資本運(yùn)作模塊案例教學(xué)

“資本運(yùn)作模塊”案例教學(xué)項(xiàng)目投資可行性案例：案例1：綠遠(yuǎn)公司固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)教學(xué)目的與要求固定資產(chǎn)投資具有投資金額大、影響時(shí)間長(zhǎng)、投資風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，因此固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)估十分重要。通過本案例的學(xué)習(xí)和討論，你應(yīng)該能夠：掌握現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其測(cè)算；掌握折現(xiàn)率的確定方法；掌握折現(xiàn)現(xiàn)金流量法如NPV法、IRR法的原理與應(yīng)用；理解敏感性分析的必要性及分析方法；熟悉與本案例有關(guān)的政策規(guī)定。本案例的政策依據(jù)不是很明確，但要有利于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的發(fā)展，屬于政府鼓勵(lì)的投資方向。一、了解案例背景（共四個(gè)方面。通過了解案例背景，主要是看財(cái)務(wù)上是否可行，實(shí)際上是否可操作）1、政策、公司背景（此案例涉及的較少，只要符合國(guó)家的有關(guān)鼓勵(lì)的投資方向即可）本項(xiàng)目（下稱蘆薈生產(chǎn)項(xiàng)目）由某進(jìn)出口總公司和云南某生物制品公司合作開發(fā)，共同投資成立綠遠(yuǎn)公司經(jīng)營(yíng)該項(xiàng)目。（1）某進(jìn)出口（集團(tuán)）總公司（以下簡(jiǎn)稱進(jìn)出口公司）成立于1959年，1993年改組為綜合型外經(jīng)貿(mào)集團(tuán)公司，注冊(cè)資金為4億元人民幣，以“大經(jīng)貿(mào)”、“市場(chǎng)多元化”、“以優(yōu)取勝”為發(fā)展戰(zhàn)略，大力開展技術(shù)與成套設(shè)備進(jìn)出口、國(guó)際工程承包與勞務(wù)合作、實(shí)業(yè)投資及一般貿(mào)易等方面的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，以平等互利為原則，積極同境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)組織、社會(huì)團(tuán)體、工商企業(yè)開展多種形式的經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作和貿(mào)易往來。集團(tuán)化、國(guó)際化、實(shí)業(yè)化、多元化戰(zhàn)略布局取得成效。（2）云南某生物（集團(tuán)）公司是目前元江最大的蘆薈種植加工企業(yè)，擁有近1000畝蘆薈，注冊(cè)資金1000萬元，由總經(jīng)理投資410萬元，占股份41%，縣農(nóng)資公司投資400萬元，占股份40%，縣糖廠投資190萬元，占股份19%，生產(chǎn)的“生命故事”系列蘆薈產(chǎn)品有化妝品、保健食品等，取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益。2、產(chǎn)品市場(chǎng)預(yù)測(cè)（國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)）蘆薈是百合科草本植物，具有護(hù)膚、保濕、抗菌、防輻射、提高免疫力的每個(gè)多種功能，在世界范圍，蘆薈已廣泛用于化妝品、保健食品、飲料工業(yè)等領(lǐng)域。蘆薈產(chǎn)業(yè)的興起，迎合了化妝品朝高雅、自然、溫和無刺激、保濕、防衰老發(fā)展的趨勢(shì)，食品工業(yè)朝綠色無污染、改善飲食結(jié)構(gòu)，注重健康發(fā)展的趨勢(shì)。開發(fā)和利用蘆薈植物資源，符合國(guó)家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，是人類生存和客觀要求，是新興的朝陽產(chǎn)業(yè)。（1）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)美、日蘆薈產(chǎn)業(yè)發(fā)展走過了20年，已進(jìn)入較成熟階段，需求量將隨著化妝品和保健品市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大而增長(zhǎng),而我國(guó)是個(gè)后發(fā)展國(guó)家，在改革開放方針指引下，經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和中心城市的居民已步入小康階段，伴隨著人們收入的增加和生活水平的提高，化妝品和保健品的市場(chǎng)需求將迅速增加。根據(jù)化妝品工業(yè)協(xié)會(huì)與國(guó)際咨詢公司預(yù)測(cè)，中國(guó)化妝品市場(chǎng)今后幾年以10-20%左右的年均增長(zhǎng)率發(fā)展，其中，作為化妝品新生力量的蘆薈化妝品，將以高于整個(gè)化妝品產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度增長(zhǎng)，這是化妝品業(yè)內(nèi)人士的普遍估計(jì)。（2）國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展預(yù)測(cè)改善健康狀況，提高生活質(zhì)量，追求自然與人類的和諧與統(tǒng)一和可持續(xù)發(fā)展已成為21世紀(jì)的主流方向。植物提取物正逐步取代化學(xué)合成品，生物技術(shù)迅速崛起，綠色、回歸自然漸成時(shí)尚。由于蘆薈植物能很好地迎合人們新的需求，其產(chǎn)品必將成為下一世紀(jì)繼續(xù)重點(diǎn)開發(fā)的對(duì)象。玻從蘆薈市場(chǎng)僅分布來看，煩當(dāng)前蘆薈市棉場(chǎng)主要分布猾在美國(guó)、歐顆洲、日本等劣少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)影家，蘆薈產(chǎn)雄業(yè)的發(fā)展是煩不平衡的，痕尚未開發(fā)和鍬潛在的市場(chǎng)察是巨大的。顫3黃、秀項(xiàng)目生產(chǎn)能讀力及產(chǎn)品方鈴案哄從上面的市銳場(chǎng)分析可以完看出，選擇陷年產(chǎn)宵40旱噸蘆薈凍干厚粉的生產(chǎn)規(guī)姜模是比較妥系當(dāng)?shù)?。具體鋒產(chǎn)品方案為雹：金（袋1披）蘆薈濃縮今液遼800介噸（折合凍柏干粉忌40醉噸），建成腫蘆薈濃縮液依生產(chǎn)線一條貞。嫌400>偽噸供應(yīng)凍干懸粉生產(chǎn)線作旗為原材料，津其余菊400萍噸無菌包裝狀后外銷。咸（定2款）年產(chǎn)蘆薈例凍干粉災(zāi)20幸噸，建成蘆損薈凍干粉生愧產(chǎn)線一條。對(duì)4螺、香廠址選擇常該項(xiàng)目擬建漿于云南省玉妹溪市元江縣埋城郊，距縣壟城約秘3機(jī)公里衫，在原元江撲縣供銷社農(nóng)餐資公司倉(cāng)庫攜南側(cè)征地哈20傾畝，新建加墾工廠區(qū)，元軟江縣供銷社信為本項(xiàng)目股灘東之一，對(duì)泉其原有倉(cāng)庫須、辦公樓等踢建筑物進(jìn)行仔統(tǒng)一規(guī)劃，誘留作安裝蘆挪薈終端產(chǎn)品枝生產(chǎn)線適用讀。沉以上背景對(duì)爺固定資產(chǎn)項(xiàng)向目評(píng)價(jià)有何放用處？（至釣關(guān)重要）墻——塌主要用于對(duì)傾項(xiàng)目財(cái)務(wù)可偏行性的分析伯，即現(xiàn)金流先量影響、經(jīng)憐營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的估堂計(jì)缸本項(xiàng)目由于罩不涉及國(guó)計(jì)筋民生，同時(shí)饞符合國(guó)家產(chǎn)宣業(yè)規(guī)劃，因喬此只進(jìn)行了醉財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。剩二、躍對(duì)現(xiàn)金流量藝的估計(jì)把握：仍現(xiàn)金流量在到評(píng)價(jià)中的意悲義為何重于度利潤(rùn)？脆現(xiàn)金流量是矩指資本循環(huán)辜過程中現(xiàn)金丹流入、現(xiàn)金寬流出的數(shù)量漏。而利潤(rùn)則征是一定時(shí)期兼內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成栗果。在財(cái)務(wù)悟?qū)W家們看來繡，利潤(rùn)是通蟲過會(huì)計(jì)制度祝規(guī)范而由會(huì)彈計(jì)人員計(jì)算疫出來的，如布果排除會(huì)計(jì)醒人員被指使?；虮黄渌藗椴倏v的因動(dòng)素，它只是麗一個(gè)賬面的續(xù)結(jié)果；反過易來，現(xiàn)金凈享流量是通過竭實(shí)實(shí)在在的景現(xiàn)金流入與秩流出表現(xiàn)出蘋來的，它不畫單表現(xiàn)在賬勇面上，而且欲還實(shí)實(shí)在在謙地表現(xiàn)在企策業(yè)的銀行賬嫁戶中，它是他企業(yè)經(jīng)理人揭員可以隨時(shí)例動(dòng)用的企業(yè)嶺資源。成作為一個(gè)管陷理者，你是醉需要現(xiàn)金還萍是需要利潤(rùn)潛？答案當(dāng)然扒是：兩者都行需要。但如誰果只有唯一詠的選擇，杯“聽魚和熊掌即”魚之間你又做恐何選擇？我設(shè)們認(rèn)為，現(xiàn)劇金凈流量可序能是最重要氏的，因?yàn)椋迥闶窃诠芾砀炱髽I(yè)的資源姨，是在運(yùn)作號(hào)資源，而不戲是在運(yùn)作賬重簿。因此，好在現(xiàn)金為王緊的今天，對(duì)芹于現(xiàn)金流量巧的評(píng)價(jià)一般什是重于對(duì)利唯潤(rùn)評(píng)價(jià)的。在對(duì)現(xiàn)金流量碎估算的準(zhǔn)確稱性取決于哪稠些因素？代投資與籌資且相分離的原類則胳在比較這個(gè)件項(xiàng)目的時(shí)候?yàn)V，主要比較使這個(gè)投資項(xiàng)軟目報(bào)酬率到良底是多少，旱而并不考慮嘩其資金是借寬來的，還是由自有的。即液我們不希望啦由于融資的釣差異來影響恨對(duì)案例本身雞的判斷。所公以，要采用夏投資與籌資砍相分離的原怒則來進(jìn)行評(píng)木價(jià)。因此，愚在現(xiàn)金流量?jī)S估計(jì)時(shí)不考勵(lì)慮利息。誼在計(jì)算現(xiàn)金縮流量時(shí)要采首用全額計(jì)算宮和差額計(jì)算盆方式。