2023年智能卡行業(yè)分析報告

2023年智能卡行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、智能卡市場增速翻番，需求增長趨向高附加值產(chǎn)品 PAGEREFToc357169859\h41、2023年我國IC卡需求將呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢 PAGEREFToc357169860\h42、需求趨向高附加值IC卡 PAGEREFToc357169861\h5二、EMV遷移，金融IC卡規(guī)模放量 PAGEREFToc357169862\h61、金融IC卡是長期發(fā)展方向 PAGEREFToc357169863\h62、全球范圍內(nèi)EMV遷移已進(jìn)行多年，效果良好 PAGEREFToc357169864\h73、國內(nèi)EMV遷移進(jìn)展緩慢有因 PAGEREFToc357169865\h84、2023年下半年起國內(nèi)EMV遷移加速 PAGEREFToc357169866\h95、未來3年金融IC卡市場規(guī)模擴(kuò)大4倍，單卡毛利維持高位 PAGEREFToc357169867\h12（1）市場規(guī)模預(yù)測 PAGEREFToc357169868\h12（2）毛利預(yù)測 PAGEREFToc357169869\h13三、NFC支付帶動SWPSIM卡需求爆發(fā) PAGEREFToc357169870\h141、移動支付即將發(fā)力 PAGEREFToc357169871\h14（1）移動支付的國外有成功經(jīng)驗 PAGEREFToc357169872\h14（2）移動支付被國內(nèi)運營商寄予厚望 PAGEREFToc357169873\h162、NFC-SWP標(biāo)準(zhǔn)最終勝出 PAGEREFToc357169874\h17（3）SWP-SIM是NFC-SW方案安全認(rèn)證的關(guān)鍵 PAGEREFToc357169875\h193、SWP-SIM市場規(guī)模將出現(xiàn)跳躍式增長，并打開利潤空間 PAGEREFToc357169876\h19（1）市場規(guī)模預(yù)測：三年后達(dá)到7億元的市場規(guī)模 PAGEREFToc357169877\h20（2）其他兩家運營商有望跟進(jìn) PAGEREFToc357169878\h21（3）SWP-SIM卡單卡毛利空間為SIM卡的15倍 PAGEREFToc357169879\h22四、終端升級促進(jìn)SIM卡小型化 PAGEREFToc357169880\h231、SIM卡小型化條件已成熟 PAGEREFToc357169881\h23（1）移動終端趨于更小更便攜 PAGEREFToc357169882\h23（2）SIM卡被縮小以節(jié)省空間 PAGEREFToc357169883\h232、SIM卡小型化帶來行業(yè)機(jī)會 PAGEREFToc357169884\h24五、投資策略及行業(yè)重點企業(yè)簡況 PAGEREFToc357169885\h251、投資策略：金融IC卡以及移動支付卡的優(yōu)勢地位 PAGEREFToc357169886\h252、天喻信息：背靠最大發(fā)卡行，移動支付主要受益者 PAGEREFToc357169887\h263、恒寶股份：展現(xiàn)金融卡優(yōu)勢，有望突破移動SWPSIM卡采購 PAGEREFToc357169888\h27六、風(fēng)險因素 PAGEREFToc357169889\h29一、智能卡市場增速翻番，需求增長趨向高附加值產(chǎn)品1、2023年我國IC卡需求將呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢2023、2023年我國IC卡市場萎縮，主要原因是由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致需求減少、SIM卡競爭激烈導(dǎo)致價格下降過快、二代證換發(fā)基本結(jié)束等原因所致。2023年起市場出現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，這歸功于3G發(fā)展對SIM卡需求加大、社?？òl(fā)卡量增加，到2023年我國IC卡銷售額已經(jīng)達(dá)到90億元，同比增長11%。2023年我國IC卡市場規(guī)模約105億元左右，同比增長約16%，而3GSIM卡、社?？?、金融IC卡為主要動因。