(chuàng)產(chǎn)優(yōu)勢?？珙I域、跨行業(yè)、多種經(jīng)濟形式并存的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)體系初步形成。數(shù)字創(chuàng)意、新能源汽車等領域具備良好發(fā)展基礎，潛力巨大。圖表4：湖南省2022年GDP三產(chǎn)占比第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè).46%51.13%39.41%圖表5：湖南省高新技術產(chǎn)業(yè)及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占GDP比重%%%%高新技術產(chǎn)業(yè)增加值占比(左軸)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占比(右軸)22.50%0%20182019202020212022所“十四五”期間，湖南省將繼續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)力布局，以產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、造業(yè)集群。工程機械誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值5誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值5核聚集、一極支撐、多點聯(lián)動”的業(yè)集群。包括電子信息集群，新材材與裝配式建筑等一批傳統(tǒng)經(jīng)典產(chǎn)產(chǎn)業(yè)競爭的新興支柱產(chǎn)業(yè)集群。圖表6：湖南省各地市主導產(chǎn)業(yè)一覽表市公司司數(shù)汽車及零部件、生物醫(yī)旅游、食進儲能材料、移智能網(wǎng)聯(lián)汽車和北斗+超媒、方正證券、中聯(lián)重科洲軌道交通、航空動力、先進硬質(zhì)材料道交通、通用航空、新能源汽產(chǎn)業(yè)、電子信息、新物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保汽車及零部件產(chǎn)術產(chǎn)材料、綠色環(huán)能源汽車、新一代信息技物醫(yī)療、新興服務業(yè)、航航天、未來產(chǎn)業(yè)、湘電份、湘潭電化、華菱線纜6陽工、有色金屬冶煉業(yè)、輸變業(yè)南天雁、達志科技4陽居家電、時顯示功能材料、濟、中醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟邵陽液壓1工、電力能源、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、造紡織工業(yè)運物流、光伏節(jié)能、環(huán)保、旅游業(yè)電氣、凱美陽興長、工程機械、生物醫(yī)藥、大健康電子信息金健米業(yè)、湘佳份、佳沃食品、景峰醫(yī)藥6旅游業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)高端裝備制生物、新能源汽環(huán)保、數(shù)字創(chuàng)意1食品加工產(chǎn)業(yè)、電子信息產(chǎn)業(yè)、紡織服裝業(yè)、建材產(chǎn)業(yè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)金博股份、奧士康、艾華集7藥產(chǎn)業(yè)、通用航空產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)金貴銀業(yè)、高斯貝爾、郴電3加工、礦產(chǎn)品加工、輕紡新一代電子信息醫(yī)藥2誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值6誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值6西西湘潭湘底婁陽益洲株化懷州郴陽岳州永德常陽邵陽衡沙長醫(yī)養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代裝備制造、新材料(精細化工)、裝配式建筑制造、綠色食2鋼鐵新材技新能源與先進儲品加工及生物醫(yī)藥無0代服務業(yè)、生態(tài)旅游業(yè)物科技及子信息11.1.3人口、土地、金融資源、國有資產(chǎn)資源估算口外流之勢依然存在。常住人口情況和同比增長22常住人口(萬人)21常住人口(萬人)同比增長(%)00050%00%50%所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值7誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值7張家界張家界讓負增圖表8：湖南省土地成交面積000湖南土地成交面積(萬平方米)圖表9：湖南省土地出讓和成交均價湖南土地出讓均價(元/平方米)湖南土地成交均價(元/平方米)00圖表10：湖南省各地市(州)土地出讓增速(%)000002021成交土地出讓金增速(%)底當?shù)馗蟮姆康厣?、衡陽和常德。誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值8誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值8圖表11：湖南省各地市(州)房價增長潛力得分市(元/平方(萬人)人口變動(‰)(25%)(50%)(25%).7511455,408.0027.145153洲.001.14524.00.6721.3.82343.00.6963.68.52334陽,172.0074.5845244,115.00.2252.07.50132,540.00.331.66221,600.00.976.93421,283.00.8614.37.01341300.2901.75.89233.00.17114陽,314.00.3578.802423,940.001.17113較為充足，后續(xù)在 余額之，若該比值越低，說明當?shù)亟鹑谫Y源可越高表示該區(qū)域城投企業(yè)對本地金融個角度來說，該指標越高也表示該區(qū)域金足，金融機構的發(fā)展更多受制于本區(qū)資源對區(qū)域償債能力角度來分析，該我國金融資源各省分布差異較大，主要集中在廣東、江蘇等東部沿海省份，誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值9誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值9圖表12：全國各省(直轄市)金融資源情況00000,00002022年金融貸款余額(億元)城投金融資源利用率(%)(右軸)古江050所其次是常德、岳陽、株洲等地，若從城投的金融資源利用率來看，株洲、常德、已經(jīng)利用得較為充分，當?shù)亟鹑谫Y源上的集中度并不高，仍有一定騰挪空間。湖南省各地市金融資源情況2021年城投有息負債(億元)城投的金融資源利用率(%)0000000.000長沙常德岳陽株洲懷化婁底張家界湘潭邵陽郴州永州所(5)借新還舊，展期；(6)破產(chǎn)清算。其中(1)、(2)均考核區(qū)域誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值等地的混改整合，均是利用和盤活本區(qū)域內(nèi)有價值且流動性較好的國有資產(chǎn)(一、股權質(zhì)押融資等手段幫助區(qū)域化解債有資產(chǎn)流失等問題。我們通過對各區(qū)且易變現(xiàn)的資產(chǎn)。圖表14：各省國有資產(chǎn)對應市場價值(億元)000古江圖表15：湖南省各地市(州)國有資產(chǎn)對應市場價值(億元)00長沙湘潭郴州株洲常德衡陽張家界岳陽濟、財政和債務情況.1湖南省總體經(jīng)濟、財政和債務概覽來看，DP圖表16：湖南省GDP及同比增速圖表17：湖南省固定資產(chǎn)投資完成額同比增速(%)誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值02090411060108031005120702090411020904110601080310051207020904110601-080310------------------------------------000,0000,0000000 GDP同比增速 864200源：Wind,華福證券研究所圖表18：湖南省三大產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況(%) 同比增長7.66%，實現(xiàn)財政自給率(一般公共預算收入湖南省一般公共預算收入與支出10000一般公共預算收入(億元)一般公共預算支出(億元)00000南省政府性基金收入與支出000000地方政府性基金收入(億元)地方政府性基金支出(億元)誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值：湖南省一般公共預算收入及稅收占比00稅收收入占比(%)00圖表22：2022年全國財政自給率(%)0古江所就債務方面而言，湖南省整體舉債規(guī)模處在相對較高位置，債務負擔較高。年GDP對債務的覆蓋率((地方政府債務余額+城投有息負?？傮w來看，湖南省整體舉債規(guī)模相對較：湖南省政府性債務余額及同比增長860004020162017201820192020212022湖南省城投有息債務及同比增長城投有息負債(億元)同比增速(%)00050所圖表25：2022年全國各省債務率(%)圖表26：湖南省GDP對債務的覆蓋率(%)誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值000甘云吉天青廣重貴黑湖新西湖四江遼寧河陜安江浙山河福內(nèi)海山廣北上肅南林津海西慶州龍南疆藏北川西寧夏南西徽蘇江東北建蒙南西東京海江古所GDP對債務覆蓋率(%)債務率(%；右軸)30002016201720182019202020212022所1.2.2各地市(州)經(jīng)濟情況整體而言，湖南省各地市(州)實力分層現(xiàn)象較為明顯。湖南省省會城市，在省內(nèi)實力遙遙領先其他地市(州)。2022年長沙市GDP為濟增長點較為缺乏。，地級市產(chǎn)業(yè)結構較為均衡。