通信行業(yè)通信物聯(lián)網(wǎng)系列報(bào)告3NB~IoT商用元年硬件公共服務(wù)先行2017031924

上市公司總家數(shù)85總股本(億股)719.21銷售收入(億元)4405.21利潤總額(億元)102.49行業(yè)平均PE162.43平均股價(jià)(元)29.6216/316/616/92020202016/12[Table_Summary]方正通信物聯(lián)網(wǎng)系列報(bào)告

3：NB-IoT

商用元年，

硬件、公共服務(wù)先行方正證券研究所證券研究報(bào)告行業(yè)專題報(bào)告通信行業(yè)

行業(yè)研究2017.03.19/推薦[TABLE_ANALYSISINFO]通信行業(yè)首席分析師馬軍執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1220516030001TEL-mail：

majun1@

[Table_Author]聯(lián)系人：

宋onghui@

TEL：

E-mail：重要數(shù)據(jù)：行業(yè)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)：[TABLE_QUOTEINFO]12%

7%

2%

-3%

-8%300002500020000150001000050000成交金額(百萬)通信滬深300[TABLE_REPORTINFO]數(shù)據(jù)來源：wind

方正證券研究所相關(guān)研究

《業(yè)績反轉(zhuǎn)在即，混改紅利有待釋放》

2017.03.17

《高端產(chǎn)品提毛利，芯片國產(chǎn)化替代空間大

》

2017.03.09

《與美國和解不確定性因素徹底消除，長期

看好公司業(yè)績》2017.03.08

《主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健高增長，并表持續(xù)增厚業(yè)績

》

2017.03.08

《陜西著力推進(jìn)國企改革，強(qiáng)化公司資產(chǎn)注

入預(yù)期》2017.03.07請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款

研究源于數(shù)據(jù)

1

研究創(chuàng)造價(jià)值1、政策、產(chǎn)業(yè)協(xié)力，NB-IoT

開啟商用元年由于政府、國際主流通信設(shè)備商、運(yùn)營商及芯片廠商積極的推動(dòng)，

NB-IoT

芯片、模組價(jià)格下降到大規(guī)模商用程度，運(yùn)營商建網(wǎng)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大，商用在即，

2018

年可為相關(guān)企業(yè)貢獻(xiàn)業(yè)績。2、NB-IoT

產(chǎn)業(yè)鏈完備，各個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)展特征迥異1）連接數(shù)量的快速增長，硬件層面短期受益于需求快速增長，長期看，底層硬件在長尾細(xì)分應(yīng)用中將受到技術(shù)演進(jìn)、需求離散等因素影響導(dǎo)致競爭格局變化。2）網(wǎng)絡(luò)設(shè)備層及網(wǎng)絡(luò)層：寡頭壟斷，暫無新的市場競爭者3）平臺(tái)層：運(yùn)營商主導(dǎo)平臺(tái)生態(tài)，重點(diǎn)關(guān)注垂直細(xì)分應(yīng)用的平臺(tái)4）應(yīng)用層：規(guī)模化和碎片化并存，垂直行業(yè)理解能力成為關(guān)鍵3、基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建啟動(dòng)期，硬件制造是目前產(chǎn)業(yè)重心，場景應(yīng)用層面前景廣闊1）搭建基礎(chǔ)建設(shè)階段，硬件占市場份額重頭，17

年規(guī)模有望突破

300

億2）高價(jià)值、強(qiáng)粘性政企市場、流量服務(wù)收入較高的消費(fèi)電子領(lǐng)域等是當(dāng)前發(fā)展重點(diǎn)。4、投資關(guān)注點(diǎn)：（1）模組及終端部分重點(diǎn)關(guān)注：高新興、移為通信、三川智慧等；（2）SIM

卡重點(diǎn)關(guān)注：東信和平、恒寶股份；（3）連接平臺(tái)重點(diǎn)關(guān)注：宜通世紀(jì)；（3）網(wǎng)絡(luò)基站設(shè)備：中興通訊5、風(fēng)險(xiǎn)提示：電信運(yùn)營商及政府方面

NB-IoT

政策支持不及預(yù)期；芯片及終端成本不能短期快速下降。[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告

目錄1政策、產(chǎn)業(yè)協(xié)力，NB-IOT

商用元年開啟41.11.21.31.4政策保駕，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)上升到國家戰(zhàn)略

4NB-IOT

標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié)，芯片量產(chǎn)在即

5電信運(yùn)營商主導(dǎo)，NB-IOT

快速布局具備短期爆發(fā)優(yōu)勢(shì)

6NB-IOT

芯片模組價(jià)格具備競爭力，大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化奠定基礎(chǔ)

72NB-IOT

產(chǎn)業(yè)鏈完備，各環(huán)節(jié)發(fā)展特征迥異92.1硬件層面：短期看連接數(shù)量紅利，長期看產(chǎn)業(yè)競爭要素112.1.12.1.22.1.3通信芯片：從單芯片到解決方案演進(jìn)12模組：電信運(yùn)營商主導(dǎo)主流需求通用標(biāo)準(zhǔn)，長期競爭格局仍然激烈13SIM

卡：e-SIM

卡需求旺盛，運(yùn)營商短期仍是關(guān)鍵142.22.32.4網(wǎng)絡(luò)設(shè)備層及網(wǎng)絡(luò)層：寡頭壟斷，暫無新的市場競爭者15平臺(tái)層：重點(diǎn)平臺(tái)生態(tài)以及垂直細(xì)分應(yīng)用的平臺(tái)16應(yīng)用層：規(guī)?；退槠⒋?，垂直行業(yè)理解能力成為關(guān)鍵

173基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建啟動(dòng)期，硬件制造是目前產(chǎn)業(yè)重心，場景應(yīng)用層面前景廣闊183.13.2搭建基礎(chǔ)建設(shè)階段，硬件占市場份額重頭18應(yīng)用：高價(jià)值、強(qiáng)粘性政企市場、流量服務(wù)收入較高的消費(fèi)電子領(lǐng)域等是發(fā)展重點(diǎn)194投資標(biāo)的邏輯20

研究源于數(shù)據(jù)

2

研究創(chuàng)造價(jià)值[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告

圖表目錄圖表

1：圖表

2：圖表

3：圖表

4：圖表

5：圖表

6：圖表

7：圖表

8：圖表

9：圖表

10：圖表

11：圖表

12：圖表

13：圖表

14：圖表

15：圖表

16：圖表

17：圖表

18：圖表

19：圖表

20：圖表

21：圖表

22：圖表

23：圖表

24：圖表

25：圖表

26：圖表

27：圖表

28：圖表

29：圖表

30：圖表

31：各國先進(jìn)制造的推進(jìn)步伐在加快和落地

4近期物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)政策

53GPP

物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)

