分級B類投資策略

股票分級B類投資策略

國泰基金艾小軍

2015年5月第一頁，共三十八頁。分級B類：加杠桿+免選股！大行情階段：掙杠桿+情緒的錢！標(biāo)的指數(shù)漲跌幅B份額價(jià)格漲跌幅B份額漲幅排名150118房地產(chǎn)B(2014.2.28-2014.12.9)92.48%268.25%1/52150131醫(yī)藥B(2014.5.19-2014.10.16)29.44%57.23%16/82150199食品B(2014.11.10-2014.12.515.32%61.75%1/52約3倍！約2倍！約4倍！數(shù)據(jù)來源：wind第二頁，共三十八頁。2014年主要分級B類收益率分級B類代碼漲幅指數(shù)名稱指數(shù)代碼漲幅備注證券B150172518.45%證券指數(shù)801193.SI198.80%2014/3/31上市證保B150178414.88%800證保399966.SZ160.84%2014/5/19上市金融B150158200.09%800金融000974.SH93.90%2014/1/22上市房地產(chǎn)B150118165.35%國證地產(chǎn)399393.SZ77.78%

軍工B150182151.17%中證軍工399967.SZ61.71%2014/4/23上市滬深300B15005284.80%滬深300000300.SH51.66%

中證500B15002962.60%中證500000905.SH39.01%

有色800B15015158.36%800有色000823.SH37.83%

環(huán)保B15018553.54%中證環(huán)保000827.CSI27.96%2014/6/16上市資源B15010144.89%A股資源000805.SH30.68%

食品B15019932.11%國證食品399396.SZ17.96%2014/11/5上市創(chuàng)業(yè)板B15015321.09%創(chuàng)業(yè)板指399006.SZ12.83%

醫(yī)藥B15013114.27%國證醫(yī)藥399394.SZ5.48%

中小板B15008613.33%中小板指399005.SZ9.67%

TMT中證B15017410.33%中證TMT000998.SH-1.95%2014/12/22上市數(shù)據(jù)來源：wind，截至2014.12.31第三頁，共三十八頁。2014年證券B漲幅可排1/37！編號代碼簡稱14年成立以來至年末漲幅1150172.SZ證券B518.45%2000783.SZ長江證券321.67%3601788.SH光大證券268.22%4000728.SZ國元證券264.50%5601377.SH興業(yè)證券251.74%6601099.SH太平洋241.12%7002673.SZ西部證券237.42%8601688.SH華泰證券229.31%9600030.SH中信證券225.65%10601555.SH東吳證券216.14%數(shù)據(jù)來源：wind，截至2014.12.31第四頁，共三十八頁。2014年房地產(chǎn)B漲幅可排1/50！編號代碼簡稱14年全年漲幅1150118房地產(chǎn)B165.35%2600149.SH廊坊發(fā)展164.17%3600185.SH格力地產(chǎn)162.84%4600606.SH金豐投資147.42%5600266.SH北京城建144.42%6000402.SZ金融街135.76%7600158.SH中體產(chǎn)業(yè)131.50%8600208.SH新湖中寶128.75%9000031.SZ中糧地產(chǎn)128.03%10600663.SH陸家嘴120.72%數(shù)據(jù)來源：wind，截至2014.12.31第五頁，共三十八頁。2014年軍工B漲幅可排4/66！編號代碼簡稱14年成立以來至14年末漲幅1002544.SZ杰賽科技239.20%2300324.SZ旋極信息196.27%3000901.SZ航天科技195.03%4150182.SZ軍工B151.17%5600562.SH國?？萍?44.92%6600391.SH成發(fā)科技125.80%7600990.SH四創(chuàng)電子121.74%8000768.SZ中航飛機(jī)113.04%9002190.SZ成飛集成111.49%10600685.SH廣船國際107.94%數(shù)據(jù)來源：wind，截至2014.12.31第六頁，共三十八頁。2014年食品B漲幅可排6/50！編號代碼簡稱14年成立以來至14年末漲幅1600559.SH老白干酒88.32%2000596.SZ古井貢酒56.57%3002304.SZ洋河股份35.99%4600809.SH山西汾酒35.44%5600702.SH沱牌舍得32.69%6150199.SH食品B32.11%7600199.SH金種子酒30.25%8600519.SH貴州茅臺29.74%9600873.SH梅花生物29.01%10600887.SH伊利股份25.85%數(shù)據(jù)來源：wind，截至2014.12.31第七頁，共三十八頁。2014年醫(yī)藥B漲幅可排27/80！編號代碼簡稱14年全年漲幅1002432.SZ九安醫(yī)療108.07%2600055.SH華潤萬東75.79%3002424.SZ貴州百靈72.41%4000919.SZ金陵藥業(yè)60.76%5600789.SH魯抗醫(yī)藥60.65%6600380.SH健康元55.97%7600763.SH通策醫(yī)療52.32%8000566.SZ海南海藥51.29%9600664.SH哈藥股份48.12%27150131.SZ醫(yī)藥B13.81%數(shù)據(jù)來源：wind，截至2014.12.31第八頁，共三十八頁。牛市持股為上策，搞基也一樣，拿??！2015年主要分級B類收益率分級B類名稱代碼漲幅指數(shù)名稱漲幅TMT中證B150174232.07%中證TMT84.97%創(chuàng)業(yè)板B150153187.79%創(chuàng)業(yè)板指94.18%軍工B150182114.71%中證軍工56.03%醫(yī)藥B15013195.02%國證醫(yī)藥57.39%中證500B15002994.50%中證50059.12%中小板B15008692.51%中小板指60.72%環(huán)保B15018592.22%中證環(huán)保56.58%有色800B15015183.49%800有色40.47%滬深300B15005277.33%滬深30034.42%房地產(chǎn)B15011876.16%國證地產(chǎn)42.15%資源B15010154.41%A股資源36.70%食品B15019944.73%國證食品31.76%證保B15017838.08%中證800證保14.73%證券B15017217.54%證券指數(shù)16.13%金融B15015815.13%800金融12.59%數(shù)據(jù)來源：wind，截至2015.4.30第九頁，共三十八頁。2006-2007年開戶數(shù)變化數(shù)據(jù)來源：中登，截至2007.12.28第十頁，共三十八頁。2014-2015年開戶數(shù)變化數(shù)據(jù)來源：中登，截至2015.4.10注：4月13日起，A股“一人一戶”解禁，每人可開20戶第十一頁，共三十八頁。2014-2015年開戶數(shù)變化數(shù)據(jù)來源：中登，截至2015.4.10注：4月13日起，A股“一人一戶”解禁，每人可開20戶第十二頁，共三十八頁。2014年年報(bào)與2013年年報(bào)數(shù)據(jù)相比

