城鎮(zhèn)化市場(chǎng)投資分析報(bào)告

4/40城鎮(zhèn)化市場(chǎng)投資分析報(bào)告2021年9月

1.新型城鎮(zhèn)化或成為區(qū)縣城投增長(zhǎng)點(diǎn)1.1新型城鎮(zhèn)化建設(shè)進(jìn)入新階段2020年6月3日，發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于加快開(kāi)展縣城城鎮(zhèn)化補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)工作的通831階段。831號(hào)文提出4大建設(shè)領(lǐng)域和17項(xiàng)建設(shè)任務(wù)，并推出了120個(gè)縣城新型城120示831號(hào)文和后續(xù)一系列文件精神來(lái)看，高層對(duì)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)十分重視。自8312020年7月日和7月有發(fā)改委同時(shí)為新型城鎮(zhèn)化建設(shè)提供配套資金支持。8月8月委分別下發(fā)了《關(guān)于信貸支持縣城城鎮(zhèn)化補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)的通知》和《關(guān)于印發(fā)縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債券發(fā)行指引的通知》，提供信貸方面的政策支持，確保項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)通暢。嚴(yán)監(jiān)管格局下仍盡力推動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)。2021年4月號(hào)印發(fā)的《2021年新型城鎮(zhèn)化和城鄉(xiāng)融合發(fā)展重點(diǎn)任務(wù)》中提到，在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，加大財(cái)政性資金統(tǒng)籌支持力度，有序發(fā)行縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)債券、吸引中長(zhǎng)期信貸資金積極投入。在多數(shù)區(qū)縣級(jí)城投平臺(tái)當(dāng)前債券融資限制在借新還舊的情況下，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)區(qū)域或有突破空間。因此我們認(rèn)為，在2021年嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基調(diào)下，短期內(nèi)區(qū)縣級(jí)城投債增量或?qū)⒓性?20有較高的投資價(jià)值。表：2020年以來(lái)縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)政策匯總發(fā)出日期文件名稱文號(hào)內(nèi)容簡(jiǎn)評(píng)關(guān)于加快開(kāi)展縣城城鎮(zhèn)化補(bǔ)短板發(fā)改規(guī)劃〔〕的公共領(lǐng)域，提出了4大領(lǐng)域17項(xiàng)建設(shè)任務(wù)，并會(huì)同各地2020.6.3強(qiáng)弱項(xiàng)工作的通知831號(hào)要求，在個(gè)縣及縣級(jí)市開(kāi)展示范工作?？h城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債券發(fā)行指引征求意見(jiàn)稿)對(duì)831業(yè)和建設(shè)項(xiàng)目融資困難，為新型城鎮(zhèn)化提供資金支持。在831鄉(xiāng)融合發(fā)展。2020.6.24關(guān)于做好縣城城鎮(zhèn)化公共停車(chē)場(chǎng)發(fā)改辦基礎(chǔ)2020.7.15和公路客運(yùn)站補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)工作的通知〔〕號(hào)關(guān)于加快落實(shí)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)補(bǔ)2020.7.28短板強(qiáng)弱項(xiàng)工作有序推進(jìn)縣城智慧化改造的通知推進(jìn)縣城公共基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化改造，強(qiáng)調(diào)資金支持要落實(shí)。資渠道，規(guī)范有序推廣PPP模式。發(fā)改辦高技〔〕號(hào)現(xiàn)金流或可靠?jī)攤Y金來(lái)源。關(guān)于信貸支持縣城城鎮(zhèn)化補(bǔ)短板發(fā)改規(guī)劃〔〕強(qiáng)弱項(xiàng)的通知1278號(hào)2020.8.145/40關(guān)于印發(fā)縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債券發(fā)行指引的通知發(fā)改辦財(cái)金規(guī)2020.8.182020.9.196月征求意見(jiàn)稿正式落地。