第八章收入實現(xiàn)及分配管理

第八章

收入實現(xiàn)及分配管理第一頁，共三十二頁。利潤的構成

利潤總額=營業(yè)利潤+營業(yè)外收支凈額凈利潤=利潤總額—所得稅費用

利潤分配的基本原則（1）依法分配的原則；

（2）資本保全的原則；（3）充分保護債權人利益的原則；（4）多方及長短期利益兼顧的原則利潤分配的項目分配項目提取比例備注法定公積金彌補虧損后稅后利潤的10%當盈余公積金累計額達到公司注冊資本的50%時，可不再提取。主要用于彌補公司虧損，擴大公司生產經營或轉為增加公司資本任意公積金由股東會決定股利原則上應從累計盈利中分派，無盈利不得支付股利。

【提示】作為上市公司申請公開增發(fā)或配股的重要前提條件，還強調公司最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。若經股東大會特別決議，也可用盈余公積金支付股利，但支付股利后留存的法定盈余公積金不得少于注冊資本的25%。第一節(jié)利潤分配概述第二頁，共三十二頁。一、利潤分配制約因素企業(yè)的利潤分配涉及企業(yè)相關各方的切身利益，受眾多不確定因素的影響，在確定分配政策時，應當考慮各種相關因素的影響，主要包括法律、公司、股東及其他因素。（一）法律因素限制因素說明資本保全不能用資本(包括實收資本或股本和資本公積)發(fā)放股利。企業(yè)積累規(guī)定公司必須按照一定的比例和基數提取各種公積金，股利只能從企業(yè)的可供分配利潤中支付。超額累積利潤約束如果公司為了避稅而使得盈余的保留大大超過了公司目前及未來的投資需要時，將被加征額外的稅款。

償債能力

約束要求公司考慮現(xiàn)金股利分配對償債能力的影響，確定在分配后仍能保持較強的償債能力，以維持公司的信譽和借貸能力，從而保證公司的正常資金周轉。第三頁，共三十二頁。限制因素說明現(xiàn)金流量公司在進行利潤分配時，要保證正常的經營活動對現(xiàn)金的需求，以維持資金的正常周轉，使生產經營得以有序進行。資產的流動性資產流動性較低的公司往往支付較低的股利。盈余的穩(wěn)定性一般來講，公司的盈余越穩(wěn)定，其股利支付水平也就越高。投資機會有良好投資機會的公司往往少發(fā)股利，缺乏良好投資機會的公司，傾向于支付較高的股利。此外，如果公司將留存收益用于再投資所得報酬低于股東個人單獨將股利收入投資于其他投資機會所得的報酬時，公司就不應多留存收益，而應多發(fā)股利?；I資因素如果公司具有較強的籌資能力，隨時能籌集到所需資金，那么它會具有較強的股利支付能力。舉債能力具有較強的舉債能力的公司往往采取較寬松的股利政策，而舉債能力弱的公司往往采取較緊的股利政策。其他因素不同發(fā)展階段、不同行業(yè)的公司股利支付比例會有差異。（二）公司因素第四頁，共三十二頁。限制因素說明控制權為防止控制權的稀釋，持有控股權的股東希望少募集權益資金，少分股利穩(wěn)定的收入依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利；避稅高股利收入的股東出于避稅考慮，往往反對發(fā)放較多的股利限制因素說明債務契約如果債務合同限制現(xiàn)金股利支付，公司只能采取低股利政策通貨膨脹在通貨膨脹時期，企業(yè)一般會采取偏緊的利潤分配政策（三）股東因素（四）其他因素第五頁，共三十二頁。二、利潤分配的順序可供分配的利潤=本年凈利潤（或虧損）+年初未分配利潤（虧損）負數→停止分配；正數→后續(xù)分配第六頁，共三十二頁。

(一)彌補以前年度的虧損企業(yè)以前年度的虧損，可以用虧損年度后連續(xù)5年的稅前利潤彌補。在5年內未能彌補的虧損，從第6年起只能用稅后利潤彌補，以體現(xiàn)企業(yè)作為自負盈虧的經濟實體所應承擔的經濟責任。第七頁，共三十二頁。

