2023年傳音控股研究報告 深耕非洲手機業(yè)務(wù)多年

2023年傳音控股研究報告深耕非洲手機業(yè)務(wù)多年1、傳音控股：著力手機市場，多元化業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局1.1、深耕非洲手機業(yè)務(wù)多年，三大品牌稱霸非洲傳音控股成立于2006年，前身為傳音有限，2019年登陸科創(chuàng)板，主要從事以手機為核心的智能終端的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和品牌運營，主營業(yè)務(wù)具體可分為手機業(yè)務(wù)、擴品類業(yè)務(wù)和移動互聯(lián)業(yè)務(wù)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，實控人為竺兆江。截至2022年報，傳音投資持有公司50.80%的股份，為公司第一大股東，竺兆江總經(jīng)理持有傳音投資20.68%的股份，是其第一大股東，也是公司的實際控制人，此外，源科基金持有公司8.36%的股份。公司有多個員工持股平臺，深度綁定核心員工，傳音投資、傳佳力企管合伙、傳力企管合伙、傳音企管合伙及傳承企管合伙均為公司員工持股平臺。公司手機業(yè)務(wù)旗下有三大品牌：itel，TECNO和Infinix，產(chǎn)品主要是智能機和功能機，其中itel為大眾品牌，TECNO為中高端品牌，Infinix為時尚科技品牌，公司手機銷售區(qū)域主要集中在非洲、南亞、東南亞、中東和南美等全球新興市場國家，并已經(jīng)在非洲、巴基斯坦等市場取得了領(lǐng)先地位，2022年公司在非洲市占率位列第一，品牌影響力大，三大品牌均入圍“2022年度最受非洲消費者喜愛的品牌”百強榜，被業(yè)界譽為“非洲之王”。1.2、多元化業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，逐步聚焦擴品類和移動互聯(lián)業(yè)務(wù)公司手機業(yè)務(wù)運營三大品牌，定位不同目標人群。itel、TECNO、Infinix三大品牌面向不同客戶群體，不斷推出新機型，共同助力公司手機出貨量增長，進而帶動營收增長。itel有3大系列，TECNO目前有5大系列，Infinix有4大系列。itel品牌是公司旗下的大眾品牌，目標人群為新興市場的廣大基層消費者以及價值導(dǎo)向型用戶。itel作為公司旗下大眾品牌，目前銷售網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)遍及全球超過50個國家和地區(qū)，在“2022年度最受非洲消費者喜愛的品牌”百強榜中排名第15。itel品牌目前仍以功能機為主，2022年itel旗下功能機銷量占itel總銷量之比為76%，但智能機銷量占比在逐年提升，2015年占比為16%，2022年占比提高至24%，同時itel品牌智能機也正逐漸朝高端化發(fā)展，2022年智能機平均ASP為71美元。TECNO是公司旗下的中高端品牌，目標人群為中產(chǎn)階級消費群體。TECNO為中高端品牌，目前業(yè)務(wù)已經(jīng)遍及全球70多個國家，在“2022年度最受非洲消費者喜愛的品牌”百強榜中排名第六。TECNO品牌手機銷量中，2022年智能機銷量占比已經(jīng)達到50%，且仍在不斷提高過程中。TECNO品牌智能機ASP近年來呈現(xiàn)上升趨勢，2022年智能機平均ASP為125美元，往中高端化升級趨勢明顯。Infinix品牌是公司旗下的時尚科技品牌，目標人群為年輕消費者。目前銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球40多個國家。在“2022年度最受非洲消費者喜愛的品牌”百強榜中排名第25。Infinix品牌于2017年Q2開始，出貨全部為智能機。Infinix品牌智能機2022年平均ASP為131美元，同比+19.46%。公司實施多元化業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，構(gòu)建“手機-擴品類-移動互聯(lián)”業(yè)務(wù)體系。公司以手機業(yè)務(wù)為核心業(yè)務(wù)，拓展了擴品類和移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。擴品類業(yè)務(wù)方面，公司創(chuàng)立了家用電器品牌Syinix和智能配件品牌Oraimo，移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，公司自主研發(fā)了HiOS、itelOS和XOS等智能終端操作系統(tǒng)，圍繞OS操作系統(tǒng)開發(fā)應(yīng)用商店、游戲平臺、廣告分發(fā)平臺以及手機管家等工具類軟件，并積極開發(fā)和孵化多款移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，涉及音樂、游戲、內(nèi)容、支付等方面。