5各大廠商芯片研發(fā)進(jìn)展情況

6LPWAN

各種技術(shù)主導(dǎo)與支持建設(shè)情況

6三大運(yùn)營商物聯(lián)網(wǎng)布局

7WIFI

芯片及模組價(jià)格趨勢(shì)

8華為

NB-IOT

技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)

8中興通訊

NB-IOT

技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)

8

NB-IOT

蜂窩物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈

9

成熟

NB-IOT

產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值規(guī)模分布10

NB-IOT

產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌黾卸惹闆r10

全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)保持

27%符合增長11

NB-IOT

硬件行業(yè)主體市場及長尾市場主要競爭要素11

NB-IOT

通信芯片不同階段關(guān)注重點(diǎn)12

NB-IOT

硬件系統(tǒng)框根據(jù)需求支持各種接口13

蜂窩物聯(lián)網(wǎng)廠商(紅色為

A

股上市公司)13

ESIM

卡運(yùn)行流程14

SM

平臺(tái)四種模式14

傳統(tǒng)

SIM

卡發(fā)卡流程與

ESIM

卡發(fā)卡流程15

不同平臺(tái)層功能16

平臺(tái)產(chǎn)值規(guī)模占比

16

不同類型平臺(tái)競爭者及商業(yè)模式

16

ONENET平臺(tái)功能

17

NB-IOT

典型應(yīng)用場景18

NB-IOT

產(chǎn)業(yè)鏈時(shí)間維度價(jià)值轉(zhuǎn)移18

2017

年

NB-IOT

硬件產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鲆?guī)模

19

不同物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用占比

19

物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)展趨勢(shì)

20

NB-IOT

產(chǎn)業(yè)鏈公司分布

20

投資邏輯21

研究源于數(shù)據(jù)

3

研究創(chuàng)造價(jià)值[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告1政策、產(chǎn)業(yè)協(xié)力，NB-IoT

商用元年開啟

政策層面：近幾年中國政府關(guān)于物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)不斷，2015-2017

年連續(xù)三年政府工作報(bào)告提到物聯(lián)網(wǎng)，對(duì)物聯(lián)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要求口徑由“促進(jìn)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹涌臁?，產(chǎn)業(yè)迎來的政策紅利加速期。

產(chǎn)業(yè)層面：2016

年

12

月，NB-IoT

技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié)，按照產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，預(yù)計(jì)

2017

年上半年

NB-IoT

相關(guān)芯片量產(chǎn)。國內(nèi)三大運(yùn)營商N(yùn)B-IoT

網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃、建設(shè)提上日程，并通過業(yè)績考核指引加速

NB-IoT產(chǎn)業(yè)落地。1.1

政策保駕，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)上升到國家戰(zhàn)略

外圍環(huán)境：面對(duì)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)帶來的巨大機(jī)遇，各國政府都積極推進(jìn)，不斷加碼相關(guān)政策。美國和德國等工業(yè)強(qiáng)國分別以《先進(jìn)制造戰(zhàn)略》和《工業(yè)

4.0

戰(zhàn)略》為戰(zhàn)略目標(biāo)，借助物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提升國家制造業(yè)競爭力。圖表1：各國先進(jìn)制造的推進(jìn)步伐在加快和落地資料來源：工信部，方正證券

中國對(duì)物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展也極其重視，工信部編制新版《電信網(wǎng)編號(hào)

計(jì)劃》，將"142XX～143XX"明確為物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)號(hào)，同時(shí)發(fā)布《信息通信

行業(yè)發(fā)展規(guī)劃物聯(lián)網(wǎng)分冊(cè)（2016－2020

年）》規(guī)劃指引文件，各地方

也紛紛發(fā)布相關(guān)文件。

物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃著重加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)、標(biāo)準(zhǔn)研制和應(yīng)用示

范等工作，積極組織實(shí)施重大應(yīng)用示范工程，推進(jìn)示范區(qū)和產(chǎn)業(yè)基地

建設(shè)。中央財(cái)政連續(xù)四年安排物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展專項(xiàng)資金，物聯(lián)網(wǎng)被納入高

新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定和支持范圍。政府工作報(bào)告連續(xù)提出物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用落地

發(fā)展，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中央系列頂層設(shè)計(jì)基本完成。

研究源于數(shù)據(jù)

4

研究創(chuàng)造價(jià)值時(shí)間部門政策及主要內(nèi)容2016年2月工信部發(fā)布《加快推進(jìn)傳感器及智能化儀器儀表產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》。提出到2025年，我國傳感器高端產(chǎn)品和服務(wù)市場占有率提高到50%以上。2016年3月國務(wù)院《2016年政府工作報(bào)告》，促進(jìn)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物理網(wǎng)廣泛應(yīng)用。2016年8月工信部、發(fā)改委、科技部、財(cái)政部發(fā)布《智能制造工程實(shí)施指南》，加速標(biāo)準(zhǔn)化實(shí)施，明確財(cái)稅金融支持。2016年9月國務(wù)院進(jìn)一步發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)服務(wù)”工作的指導(dǎo)意見》，提出“創(chuàng)新應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)等技術(shù)，加強(qiáng)統(tǒng)籌，注重實(shí)效，分級(jí)分類推進(jìn)新型智慧城市建設(shè)，打造透明高效的服務(wù)型政府”2017年3月國務(wù)院《2017年政府工作報(bào)告》，深入實(shí)施《中國制造2025》，加快大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告圖表2：近期物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)政策資料來源：方正證券研究所整理

1.2

NB-IoT

標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié)，芯片量產(chǎn)在即

NB-IoT

核心協(xié)議凍結(jié)：2016

年

6

月

16

日，NB-IoT

核心協(xié)議在

RAN1、

RAN2、

RAN3、

RAN4

四個(gè)工作組均已凍結(jié)。性能規(guī)范在

3GPP

RAN4

工作組，

9

月份結(jié)束。性能規(guī)范

NB-IoT

與

eMTC

同時(shí)進(jìn)行，2016

年

12

月同時(shí)完成。

圖表3：3GPP

物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)

資料來源：方正證券研究所整理

各家主流芯片廠商量產(chǎn)在即：高通推出了支持

eMTC/NB-IoT

雙

模芯片

MDM9206，支持

eMTC，2017

年

Q2

將實(shí)現(xiàn)軟件升級(jí)支持

NB-IoT/eMTC

雙模；

研究源于數(shù)據(jù)

