新能源汽車(chē)結(jié)構(gòu)件行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：超多小格局穩(wěn)固工藝規(guī)模客戶(hù)核心壁壘

2023年1月31日新能源汽車(chē)行業(yè)結(jié)構(gòu)件行業(yè)系列專(zhuān)題（一）一超多小格局穩(wěn)固，工藝規(guī)模客戶(hù)打造核心壁壘2報(bào)告核心觀點(diǎn)預(yù)期差一：電池結(jié)構(gòu)件在持續(xù)迭代電池結(jié)構(gòu)件并非標(biāo)品，在4680、麒麟電池等電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新下，結(jié)構(gòu)件設(shè)計(jì)變復(fù)雜，制造門(mén)檻提高，附加值增加預(yù)期差二：結(jié)構(gòu)件行業(yè)空間夠大

+

增速快單GWh價(jià)值量與負(fù)極、隔膜電解液相當(dāng)，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)空間超500億元方形圓柱電池占比進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)空間到2025年翻倍以上增長(zhǎng)，2022-2025年CAGR

31%預(yù)期差三：行業(yè)頭部份額集中，競(jìng)爭(zhēng)格局好在鋰電上游各環(huán)節(jié)中份額最集中，頭部企業(yè)CR2超50%，龍頭科達(dá)利份額42%，震?？萍挤蓊~18%行業(yè)頭部企業(yè)進(jìn)入時(shí)間較早，在工藝水平、產(chǎn)能規(guī)模和客戶(hù)結(jié)構(gòu)上具備競(jìng)爭(zhēng)壁壘，優(yōu)勢(shì)能保持我們預(yù)計(jì)中短期內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將繼續(xù)保持穩(wěn)定投資策略電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)增速快+競(jìng)爭(zhēng)格局好行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)在工藝、規(guī)模、客戶(hù)上優(yōu)勢(shì)壁壘明顯，推薦龍頭科達(dá)利，建議關(guān)注震?？萍肌⑺谷R克風(fēng)險(xiǎn)因素下游鋰電池及新能源車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新速度放緩產(chǎn)品售價(jià)超預(yù)期下降電池封裝技術(shù)路線(xiàn)變動(dòng)CONTENTS目錄3電池結(jié)構(gòu)件持續(xù)迭代，制造門(mén)檻提高、附加值增加預(yù)計(jì)2025年超500億空間，頭部份額集中工藝、規(guī)模、客戶(hù)是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要素，頭部企業(yè)具備優(yōu)勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)因素&投資策略4電池結(jié)構(gòu)件包括電芯殼體和頂蓋，是保障鋰電池安全的核心部件，起到支撐、防護(hù)、傳輸能量作用，具備精密制造屬性頂蓋結(jié)構(gòu)復(fù)雜精密、承擔(dān)能量傳輸和防爆泄壓作用，價(jià)值量約是殼體兩倍殼體主要起到對(duì)內(nèi)部電化學(xué)系統(tǒng)固定和全密封作用，結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單資料：電池中國(guó)，中信證券研究部資料：《一種鋰電池的頂蓋結(jié)構(gòu)》（馬亞強(qiáng)、徐衛(wèi)東），專(zhuān)利號(hào)：CN212967854U結(jié)構(gòu)組成：電池結(jié)構(gòu)件包括頂蓋、殼體，具備精密制造屬性方形電池結(jié)構(gòu)件包括殼體和頂蓋電池頂蓋爆炸圖5電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)端具精密制造屬性，頂蓋生產(chǎn)流程較為復(fù)雜主要生產(chǎn)工藝包括沖壓、激光焊接、注塑等殼體的生產(chǎn)工藝主要有兩種：1）沖壓拉伸；2）板材折彎圍合后高頻焊接資料：旭精機(jī)官網(wǎng)，中信證券研究部資料：《一種刀片電池殼體》（曾志亮、楊林），專(zhuān)利號(hào)：CN217823016U，中信證券研究部生產(chǎn)工藝：沖壓拉伸為主流方案沖壓拉伸生產(chǎn)工藝刀片電池生產(chǎn)工藝6電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新百花齊放，帶動(dòng)電池結(jié)構(gòu)件設(shè)計(jì)持續(xù)迭代4680大圓柱電池結(jié)構(gòu)件壁厚增加、材料升級(jí)，制造門(mén)檻提高壁厚增加：為了配合特斯拉CTC技術(shù)，4680在電池包中起到結(jié)構(gòu)支撐作用，因此4680電池的壁厚從0.2mm增加至0.6mm材料升級(jí)：采用預(yù)鍍鎳鋼帶增加強(qiáng)度，預(yù)鍍鎳鋼殼加工性比鋁殼弱，容易拉斷表面鍍鎳層而導(dǎo)致廢品“熱電分離”趨勢(shì)下，電池結(jié)構(gòu)件殼體上加開(kāi)泄壓閥，生產(chǎn)工序增加、難度增加殼體底部加開(kāi)防爆泄壓機(jī)構(gòu)，與極柱空間分離，生產(chǎn)工序增加，難度提升資料：特斯拉官網(wǎng)電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新下，結(jié)構(gòu)件設(shè)計(jì)變復(fù)雜，制造門(mén)檻提高，附加值增加特斯拉4680電池寧德時(shí)代麒麟電池蜂巢能源龍鱗甲電池資料：