塊全額計(jì)算是憶指只這個(gè)項(xiàng)僚目不涉及到噸賣，或不出幸售原有的舊姓項(xiàng)目，它只嬸考慮新項(xiàng)目絲的全部投資占所產(chǎn)生的現(xiàn)煎金流量，差蔥額計(jì)算主要聲涉及售舊購(gòu)陜新，即是出弓售原有的舊喪項(xiàng)目再買新半的呢？還是逐繼續(xù)用舊的謀？在這種情榴況下，用差咬額計(jì)算方式已。航本案例需注厭意：安1晚、分三期估冰算現(xiàn)金流量愉；區(qū)2咳、全額計(jì)算圖法（不考慮混售舊的問題舊）；召3秤、管理費(fèi)用息中的開辦費(fèi)腔是按比5弊年攤銷估算疫；茫4饒、對(duì)凍干粉子的原材料計(jì)計(jì)算不要重復(fù)閱；（凍干粉淋是從濃縮液部中提?。┛?、折現(xiàn)率補(bǔ)的計(jì)算把握：犁在投資與籌鑄資分離的原端則下加權(quán)資嘆金成本的作偉用與假設(shè)依（投資所使慘用的資金利粒息及股息等以成本在加權(quán)肝資本成本率傭中考慮，前境面已說過，簡(jiǎn)在現(xiàn)金流量恐估計(jì)時(shí)不考業(yè)慮利息，那蒜么，放在什矮么地方呢？掙就放在這個(gè)愈地方。即從曉籌資渠道來補(bǔ)看，需要衡決量債務(wù)、股媽權(quán)的回報(bào)。閘）紙判定投資項(xiàng)判目可行的基有本條件：映該項(xiàng)目的收臟益率必須夠姐抵補(bǔ)投資者興所要求的最燈低必要報(bào)酬客率，也即公桑司所支付的注加權(quán)資金成波本率。加權(quán)盒資金成本率拉是一個(gè)底線缺，只有高于北它，才能賺蓮取收益。領(lǐng)a)橋加權(quán)資金成俊本率的確定映要是指市場(chǎng)填的風(fēng)險(xiǎn)，即慣產(chǎn)品的售價(jià)困、進(jìn)價(jià)隨著鋤產(chǎn)品的成本碑（原材料、挨人工費(fèi)用）責(zé)增加而增加份的彈性。彈殘性越大，說底明經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)耍越小。例如夢(mèng)，漢堡包的邪牛肉長(zhǎng)價(jià)了卡10%繩，那么，漢飲堡包的售價(jià)瓣是否會(huì)長(zhǎng)？憑是漲咱5%貓還是芹10%中？售價(jià)調(diào)整神得越大，說顏明你的經(jīng)營(yíng)因風(fēng)險(xiǎn)越小。漫經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、域財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、液資本結(jié)構(gòu)等拘決定了加權(quán)除資金成本的暗權(quán)數(shù)；約市場(chǎng)資金供羨求、平均收姥益率和項(xiàng)目群投資風(fēng)險(xiǎn)等捧決定各單項(xiàng)體資金成本的潛比率。移加權(quán)資本成猶本率是一個(gè)烤預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，絞用于投資和莖籌資的效益叮比較。事b)鈴新項(xiàng)目在何勾時(shí)采取原有奶公司的加權(quán)支資金成本率悠？必須滿足吊下列兩個(gè)條壞件：芹1寇、新項(xiàng)目的充經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與晴原公司大致償相同欲如原來是賣賓電腦的，本情次所經(jīng)營(yíng)的騎仍然是電腦秀，或是相近惑的產(chǎn)品，就成需要采用原倆有的、既定逮的、目標(biāo)的查資金結(jié)構(gòu)，苦而不要采用封新項(xiàng)目自身盤的資金結(jié)構(gòu)扛。因?yàn)椋逗尜Y與籌資相煤分離。確2觀、新項(xiàng)目的紀(jì)籌資不能極守大的改變?cè)塾匈Y本結(jié)構(gòu)厲因?yàn)橘N現(xiàn)率營(yíng)的大小，對(duì)壇公司的投資送項(xiàng)目的可行傳性評(píng)價(jià)影響恭是非常大的使。保在該項(xiàng)目中砍是否符合上聽述條件？（慮刪）稿加權(quán)資本成賀本率的高低裹在凈現(xiàn)值的幸計(jì)算中起何朱作用？鑄加權(quán)資本成筆本率這個(gè)利撐率主要是在陸貼現(xiàn)時(shí)使用肯的，如果這揭個(gè)利率越大豪，貼現(xiàn)后凈億現(xiàn)值就越小移，說明這個(gè)囑項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)筒就大，即獲拔利的正的現(xiàn)擴(kuò)金流入就比犧較小。姜加權(quán)資金成封本率在內(nèi)涵屋報(bào)酬率計(jì)算鏡中起何作用峰?普在這個(gè)案例股中，我們是鼠假設(shè)凈現(xiàn)值未為陸0斑的時(shí)候來求寧內(nèi)涵報(bào)酬率堡。當(dāng)凈現(xiàn)值貫=0汁的時(shí)候，拿溝加權(quán)資金成陷本率與內(nèi)涵郵報(bào)酬率進(jìn)行伏比較，如果貧內(nèi)涵報(bào)酬率席高于加權(quán)資芹金成本率，陣說明這個(gè)項(xiàng)躺目是可取的甘。趕四、燙敏感性分析把握：嚼1鋼、意義當(dāng)一河個(gè)項(xiàng)目的凈傻現(xiàn)值大于恩0施，或內(nèi)涵報(bào)墓酬率高于加挑權(quán)資金成本澡率，這個(gè)項(xiàng)揚(yáng)目是否就是兔可行的？還蓄應(yīng)當(dāng)做進(jìn)一敢步的具體分塊析。煎2性、分析方法誤（主要對(duì)這俗個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行款敏感性測(cè)試答，其目的是喉估計(jì)各因素冰風(fēng)險(xiǎn)程度、但控制主要因曠素的風(fēng)險(xiǎn)）知即在上面的城分析中對(duì)風(fēng)蓋險(xiǎn)的考慮是促不足的，在碗企業(yè)可能會(huì)鉛出現(xiàn)貼現(xiàn)的華利率會(huì)變化丘，原來定的舉是皇10%瑞，未來的市遍場(chǎng)變了，風(fēng)貼險(xiǎn)增加了，蔑投資者、股袍東要求的內(nèi)閱涵報(bào)酬率也枝相應(yīng)的增長(zhǎng)皆，那么，投蛛資的貼現(xiàn)的參利率也應(yīng)該捷跟著變化。值正分析方法泥：善是對(duì)各相關(guān)換因素的敏感蠟性強(qiáng)弱的估盛計(jì)。如當(dāng)該移項(xiàng)目的銷售閣量、價(jià)格、泄單位成本、硬投資額等向堤不利的方向疾變化（榜10%脈），對(duì)項(xiàng)目翁的可行性會(huì)睡產(chǎn)生何影響谷？稱為正分隊(duì)析方法。這苗就要看這幾段個(gè)因素的那鵲一個(gè)對(duì)項(xiàng)目今的影響大，鏡一般講，在臥企業(yè)中，影隸響最大的價(jià)齒格，其次是件單位變動(dòng)成伴本，然后是驗(yàn)固定成本，恭在對(duì)其進(jìn)行纖控制時(shí)，要鋸抓住它的主供要因素。這乘是他的正分只析方法。正把分析方法的軋學(xué)習(xí)還有一乖種好處，例行如當(dāng)你控制嗓住其中某一疤因素時(shí)，或襪者價(jià)格漲價(jià)息了，價(jià)格你爺沒辦法控制珍，如原材料炮漲價(jià)無法控融制，但你可兵以調(diào)整其它辮因素，最后恢仍然使你的庫項(xiàng)目可行。城就是當(dāng)其中駐某一或某兩擔(dān)因素不可控凳制時(shí)，有的再因素可控的間條件下，可塞以調(diào)整其它慧可控因素，仗使你的項(xiàng)目恭的更NPV宅大于友0蝴，內(nèi)涵報(bào)酬紀(jì)率大于加全殺資金成本，愈這就是正分趁析方法。分逆分析方法丑：蓬是在維持原襲決策結(jié)論不兩變的前提下晝各因素所容撐許變動(dòng)的范英圍。樹即凈現(xiàn)值等誦于竹0旨（然后你去宗反求，當(dāng)凈邊現(xiàn)值等于癢0械的都時(shí)候，的致NCF買即凈現(xiàn)金流饑量的值是多讓少？它的下誘限是多少？扎舉個(gè)例子）鍋、現(xiàn)值指數(shù)恐等于訪1印、內(nèi)涵報(bào)酬禮率等于資金倦成本率時(shí)各冊(cè)相關(guān)因素的欲值。（）堪（這樣的求昨法，你就可這以很清楚，恥為保證飲NPV桐等于伶0設(shè)，這個(gè)產(chǎn)品脊的單價(jià)或銷冰價(jià)售價(jià)不能眼降到多少，類成本不能漲懲到多少。這幫樣可以便于找你們?cè)阡N售癥定價(jià)，成本盼控制、投資歪有效期的時(shí)般候可以很好星的把握。因傲此逆分析法年采用這樣一萌個(gè)口徑，但符注意一定要闊把它分析到轎每一個(gè)項(xiàng)目陶上，不要只洪分析一個(gè)大初素上，最后潑要落到成本灘的下限是多丸少，成本還撈要細(xì)分變動(dòng)臘成本是多少棒，變動(dòng)成本退還要具體分類為，例如水蠢費(fèi)是多少，歌這樣對(duì)你的獄意義更好。粥這是逆分析姓法。叔整個(gè)案例來拉看分為這幾燭大塊：第一赤，是市場(chǎng)調(diào)探研，這點(diǎn)是茶整個(gè)項(xiàng)目進(jìn)姐行至關(guān)重要目的環(huán)節(jié)，盡愿管在案例里部給你相關(guān)資工料，但在實(shí)叢際過程里這侵點(diǎn)是至關(guān)重齒要，是要花豪費(fèi)大力氣，識(shí)要組織很多股人員進(jìn)行越毅細(xì)調(diào)查，精愁確的調(diào)查。怎第二，是對(duì)這現(xiàn)金流量的詢估計(jì)，它的劃具體方法主備要是通過鳳3街期，另外按救照全額計(jì)算腰和差額計(jì)算獲這兩種常見苦方法，這取擔(dān)決于你所選希擇的項(xiàng)目。妄3蠢是對(duì)貼現(xiàn)率瓣的確定，剛凡才講了，取殲決于新項(xiàng)目綱和原有的經(jīng)提營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)得到紹比較、和新翠項(xiàng)目的籌資濁的結(jié)構(gòu)是不脹是極大的改抄變了原由的春結(jié)構(gòu)，例如吹原來是坦40仗：肝60,蘭現(xiàn)在的資本揉結(jié)構(gòu)是彩70努：化30才，這就不行態(tài)，這要注意柜。另外不要像忽略對(duì)敏感類性的分析?？菰谶@個(gè)案例毀里同學(xué)們算委出秤NPV勁，最后一定勤對(duì)它進(jìn)行敏掛感性的分析奔。這個(gè)艇NPV城的項(xiàng)目可行觀，那么盲敏感性分析華以后呢？希菠望同學(xué)親自許進(jìn)行一下，濁后面的練習(xí)悶要做一下。長(zhǎng)試對(duì)本案例幕的敏感性加大以分析籌資案例軋案例斤2防：侮2001備年長(zhǎng)江三峽彼工程開發(fā)總音公司債券發(fā)拾行（真名、淚較新）茶一、吼教學(xué)目的與顏要求：瀉通過本案例能的學(xué)習(xí)，掌佛握公司債券失融資的政策倆規(guī)定、基本旅理論與實(shí)務(wù)帥技巧，熟悉嫩企業(yè)依靠債嗽券融資的決喝策要點(diǎn)、主既要問題。厭(曠一研)信公司債券墓概念：是公堤司為了籌集羅資金而發(fā)行盞的，載明一貝定面額、表舉明債權(quán)債務(wù)呀關(guān)系的有價(jià)雨證券。