此外，公司設(shè)立售后服務(wù)品牌Carlcare，為公司旗下的手機、配件、家電產(chǎn)品提供全方位保障。公司itel和Infinix也輻射擴品類業(yè)務(wù)，品類不斷豐富+持續(xù)推新。擴品類業(yè)務(wù)主要依托家電品牌Syinix和配件品牌Oraimo開展，目前itel和Infinix品牌也在逐步推出家電產(chǎn)品。近年來，公司積極推出新的家電產(chǎn)品和配件產(chǎn)品，不斷擴充產(chǎn)品品類，進軍儲能市場。移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)可分為體內(nèi)和體外，雙管齊下未來空間大。公司作為自主品牌手機廠商，旗下手機搭載自研操作系統(tǒng)，體內(nèi)依托公司智能機通過預(yù)裝APK、應(yīng)用分發(fā)、廣告平臺等方式創(chuàng)收，體外與網(wǎng)易、騰訊等多家國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)公司合作開發(fā)多款A(yù)PP，依靠自身累積的大量顯性資源（流量、渠道、大數(shù)據(jù)等）和隱性資源（團隊、用戶洞察、本地資源等），占據(jù)非洲數(shù)字經(jīng)濟的先發(fā)優(yōu)勢。1.3、手機目前仍為收入貢獻主力，去年受宏觀影響業(yè)績承壓2016-2021年，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤呈現(xiàn)快速增長趨勢。2016年-2021年，公司營收CAGR5為33.54%，增速強勁，歸母凈利潤表現(xiàn)更優(yōu)，CAGR5為128.47%，這主要是受益于非洲智能機滲透率的不斷提高，以及公司積極拓展非洲以外市場帶來的新市場手機份額快速提升。2022年，美聯(lián)儲不斷加息+物價上漲，宏觀環(huán)境拖累較大。2022年宏觀經(jīng)濟形勢嚴峻，主要是美聯(lián)儲加息、通貨膨脹走高、部分新興市場國家匯率大幅波動等，具體而言：1）美元走強導(dǎo)致本地幣貶值，2022年美聯(lián)儲加息8次，以尼日利亞為例，2022年1月4日，美元兌尼日利亞奈拉的匯率中間價為413.17，而到年底2022年12月30日，已經(jīng)提高至448.55，奈拉貶值8.56%，美元升值影響消費者購買力；2）去年俄烏沖突的爆發(fā)+美元走強，以致非洲等地區(qū)通貨膨脹加劇+糧價上漲，2022年1月-11月，全球食品價格指數(shù)均高于135，3月峰值一度達到159.3，2022年全年平均為143.75，顯著高于2021年的125.18，同時疊加公司所處銷售區(qū)域（非洲、南亞、東南亞、中東和南美等新興地區(qū)）的恩格爾系數(shù)較高，如2012-2021年，肯尼亞的恩格爾系數(shù)始終高于45%，尼日利亞則高于55%，兩相作用，消費者滿足溫飽的剛性需求占據(jù)過多資金，手機換機能力被壓制；3）公司在國外結(jié)算主要采用美元結(jié)算，新興市場進口手機需要用美元，美元升值和美元定價的進口大宗品漲價導(dǎo)致許多國家美元不足，以肯尼亞為例，2022年其官方外匯儲備資產(chǎn)為73.8萬億美元，相較2021年下滑16.04%，美元儲備下滑致使手機經(jīng)銷商獲取美金受限，進口手機受限。受宏觀環(huán)境壓力，去年公司業(yè)績有所回落。去年美元升值+高通脹使得消費者換機能力被壓制，2022年公司智能機銷量有所下降，以致營收和歸母凈利潤下滑。2022年，公司實現(xiàn)營收465.96億元，同比下降5.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤24.84億元，同比下降36.46%。公司營收主要由手機業(yè)務(wù)貢獻，占比目前高于90%。2016年-2022年，公司手機業(yè)務(wù)是營收主要貢獻點，目前占比超90%，其中，智能機收入占比基本呈現(xiàn)上升趨勢，2016年為57.93%，2022年達78.59%。非洲地區(qū)收入占比有所下滑，新興市場占比逐年提高。2016年，公司在非洲地區(qū)的收入占比高達88.62%，但隨著近幾年公司在東南亞市場和拉美市場迅速擴張，非洲地區(qū)收入占比開始下滑，2022年為44.92%，非洲以外的地區(qū)收入占比則從2016年的11.38%提高43.69pct至2022年的55.08%，逐漸降低對單一區(qū)域的依賴。去年美聯(lián)儲多次加息，目前美元指數(shù)有所回落。2022年初至今，美聯(lián)儲已連續(xù)加息8次，2022年初聯(lián)邦基金利率僅為0.08%，目前為4.83%。在美聯(lián)儲大力加息下，美元持續(xù)走強，2022年美元指數(shù)持續(xù)爬高，2022年9月27日達到峰值為114.16，目前美元指數(shù)有所回落，美元進入貶值通道。今年全球糧食價格下滑趨勢明顯，消費者被壓制的換機需求有望得到釋放，市場有望重回增長。