預(yù)計2023年我國IC卡市場有望同比增長30%，增速同比翻番，其中：①最主要的需求增長來自金融IC卡放量，預(yù)計2023年金融IC卡市場規(guī)模將達(dá)到20億元，為2023年的2.4倍。②其次因電信運營商規(guī)模推廣移動支付業(yè)務(wù)，SWP-SIM卡開始出現(xiàn)跳躍增長，2023年市場規(guī)模約為1億元。③SIM卡小型化帶動產(chǎn)品升級，提高產(chǎn)品單價。預(yù)計到2023年，①金融IC卡發(fā)卡量將增加到4.2億元，市場規(guī)?？蛇_(dá)到35億元，為2023年的4.2倍。②SWP-SIM銷量為4,450萬張，市場規(guī)模達(dá)到7.13億元。2、需求趨向高附加值IC卡金融IC卡毛利空間為磁條卡的8倍。2023年金融IC卡價格下降至9元，芯片成本下降10%，金融IC卡生產(chǎn)企業(yè)依然可獲得至少30%左右的毛利率，對應(yīng)單卡毛利為3元/張，相比金融磁條卡0.4元/張的毛利，利潤空間擴(kuò)大到8倍。SWPSIM卡毛利空間為SIM卡的15倍。按照SWP卡25元/張，單卡毛利率30%計算，單卡毛利為7.5元，SIM單卡毛利僅為0.5元，SWP卡的毛利空間為SIM卡的15倍。SIM卡小型化帶來售價的提高。越小的SIM卡對工藝和技術(shù)水平要求越高，售價也越高，Mirco-SIM卡售價和Nano-SIM售價相較普通的SIM分別高出30%和100%。二、EMV遷移，金融IC卡規(guī)模放量1、金融IC卡是長期發(fā)展方向1996年，Europay、MasterCard和VISA年聯(lián)合制定了銀行IC卡在借記、貸記領(lǐng)域應(yīng)用的統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，該技術(shù)主要規(guī)定了芯片卡的規(guī)范以及芯片卡與芯片終端之間的交互對話機(jī)制，取三大國際銀行卡組織的首字母得名EMV，因此磁條卡向芯片卡的過度過程也稱為“EMV遷移”。通俗來說，EMV遷移是銀行卡由較為原始的磁條卡向較為先進(jìn)的集成電路（IC）卡轉(zhuǎn)移的過程。其好處有以下：①提高銀行卡的安全性。由于磁條卡技術(shù)簡單，信息易被復(fù)制，使用磁條信息盜錄裝置復(fù)制銀行卡磁道信息并偽造磁卡條的案件頻繁發(fā)生，給持卡人和發(fā)卡機(jī)構(gòu)造成巨額損失。而IC卡擁有讀寫保護(hù)和數(shù)據(jù)加密保護(hù)，并且在使用保護(hù)上采取個人密碼、卡與讀寫器雙向認(rèn)證，制難度極高，因此安全性較高。②有利于銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。相比銀行磁條卡存儲空間小，無運算能力，金融IC卡內(nèi)置CPU及COS系統(tǒng)，本身便是一個多應(yīng)用加載的平臺，既能通過接觸方式實現(xiàn)借貸記功能、電子錢包功能，又能通過非接觸方式實現(xiàn)快速交易的小額支付功能。此外，金融IC卡還可以支持個人的信息管理、積分管理等一系列應(yīng)用的實現(xiàn)，幫助銀行實現(xiàn)在現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式上的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。③提高金融服務(wù)業(yè)的便利性。磁條卡只能通過刷卡的方式并需要連接銀行系統(tǒng)讀取。而IC卡既可以接觸式支付，也可以快速的非接觸式支付；不僅可以聯(lián)網(wǎng)使用，也可以脫機(jī)使用，將使得交易通信費用大大降低。2、全球范圍內(nèi)EMV遷移已進(jìn)行多年，效果良好截止2023年，全球已經(jīng)實施或計劃實施EMV遷移的國家和地區(qū)超過30個，發(fā)行符合EMV標(biāo)準(zhǔn)的金融IC卡近2億張，EMV遷移后因偽卡導(dǎo)致?lián)p失的責(zé)任和風(fēng)險由未進(jìn)行EMV遷移的收單銀行承擔(dān)。此外，國際組織為推行EMV遷移計劃，決定從2023年起，不再對歐洲地區(qū)因利用磁條卡犯罪所造成的損失承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，而在亞洲實施該措施的時間是2023年，世界范圍內(nèi)實施的時間點是2023年。根據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計，雖然相對于全球而言，金融IC卡在亞太地區(qū)推廣較進(jìn)度較慢，但截止2023年年中亞太地區(qū)有14個以上的國家和地區(qū)啟動了IC卡遷移計劃，中國臺灣、馬來西亞、日本、韓國已基本完成，中國香港、新加坡、新西蘭、菲律賓等其他國家和地區(qū)正在有步驟實施過程中，亞太地區(qū)EMV遷移速度正在明顯加快。