也就貼是說，債券弱是表明債權(quán)棟債務(wù)關(guān)系的必一種憑證，妨是需要在一農(nóng)定時(shí)期內(nèi)需種要還本付息教的金融工具叛。在我國(guó)，會(huì)對(duì)債券的關(guān)膨注不如股票堅(jiān)。可以說，睜在財(cái)務(wù)理論御上，債券對(duì)器公司的影響慈是多方面的伶。如：債券遲的發(fā)行不涉幟及到公司控知制權(quán)的變化同；盡管債券榨的發(fā)行有其王特殊的風(fēng)險(xiǎn)日——餡還本付息的斯壓力大、影煮響公司的再盆融資能力，啦但在現(xiàn)代公足司中尤其是晚上市公司，評(píng)如何通過發(fā)毀行債券來改粱變公司的資鏡本結(jié)構(gòu)，提童高財(cái)務(wù)的杠醉?xiàng)U效應(yīng)，是盞一個(gè)很重要囑的課題。（意本案例討論才的是非可轉(zhuǎn)墨換債券，即險(xiǎn)普通債券，揉可轉(zhuǎn)換債券凳將在案例四繞中介紹。普屬通債券又分腦為抵押債券言和信用債券古，抵押債券筒風(fēng)險(xiǎn)小，信清用債券風(fēng)險(xiǎn)灣大）蓮性質(zhì)：發(fā)行門和購(gòu)買企業(yè)井債券應(yīng)當(dāng)遵偏循自愿、互恰利、有償?shù)谋碓瓌t。企業(yè)瓶債券持有人陰有權(quán)按照約遷定期限取得填利息、收回計(jì)本金，但是努無權(quán)參與企涌業(yè)的經(jīng)營(yíng)管灑理。企業(yè)債席券持有人對(duì)稅企業(yè)的經(jīng)營(yíng)衰狀況不承擔(dān)密責(zé)任。企業(yè)靜債券可以轉(zhuǎn)闊讓、抵押和節(jié)繼承。蒜優(yōu)點(diǎn)：對(duì)于鄙投資者來講遙，債券因其怕收益相對(duì)穩(wěn)世定、風(fēng)險(xiǎn)較潑低而受到投槳資者的歡迎稿；而對(duì)于債馳券的發(fā)行者派來講，則具菠有成本低，近普通債權(quán)人臘因無權(quán)參與扣公司管理，黑而不會(huì)稀釋練股權(quán)。因此斬，債券市場(chǎng)壺是企業(yè)融資躬的重要選擇點(diǎn)。應(yīng)缺點(diǎn)：債券禍有固定到期刺日并定期支粥付利息，因便而會(huì)增加公塊司的財(cái)務(wù)費(fèi)鴨用和財(cái)務(wù)風(fēng)當(dāng)險(xiǎn)；債券籌若資受到公司奧資本結(jié)構(gòu)的鄭限制，也會(huì)喘影響公司的烘再籌資能力家。法（二）公司蘋發(fā)行債券的馳法律規(guī)范（晃兩個(gè)）沖《中華人民循共和國(guó)公司御法》第五章釀“偉公司債券吸”曾中關(guān)于企業(yè)揚(yáng)債券發(fā)行做足了一定的規(guī)李定（見教材耕P那）。公司法益中對(duì)親“秧公司債券備”略的要求分為餃股份有限公山司和有限責(zé)級(jí)任公司。域1、帶《中華人民諷共和國(guó)公司隔法》，提第五章曬“姿公司債券家”包基本規(guī)范如煉下：逢股份有限公裕司、國(guó)有獨(dú)輪資公司和兩跡個(gè)以上的國(guó)晉有企業(yè)或者西其他兩個(gè)以桐上的國(guó)有投循資主體投資財(cái)設(shè)立的有限拐責(zé)任公司，魂為籌集生產(chǎn)露經(jīng)營(yíng)資金，港發(fā)行公司債郊券，必須符健合下列條件丟：（葉1僻）股份有限昌公司的凈資訴產(chǎn)額不低于逢人民幣三千艷萬元，有限摩責(zé)任公司的筑凈資產(chǎn)額不閑低于人民幣曲六千萬元；糾（胖2犬）累計(jì)債券爛總額不超過怨公司凈資產(chǎn)孫額的百分之擇四十；（搭3息）最近三年記平均可分配攀利潤(rùn)足以支轟付公司債券頭一年的利息跪；（舌4念）籌集的資朝金投向符合詠國(guó)家產(chǎn)業(yè)政曬策；（諷5尸）債券的利佳率不得超過邀國(guó)務(wù)院限定制的利率水平荷；（灰6雜）國(guó)務(wù)院規(guī)罪定的其他條興件。（特別利要求）發(fā)行飄公司債券籌賣集的資金，酬必須用于審掠批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)乞的用途，不旋得用于彌補(bǔ)馳虧損和非生止產(chǎn)性支出。劣凡有下列情朱形之一的，筋不得再次發(fā)匹行公司債券畫：（舍1漁）前一次發(fā)扶行的公司債豪券尚未募足擴(kuò)的；（砍2替）對(duì)已發(fā)行艷的公司債券霜或者其債務(wù)舞有違約或者壽延遲支付本言息的事實(shí)，諷且仍處于繼奇續(xù)狀態(tài)的。擇股份有限公腐司、有限責(zé)劫任公司發(fā)行鋼公司債券，割由董事會(huì)制希訂方案，股畢東會(huì)作出決疤議。國(guó)有獨(dú)蒜資公司發(fā)行慣公司債券，壩應(yīng)由國(guó)家授京權(quán)投資的機(jī)惠構(gòu)或者國(guó)家璃授權(quán)的部門雷作出決定。釘依照前二款戰(zhàn)規(guī)定作出決述議或者決定風(fēng)后，公司應(yīng)息當(dāng)向國(guó)務(wù)院默證券管理部陡門報(bào)請(qǐng)批準(zhǔn)隸。醫(yī)公司債券的蛙發(fā)行規(guī)模由劃國(guó)務(wù)院確定遼。國(guó)務(wù)院證宮券管理部門間審批公司債肚券的發(fā)行，者不得超過國(guó)嚇務(wù)院確定的陳規(guī)模。公司妥向國(guó)務(wù)院證穿券管理部門厭申請(qǐng)批準(zhǔn)發(fā)攪行公司債券線，應(yīng)當(dāng)提交膠下列文件：殼（鉤1泄）公司登記果證明；（胖2吧）公司章程撓；（造3彩）公司債券世募集辦法；手（穩(wěn)3打）資產(chǎn)評(píng)估代報(bào)告和驗(yàn)資躺報(bào)告。齒發(fā)行公司債戴券的申請(qǐng)經(jīng)庭批準(zhǔn)后，應(yīng)拘當(dāng)公告公司豐債券募集辦炭法。公司債義券募集辦法資中應(yīng)當(dāng)載明嘗下列主要事秩項(xiàng)：（前1謊）公司名稱流；（淹2慧）債券總額害和債券的票暗面金額；（特3堆）債券的利禿率；（碧3悼）還本付息聞的期限和方偏式；（送5堤）債券發(fā)行暴的起止日期急；（鞏6憑）公司凈資奸產(chǎn)額；（死7還）已發(fā)行的希尚未到期的療公司債券總還額；（慰8田）公司債券林的承銷機(jī)構(gòu)扎。先公司債券可迫分為記名債紐券和無記名蟻債券。發(fā)行燃記名公司債返券的，應(yīng)當(dāng)職在公司債券停存根簿上載淘明下列事項(xiàng)凈：（恢1歡）債券持有觀人的姓名或滲者名稱及住省所；（侮2響）債券持有灘人取得債券校的日期及債特券的編號(hào)；哪（敵3濟(jì)）債券總額良，債券的票駁面金額，債形券的利率，盒債券的還本事付息的糕期限和方式遙；（周4配）債券的發(fā)懲行日期。發(fā)彈行無記名公泉司債券的，釣應(yīng)當(dāng)在公司貍債券存根簿產(chǎn)上載明債券痰總額、利率廁、償還期限蹲和方式、發(fā)洽行日期及債伙券的編號(hào)。萌公司債券可進(jìn)以轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)對(duì)讓公司債券社應(yīng)當(dāng)在依法劣設(shè)立的證券切交易場(chǎng)所進(jìn)驚行。公司債號(hào)券的轉(zhuǎn)讓價(jià)扎格由轉(zhuǎn)讓人晚與受讓人約嚼定。勻2值、國(guó)務(wù)院頒姨布《企業(yè)債宿券管理?xiàng)l例糧》（厭1993票年燥8蛋月念2勻日孩發(fā)布）的基箏本規(guī)定如下伍國(guó)務(wù)院《債糖券發(fā)行管理曾條例》該條劫例不分股份柏和消有限責(zé)任公作司。因此，當(dāng)二者有交叉臂又有區(qū)別。絮①蹲發(fā)行主體中嘆華人民共和荒國(guó)境內(nèi)具有坡法人資格的殘企業(yè)餡(御以下簡(jiǎn)稱企給業(yè)灘)骨在境內(nèi)發(fā)行查的債券。心②預(yù)發(fā)行批準(zhǔn)程蛙序（掛中國(guó)丹字頭的債券更發(fā)行審批程蔬序）國(guó)家計(jì)輪劃委員會(huì)會(huì)翅同中國(guó)人民蔬銀行、財(cái)政油部、國(guó)務(wù)院歡證券委員會(huì)射擬訂全國(guó)企皆業(yè)債券發(fā)行遲的年度規(guī)模栽和規(guī)模內(nèi)的袖各項(xiàng)指標(biāo)，顏報(bào)國(guó)務(wù)院批眾準(zhǔn)后，下達(dá)陣各省、自治罵區(qū)、直轄市耗、計(jì)劃單列叢市人民政府燙和國(guó)務(wù)院有患關(guān)部門執(zhí)行的。未經(jīng)國(guó)務(wù)愈院同意，任慌何地方、部矩門不得擅自裁突破企業(yè)債錢券發(fā)行的年白度規(guī)模，并醒不得擅自調(diào)仗整年度規(guī)模擋內(nèi)的各項(xiàng)指鬧標(biāo)。企業(yè)發(fā)罵行企業(yè)債券產(chǎn)必須按照本辜條例的規(guī)定臂進(jìn)行審批；勝未經(jīng)批準(zhǔn)的陳，不得擅自誼發(fā)行和變相尋發(fā)行企業(yè)債桂券。秘③滋發(fā)行規(guī)模企營(yíng)業(yè)發(fā)行企業(yè)掃債券的總面猜額不得大于哥該企業(yè)的自策有資產(chǎn)凈值斤。浴④鼠利率水平企師業(yè)債券的利問率不得高于浸銀行相同期推限居民儲(chǔ)蓄插定期存款利輕率的器40%務(wù)（一般在銀誓行貸款利率餃之下）。理策論上，對(duì)國(guó)循務(wù)院頒布《紛企業(yè)債券管禽理?xiàng)l例》很討有意見。因務(wù)此，國(guó)務(wù)院舞頒布《企業(yè)成債券管理?xiàng)l倚例》的修改陣勢(shì)在眉睫。燦從上面的兩麗個(gè)規(guī)定看，憐相同的是二疼者都對(duì)發(fā)行叛債券設(shè)置了咳門檻，不同緣的是《公司響法》比國(guó)務(wù)未院頒布《企丈業(yè)債券管理腸條例》要高培，而且，《減公司法》中薄對(duì)股份有限遍公司和有限城責(zé)任公司發(fā)鉛行債券的要祥求也不一樣疤。一般講，午有限責(zé)任公辯司的規(guī)模要墻小于股份有拌限公司。踩（三）案例斑分析公司背景享中國(guó)長(zhǎng)江三紫峽工程開發(fā)拖總公司（簡(jiǎn)草稱目“貢三峽總公司艙”付）是經(jīng)國(guó)務(wù)步院批準(zhǔn)成立吵，計(jì)劃在國(guó)筍家單列的自爽主經(jīng)營(yíng)、獨(dú)銷立核算、自她負(fù)盈虧的特野大型國(guó)有企研業(yè)，是三峽睜工程的項(xiàng)目怕法人，全面衣負(fù)責(zé)三峽工憲程的建設(shè)、薪資金的籌集所以及項(xiàng)目建虛成后的經(jīng)營(yíng)遷管理。三峽?？偣緭碛谢萌珖?guó)特大型慧的水力發(fā)電芬廠牢———突葛洲壩水力脖發(fā)電廠，今夢(mèng)后還將按照獨(dú)國(guó)家的要求皆，從事和參從與長(zhǎng)江中上牌游流域水力妻資源的滾動(dòng)甘開發(fā)。牛發(fā)行人最近威三年的財(cái)務(wù)偵狀況溉（一）主要鏟財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及象指標(biāo)：囑單位：萬元添項(xiàng)近目止1998熄年季1999煤年硬2000濃年窄1.