第四講匯率風(fēng)險(xiǎn)與匯率預(yù)測(cè)

第四講匯率風(fēng)險(xiǎn)與匯率預(yù)測(cè)第1頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三一、匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理1.匯率風(fēng)險(xiǎn)的含義與類型含義：匯率風(fēng)險(xiǎn)（ExchangeRateRisk），又稱外匯風(fēng)險(xiǎn)（ForeignExchangeRisk），是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，因匯率變動(dòng)而蒙受損失的一種可能性。類型：交易風(fēng)險(xiǎn)（TransactionRisk）折算風(fēng)險(xiǎn)（TranslationRisk）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（EconomicRisk）第2頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三一、匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理2.交易風(fēng)險(xiǎn)及其管理什么是匯率的交易風(fēng)險(xiǎn)？是指運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的經(jīng)濟(jì)交易中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。是一種流量風(fēng)險(xiǎn)。第3頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三一、匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理交易風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生在哪些場(chǎng)合？國際貿(mào)易國際投資外匯銀行運(yùn)作第4頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三一、匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理如何管理交易風(fēng)險(xiǎn)？選擇恰當(dāng)?shù)暮贤ㄓ?jì)值）貨幣選擇本幣選擇有利的外幣：收匯或債權(quán)選擇趨升貨幣；付匯或債務(wù)選擇趨跌貨幣*需要考慮貨物價(jià)格和利率的因素選擇軟硬貨幣搭配利用遠(yuǎn)期外匯、期貨、期權(quán)交易等進(jìn)行避險(xiǎn)第5頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三一、匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理運(yùn)用“遲付早收或遲收早付”（LEADS&LAGS）：情形與選擇兩種方法：調(diào)整合同簽訂時(shí)間或收付匯時(shí)間；加入有利的信用條款采取自動(dòng)拋補(bǔ)戰(zhàn)略（專業(yè)貿(mào)易商）在貿(mào)易合同中加入“外匯保值條款”參加外匯保險(xiǎn)第6頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三一、匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理3.折算風(fēng)險(xiǎn)及其管理什么是匯率的折算風(fēng)險(xiǎn)？是指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理（如編制年度財(cái)務(wù)報(bào)告），將功能貨幣轉(zhuǎn)換成報(bào)表貨幣時(shí)，因匯率變化而呈現(xiàn)賬面損失的可能性。這是一種存量風(fēng)險(xiǎn)。第7頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三一、匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理【舉例】

某美國跨國公司在英國有一子公司，年初買入10000英鎊原材料，在以英鎊編制的財(cái)會(huì)報(bào)表中為庫存一項(xiàng)，數(shù)量為10000英鎊。該公司需要定期向總公司提交財(cái)務(wù)報(bào)表，而且報(bào)告以美元作為貨幣單位（美元為報(bào)表貨幣）。因此，這筆原材料的價(jià)值以美元表示時(shí)就會(huì)因英鎊匯率的變化而發(fā)生改變。假定購入時(shí)英鎊匯率為￡1=$1.5560，在當(dāng)時(shí)向公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)表中，這筆庫存的價(jià)值為15560美元。年底時(shí)，若這筆庫存仍未動(dòng)用，而匯率已變化￡1=$1.3560，那么在向總公司提供的報(bào)表中，這筆庫存的價(jià)值就只有13560美元。這表明：該子公司因匯率變化而承受了財(cái)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。第8頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三一、匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理折算風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是什么？功能貨幣和報(bào)告貨幣的不一致（跨國經(jīng)營(yíng)企業(yè)的情況最典型，因此，是這種風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者）；歷史匯率與當(dāng)前匯率的不一致；國家財(cái)會(huì)制度的有關(guān)規(guī)定：以何種匯率折算。第9頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三一、匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理【舉例】美國歷史上的幾次財(cái)會(huì)制度改革：功能貨幣折算為報(bào)表貨幣時(shí)采用什么樣的匯率？流動(dòng)項(xiàng)目/非流動(dòng)項(xiàng)目（早期）貨幣項(xiàng)目/非貨幣項(xiàng)目（1975年以前）暫時(shí)方法（1975年）當(dāng)前匯率方法（1981年）問題：財(cái)會(huì)制度的變化對(duì)企業(yè)和政府分別意味著什么？第10頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三一、匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理如何管理折算風(fēng)險(xiǎn)？基本原則：設(shè)法使資產(chǎn)負(fù)債表上的各種以功能貨幣表示的受險(xiǎn)資產(chǎn)和受險(xiǎn)負(fù)債數(shù)額相等，即努力使風(fēng)險(xiǎn)頭寸差額為零。盡量使用母國貨幣進(jìn)行交易，可避免折算風(fēng)險(xiǎn)。但應(yīng)注意協(xié)調(diào)交易風(fēng)險(xiǎn)的管理需要。第11頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三一、匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理4.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)及其管理什么是匯率的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)）？是指意料之外的匯率不利變化使企業(yè)在生產(chǎn)成本、進(jìn)而在銷售價(jià)格和銷售數(shù)量等方面發(fā)生變化，并最終導(dǎo)致企業(yè)未來收益或現(xiàn)金流量減少的可能性。第12頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三一、匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理【舉例】M公司為我國一家來料加工企業(yè)，產(chǎn)品部分內(nèi)銷，部分外銷。2004年，$1=RMB8.1，該公司產(chǎn)品單位成本為10元，其中，原材料耗費(fèi)為1美元或8.1元，工資支出1.9元。產(chǎn)品單位售價(jià)18元，50%內(nèi)銷，50%外銷，銷售總量200萬單位。所得稅率為50%。另外，營(yíng)業(yè)費(fèi)用和折舊分別是100萬和60萬元人民幣。根據(jù)上述情況，2004年該公司的損益和現(xiàn)金流量狀況如表1所示。第13頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三一、匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理表1：2004年該公司的收益和現(xiàn)金流量表（單位：萬元）項(xiàng)目金額銷售收入（200萬單位，單位售價(jià)18元）3600銷售成本（200萬單位，單位成本10元）2000營(yíng)業(yè)費(fèi)用