[2020]613號(hào)在120縣，作為縣城建設(shè)直接聯(lián)系點(diǎn)。關(guān)于建立縣城建設(shè)直接聯(lián)系點(diǎn)機(jī)制的通知2021年新型城鎮(zhèn)化和發(fā)改規(guī)劃〔〕120個(gè)縣城2021.4.13城鄉(xiāng)融合發(fā)展重點(diǎn)任務(wù)》的通知493號(hào)建設(shè)示范地區(qū)帶動(dòng)作用大型安置區(qū)公共設(shè)施。資料來(lái)源：發(fā)改委網(wǎng)站，市場(chǎng)研究部1.2120示范縣情況概覽831號(hào)文推出的120個(gè)示范縣總體情況進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹。120示范縣主要集中在東部沿海省份。在示范縣的選取上，831號(hào)文將發(fā)展基礎(chǔ)扎地區(qū)以外，也兼顧西部和東北地區(qū)。最終選取的120個(gè)示范縣分布在全國(guó)24個(gè)省份的105個(gè)地級(jí)市。10個(gè)新型城鎮(zhèn)化示范縣。除湖北是中部地區(qū)核心省份以外，其余五個(gè)省份均為東南沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份。105個(gè)地級(jí)市中，個(gè)地級(jí)市內(nèi)擁有2個(gè)以上示范縣。其余94個(gè)地級(jí)市內(nèi)各有1個(gè)示范縣。福建省“一市多縣”的地級(jí)市數(shù)量最多，福州市、泉州市各有3個(gè)示范縣，龍巖市和寧德市各有2個(gè)示范縣。7月20日，120個(gè)示范縣中67個(gè)示范縣有存量城投債，累計(jì)規(guī)模4,280億元。分區(qū)縣來(lái)看，共有個(gè)示范縣存量規(guī)模超過(guò)100億元，其中浙江省的長(zhǎng)興縣和諸暨市存量規(guī)模位居前兩位，分別達(dá)到517.18億元和345.00億元。8規(guī)模在50億元100億元之間，48個(gè)縣存量規(guī)模小于50億元。分省份來(lái)看，浙江省示范縣的存量城投債規(guī)模最大，達(dá)到1,651635億元位居第二；湖南省以315肅、廣西和內(nèi)蒙古等七個(gè)省份的示范縣目前尚無(wú)存量城投債務(wù)。6/40圖：120個(gè)新型城鎮(zhèn)化示范縣分布圖圖：120示范縣存量城投債規(guī)模分布資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部1.3120示范縣城投平臺(tái)投資策略分析1.3.1建議選擇存量規(guī)模較大的示范縣進(jìn)行挖掘政策限制。基于此，兩個(gè)因素使有存量城投債的示范縣平臺(tái)投資價(jià)值上升。有存量城投債的示范縣融資體系構(gòu)建相對(duì)完備；地方經(jīng)濟(jì)實(shí)力對(duì)債務(wù)形成支撐；領(lǐng)導(dǎo)層融資和風(fēng)險(xiǎn)防控的經(jīng)驗(yàn)相對(duì)豐富，對(duì)監(jiān)管政策的把握力度也相對(duì)更強(qiáng)?？h城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)多個(gè)支持政策中均提到資金支持，以財(cái)政資金、專項(xiàng)債券、中長(zhǎng)期信貸等多種渠道為項(xiàng)目建設(shè)提供支持，確保項(xiàng)目施工有序進(jìn)行，不產(chǎn)生爛尾工程。在這一基調(diào)下存續(xù)城投債的到期兌付保障力度較高。1.3.2制定量化指標(biāo)在區(qū)域內(nèi)擇優(yōu)計(jì)算方式如下：區(qū)域指標(biāo)選取增速、財(cái)政自給率、常住人口增速、修正隱性債務(wù)率和再融資規(guī)模等五個(gè)指標(biāo)。其中，GDP增速代表區(qū)域發(fā)展總體評(píng)價(jià)指標(biāo)；財(cái)政自給率代表區(qū)域核心財(cái)政實(shí)力；常住人口增速代表區(qū)域城鎮(zhèn)化建設(shè)成果；修正債務(wù)率代表區(qū)域債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；城投再融資規(guī)模衡量區(qū)域內(nèi)平臺(tái)融資能力。表：區(qū)域指標(biāo)計(jì)算方法指標(biāo)名稱計(jì)算方法GDP增速2020年和2019年GDP增速的幾何平均值2020年和2019年常住人口增長(zhǎng)率的幾何平均值2020年各地區(qū)財(cái)政自給率數(shù)據(jù)人口增速財(cái)政自給率修正隱性債務(wù)率城投再融資規(guī)模(地方政府債券余額地方區(qū)縣級(jí)城投有息債務(wù)地方財(cái)力，2020年末數(shù)據(jù)2021年4月7月日區(qū)域內(nèi)城投債發(fā)行規(guī)模7/40資料來(lái)源：市場(chǎng)研究部整理企業(yè)指標(biāo)選取各個(gè)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、有形資產(chǎn)有息債務(wù)比例分別代表企業(yè)短期和中長(zhǎng)期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)覆蓋能力；資本規(guī)模衡量企業(yè)資本實(shí)力。