去年受俄烏沖突+美聯(lián)儲加息等多種因素影響，非洲等地區(qū)通貨膨脹加劇+糧價上漲，2022年Q1全球食品價格指數(shù)持續(xù)上漲，峰值直逼160，此后開始下滑，2023年3月，食品價格指數(shù)為126.9，已經(jīng)連續(xù)十二個月下降。去年糧食價格處于高位，以致消費者為滿足食物需求而無力支付換機需求，伴隨著糧食價格的回落，消費者被壓制的換機需求有望得到釋放。公司歷史業(yè)績與美元指數(shù)負相關(guān)性較明顯，隨著美元指數(shù)回落，公司業(yè)績有望回升。從公司歷史業(yè)績看，美元升值影響購買力，是影響公司業(yè)績的核心因素，2016年-2022年期間，當美元指數(shù)向上變動時，公司營收增速出現(xiàn)明顯下滑，反之當美元指數(shù)下滑時，公司營收增速則明顯上行，伴隨著美元指數(shù)的下滑，公司的業(yè)績有望回升。公司毛利率近幾年略有下降主要因會計準則調(diào)整，凈利率整體增長態(tài)勢良好，去年因加大研發(fā)投入有所下滑。2016-2019年，公司毛利率呈現(xiàn)上升趨勢，主要系公司供應(yīng)鏈管理能力較強，以及公司在非洲市場盈利能力較強+份額迅速提高等。2021年公司毛利率下滑主要原因是，1）公司對部分營銷費用采用直接沖減收入，2）會計準則變更，運費支出從銷售費用重分類至營業(yè)成本，3）上游物料價格上漲。公司凈利率水平整體呈現(xiàn)逐年上升趨勢，盈利能力較強，2022年公司凈利率為5.29%，同比-2.63pct，主要是因為公司加大了研發(fā)投入。手機高端化趨勢有望帶動手機業(yè)務(wù)毛利率回升，其他主營業(yè)務(wù)毛利率較高。2016-2022年，公司其他主營業(yè)務(wù)毛利率水平基本都高于手機業(yè)務(wù)，其中，手機業(yè)務(wù)毛利率于2019年達到峰值后開始下滑，除會計準則調(diào)整和原材料價格上漲因素外，還受到新興市場占比逐漸提高的影響，公司近年來積極開拓其他新興市場，而其他新興市場盈利能力不如非洲高，但公司智能機正邁向高端化，ASP提升有望帶動毛利率回升。公司其他主營業(yè)務(wù)的毛利率較高，2021年達到41.37%，2022年同比-10.57pct達30.80%，主要因原材料價格上漲所致。未來隨著公司其他主營業(yè)務(wù)（擴品類+移動互聯(lián)）營收占比逐漸提高+上游材料成本回落，公司整體毛利率有望回升。公司三費率總體呈現(xiàn)下降趨勢。銷售費用率方面，2016-2019年因公司大力開拓新興市場，市場投入較大，因而銷售費用率有所上升，2022年因收入下降費用剛性，導(dǎo)致銷售費用率略有提升。公司近年來管理費用率管控較好，近兩年基本維持在3%以下。財務(wù)費用率主要受到匯率影響而小幅波動。公司研發(fā)投入穩(wěn)中有升，去年逆市加大研發(fā)費用提升產(chǎn)品競爭力。2016-2021年，公司研發(fā)投入水平基本維持在3%左右，2022年，公司加大研發(fā)力度，研發(fā)費用率達4.46%，同比+1.40pct，逆市加大在產(chǎn)品、移動互聯(lián)等業(yè)務(wù)的研發(fā)投入，提升手機用戶的終端體驗及產(chǎn)品競爭力，為公司后續(xù)進入中高端市場奠定基礎(chǔ)，目前公司旗下TECNO和Infinix均向5G手機進軍，Infinix已經(jīng)推出多款5G手機，如InfinixZero5G、InfinixHot205G等，TECNO已經(jīng)推出折疊旗艦機PHANTOMVFold，今年還將推出Camon20Premier5G手機。2、非洲手機市場龍頭，持續(xù)開拓全球其他新興市場2.1、新興市場仍是增量市場，智能機滲透率+單價提升空間大全球手機市場增速逐漸放緩，已邁入存量市場。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2015-2022年，手機出貨量呈現(xiàn)下滑趨勢，手機市場已進入存量市場，2022年全球手機銷量為14.37億部，同比-13.21%，其中智能機占比不斷提高，由2015年的72.60%提高至2022年的83.91%。IDC預(yù)測2023年智能機出貨量將小幅下滑1.1%至11.9億部，到2024年全球智能機市場會復(fù)蘇。新興市場手機出貨量去年雖受宏觀經(jīng)濟影響下滑，但智能機下滑幅度小于手機整體。2016-2021年，新興市場（此處指中東歐地區(qū)、拉美地區(qū)、中東及非洲地區(qū)、中日外亞太地區(qū)）手機出貨量基本穩(wěn)定，2022年因宏觀經(jīng)濟影響，糧價上漲+本地幣貶值等，新興市場地區(qū)智能機銷量下滑程度為12.48%，新興市場由于還處于功能機往智能機轉(zhuǎn)換期，行業(yè)紅利仍在，消費有一定韌性。1）新興市場人口基數(shù)較大，人口年齡結(jié)構(gòu)偏低新興市場人口基數(shù)大，增速快。根據(jù)人口金字塔數(shù)據(jù)，2022年，全球人口數(shù)量達79.54億人，其中，中日外亞太地區(qū)為31.43億人，非洲地區(qū)為14.07億人，分別占全球人口的39.5%和17.7%，人口基數(shù)較大。