Carbontech微信公眾號(hào)資料：蜂巢能源官網(wǎng)，中信證券研究部CONTENTS目錄7電池結(jié)構(gòu)件持續(xù)迭代，制造門(mén)檻提高、附加值增加預(yù)計(jì)2025年超500億空間，頭部份額集中工藝、規(guī)模、客戶(hù)是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要素，頭部企業(yè)具備優(yōu)勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)因素&投資策略8電池結(jié)構(gòu)件是方形和圓柱電池不可或缺的組成部分方形和圓柱電池使用電池結(jié)構(gòu)件，軟包電池使用鋁塑膜；當(dāng)前方形和圓柱是主流的封裝路線(xiàn)電池結(jié)構(gòu)件的價(jià)值量約為0.4億元/GWh，與負(fù)極、隔膜、電解液等主材價(jià)值量相當(dāng)資料：電池中國(guó)，科達(dá)利官網(wǎng)，中信證券研究部資料：相關(guān)公司公告，百川盈孚，中信證券研究部測(cè)算三元電池電芯成本結(jié)構(gòu)（含測(cè)算）方形和圓柱電池使用結(jié)構(gòu)件，單GWh價(jià)值量與負(fù)極、隔膜、電解液相當(dāng)電池按封裝類(lèi)型分類(lèi)正極,