機(jī)構(gòu)占比提高是偽命題數(shù)據(jù)來源：基金年報(bào)第十三頁，共三十八頁。買杠桿基很簡單！房地產(chǎn)行業(yè)出政策→→房地產(chǎn)B軍工企業(yè)重組、地緣政治情緒緊張→→軍工B銀行業(yè)績改善、出政策→→銀行B券商利好一波波→→證券B醫(yī)療改革、埃博拉、避險(xiǎn)→→醫(yī)藥B量化寬松、美元下跌、有色資源價(jià)格回升→→有色B看好創(chuàng)業(yè)板→→創(chuàng)業(yè)板B互聯(lián)網(wǎng)概念大火→→TMTB、互聯(lián)網(wǎng)B春節(jié)效應(yīng)、反腐高潮已過、避險(xiǎn)→→食品B第十四頁，共三十八頁。板塊標(biāo)的指數(shù)標(biāo)的指數(shù)代碼代碼名稱Beta價(jià)格杠桿行業(yè)主題資源399944.SZ150060銀華資源B級0.641.63000805.SH150101資源B0.641.37商品000979.SH150097招商大宗商品B0.661.74有色000823.SH150151信誠有色800B0.661.81399395.SZ150197國泰有色B0.661.88醫(yī)藥399394.SZ150131國泰醫(yī)藥B0.332.03000841.CSI150149醫(yī)藥800B0.331.86軍工399967.SZ150182富國軍工B0.611.50399967.SZ150187申萬軍工B級0.611.48399973.CSI150206鵬華國防B0.612.00399959.SZ150222前海中航軍工B0.612.14環(huán)保000827.CSI150185申萬環(huán)保B0.471.59000827.CSI150191NCF環(huán)保B0.471.99房地產(chǎn)399393.SZ150118房地產(chǎn)B0.911.91399965.SZ150193地產(chǎn)B0.911.56000952.SH150208300地產(chǎn)B0.911.47行業(yè)、品種、杠桿和貝塔數(shù)據(jù)來源：wind，截至2015.5.5第十五頁，共三十八頁。行業(yè)、品種、杠桿和貝塔板塊標(biāo)的指數(shù)標(biāo)的指數(shù)代碼代碼名稱Beta價(jià)格杠桿行業(yè)主題金融000974.SH150158信誠800金融B1.441.60證保399966.SZ150178鵬華證保B1.671.66證券h30168.CSI150201招商券商B1.841.57399707.CSI150172申萬證券B1.841.56h30168.CSI150224富國證券B級1.841.79信息399935.SZ150180鵬華信息B0.501.54互聯(lián)網(wǎng)399970.CSI150195富國互聯(lián)網(wǎng)B0.561.64食品飲料399396.SZ150199國泰食品B0.581.58TMT000998.SH150174信誠TMT中證B0.541.73399610.SZ150216國泰深證TMT50B0.541.72傳媒399971.CSI150204鵬華傳媒B0.351.70新能源399941.SZ150218交銀新能源B0.501.69新能源汽車H30592.CSI150212富國新能源汽車B0.441.79國企改革399974.SZ150210富國國企改B0.671.47數(shù)據(jù)來源：wind，截至2015.5.5第十六頁，共三十八頁。板塊標(biāo)的指數(shù)標(biāo)的指數(shù)代碼代碼名稱Beta價(jià)格杠桿創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板399006.SZ150153富國創(chuàng)業(yè)板B0.361.61中小板中小板399005.SZ150107易方達(dá)中小B0.431.48399005.SZ150086申萬菱信中小板B0.431.56全市場中證500000905.SH150029信誠中證500B0.491.64中證100000903.SH150013雙禧B1.161.63等權(quán)90000971.SH150031銀華中證90B0.991.39滬深300000300.SH150052信誠300B1.001.76000300.SH150168銀華300B1.001.66深圳板塊深證成指399001.SZ150023深成指B0.931.97深100399330.SZ150019銀華銳進(jìn)0.811.69上證板塊上證50000016.SH502050易方達(dá)上證50B1.232.00港股恒生指數(shù)HSI.CI150170匯添富恒生B0.261.53H股指數(shù)HSCEI.CI150176銀華恒生H股B0.081.29轉(zhuǎn)債中證轉(zhuǎn)債000832.CSI150165可轉(zhuǎn)債B0.792.59816028.CS150189轉(zhuǎn)債進(jìn)取0.793.03000832.CSI150144轉(zhuǎn)債B級0.793.26行業(yè)、品種、杠桿和貝塔數(shù)據(jù)來源：wind，截至2015.5.5第十七頁，共三十八頁。杠桿和貝塔貝塔杠桿第十八頁，共三十八頁。B的杠桿B凈值杠桿=（A凈值*占比+B凈值*占比）/B凈值B價(jià)格杠桿=初始杠桿X母基金預(yù)估凈值/B價(jià)格下折發(fā)生會降低B的杠桿上折發(fā)生會提升B的杠桿第十九頁，共三十八頁。數(shù)據(jù)來源：自制最大杠桿5倍B類份額凈值越低，凈值杠桿倍數(shù)越高。杠桿斜率隨凈值下跌而增大，損失加重母基金處于低位時(shí)，杠桿反彈幅度更大。因?yàn)楦軛U價(jià)值，溢價(jià)概率高。

