管理經(jīng)濟(jì)學(xué)成本預(yù)算講義

資本預(yù)算前言價(jià)值最大化和資本預(yù)算資本預(yù)算過程資本成本兼并與收購前言（1）企業(yè)長期決策？在產(chǎn)品系列中應(yīng)增加什么新產(chǎn)品？舊的資本設(shè)備要不要更新？要不要建新廠或收購競(jìng)爭(zhēng)者以擴(kuò)大產(chǎn)品系列或零售網(wǎng)點(diǎn)？前言（2）企業(yè)的價(jià)值： 將來全部利潤或凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。價(jià)值最大化和資本預(yù)算（1）資本投資方案：與其在今后1年以上的時(shí)期能夠得到回報(bào)的方案。資本預(yù)算工作：提出投資方案，籌集資金和把資源高效率地分配給這些方案的過程。價(jià)值最大化和資本預(yù)算（2）對(duì)資本投資方案分類：降低成本：投資于目的在于降低生產(chǎn)成本的培訓(xùn)、購買設(shè)備或其他資本資產(chǎn)。擴(kuò)大產(chǎn)量：投資于增加產(chǎn)量，以滿足實(shí)際或預(yù)期的需求增加。發(fā)展新產(chǎn)品或開拓新市場(chǎng)：投資與發(fā)展和生產(chǎn)新產(chǎn)品，或通過增加新的銷售人員或開設(shè)新的銷售網(wǎng)點(diǎn)來開拓新市場(chǎng)。政府管制：投資于用來滿足政府對(duì)安全、環(huán)境和其他方面的管制要求。價(jià)值最大化和資本預(yù)算（3）實(shí)施資本方案的影響：通常需要從企業(yè)外部籌集資金。大多數(shù)投資方案是不可逆的。需要有銷售、生產(chǎn)成本、廣告和籌集資金方面的信息，涉及到管理的各各部門。對(duì)將來的發(fā)展具有重要意義。價(jià)值最大化和資本預(yù)算（4）資本預(yù)算決策的基本原理：增加投資支出直到最后1美元投資的邊際回報(bào)等于資本的邊際成本。價(jià)值最大化和資本預(yù)算（5）資本預(yù)算工作的基本問題： 這種會(huì)增加企業(yè)成本的資本支出，是否能增加銷售收入或減少其他成本到足以增加企業(yè)的價(jià)值。資本的邊際成本函數(shù)表示企業(yè)獲得各種不同資本數(shù)量時(shí)的成本。對(duì)多數(shù)企業(yè)而言，需要的資本數(shù)量越多，要求支付的成本就越多。資本預(yù)算過程（1）在多數(shù)企業(yè)里，資本預(yù)算過程是一個(gè)連續(xù)進(jìn)行的過程，各個(gè)部門都會(huì)經(jīng)常提出建議方案。一般而言，各級(jí)組織都有權(quán)對(duì)不超過一定金額的資本支出做出決策。超出這一限額的建議方案必須經(jīng)過上一級(jí)管理部門的篩選，以保證改方案能夠與企業(yè)的總體方案相一致。資本預(yù)算過程（2）估計(jì)現(xiàn)金流量一般沒有考慮方案的籌資成本。在做資本預(yù)算決策時(shí)，現(xiàn)金流量是指稅后現(xiàn)金流量，并假定企業(yè)沒有外債。 因?yàn)槭褂煤线m的評(píng)價(jià)方法，對(duì)未來現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)的貼現(xiàn)率等于企業(yè)的資本成本。資本預(yù)算過程（3）評(píng)價(jià)投資方案為了使企業(yè)價(jià)值最大化，評(píng)價(jià)的方法因該滿足：將所有相關(guān)的現(xiàn)金流量都考慮進(jìn)去。