5

研究創(chuàng)造價(jià)值協(xié)議NB-IoTLoRaSigfox主導(dǎo)者運(yùn)營商主導(dǎo)Semtech公司Sigfox公司支持公司GSMA、全球領(lǐng)先運(yùn)營商、主要設(shè)備廠商、垂直行業(yè)企業(yè)在內(nèi)的全球超過300家移動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)巨臂以及垂直行業(yè)代表。聯(lián)盟成員包括跨國電信運(yùn)營商、設(shè)備制造商、系統(tǒng)集成商、傳感器廠商、芯片廠商和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)等與Sigfox網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商合作，完成了6個(gè)國家的全國性部署，另外還有14個(gè)國家正在部署之中。2018年底計(jì)劃是覆蓋全球60個(gè)國家和地區(qū)。廠商名稱芯片推出時(shí)間芯片型號(hào)支持模式高通2017年Q2MDM9206NB-IoT/eMTC雙模英特爾2017年Q1XMM7115NB-IoT單模華為2017年Q1Boudica120NB-IoT單模中興2017年Q2RoseFinch7100NB-IoT單模展訊2017年Q3NB-IoT單模研究源于數(shù)據(jù)

6

研究創(chuàng)造價(jià)值[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告英特爾已經(jīng)推出

NB-IoT

芯片

XMM7115，在

eMTC+NB-IoT

雙模上有

XMM7315；

華為

2016

年推出了

NB-IoT（3GPP

R13）

Boudica

120

芯片；

中興微

2016

年

9

月發(fā)布

NB-IoT

原型芯片，10

月展示了采用YunOS

的

NB-IoT

原型；2017

年

Q2

將推出

NB-IoT

商用芯片RoseFinch7100，2018

年推出

eMTC

芯片

RoseFinch7120；紫光展銳將于

2017

年

Q3

量產(chǎn)

NB-IoT

芯片圖表4：

各大廠商芯片研發(fā)進(jìn)展情況資料來源：方正證券整理1.3

電信運(yùn)營商主導(dǎo)，NB-IoT

快速布局具備短期爆發(fā)優(yōu)勢(shì)NB-IoT

陣營得到全球主流電信運(yùn)營商、設(shè)備商和芯片廠商的支持，大規(guī)模部署、大范圍應(yīng)用具備得天獨(dú)厚的條件。

由于

NB-IoT

具備了面向運(yùn)營商級(jí)網(wǎng)絡(luò)的大量優(yōu)勢(shì)，讓其具備了部署一張全國廣覆蓋網(wǎng)絡(luò)的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)近期的政策和表態(tài)也解決了其政策方面的障礙。圖表5：

LPWAN

各種技術(shù)主導(dǎo)與支持建設(shè)情況

[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告資料來源：方正證券研究所整理

隨著規(guī)模商用條件日漸成熟，對(duì)于尋找新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)的電信運(yùn)

營商而言，物聯(lián)網(wǎng)是公認(rèn)的藍(lán)海市場，而“窄帶物聯(lián)網(wǎng)為運(yùn)營商進(jìn)入

物聯(lián)網(wǎng)市場開辟了道路?！被?/p>

LTE

的

NB-IoT

技術(shù)將為運(yùn)營商打造一

張無處不在的蜂窩物聯(lián)網(wǎng)，在智能抄表，智能停車、物流跟蹤和智慧

城市等領(lǐng)域開辟新商機(jī)。

在國內(nèi)，華為主導(dǎo)的

NB-IoT

標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展較快、相對(duì)比較成熟，以

運(yùn)營商為主導(dǎo)的蜂窩技術(shù)更有短期大規(guī)模快速發(fā)展優(yōu)勢(shì)。

國內(nèi)從運(yùn)營商角度來說，物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)均已提上日程，各方均發(fā)布

了物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)計(jì)劃及建設(shè)情況。三大運(yùn)營商物聯(lián)網(wǎng)布局加快已實(shí)施的

工作及

2017

年規(guī)劃如圖，產(chǎn)品推出、基站建設(shè)及網(wǎng)絡(luò)覆蓋可以看出

17

年建設(shè)起步，中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、中國電信同時(shí)都申請(qǐng)了物聯(lián)網(wǎng)

頻率，移動(dòng)

900M、電信

800M、聯(lián)通

1800M，目前均已獲批。各方物聯(lián)

網(wǎng)規(guī)劃已經(jīng)較為完善。

圖表6：

三大運(yùn)營商物聯(lián)網(wǎng)布局運(yùn)營商具體工

作

中國移動(dòng)廣東移動(dòng)率先推進(jìn)蜂窩建設(shè)和試驗(yàn)，在廣州已開通窄站點(diǎn)超過

80個(gè)，各類應(yīng)用也在加快探索中。鷹潭市政府，江西移動(dòng)，華為簽署NB-IoT

合作協(xié)議，鷹潭市在全國率先啟動(dòng)窄試點(diǎn)城市建設(shè)。

中國電信中國電信正式發(fā)布了中國電信NB-IoT

企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)(V1.0)；啟動(dòng)了四川和河南七省

12

個(gè)城市的大規(guī)模外場試驗(yàn)，并將于

6

月份完成

NB-IoT

試商用。

中國聯(lián)通2016

年

11

月，廣東開通首個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化NB-IoT

網(wǎng)絡(luò)；已在上海迪士尼樂園內(nèi)廣東，江蘇，浙江，上海，福建，

進(jìn)行大規(guī)模

NB-IoT

外場啟動(dòng)試驗(yàn)，建設(shè)近

10

個(gè)外場基站，為游客提供實(shí)時(shí)停車位信息等服務(wù)。2017

年

計(jì)劃中國移動(dòng)將推動(dòng)

OneNET

平臺(tái)的3.0

版本升級(jí)、吸納更多產(chǎn)業(yè)合作跨國合作對(duì)接。重耕

800M，按照計(jì)劃，2017上半年，中國電信部署基于制造、醫(yī)療健康、智能家居。2017

年計(jì)劃在超過

5

個(gè)城市啟動(dòng)基于900MHz，1800MHz

的

NB-IoT

外場試驗(yàn)及業(yè)務(wù)示范。推進(jìn)重點(diǎn)城市的

NB-IoT物聯(lián)專網(wǎng)，支持上海智慧城市建設(shè)中的資料來源：2016

窄

三大運(yùn)營商工試驗(yàn)、實(shí)