66%負(fù)極,

4%隔膜,

5%電解液,

7%結(jié)構(gòu)件,

4%其他,

13%9資料：GGII，中信證券研究部預(yù)測(cè)動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)空間及預(yù)測(cè)202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E全球動(dòng)力合計(jì)(GWh)方形71175383548771105613171501圓柱345690136189264347437軟包328197121152175200220合計(jì)1373045708051112149518632158YoY13%122%88%41%38%34%25%16%方形占比52%58%67%68%69%71%71%70%圓柱占比25%18%16%17%17%18%19%20%軟包占比23%27%17%15%14%12%11%10%全球儲(chǔ)能合計(jì)(GWh)方形&圓柱2245109221340425553691軟包6102139607598122合計(jì)2855130260400500650813YoY96%136%100%54%25%30%25%方形&圓柱80%82%84%85%85%85%85%85%軟包20%18%16%15%15%15%15%15%電池結(jié)構(gòu)件需求結(jié)構(gòu)件單GWh價(jià)值量0.510.430.390.350.320.290.270.26YoY-15%-11%-10%-9%-8%-6%-5%結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模(方形)(億元)4896191268353433511570結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模(圓柱)(億元)202943617999122145結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)(億元)68124234329432532633715YoY19%83%88%41%31%23%19%13%預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)空間超500億元，三年翻倍目前電池結(jié)構(gòu)件的價(jià)值量約為0.4億元/GWh，隨著電池能量密度提升和電池年降訴求按年下降預(yù)計(jì)到2025年市場(chǎng)空間約532億元，對(duì)應(yīng)2022-25年CAGR為31%10行業(yè)玩家眾多，格局一超一強(qiáng)多小，份額集中鋰電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)者行業(yè)玩家眾多，但格局集中行業(yè)龍頭為科達(dá)利，最早布局動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，具備技術(shù)、產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)，是下游大客戶(hù)寧德時(shí)代、LGES、中創(chuàng)新航等主流電池廠的核心供應(yīng)商行業(yè)龍二為震?？萍迹菍幍聲r(shí)代的另一大核心供應(yīng)商，隨寧德時(shí)代成長(zhǎng)迅速，位居行業(yè)第二資料：科達(dá)利招股說(shuō)明書(shū)、震裕科技招股說(shuō)明書(shū)，各公司公告，天眼查，中信證券研究部中國(guó)鋰電池結(jié)構(gòu)件企業(yè) 公司業(yè)務(wù)范圍科達(dá)利 全球龍頭，是寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、欣旺達(dá)、LGES（南京）等電池廠企業(yè)的核心供應(yīng)商震?？萍? 寧德時(shí)代第二大供應(yīng)商，深度綁定寧德時(shí)代，目前市占率位居第二名長(zhǎng)盈精密 由消費(fèi)電子結(jié)構(gòu)件企業(yè)向動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)延伸布局，投建寧德、溧陽(yáng)、宜賓3個(gè)動(dòng)力鋰電池結(jié)構(gòu)件自動(dòng)化項(xiàng)目東山精密 由消費(fèi)電子結(jié)構(gòu)件企業(yè)向動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)延伸布局無(wú)錫金楊 主要做圓柱結(jié)構(gòu)件，配套力神、億緯鋰能、比克電池以及國(guó)內(nèi)其他消費(fèi)圓柱電池市場(chǎng)常鋁股份 公司的全資子公司山東新合源熱傳輸科技有限公司有刀片電池殼生產(chǎn)線(xiàn)，為比亞迪供應(yīng)商?hào)|莞阿李 寧德時(shí)代的供應(yīng)商之一，與寧德時(shí)代有關(guān)聯(lián)持股關(guān)系，已被斯萊克收購(gòu)瑞德豐 配套 高科、中航鋰電以及ATL（消費(fèi)），目前已完成兩輪融資斯萊克 主營(yíng)業(yè)務(wù)易拉罐及其生產(chǎn)設(shè)備，擬投建動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地，收購(gòu)東莞阿李海外韓國(guó)Sangsin

EDP配套韓系電池廠企業(yè)LT

Preicision日本FUJI

Springs配套日本國(guó)內(nèi)電池企業(yè)日本三洋日本東芝照明11格局一超一強(qiáng)多小，份額集中行業(yè)內(nèi)玩家眾多，但份額相對(duì)集中，CR2超50%，頭部企業(yè)與二三線(xiàn)企業(yè)差距明顯，且有擴(kuò)大趨勢(shì)我們測(cè)算2022年上半年科達(dá)利全球份額約為42%，市場(chǎng)份額穩(wěn)居行業(yè)第一資料 ：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部測(cè)算注：市場(chǎng)規(guī)?？偭繛榇饲笆袌?chǎng)空間測(cè)算值；長(zhǎng)盈精密、東山精密等公司未單獨(dú)披露電池結(jié)構(gòu)件營(yíng)收，未列出資料：各公司財(cái)報(bào)，中信證券研究部測(cè)算注：市場(chǎng)規(guī)?？偭繛榇饲笆袌?chǎng)空間測(cè)算值；長(zhǎng)盈精密、東山精密等公司未單獨(dú)披露電池結(jié)構(gòu)件營(yíng)收，未列出行業(yè)玩家眾多，格局一超一強(qiáng)多小，份額集中科達(dá)利,

36%震?？萍?13%無(wú)錫金楊,

6%Sangsin

EDP(韓國(guó)),

8%其他,

36%科達(dá)利,

42%震裕科技,18%Sangsin

EDP(韓國(guó)),

10%無(wú)錫金楊,

5%其他,

26%2021年全球動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)格局（含測(cè)算）2022年上半年全球動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)格局（含測(cè)算）12資料：SMM，GGII，鑫欏咨詢(xún)，科達(dá)利公司公告，震裕科技公司公告，中信證券研究部測(cè)算電池結(jié)構(gòu)件在鋰電池上游各環(huán)節(jié)中格局最為集中2022H1國(guó)內(nèi)鐵鋰正極材料行業(yè)格局2022H1國(guó)內(nèi)三元正極材料行業(yè)格局2022H1國(guó)內(nèi)負(fù)極材料行業(yè)格局2022H1國(guó)內(nèi)電解液行業(yè)格局2022H1國(guó)內(nèi)隔膜行業(yè)格局2022H1國(guó)內(nèi)電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)格局12%11%11%9%7%51%容百科技