表：企業(yè)指標(biāo)計(jì)算方法指標(biāo)名稱計(jì)算方法營(yíng)業(yè)收入企業(yè)營(yíng)業(yè)收入，2020年報(bào)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動(dòng)比率2×營(yíng)業(yè)收入期初應(yīng)收賬款期末應(yīng)收賬款，2020年報(bào)2×營(yíng)業(yè)成本期初存貨期末存貨，2020年報(bào)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債，2020年報(bào)有形資產(chǎn)有息債務(wù)企業(yè)2020年報(bào)資本實(shí)力實(shí)收資本資本公積，年報(bào)資料來(lái)源：市場(chǎng)研究部整理各分項(xiàng)指標(biāo)的打分均采用百分位排序計(jì)算方法，為保證不同指標(biāo)間的可比性，我們將各項(xiàng)指標(biāo)分別進(jìn)行排序后輸出百分位值，并換算為百分制。對(duì)于正面指標(biāo)，指標(biāo)值最高者得1000得100分，最高者得01.3.3對(duì)打分體系權(quán)重賦值的=×區(qū)域指標(biāo)得分＋60%×企業(yè)指標(biāo)得分。區(qū)域指標(biāo)得分和企業(yè)指標(biāo)得分的內(nèi)部權(quán)重分配說(shuō)明如下：的權(quán)重；15%和10%10%的權(quán)重；財(cái)政自給率決定了區(qū)域?qū)D(zhuǎn)移支付的依賴性，賦予30%的權(quán)重。企業(yè)指標(biāo)方面，同樣考慮到近期隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控對(duì)企業(yè)影響較大，我們賦予企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)40%營(yíng)指標(biāo)均賦予30%權(quán)重（企業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)三分項(xiàng)各占10%表：區(qū)縣級(jí)平臺(tái)量化打分體系權(quán)重分配表大項(xiàng)大項(xiàng)權(quán)重分項(xiàng)分項(xiàng)權(quán)重15%30%10%35%10%10%10%10%20%20%指標(biāo)解釋區(qū)域發(fā)展綜合指標(biāo)區(qū)域財(cái)政實(shí)力指標(biāo)區(qū)域城鎮(zhèn)化評(píng)價(jià)指標(biāo)區(qū)域債務(wù)壓力指標(biāo)區(qū)域城投再融資能力指標(biāo)GDP增速（）財(cái)政自給率（）常住人口增速（）修正隱性債務(wù)率（）城投再融資（）營(yíng)業(yè)收入（）區(qū)域指標(biāo)40%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（）存貨周轉(zhuǎn)率（）流動(dòng)比率（）企業(yè)經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)指標(biāo)企業(yè)指標(biāo)60%企業(yè)短期和中長(zhǎng)期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)有形資產(chǎn)有息債務(wù)（）8/40大項(xiàng)大項(xiàng)權(quán)重分項(xiàng)分項(xiàng)權(quán)重指標(biāo)解釋企業(yè)資本實(shí)力指標(biāo)資本規(guī)模（）30%資料來(lái)源：市場(chǎng)研究部整理2.浙江省新型城鎮(zhèn)化示范縣挖掘2.1浙江省概況一市一縣，雨露均沾。浙江省共有10個(gè)縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)示范縣，除衢州市以外，其余個(gè)地級(jí)市內(nèi)各擁有一個(gè)示范縣。但各示范縣之間城投債存量規(guī)模分化縣和寧?？h存量城投債規(guī)模也在100麗水市縉云縣存量規(guī)模分別為34.29億元、14.30億元，排名后三位。部分地級(jí)市隱性債務(wù)率較高，存在再融資受限可能性。浙江省個(gè)地級(jí)市中，5個(gè)地級(jí)市隱性債務(wù)率超過(guò)300%。其中紹興市、湖州市和舟山市隱性債務(wù)率分別達(dá)到714%580%和497%。若參考2019年財(cái)政部制定的“紅橙黃綠”標(biāo)準(zhǔn)，則麗水市是唯一位于綠色區(qū)的地級(jí)市。圖：示范縣存量城投債規(guī)模分化較大圖：部分地級(jí)市債務(wù)率較高資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部7月日浙江省存量城投債信用利差分布來(lái)看，主體級(jí)別AAAA+和AAA的區(qū)縣級(jí)平臺(tái)的全省平均信用利差分別為206BP107BP和63BP。進(jìn)一步觀察，不同地級(jí)市之間同級(jí)別平臺(tái)的信用利差分化較大。