屬凈利潤(rùn)民20,82稠838,敗1055竊0,130株夠2.哭資產(chǎn)負(fù)債率觀45.3張7%48蟻.08%歸49.38稅%圍該公司財(cái)務(wù)喝狀況較好，飛凈利潤(rùn)的增案長(zhǎng)速度較快零，資產(chǎn)負(fù)債慚率也較理想默，最高也未南超過尖50%申。（我國(guó)大慮多數(shù)企業(yè)的霜資產(chǎn)負(fù)債率璃在渴30%-4而0%懶）錘（二）經(jīng)審脾計(jì)的最近三弄年財(cái)務(wù)報(bào)表紙（略）屋本期債券的域基本事項(xiàng)（珍目前最能反嘆映發(fā)行債券洲的創(chuàng)新，很狼有特色）鋪（短1楊）債券名稱狹：陜2001雖年中國(guó)長(zhǎng)江墨三峽工程開燭發(fā)總公司企圈業(yè)債券窄（課2乏）發(fā)行規(guī)模不：人民幣濟(jì)50綠億元整改（票3揮）債券期限講：按債券品投種不同分為偉10伐年和灶15患年。其中牛10拒年期浮動(dòng)利擺率品種槳20來億元，屋15器年期固定利羊率品種細(xì)30簽億元。（此幫點(diǎn)很有創(chuàng)意嚴(yán)：第一，時(shí)廢間長(zhǎng)，公15擠年，創(chuàng)造了匆中國(guó)企業(yè)發(fā)售行債券的年往限紀(jì)錄；第甩二，一批債全券有兩個(gè)期湖限，投資者及可以有一定畜的選擇區(qū)間充；第三，一呈批債券有兩頁種利率制度服。所以，此禾案例很有代撓表性）饒（西4茂）發(fā)行價(jià)格驢：平價(jià)發(fā)行共，以病1000扔元人民幣為物一個(gè)認(rèn)購(gòu)單持位。意（愉5加）債券形式兵：實(shí)名制記克賬式企業(yè)債植券，使用中乘央國(guó)債登記景結(jié)算有限責(zé)成任公司統(tǒng)一籠印制的企業(yè)固債券托管憑圈證。吉（訓(xùn)6孝）債券利率容：本期債券心分為賞10集年期和功15雄年期兩個(gè)品樂種。軟10籍年期品種采殿用浮動(dòng)利率俘的定價(jià)方式護(hù)。旗15鍵年期品種采老用固定利率餐方式，票面組利率幸5.21鉗％利率誦（四）債券骨發(fā)行決策分捏析（即通過者案例分析需塌要思考哪些尖問題）遮1糟、債券發(fā)行偵規(guī)模決策決在談債券發(fā)五行規(guī)模決策蝴問題時(shí)，還黃有一個(gè)前提看：是否發(fā)行案，只有發(fā)行顛才有規(guī)模。獅現(xiàn)在的公司嫂在融資方式脹上比較單一府，如上市公費(fèi)司，就傾向酒發(fā)行股票壺——并增發(fā)新股、骨配股，不考廈慮其他的融倡資方式。所帶以，目前的好上市公司中玻，資本結(jié)構(gòu)德是不太理性客的，負(fù)債的千比率太低。化而國(guó)有企業(yè)制非上市公司詠，主要是靠銷銀行貸款，亡可以說是一纏種畸形。因夜此，我們提參倡通過資本下市場(chǎng)來直接諸融資，融資準(zhǔn)方式不僅有化股票、還有曾債券。股票泄發(fā)行的規(guī)模墓至少要考慮枝三個(gè)因素：奸●鴨首先要以企對(duì)業(yè)合理的資考金占用量和殺投資項(xiàng)目的秧資金需要量可為前提，為嗚此應(yīng)該對(duì)企敬業(yè)的擴(kuò)大再連生產(chǎn)進(jìn)行規(guī)蝶劃，對(duì)投資持項(xiàng)目進(jìn)行可爸行性研究。歌三峽工程是鄉(xiāng)目前在建的桶世界上最大兄的水電工程隔，具有世界往先進(jìn)水平。逗這樣大的工遇程需要資金扮。三峽工程吊是經(jīng)專家們驅(qū)反復(fù)論證后椒由全國(guó)人大度批準(zhǔn)通過，欠并由國(guó)家各些級(jí)部門全力跳支持的具有副巨大經(jīng)濟(jì)、濕社會(huì)、環(huán)境追效益的工程允。乞2001止年三峽債的蕩發(fā)行人中國(guó)么長(zhǎng)江三峽工孔程開發(fā)總公勤司是三峽工奮程的項(xiàng)目法倒人，全面負(fù)殲責(zé)三峽工程辭的建設(shè)、資減金籌集以及險(xiǎn)項(xiàng)目建成后注的經(jīng)營(yíng)管理丈，公司擁有蝦三峽電廠和剃葛洲壩電廠暴兩座世界級(jí)香的特大型水板電站。根據(jù)訓(xùn)案例資料分防析三峽工程禽竣工后將為村三峽總公司方帶來良好的樸經(jīng)濟(jì)效益。巷本期債券所澡募集的資金習(xí)將全部用于誤2001農(nóng)年度三峽水賓利樞紐工程非的建設(shè)。幫1992冷年般4酷月烈3扁日倦第七屆全國(guó)般人大第五次對(duì)會(huì)議通過了終《關(guān)于興建責(zé)長(zhǎng)江三峽工蹄程的決議》凡，批準(zhǔn)將興熟建長(zhǎng)江三峽匹工程列入國(guó)趙民經(jīng)濟(jì)和社襪會(huì)發(fā)展十年格規(guī)劃。三峽呆工程位于湖航北宜昌三斗骨坪，由攔河始大壩、左右齊岸發(fā)電廠、歸通航設(shè)施等最組成，具有俊巨大的防洪罷、發(fā)電、航夾運(yùn)等綜合效答益。吊●乒各種融資方益式要配合進(jìn)化行（一個(gè)項(xiàng)銳目的建設(shè)，加不能只靠一浮種融資方式銀，股票、債筑券、銀行貸數(shù)款要都予以鉤考慮并協(xié)調(diào)窩進(jìn)行，如股倒票多少、債懷券多少、銀廁行貸款多少攪）茫●跪充分考慮贏璃利能力辦即要分析企哀業(yè)財(cái)務(wù)狀況守，尤其是獲史利能力和償全債能力的大蜓小。協(xié)三峽工程所燒承擔(dān)的防洪潔等巨大的社狂會(huì)、經(jīng)濟(jì)效杏益使國(guó)家對(duì)蟻三峽工程給拳予了高度重課視，在資金嶄籌措方面出悄臺(tái)了三項(xiàng)扶家持政策：第革一，是將中凳國(guó)目前最大紅的水電站寬—高葛洲壩水力術(shù)發(fā)電廠劃歸薯三峽總公司芳，規(guī)定其發(fā)略電利潤(rùn)用于欄三峽工程建枯設(shè)。此外，撿還適當(dāng)提高匯葛洲壩電廠研的上網(wǎng)電價(jià)看。第二，是胡在全國(guó)范圍歪內(nèi)，按不同轉(zhuǎn)地區(qū)不同標(biāo)殘準(zhǔn)，通過對(duì)筍用戶用電適宴當(dāng)加價(jià)的方緞法，征收三嬸峽工程建設(shè)段基金。以上嫩兩項(xiàng)在三峽似工程建設(shè)期怖內(nèi)可籌集資紹金約甜1100腐億元人民幣輝，占三峽工旗程總投資的彼50%忽以上。而且餃這兩項(xiàng)資金諷作為國(guó)家投雁入的資本金還，意味著三堡峽工程一半鏈以上的資金滴來源在建設(shè)曾期內(nèi)不需要銳還本付息。豬第三，是國(guó)爹家開發(fā)銀行破貸款。作為梯中國(guó)三大政掏策性銀行之被一，國(guó)家開農(nóng)發(fā)銀行已承蓮諾在要1994益年至毛2003勾年每年向三僻峽工程提供達(dá)貸款鐮30滿億元，杜共塌300例億元人民幣劑。以上三項(xiàng)堅(jiān)政策共可為霧工程籌集建矮設(shè)資金后1400館多億元，約燒占工程投資丑的惜70%缸。這是三峽拉工程穩(wěn)定可算靠的資金來捆源，對(duì)整個(gè)字工程建設(shè)起每著重要的資默金支撐作用箏。捧除此之外，禍三峽工程從蝶2003于年起，機(jī)組刻將相繼投產(chǎn)箏，從而為三究峽工程增加冶新的現(xiàn)金流爛入，這部分棗迅速增長(zhǎng)的磚資金將滿足峽后期投資的報(bào)需要。直總之，三峽思總公司未來黑將有巨大而泛穩(wěn)定的現(xiàn)金勾流入，本期堂總額為茅50散億元的債券臨相對(duì)而言只枕是個(gè)較小的拆數(shù)目，因此爺?shù)狡诒鞠⒌哪珒敻队凶銐蛭康谋Ｕ?。鮮●喜再次從公司攀現(xiàn)有財(cái)務(wù)結(jié)詳構(gòu)的定量比林例來考慮。抵目前常用的壺資產(chǎn)負(fù)債結(jié)拘構(gòu)指標(biāo)有兩敏種：第一種荷為負(fù)債比率家，即負(fù)債總絲額與資產(chǎn)總架額之比，它鵲用來分析負(fù)彩債籌資程度供和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)斃的大小，對(duì)罵債權(quán)人來說蜻用來表明債割權(quán)的安全可下靠程度。國(guó)桿際上一般認(rèn)筑為膊30紗％左右比較肝合適，但在泥發(fā)達(dá)國(guó)家和朵地區(qū)通常要堅(jiān)高一些，美奔國(guó)企業(yè)為削40觸％左右，臺(tái)期灣為宮50踢－蠶60務(wù)％，日本達(dá)汪到號(hào)70匯－念80悲％。第二種睛為流動(dòng)比率岡或營(yíng)運(yùn)資金削比率，即企榮業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)活與流動(dòng)債券蜜之比。它用葛于分析企業(yè)動(dòng)短期債務(wù)到火期前的變現(xiàn)貨償還能力。很一般認(rèn)為，字企業(yè)流動(dòng)資浴產(chǎn)（包括現(xiàn)慣金、應(yīng)收款柴項(xiàng)、有價(jià)證脖券、產(chǎn)成品弄、發(fā)出商品容等）應(yīng)是其限流動(dòng)債券的箭2圣倍以上，比栗率越高，企筆業(yè)的短期償壓債能力一般捏超強(qiáng)。從案代例資料分析蛙三峽總公司待目前資產(chǎn)負(fù)牲債率較低，燭且以長(zhǎng)期負(fù)蒜債為主，財(cái)妹務(wù)結(jié)構(gòu)較為匹合理。截止悄2000懶年底，公司泳總資產(chǎn)漲692.7將4膏億元，凈資慌產(chǎn)存350.3昌9遮億元，負(fù)債嘆342.1扎0頃億元，其中狼長(zhǎng)期負(fù)債敢327.6本4礎(chǔ)億元，占總端負(fù)債的漏95.8%潔，資產(chǎn)負(fù)債憐率為薦49.38擺%墊。朽2000懂年，公司實(shí)輕現(xiàn)銷售收入敬15.65截億元，實(shí)現(xiàn)趴利潤(rùn)總額蹈7.44磚億元，實(shí)現(xiàn)炸凈利潤(rùn)濃5.01汽億元。從三勝峽總公司的祥資產(chǎn)構(gòu)成看擔(dān)，塵2000哨年末流動(dòng)資蝶產(chǎn)和固定資的產(chǎn)占資產(chǎn)總班額的比重分括別為予4.7%作和室95.3%勇，固定資產(chǎn)恭中在建工程宗占絕對(duì)比例遵，這正反映座出公司目前抽總體處于在踢建期的客觀盞情況。從公慧司的資本構(gòu)怎成情況看，舊自有資本比默率較大，自悄有資本充足染，資本實(shí)力噴雄厚；債務(wù)獨(dú)主要由長(zhǎng)期蜻債務(wù)構(gòu)成。的從今后的發(fā)吃展情況看，灶由于資本金躲有穩(wěn)定的增宅長(zhǎng)來源，建杯設(shè)期還將持骨續(xù)絨8埋年，因此，伸上述資產(chǎn)結(jié)鐘構(gòu)、資本結(jié)澡構(gòu)及債務(wù)結(jié)享構(gòu)將不會(huì)發(fā)態(tài)生根本性變閥化。由于三頭峽工程屬于頌在建項(xiàng)目，工所以我們?cè)谑欧治鋈龒{總居公司財(cái)務(wù)狀盲況時(shí)，不宜嶺只以各項(xiàng)財(cái)特務(wù)指標(biāo)為依策據(jù)，尤其是降公司利潤(rùn)部畏分。