(二)提取法定盈余公積法定盈余公積是企業(yè)按照一定比例從稅后利潤中提取的用于生產經營的資金。它既是保全企業(yè)資本、防止因濫分利潤而損害債權人的需要，也是企業(yè)為了擴大再生產而通過內部積累資金的需要。具體而言，法定盈余公積金的用途是：(1)彌補虧損；(2)轉增資本金。法定盈余公積按照稅后利潤減去用于罰沒損失和彌補虧損后余額的10％提取，當其累計金額已達注冊資本的50％以上時，可不再提??；轉增資本金以后，其余額不得低于注冊資本的25％。第八頁，共三十二頁。

(三)支付優(yōu)先股股利優(yōu)先股股利是指企業(yè)按優(yōu)先股發(fā)放章程的有關規(guī)定，按約定的股息率或金額發(fā)放給優(yōu)先股股東的報酬。由于優(yōu)先股股東擁有股息分配的優(yōu)先權，因此，普通股股東分派股利時，要以付清當年或積欠的優(yōu)先股股利為條件。優(yōu)先股股利的分派必須在普通股股利的分派之前。關于優(yōu)先股的股利率、是否參與企業(yè)分紅、是否累積計算等具體內容，一般必須在優(yōu)先股發(fā)行章程、協(xié)議的條款中作出明確規(guī)定。第九頁，共三十二頁。

(四)提取任意盈余公積

任意盈余公積是指企業(yè)出于未來發(fā)展的需要，或基于比較謹慎的財務策略，從稅后利潤中提取的資金。相對于法定盈余公積而言，任意盈余公積沒有規(guī)定的提取比例，不受外力強制，體現(xiàn)了自愿性。也就是說，計提與否及計提多少可以根據企業(yè)的具體情況而定。然而，這并不意味著財務人員可以隨心所欲地計提任意盈余公積。任意盈余公積的提取必須按照公司章程的有關規(guī)定，或根據公司董事會及股東大會決議進行。任意盈余公積的提取比例較靈活，但其性質屬于已撥定用途的資金，這樣就減少了對普通股股利分配的數額，起到控制向普通股股東分配股利及調整各年股利分配波動的作用。而對普通股股利分配的這種限制來自企業(yè)管理部門，目的是為了使企業(yè)在未來能更好地發(fā)展，其意義是重大的。第十頁，共三十二頁。

(五)支付普通股股利普通股股利是指企業(yè)按照董事會提交股東大會審議批準的股利率或每股股利金額，向普通股股東發(fā)放的投資報酬。普通股股利的實質是企業(yè)財富中屬于普通股股東的那一部分盈余收益。因此，股利的來源是企業(yè)的盈利，即會計賬面上必須要有稅后盈余，這是股利分配的前提。根據我國股份制企業(yè)的規(guī)定，若企業(yè)當年無利潤，一般不得向股東分配股利。但是，企業(yè)盈余彌補虧損后，經股東大會決議，可以按股票面值的較低比率用盈余公積金支付股利，以維護企業(yè)信譽，避免股價發(fā)生大幅度波動。第十一頁，共三十二頁。注意：若公司違反上述利潤分配順序，在抵補虧損和提取法定盈余公積金之前向股東分配利潤的，必須將違反規(guī)定發(fā)放的利潤退還公司。第十二頁，共三十二頁。第二節(jié)股利分配理論股利分配理論是指人們對股利分配的客觀規(guī)律的科學認識與總結，其核心問題是股利政策與公司價值的關系問題。種類觀點股利無關理論股利無關論認為，在一定的假設條件限制下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產生任何影響，投資者不關系公司股利的分配。公司市場價值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風險組合所決定，而與公司的利潤分配政策無關。股利相關理論“手中鳥”理論該理論認為，公司的股利政策與公司的股票價格是密切相關的，即當公司支付較高的股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司的價值將得到提高。信號傳遞理論該理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。一般來講，預期未來獲利能力強的公司，往往愿意通過相對較高的股利支付水平吸引更多的投資者。所得稅差異理論該理論認為，由于普通存在的稅率以及納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實現(xiàn)收益最大化目標，公司應當采用低股利政策。代理理論該理論認為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時增加了外部融資成本，理想的股利政策應當使兩種成本之和最小。第十三頁，共三十二頁。一、股利分配政策支付給股東的盈余與留在企業(yè)的保留盈余存在此消彼長的關系，股利決策也就是內部籌資決策。1．剩余股利政策2．固定或持續(xù)增長的股利政策3．固定股利支付率政策4．低正常股利加額外股利政策第三節(jié)股利分配政策和股利支付第十四頁，共三十二頁。1．剩余股利政策內容是指公司在有良好的投資機會時，根據目標資本結構，測算出投資所需的權益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利來分配，即凈利潤首先滿足公司的資金需求，如果還有剩余，就派發(fā)股利；如果沒有，則不派發(fā)股利優(yōu)點留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結構，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化缺點股利發(fā)放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象適用范圍一般適用于公司初創(chuàng)階段第十五頁，共三十二頁。（1）股利分配方案的確定