天津巴莫

當(dāng)升科技瑞翔新材

長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科

其他26%15%10%9%8%33%湖南裕能融通高科德方納米

龍?bào)纯萍己比f(wàn)潤(rùn)

其他26%13%9%9%

11%8%5%19%貝特瑞 杉杉股份

璞泰來(lái)尚太科技

中科電氣

翔豐華凱金能源其他46%13%10%31%恩捷股份 星源材質(zhì) 中材科技 其他37%12%

13%10%5%23%天賜材料

新宙邦 國(guó)泰華榮比亞迪 中化藍(lán)天

其他58%25%18%科達(dá)利 震裕科技 其他CONTENTS目錄13電池結(jié)構(gòu)件持續(xù)迭代，制造門(mén)檻提高、附加值增加預(yù)計(jì)2025年超500億空間，頭部份額集中工藝、規(guī)模、客戶(hù)是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要素，頭部企業(yè)具備優(yōu)勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)因素&投資策略14電池結(jié)構(gòu)件持續(xù)升級(jí)創(chuàng)新，頭部企業(yè)保持工藝領(lǐng)先模具、設(shè)備、材料是沖壓工藝三要素，核心是模具設(shè)計(jì)，依靠經(jīng)驗(yàn)豐富的資深模具師頭部的科達(dá)利、震裕都是做精密模具起家，科達(dá)利做電池結(jié)構(gòu)件二十余年，震裕七年以上頭部企業(yè)設(shè)計(jì)能力強(qiáng)

+

研發(fā)投入大

=多樣的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)能力（專(zhuān)利）→新產(chǎn)品優(yōu)先找頭部企業(yè)開(kāi)發(fā)，頭部企業(yè)保持領(lǐng)先資料：wind，中信證券研究部資料電池結(jié)構(gòu)件公司研發(fā)費(fèi)用（億元）電池結(jié)構(gòu)件企業(yè)專(zhuān)利數(shù)及專(zhuān)利分布（個(gè)）（截至2022年年末）競(jìng)爭(zhēng)要素一：工藝水平1.071.301.322.753.960.2100.421.331.560.300.340.480.310.34.206.270.300.380.354.504.003.503.002.502.001.501.000.500.0020182019202020212022Q3科達(dá)利 震?？萍?金楊股份 斯萊克25111804310141186162050100150200250300350科達(dá)利 震?？萍迹嚎七_(dá)利年報(bào)，震?？萍寄陥?bào)，國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局，中信證券研究部金楊股份模具 頂蓋&殼體結(jié)構(gòu) 設(shè)備15客戶(hù)產(chǎn)能規(guī)劃規(guī)模大，單個(gè)電池項(xiàng)目結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能需求在10億元以上，對(duì)結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商產(chǎn)能規(guī)模需求大單個(gè)電池項(xiàng)目產(chǎn)能規(guī)劃約在30GWh左右，按照0.4億元/GWh的結(jié)構(gòu)件需求來(lái)計(jì)算，單個(gè)電池項(xiàng)目所對(duì)應(yīng)的結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能需求在10億元以上。在電池廠的保供需求下，需要結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商的產(chǎn)能規(guī)模有保證競(jìng)爭(zhēng)要素二：規(guī)模及產(chǎn)能利用率資料：寧德時(shí)代公告，中創(chuàng)新航公告，起點(diǎn)鋰電，中信證券研究部測(cè)算寧德時(shí)代及中創(chuàng)新航國(guó)內(nèi)部分在建項(xiàng)目產(chǎn)能規(guī)劃（GWh）及結(jié)構(gòu)件需求測(cè)算（億元）公司 地點(diǎn) 項(xiàng)目

產(chǎn)能規(guī)劃單GWh結(jié)構(gòu)件需求（億元）結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能需求測(cè)算（億元）寧德時(shí)代寧德0.4