杭州市市主體信用利差最低，僅為139BP主體信用利差達(dá)到332BPAA+主體除湖州市信用利差較高外，其余地級(jí)市均在80BP-100BP左16M-樣本。下文信用利差均采用上述計(jì)算方式。9/40右。表：浙江省各地級(jí)市信用利差分布情況地區(qū)杭州市嘉興市紹興市寧波市臺(tái)州市溫州市金華市麗水市衢州市舟山市湖州市全省平均AA主體139141146181180184241166220249332206主體78AAA主體平均10110713213815615916516622024830016063831111011011008021810763資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部2.2杭州市2.2.1全市概況城。2021年4月，杭州市進(jìn)行了區(qū)劃調(diào)整，上城區(qū)、江干區(qū)調(diào)整為新上城區(qū)；下城區(qū)、拱墅區(qū)調(diào)整為新拱墅區(qū)；并新設(shè)臨平區(qū)、錢(qián)塘區(qū)。為保證數(shù)據(jù)可比性，我們采用年調(diào)整前行政區(qū)劃，并對(duì)人口數(shù)據(jù)進(jìn)行了回溯調(diào)整。按照101個(gè)縣級(jí)市和2廬縣是縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)示范縣。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，2020年杭州市全市實(shí)現(xiàn)GDP16,105.835.34%；常住人口1,193.6010.33%別為2,093.39億元和2,069.66億元，財(cái)政自給率達(dá)到101.15%。10/圖：杭州市經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況GDP,2,120%100%80%60%40%20%200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%-20%西湖區(qū)資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部就各區(qū)域財(cái)力和債務(wù)率情況來(lái)看，蕭山區(qū)地方財(cái)力明顯優(yōu)于其余區(qū)縣，臨安區(qū)、濱江區(qū)、余杭區(qū)、和富陽(yáng)區(qū)位于200億元以上的第二梯隊(duì)，其余區(qū)縣財(cái)力較低。另一方面，建德市、西湖區(qū)、拱墅區(qū)和桐廬縣的修正隱性債務(wù)率超過(guò)600%，債務(wù)壓力較大。截至7月2068級(jí)平臺(tái)）平臺(tái)個(gè)。余杭區(qū)的區(qū)縣級(jí)平臺(tái)最多，達(dá)到7個(gè)。圖：杭州市區(qū)域財(cái)力和債務(wù)率情況900%800%700%600%500%400%300%200%100%修正隱性債務(wù)率建德市拱墅區(qū)西湖區(qū)桐廬縣臨安區(qū)淳安縣江干區(qū)余杭區(qū)蕭山區(qū)上城區(qū)下城區(qū)濱江區(qū)富陽(yáng)區(qū)區(qū)域財(cái)力，億元01002003004005006007008009001000110012001300注：氣泡大小表示該區(qū)縣發(fā)債城投平臺(tái)數(shù)量資料來(lái)源：，企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部以7月20日存量城投債為樣本，杭州市AA主體、AA+主體和AAA差分別為139BP、78BP和63BP，分區(qū)縣來(lái)看，淳安縣、桐廬縣、建德市平均利差超過(guò)150BP。表：杭州市各區(qū)縣信用利差分布情況區(qū)縣AA主體主體AAA主體平均63江干區(qū)西湖區(qū)55736565/40區(qū)縣上城區(qū)濱江區(qū)下城區(qū)余杭區(qū)拱墅區(qū)蕭山區(qū)臨安區(qū)富陽(yáng)區(qū)淳安縣桐廬縣建德市全市平均AA主體主體67AAA主體平均67765876626270757511476647884801431201611561581981398382941091121561581981011017863資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部2.2.2桐廬縣概況1829.592252020GDP376.274.42%45.312.41%市第位；財(cái)政自給率60.6%，排名全市第12/13位。35.95位。分項(xiàng)來(lái)看，桐廬縣城投平臺(tái)再融資能力較強(qiáng)，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)較弱且債務(wù)率較高。