步驟：

①設定目標資本結構：此資本結構下，加權平均資本成本最低；

②計算目標資本結構下投資所需的權益資本數額；③最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權益資本數額；④若有剩下的盈余，再作為股利發(fā)放。

（2）采用該政策的理由為了保持理想的資本結構，使加權平均資本成本最低。第十六頁，共三十二頁。【例題】某公司20×8年稅后凈利潤為1000萬元，20×9年的投資計劃需要資金1200萬元，公司的目標資本結構為權益資本占60%，債務資本占40%。按照目標資本結構的要求，公司投資方案所需的權益資本數額為

1200×60%=720（萬元）公司當年全部可用于分派的盈利為1000萬元，除了滿足上述投資方案所需的權益資本數額外，還有剩余可用于發(fā)放股利。20×8年，公司可以發(fā)放的股利額為：

1000-720=280（萬元）假設該公司當年流通在外的普通股為1000萬股，那么，每股股利為：

280÷1000=0.28（元/股）

第十七頁，共三十二頁。2．固定或持續(xù)增長的股利政策

內容指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。公司只有在確信未來盈余不會發(fā)生逆轉時才會宣布實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策。優(yōu)點（1）有利于樹立公司的良好形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定公司股票價格；（2）有助于投資者安排收入與支出，有利于吸引那些打算進行長期投資并對股利有很高依賴性的股東；（3）為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標資本結構，也可能比降低股利或股利增長率更為有利。缺點（1）股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)，可能導致企業(yè)資金緊缺，財務狀況惡化；（2）在企業(yè)無利可分的情況下，若依然實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策，也是違反《公司法》的行為。適用范圍通常適用于經營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)，且很難被長期采用。第十八頁，共三十二頁。3．固定股利支付率政策內容指公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率。優(yōu)點（1）股利的支付與公司盈余緊密地配合；（2）公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利，從企業(yè)支付能力的角度看這是一種穩(wěn)定的股利政策。缺點（1）收益不穩(wěn)導致股利的波動所傳遞的信息，容易成為公司的不利因素；（2）容易使公司面臨較大的財務壓力；（3）合適的固定股利支付率的確定難度大。適用范圍適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展并且財務狀況也比較穩(wěn)定的公司。第十九頁，共三十二頁?！纠}】某公司長期以來用固定股利支付率政策進行股利分配，確定的股利支付率為30%。20×8年稅后凈利潤為1500萬元，如果仍然繼續(xù)執(zhí)行固定股利支付率政策，公司本年度將要支付的股利為：

1500×30%=450（萬元）但公司下一年度有較大的投資需求，因此，準備本年度采用剩余股利政策。如果公司下一年度的投資預算為2000萬元，目標資本結構為權益資本占60%。按照目標資本結構的要求，公司投資方案所需的權益資本額為：