，方

800M券

NB-IoT

網(wǎng)絡(luò)將覆蓋。年

帶物聯(lián)網(wǎng)規(guī)模作總結(jié)

正證

的

者;推動(dòng)現(xiàn)

設(shè)

流授權(quán)

事業(yè)、目前

控、智能

和成

聯(lián)專網(wǎng)建

，率

晚

署

前總

1.4

NB-IoT

芯片模組價(jià)格具備競爭力，大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化奠定基礎(chǔ)現(xiàn)更高效的網(wǎng)絡(luò)能力;推動(dòng)跨國合

物聯(lián)網(wǎng)六大目標(biāo)市場：交通物

商用部署；將在上海多技術(shù)路徑與模式

短期看模組成本上，由于

NB－IoT

的調(diào)制機(jī)制和協(xié)議相對(duì)復(fù)雜，作升級(jí)，與愛立信、沃達(dá)豐等實(shí)而且是、公共

頻段，安防監(jiān)

的產(chǎn)業(yè)規(guī)模探索物

熟度也較

LoRa先部

；目

NB-IoT

體

研究源于數(shù)據(jù)

7

研究創(chuàng)造價(jià)值研究源于數(shù)據(jù)

8

研究創(chuàng)造價(jià)值[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告

使用成本相對(duì)較高。

長期看，模組成本的決定因素在于出貨量；隨著全球主流運(yùn)營商

大力部署

NB－IoT

網(wǎng)絡(luò)，加之電信設(shè)備供應(yīng)商、芯片和模組以及終端

設(shè)備廠商的共同推動(dòng)，NB－IoT

的模組成本有望達(dá)到甚至低于

LoRa

的模組成本（例如

WIFI

模組價(jià)格）。圖表7：WIFI

芯片及模組價(jià)格趨勢(shì)

資料來源：方正證券研究所整理

華為在《NarrowBand

IoT

Wide

Range

of

Opportunities

WMC2016》中提到了：NB-IoT

芯片組價(jià)格$1-2，模組價(jià)格是$5-10。NB-IoT

模組理想價(jià)格應(yīng)該小于<$5。圖表8：華為

NB-IoT

技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)資料來源：華為，方正證券

中興在《Pre5G

Building

the

Bridge

to

5G》中提到，NB-IoT

模組

的成本是$5-10，芯片組成本約$1-2。圖表9：中興通訊

NB-IoT

技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)

[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告資料來源：中興，方正證券

從主流廠商產(chǎn)品規(guī)劃看，未來

NB-IoT

芯片和模組價(jià)格于

WIFI

等主流的

Lora

技術(shù)芯片和模組價(jià)格相差不大，價(jià)格方面具備競爭力，

為大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化奠定基礎(chǔ)。2NB-IoT

產(chǎn)業(yè)鏈完備，各環(huán)節(jié)發(fā)展特征迥異

產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來看，NB-IoT

產(chǎn)業(yè)鏈包括芯片、模組、終端、通訊

設(shè)備、平臺(tái)、運(yùn)營商和應(yīng)用七大環(huán)節(jié)。從整個(gè)功能層面劃分

NB-IoT

產(chǎn)業(yè)鏈分為感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層、應(yīng)用層，其中芯片、模組、終

端可以歸類為終端硬件層，

通信設(shè)備、運(yùn)營商可歸類為網(wǎng)絡(luò)層。

從產(chǎn)值規(guī)模及價(jià)值規(guī)模方面看，成熟的

NB-IoT

產(chǎn)業(yè)鏈終端硬件

產(chǎn)值占比為

25%、通信服務(wù)產(chǎn)值占比為

10%、平臺(tái)服務(wù)產(chǎn)值占比為

10%、應(yīng)用服務(wù)產(chǎn)值占比為

55%。圖表10：

NB-IoT

蜂窩物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈

研究源于數(shù)據(jù)

9

研究創(chuàng)造價(jià)值研究源于數(shù)據(jù)

10

研究創(chuàng)造價(jià)值[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告資料來源：方正證券研究所整理圖表11：

成熟

NB-IoT

產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值規(guī)模分布資料來源：方正證券研究所整理

從產(chǎn)業(yè)鏈的集中度情況看，由于

NB-IoT

標(biāo)準(zhǔn)是由

3GPP

聯(lián)盟成員主導(dǎo)，其芯片、通信設(shè)備及網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營、平臺(tái)等環(huán)節(jié)競爭者不多，市場集中度均會(huì)超過

50%以上。模組、終端、應(yīng)用等環(huán)節(jié)由于技術(shù)壁壘不高，市場集中度較低，產(chǎn)業(yè)參與者眾多。圖表12：

NB-IoT

產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌黾卸惹闆r研究源于數(shù)據(jù)

11

研究創(chuàng)造價(jià)值[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告資料來源：方正證券研究所整理2.1

硬件層面：短期看連接數(shù)量紅利，長期看產(chǎn)業(yè)競爭要素

蜂窩物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)量快速增長：

2015

年底，全球已簽約移動(dòng)業(yè)務(wù)的物聯(lián)網(wǎng)終端為

4

億臺(tái)。隨著物聯(lián)網(wǎng)愈發(fā)成為產(chǎn)業(yè)中心、再加上其他方面的改進(jìn)（如配置、終端管理、服務(wù)支持和安全性等），在各種互聯(lián)終端中，蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端將增長最快，保守預(yù)計(jì)到

2021

年將全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)達(dá)到

15

億臺(tái)。圖表13：

全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)保持

27%符合增長資料來源：愛立信，方正證券

NB-IoT

早期連接數(shù)量的快速增長，極大促進(jìn)

NB-IoT

硬件感知層產(chǎn)業(yè)的發(fā)展：底層硬件行業(yè)是

NB-IoT

產(chǎn)業(yè)鏈上游，短期將充分受益于需求快速增長帶來銷售數(shù)量的增長，長期看通信芯片、模組及

SIM卡等長尾細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒂捎诩夹g(shù)演進(jìn)、需求離散等因素導(dǎo)致競爭格局變化。圖表14：

NB-IoT

硬件行業(yè)主體市場及長尾市場主要競爭要素[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告

資料來源：方正證券研究所整理2.1.1通信芯片：從單芯片到解決方案演進(jìn)