100折舊

60稅前利潤(rùn)1440稅后利潤(rùn)

720年獲現(xiàn)金流量

780第14頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三一、匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理

若2005年的人民幣發(fā)生意外貶值：$1=RNB8.3。這一變化對(duì)該公司的收益和現(xiàn)金流量會(huì)產(chǎn)生什么影響？取決于匯率變化后生產(chǎn)成本、銷售價(jià)格和銷售數(shù)量的綜合反應(yīng)?，F(xiàn)假定：

生產(chǎn)成本：進(jìn)口原材料的外幣價(jià)格不變，國內(nèi)工資水平也不變，則單位生產(chǎn)將上升為10.2元。銷售價(jià)格：國內(nèi)部分售價(jià)不變，國外部分由原先的$2.22（即18/8.1）降至$2.17（即18/8.3）。銷售數(shù)量：國內(nèi)部分未變，國外部分則因降價(jià)而增加了2萬單位。問：若營(yíng)業(yè)費(fèi)用、折舊、所得稅率等不變，這一年該公司的收益和現(xiàn)金流量情況如何？（表2）

第15頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三一、匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理表2：2005年該公司的損益和現(xiàn)金流量表（單位：萬元）項(xiàng)目金額銷售收入（202萬單位）其中，國外（102萬單位，單價(jià)18元）國內(nèi)（100萬單位，單價(jià)18元）

363618361800銷售成本（202單位，單位成本10.2元）2060.4營(yíng)業(yè)費(fèi)用

100折舊

60稅前利潤(rùn)

1415.6稅后利潤(rùn)

707.8年獲現(xiàn)金流量

767.8第16頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三一、匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理從表2看出，因人民幣貶值，M公司的稅后利潤(rùn)和現(xiàn)金流量均下降了12.2萬元。

【問題】如果該公司面對(duì)人民幣貶值，大力開拓國際市場(chǎng)，在單位生產(chǎn)成本、銷售價(jià)格、營(yíng)業(yè)費(fèi)用和折舊等方面都不變的情況下，將國外銷量增加至20萬單位，則全年的收益和現(xiàn)金流量情況將出現(xiàn)什么情形？

——課后作業(yè)第17頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三一、匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理如何管理匯率的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)多元化，以便有更多的機(jī)會(huì)擴(kuò)大國內(nèi)外銷量調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)多樣化加強(qiáng)費(fèi)用管理第18頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三二、匯率預(yù)測(cè)1.