根據(jù)世界銀行，2000-2021年，全球人口增長率呈現(xiàn)下降趨勢，2021年已經(jīng)跌落1%，低至0.86%，而撒哈拉以南非洲人口增長率始終高于2.5%，同時，中東和北非地區(qū)人口增長率雖呈現(xiàn)下滑趨勢但仍顯著高于全球水平。新興市場高人口基數(shù)+高人口增長率，奠定了其手機市場規(guī)模增長的趨勢。新興市場人口年齡結(jié)構(gòu)偏低，新增勞動力提供購買力。根據(jù)人口金字塔數(shù)據(jù)，2022年，非洲地區(qū)15歲以下人口數(shù)量占比達39.9%，20歲以下人口數(shù)量占比已經(jīng)過半，達50.2%，人口結(jié)構(gòu)十分年輕。東南亞地區(qū)、拉美和加勒比海地區(qū)人口結(jié)構(gòu)亦呈現(xiàn)明顯“金字塔”。新興市場年輕人口多，每年大量年輕人進入勞動力市場，帶來購買力。2）新興市場智能機滲透率較低，且非主流品牌手機市占率高與成熟市場相比，部分新興市場智能機滲透率還比較低。2016-2022年，中、美、西歐、日等國家或地區(qū)的智能機滲透率迅速提升，2022年已經(jīng)均超95%。而與之相比，新興市場的智能機滲透率還有待提高，除中東歐和拉美市場外，其余市場滲透率仍不足80%，中東和非洲只有55%左右，滲透率提升空間大，新興市場智能機仍是增量市場。新興市場非主流品牌手機市占率還較高，可替代空間較大。2016-2022年，新興市場的非主流品牌（除蘋果、三星、華為、榮耀、小米、OPPO、vivo、傳音外手機）份額在逐漸下滑，2022年，中日外亞太地區(qū)、中東和非洲地區(qū)、拉美、中東歐的非主流品牌機市占率分別為17.62%、11.88%、31.16%和17.56%，非主流品牌市占率仍超10%，拉美地區(qū)更是超30%。2022年全球非主流品牌手機體量達2.02億部，傳音手機價格帶更貼近功能機和非主流品牌手機，新興市場的手機市場仍存在較大的替代非主流品牌手機空間。3）新興市場智能機主要是低端機，功能升級有望帶動換機需求+提高ASP新興市場智能機單機ASP低，ASP提升空間較大。成熟市場智能機的ASP較高，2022年，中國、美國、西歐、日本的智能機平均單價分別為444.02、731.90、588.15和571.66美元。2016-2022年，新興市場智能機單機ASP總體呈現(xiàn)上升趨勢，但是2022年均價仍低于350美元。與成熟市場相比，新興市場智能機的單機ASP提升空間較大。中東非市場手機雖低端，但升級需求強。根據(jù)Counterpoint，近五年來，新興市場有越來越多的人開始有意愿為高端手機的高端功能，尤其集中在相機和SoC方面。以中東和非洲市場為例，200美金以下的智能機是手機市場的絕對主力，2020Q1-2022Q4，占比始終超70%，但這幾年200美金以上手機占比整體呈提高趨勢，隨著新興市場經(jīng)濟增長和消費者購買力提高，新興市場手機預(yù)計將繼續(xù)保持升級趨勢。新興市場手機配置與全球相比仍存在升級空間。2016-2022年，中東非區(qū)域智能機功能升級迅速，攝像頭方面，2016年中東非地區(qū)多攝智能機占比不到1%，2022年占比已經(jīng)達到83.76%，功能升級飛快，但較全球多攝89.07%的占比還存在一定升級空間。手機屏幕方面，2022年全球和中東非使用OLED屏幕的智能機占比分別為46.78%和21.10%，中東非與全球相比提高空間較大。新興市場智能機功能升級趨勢明顯，并且升級空間較大，伴隨功能升級，智能機單價將繼續(xù)提升。2.2、公司手機業(yè)務(wù)全球化布局，深耕本地化打開增長空間公司智能機出貨量迅速增長，全球份額快步提升。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2015-2022年，公司智能機出貨量增速較快，CAGR7為24.61%，其中2022年出貨量為72.6億部，受到宏觀環(huán)境影響同比-11.93%。2022年，公司智能機全球份額已經(jīng)達到6.0%，全球智能機銷量排名位列第六。公司推行“全球化布局+本地化實施”的戰(zhàn)略，在非洲、東南亞、南美洲等都有布局。公司所在的市場可以被分為三類，成熟市場、半成熟市場、純新興市場。成熟市場即非洲地區(qū)，半成熟市場包括印度、孟加拉、巴基斯坦，其他則為純新興市場，如泰國、菲律賓、墨西哥、哥倫比亞等。1）成熟市場受益非洲地區(qū)人口紅利+智能機低滲透率，未來增量空間可觀。非洲地區(qū)人口基數(shù)較大+人口年齡結(jié)構(gòu)偏低，根據(jù)Worldometers預(yù)測，非洲人口將從2020年的13.4億增長到2030年的16.9億。同時非洲智能機滲透率比較低，根據(jù)GSMA，2020年撒哈拉以南非洲智能機滲透率為48%，預(yù)計2025年將達到64%，非洲智能機市場增量空間較大。公司目前在非洲市場的市占率將近一半，是當之無愧的“非洲之王”。2006年，公司就開始進軍非洲手機市場，2022年，公司智能機在非洲市占率已接近一半，遠超其他品牌廠商。2022年Q4，公司在非洲智能機市場市占率為43%，排名第一。非洲智能機市場競爭格局相對穩(wěn)定，伴隨非洲手機大盤增長，高份額和高毛利率帶動公司營收+利潤雙成長。