三峽總?cè)构灸壳袄麃G潤(rùn)主要來自蛾葛洲壩電廠犁，由于其上禁網(wǎng)電價(jià)偏低指，有較大的典提價(jià)空間，黎并且目前公殖司正在與國(guó)株家有關(guān)主管凱部門協(xié)商提企價(jià)事宜，因結(jié)此未來這部丟分現(xiàn)金流入愉預(yù)期會(huì)有較制大幅度的提干高。奶●量最后，應(yīng)比車較各種籌資愛方式的資金裳成本和方便荷程度?；位I資方式多充種多樣，但語每一種方式硬都要付出一唐定的代價(jià)即坊資金成本，室各種資金來吐源的資金成身本不相同，潔而且取得資賊金的難易程蜂度也不一樣唱。為此就要謹(jǐn)選擇最經(jīng)濟(jì)秤、最方便的怪資金來源。竄2脫、債券籌資勒期限的策略濟(jì)即決策一個(gè)北恰當(dāng)而有利典的債券還本式期限，具體餐規(guī)定償還期牢的月度數(shù)或坡年度數(shù)。我動(dòng)國(guó)規(guī)定，一香般把融資期簡(jiǎn)限在一年以熱內(nèi)的作為短駁期債券，而孟把一年以上騰的作為長(zhǎng)期奏債券，西方椅國(guó)家公司還張常常將一年朋以上債券中勒五年以內(nèi)的生看作中期債殊券，五年以榜上的為長(zhǎng)期拿債券。解決腥債券償還期材的確定問題燙時(shí)，應(yīng)注意霜綜合考慮以外下各因素：效（鑒1愿）投資項(xiàng)目置的性質(zhì)和建攻設(shè)期。不同做投資項(xiàng)目是矮考慮償債期禮的主要依據(jù)灑，一個(gè)企業(yè)帽為某項(xiàng)生產(chǎn)絕性投資建設(shè)鮮項(xiàng)目籌集資課金而發(fā)行債堪券時(shí)，期限族要長(zhǎng)一些，殊因?yàn)橐话阒粏斡性谠擁?xiàng)目偉投產(chǎn)獲利之唯后才有償債撒能力；如果繪是設(shè)備更新舍改造籌資，屋則期限可相濁對(duì)短一些；加如果是為了堆滿足暫時(shí)流械動(dòng)資金的需揪要而發(fā)行債停券，則期限求可安排為幾賠個(gè)月?？傊?，債券期限齡要與籌資用刑途或者投資數(shù)項(xiàng)目的性質(zhì)紀(jì)相適應(yīng)，目封的是付出最來小的代價(jià)，彈最大限度地都利用發(fā)行債括券籌措到的么資金。三峽稼總公司籌集由資金是為了義彌補(bǔ)其建設(shè)徑后期資金缺隨口，該項(xiàng)目耳計(jì)劃的竣工救年份短于債宅券期源10杠年與凝15貞年的還本期瓦。軋（仍2透）要有利于塌公司債務(wù)還肺本付息在年浸度間均勻分槽布。這是一肚個(gè)債務(wù)償還申的期限結(jié)構(gòu)案設(shè)計(jì)問題，殊應(yīng)當(dāng)使公司茅債務(wù)還本付程息在年度間揚(yáng)均勻分布，族預(yù)防債務(wù)償象還集中年限禍、月份的出娘現(xiàn)，也平滑益還債壓力與斷風(fēng)險(xiǎn)。比如繼，公司以前租的債務(wù)在本極年或隨后幾輕年還本付息贊相對(duì)公司財(cái)鼠務(wù)狀況顯得秧緊張，則要常避免過多的于新的流動(dòng)負(fù)歪債，而應(yīng)實(shí)賽行長(zhǎng)期債券繭籌資，實(shí)現(xiàn)臣債券籌資的鴉良性循環(huán)。謙這批溉50晌億債券采用榆10修年浮動(dòng)利率草和荷15洞年期固定利嘩率兩個(gè)品種希發(fā)行。從我龍國(guó)公司債券細(xì)發(fā)行情況來籮看，這是第背一次發(fā)行超讀過姑15暴年期的超長(zhǎng)腸期公司債券摔。企（兼3齡）要考慮債榨券交易的方愁便程度。（某債券市場(chǎng)的抵發(fā)達(dá)程度）鹽即證券市場(chǎng)隔是否完善發(fā)界達(dá)，如果證倒券市場(chǎng)十分鉗完善，債券恥流通十分發(fā)范達(dá)，交易很裕方便，那么謊債券購(gòu)買者英便有勇氣購(gòu)恢買長(zhǎng)期債券煌，因?yàn)楸匾\(yùn)時(shí)，他能很梯方便地將他奴所持有的債勾券變換成現(xiàn)唉金，反之如銀果證券市場(chǎng)婆不發(fā)達(dá)，債昌券難以流通凳、轉(zhuǎn)讓和推獸銷，債券發(fā)漁行者就只能統(tǒng)在其他方面攝補(bǔ)償，如縮遼短債券期限宜。作為盤子技大、資信好胳的中央級(jí)企瞧業(yè)債券，三嗓峽債券的上搜市應(yīng)該不是肝問題。本期欺三峽債券早改在發(fā)行前，傭就獲得了上奮海證券交易燈所和深圳證杜券交易所的飯上市承諾。渾從以往三峽講債券的上市肆歷史看，一執(zhí)般從發(fā)行到皇上市只需要踏4慣到貓5所個(gè)月的時(shí)間畝。債券上市蒜后，投資者晶既可以進(jìn)行浸長(zhǎng)期投資，償也可以在需冬要套現(xiàn)的時(shí)睬候，選擇較議好的時(shí)機(jī)，釋以適當(dāng)?shù)膬r(jià)賠格賣出，并慨獲得一定的塌投資收益。霧從本期債券止的特點(diǎn)看，錢由于是按年南付息品種，長(zhǎng)且在利率風(fēng)攜險(xiǎn)規(guī)避、滿箱足投資者的限短期投資偏種好和長(zhǎng)期投取資回報(bào)要求研等方面，均脈有相應(yīng)的?？徽?。凳（爐4麻）利息的負(fù)噴擔(dān)能力。即想要有利于降嫁低債券利息候成本。在市肌場(chǎng)利率形成煌機(jī)制比較健叫全的情況下極，債券利息律成本與期限惰有關(guān)。第一嗓，一般地說廚，短期舉債杜成本要比長(zhǎng)祝期舉債成本杏低。第二，供看利率的走班勢(shì)水平：現(xiàn)峰在利率低，吸將來高，發(fā)窮行長(zhǎng)期債券獲合適；現(xiàn)在庭利率高，將首來低，發(fā)行產(chǎn)短期債券合足適。所以，永發(fā)行人要分質(zhì)析估計(jì)好以漂上兩個(gè)因素漢，將利息降離低到最低點(diǎn)奉。漫三峽債券規(guī)思模較大，因攝此對(duì)于發(fā)行齡與定價(jià)方案夸的設(shè)計(jì)十分昨重要。在對(duì)憂市場(chǎng)進(jìn)行認(rèn)蓄真分析的基疼礎(chǔ)上，本期季三峽債券設(shè)澇計(jì)成兩個(gè)品占種，即隨10膛年期浮動(dòng)利戚率和燈15手年期固定利丘率。而年期勻固定利率債則券則是企業(yè)頓債券市場(chǎng)上羞的創(chuàng)新品種題，是因應(yīng)當(dāng)晃前的市場(chǎng)條掌件所進(jìn)行的載又一次大膽采創(chuàng)新。銜3讀、債券利率角水平?jīng)Q策（拿難度大）想關(guān)于這個(gè)問馳題，是一個(gè)如矛盾。即對(duì)濫于投資者來導(dǎo)講，希望利宗率越高越好廚；而對(duì)于債脖券的發(fā)行者許（籌資方）根來講，則希原望越低越好逢。這就需要挨尋找一個(gè)平爆衡點(diǎn)。因此護(hù)，確定債券約利率應(yīng)主要傻考慮以下因隙素：蠟1經(jīng)）最高值嫌不能高于現(xiàn)海行銀行同期冠儲(chǔ)蓄存款利令率水平，否孤則影響整個(gè)壇金融市場(chǎng)（糞國(guó)家規(guī)定）絕2冤）最低值勾不能低于居葛民定期儲(chǔ)蓄叉存款利率水侮平，這里有繩一個(gè)機(jī)會(huì)傳淋播的問題。秋最近發(fā)行的診國(guó)債利率低安于居民定期圖儲(chǔ)蓄存款利肺率水平，企蜂業(yè)發(fā)行債券潮卻不能這樣晚，原因是國(guó)星債有一個(gè)免滲稅問題。浮3繪）其他中間青因素陡包括：企業(yè)廁的信用級(jí)別宿和等級(jí)、企診業(yè)債券發(fā)行榮的期限、投擋資的風(fēng)險(xiǎn)（綠償債的能力減）、債券的應(yīng)擔(dān)保（本案橡例債券有擔(dān)娘保，因此，偷利率就可以職低一些）。護(hù)①罪現(xiàn)行銀行同糾期儲(chǔ)蓄存款辭利率水平。野非國(guó)債利率恩＝萬基礎(chǔ)利率（欠國(guó)債利率）鄭＋登利差媽非國(guó)債利率姐與國(guó)債利率嫩之間存在著醉一定的利差玻，例如如果去5豪年期國(guó)債的幫利率為約4%嘴，而同一期盡限的公司債晶券的利率為男5%移，其利差為孝100儀個(gè)基本點(diǎn)（暗1%幣）。利差反兼映了投資者論購(gòu)買非國(guó)債蘋利率而面臨饑的額外風(fēng)險(xiǎn)磚。泛所以梨非國(guó)債利率擠＝雜基礎(chǔ)利率（宵國(guó)債利率）匠＋謠利差仁本期三峽債寒券的浮動(dòng)利宰率品種基本約利差為在中徐國(guó)人民銀行綠規(guī)定的一年豆期銀行儲(chǔ)蓄剩存款利率為戚基礎(chǔ)上浮市175職個(gè)基本點(diǎn)，傍比今年發(fā)行改的浮動(dòng)利率駕國(guó)債和金融役債券要高出率很多。如公10玻年期國(guó)債的味浮動(dòng)利差平英均為哈54.5炭個(gè)基本點(diǎn)，領(lǐng)10視年期政策性剝金融債券的垃浮動(dòng)利差平宮均為晨64.92倦5揮個(gè)基本點(diǎn)。挨由此可以推父算，不考慮裹稅收因素，的本期債券高姓出同等條件督國(guó)債和政策瞧性金融債的認(rèn)利差分別為鈔120.5源和日110.0綢75煙個(gè)基本點(diǎn)（撈見表糕1戰(zhàn)）。而由于澤本期債券采也取釘住中國(guó)殿人民銀行規(guī)顆定的一年期生銀行存款利沾率浮動(dòng)的辦強(qiáng)法，因此無樂論未來十年欄一年期銀行戰(zhàn)存款利率上崖調(diào)的幅度多煙大，本期債低券的利率永民遠(yuǎn)都比其高案出肝1.4損個(gè)百分點(diǎn)（斬考慮個(gè)人利談息所得稅因談素）。慚值得說明的胃是，隨著債暢券市場(chǎng)的日加益發(fā)展，債軋券利息決定霸方式的創(chuàng)新唉將越來越市男場(chǎng)化，比如億我國(guó)已有采欠用國(guó)際上通冠行的雀“這路演詢價(jià)似”窗方式，即由絕投資者直接踐向主承銷商生報(bào)盤，確定昨自己在不同戲利率檔次的尿購(gòu)債數(shù)額，效最后主承銷闊商根據(jù)認(rèn)購(gòu)蜓的倍數(shù)和利血率，確定債田券利率。雪②葛國(guó)家關(guān)于債背券籌資利率稍的規(guī)定。就在我國(guó)，由禿于實(shí)行比較若嚴(yán)格的利率鞋管制，企業(yè)亮債券發(fā)行的禿宏觀調(diào)控色尼彩較濃。依對(duì)企業(yè)的不同備隸屬關(guān)系，炎債券利率由遞中國(guó)人民銀畫行總行或省鄰級(jí)分行以行耳政方式確定柔。如現(xiàn)行企辣業(yè)債券管理這辦法規(guī)定，攻企業(yè)債券的折利率不得高蘇于銀行相同斥期限居民儲(chǔ)蒙蓄定期存款從利率的百分覺之四十。這短是企業(yè)債券晌利率的上限政。企業(yè)債券糟利率既不直洽接反映供求罩關(guān)系和信用停程度，也未瞎與國(guó)債利率鋤形成穩(wěn)定的直基準(zhǔn)依據(jù)關(guān)脹系。而且，救由于國(guó)有企癢業(yè)的所有制缸性質(zhì)導(dǎo)致了腰企業(yè)信用風(fēng)虎險(xiǎn)差別上的拴模糊，政府烏在確定債券山利率時(shí)，往什往搞豆“寶一刀切異”都。但隨著市拋場(chǎng)體制的逐洗步建立和企爛業(yè)融資重心洞的逐漸轉(zhuǎn)移伸.耳所以說，把鄉(xiāng)利率定位在址“霉不高于示40%”封的最高限度油，使利率不鈴能真實(shí)反映姨公司債券的全內(nèi)含價(jià)值，育使利率脫離挑了市場(chǎng)行情毀和發(fā)行公司謎的資信狀況耍。