從實施效果看，法國銀行卡市場的統(tǒng)計數(shù)字顯示，IC卡的欺詐率要比磁條卡低150倍。1987年法國銀行卡的欺詐率為2.7%，到了2023年，隨著IC卡的全面推廣，這一比例已下降到0.18%。在馬來西亞，信用卡欺詐率曾經(jīng)一度高達(dá)1%，在100%的信用卡和96%的終端實現(xiàn)EMV遷移后，欺詐率已經(jīng)降到近年來8‰的最低點。3、國內(nèi)EMV遷移進(jìn)展緩慢有因我國早在1994年就提出了“磁條卡與智能卡并用，逐步向智能卡過渡”的指導(dǎo)思想。但是直到2023年3月，央行發(fā)布《中國金融集成電路（IC）卡規(guī)范》奠定了國內(nèi)EMV遷移的基礎(chǔ)，才開始金融IC卡試點工作，并在北京、上海、天津、青島和福州等地開始進(jìn)行試點工作。此后至2023年，央行重新修訂并發(fā)布了《中國金融集成電路（IC）卡規(guī)范》（2023年版）。與2023年版本標(biāo)準(zhǔn)相比，《規(guī)范》尊重原標(biāo)準(zhǔn)的總體架構(gòu)和技術(shù)內(nèi)容，增加了非接觸式通訊規(guī)定和小額支付規(guī)范，在應(yīng)用上修改完善了借貸記功能，增加了自行設(shè)計的基于借貸記的小額支付業(yè)務(wù)。但我國EMV遷移進(jìn)展始終十分緩慢，特別是在2023年中期之前，其主要原因是銀行在改造成本和風(fēng)險權(quán)衡的結(jié)果。一方面，EMV遷移涉及到龐大的系統(tǒng)、終端改造，而單卡成本亦是磁條卡的十幾倍。另一方面，早期國內(nèi)銀行卡使用率較低（主要是對存折的替代，在自助終端、刷卡消費等方面使用率較低），銀行和儲戶面臨的欺詐風(fēng)險較低。因此銀行大規(guī)模進(jìn)行EMV遷移動力不足。4、2023年下半年起國內(nèi)EMV遷移加速至2023年3月，央行正式發(fā)布了《中國人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見》,要求“在“十四五”期間，加快銀行卡芯片化進(jìn)程，形成增量發(fā)行的銀行卡以金融IC卡為主的應(yīng)用局面。推動金融IC卡與公共服務(wù)應(yīng)用的結(jié)合，促進(jìn)金融IC卡應(yīng)用與國際支付體系的融合，實現(xiàn)金融IC卡應(yīng)用與互聯(lián)網(wǎng)支付、移動支付等創(chuàng)新型應(yīng)用的整合。”根據(jù)我們從EMV產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)了解到的情況，目前銀行業(yè)大規(guī)模EMV遷移的準(zhǔn)備工作已經(jīng)基本完成，包括后臺系統(tǒng)、POS改造及ATM機(jī)及非現(xiàn)金自助終端的改造已經(jīng)大體完成或正在有序進(jìn)行，大規(guī)模金融IC卡替換的遷移環(huán)境已經(jīng)基本成熟。在此先決條件的判斷下，我們預(yù)計央行制定的《中國人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見》中設(shè)定的時間表是科學(xué)的和可實現(xiàn)的。按照央行的規(guī)劃，2023年將是所有全國性商業(yè)銀行發(fā)行金融IC卡的起始年，也是國內(nèi)金融IC卡市場井噴的一年。2023年7月，在持續(xù)2年多的銀聯(lián)案上，WTO裁定銀聯(lián)敗訴，要求中國逐步開放電子支付服務(wù)市場，這意味著VISA、Mastercard等外國機(jī)構(gòu)將被允許在中國境內(nèi)發(fā)行人民幣支付卡。為保證目前的市場份額，特別在銀行卡EMV遷移中的市場份額，中國銀聯(lián)便積極推進(jìn)商業(yè)銀行發(fā)行金融IC卡，至此中國EMV遷移進(jìn)入加速期。2023年末我國累計發(fā)行銀行卡35.34億張，同比增長20%，同比增速有所放緩。全國人均擁有銀行卡2.64張、信用卡0.25張，較上年同期分別增長20%、19%。在我國35億張銀行卡中，金融IC卡僅占其中3%，提升空間還很大。我國銀行卡發(fā)卡主體為國有商業(yè)銀行、郵儲、股份制銀行以及其他中小銀行、信用社等，這其中絕大部分來自國有商業(yè)銀行及郵儲。從我們調(diào)研信息看，正是由于國有商業(yè)銀行的積極推動，2023年下半年EMV遷移已經(jīng)得以加速。