表：桐廬縣區(qū)域評(píng)分排名情況分項(xiàng)得分區(qū)縣區(qū)域得分省排名市排名GDP增速96.6292.137.86人口增速93.25100.0095.5084.2611.2311.2386.5134.8350.5666.2941.5710.111.12債務(wù)率86.5232.5967.4217.9844.9546.0729.2220.2330.3456.1821.3515.7428.09財(cái)政自給率再融資能力濱江區(qū)余杭區(qū)蕭山區(qū)西湖區(qū)下城區(qū)上城區(qū)江干區(qū)拱墅區(qū)臨安區(qū)富陽(yáng)區(qū)桐廬縣建德市淳安縣90.0570.7369.9468.6559.1656.5154.9450.7350.3950.3935.9529.7815.6795.5086.5189.88100.0094.3898.8796.6297.7562.9277.5240.4439.3219.1073.0395.5086.5197.750.0011267394.3893.2512.3547.1919.1071.915.6194141924444748758490577.520.006779.7750.560.00891011121325.8476.400.0083.140.000.00資料來(lái)源：，企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部12/2.2.3桐廬縣城投平臺(tái)分析截至7月8億元。和桐廬縣國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司在區(qū)域內(nèi)投資價(jià)值較高。從存量城投債規(guī)模來(lái)看，桐廬縣國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司、桐廬縣國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)控股集團(tuán)有限公司位于第一梯隊(duì)，存量規(guī)模分別為87億元和4月份以來(lái)，桐廬縣共有3家平臺(tái)成功發(fā)行城投債4只，發(fā)行規(guī)模34.00億元。募集資金用途主要是借新還舊。8廬縣國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)控股集團(tuán)有限公司的43.2844/57省從各平臺(tái)信用利差來(lái)看，桐廬縣國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)控股集團(tuán)有限公司和桐廬新城發(fā)展投資有限公司的信用利差高于全縣平均水平，具有一定的超額收益。表：桐廬縣城投平臺(tái)概況表存量債務(wù)平臺(tái)利差發(fā)債規(guī)模億元平臺(tái)名稱主體級(jí)別總得分省排名市排名（億元）65.0087.005.00（）16814879桐廬縣國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)控股集團(tuán)有限公司√桐廬縣國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司√桐廬縣城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司桐廬縣文化旅游投資集團(tuán)有限公司桐廬新城發(fā)展投資有限公司AAAAAAAAAAAAAAAA13.0015.0043.2842.0238.9836.4732.0130.4929.6126.0222023925826728328929730344454749525354565.0013219410422.006.006.00桐廬縣交通發(fā)展集團(tuán)有限公司桐廬城市發(fā)展經(jīng)營(yíng)有限公司6.00桐廬蘆茨慢生活體驗(yàn)區(qū)旅游開(kāi)發(fā)有限公司資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部14.002.3湖州市2.3.1全市概況湖州市地處浙江省北部，東鄰嘉興，南接杭州，西依天目山，北瀕太湖，與無(wú)錫、5,820長(zhǎng)興縣是縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)示范縣。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，2020年湖州市全市實(shí)現(xiàn)GDP3,201.41；常住人口337萬(wàn)人，平均年增速5.48%；一般預(yù)算收入和一般預(yù)算支出分別為336.56億元和億元，財(cái)政自給率為69.48%。13/圖：湖州市經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況30%25%20%15%10%,120%100%80%60%40%20%吳興區(qū)安吉縣資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部就各區(qū)域財(cái)力和債務(wù)率情況來(lái)看，湖州市兩區(qū)三縣綜合財(cái)力差距相對(duì)較小，長(zhǎng)興縣、德清縣和吳興區(qū)年綜合財(cái)力均在150億元以上。安吉縣、南潯區(qū)財(cái)力相對(duì)薄弱。債務(wù)率方面，安吉縣、長(zhǎng)興縣隱性債務(wù)率相對(duì)較高。截至7月2048級(jí)平臺(tái)）平臺(tái)個(gè)。