1）NB-IoT

芯片領(lǐng)域：在

NB-IoT

陣營中,參與芯片研發(fā)的企業(yè)主要有高通、英特爾、華為海思、MTK、中星微、展訊、大唐等

3GPP

標(biāo)準(zhǔn)主要貢獻(xiàn)方,另外，NB-IoT

芯片對(duì)設(shè)計(jì)及工藝的要求相比較智能手機(jī)芯片要低，進(jìn)入門檻不高，沒法形成

2-3

家壟斷大部分市場的局面,市場集中度會(huì)保持在

50%。

NB-IoT

通信芯片的第一輪競爭即主體市場競爭，由于前期電信運(yùn)營商的需求比較明確，主要針對(duì)遠(yuǎn)程抄表、智能停車等智慧城市領(lǐng)域，通信芯片相應(yīng)的接口需求確定，通信芯片廠商之間比的是商用進(jìn)程、成本等；第二輪競爭由于需求逐漸進(jìn)入碎片化，底層芯片接口需求不明確，我們判斷面向長尾市場

NB-IoT

芯片廠商競爭力主要來自于產(chǎn)功能集成性能、解決方案適配性等。

圖表15：

NB-IoT

通信芯片不同階段關(guān)注重點(diǎn)

資料來源：方正證券研究所整理

未來

NB-IoT

芯片會(huì)囊括物聯(lián)網(wǎng)模塊九成的組件，如處理器、電源管理、RF、基頻、前端組件、功率放大器、濾波器與開關(guān)等，還可能配備

GPS

收發(fā)器、圖像處理器、語音（主要面向

eMTC

標(biāo)準(zhǔn)）等功能，因此

SOC

等小型化封裝技術(shù)在

NB-IoT

芯片中將發(fā)揮越來越重要

研究源于數(shù)據(jù)

12

研究創(chuàng)造價(jià)值地區(qū)廠商名稱主要產(chǎn)品國內(nèi)Telit通信模組、GNSS模組SierraWireless通信模組、GNSS模組SiRFGNSS模組國外華為蜂窩通信模組中興物聯(lián)(高新興收購)蜂窩通信模組東信和平NB-IoT通信模組（定增）移為通信蜂窩通信模組、GNSS模組移遠(yuǎn)通信蜂窩通信模組、GNSS模組廣和通蜂窩通信模組、GNSS模組

[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告

的作用。

圖表16：

NB-IoT

硬件系統(tǒng)框根據(jù)需求支持各種接口資料來源：Sequans，方正證券2.1.2模組：電信運(yùn)營商主導(dǎo)主流需求通用標(biāo)準(zhǔn)，長期競爭格局仍

然激烈

模組環(huán)節(jié),我們判斷未來NB-IoT模組的出貨量還是來自于原來擁

有2G/3G/LTE模組廠商手中,再加上一些新的廠商陸續(xù)入局,故無法形

成較高的市場集中度。

在無線模組方面，國外企業(yè)仍占據(jù)主導(dǎo)地位，包括

Telit、

Sierra

Wireless

等。國內(nèi)廠商也比較成熟，能夠提供完整的產(chǎn)品及解決方案。

其中蜂窩物聯(lián)網(wǎng)通信模組廠商包括：華為、中興物聯(lián)、東信和平、移

為通信等。圖表17：

蜂窩物聯(lián)網(wǎng)廠商(紅色為

A

股上市公司)

研究源于數(shù)據(jù)

13

研究創(chuàng)造價(jià)值研究源于數(shù)據(jù)

14

研究創(chuàng)造價(jià)值[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告中移物聯(lián)公司

廣和通蜂窩通信模組、GNSS

模組蜂窩通信模組、GNSS

模組資料來源：方正證券研究所整理

由于模組廠商在技術(shù)方面沒有很強(qiáng)的壁壘，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，長

期看競爭格局仍然會(huì)很激烈，重點(diǎn)關(guān)注在高附加值應(yīng)用等細(xì)分場景中

有獨(dú)特布局的公司。

根據(jù)下游需求調(diào)研情況，中國移動(dòng)等市場強(qiáng)勢(shì)地位運(yùn)營商將會(huì)面

向

NB-IoT

主流市場需求制定模組標(biāo)準(zhǔn)，與芯片廠商、主流模組廠商

詳細(xì)定義通用接口標(biāo)準(zhǔn)，未來通過開放標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議降低模組整體成本、

促進(jìn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模化，重點(diǎn)關(guān)注與電信運(yùn)營商有深度合作的公司，具備市

場及渠道優(yōu)勢(shì)。2.1.3SIM

卡：e-SIM

卡需求旺盛，運(yùn)營商短期仍是關(guān)鍵

物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備連接的控制終端需要配備相應(yīng)的

SIM

卡，物聯(lián)網(wǎng)目前最大的變化是連接數(shù)的增長，接入大量設(shè)備則需要通訊傳輸號(hào)碼識(shí)別做支撐，其早期市場容量與模組終端的出貨量保持一致。

相比較普通可插拔

SIM

卡，eSIM

卡具備四大優(yōu)勢(shì)：1)

有獨(dú)立的硬件載體，長時(shí)間使用新性能穩(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)接觸不良問題;2)可在終端設(shè)備激活使用后選擇運(yùn)營商;3)可切換運(yùn)營商。

eSIM系統(tǒng)主要由eSIM卡和SM平臺(tái)(Subscription

Manager)構(gòu)成。eSIM

卡具有獨(dú)立的硬件載體，焊接在

M2M

終端(模組)上，其在初始發(fā)行時(shí)無運(yùn)營商的個(gè)人化數(shù)據(jù)，只有

eSIM

卡片初始數(shù)據(jù)。用戶購買

M2M終端后，通過

SM

平臺(tái)選擇運(yùn)營商。SM

平臺(tái)負(fù)責(zé)從運(yùn)營商的系統(tǒng)內(nèi)獲取個(gè)人化數(shù)據(jù)，并建立與

eSIM

卡之間的安全傳輸通道，從而完成對(duì)eSIM

卡的數(shù)據(jù)更新操作。用戶在使用

M2M

終端后也可通過類似的方式切換運(yùn)營商。

在

eSIM

產(chǎn)業(yè)鏈中，SM

平臺(tái)處于運(yùn)營商對(duì)用戶管理的中間環(huán)節(jié)，未來在產(chǎn)業(yè)鏈中將處于核心地位。我們判斷主流需求市場

SM

平臺(tái)仍是電信運(yùn)營商為主導(dǎo)。運(yùn)營商承擔(dān)