5、未來3年金融IC卡市場規(guī)模擴(kuò)大4倍，單卡毛利維持高位核心假設(shè)：1）未來幾年，國內(nèi)銀行卡發(fā)卡量仍會保持較快增長。截至2023年底，國內(nèi)銀行卡累計發(fā)卡量達(dá)到35.34億張，四年復(fù)合增速為18%。然而國內(nèi)人均擁有卡數(shù)仍低于其他國家和地區(qū)，并且每年銀行卡消費金額和筆數(shù)都保持快速增長，因此，我們認(rèn)為銀行卡遠(yuǎn)未飽和，未來國內(nèi)發(fā)卡量仍會保持較快增長。2）目前芯片價格平均每張約12元，預(yù)計隨著芯片卡發(fā)卡量不斷增長，其價格也將會逐步下降。3）磁條卡壽命一般為5年左右，因此每年新增發(fā)卡量=舊卡更新+發(fā)行新卡。其中舊卡更新量近似于5年前銀行卡增量。（1）市場規(guī)模預(yù)測從我們了解的情況對EMV遷移進(jìn)程做情景分析，2023年國內(nèi)EMV發(fā)卡量大約在5000萬張，以四大國有銀行為主。為了完成央行對EMV遷移的部署，2023年四大國有及全國性的商業(yè)銀行都開始發(fā)力金融IC卡替換工作，目前在發(fā)行的銀行新卡中金融IC卡占比已經(jīng)超過了15%，央行EMV遷移路線圖進(jìn)展順利。按照央行EMV遷移路線圖測算，我們預(yù)計2023年金融IC占銀行發(fā)卡量的比例將提升到40%左右，發(fā)卡量預(yù)計為2.14億張，市場規(guī)模約為20億元，為2023年的2.4倍。到2023年金融IC卡發(fā)卡量將增加到4.2億張，市場規(guī)?？蛇_(dá)到35億元，為2023年的4.2倍。（2）毛利預(yù)測2023年金融IC卡單卡出貨價近12元，按照50%的毛利率計算，單卡毛利約為6元。由于工行招標(biāo)價格為行業(yè)先行指標(biāo)，2023年其招標(biāo)價格降至9元，因此2023年其他各大行IC卡價格將約9元/張的參考價。金融IC卡成本80%以上來自芯片采購，其他成本為卡集、人工、設(shè)備折舊等。目前各銀行均采用恩智浦芯片，預(yù)計2023年芯片價格會因產(chǎn)品技術(shù)升級略有下降。2023年單卡價格下降至9元，芯片成本也下降10%，金融IC卡生產(chǎn)企業(yè)依然可獲得至少30%左右的毛利率，對應(yīng)單卡毛利為3元/張，相比磁條卡0.4元/張的毛利，利潤空間擴(kuò)大8倍。從長期看，銀行對產(chǎn)品采購的價格敏感度不高，如：磁條卡、ATM機(jī)、POS機(jī)等價格長期保持穩(wěn)定，降幅不大，因此預(yù)計銀行IC卡毛利率也可保持目前的水平。三、NFC支付帶動SWPSIM卡需求爆發(fā)1、移動支付即將發(fā)力（1）移動支付的國外有成功經(jīng)驗?zāi)壳叭毡竞头坡少e分別是現(xiàn)場支付和遠(yuǎn)程支付最成功的國家之一，這兩個國家的成功經(jīng)驗表明，錢包是“捆綁用戶”的有效手段：1）NTTDOCOMO把移動錢包看做拉動移動通信增長的第三波主要力量，因為不斷推出支持錢包功能（Osaifu-Keitai）的，使得用戶能夠一直留在DOCOMO的網(wǎng)內(nèi)，從而保持了大量的話務(wù)量和業(yè)務(wù)收入。2）菲律賓SMART電信的SMARTMONEY業(yè)務(wù)普及率超過15%，其主要意義在于首先增加了用戶粘性，其次是降低了充值卡發(fā)行成本。移動支付業(yè)務(wù)較為復(fù)雜，價值鏈參與環(huán)節(jié)非常多，涉及平臺商、芯片商、卡商、應(yīng)用開發(fā)商、POS終端、商戶等各個合作伙伴，短期內(nèi)需要運營商的大量資源投入。從國外運營商的經(jīng)驗來看，短期內(nèi)單獨倚靠錢包難以實現(xiàn)盈利，需要一段時間的市場培育，但長期看可基于規(guī)模逐步帶來新的收益增長。日本NTTDOCOMO從2023年即開始策劃推出電子錢包（Edy）業(yè)務(wù)，04年7月正式推出錢包，至06年底就已經(jīng)發(fā)展了1800萬用戶，但直到08年底經(jīng)歷了將近5年的時間才開始盈利。（2）移動支付被國內(nèi)運營商寄予厚望受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響，2023年通信行業(yè)整體步入低谷，行業(yè)收入增速放緩。近兩年雖然增速有所回升，但由于3G牌照發(fā)放、同質(zhì)化競爭、低端價格戰(zhàn)、行業(yè)趨于飽和等因素的影響，整體行業(yè)前景不容樂觀，通信運營業(yè)務(wù)收入增速僅在10%左右。