長(zhǎng)興縣的區(qū)縣級(jí)平臺(tái)最多，達(dá)到圖：湖州市財(cái)力和債務(wù)率情況1400%1200%1000%800%600%400%200%0%修正隱性債務(wù)率安吉縣長(zhǎng)興縣南潯區(qū)德清縣吳興區(qū)區(qū)域財(cái)力，億元020406080100120140160180200注：氣泡大小表示該區(qū)縣發(fā)債城投平臺(tái)數(shù)量資料來(lái)源：，企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部以7月日存量城投債為樣本，湖州市主體和AA+主體信用利差分別為332BP和218BP，整體利差水平較高。分區(qū)縣來(lái)看，安吉縣、吳興區(qū)和南潯區(qū)綜合利差均在300BP以上。表：湖州市各區(qū)縣信用利差分布情況區(qū)縣AA主體251主體198平均229281312327375德清縣長(zhǎng)興縣安吉縣吳興區(qū)南潯區(qū)32622132824634422237414/區(qū)縣AA主體主體平均全市平均332218300資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部2.3.2長(zhǎng)興縣概況長(zhǎng)興縣位于湖州市西北部，東臨太湖、吳興區(qū)，南交安吉縣、西靠安徽省廣德市，1,4302500余年的悠久歷史。長(zhǎng)興縣經(jīng)濟(jì)財(cái)政指標(biāo)排名較低。2020702.39億元，平均年增速5.36%，排名全市第4/5位；常住人口67.38萬(wàn)人，平均年增速，排名全市第5/5位；財(cái)政自給率74.89%，排名全市第3/5位。39.5571/90GDP口變化不大且債務(wù)率高企，導(dǎo)致區(qū)域總得分較低。表：長(zhǎng)興縣區(qū)域評(píng)分排名情況分項(xiàng)得分區(qū)縣區(qū)域得分省排名市排名GDP增速61.79人口增速74.1548.3176.4061.7914.60債務(wù)率22.4813.492.25財(cái)政自給率再融資能力吳興區(qū)德清縣安吉縣南潯區(qū)長(zhǎng)興縣56.6950.8444.1644.1039.5591.0176.4049.4357.3061.7948.3194.3891.0175.2893.2517416162711234559.5578.6553.9314.615.6255.05資料來(lái)源：，企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部2.3.3長(zhǎng)興縣城投平臺(tái)分析截至7月日，長(zhǎng)興縣有存量城投債的平臺(tái)共有家，存續(xù)債券規(guī)模495.38億經(jīng)濟(jì)投資開(kāi)發(fā)有限公司和長(zhǎng)興經(jīng)開(kāi)建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司在區(qū)域內(nèi)投資價(jià)值較高。以存量城投債規(guī)模來(lái)看，長(zhǎng)興縣的家平臺(tái)大致分為三個(gè)梯隊(duì)。第一梯隊(duì)為長(zhǎng)興交通投資集團(tuán)有限公司和長(zhǎng)興城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司，存量債券規(guī)模均在100億元以上；第二梯隊(duì)則是以長(zhǎng)興經(jīng)開(kāi)建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司為代表的7家平臺(tái)，存量規(guī)模在20-建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司，存量規(guī)模均為5億元。47家平臺(tái)成功發(fā)行850.30從募集資金用途來(lái)看，近期發(fā)行的城投債大部分用于償還有息債務(wù)和到期債券，另有部分資金用于補(bǔ)流、投資項(xiàng)目建設(shè)和股權(quán)投資等其他用途。從評(píng)分模型打分來(lái)看，長(zhǎng)興縣的家平臺(tái)中的7家得分高于全省中位數(shù)，整體60.82分排名全省第位，全市第1/42位。從信用利差來(lái)看，有5家平臺(tái)相對(duì)區(qū)域均值存在一定的超額收益。15/省排名市排名表：長(zhǎng)興縣城投平臺(tái)概況表存量債務(wù)（億元）105.8048.8050.2540.80102.5618.505.00平臺(tái)利差發(fā)債規(guī)模平臺(tái)名稱主體級(jí)別總得分（）238412342304177290325316332315239億元4.008.006.005.0017.30長(zhǎng)興交通投資集團(tuán)有限公司√浙江長(zhǎng)興環(huán)太湖經(jīng)濟(jì)投資開(kāi)發(fā)有限公司√浙江長(zhǎng)興經(jīng)開(kāi)建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司√浙江長(zhǎng)興金融控股集團(tuán)有限公司長(zhǎng)興城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司長(zhǎng)興濱湖建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司AA+AA60.8257.8956.2156.1055.4054.5950.9849.0248.9645.1041.92506915