SM

角色，負(fù)責(zé)嵌入式

SIM

卡的運(yùn)營和管理，并對(duì)其他運(yùn)營商及服務(wù)商等提供業(yè)務(wù)接口。此方案與運(yùn)營商傳統(tǒng)用戶管理方案最為接近，方案實(shí)現(xiàn)復(fù)雜度小，建設(shè)難度和成本低，運(yùn)維成本也較低，因此在物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)開展規(guī)模較小時(shí)，是比較合適的方案。圖表18：

eSIM

卡運(yùn)行流程圖表19：

SM

平臺(tái)四種模式[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告資料來源：GSMA,方正證券

資料來源：中國聯(lián)通，方正證券

但在物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景中，

eSIM

卡需要在物聯(lián)網(wǎng)終端出廠時(shí)就配置在設(shè)備中，如果在設(shè)備出廠時(shí)無法連接運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)，運(yùn)營商如何激活簽約用戶是運(yùn)營商作為

SM

平臺(tái)管理者需要解決的問題。

面向大規(guī)模需求的場景電信運(yùn)營商可以通過改變發(fā)卡流程解決用戶選擇運(yùn)營商的痛點(diǎn)，避免

eSIM

卡管理過程中再次成為“管道商”的風(fēng)險(xiǎn)。

具體而言，運(yùn)營商通過向卡商集采

eSIM

卡，然后在將卡分配給模組廠商（符合運(yùn)營商標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議的廠商），模組廠商再將模組出售給終端設(shè)備廠商（運(yùn)營商與終端設(shè)備廠商簽訂協(xié)議），可以看出電信運(yùn)營商在模組標(biāo)準(zhǔn)以及終端設(shè)備接口中扮演重要角色。

圖表20：

傳統(tǒng)

SIM

卡發(fā)卡流程與

eSIM

卡發(fā)卡流程

資料來源：中國聯(lián)通,方正證券

我們

SIM

環(huán)節(jié)中還是聚焦與三大電信運(yùn)營商緊密相關(guān)

SIM

卡制造商身上，如東信和平、恒寶股份、天喻信息等2.2

網(wǎng)絡(luò)設(shè)備層及網(wǎng)絡(luò)層：寡頭壟斷，暫無新的市場競爭者

在通訊設(shè)備和平臺(tái)環(huán)節(jié)中，由于華為、愛立信、中興等通訊設(shè)備廠商是

NB-IoT

標(biāo)準(zhǔn)的核心參與者和推動(dòng)者，在

NB-IoT

的商用中，主

研究源于數(shù)據(jù)

15

研究創(chuàng)造價(jià)值平臺(tái)類型競爭者盈利模式DMPDMP平臺(tái)大都是模組、終端廠商，比如SierraWireless大多數(shù)DMP廠商部署整套設(shè)備管理解決方案時(shí)收取整體報(bào)價(jià)收費(fèi)，小部分廠商可以收取運(yùn)營費(fèi)用CMPJasper、愛立信DCP、沃達(dá)豐GDSP、中國移動(dòng)OneNetCMP平臺(tái)供應(yīng)商參與運(yùn)營商物聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)收入分成[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告

流設(shè)備廠商占據(jù)絕大多數(shù)市場份額;物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈中網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商收入

及業(yè)績主要來自于運(yùn)營商

NB-IoT

網(wǎng)絡(luò)部署投資，NB-IoT

網(wǎng)絡(luò)設(shè)備主

要部署在

800M\900M

等原有的

FDD

2G

低頻段，

具備

FDD

牌照運(yùn)

營商

NB-IOT

主設(shè)備單站設(shè)備投資規(guī)模與

4G

基站規(guī)模相當(dāng)，大概在

10

萬左右。

在運(yùn)營商環(huán)節(jié),未來的

NB-IoT

網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營集中在三大運(yùn)營商手里,

所以這一領(lǐng)域的市場集中度或?yàn)?/p>

100%。

2.3

平臺(tái)層：重點(diǎn)關(guān)注平臺(tái)生態(tài)以及垂直細(xì)分應(yīng)用的平臺(tái)

平臺(tái)層位于物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的中下游，對(duì)于具體通信技術(shù)天然屏

蔽、不敏感，因此不管是

NB-IoT

還是其他無線接入技術(shù)與平臺(tái)層均

無關(guān)系。另外，平臺(tái)層負(fù)責(zé)設(shè)備連接后的數(shù)據(jù)收集、處理、轉(zhuǎn)發(fā)、應(yīng)

用等環(huán)節(jié)，按照功能分為

3

大類：連接管理平臺(tái)

CMP、應(yīng)用使能平臺(tái)

AEP、設(shè)備管理平臺(tái)

DMP，物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)是物聯(lián)網(wǎng)整體解決方案的核心。

從產(chǎn)值規(guī)模上看，根據(jù)諾基亞統(tǒng)計(jì)

DMP、CMP

和

AEP

市場價(jià)

值達(dá)到

500

億歐元，

其中

AEP

平臺(tái)市場占比超過

DMP

和

CMP

之和。

圖表21：

不同平臺(tái)層功能資料來源：方正證券研究所整理

圖表22：

平臺(tái)產(chǎn)值規(guī)模占比資料來源：諾基亞，方正證券研究所整理

物聯(lián)網(wǎng)三大平臺(tái)盈利模式也不相同：DMP

平臺(tái)廠商多為模組或

終端廠商通過部署項(xiàng)目收取整體項(xiàng)目報(bào)價(jià)費(fèi)；CMP

平臺(tái)和

AEP

平臺(tái)

均可以通過參與運(yùn)營收入運(yùn)營費(fèi)用。圖表23：

不同類型平臺(tái)競爭者及商業(yè)模式

研究源于數(shù)據(jù)

16

研究創(chuàng)造價(jià)值A(chǔ)EP

[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告中國移動(dòng)

OneNet、機(jī)智云、上海慶科、艾拉物聯(lián)、宜通世紀(jì)“北

AEP

平臺(tái)主要根據(jù)激活設(shè)備數(shù)量收費(fèi)

京粒子”資料來源：方正證券研究所整理

Nb-IoT

產(chǎn)業(yè)鏈中平臺(tái)環(huán)節(jié)涉及到用戶及設(shè)備相關(guān)私密信息，這些

信息數(shù)據(jù)處理、存儲(chǔ)以及轉(zhuǎn)發(fā)動(dòng)作都是電信運(yùn)營商為參與主體，所有

的數(shù)據(jù)接口都被運(yùn)營商掌握，第三方廠商參與程度較低。

例如，中移物聯(lián)很早就布局了

CMP

平臺(tái)，OneNET

平臺(tái)在

NB-IoT

連接管理具有天然優(yōu)勢(shì)（OneNet

平臺(tái)支持各類傳感網(wǎng)絡(luò)和通信網(wǎng)絡(luò)，

通過支持多種協(xié)議解決智能硬件產(chǎn)品設(shè)備接入、消息路由等連接類剛

性需求）?；谶@一天生優(yōu)勢(shì)，OneNET

開始切入

AEP

平臺(tái),提供應(yīng)用開

發(fā)和統(tǒng)一數(shù)據(jù)存儲(chǔ)兩大功能的

PaaS

平臺(tái)，提供設(shè)備連接服務(wù)和數(shù)據(jù)