此外，受到新興的移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、終端行業(yè)的沖擊，運營商在整個產(chǎn)業(yè)鏈中的重要性不斷下降，去中心化趨勢明顯。移動互聯(lián)網(wǎng)利用寬帶提供免費的通話、視頻及短信服務(wù)以及蘋果等大型終端廠商對運營商議價能力的提升都進(jìn)一步削弱了運營商的盈利能力。由于用戶的日常經(jīng)濟(jì)生活離不開支付，而錢包業(yè)務(wù)可以充分發(fā)揮“隨時、隨地、隨身”的特點，體現(xiàn)方便、快捷、時尚的生活方式。對于中國的運營商來說，在新的市場競爭形式下，錢包業(yè)務(wù)最重要的意義就在于增加用戶黏性，是捆綁用戶的有效手段。2、NFC-SWP標(biāo)準(zhǔn)最終勝出2023年初，中國移動在考察了幾種支付標(biāo)準(zhǔn)之后將曾重點放在了推動2.4G自主標(biāo)準(zhǔn)的移動支付體系上，希望能夠把控產(chǎn)業(yè)鏈上下游，完全地捆綁用戶同時快速推出占領(lǐng)陣地，同時建立行業(yè)壁壘。2.4G標(biāo)準(zhǔn)對于運營商來說最大的優(yōu)勢在于整個產(chǎn)業(yè)鏈將完全獨立于銀聯(lián)的13.56M標(biāo)準(zhǔn)，且用戶使用該項業(yè)務(wù)的成本較低，運營商也可以進(jìn)行空中管理，但由于其并非全球通用標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)、對于產(chǎn)業(yè)鏈把控過于嚴(yán)格阻力較大以及銀行業(yè)的干涉，最終中國移動未能如愿推進(jìn)2.4G移動支付標(biāo)準(zhǔn)，僅在一些地區(qū)進(jìn)行了試推廣。在銀行業(yè)大規(guī)模普及金融IC卡的背景下，中國移動最終選擇了相對妥協(xié)的13.56MNFC-SWP終端卡協(xié)作模式，計劃于2023年年初推出。該方案擁有較為成熟的技術(shù)，并且已經(jīng)被確立為國際標(biāo)準(zhǔn)，可以完全兼容銀行和銀聯(lián)的13.56M非接觸金融POS機(jī)，同時對于運營商來說具有空中發(fā)卡、空中充值、空中換卡等便利的新功能，但缺陷是需要用戶更換為支持NFC-SWP的終端，這部分費用需要用戶自行支付，預(yù)計推廣的難度相較于2.4G標(biāo)準(zhǔn)大。（3）SWP-SIM是NFC-SW方案安全認(rèn)證的關(guān)鍵NFC-SWP標(biāo)準(zhǔn)方案中SIM卡是用戶身份認(rèn)證的唯一通道，SIM卡中需要集成遵循SWP協(xié)議的安全模塊。此外，SIM卡需要提供更大的存儲空間以存放諸如銀行電子證書等更多NFC應(yīng)用，因此SWP-SIM的制造難度及對工藝的要求明顯高于普通2FFSIM卡。3、SWP-SIM市場規(guī)模將出現(xiàn)跳躍式增長，并打開利潤空間核心假設(shè)：1）未來幾年，中國移動TD銷量將維持穩(wěn)定增長。根據(jù)中國移動統(tǒng)計，2023年移動公司共銷售940萬部TD終端；2023年全年，中國移動銷售TD終端2400萬部；2023年前八個月已售出3200萬部，全年有望突破6000萬部，兩年復(fù)合增速為53%。然而目前中國移動3G滲透率依然較低，截止2023年9月中國移動3G滲透率僅為10.82%，仍有大批用戶在使用2G網(wǎng)絡(luò)，3G終端遠(yuǎn)未飽和，未來3G終端銷量仍會保持較快增長。2）NFC在TD中的比重會不斷增加。按照中國移動的規(guī)劃，全部NFC都將是TD-SCDMA，同時將逐步擴(kuò)大NFC在TD中的占比，最終達(dá)到所有TD-SCDMA均內(nèi)置NFC功能的目標(biāo)。3）隨著采購量增加，SWP-SIM卡的售價將下降。由于目前尚未大規(guī)模采購，SWP-SIM卡價格平均每張約30元，預(yù)計隨著采購量的不斷提升，其價格也將會不斷下降。（1）市場規(guī)模預(yù)測：三年后達(dá)到7億元的市場規(guī)模從我們了解的情況對中國移動NFC進(jìn)程做情景分析，目前國內(nèi)11億用戶中，有7億用戶來自中國移動的網(wǎng)絡(luò)，這些用戶大概平均每2年更換一部。以這樣的換機(jī)頻率推算，中國移動每年將有超過3億用戶需要更換。至明年年初中國移動將率先推出六款內(nèi)置NFC功能的終端。至2023年底，中國移動預(yù)期將銷售1000萬部支持NFC功能的TD-SCDMA，同時發(fā)展300萬NFC用戶。按照中國移動NFC支付規(guī)劃測算，我們預(yù)計2023年為中國移動移動支付的啟動年，采購量僅為300萬張，2023年SWP-SIM銷量為1,600萬張，市場規(guī)模約為3.2億元，至2023年SWP-SIM銷量為4,450萬張，市場規(guī)模達(dá)到7.13億元，同比增長一倍。