AA828AA+AA+AA8599313152225263139100134158159200240浙江長(zhǎng)興太湖圖影旅游發(fā)展有限公司長(zhǎng)興縣永興建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司浙江太湖新城實(shí)業(yè)投資有限公司長(zhǎng)興港通建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司AA5.005.00AA41.0044.105.00AAAA長(zhǎng)興南太湖投資開(kāi)發(fā)有限公司資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部AA33.572.4寧波市2.4.1全市概況的嵊州、新昌、上虞，南臨三門(mén)灣，是地理位置優(yōu)越的港口城市。寧波歷史悠久，可追溯至7000年前河姆渡時(shí)期。河姆渡遺址的發(fā)掘，證明寧波是世界上最早種植水稻的地區(qū)之一。寧波市陸域總面積9,81662縣和2個(gè)縣級(jí)市。其中，寧?？h是縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)示范縣。202012,408.665.02%規(guī)模940.43萬(wàn)人，平均年增速7.04%；一般預(yù)算收入和一般預(yù)算支出分別為1,510.84億元和1,742.09億元，財(cái)政自給率86.73%。圖：寧波市經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況14%12%10%GDP,140%120%100%80%60%40%20%寧波市鄞州區(qū)北侖區(qū)海曙區(qū)鎮(zhèn)海區(qū)江北區(qū)奉化區(qū)慈溪市余姚市寧?？h象山縣資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部寧波市各區(qū)縣按區(qū)域財(cái)力和隱性債務(wù)率可大致分為四組：奉化區(qū)和鄞州區(qū)財(cái)力在16/300億元區(qū)間，債務(wù)率較低；北侖區(qū)和江北區(qū)財(cái)力稍弱于第一組，負(fù)債率也低于700%；第四組則是寧南縣、象山縣、鎮(zhèn)海區(qū)和海曙區(qū)，其特點(diǎn)是財(cái)力相對(duì)較低，債務(wù)率相對(duì)較高。截至7月2071級(jí)平臺(tái)）平臺(tái)個(gè)。余姚市區(qū)縣級(jí)平臺(tái)最多，達(dá)到9個(gè)。示范縣寧?？h則有6家發(fā)債平臺(tái)。圖：寧波市區(qū)域財(cái)力和債務(wù)率情況900%800%700%600%500%400%300%200%100%修正隱性債務(wù)率余姚市慈溪市象山縣鎮(zhèn)海區(qū)寧?？h海曙區(qū)奉化區(qū)鄞州區(qū)北侖區(qū)江北區(qū)區(qū)域財(cái)力，億元0100150200250300350400注：氣泡大小表示該區(qū)縣發(fā)債城投平臺(tái)數(shù)量資料來(lái)源：，企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部以7月日存量城投債為樣本，寧波市主體和AA+主體信用利差分別為181BP和101BP，整體利差水平較低。信用利差最高的是象山縣，主體和AA+主體分別達(dá)到296BP和182BP。寧?？h的主體利差為184BP，主體利差為139BP。表12：寧波市各區(qū)縣信用利差分布情況區(qū)縣AA主體74主體90平均89鄞州區(qū)鎮(zhèn)海區(qū)慈溪市海曙區(qū)北侖區(qū)余姚市138151121739074929297104100106153164175270138145153182184296181江北區(qū)奉化區(qū)139182101寧海縣象山縣全市平均資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部17/2.4.2寧?？h概況1,843平1700靜，故名寧海，詩(shī)意盎然，令人神往。寧?？h經(jīng)濟(jì)財(cái)政指標(biāo)排名靠后。2020722.55億元，平均年增速4.74%6/1069.60，排名全市第10/10位；財(cái)政自給率78.33%，排名全市第45.459/1057/90位?？傮w來(lái)看，寧?？h財(cái)政自給率和城投發(fā)債能力尚可，但GDP增速、人口增速和債務(wù)率相比其他區(qū)域稍弱。表：寧?？h區(qū)域評(píng)分排名情況分項(xiàng)得分區(qū)縣區(qū)域得分省排名市排名GDP增速69.6633.7042.6987.6443.8262.9224.7116.8537.076.74人口增速91.0177.5270.7858.4269.6682.0267.4165.1621.3451.68債務(wù)率83.1576.4178.6616.8626.9719.1164.0538.2131.4725.85財(cái)政自給率再融資能力江北區(qū)鄞州區(qū)北侖區(qū)余姚市鎮(zhèn)海區(qū)慈溪市奉化區(qū)海曙區(qū)寧?？