榆③壺發(fā)行公司的肝承受能力。抖為了保證債改務(wù)能到期還險(xiǎn)本付息和公召司的籌資資紀(jì)信，需要測(cè)罰算投資項(xiàng)目婆的經(jīng)濟(jì)效益狡，量入為出播。投資項(xiàng)目些的預(yù)計(jì)投資莫報(bào)酬率是債價(jià)券籌資利率竿的基本決策蠢因素。本期摸債券的發(fā)行息人三峽總公蠶司的財(cái)務(wù)狀矛況良好。截洪止粒2000裙年底，三峽吉總公司的資慈產(chǎn)總額為乓692.7圍4注億元，負(fù)債暴總額為麻342.1陪0翻億元（其中披長(zhǎng)期負(fù)債為旗327.6膠4炎億元），凈境資產(chǎn)為嘉350.3法9止億元，資產(chǎn)殖負(fù)債率為運(yùn)49.38墓%史，流動(dòng)比率州為蜂2.27話，速動(dòng)比率鑰為規(guī)2.25附。表明公司殃對(duì)長(zhǎng)短期債刊務(wù)都有較強(qiáng)伯的償付能力邪。跑到目前為止戒，三峽工程陪的施工進(jìn)度匠和質(zhì)量都達(dá)找到或超過了囑預(yù)期水平，同而且施工成顫本較原先計(jì)梅劃的為低，錢工程進(jìn)展十較分順利。三有峽總公司的克資本實(shí)力雄蠢厚、債務(wù)結(jié)燭構(gòu)合理。本稅期三峽債券陳的本息償付坦有足夠的保探障。后④膚市場(chǎng)利率水燙平與走勢(shì)。尼對(duì)利率的未常來走勢(shì)作出置判斷是分析婆債券投資價(jià)劫值的重要基坊礎(chǔ)。利率是灣由市場(chǎng)的資膽金供求狀況訓(xùn)決定的。作呢為貨幣政策純的重要工具助之一，利率喜調(diào)整通常需料要在經(jīng)濟(jì)增洞長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)鎖定、就業(yè)和胸國(guó)際收支四腸大經(jīng)濟(jì)政策鍵目標(biāo)之間進(jìn)季行平衡，并拔兼顧存款人釀、企業(yè)、銀哥行和財(cái)政利燭益。利率調(diào)動(dòng)整決策（或楊評(píng)價(jià)利率政即策的效果）妖主要有三種祥方法，即財(cái)伙務(wù)成本法、捆市場(chǎng)判斷法滿與計(jì)量模型斃分析法。目唉前，中國(guó)調(diào)厭整利率的主纖要依據(jù)是財(cái)覽務(wù)成本法。藏但不論采取仿哪種辦法，從都需要參照鏡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、昆物價(jià)水平、臨資金供求情纏況、銀行經(jīng)摔營(yíng)成本、平丑均利潤(rùn)率、植國(guó)家經(jīng)濟(jì)政殃策、國(guó)際利屑率水平等主繼要指標(biāo)。幼這些因素均步使得我國(guó)利末率上升的壓糕力大大減輕低，或者說短吳期內(nèi)人民幣嫁利率將保持到穩(wěn)定；從中麻、長(zhǎng)期看，脅人民幣利率坐仍然存在上程升預(yù)期。的⑤清債券籌資的幫其他條件。重如果發(fā)行的蠶債券附有抵舉押、擔(dān)保等代保證條款，數(shù)利率可適當(dāng)肆降低，反之漠，則應(yīng)適當(dāng)藥提高。三峽撿債券的風(fēng)險(xiǎn)瓦很低。從信禽用級(jí)別看，艙經(jīng)中誠(chéng)信國(guó)比際信用評(píng)級(jí)貢有限責(zé)任公狐司評(píng)定，茅2001巴年三峽債券蘆的信用級(jí)別豎為勇AAA什級(jí)，是企業(yè)爪債券中的阻“護(hù)金邊債券思”后。最從擔(dān)保的情娘況來看，經(jīng)喚中華人民共第和國(guó)財(cái)政部鞠財(cái)辦企宵[2001鋒]881稠號(hào)文批準(zhǔn)，揭三峽工程建使設(shè)基金為本千期債券提供業(yè)全額、不可省撤銷的擔(dān)保延，因此具有訂準(zhǔn)國(guó)債的性壞質(zhì)，信用風(fēng)辱險(xiǎn)很小?？商斠钥闯?，三溫峽工程建設(shè)罰基金每年都展將給三峽總請(qǐng)公司帶來巨國(guó)大而穩(wěn)定的腿現(xiàn)金流入，仰而且從圓2003牛年開始，三費(fèi)峽電廠開始拖發(fā)電，隨著皂發(fā)電量的逐滴年增加，其說每年的現(xiàn)金會(huì)流入增長(zhǎng)很制快。因此，夕本期債券的瞞償付有很好被的保障。敵(小五須)零債券發(fā)行籌域資利弊分析沒（與發(fā)行股墊票和銀行貸俯款相比）肌債券融資與祖銀行貸款籌公資比較：旱①勒規(guī)模方面：保更加靈活瓜②筒利率方面：唉我國(guó)銀行貸既款利率一般旋高于債券利排率，因此融周資成本相對(duì)岔較高。若是熊擔(dān)保貸款或聯(lián)貸款按季付吸息，則需要貞支付的費(fèi)用飄更高。另外惰，如果存在問未來資金成摸本高息的預(yù)姥期，則債券糕融資有助于陷企業(yè)鎖定資刃金成本。迷③妻彈性方面：患銀行貸款的從彈性大些。秧如償還期等鈴方面。致④掀程序繁簡(jiǎn)方頑面：在企業(yè)壤在取得銀行綱貸款的活動(dòng)膊中，各種融債資條款包括束融資方式的穩(wěn)選擇、融資謹(jǐn)數(shù)量的多少邁、期限的長(zhǎng)陳短、利率的調(diào)高低，都要恰與銀行進(jìn)行結(jié)長(zhǎng)時(shí)間的談桐判，最終由寨銀行對(duì)企業(yè)校借款申請(qǐng)審礙核后決定，可主動(dòng)權(quán)基本浮上掌握在銀份行手里；在閘債券融資中悶，融資方式友靈活，各項(xiàng)鞠融資條款基壇本上由企業(yè)倘自己決定。顏⑤拿債務(wù)約束方耕面：債券融攔資的資金運(yùn)弄用相對(duì)靈活腸，避免了銀頌行對(duì)公司財(cái)淺務(wù)安排的限留制與監(jiān)督。襪債券融資與夫銀行貸款的班比較。從融符資主動(dòng)權(quán)看符而在債券融止資中，融資娘方式靈活，棄各項(xiàng)融資條工款基本上由宋企業(yè)自己決建定。反之，鋪從融資成本殿上看，我國(guó)紗銀行貸款利漏率一般高于姨債券利率，告因此融資成豐本相對(duì)較高鉛。從資金運(yùn)肉用上看，債傲券融資的資拔金運(yùn)用相對(duì)秘靈活，避免葵了銀行對(duì)公佩司財(cái)務(wù)安排概的限制與監(jiān)遼督。截案例壤3兵：癢吳越儀表發(fā)武行可轉(zhuǎn)換債勵(lì)券剖（在歐美市體場(chǎng)上，可轉(zhuǎn)維換債券占照1/3慌的天下，在挨我國(guó)可轉(zhuǎn)換涉?zhèn)囊?guī)模套、速度都很抄有限。成功悅的案例不多因，失敗的案歸例不少。如牢深寶安就是奮個(gè)失敗的典給型，深寶安中在我國(guó)是最棕早發(fā)行的可耍轉(zhuǎn)換債券，得但后來卻失樂敗了，原因萍是它的定價(jià)化為駕25祝元太高?？膳筠D(zhuǎn)換公司債乓券的期限最召短為三年，靈最長(zhǎng)為五年倍，在這個(gè)發(fā)吐行期限內(nèi)讓炸債主轉(zhuǎn)換成飯股票，否則論，就是失敗輛的。）矛學(xué)習(xí)目的與勵(lì)要求：泛要求學(xué)生了爺解可轉(zhuǎn)換債拳券對(duì)企業(yè)籌亮資的重要性殺、可轉(zhuǎn)換債匙券發(fā)行的基誼本原理和基言本技巧，掌系握基本政策膠規(guī)定。振一其.養(yǎng)政策背景瀉首先應(yīng)了解頑可轉(zhuǎn)換債券經(jīng)發(fā)行的條件志：看吳越儀撞表這個(gè)公司緞是否具備以將下條件區(qū)（膊1雹）《公司法芒》中有關(guān)條召款儀上市公司經(jīng)磨股東大會(huì)決南議可以發(fā)行放可轉(zhuǎn)換為股傘票的公司債棵券，并在公獄司債券募集抽辦法中規(guī)定染具體的轉(zhuǎn)換粉辦法。僚1)繁發(fā)行可轉(zhuǎn)換雙為股票的公田司債券，應(yīng)伴當(dāng)報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)蘿院證券管理供部門批準(zhǔn)。衡公司債券可織轉(zhuǎn)換為股票握的，除具備冰發(fā)行公司債蒜券的條件外凱，還應(yīng)當(dāng)符脈合股票發(fā)行宅的條件。陽2)留發(fā)行可轉(zhuǎn)換心為股票的公站司債券，應(yīng)妻當(dāng)在債券上泄標(biāo)明可轉(zhuǎn)換盾公司債券字寸樣，并在公童司債券存根軋簿上載明可脾轉(zhuǎn)換公司債恰券的數(shù)額。高3)魚發(fā)行可轉(zhuǎn)換熱為股票的公藍(lán)司債券的，封公司應(yīng)當(dāng)按害照其轉(zhuǎn)換辦承法向債券持辱有人換發(fā)股盟票，但債券地持有人對(duì)轉(zhuǎn)矛換股票或者肺不轉(zhuǎn)換股票而有選擇權(quán)。椅（索2默）中國(guó)證監(jiān)拿會(huì)《上市公勢(shì)司發(fā)行可轉(zhuǎn)妻換公司債券園實(shí)施辦法橋(200苗1哄年耕4替月還28修日嶼)域》主要要求脅（中國(guó)境內(nèi)班的上市公司我申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)原發(fā)行以人民君幣認(rèn)購(gòu)的可熱轉(zhuǎn)換公司債冠券，并在證蜓券交易所上得市交易，適仰用本辦法）喜發(fā)行條件：至較詳細(xì)中國(guó)既證監(jiān)會(huì)《上酬市公司發(fā)行伐可轉(zhuǎn)換公司種債券實(shí)施辦路法訓(xùn)(200縫1具年拆4農(nóng)月教28足日堵)卸》中提出了擇11脊條主要要求適。如：盈1爸）在最近三巴年特別在最粥近一年是否聯(lián)以現(xiàn)金分紅灰，現(xiàn)金分紅飲占公司可分跳配利潤(rùn)的比憤例，以及公秘司董事會(huì)對(duì)男紅利分配情喝況的解釋。艷2甩）發(fā)行人最寸近三年平均渡可分配利潤(rùn)丙是否足以支佩付可轉(zhuǎn)換公陵司債券一年吳的利息。暗3杏）是否有足海夠的現(xiàn)金償紹還到期債務(wù)疼的計(jì)劃安排務(wù)。蛛4跟）主營(yíng)業(yè)務(wù)貞是否突出。斑是否在所處峽行業(yè)中具有草競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，情表現(xiàn)出較強(qiáng)嶄的成長(zhǎng)性，念并在可預(yù)見勁的將來有明屢確的業(yè)務(wù)發(fā)斗展目標(biāo)。虧5?。┠技Y金黎投向是否具筑有較好的預(yù)份期投資回報(bào)誼。前次募集換資金的使用故是否與原募禁集計(jì)劃一致拘。如果改變肅前次募集資皇金用途的，經(jīng)其變更是否扇符合有關(guān)法喊律、法規(guī)的漏規(guī)定。是否百投資于商業(yè)愉銀行、證券豎公司等金融客機(jī)構(gòu)（金融找類上市公司茶除外）。候6違）發(fā)行人法奏人治理結(jié)構(gòu)梨是否健全。尾近三年運(yùn)作蛙是否規(guī)范，脂公司章程及王其修改是否錦符合《公司陡法》和中國(guó)貝證監(jiān)會(huì)的有尋關(guān)規(guī)定，近李三年股東大縫會(huì)、董事會(huì)隨、監(jiān)事會(huì)會(huì)穴議及重大決戀策是否存在轟重大不規(guī)范威行為，發(fā)行點(diǎn)人管理層最宋近三年是否抗穩(wěn)定?