中心服務(wù)。面向物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)提供標(biāo)準(zhǔn)化接入和定制化開

發(fā)。

可以看出電信運(yùn)營商在平臺(tái)層仍占據(jù)主導(dǎo)權(quán)，借助

CMP

連接優(yōu)勢(shì)

構(gòu)筑

DMP、AEP

產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

另外，作為通用平臺(tái)對(duì)客戶的應(yīng)用需求存在理解不深的問題（類

似于公有云服務(wù)），我們認(rèn)為面向細(xì)分垂直領(lǐng)域會(huì)是未來

NB-IoT

平臺(tái)

類廠商的很好的切入點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注終端及模組廠商在該領(lǐng)域的布局。

圖表24：

OneNet

平臺(tái)功能

資料來源：中國移動(dòng)，方正證券

2.4

應(yīng)用層：規(guī)?；退槠⒋?，垂直行業(yè)理解能力成為關(guān)鍵

當(dāng)前

NB-IoT

市場的大規(guī)模與產(chǎn)品碎片化并存，電信運(yùn)營商和政

府是驅(qū)動(dòng)碎片化市場向規(guī)?；l(fā)展的重要因素，規(guī)?；瘞懋a(chǎn)品價(jià)格

的下降，進(jìn)而推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條持續(xù)發(fā)展。

另外，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)對(duì)于垂直行業(yè)的業(yè)務(wù)洞察能力、產(chǎn)業(yè)鏈合作能

研究源于數(shù)據(jù)

17

研究創(chuàng)造價(jià)值[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告

力以及業(yè)務(wù)運(yùn)營能力等方面都有著不同于傳統(tǒng)的電信運(yùn)營相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)

化的要求。我們判斷未來電信運(yùn)營商只能主導(dǎo)規(guī)模化市場，對(duì)于長尾

市場電信運(yùn)營商需要構(gòu)筑平臺(tái)生態(tài)能力，持續(xù)滲透碎片化市場。圖表25：NB-IoT

典型應(yīng)用場景資料來源：方正證券研究所整理3基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建啟動(dòng)期，硬件制造是目前產(chǎn)業(yè)重心，場景應(yīng)用層面前景廣闊

NB-IoT

產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建剛開始啟動(dòng)，將有大量

IoT

支出用于底層硬件，硬件支出中占絕大部分的是將各端點(diǎn)連至網(wǎng)絡(luò)的模塊和傳感器。

但是目前傳感器領(lǐng)域國內(nèi)很少有研發(fā)類企業(yè)脫穎而出，通信類芯模組、eSIM

卡、終端、DMP

設(shè)備管理平臺(tái)以政府和運(yùn)營商扶持力度大的應(yīng)用是目前階段

NB-IoT

相對(duì)合適投資機(jī)會(huì)。

圖表26：

NB-IOT

產(chǎn)業(yè)鏈時(shí)間維度價(jià)值轉(zhuǎn)移

資料來源：方正證券研究所整理3.1

搭建基礎(chǔ)建設(shè)階段，硬件占市場份額重頭

在電信運(yùn)營商和政府的共推進(jìn)下，端到端的

NB-IoT

網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)基

研究源于數(shù)據(jù)

18

研究創(chuàng)造價(jià)值硬件分類2017年單價(jià)（人民幣）新增數(shù)量市場規(guī)模NB-IoT通信芯片7元1.5億10.5億元NB-IoT終端模組35元1.5億31.5億元NB-IoT基站設(shè)備10萬30萬300億元合計(jì)342億元研究源于數(shù)據(jù)

19

研究創(chuàng)造價(jià)值[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告礎(chǔ)設(shè)施是目前發(fā)展重點(diǎn)，行業(yè)重心主要在于感知層、網(wǎng)絡(luò)層和平臺(tái)層的搭建，感知層方面：重點(diǎn)關(guān)注通信芯片、無線模組、SIM

卡、終端；網(wǎng)絡(luò)層方面：重點(diǎn)關(guān)注三大運(yùn)營商

NB-IoT

無線網(wǎng)絡(luò)資本開支對(duì)華為、中興通訊等無線設(shè)備廠商的業(yè)績拉動(dòng)。

保守測算

2017

年中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通共計(jì)新增

1.5

億物聯(lián)網(wǎng)終端、新增基站數(shù)

30

萬站左右，2017

年

NB-IoT

整體硬件投

資至少為

330

多億元（不包括終端產(chǎn)品）。圖表27：

2017

年

NB-IoT

硬件產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鲆?guī)模資料來源：方正證券研究所整理3.2

應(yīng)用：高價(jià)值、強(qiáng)粘性政企市場、流量服務(wù)收入較高的消費(fèi)電子領(lǐng)域等是發(fā)展重點(diǎn)應(yīng)用環(huán)節(jié),

NB-IoT

要面對(duì)成千上萬多樣化的應(yīng)用需求,需求環(huán)節(jié)不會(huì)形成高度的市場集中度。

現(xiàn)階段

NB-IoT

商用初期主要應(yīng)用領(lǐng)域在一些政企行業(yè)場景中，政企行業(yè)客戶

ARPU

值高、粘性大，電信運(yùn)營商投資意愿較強(qiáng)。

另外，在消費(fèi)電子領(lǐng)域也是電信運(yùn)營商布局的重點(diǎn)，主要原因是芯片、模組等底層硬件運(yùn)營商產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)強(qiáng)大，通過與智能家居、智能穿戴等廠商合作，容易大規(guī)模起量，除此之外還可以為電信運(yùn)營商帶來較高的流量服務(wù)收入。

圖表28：

不同物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用占比資料來源：諾基亞，方正證券現(xiàn)在已經(jīng)有部分

NB-IoT

物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用初具雛形，根據(jù)應(yīng)用的基礎(chǔ)研究源于數(shù)據(jù)

20

研究創(chuàng)造價(jià)值[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告

性、建設(shè)的資金支持和市場需求來看，公共服務(wù)類應(yīng)用是物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用