目前，非洲智能機市場的競爭格局相對穩(wěn)定，公司在非洲的毛利率較高，2021年為27.81%。因此，對于傳音而言，在成熟市場主要是享受非洲手機整體市場增長的紅利，根據(jù)IDC預(yù)測，2023年非洲智能機市場出貨量有望同比增長8.8%。隨著非洲人口紅利釋放+智能機滲透率提高，公司倚仗自身高份額和高毛利率，非洲市場未來營收+利潤貢獻可觀。2）半成熟市場半成熟市場主要包括印度、孟加拉和巴基斯坦，智能機滲透率較低。2015-2022年，印孟巴智能機出貨量總體呈現(xiàn)上升趨勢，2022年三地整體出貨量合計為1.64億部，同比-12.69%，下降系宏觀環(huán)境原因。滲透率方面，印度智能機市場目前滲透率相對較高，2022年為71.8%，巴基斯坦為52.0%，孟加拉則僅有41.6%，三大市場智能機滲透率都有較大的提升空間。公司在半成熟市場已占據(jù)“一席之地”，未來增長主要靠大盤增長+份額提升。2015-2022年，公司在印孟巴的市占率逐漸提高。2022年，公司在印度、孟加拉和巴基斯坦的市占率分別為6.4%、21.5%和37.9%，分別排第六、第一和第一，相較于孟加拉和巴基斯坦，印度市場較大，但競爭更為激烈，公司目前份額僅為6.4%，提升空間大。公司近幾年在半成熟市場提份額進展順利，未來幾年，公司在半成熟市場增量來源主要是大盤的增長和滲透率的提高。3）純新興市場純新興市場主要包括除非洲和印孟巴以外的國家或地區(qū)，是公司未來大力開拓的市場。以泰國、菲律賓、拉美、沙特、墨西哥、土耳其六個國家或地區(qū)為例，2022年以上國家或地區(qū)全年智能機出貨量合計為2.08億部，體量較大，且智能機滲透率是較高的，均在85%以上，但公司在以菲律賓為代表的智能機滲透率較高的市場仍能不斷提高份額，產(chǎn)品競爭力可見一斑。純新興市場非主流品牌機市占率仍較高，而公司目前份額較低，增長空間大。2022年，純新興市場中除菲律賓外，泰國和沙特的非主流品牌機市占率均超過15%，拉美、墨西哥和土耳其的非主流品牌機市占率均超過30%。傳音進入純新興市場時間較短，均是在2019年左右進入，其中公司在菲律賓和沙特份額提升較快，2022年分別為17.9%和9.7%，其他市場份額則在5%左右或更低，仍有較大提升空間。近年來，公司加大資源投放到純新興市場，其市占率有望進一步提升。以巴基斯坦為例，公司切入后非主流品牌手機市占率驟然下降，未來公司在其他市場有望復(fù)制此路徑。2016年，公司開始進入巴基斯坦市場，此后公司智能機出貨量快速增加，市占率由2016年的0.27%提高至2022年的37.93%，而非主流品牌手機市占率則由2016年的67.92%下滑至2022年的5.02%，伴隨公司本地化布局逐漸落地，非主流品牌手機市場首當其沖。展望未來，公司進入其他新興市場，有望依靠自身品牌和渠道等優(yōu)勢復(fù)刻巴基斯坦市場市占率提升邏輯。2.3、深耕本地化戰(zhàn)略，鑄就公司高渠道壁壘+產(chǎn)品競爭力公司采用“本地化實施”戰(zhàn)略，經(jīng)銷商團隊規(guī)模龐大。根據(jù)公司招股書，公司已在中國、埃塞俄比亞、印度和孟加拉等國家設(shè)立柔性生產(chǎn)基地，銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋尼日利亞、肯尼亞、坦桑尼亞、埃塞俄比亞、埃及、阿聯(lián)酋（迪拜）、沙特、印度、巴基斯坦、印度尼西亞、越南、孟加拉國等70多個國家。經(jīng)銷商“廣度+深度”兼具，采用本地員工執(zhí)行。公司廣泛建立一級經(jīng)銷商渠道，同時積極協(xié)助經(jīng)銷商不斷下沉銷售渠道，從一二線區(qū)域逐漸拓展到三四五線區(qū)域，渠道滲透力度不斷下沉。公司的生產(chǎn)、研發(fā)、采購、銷售團隊均包含外籍本地員工，大力采用本地員工。公司在全球有多個自主生產(chǎn)基地，匹配全球銷售網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)公司招股書和公司官網(wǎng)，公司分別在上海、深圳和重慶建立了自主研發(fā)中心，并與尼日利亞和肯尼亞等地的研發(fā)團隊緊密合作，不斷進行新技術(shù)的研發(fā)。此外，公司在全球有多個自主生產(chǎn)基地，其中，國內(nèi)分別在深圳、重慶和惠州，公司去年3月底宣布在江西南昌再建廠，境外生產(chǎn)基地則分別在埃塞俄比亞、印度和孟加拉，全球布局生產(chǎn)基地，一定程度上匹配了公司的全球化銷售網(wǎng)絡(luò)。公司深入研究當?shù)赜脩粜枨螅袑嵔鉀Q用戶痛點。公司在拍照、深膚色人臉識別等領(lǐng)域，調(diào)研當?shù)赜脩袅?xí)慣和偏好，開發(fā)了人臉特征點檢測、自動場景識別等多項技術(shù)。此外，雖然非洲地區(qū)運營商較分散，但通話資費仍舊極高，為避免高昂通信的支出，用戶往往擁有多個手機卡，針對此問題，公司設(shè)計四卡四待機型。同時，公司針對非洲高停電率、早晚溫差大、使用者手部汗液多等問題，研制了低成本高壓快充技術(shù)、超長待機、環(huán)境溫度檢測的電流控制技術(shù)和防汗液USB端口等。公司深入調(diào)研所在市場的用戶習(xí)慣，進行差異化設(shè)計與研發(fā)，切實解決了當?shù)赜脩舻耐袋c，大幅提高產(chǎn)品競爭力。