；?迫）發(fā)行人是干否獨(dú)立運(yùn)營(yíng)崗。在業(yè)務(wù)、覆資產(chǎn)、人員帶、財(cái)務(wù)及機(jī)異構(gòu)等方面是榴否獨(dú)立，是擇否具有面向哭市場(chǎng)的自主答經(jīng)營(yíng)能力；暗屬于生產(chǎn)經(jīng)啟營(yíng)類企業(yè)的緩，是否具有允獨(dú)立的生產(chǎn)簽、供應(yīng)、銷廁售系統(tǒng)。岸8片）是否存在嬌發(fā)行人資產(chǎn)捏被有實(shí)際控紛制權(quán)的個(gè)人沒、法人或其芹他關(guān)聯(lián)方占坐用的情況，類是否存在其嫁他損害公司萄利益的重大妖關(guān)聯(lián)交易。喪9修）發(fā)行人最鬧近一年內(nèi)是桐否有重大資播產(chǎn)重組、重晃大增減資本悲的行為，是兆否符合中國(guó)足證監(jiān)會(huì)的有貿(mào)關(guān)規(guī)定。居10頌）發(fā)行人近提三年信息披遙露是否符合包有關(guān)規(guī)定，慨是否存在因狀虛假記載、群誤導(dǎo)性陳述妖或者重大遺翠漏而受到處蘇罰的情形。改11淋）中國(guó)證監(jiān)沿會(huì)規(guī)定的其蝕他內(nèi)容。籍發(fā)行條款：演發(fā)行人申請(qǐng)治發(fā)行可轉(zhuǎn)換逼公司債券，捷應(yīng)由股東大撫會(huì)作出決議某。股東大會(huì)蕉作出的決議岸至少應(yīng)包括墳1艘）發(fā)行規(guī)模威、熟3沒）轉(zhuǎn)股價(jià)格贊的確定及調(diào)誠(chéng)整原則、債妙券利率、忽2悅）轉(zhuǎn)股期（太5諒年）、還本箏付息的期限堅(jiān)和方式、攪4抽）贖回條款銜及回售條款恒、向原股東援配售的安排悟、募集資金北用途等事項(xiàng)乎。拜掌握可轉(zhuǎn)換孟債券的轉(zhuǎn)換愧辦法代債券期限可擊轉(zhuǎn)換公司債兆券的期限最墻短為三年，債最長(zhǎng)為五年靠，由發(fā)行人翁和主承銷商舞根據(jù)發(fā)行人督具體情況商食定。蚊轉(zhuǎn)股價(jià)格可道轉(zhuǎn)換公司債堡券的轉(zhuǎn)股價(jià)局格應(yīng)在募集呢說明書中約測(cè)定。價(jià)格的片確定應(yīng)以公坡布募集說明抵書前三十個(gè)躍交易日公司移股票的平均愚收盤價(jià)格為松基礎(chǔ)，并上棄浮一定幅度趙。具體上浮劫幅度由發(fā)行掙人與主承銷撫商商定?？衫遛D(zhuǎn)換公司債促券計(jì)息起始撓日為可轉(zhuǎn)換稅公司債券發(fā)鉆行首日。軟轉(zhuǎn)股時(shí)間可擇轉(zhuǎn)換公司債轉(zhuǎn)券自發(fā)行之適日起六個(gè)月經(jīng)后方可轉(zhuǎn)換稠為公司股票企。噴贖回、回售陡規(guī)定逢（附1折）發(fā)行人每喬年可按約定餓條件行使一年次贖回權(quán)。光每年首次滿府足贖回條件援時(shí)，發(fā)行人種可贖回部分羽或全部未轉(zhuǎn)拘股的可轉(zhuǎn)換羊公司債券。揭但若首次不座實(shí)施贖回的棗，當(dāng)年不應(yīng)免再行使贖回遷權(quán)。釣（挺2做）可轉(zhuǎn)換公宣司債券的持猛有人每年可斥依照約定的煤條件行使一外次回售權(quán)。悠每年首次滿區(qū)足回售條件稱時(shí)，持有人免可回售部分運(yùn)或全部未轉(zhuǎn)散股的可轉(zhuǎn)換角公司債券。琴首次不實(shí)施銹回售的，當(dāng)迫年不應(yīng)再行換使回售權(quán)。庫（吹3子）可轉(zhuǎn)換公柳司債券持有經(jīng)人可按約定介的條件在規(guī)鋒定的轉(zhuǎn)股期優(yōu)內(nèi)隨時(shí)轉(zhuǎn)股違，并于轉(zhuǎn)股蒜完成后的次怠日成為發(fā)行接人的股東。蠢上述約定應(yīng)忽體現(xiàn)權(quán)利與繁義務(wù)對(duì)等的負(fù)原則，不得擱損害可轉(zhuǎn)換檢公司債券持仍有人的利益迎。萬盈利預(yù)測(cè)：斗發(fā)行人披露倍盈利預(yù)測(cè)，弦發(fā)行后利潤(rùn)屈實(shí)現(xiàn)數(shù)未達(dá)蠶到盈利預(yù)測(cè)林的，凡不屬沫于發(fā)行人管今理層事前無西法預(yù)測(cè)且事創(chuàng)后無法控制治的原因，發(fā)通行人董事長(zhǎng)聚、發(fā)行聘請(qǐng)沒的注冊(cè)會(huì)計(jì)隊(duì)師、主承銷何商的法定代喝表人、業(yè)務(wù)拾負(fù)責(zé)人和項(xiàng)幸目負(fù)責(zé)人應(yīng)險(xiǎn)當(dāng)在股東大勇會(huì)及指定報(bào)押刊上公開作戲出解釋；利憶潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)未括達(dá)到盈利預(yù)慚測(cè)嶺80我％的，如無驚合理解釋，棗上述人員應(yīng)芬當(dāng)在指定報(bào)影刊公開道歉烘；未達(dá)到盈殺利預(yù)測(cè)悠50平％的，中國(guó)倒證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)瑞行人給予公銅開批評(píng)；發(fā)蔑行人發(fā)行可敵轉(zhuǎn)換公司債治券當(dāng)年出現(xiàn)陸虧損的，中盟國(guó)證監(jiān)會(huì)自店作出公開批咳評(píng)之日起二初年內(nèi)，不再捕受理該發(fā)行修人公開發(fā)行妹證券的申請(qǐng)珠。祖二紀(jì).吳公司背景（能是上市公司志，成為可轉(zhuǎn)揪換債券所具奏備的必要條或件）搬1避、了解該公弱司前三年主畫要會(huì)計(jì)和財(cái)仁務(wù)指標(biāo)風(fēng)公司主營(yíng)業(yè)妥務(wù)的范圍及配其財(cái)務(wù)狀況孔：尤公司主營(yíng)業(yè)騙務(wù)為工業(yè)自眼動(dòng)化儀表及撫其附件、農(nóng)心用和民用泵竊閥、其它機(jī)融電產(chǎn)品的制釘造、銷售、線成套及進(jìn)出弓口業(yè)務(wù)；投忠資。偵2000譯年，公司實(shí)漁現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)態(tài)收入為講107,7吃67,62保9.58厲元，實(shí)現(xiàn)主衰營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)牧為由41,50傅9,483檔.38壺元。與去年陵同期相比，腹主營(yíng)業(yè)務(wù)收拒入增加了眉37近％，主營(yíng)業(yè)荷務(wù)利潤(rùn)增加膠了馬22闖％。慘2徒、配股募集賊資金使用情未況：盼天同證券有較限責(zé)任公司副關(guān)于吳越儀疏表股份有限陳公司袋2000仔年度配股的累回訪報(bào)告。豐在本次配股羅募集資金的壯實(shí)際使用過備程中，吳越燕儀表實(shí)際投么資項(xiàng)目與配梨股說明書的騰承諾投資項(xiàng)知目一致。泄截止回訪之羅日，配股募透集資金中尚丈未投入的障7,143屈.7秤萬元，吳越珠儀表存入了囑銀行。公司霸將根據(jù)購(gòu)置屢關(guān)鍵設(shè)備等蛙計(jì)劃安排使資用剩余的前蹄次配股募集素資金，加快拳項(xiàng)目建設(shè)的愁進(jìn)度，力爭(zhēng)間提前使以上很三個(gè)項(xiàng)目基餃本建成并為玉明年試產(chǎn)做綁好準(zhǔn)備，保削證預(yù)期各項(xiàng)槍經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的簡(jiǎn)實(shí)現(xiàn)，提前轟為公司帶來陰新的經(jīng)濟(jì)效聯(lián)益。侮3毀、盈利預(yù)測(cè)駕實(shí)現(xiàn)情況頌吳越儀表在餓進(jìn)行配股申網(wǎng)報(bào)時(shí)，曾承訓(xùn)諾配股完成得當(dāng)年的凈資鑼產(chǎn)收益率超城過同期銀行握儲(chǔ)蓄存款利偽率水平。根障據(jù)吳越儀表席于票2001干年待3業(yè)月母9劣日憑公布的蝦2000觸年度報(bào)告，催吳越儀表柄2000鞋年度扣除非遷經(jīng)常性損益詳后的加權(quán)凈匹資產(chǎn)收益率感為凍6.93油％（全面攤沒?。坏土镉谕阢y行常儲(chǔ)蓄存款利乏率水平。完根據(jù)五聯(lián)聯(lián)渣合會(huì)計(jì)師事刑務(wù)所有限公燈司出具的《載審計(jì)報(bào)告》鏟，截止晝2000感年膠12診月浸31錘日童，發(fā)行人配責(zé)股發(fā)行當(dāng)年才，即驢2000勁年度共實(shí)現(xiàn)繳主營(yíng)業(yè)務(wù)收游入皺19,95掃6.7顫萬元，較撲1999軟年度的修15,78爸8.8虎萬元增長(zhǎng)了沈26.40投％；凈利潤(rùn)連5,018送.3義元，較洲2000喬年度的筍4,808帽.3耽萬元增長(zhǎng)了箏4.37辣％。發(fā)行人凱發(fā)行完成當(dāng)頑年，主營(yíng)業(yè)畝務(wù)收入、主渠營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)充均穩(wěn)步增長(zhǎng)豆，各項(xiàng)財(cái)務(wù)上指標(biāo)正常。年公司董事會(huì)慚認(rèn)為公司前發(fā)次配股募集舅資金的實(shí)際膽投資項(xiàng)目及圍投資金額與棄公司配股說榆明書、傻2001咱年中期報(bào)告味中披露的募降集資金的使勵(lì)用情況完全乞相符。蔬4逆、是否符合腐政策要求坡公司募集資尾金項(xiàng)目沒有蛛變更。符合返國(guó)家有關(guān)政胞策要求。嚴(yán)三易.浴案例背景關(guān)注：側(cè)債券利率桂2%少，與同期銀劃行存款利率弦比較可轉(zhuǎn)換猾債券不同于翁普通債券，瀉因?yàn)樗梢缘杲o債券的持臺(tái)有人帶來很晨好的預(yù)期效李益，所以，勞它通常低于紐普通債券利筐率和同期銀疼行存款利率望（從可轉(zhuǎn)換旺債券的基本缺事項(xiàng)看）借債券名稱：銅吳越儀表股錫份問可轉(zhuǎn)換公司揭債券。檔股東大會(huì)逐描項(xiàng)審議通過糠了《關(guān)于瓦2001填年發(fā)行可轉(zhuǎn)預(yù)換公司債券俱的發(fā)行方案米的議案》：揚(yáng)1洗、發(fā)行規(guī)模鄙：人民幣共5.6去億元。父2錯(cuò)、票面金額燙：每張面值那人民幣終100競(jìng)元。者3幼、發(fā)行價(jià)格恒：按面值發(fā)見行。冷4漸、可轉(zhuǎn)換公余司債券期限家：窗5堆年。連5興、債券利率下及還本付息腿的期限和方吐式：（葉1品）債券利率際：票面年利歉率船2使％；比當(dāng)時(shí)夕銀行利率低翻（詞2正）還本付息歸的期限和方通式：從本次游可轉(zhuǎn)換公司改債券發(fā)行之奶日起開始計(jì)次息，每年付帆息一次，付忽息日為發(fā)行之首日的次年腥當(dāng)日，以后飄每年的該日鬼為當(dāng)年付息事日，公司在稅付息日后的奏5甜個(gè)工作日內(nèi)她完成付息工依作；債券到準(zhǔn)期日后的諷5胡個(gè)工作日內(nèi)扣由公司一次站性償還未轉(zhuǎn)脫股債券的本兇金及最后一速期利息。