用企業(yè)的機(jī)會(huì)資本成本對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)。從一組相互排斥的方案中選出一個(gè)能使企業(yè)價(jià)值最大的方案。在要考慮的許多方案中，每一個(gè)方案都能獨(dú)立地做出評(píng)價(jià)。資本預(yù)算過程（4）投資回收期法： 是指使凈現(xiàn)金流量（未經(jīng)折現(xiàn)的）的總數(shù)等于投資方案期初成本所需的年數(shù)。 其決策規(guī)則是：選擇投資回收期最短的方案。 缺陷：不考慮所有的現(xiàn)金流量，也不把它們折成現(xiàn)值。資本預(yù)算過程（5）內(nèi)部收益率： 是指現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于期初投資成本的貼現(xiàn)率。 決策規(guī)則：如果內(nèi)部收益率大于資本成本，投資方案就被采用。資本預(yù)算過程（6）凈現(xiàn)值法： 就是將所有凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（以企業(yè)的資本成本作為貼現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)）減去期初的投資成本。 決策規(guī)則：凈現(xiàn)值大于零，就采用該投資方案。資本預(yù)算過程（7）凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率的比較：評(píng)價(jià)單個(gè)投資方案時(shí)，兩者得出的結(jié)論是一致的。內(nèi)部收益率隱含的再投資回報(bào)率就是計(jì)算出來的回報(bào)率；凈現(xiàn)值法隱含的再投資回報(bào)率等于企業(yè)的資本成本。凈現(xiàn)值法能過滿足前面提到的所有四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，而內(nèi)部收益率法則在一些情況下不能滿足。資本預(yù)算過程（8）資本的分配和盈利性比率為什么要分配資本？所有建議的方案都被采用，管理當(dāng)局可能無法管理與控制。企業(yè)內(nèi)部資金是有限的，管理當(dāng)局可能不愿或不可能籌集足夠的資金。大企業(yè)下屬經(jīng)營單位可能規(guī)定有一年內(nèi)資本投資的最高限額。資本預(yù)算過程（9）分配資本有效而簡(jiǎn)便的方法：盈利性比率盈利性比率（Rp）高的方案優(yōu)先采用資本成本（1）資本成本是投資者因借錢給企業(yè)和收購企業(yè)股票而要求獲得的回報(bào)。企業(yè)用于資本支出的資金來源有三個(gè)：留存盈余、債務(wù)和權(quán)益。資本成本（2）債務(wù)資本成本 這一成本等于為債務(wù)支付的凈利率，即稅后利率。Rd為稅后成本，名義利率為I，邊際稅率為trd=i（1-t）企業(yè)沒有利潤，稅前和稅后利率相等。再投資決策時(shí)，使用的應(yīng)該是資本的邊際成本，而不是平均成本。資本成本（3）權(quán)益資本成本 一般而言，確定從留存盈余或出售普通股籌集的權(quán)益資本的成本，要比確定債務(wù)成本更復(fù)雜和更有爭(zhēng)議。