圖表27：湖南省各地市(州)經(jīng)濟情況誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值134024.03.240.056.78.313966.14089.72697.52599.22410.134024.03.240.056.78.313966.14089.72697.52599.22410.3817.54%9%4%9%5%0%5%9%0%0%8%9%1%71619.010.341.847.9-66603.811.641.247.24.778451.811.534.054.57.870315.37.647.445.08.359401.910.639.350.18.458176.86.751.441.97.357495.116.732.051.2762263.417.932.849.38.355567.816.544.938.66.851315.111.439.349.35.969472.715.030.254.84.533219.414.729.056.20.1592.439388.314.812.872.4- 2022年第一2022年第一2022年第二2022年第三(%)規(guī)模比增速(%)GDP(元)DP(%)DP(%)陽陽1.2.3各地市(州)財政情況地南現(xiàn)圖表28：湖南省各地市(州)財政情況誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值.5.6.9.2.3.8.8.7.4.3184415485陽陽.5.6.9.2.3.8.8.7.4.3184415485陽陽132.44%32.87%30.18%35.31%35.82%45.64%30.22%24.98%23.56%16.59%262.495.6286.4157.527.2319.2221.5339.341.283.761.664.9106.135.785.573.470.32022年地方2022年地方公2022年地方公共財政收共財政收入同公共財政支入比增長(%)出方財政支 收(%)2022年政府2022年政府2022年財政性基金收入性基金支出自給率.7注：政府性基金收入和政府性基金支出指標中，株洲、湘潭、永州及張家界四市使用2021年數(shù)據(jù)補足，懷化市數(shù)據(jù)口徑為市本級1.2.4各地市(州)債務情況張家界、永州和婁底擴張較為明部分地市城投債務負擔過重，其中長沙、株洲、常德和岳陽等地債務結構不佳，徑)異較大。而從GDP對于債務的覆蓋水平(債務圖表29：湖南省各地市(州)債務情況誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值總債務規(guī)?？倐鶆找?guī)?？倐鶆胀葘鶆盏母?億元)增加(%)蓋率(%)8652.62382.62927.71445.061026.1654.9686.43.75.74.84.53.94.67.67.812.210.210.510.59.89.82022年政府性債務余額同比增加(%)2022年城投有息負債 2022年政府債務余額 2022年政府2022年政府2022年GDP354.021.02022年債務率(%)2868.512.31014.812.11125.510.3 115.9630.8583.320.0923.115.3959.721.4922.016.0492.813.5757.520.11027.29.548.2290.950.6625.280.9552.261.9502.560.2591.062.0381.778.0642.755.6513.351.8593.853.2669.367.9599.166.5676.4613.116.119.715.7地級市張家界 855.15784.11143.61912.91335.81724.41460.6邵陽衡陽株洲郴州婁底益陽岳陽永州湘潭湘西長沙懷化995.2442.8405.4593.8332.4392.8478.5671.1162.180.1圖表30：“經(jīng)濟、財政、債務、資源稟賦、潛力”五維信用打分模型重經(jīng)經(jīng)濟(23%)GDP同比增速(%)工業(yè)增加值同比增速(%)社融規(guī)模(億元)地方公共財政收入(億元)%%財政(24%)政府性基金收入(億元)財政自給率(%)%濟五維評債債務(23%)債務率(%)GDP對債務的覆蓋率(%)人口(萬人)人口(萬人)城投的金融資源利用率(%)%數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占地區(qū)潛力(11%)%來源：華福證券研究所注：該模型通過回歸有效性驗證和發(fā)展?jié)摿Φ梅直憩F(xiàn)都誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值分表現(xiàn)。按照此框架對湖南省下轄地市打分，排名前五的分別是長沙、常德、岳陽、2區(qū)域政府歷史債務問題及應對經(jīng)驗)圖表31：2018年以來湖南省債券違約情況代碼簡稱日期類型元)違約金額(億)2023-01-16-2023-01-1600--10-27期.172020-12-14-04-252019-12-14-11-032018-06-122018-06-12誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值此后，為了穩(wěn)定市場，減少湖南省民營企業(yè)資金籌措壓力，湖南省堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險底線，在發(fā)聲維穩(wěn)、保障債券化解和償付工作以及與區(qū)域金融機構合作方面不斷發(fā)力。通過搭建“信易貸”平臺，引導金融機構加大對中場主分行45家、一級支行機構386家，發(fā)布融資產(chǎn)品180個，其中純信用融資產(chǎn)品預算草案的報告》指出，推進融資平臺公司轉(zhuǎn)型發(fā)展，防范國有企事業(yè)單位“平臺化”，把財政承受能力評估嵌入項目決策和立項管理流程，清除新增隱性債務促市縣通過壓減一般性支出、盤活存量三資、資產(chǎn)證券化等方式，拓寬化債資金來源，完成化債任務。