相似配置和功能的手機，公司性價比優(yōu)于友商。以配置類似的傳音TecnoPhantomX2和小米的Xiaomi12TPro為例，兩款手機均登陸印度市場，小米Xiaomi12TPro為$607起，傳音TecnoPhantomX2售價則為$509，價格比友商同款低20%，性價比更高，市場競爭力更強，產(chǎn)品的高性價比反映公司優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管理和成本控制能力。3、大力拓展擴品類業(yè)務(wù)，創(chuàng)造公司第二增長曲線3.1、非洲家電市場容量大，公司針對本地需求不斷研發(fā)新產(chǎn)品非洲地區(qū)整體電力覆蓋率較低，提升空間較大。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，2010-2020年，撒哈拉以南非洲地區(qū)的通電率由33.3%提高至48.2%，根據(jù)非洲開發(fā)銀行數(shù)據(jù)，2021年非洲通電率再度提升至56%，增長較為迅速，但是與全球通電率相比還存在較大差距，2020年全球通電率已達90.4%。目前，非洲多國正積極布局可再生能源，未來隨著可再生能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，非洲地區(qū)的通電率有望進一步提高。非洲各國之間通電率情況差異均較大，農(nóng)村通電率顯著低于城市。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，撒哈拉以南非洲地區(qū)的城市和農(nóng)村之間通電率情況差異較大，2020年，城市通電率已經(jīng)達到78.18%，農(nóng)村通電率僅為28.52%。同樣，非洲不同國家之間，通電率情況存在差異，如2020年南非通電率為84.39%，而尼日爾為19.25%。非洲家電市場規(guī)模還較小，未來增長空間大。根據(jù)統(tǒng)計網(wǎng)站Statista，2022年非洲家電市場規(guī)模為30億美元，其中，大家電為15.1億美元，小家電為8.1億美元，其他家電為6.9億美元，預(yù)計到2027年非洲家電市場規(guī)模將達到68.4億美元，CAGR5為17.92%，增長迅速。此外，家電品牌MOOVED創(chuàng)始人徐冉曾言“非洲現(xiàn)在所處階段很類似于中國的80-90年代，基礎(chǔ)設(shè)施差、人口數(shù)量大、人口結(jié)構(gòu)年輕、勞動力廉價”，未來非洲家電市場規(guī)模可期。非洲家電市場以當?shù)胤瞧放茝S商為主，品牌廠商仍有較大替代空間。根據(jù)《Mooved掘金非洲》，2021年，中國品牌在非洲家電市場中份額約15%-20%，三星等韓系廠商占比約10%，剩下70%左右由當?shù)貜S商占據(jù)。因此，對于傳音等品牌廠商而言，可替代空間較大。公司設(shè)立家電品牌Syinix，家用電器產(chǎn)品種類繁多。2015年，公司設(shè)立Syinix品牌，定位為中高端家電品牌，產(chǎn)品主要有筆記本電腦、平板電腦、智能電視機、空調(diào)、冰箱、冰柜、洗衣機、微波爐等，致力于成為非洲市場家電品牌的領(lǐng)導(dǎo)者，目前業(yè)務(wù)已經(jīng)遍及非洲20多個國家。公司針對非洲地區(qū)實際情況，積極進行產(chǎn)品的研發(fā)與創(chuàng)新。Syinix品牌影響力逐漸加強，itel和Infinix新推家電產(chǎn)品豐富品類。2022年Q4，BrandOS發(fā)布《TOP100出海品牌社媒影響力榜單》，中國家電公司共有五家上榜，分別是海爾、海信、TCL、美的和Syinix，其中Syinix位列第26，Syinix的品牌影響力在日益加大。目前公司手機品牌itel和Infinix也在逐步推出家電產(chǎn)品，itel定位為入門級家電品牌，目前有G系列、L系列和N系列等，借助itelhome渠道，家電份額有望快速提升。itelhome門店數(shù)量不斷擴大。itelhome整合itel品牌高效的供應(yīng)鏈和渠道資源，用于提供廣泛的高質(zhì)量和實惠的產(chǎn)品。2022年7月份，公司在非洲當?shù)亻_設(shè)了50家itelhome（其中，尼日利亞18家，肯尼亞32家），2023年2月，公司在肯尼亞的itelhome門店數(shù)已經(jīng)達到200多家，門店數(shù)快速提升。延續(xù)手機“本地化戰(zhàn)略”，針對本地需求不斷研發(fā)新品。根據(jù)Syinix官網(wǎng)，約83%的非洲人以banku/fufu為主食，而這種主食難煮熟，需要耗費較多時間和人力，公司針對此情況，進行調(diào)研和分析，研制出swallowmaker，售價為69999尼日利亞奈拉，約為1000元人民幣。swallowmaker目前是全世界第一臺banku/fufu自動蒸煮機，切實解決了當?shù)厝孙嬍惩袋c，省時省力，可以滿足五口之家的主食需求，擁有多項技術(shù)專利，并榮獲2022年德國“紅點獎”。