車(chē)?yán)餅扯?15

車(chē)?yán)餅橙?15

福鼎二期 30

福鼎三期 30

溧陽(yáng) 溧陽(yáng)四期 30 宜賓

宜賓五六期 40

宜賓七-十期 80

肇慶 肇慶一期 25

宜春 宜春一期 50

廈門(mén) 廈門(mén)一期 40 貴州 貴安一期

30中創(chuàng)新航四川

常州 四期 25

福建 三期 40

一期 20 武漢

二期 30

一二期 20 廣州

三期 30

合肥 一期 50

一期 25 江門(mén)

二期 25

一期 25 二期 25 6 6 12 12 12 16 32 10 20 16 12 10 16 8 12 8 12 20 10 10 10 1016電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中屬于重資產(chǎn)行業(yè)，投入/產(chǎn)出比約為1:1~1:1.2，單位產(chǎn)值產(chǎn)能的資金需求大電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)固定資產(chǎn)占比約為36%，在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中屬于固定資產(chǎn)占比高的行業(yè)，與隔膜環(huán)節(jié)相當(dāng)根據(jù)我們測(cè)算，1億元產(chǎn)值產(chǎn)能需要8000萬(wàn)-1億元資金投入，其中設(shè)備投資約4000-5000萬(wàn)元競(jìng)爭(zhēng)要素二：規(guī)模及產(chǎn)能利用率資料2022年上半年鋰電池上游各環(huán)節(jié)固定資產(chǎn)占比（億元、%）6229227812029333802262221739316%13%10%18%38%31617%36%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%050100150200250300350400450前驅(qū)體 三元正極 鐵鋰正極 負(fù)極：中偉股份、容百科技、德方納米、杉杉股份、恩捷股份、天賜材料、科達(dá)利財(cái)報(bào)，中信證券研究部隔膜電解液結(jié)構(gòu)件固定資產(chǎn) 總資產(chǎn) 固定資產(chǎn)占比423產(chǎn)能擴(kuò)張依賴(lài)融資，先發(fā)者具備融資資金優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能行業(yè)有重資產(chǎn)屬性，擴(kuò)產(chǎn)需要大量的資本開(kāi)支，自身利潤(rùn)造血能力無(wú)法支撐后續(xù)持續(xù)的大規(guī)模資本開(kāi)支，需要依靠外部融資未上市中小企業(yè)難以在擴(kuò)產(chǎn)速度上追趕已上市的頭部企業(yè)，率先上市、規(guī)模體量大的公司在融資方面具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)要素二：規(guī)模及產(chǎn)能利用率1.70.82.41.85.412.919.219.918.16.35…5…4.511.90.05.010.015.020.025.030.035.040.020202021凈利潤(rùn) 營(yíng)收 CAPEX資料2017 2018 2019：科達(dá)利公告，中信證券研究部科達(dá)利營(yíng)收、凈利潤(rùn)、資本開(kāi)支（億元）資料：震?？萍脊?，中信證券研究部震裕科技營(yíng)收、凈利潤(rùn)、資本開(kāi)支（億元）資料：科達(dá)利公告，震裕科技公告，金楊股份招股書(shū)，中信證券研究部17動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件主要企業(yè)上市以來(lái)融資情況科達(dá)利公司 發(fā)行時(shí)間 募集資金方式 募集金額2017.2 IPO 12.2億元震?？萍?020.11

定向增發(fā) 13.9億元2022.8 可轉(zhuǎn)債 15.3億元進(jìn)行中 定向增發(fā) 36.0億元2021.3 IPO 6.7億元2022.11

定增 8.0億元0.21.75.46.710.628.62.90.80.60.60.81.71.31.44.4金楊股份 進(jìn)行中 IPO 6.5億元

0.05.010.015.020.025.030.035.040.02017 2018 201920202021凈利潤(rùn) 營(yíng)收 CAPEX18結(jié)構(gòu)件行業(yè)利潤(rùn)、成本結(jié)構(gòu)占比（%）變動(dòng)成本固定成本固定費(fèi)用產(chǎn)能利用率 收入材料 其他制造費(fèi)用 設(shè)備折舊 人工毛利 毛利率 其他損益 凈利潤(rùn) 凈利率期間費(fèi)用