如何看待我國股票市場(chǎng)圈錢的現(xiàn)象？資本成后本（4邀）方法Ⅰ：團(tuán)無風(fēng)險(xiǎn)利慣率加風(fēng)險(xiǎn)銅補(bǔ)償投資于氣普通股誕的風(fēng)險(xiǎn)荷要比投矩資于債寇券的風(fēng)開險(xiǎn)大。唯re=爐rf+屑e1+銅e2據(jù)此，投庫資者要求波權(quán)益資本漏的回報(bào)由匠兩部分組即成：（殖1）無風(fēng)似險(xiǎn)回報(bào)（茫rf），述通常認(rèn)為喉等于政府練長期債券奏的回報(bào)率輪；（2）什風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償凍，即因接曬受額外的穴風(fēng)險(xiǎn)而要鞏求的補(bǔ)償急，包括因憶投資于私壞營公司的藝證券而引微起的風(fēng)險(xiǎn)泳（e1）耍和因購買猶股票而引蒼起的風(fēng)險(xiǎn)道（e2）標(biāo)。資本成前本（5拳）方法Ⅱ休：對(duì)現(xiàn)查金流進(jìn)音行折現(xiàn)方法Ⅰ考稱慮風(fēng)險(xiǎn)但麻沒有考慮秧隨著時(shí)間墓的推移而朝帶來股票闊和股利的哥可能的增揚(yáng)長。資本成本騎（6）方法Ⅲ疫：資本乞資產(chǎn)定貴價(jià)模型央（CA振PM）不僅強(qiáng)調(diào)喂普通股與扇政府債券本之間的風(fēng)到險(xiǎn)差別，刃而且也強(qiáng)跪調(diào)不同股狹票之間的倘風(fēng)險(xiǎn)差別劣。股票與親政府債賤券之間巧的風(fēng)險(xiǎn)震差別石萬油（rm—rf）來估駁計(jì)。股票之間浙的相對(duì)風(fēng)巧險(xiǎn)則由一肉種風(fēng)險(xiǎn)指擦數(shù)，稱為喪貝塔系數(shù)殃（β）來堅(jiān)衡量。貝隊(duì)塔系數(shù)是株某種股票份的回報(bào)的借變動(dòng)性與辨所有股票椅的回報(bào)的姑變動(dòng)性的司比率。資本成合本（7姐）股票的伴β值，本即該股譜票的回灰報(bào)的變蠟動(dòng)性是丸平均股央票變動(dòng)胞性的倍動(dòng)數(shù)。資本成老本（8瞧）復(fù)合資寶本成本許多企業(yè)皮可能都有谷一個(gè)目標(biāo)怖資本結(jié)構(gòu)密，并力圖孔保持這個(gè)崖結(jié)構(gòu)。如：電奔力投資語公司經(jīng)祥理可能稿會(huì)選擇60%旦-70噸%的債引務(wù)和30-萌40%的謠權(quán)益資本忘。信息網(wǎng)昆絡(luò)公司可脾能需要10-2乘0%的債慎務(wù)和80您-90儀%的權(quán)誘益資本預(yù)。資本成姥本（9墓）具有目巴標(biāo)資本性結(jié)構(gòu)的乘企業(yè)通膚常有兩槳個(gè)分類麻賬：投約資方案僅的賬，挖籌資方干案的賬負(fù)。某一個(gè)蛋特定籌壯資方案感并不是傳為某個(gè)塘特定的票投資方駝案而專雷門制定飾的。企勿業(yè)應(yīng)該包使用綜訓(xùn)合的或勤復(fù)合的活資本成夫本作為浩每個(gè)投棋資方案獸的評(píng)價(jià)掘標(biāo)準(zhǔn)。撈這一復(fù)屑合資本孫成本就巾是稅后參債務(wù)成孝本和權(quán)瓣益資本兄成本的噴加權(quán)玻平均值暴。兼并與碧收購（浙1）兼并與桿收購是腥特殊情靠況下的念資本預(yù)蜜算工作喚。兼并的潤種類：觸橫向的樣、縱向磚的和混摧合的。兼并與收遼購（2）兼并的箭動(dòng)機(jī)：增加市清場(chǎng)控制澆力技術(shù)性規(guī)賄模經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)性規(guī)湖模經(jīng)濟(jì)降低交易春成本分散風(fēng)維險(xiǎn)價(jià)值評(píng)估逐上的差異兼并與收田購（2）兼并程序確定合適掙的收購對(duì)剪象確定目日標(biāo)企業(yè)總的價(jià)值提出收購迫建議兼并與屈收購（葵3）確定兼膨并對(duì)象馳的考慮瓶因素：兼并目標(biāo)壇的規(guī)模兼并目標(biāo)疾的所有者仙和經(jīng)理們爬的可能反震應(yīng)目標(biāo)企龜業(yè)的資雹源和設(shè)雁施能在蹤蝶多大程菠度上與慨收購企逢業(yè)互補(bǔ)一般選箱擇最便蔽宜的兼扛并對(duì)象兼并與收凳購（4）確定目市標(biāo)企業(yè)問的價(jià)值先估計(jì)出例一定時(shí)期霧內(nèi)每年的巴利潤，然逆后將它們尾折算成現(xiàn)害值。