3.2、公司配件產(chǎn)品進軍儲能市場，TWS非洲市占第一公司設(shè)立配件品牌Oriamo，產(chǎn)品種類豐富。公司于2013年5月創(chuàng)立Oraimo品牌，旗下產(chǎn)品主要可分為六類，分別是充電類、音頻類、手表類、存儲類、個護類和車上用品類，具體包括TWS藍牙耳機、智能手表、藍牙音箱、移動電源、吸塵器等，已經(jīng)覆蓋非洲、南亞、東南亞、拉美等50多個國家或地區(qū)，用戶規(guī)模龐大，超1億人次，線下零售店超10萬家，已成為非洲最大的3C配件品牌之一。中東和非洲地區(qū)可穿戴設(shè)備規(guī)模增大，公司領(lǐng)跑非洲TWS耳機市場。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年，中東和非洲地區(qū)的可穿戴設(shè)備出貨量為1489萬臺，同比+9.8%，市場規(guī)模為28.6億美元，同比+25.4%，增長較為迅速。根據(jù)Canalys，2022年第三季度，傳音在非洲TWS耳機市場中市占率達30%，遙遙領(lǐng)先小米（15%）、蘋果（11%）、三星（9%）和OPPO（4%）。非洲地理條件優(yōu)越，儲能市場空間大。非洲地區(qū)基建尚未完善，通電率低+斷電率高，對于儲能是剛需。目前非洲能源主要為石油，但可再生能源發(fā)展?jié)摿Υ?。以太陽能為例，非洲東北部的東撒哈拉地區(qū)全年日照時間極長，每年約有4300小時的光照時間。根據(jù)國際能源署（IEA）的數(shù)據(jù)，非洲擁有世界上60%的太陽能資源，但光伏發(fā)電量僅為1%。根據(jù)非洲太陽能行業(yè)協(xié)會（AFSIA），2022年，非洲太陽能裝機容量為949MW，累計裝機規(guī)模超10GW。itel充電寶產(chǎn)品已出，口碑良好。itel目前已經(jīng)推出多款充電寶產(chǎn)品，充電寶相關(guān)技術(shù)較為成熟，PowerbankStar200容量為20000mAh，售價為1499盧比，約合人民幣125元。PowerbankStar200口碑良好，外媒評價“好用、結(jié)實、性價比高、容量大且充電速度快”，亞馬遜網(wǎng)站上5星好評率為46%。公司進軍儲能市場，已經(jīng)推出移動儲能產(chǎn)品。itel旗下發(fā)布--移動儲能產(chǎn)品SolarGenerator600，鋰電池容量為544Wh（21.6V/25.2Ah），為用戶提供AC、DC、USB、CarPort等多種接口，可用于多種用途，充電速率也快，通過100W太陽能充電板在十小時內(nèi)充滿電，也可用快充以90W在6小時充滿電。此外，產(chǎn)品還具備內(nèi)置LED燈以應(yīng)急使用。公司儲能產(chǎn)品技術(shù)逐漸成熟，正式進軍儲能市場，未來發(fā)展可期。公司設(shè)立了售后服務(wù)品牌Carlcare，為旗下的手機、配件、家電產(chǎn)品提供全方位保障。目前公司Carlcare的售后服務(wù)網(wǎng)點已經(jīng)超2000家（含第三方合作網(wǎng)點），每年服務(wù)用戶數(shù)超9000萬人次，并且公司在海外建立了7大售后維修中心，包括非洲、中東、東南亞、美洲等地區(qū)。Carlcare已經(jīng)成為非洲最大的電子類及家電類產(chǎn)品服務(wù)方案解決商。4、積極布局移動互聯(lián)產(chǎn)品，打造非洲移動互聯(lián)生態(tài)4.1、非洲移動互聯(lián)網(wǎng)藍海市場，手機高市占率助推公司產(chǎn)品發(fā)展非洲互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率還較低，移動互聯(lián)網(wǎng)藍海市場，與全球相比提升空間較大。目前，非洲是全球唯一一個十億級人口以上的移動互聯(lián)網(wǎng)藍海市場，發(fā)展?jié)摿Υ?，并且跳過PC時代直接進入移動互聯(lián)網(wǎng)時代。根據(jù)ITU數(shù)據(jù)，2021年，全球移動寬帶網(wǎng)絡(luò)覆蓋率為95%，互聯(lián)網(wǎng)用戶的覆蓋率為63%，而非洲互聯(lián)網(wǎng)用戶的覆蓋率為33%，與全球相比差距較大，有較大的提升空間。同時，ITU預(yù)計到2025年非洲的移動互聯(lián)網(wǎng)用戶將約達到6.7億人次，覆蓋率將達到51%。非洲地區(qū)4G覆蓋率遠低于全球平均水平，但發(fā)展?jié)摿妱?。根?jù)ITU數(shù)據(jù)，2021年，全球4G覆蓋率為88%，非洲為49%，相差甚遠，且目前非洲仍有33%的用戶使用3G網(wǎng)絡(luò)。但非洲地區(qū)發(fā)展?jié)撃茌^大，根據(jù)GSMA發(fā)布的《2022年撒哈拉以南非洲移動經(jīng)濟報告》，預(yù)計到2030年，非洲的5G用戶數(shù)將超3.4億人次，占比約20%，2G用戶數(shù)量占比將下降至2%。非洲地區(qū)帶寬發(fā)展迅速，互聯(lián)網(wǎng)訪問質(zhì)量提高有望帶動使用率提高。