（2）其他兩家運營商有望跟進(jìn)考慮到中國聯(lián)通和中國電信也將在支付市場上進(jìn)行相應(yīng)的跟進(jìn)措施，我們預(yù)計市場規(guī)模還有望繼續(xù)擴(kuò)大。中國聯(lián)通已經(jīng)于11月26日宣布與招商銀行宣布聯(lián)手推出NFC-USIM卡模式的解決方案，聯(lián)通用戶可將招行信用卡賬戶內(nèi)置在USIM卡中，就此實現(xiàn)銀行卡功能與功能“合二為一”，刷即可直接進(jìn)行各種消費。中國電信2023年底獲得支付牌照后在三家運營商中率先推出了自己的支付品牌“銀聯(lián)翼寶”。“銀聯(lián)翼寶”采用的解決方案是RFID-USIM模式，該方案對終端背板的材質(zhì)有要求，技術(shù)本身有一定的局限性，且運營商本身并不處于產(chǎn)業(yè)鏈重要位置。近期王曉初表示要2023年將啟動NFC終端定制，也標(biāo)志了中國電信向NFC-SWP方案傾斜。（3）SWP-SIM卡單卡毛利空間為SIM卡的15倍我們按照SWP-SIM卡25元/張，單卡毛利率30%計算，SWP-SIM卡單卡毛利為7.5元，而傳統(tǒng)的SIM單價為2.5元/張，按單卡毛利率為20%計算，SIM單卡毛利為0.5元，因此SWP-SIM卡的毛利空間為SIM卡的15倍。四、終端升級促進(jìn)SIM卡小型化1、SIM卡小型化條件已成熟（1）移動終端趨于更小更便攜隨著電子元器件行業(yè)以及通信行業(yè)的迅猛發(fā)展，已經(jīng)不再僅僅負(fù)擔(dān)通話和短信功能，更多的是為用戶提供移動計算、視頻、上網(wǎng)等其他原本由PC提供的服務(wù)，與此同時，必須輕薄小巧，易于攜帶。這對于制造商提出了非常高的要求，必須盡可能地將元器件設(shè)計的緊湊，盡可能節(jié)省空間同時還需要兼顧性能。（2）SIM卡被縮小以節(jié)省空間為了提供盡可能多的空余空間，近年來非本身的部件也紛紛掀起了一股小型化的趨勢，例如使用的USB接口體積就一再被縮小。為了盡可能的節(jié)省空間，研發(fā)人員還將目光投向了SIM卡。最早版本的SIM卡是1FF版本的Full-SIM，但隨著體積越來越小，目前最廣泛使用的2FF版Mini-SIM卡開始快速普及并取而代之。但對于很多最新款的來說，其體積仍然偏大，為此ETSI（歐洲電信標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會）在綜合了各大廠商的提案后提出了后續(xù)的Micro-SIM（3FF）和Nano-SIM（4FF）方案。Micro-SIM和Nano-SIM相比普通的Mini-SIM卡擁有更小的面積，更薄的厚度，更有利于節(jié)省內(nèi)部空間。2、SIM卡小型化帶來行業(yè)機(jī)會由于更小的體積需要容納更多的電子元器件，安全性和內(nèi)存容量也有所提高，從各類型SIM卡造價來看，越小的SIM卡對工藝和技術(shù)水平要求越高，因而售價也越高。Mirco-SIM卡售價和Nano-SIM售價相較普通的Mini-SIM分別高出30%和100%。根據(jù)水清木華研究中心統(tǒng)計，截止2023年底，中國電信領(lǐng)域采購的IC卡累計達(dá)60億張左右，是中國IC卡第一消費市場。全年中國SIM卡市場發(fā)卡量達(dá)到8.9億張。我們預(yù)計隨著移動用戶滲透率的進(jìn)一步攀升，我國SIM卡的增長速度會逐漸放緩，在未來幾年最終進(jìn)入平穩(wěn)期。但隨著Iphone5等未來新一代SIM卡上市，原先Mini-SIM剪卡的方式已經(jīng)不再適用，必將帶動新一代Nano-SIM卡的需求大幅提升。五、投資策略及行業(yè)重點企業(yè)簡況1、投資策略：金融IC卡以及移動支付卡的優(yōu)勢地位（1）EMV遷移由故事變?yōu)楝F(xiàn)實，金融IC卡將是IC卡行業(yè)最大的推動力，天喻信息及恒寶股份在金融IC卡市場占據(jù)優(yōu)勢地位，兩公司將迎來業(yè)績快速成長期，并有望逐漸兌現(xiàn)預(yù)期。（2）EMV遷移推進(jìn)支付環(huán)境完善，近場支付的13.56MPOS終端覆蓋率大幅提高，客觀上也為運營商推動NFC移動支付提供了基礎(chǔ)條件，相應(yīng)的也將催生SWPSIM卡的需求。目前看天喻信息已經(jīng)進(jìn)入中國移動SWPSIM卡采購名單，而恒寶股份在移動支付卡原本就具有領(lǐng)先地位，產(chǎn)品進(jìn)入采購測試階段，也有望進(jìn)入中國移動采購體系。