鼓勵金融機構不抽貸、不停貸、減息置換存量債務，確保存量債務不斷鏈，結構持續(xù)優(yōu)化，成本持續(xù)降低。切實防范風險。切實加強預算管理，堅決兜牢“三?！钡拙€，進一步夯實財政管理基礎，繼續(xù)加力爭取中央支持。持續(xù)加強政府債務管理，堅決守住風險底線。堅決遏制隱性債務增量，穩(wěn)妥有序化解存量債務，堅決守住債務風險底線，管好用好政府債券，加強融資平臺公司治理。圖表32：湖南省在發(fā)聲維穩(wěn)、債務化解和區(qū)域金融合作方面的措施/會議/3/28精準對接企業(yè)融資需求，為企業(yè)和金融科技機構提供‘一對一、點對點、面湖南湘江新區(qū)：引數(shù)字對面’的合作平臺，更加精準有效地解決民營企業(yè)特別是中小微企業(yè)融資的金融“活水”助推產(chǎn)業(yè)“難點”“痛點”和“堵點”問題，推動金融機構“敢貸寬貸”、企業(yè)“愿發(fā)展貸能貸”，以金融活水“貸”動經(jīng)濟回暖向好。作/3/20“謀篇”“布局”“落子”認真落實財政部財會監(jiān)督和預算執(zhí)行監(jiān)督專項行動工作會議精神晰、力的財會監(jiān)督實施工作機制，成立財會監(jiān)督專項行動領導小組和預算濟穩(wěn)定和確保經(jīng)濟安全擺在重要位置，結合湖南實際，研究制定專項策，確保黨中央政令暢通、督促規(guī)范財政財務管理，提高會計信息質(zhì)護財經(jīng)紀律和市場經(jīng)濟秩序，積極穩(wěn)妥推進財會監(jiān)督提質(zhì)增效。/2/10湘、分享湖南清廉金融文化建設成果、展望湖/1/19項債券本息及時足額兌付。鼓勵金融機構不抽貸、不停貸、減息置換存誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值/9/7金融機構支持隱債展期降息管理局多次組織相關金融機構支持部分市州、縣市區(qū)政化解/7/8/8/18局：賦能聚力實體經(jīng)濟力高質(zhì)量發(fā)展《《湖南省地方金融監(jiān)督織從事金融業(yè)務時要遵守相關規(guī)定。省人民政府地方金管局積極出臺金融支持政策，高度重視企業(yè)上市工作，促機構為實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展增添動力。與此同時，湖南省地方金融監(jiān)管織從事金融業(yè)務時要遵守相關規(guī)定。省人民政府地方金融監(jiān)督管理,規(guī)范地方金融組織及其業(yè)務活動,防范和化解金費者合法權益,引導金融服務實體經(jīng)濟,促進地方金融健康何單位或者個人不得設立地方金融組織、從事或者變相從11/1911/19湖南省進一步深化預算加強對地方金融組織的非現(xiàn)場監(jiān)督管理,建立健全地方金和信息公示制度,及時、準確掌握地方金融組織的經(jīng)以增強財政預算對中央和省重大戰(zhàn)略保障能力為核心，提高預算管理規(guī)范化科學化標準化水平，提高資源配置精準性有效性和透明度，提高財政運行安全性穩(wěn)定性和可持續(xù)性。實現(xiàn)全口徑部門預算，全面盤活各類存量資源，推/8/16湖湖南省“十四五”金融堅持服務實體經(jīng)濟、市場配置資源、金融創(chuàng)新驅(qū)動、金融雙向開放、防范金融風險的原則。到2025年,全省基本形成金融實力雄厚、融資結構優(yōu)化、市場功能完善、產(chǎn)融結合緊密、金融運行穩(wěn)定的金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局,建成與“三體系。實現(xiàn)金融實力顯著增構日趨優(yōu)化、服務能力穩(wěn)步提升、開放程度不斷加深、監(jiān)管水平、金融環(huán)境持續(xù)改善。來源：政府官網(wǎng)，華福證券研究所3湖南省城投債市場表現(xiàn)政定收益。圖表33：湖南省各地市債券存量規(guī)模及估值誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值00000存量規(guī)模區(qū)域存續(xù)城投債平均估值(%)98765432103整體呈現(xiàn)坡度較緩的拱形；行權剩余期限小于3年的私募債占所有私募債的圖表34：湖南省城投公私募債行權剩余期限分布情況(只)0050000000圖表35：湖南省各評級城投債券存量規(guī)模誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值發(fā)債只數(shù)(只)對應存續(xù)債券余額(億元)500000000000AAAAA+AA利用債發(fā)行期限多分布于5-10年內(nèi)，3-5年與5-10年兩區(qū)間債券占比分別為35.04%圖表36：湖南城投公私募債票面利率分布情況(只)公0000<3[3,5)[5,7)≥7來源：Wind，華福證券研究所圖表37：湖南城投公私募債發(fā)行年限分布情況(只)000000來源：Wind，華福證券研究所圖表38：湖南省城投存量信用債余額超兩百億的重要發(fā)債主體誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值量(億元)(億元)(%)有限公司12.87AA.181衡陽市城市建設投資有限公司0衡陽市AA66AA9.62株洲市