2010-2019年，非洲國際互聯(lián)網(wǎng)帶寬（IIB）提高了10倍至120Tbps，增速較快，但與中國的36Tbps相比差距仍較大，國際金融公司（IFC）預(yù)測，2026年非洲的IIB有望達到100Tbps。伴隨著非洲移動互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率提高+互聯(lián)網(wǎng)帶寬發(fā)展，非洲地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)使用人數(shù)有望增長迅速，進而帶動移動互聯(lián)市場發(fā)展。非洲互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)成本偏高，但移動數(shù)據(jù)成本正快速下降。根據(jù)ITU數(shù)據(jù)，2021年，全球移動互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)成本與GNI之比為0.012，非洲地區(qū)為0.044，差距近三倍，而全球PC端互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)成本與GNI之比為0.028，非洲地區(qū)為0.186，差距擴大至近7倍。根據(jù)cableco.uk，盡管撒哈拉以南非洲的1GB移動數(shù)據(jù)價格仍顯著高于全球平均水平，但是下降趨勢明顯，2019年撒哈拉以南非洲的1GB移動數(shù)據(jù)平均價格為和$9.22，2022年已經(jīng)下降至$4.47。非洲跳過PC時代進入移動互聯(lián)網(wǎng)時代，智能機用戶手機依賴度較高。根據(jù)DataSpark，2022年，非洲人均每天使用手機時長超4小時，根據(jù)AppAnnie，2021年全球使用時長排名前10位的移動市場平均每天使用手機4.8小時，中國用戶平均每天使用手機3.3小時。非洲智能機用戶手機日均使用時間較長，隨著智能機滲透率提升+互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率提高，非洲移動互聯(lián)業(yè)務(wù)發(fā)展空間大。傳音在非洲智能機市場市占率斷層式領(lǐng)先，高份額助推公司在移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展中搶占先機。公司在非洲智能機市場市占率遙遙領(lǐng)先，智能機本身是移動互聯(lián)網(wǎng)最重要的流量入口，隨著非洲移動網(wǎng)絡(luò)基站設(shè)備不斷完善+流量資費價格下滑等，公司移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)未來可期。4.2、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)體內(nèi)體外雙管齊下，收入增長可期公司域內(nèi)和域外同時布局，移動互聯(lián)業(yè)務(wù)收入增長可期。公司旗下手機品牌均搭載了基于Android系統(tǒng)平臺二次開發(fā)、深度定制的智能終端操作系統(tǒng)，包括HiOS、itelOS和XOS。公司體內(nèi)業(yè)務(wù)主要通過傳音OS系統(tǒng)進行應(yīng)用預(yù)裝、應(yīng)用分發(fā)、廣告展示來實現(xiàn)營收，體外業(yè)務(wù)則通過多款獨立APP來形成自流量聚集，進而變現(xiàn)。公司移動互聯(lián)業(yè)務(wù)收入體量較小，提升空間大。目前公司移動互聯(lián)網(wǎng)收入并在其他主營業(yè)務(wù)收入中，2022年，公司其他主營業(yè)務(wù)收入占比為7.32%，考慮到里面還有家電和數(shù)碼配件業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)收入體量較小。參考小米集團-W（以下簡稱“小米”）境外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，2020-2022年，小米的境外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入和ARPU值逐步提高，2020年，境外互聯(lián)網(wǎng)收入為28億元，ARPU值為9.66元/戶，2022年為68億元，ARPU值為15.51元/戶，復(fù)合年均增速為26.7%。傳音目前移動互聯(lián)業(yè)務(wù)收入體量小，且ARPU值較低，提高空間大。非洲移動應(yīng)用開發(fā)者生態(tài)愈加豐富，中國開發(fā)者領(lǐng)跑市場。2022年非洲移動應(yīng)用開發(fā)者中，來自中國的開發(fā)者占比為38%，其次是美國和歐洲開發(fā)者，分別占比23%和11%，中國開發(fā)者領(lǐng)跑市場。在中國開發(fā)者中，頭部公司包括transsnetMORE等，transsnetMORE是傳音控股與香港網(wǎng)易