初始杠桿2倍假設(shè)A份額凈值始終為1當(dāng)母基金下跌時(shí)，B類份額加速下跌，杠桿急速放大0.6250.25母基金凈值越大，B類份額凈值杠桿倍數(shù)低。杠桿斜率隨凈值增大而減小，收益變少最小杠桿1.5倍21.5當(dāng)母基金上漲時(shí)，B份額上漲幅度不及下跌大分級基金杠桿變化第二十頁，共三十八頁。影響B(tài)類價(jià)格的因素指數(shù)波動幅度市場預(yù)期方向套利資金拋盤交易時(shí)價(jià)格杠桿比凈值杠桿重要風(fēng)險(xiǎn)水平關(guān)注母基金折溢價(jià)變動情況選擇B類選擇主流品種，關(guān)注流動性！第二十一頁，共三十八頁。觀察B情緒過熱的指標(biāo)母基金溢價(jià)率母基金溢價(jià)率主要由B的溢價(jià)率帶來；當(dāng)母基金大幅溢價(jià)時(shí)，就會引致套利盤的光臨；溢價(jià)越大，套利盤越多；套利盤不惜跌停板出貨。第二十二頁，共三十八頁。折算基準(zhǔn)日當(dāng)天A份額和B份額是正常交易的，但是母基當(dāng)天不能申購和贖回，所以，當(dāng)天買入A份額和B份額是無法合并做折價(jià)套利的。