什么是匯率預(yù)測(cè)？

是指運(yùn)用一定的方法，對(duì)匯率的變化趨勢(shì)進(jìn)行科學(xué)判斷，是防范和管理各種匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要保證。主要包括兩種方法：基本因素預(yù)測(cè)法技術(shù)分析法第19頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三二、匯率預(yù)測(cè)2.基本因素預(yù)測(cè)法（Fundamentalist）又稱經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)法，是指通過經(jīng)濟(jì)變量與匯率間的關(guān)系估計(jì)匯率變動(dòng)的一種預(yù)測(cè)法。適用于中長(zhǎng)期趨勢(shì)的預(yù)測(cè)。經(jīng)濟(jì)變量主要包括：國際收支、貨幣供應(yīng)量變動(dòng)、通貨膨脹率、利率、國民收入增長(zhǎng)率等。可分兩種方式：主觀判斷法和計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型法。第20頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三二、匯率預(yù)測(cè)主觀判斷法：綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論知識(shí)，結(jié)合各種具體情況進(jìn)行推理分析和經(jīng)驗(yàn)性判斷。計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型法：

利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法（主要是回歸分析），通過模型的建立對(duì)匯率變化趨勢(shì)做定量分析。多為大公司和銀行所用。一般包括下列幾個(gè)步驟：影響變量的選擇；歷史資料的收集和分析；回歸方程的確立；相關(guān)系數(shù)的計(jì)算；將動(dòng)態(tài)資料運(yùn)用到該方程式，然后進(jìn)行預(yù)測(cè)。第21頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三二、匯率預(yù)測(cè)【計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法舉例】

假定某公司準(zhǔn)備預(yù)測(cè)一個(gè)月后日元對(duì)美元的變動(dòng)趨勢(shì)（以百分比變動(dòng)衡量）。具體預(yù)測(cè)過程如下：第22頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三二、匯率預(yù)測(cè)（1）選擇影響變量：根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論知識(shí)，結(jié)合歷史上影響日元/美元匯率變動(dòng)的因素，確定“影響變量”。假定選擇以下兩個(gè)影響變量：

——兩國通貨膨脹率差異（INF）、

——兩國國民收入增長(zhǎng)率差異（INC）；第23頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三二、匯率預(yù)測(cè)（2）確定回歸方程：

JAN=b0+

b1INF+

b2INC+u

其中，JAN：因變量，日元的變動(dòng)率（正為升值，負(fù)為貶值）；

INF：自變量，兩國的通脹率差異（指美國通脹率減去日通脹率）；

INC：自變量，兩國的收入增長(zhǎng)率差異（指美國收入增長(zhǎng)率減去日本收入增長(zhǎng)率）；

b0：常系數(shù)；

b1和

b2：分別代表自變量INF、INC和因變量JAN之間的相關(guān)系數(shù)（符號(hào)正，代表同方向變動(dòng)；反之反是）；

u：誤差項(xiàng)。第24頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三二、匯率預(yù)測(cè)（3）收集兩國以前若干月份的日元/美元的匯率、通脹率和國民收入增長(zhǎng)率歷史性數(shù)據(jù)，代入回歸方程式，從而求出各項(xiàng)系數(shù)。

假定經(jīng)計(jì)算，b0=0.002,b1=0.8,b3=1.0,則回歸方程式可進(jìn)一步確定為：

JAN=0.002+0.8INF+1.0INC+u

第25頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三二、匯率預(yù)測(cè)（4）利用動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)資料對(duì)日元/美元的匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)。

假定兩國一個(gè)月后通脹率差異和國民收入增長(zhǎng)率差異分別是：4%和2%，則日元/美元的匯率變化（不計(jì)誤差）：

JAN=0.002+0.8×4%+1.0×2%+u=5.4%

結(jié)論：若下月兩國通脹率差異和收入增長(zhǎng)率差異分別是4%和2%，則日元升值5.4%。第26頁，共30頁，2023年，2月20日，星期三二、匯率預(yù)測(cè)（5）對(duì)于本例子的兩點(diǎn)說明第一，本例子中僅考慮兩個(gè)影響因素。如需要考慮更多的影響因素，可通過更復(fù)雜的模型進(jìn)行預(yù)測(cè)，原理相同。第二，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性主要取決于：影響因素的選擇，以及動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)資料的準(zhǔn)確性。第