2、天喻信息：背靠最大發(fā)卡行，移動支付主要受益者公司是我國智能卡行業(yè)10強(qiáng)企業(yè)之一。產(chǎn)品主要包括通信智能卡、金融IC卡、城市通卡、移動多媒體廣播電視有條件接收卡、稅控卡（盤）、社保卡、加油卡等，涵蓋了目前智能卡應(yīng)用的主要領(lǐng)域，并且都擁有核心技術(shù)和自主知識產(chǎn)權(quán)。在通信、金融與電子支付、移動多媒體廣播電視和政府應(yīng)用等領(lǐng)域，公司取得了較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。此外，公司還提供智能卡應(yīng)用系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品，從事無線互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)平臺的開發(fā)以及增值業(yè)務(wù)的運營。經(jīng)過多年的不懈努力，天喻智能卡產(chǎn)品已在20多個國家及地區(qū)實現(xiàn)銷售，成為中國乃至世界知名的品牌。（1）近年公司金融IC卡主要客戶為工商銀行，工行又是國內(nèi)EMV遷移的先行者，而公司已經(jīng)連續(xù)三年成為工行最大的IC卡供應(yīng)商。除工行外，公司也相繼進(jìn)入其他大型商業(yè)銀行，將是金融IC卡放量的主要受益者之一。（2）公司SWP-SIM已經(jīng)在中國移動入圍測評中獲得了較好的評價，且公司研發(fā)進(jìn)度較快，成為中國移動有限的SWP-SIM供貨商之一已經(jīng)成為定局。在未來龐大的SWP-SIM藍(lán)海中將獲得較好的市場份額。（3）子公司天喻通訊經(jīng)營中國移動“無線城市”項目，開始進(jìn)入收獲期，2023年已經(jīng)扭虧為盈，預(yù)計2023年還將保持快速增長。另外天喻信息通過子公司擎動網(wǎng)絡(luò)，布局移動支付，未來成長空間廣闊。公司已經(jīng)進(jìn)入高速成長期，若中國移動加大對移動支付的推廣力度，天喻信息業(yè)績還有望超出預(yù)期。3、恒寶股份：展現(xiàn)金融卡優(yōu)勢，有望突破移動SWPSIM卡采購公司是國內(nèi)通信、金融、重控票證卡類產(chǎn)品種類最多，產(chǎn)能最大，設(shè)備最先進(jìn)，資質(zhì)最全的研發(fā)、生產(chǎn)企業(yè)，是通信智能卡、金融智能卡、電子標(biāo)簽、讀寫機(jī)具、USBKey、物聯(lián)網(wǎng)終端及應(yīng)用解決方案的供應(yīng)商和系統(tǒng)集成服務(wù)提供商。公司目前已構(gòu)建了以北京為研發(fā)和營銷服務(wù)中心，以江蘇丹陽為生產(chǎn)中心的運營體系，旗下?lián)碛熊浖夹g(shù)、信息技術(shù)、智能識別技術(shù)三個控股子公司，同時承擔(dān)了多個國家、省部級科研項目，是智能卡與電子標(biāo)簽工程技術(shù)研究中心之一，其產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)已經(jīng)覆蓋全國、走向世界。（1）恒寶股份一直以來深耕銀行領(lǐng)域，銀行磁條卡已經(jīng)多年保持份額第一。銷售及研發(fā)中心設(shè)立在北京，而北京又是銀行總部聚集地，這樣公司可以根據(jù)銀行需求迅速做出反應(yīng)。除工行外，公司IC卡已經(jīng)入圍其他大型商業(yè)銀行。隨著工行發(fā)卡激增，供應(yīng)商產(chǎn)能有限，恒寶進(jìn)而入圍工行名單指日可待。預(yù)計2023年公司可獲得25-30%的市場份額，是EMV遷移的主要受益者。（2）通信領(lǐng)域，公司是我國主要的SIM卡以及最大的移動支付卡生產(chǎn)廠。通過收購東方英卡，公司進(jìn)入中國移動，集采份額已從末尾升至2023年的第二，加上原本在中國電信、中國聯(lián)通的強(qiáng)勢地位，SIM卡出貨量名列前茅。移動支付卡領(lǐng)域，公司在SIMPASS、全卡方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢，而在將要快速增長的SWPSIM卡方面，公司也早已做好準(zhǔn)備。（3）U-key產(chǎn)品具有增長快、毛利率高的特點，公司產(chǎn)品先后入圍20多家銀行，2023年實現(xiàn)了倍數(shù)增長，預(yù)計未來將繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。六、風(fēng)險因素1、金融IC卡發(fā)卡量低于預(yù)期2、由于競爭激烈導(dǎo)致SWPSIM卡毛利率下降過快