這筆替錢就是企隸業(yè)應(yīng)當(dāng)支具付的最高諒價(jià)格。由于兩牙家企業(yè)軟之間預(yù)委期會(huì)產(chǎn)赴生協(xié)同香作用，釘應(yīng)當(dāng)考談慮收購滿企業(yè)的申增量利屑潤，即嚼應(yīng)當(dāng)估駱計(jì)計(jì)劃毯期內(nèi)因淡兼并而怨引起的惡利潤增稿加量。從理論上肝來說，作牽為獨(dú)立的師實(shí)體，企槍業(yè)的價(jià)值必應(yīng)當(dāng)接近障發(fā)行在外毀的股票的役市場(chǎng)價(jià)值勵(lì)。兼并與芬收購（至5）提出收虛購建議如果被條收購企去業(yè)管理艷層同意種兼并則慰：購買被侄收購企倚業(yè)的股披票可以驗(yàn)使用現(xiàn)鉗金，也漸可以使伙用以股閑票換股遷票的方梨式進(jìn)行悟。使用現(xiàn)金瀉購買的價(jià)潤格通常要賤高于被收奶購企業(yè)目惰前的市場(chǎng)撒價(jià)格。使用換股烘方式，其盈比率取決怪于兩家企擋業(yè)股票相隱對(duì)價(jià)格和晃兼并帶來肆的協(xié)同作珠用的利益渴。兼并與收勞購（6）如果目目標(biāo)企業(yè)歐的管理渾層反對(duì)備兼并，摧則：?jiǎn)栴}非常膚復(fù)雜，一周般必須通冊(cè)過投標(biāo)收源購直接呼息吁目標(biāo)企六業(yè)的股東府出售股票絹。一般而言甩，規(guī)定最愛后期限和獄收購的底汽線數(shù)量。亞洲企業(yè)臭購并活動(dòng)覆為什么增必長？放松管按制改組家鼠族式大破企業(yè)出售國有拔企業(yè)生產(chǎn)能豎力過剩放松對(duì)砌分散企保業(yè)的管志制亞洲企茅業(yè)購并鴨的機(jī)會(huì)改進(jìn)經(jīng)營駛業(yè)績(jī)獲得規(guī)模拍經(jīng)濟(jì)改組整夢(mèng)個(gè)行業(yè)亞洲企釘業(yè)購并們的成功倒條件建立當(dāng)廈地關(guān)系頂網(wǎng)對(duì)付不蛾確定性經(jīng)濟(jì)前靈景規(guī)章管制競(jìng)爭(zhēng)水梳平評(píng)價(jià)目標(biāo)屢企業(yè)的質(zhì)崗量企業(yè)分姥離（1瓦）1996走年，AT嘉&T公司濟(jì)在分拆出篩朗訊科技絹、NCR袍之前，市抵場(chǎng)價(jià)值7釣50億美思元左右，顛1998卻年1月，估三家企業(yè)萌的市場(chǎng)資原本總額達(dá)肥到159述0億美元握。企業(yè)分離以（2）企業(yè)分離塘的原因除了受渣到市場(chǎng)吼的壓力踏外，主罩要是因憤為：不能吸呈引頂尖姿人才業(yè)務(wù)模式慣不匹配更有效的落決策跟不上映同類的低發(fā)展下屬企督業(yè)需要最成長的萄翅膀企業(yè)分離濤（3）分離的槍方式跟蹤股象票新辟股舞票讓產(chǎn)易遼股企業(yè)分離廈（4）企業(yè)分離裂的目標(biāo)為股東懲創(chuàng)造價(jià)葛值幫助股如票分析耕家改進(jìn)程分析吸引新的貴投資者改進(jìn)經(jīng)營悶業(yè)績(jī)?cè)黾討?zhàn)胳略的靈匠活性企業(yè)分離忙（5）企業(yè)分離