2000×60%=1200（萬元）公司20×8年度可以發(fā)放的股利為：

1500-1200=300（萬元）第二十頁，共三十二頁。4低正常股利加額外股利政策

內容指公司事先設定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年度向股東發(fā)放額外股利。優(yōu)點（1）賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財務彈性。公司可根據每年的具體情況，選擇不同的股利發(fā)放水平，以穩(wěn)定和提高股價，進而實現(xiàn)公司價值的最大化；（2）使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。缺點（1）由于年份之間公司盈利的波動使得額外股利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投資者收益不穩(wěn)定的感覺；（2）當公司在較長時間持續(xù)發(fā)放額外股利后，可能會被股東誤認為“正常股利”，一旦取消，傳遞出的信號可能會使股東認為這是公司財務狀態(tài)惡化的表現(xiàn)，進而導致股價下跌。適用范圍對那些盈利隨著經濟周期而波動較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時，低正常股利加額外股利政策也許是一種不錯的選擇。第二十一頁，共三十二頁。二、股利支付程序與形式（一）股利支付程序股利支付程序在于確定幾個特定的日期。

股利宣告日股東大會決議通過并由董事會將股利支付情況予以公告的日期。股權登記日即有權領取本期股利的股東資格登記截止日期。在這一天之后取得股票的股東則無權領取本次分派的股利。除息日即領取股利的權利與股票分離的日期。在除息日之前購買的股票才能領取本次股利，而在除息日當天或是以后購買的股票，則不能領取本次股利。由于失去了“付息”的權利，除息日的股票價格會下跌。股利發(fā)放日公司按照公布的分紅方案向股權登記日在冊的股東實際支付股利的日期。第二十二頁，共三十二頁。【例】某上市公司于20×9年4月10日公布20×8年度的最后分紅方案，其公告如下：“20×8年4月9日在北京召開的股東大會，通過了董事會關于每股分派0.15元的20×8年股息分配方案。股權登記日為4月25日，除息日為4月26日，股東可在5月10日至25日之間通過深圳交易所按交易方式領取股息。特此公告?！痹摴镜墓衫Ц冻绦蛉鐖D所示：第二十三頁，共三十二頁。（二）股利支付的方式目前情況：

1、4常用；2、3在我國公司實際中很少用，并非法律所禁止。形式說明現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的最常見的方式。必須要有累計盈余而且要有足夠的現(xiàn)金。財產股利是以現(xiàn)金以外的其他資產支付的股利，主要是以公司所擁有的其他公司的有價證券，如債券、股票等，作為股利支付給股東。負債股利負債股利，是以負債方式支付的股利，通常以公司的應付票據支付給股東，有時也以發(fā)放公司債券的方式支付股利。股票股利股票股利，是公司以增發(fā)股票的方式所支付的股利1.形式第二十四頁，共三十二頁。

(1)股票股利的影響公司以發(fā)放公司股票作為股利的支付方式。股票股利并不直接增加股東的財富，不導致公司資產的流出或負債的增加，因而不是公司資金的使用，同時也并不因此而增加公司的財產，但會引起所有者權益內各項目結構發(fā)生變化。2.股票股利第二十五頁，共三十二頁。第二十六頁，共三十二頁。發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會由于普通股股數的增加而引起EPS和每股市價的下降；但由于股東所持股份比例不變，故每個股東所持股票的市價總額仍保持不變。第二十七頁，共三十二頁。該公司決定，本年按規(guī)定比例15％提取盈余公積(含公益金)，發(fā)放股票股利10％(即股東每持有10股可得1股)，并且按發(fā)放股票股利后的股數派發(fā)現(xiàn)金股利每股0.1元。要求：假設股票每股市價與每股賬面價值成正比例關系，計算利潤分配后的未分配利潤、盈余公積、資本公積、流通股數和預計每股市價。第二十八頁，共三十二頁。①提取盈余公積=2000×15%=300（萬元）盈余公積余額=400+300=700（萬元）②流通股數=500×（1+10%）=550（萬股）③股票股利=40元×500×10%=2000萬元股本余額=1×550=550（萬元）資本公積余額=100+（2000-500×10%）=2050（萬元）④現(xiàn)金股利=500×（1+10%）×0.1=55（萬元）未分配利潤余額=1000+（2000-300-2000-55）=645（萬元）⑤分配前每股市價與賬面價值之比=40÷（4000÷500）=5分配后每股賬面價=（645+