目前集中推進(jìn)部分，生活體驗(yàn)類應(yīng)用還需一定時(shí)間緩沖。圖表29：物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)展趨勢(shì)

資料來源：方正證券研究所整理

應(yīng)用終端硬件方面包括表計(jì)類和消費(fèi)電子類，這一產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品涉及眾多行業(yè)，比如，智能水表、智能燃?xì)獗?、智能電表、工業(yè)監(jiān)控檢測儀表、車載前裝類(車機(jī))、工業(yè)設(shè)備及公共服務(wù)監(jiān)測設(shè)備等、可穿戴設(shè)備、智能家居等。4推薦邏輯及投資標(biāo)的4.1

推薦邏輯

2017

年是

NB-IoT

網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施商用元年，大量資本支出將用于底層硬件設(shè)備投資。但是

A

股市場缺少真正的傳感器投資標(biāo)的，重點(diǎn)關(guān)注通信類芯片、eSIM

卡、模組及表計(jì)類終端等細(xì)分行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

考慮到電信運(yùn)營商在

NB-IoT

產(chǎn)業(yè)鏈終端占據(jù)主導(dǎo)地位，完全具備數(shù)據(jù)的管理、使用等權(quán)利，CMP、AEP

等平臺(tái)將會(huì)是電信運(yùn)營商布局的重點(diǎn)。重點(diǎn)關(guān)注終端、模組廠商在

DMP

設(shè)備管理平臺(tái)的投資機(jī)會(huì)。圖表30：NB-IOT

產(chǎn)業(yè)鏈公司分布[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告

資料來源：方正證券研究所整理

物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用碎片化是制約產(chǎn)業(yè)早期發(fā)展的最大不利因素，因此

NB-IoT

的大發(fā)展離不開電信運(yùn)營商、政府、傳統(tǒng)企業(yè)等產(chǎn)業(yè)因素的

支持，而且目前階段看電信運(yùn)營商對(duì)

NB-IoT

產(chǎn)業(yè)發(fā)展影響最大權(quán)重

值為

3，政府政策權(quán)重值為

2，傳統(tǒng)制造業(yè)由于產(chǎn)業(yè)話語權(quán)偏弱權(quán)重

值為

1。因此公共事業(yè)、智能家居及可穿戴設(shè)備是

NB-IoT

最先布局

的領(lǐng)域，從而帶動(dòng)相關(guān)表計(jì)類、SIM

卡、模組終端等子行業(yè)的發(fā)展。

另外，平臺(tái)類公司重點(diǎn)關(guān)注終端及模組廠商在

DMP

平臺(tái)的布局。圖表31：投資邏輯資料來源：方正證券研究所整理

綜合考慮商業(yè)模式以及核心競爭力，我們重點(diǎn)公司如下包括：。

（1）模組重點(diǎn)關(guān)注：高新興、移為通信；2）行業(yè)終端重點(diǎn)關(guān)注：三

川智慧等；（2）SIM

卡重點(diǎn)關(guān)注：東信和平、恒寶股份；（3）連接平

研究源于數(shù)據(jù)

21

研究創(chuàng)造價(jià)值子行業(yè)股票代碼名稱股價(jià)EPSPE數(shù)據(jù)來源2017E2018E2017E2018E通信芯片000063.SZ中興通訊17.21.11.216.213.9600198.SH大唐電信17.00.360.658.535.5終端模組300098.SZ高新興13.20.40.534.426.2WIND300590.SZ移為通信78.21.41.657.148.2WINDeSIM卡002017.SZ東信和平14.30.30.449.639.1WIND002104.SZ恒寶股份11.1行業(yè)應(yīng)用終端300066.SZ三川智慧7.00.20.239.332.2WIND通信服務(wù)0941.HK中國移動(dòng)87.25.76.315.213.9WIND600050.SH中國聯(lián)通7.80.150.253.037.8WIND0728.HK中國電信3.80.30.314.312.5WIND平臺(tái)服務(wù)300310.SZ宜通世紀(jì)28.00.60.843.833.2WIND[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告

臺(tái)重點(diǎn)關(guān)注：宜通世紀(jì)；（3）網(wǎng)絡(luò)基站設(shè)備：中興通訊圖表32：重點(diǎn)公司估值表資料來源：wind，方正證券

4.2

相關(guān)公司邏輯4.2.1高新興：物聯(lián)網(wǎng)+公共安全驅(qū)動(dòng)長遠(yuǎn)發(fā)展

1）收購中興物聯(lián)，布局物聯(lián)網(wǎng)：通過收購中興物聯(lián)，與原有業(yè)務(wù)相結(jié)合，形成“感知—連接—平臺(tái)—應(yīng)用”的完善布局，奠定公司物聯(lián)網(wǎng)龍頭地位。

2）公共安全業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展：圍繞公共安全，布局平安城市、金融安防、鐵路安全、公共治安管理、通信監(jiān)控，

5

大核心業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，均呈現(xiàn)穩(wěn)定快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

3）通過內(nèi)生與外延相結(jié)合的方式，以物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為核心，聚焦公共安全行業(yè)應(yīng)用布局，致力于成為跨系統(tǒng)的大數(shù)據(jù)運(yùn)營商。

風(fēng)險(xiǎn)提示：收購中興物聯(lián)不成功；物聯(lián)網(wǎng)市場發(fā)展不及預(yù)期。4.2.2三川智慧：物聯(lián)網(wǎng)水表龍頭，持續(xù)推進(jìn)智能化戰(zhàn)略，

1）加快智能水表的推廣，持續(xù)推進(jìn)智能化戰(zhàn)略：

17

年智能水表銷量提升

50%提上,

智能表占比不斷提高，驅(qū)動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。

研究源于數(shù)據(jù)

22

研究創(chuàng)造價(jià)值[Table_Page]

通信-行業(yè)專題報(bào)告

2）持續(xù)推動(dòng)創(chuàng)新，加速布局物聯(lián)網(wǎng)水表：積極與華為、中國移

動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)等公司開展技術(shù)合作，借助華為等公司擴(kuò)展澳大利亞、安哥

拉等海外物聯(lián)網(wǎng)市場。

3）商譽(yù)減值規(guī)?？s減：愛水科技有望收支平衡、溫嶺商譽(yù)減值

規(guī)?？s小，支撐公司利潤。

4）積極布局產(chǎn)業(yè)投資，加速外延式發(fā)展：設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，

實(shí)施外延式發(fā)展策略