2023年三線白酒行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、三線白酒利好因素 PAGEREFToc368485545\h31、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加 PAGEREFToc368485546\h32、消費升級下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒 PAGEREFToc368485547\h3二、三線白酒利空因素 PAGEREFToc368485548\h41、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升 PAGEREFToc368485549\h42、受競爭打壓和消費升級影響，被二線酒替代 PAGEREFToc368485550\h53、品牌力和價格有限，難以大范圍擴(kuò)張 PAGEREFToc368485551\h54、擴(kuò)產(chǎn)帶來的成本攤銷問題 PAGEREFToc368485552\h7三、三線白酒：價格敏感度高，業(yè)績波動大 PAGEREFToc368485553\h8四、主要競爭品牌現(xiàn)狀及未來成長性預(yù)判斷 PAGEREFToc368485554\h11五、老白干酒尚可期待 PAGEREFToc368485555\h12六、主要風(fēng)險 PAGEREFToc368485556\h13一、三線白酒利好因素1、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加農(nóng)村白酒消費的一個顯著特點是消費呈集中性。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，農(nóng)村春節(jié)期間白酒銷量約占全年的75%以上，中秋節(jié)白酒的銷量約占全年的15%，剩余10%的白酒消費多集中在農(nóng)村的紅白喜事中。由于消費的集中性，農(nóng)村白酒消費的彈性相對較小。城鎮(zhèn)化后，帶來社交的便捷性，商務(wù)往來和朋友宴請增加，以及居民自身外出就餐機(jī)會增多，帶來白酒銷量的增加。2、消費升級下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒我國已結(jié)束人口紅利時代，勞動力數(shù)量在減少，供給壓力之下，居民收入增長快于經(jīng)濟(jì)增長，尤其現(xiàn)行的教育制度對于技工等初級勞動力培訓(xùn)不夠，初級勞動者數(shù)據(jù)更加少，收入增幅更快。如一些木工、水泥工在華東地區(qū)的收入都已經(jīng)達(dá)到300-400元/天，遠(yuǎn)高于一般的辦公室普通職員。初級勞動者，作為三線白酒的主要消費群體，隨著收入的大幅提高，會更多的選擇三線名酒，一些雜牌酒將逐漸被取代，這在短期內(nèi)有利于三線名酒的增長。二、三線白酒利空因素1、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升葡萄酒在精神特性上則是代表了品味和浪漫，文化教育程度越高則越容易接受葡萄酒文化。近年來，我國居民整體受教育程度在不斷提高，每年大學(xué)畢業(yè)生人數(shù)在不斷增加，他們的朋友聚會將更多的選擇紅酒消費。2、受競爭打壓和消費升級影響，被二線酒替代過去在市場形勢很好的情況下，廠家產(chǎn)品線都往上走，二線白酒重點打造500-800的次高端產(chǎn)品，三線白酒也重點打造100-200價位的相對的“高端”產(chǎn)品。但在目前市場形勢相對轉(zhuǎn)冷的情形下，二線白酒對100-200價位的份額之爭是必然。此外，在消費升級下，一部分原本消費三線白酒的商務(wù)消費和居民個人消費會向二線白酒消費轉(zhuǎn)移。中國人的愛面子文化，不同檔次的消費是依據(jù)消費能力而決定的。當(dāng)隨著居民收入提高，品質(zhì)意識增強(qiáng)，有能力消費更高檔次的白酒時就有可能會選擇品質(zhì)更好品牌力更強(qiáng)的中高端白酒品牌。3、品牌力和價格有限，難以大范圍擴(kuò)張白酒蘊含著濃厚的文化色彩，各省都有自己的三線地產(chǎn)酒，品牌忠誠度都比較高。三線白酒由于品牌力有限，很難拓展其他區(qū)域市場。同時，也因為三線白酒品牌高度不夠，定價低，即使拓展外圍市場，也無法支撐目前高昂的廣告費、物流費和銷售費用。因此，三線白酒更多的局限于當(dāng)?shù)劁N售，大范圍擴(kuò)張的難度大，業(yè)績大幅增長的可能性比較小。4、擴(kuò)產(chǎn)帶來的