分級B類投資誤區(qū)1、忽視流動性風(fēng)險(xiǎn)2、忽視向下折算風(fēng)險(xiǎn)3、分級B類杠桿不足的風(fēng)險(xiǎn)為什么杠桿不足？對某品種信心不足其它品種分流需求不足套利盤兇猛第二十三頁，共三十八頁。為什么要買主流品種？

【主流品種的收益率溢價(jià)】第二十四頁，共三十八頁。低杠桿的房地產(chǎn)B完勝高杠桿的地產(chǎn)B比較項(xiàng)目房地產(chǎn)B（150118）地產(chǎn)B（150193）上折后漲幅26.38%22.64勝率57.14%42.86%上折后母基累計(jì)場內(nèi)申購18.73億元16.76億元數(shù)據(jù)來源：wind，2015.3.24-2015.4.22注：房地產(chǎn)B4月22日觸發(fā)上折第二十五頁，共三十八頁。上折是什么？上折閾值一般為母基金2元或1.5元（大部分），閾值觸發(fā)后，B份額變成1份新的B份額（凈值等于1元或者等于A份額），多余部分以母基金的形式給付到投資者，投資者拿到母基金后可以選擇拆分賣出或者贖回。高風(fēng)險(xiǎn)偏好者賣A留B或上折前A價(jià)格偏高A會跌折算后母基折價(jià)或希望降低風(fēng)險(xiǎn)則贖回前者A會漲第二十六頁，共三十八頁。為什么母基溢價(jià)上折后B總是連續(xù)漲停？因?yàn)檠a(bǔ)溢價(jià)行為；折算時(shí)以凈值折算，溢價(jià)全部消失，復(fù)牌開盤以凈值開盤；150144在1月8日收盤前不賣掉，會虧損47%，需要7-8個漲停補(bǔ)回溢價(jià)，一旦大盤下跌，補(bǔ)溢價(jià)行為就會失?。?50189只需要補(bǔ)1個漲停板8萬凈值10萬市值，溢價(jià)2萬元，溢價(jià)25%，按凈值折算拿回4萬母基，剩4萬，溢價(jià)2萬元須漲50%。第二十七頁，共三十八頁。母基長期折價(jià)上折后B有得賺嗎？A的約定收益率為一年定存+3%，母基持續(xù)折價(jià)，A的隱含收益率大幅低于平均水平；折算后復(fù)牌A跌停B漲停；A對B的轉(zhuǎn)移支付。第二十八頁，共三十八頁。向上折算各份額交易規(guī)則

上折的折算基準(zhǔn)日A和B份額正常交易，但是T日和T+1日母基無法申購和贖回，也不能分拆合并。上折A份額B份額母基T日(折算基準(zhǔn)日)正常交易正常交易母基暫停申購、贖回,場內(nèi)買入A和B份額不能合并T+1日暫停交易暫停交易母基暫停申購、贖回T+2日10:30恢復(fù)交易10:30恢復(fù)交易母基恢復(fù)申購、贖回,B份額和A份額持有人收到母基份額第二十九頁，共三十八頁。向下折算對B的影響——虧掉溢價(jià)B越跌杠桿越大，溢價(jià)越高；B凈值觸到0.25元閾值；B凈值歸1，份額收縮約1/4；A：B一般是1：1，A份額收縮約1/4，凈值歸1；另外約3/4以母基金形式返還；母基金也凈值歸1；如果A折價(jià)10%，理論上10%的約75%要以1元返還，即白賺7.5%VSA類B類第三十頁，共三十八頁。2023/5/6下折案例資源B銀華銳進(jìn)資源A銀華穩(wěn)進(jìn)第三十一頁，共三十八頁。向下折算各份額交易規(guī)則折算基準(zhǔn)日當(dāng)天A份額和B份額是正常交易的，但是母基當(dāng)天不能申購和贖回，所以，當(dāng)天買入A份額和B份額是無法合并做折價(jià)套利的。

折算基準(zhǔn)日A份額和B份額是10：30開始交易，當(dāng)日雖然可以同時(shí)買入A份額和B份額，但由于當(dāng)日母基暫停申贖合并，因此，即使買入A份額和B份額，當(dāng)日是無法合并的，Duang～～～

下折A份額B份額母基T日(折算基準(zhǔn)日)10:30開始交易10:30開始交易母基暫停申購、贖回,場內(nèi)買入A和B份額不能合并T+1日暫停交易暫停交易母基暫停申購、贖回T+2日10:30恢復(fù)交易10:30恢復(fù)交