55% 28.9 13.0 2.7 5.4 19% 1.1 -0.3 -1%

60% 31.5 14.1 2.9 6.6 21% 1.2 0.8 3%

65% 34.2 15.3 3.2 7.8 23% 1.3 1.9 6%

70% 36.8 16.5 3.4

2.75.2 9.0 24%

4.6 1.4 3.0 8% 75%39.417.73.610.226%1.54.110%85%44.720.04.111.726%1.75.512%90%47.321.24.413.829%1.87.416%固定投入高，產(chǎn)能利用率是盈利能力保障設(shè)備折舊、人工成本等固定成本占比高55%的產(chǎn)能利用率是龍頭科達(dá)利的盈虧平衡點(diǎn)，對(duì)于二三線(xiàn)企業(yè)，其產(chǎn)能利用率盈虧平衡點(diǎn)會(huì)更高，想要實(shí)現(xiàn)盈利需要達(dá)到更高的產(chǎn)能利用率45%6%11%12%10%4%27%直接材料凈利直接人工期間費(fèi)用折舊和攤銷(xiāo) 其他制造費(fèi)用其他資料：科達(dá)利年報(bào)，科達(dá)利定增審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)函，中信證券研究部測(cè)算結(jié)構(gòu)件行業(yè)利潤(rùn)、成本結(jié)構(gòu)占比（%）19動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件認(rèn)證時(shí)間長(zhǎng)，從結(jié)束研發(fā)到形成穩(wěn)定供應(yīng)能力需要約3-4年時(shí)間，新進(jìn)入者形成規(guī)模需要時(shí)間科達(dá)利2014年動(dòng)力電池精密結(jié)構(gòu)件銷(xiāo)售額達(dá)2億元，距離2010年研發(fā)成功相距4年時(shí)間震?？萍?019年形成2.2億元對(duì)外銷(xiāo)售收入，距離2015年成立鋰電池結(jié)構(gòu)件事業(yè)部，中間同樣相隔4年時(shí)間競(jìng)爭(zhēng)要素三：客戶(hù)綁定科達(dá)利及震裕科技動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件發(fā)展歷史及營(yíng)收復(fù)盤(pán)（億元）資料 ：科達(dá)利招股書(shū)，震?？萍颊泄蓵?shū)，wind，深圳戰(zhàn)新會(huì)微信公眾號(hào)，中信證券研究部20電池結(jié)構(gòu)件是上游各環(huán)節(jié)中最追求就近配套建廠的環(huán)節(jié)，綁定深核心原因在于就近建廠進(jìn)行交互式研發(fā)模式，增強(qiáng)快速反應(yīng)能力；并且有助于減少運(yùn)輸成本先發(fā)企業(yè)已經(jīng)在就近配套建廠中實(shí)現(xiàn)深度綁定合作，簽訂份額保障協(xié)議資料：科達(dá)利公司公告、官網(wǎng)，中信證券研究部資料：震?？萍颊泄烧f(shuō)明書(shū)，震?？萍脊妫行抛C券研究部科達(dá)利配套客戶(hù)就近建廠情況震?？萍寂涮卓蛻?hù)就近建廠情況競(jìng)爭(zhēng)要素三：客戶(hù)綁定21競(jìng)爭(zhēng)要素三：客戶(hù)綁定科達(dá)利電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地產(chǎn)能投建及規(guī)劃梳理基地產(chǎn)值規(guī)劃(億元)預(yù)計(jì)配套客戶(hù)20182019202020212022E2023E2024E2025E廣東惠州1818182025253340寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航、欣旺達(dá)、億緯鋰能等江蘇614181826283748寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、蜂巢能源、LG南京（圓柱）、松下大連222581012松下福建寧德367131421寧德時(shí)代四川宜賓10202530寧德時(shí)代深圳5101520湖北荊門(mén)3101520億緯鋰能西安2.52222223三星SDI中國(guó)工廠惠州520202530寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、億緯鋰能德國(guó)5101520寧德時(shí)代德國(guó)工廠、三星SDI等匈牙利55101520寧德時(shí)代匈牙利工廠、三星SDI、SKI等瑞典5101520配套瑞典N(xiāo)orthvolt合計(jì)26.5364358118166221284先發(fā)企業(yè)已經(jīng)跟隨大客戶(hù)完成配套建廠，深度綁定合作資料 ：公司公告，公司調(diào)研，行業(yè)專(zhuān)家訪談，中信證券研究部預(yù)測(cè)注：產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度為估算值，實(shí)際情況可能與估算值存在一定差異22工藝、規(guī)模、客戶(hù)相輔相成，共筑行業(yè)