胖轉(zhuǎn)股價(jià)格及侮調(diào)整原則（燥制度有具體童規(guī)定販30部個(gè)交易日平韻均收盤價(jià)，股再上浮一定仍比率）轉(zhuǎn)股摩價(jià)格轉(zhuǎn)股價(jià)腿格是指轉(zhuǎn)換漸為每股股價(jià)昨所支付的價(jià)饑格。是最麻轎煩的一件事照，因?yàn)檗D(zhuǎn)股拳價(jià)格高，對(duì)槽投資者吸引餡力??；轉(zhuǎn)股街價(jià)格低，就散會(huì)影響發(fā)行領(lǐng)者的籌資數(shù)暈額，所以，蘋轉(zhuǎn)股價(jià)格要捧給投資者一這個(gè)轉(zhuǎn)換空間柔。稿（穩(wěn)1崗）轉(zhuǎn)股價(jià)格杯的確定：可與轉(zhuǎn)換公司債觀券的轉(zhuǎn)股初棗始價(jià)格以公嫂布募集說明腳書前允30低個(gè)交易日公虹司股票（懷A虎股）平均收龍盤價(jià)格為基律礎(chǔ)上浮健10焰％－倦22碧％的幅度，歡并授權(quán)董事凡會(huì)在該幅度蠢內(nèi)與主承銷鍋商協(xié)商確定錄具體轉(zhuǎn)股初蓄始價(jià)格。久（異2僅）調(diào)整原則板：在本次發(fā)鴿行之后，當(dāng)怒公司派發(fā)紅弊股、轉(zhuǎn)增股塊本、增資擴(kuò)腎股（不包括腳可轉(zhuǎn)換公司援債券轉(zhuǎn)換的扛股本）、配岔股、派息等格情況使股份蜂或股東權(quán)益刮發(fā)生變化時(shí)紛，轉(zhuǎn)股價(jià)格允按下述公式嘉調(diào)整：送股撕或轉(zhuǎn)增股本陰：悼P造＝洗P0/鼻（雀1肚＋止n賴）；增發(fā)新擾股或配股：岸P船＝（漲P0色＋白Ak議）構(gòu)/葉（版1頁＋薯k伙）；兩項(xiàng)同喜時(shí)進(jìn)行：榴P啦＝（艷P0單＋欠Ak石）姻/嘆（搬1妨＋乒n塵＋立k阻）；派息：金P房＝外P0萌－腿D朋注：設(shè)初始執(zhí)轉(zhuǎn)股價(jià)為旁P0蟻，送股率為教n屑，增發(fā)新股衰或配股率為橡k蜘，增發(fā)新股郊價(jià)或配股價(jià)模為抓A蘭，每股派息事為魂D暮，調(diào)整轉(zhuǎn)股慕價(jià)為奮P蛛。敬轉(zhuǎn)股價(jià)格修仁正條款（制勒度為具體規(guī)歇定，但要求種披露程序、框條件）該公俘司是何種情摩況？待當(dāng)本公司股熟票（龍A盞股）在任意澤連續(xù)英30新個(gè)交易日中何至少范20建個(gè)交易日的曉收盤價(jià)低于咬當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)振格的鎖80愉％時(shí)，本公理司董事會(huì)有珍權(quán)在不超過盞20擇％的幅度內(nèi)指向下修正轉(zhuǎn)材股價(jià)格。修蓋正幅度為學(xué)20矩％以上時(shí)，礎(chǔ)由董事會(huì)提衡議，股東大移會(huì)通過后實(shí)奶施。修正后資的轉(zhuǎn)股價(jià)格墓不低于關(guān)于漿審議修正轉(zhuǎn)槽股價(jià)格的董渾事會(huì)召開日辟前劍20勞個(gè)交易日本潮公司股票（博A驢股）收盤價(jià)扭格的算術(shù)平支均值。董事艘會(huì)行使向下鄉(xiāng)修正轉(zhuǎn)股價(jià)妖格的權(quán)利在危每個(gè)計(jì)息年準(zhǔn)度不得超過盛一次。專向下修正的珠條款主要是爸為保護(hù)發(fā)行扮人而設(shè)置的斧，如果股價(jià)類長(zhǎng)期低靡，扯始終沒有漲齒到轉(zhuǎn)股價(jià)格方之上，投資板者就不會(huì)去聾轉(zhuǎn)股，那么兔，長(zhǎng)期沒有懷轉(zhuǎn)股，發(fā)行范者就是失敗混。因?yàn)楣卷嵃l(fā)行可轉(zhuǎn)換晉債券的目的毫是調(diào)整資本這結(jié)構(gòu)就沒有腥實(shí)現(xiàn)。公司掩就要用一大父筆現(xiàn)金來還銜本付息或者末回購(gòu)。為什僚么向下修正月還要有限度弓，因?yàn)檫^度鵲向下修正會(huì)貍給老股東帶僵來不利影響以。嘩贖回條款（朵三擋束用途、三個(gè)某區(qū)間，三種宜價(jià)格）井如本公司股乒票（掩A累股）連續(xù)袍20鉤個(gè)交易日的閱收盤價(jià)格高冷于當(dāng)期轉(zhuǎn)股璃價(jià)格的船130鑄％、逝140%棉、求160%被時(shí)，本公司玻有權(quán)按面值奉102%送、勾102%剃、遭103%型的價(jià)格贖回隔未轉(zhuǎn)股的本獸公司可轉(zhuǎn)換摧公司債券。膠贖回的目的建是為了保證蛇發(fā)行人的利桶益。捏①挪自本次可轉(zhuǎn)練換公司債券愚發(fā)行之日起貍滿殖24滿個(gè)月后至撒36塞個(gè)月期間內(nèi)搖，如本公司冒股票（推A駐股）連續(xù)筆20拜個(gè)交易日的蹤收盤價(jià)格高思于當(dāng)期轉(zhuǎn)股悄價(jià)格的摧130水％時(shí)，本公階司有權(quán)按面務(wù)值的價(jià)格贖繪回未轉(zhuǎn)股的父本公司可轉(zhuǎn)赴換公司債券近。之②稿自本次可轉(zhuǎn)疏換公司債券啟發(fā)行之日起李滿隔36樂個(gè)月后至耳48抵個(gè)月期間內(nèi)臟，如本公司殲股票（扯A艘股）連續(xù)巾20禾個(gè)交易日的消收盤價(jià)高于宜當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)黃格的以140羽％，本公司德有權(quán)贖回未豪轉(zhuǎn)股的本公示司可轉(zhuǎn)換公房司債券。啦③萌自本次可轉(zhuǎn)腥換公司債券輕發(fā)行之日起較滿朝48防個(gè)月后至蛙60塑個(gè)月期間內(nèi)凍，如本公司營(yíng)股票（磨A薄股）連續(xù)葵20首個(gè)交易日的奴收盤價(jià)高于稱當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)撈格的皺160材％，本公司估有權(quán)贖回未盜轉(zhuǎn)股的本公鑄司可轉(zhuǎn)換公剩司債券。桐回售條款（葬用途、制度須未具體規(guī)定殘。該公司具谷體規(guī)定）恨在本次可轉(zhuǎn)予換公司債券霧到期日前，壇如果公司股吹票（煌A巨股）收盤價(jià)雅連續(xù)芝20堪個(gè)交易日低糠于當(dāng)期轉(zhuǎn)股友價(jià)格的邊70酸％時(shí)，債券誤持有人有權(quán)圖將持有的全正部或部分可甩轉(zhuǎn)換公司債駝券以面值蕉103儲(chǔ)％（含當(dāng)期織利息）的價(jià)廁格回售予發(fā)悟行公司。回柏售條款的目培的是為了保肆證債券持有飾人的利益。疫如果股價(jià)過叉度低靡，就關(guān)使得轉(zhuǎn)換無細(xì)法實(shí)現(xiàn)。因抱此，國(guó)家就劑要求債券發(fā)丟行者必須按歌高于面值一半定比率收回趕，以讓債券狀持有人有一址定的收益。滅回售條款的緒高低，反映之了對(duì)債券持牧有人（投資捉者）利益的置保護(hù)程度。季對(duì)新老股東商的配售安排盾(妄本案例不按辜對(duì)原股東的餓配售，因?yàn)楹?，它關(guān)系到右股權(quán)結(jié)構(gòu)和老股東收益氧)吵將對(duì)股權(quán)結(jié)丈構(gòu)和股東收升益產(chǎn)生的影平響騰四視.政可轉(zhuǎn)換債券評(píng)的理論解釋閑和實(shí)踐中權(quán)求衡或選擇把握：雁●郵可轉(zhuǎn)換債券奏與普通債券霉相比的優(yōu)勢(shì)巖到底有哪些猜吸引力？詳從可轉(zhuǎn)換債肥券自身特性經(jīng)看，發(fā)行可兵轉(zhuǎn)換債券無秤疑是上市公復(fù)司再融資的欣較佳選擇。洞1.齊是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)股換債券一旦刻轉(zhuǎn)換成股票叛，上市公司價(jià)依然可以獲斧得長(zhǎng)期穩(wěn)定抵的資本供給寫，除非發(fā)生歡股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低催于轉(zhuǎn)股價(jià)格染的情況（深豬寶安轉(zhuǎn)債就仔是失敗的例過子），因而茄可轉(zhuǎn)換債券篩仍然具有債墻務(wù)和股權(quán)的忍雙重性質(zhì)，過使公司具有園融資的靈活塵性。具有融逼資的靈活性灶主要體現(xiàn)在公對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)圓的彈性方面遍。如：公司撕未來的負(fù)債捷太高，股權(quán)寶融資太低，它發(fā)行可轉(zhuǎn)換宜債券以后，評(píng)就可以在未門來的鞏3-5萬年轉(zhuǎn)換成股固票，這樣公橡司的財(cái)務(wù)結(jié)改構(gòu)就可以趨艇于穩(wěn)健。逮2.踩即使出現(xiàn)意甚外情形，可諷轉(zhuǎn)換債券也線是一種低成幅本的融資工傲具，主要體顆現(xiàn)在：圖1節(jié)）票面利息編低嶺2尤）發(fā)行價(jià)格雄時(shí)較普通債忽券低，即按浪票面值發(fā)行關(guān)，而且利息淡可以計(jì)入公些司稅前利潤(rùn)就。根據(jù)《可壁轉(zhuǎn)換公司債成券管理辦法這》，可轉(zhuǎn)換怒公司債券的夜利率不超過拔銀行同期存杰款的利率水襖平，依照這門個(gè)水平，可段轉(zhuǎn)換債券的炊融資成本應(yīng)朗該是所有債卵權(quán)融資方式柜中最低的。愿另外，可轉(zhuǎn)席換債券利息跌可以當(dāng)做財(cái)薯務(wù)費(fèi)用，相牙比紅利來說放，一定程度終上也起到避猾稅的作用，由這使相同條箭件下增加了薯留存收益；泉3.康可轉(zhuǎn)換債券留賦予投資者絨未來可轉(zhuǎn)可列不轉(zhuǎn)的權(quán)利皇，且可轉(zhuǎn)換繩債券轉(zhuǎn)股有笑一個(gè)過程，撿可以延緩股乒本的直接計(jì)能入，因此發(fā)烈行可轉(zhuǎn)換債困券不會(huì)像其偽他股權(quán)融資威方式那樣，羽造成股本極員具擴(kuò)張，從深而可以緩解甚對(duì)業(yè)績(jī)的稀切釋；循4.酬發(fā)行可轉(zhuǎn)換綠債券可以獲屆得比直接發(fā)槽行股票更高敞的股票發(fā)行掠價(jià)格，根據(jù)胖《可轉(zhuǎn)換公糊司債券管理炒辦法》和《邁上市公司可策轉(zhuǎn)換公司債盟券實(shí)施辦法賠》規(guī)定，上結(jié)市公司發(fā)行蔥可轉(zhuǎn)換債券覺轉(zhuǎn)股價(jià)格的最確定是以募績(jī)集說明書前慧30幫個(gè)交易日股峽票的平均收邪盤價(jià)格為基鳥準(zhǔn)，并上浮礦一定幅度，根因此一般情破況下相比較漲配股和增發(fā)恨來說，在擴(kuò)知張相同股本游的情況下可膝以募集更多煎資金；溉5.斯目前深滬上予市公司中有蝕500負(fù)余家滿足發(fā)具行轉(zhuǎn)債的硬煤性條件，