h象山縣81.0176.5174.1656.9156.6855.7954.8851.7445.4531.8592.1393.2587.6478.6585.3982.0252.8075.2869.6641.5747.1989.8868.5384.2680.8968.5361.7967.4158.4241.572123431618212537578345678910資料來(lái)源：，企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部2.4.3寧?？h城投平臺(tái)分析截至7月206194.10億元。公司在區(qū)域內(nèi)投資價(jià)值較高。以存量城投債規(guī)模來(lái)看，寧海城投的存量規(guī)模明顯高于其他平臺(tái)，規(guī)模達(dá)到34億元和25億元，其余平臺(tái)存量規(guī)模較小。4月份以來(lái)，寧海城投和寧海科創(chuàng)成功發(fā)行債券，累計(jì)發(fā)行規(guī)模12.80億元。從募集資金用途來(lái)看均用于借新還舊或置換到期債務(wù)。3得最高分分，排名全市第12/63名，全省第從信用利差來(lái)看，寧?？苿?chuàng)集團(tuán)和寧海城投信用利差略高于全市平均水平，存在一定超額收益。18/表：寧海城投平臺(tái)概況表存量債務(wù)平臺(tái)利差發(fā)債規(guī)模平臺(tái)名稱主體級(jí)別總得分省排名市排名（億元）25.0010.0034.008.50（）188億元4.008.80寧海科創(chuàng)集團(tuán)有限公司√AAAA+AA53.0049.6146.6338.7918.1884121926364862寧?？h城投集團(tuán)有限公司√139149191259309寧波南部濱海經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)城市建設(shè)投資有限公司寧海縣交通集團(tuán)有限公司183AA182寧海寧東新城開(kāi)發(fā)投資有限公司寧?？h科技工業(yè)園區(qū)發(fā)展有限公司資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部AA184無(wú)評(píng)級(jí)6.004352.5紹興市2.5.1全市概況宋高宗趙構(gòu)取“紹奕世之宏休，興百年之丕緒”之意，于公元年改元紹興，升越州為紹興府，自此沿用至今。紹興市路域面積8,273平方千米，下轄3區(qū)、1縣和2個(gè)縣級(jí)市。其中，諸暨市是縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)示范縣。2020年，紹興市實(shí)現(xiàn)規(guī)模6,000.66億元，平均年增速5.23%；常住人口規(guī)模527.10萬(wàn)人，平均年增速2.32%；一般預(yù)算收入和一般預(yù)算支出分別為543.52億元和億元，財(cái)政自給率81.47%。圖11：紹興市經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況-1%-2%120%100%80%60%40%20%GDP,紹興市越城區(qū)柯橋區(qū)上虞區(qū)諸暨市嵊州市新昌縣資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部紹興市各區(qū)縣按區(qū)域財(cái)力和隱性債務(wù)率分化較大?？聵騾^(qū)綜合財(cái)力最高，達(dá)到257.52416%以外，其余區(qū)縣債務(wù)率均在800%-1000%區(qū)間，嵊州市更是高達(dá)2508%。截至7月2049級(jí)平臺(tái)）平臺(tái)個(gè)。上虞區(qū)的區(qū)縣級(jí)平臺(tái)最多，達(dá)到個(gè)。諸暨市則有6家19/發(fā)債平臺(tái)。圖：紹興市區(qū)域財(cái)力和債務(wù)率情況3000%2500%2000%1500%1000%500%0%修正隱形債務(wù)率嵊州市諸暨市上虞區(qū)越城區(qū)新昌縣柯橋區(qū)區(qū)域財(cái)力，億元050250注：氣泡大小表示該區(qū)縣發(fā)債城投平臺(tái)數(shù)量資料來(lái)源：，企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部以7月日存量城投債為樣本，諸暨市主體和AA+主體信用利差分別為146BP和主體和AA+主體分別達(dá)到185BP和155BP。諸暨市綜合成本全市最低，主體平均利差127BP，AA+主體平均利差90BP。表15：紹興市各區(qū)縣信用利差分布情況行標(biāo)簽AA12713813314816318514690總計(jì)104112115155163176132諸暨市柯橋區(qū)78上虞區(qū)104166137155111越城區(qū)嵊州市新昌縣總計(jì)資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部2.5.2諸暨市概況平之所。秦王政二十五年，設(shè)諸暨縣，屬會(huì)稽郡。諸暨是於越文化的發(fā)祥地。諸暨市經(jīng)濟(jì)財(cái)政指標(biāo)排名中后。2020年，諸暨市1,362.36億元，平均年增速5.53%3/6121.81，排名全市第5/6位；財(cái)政自給率63.48%，排名全市第4/6位。44.6659/90增速和財(cái)政自給率20/較好，但人口增速一般，債務(wù)率較高等因素影響了區(qū)域分?jǐn)?shù)。表：諸暨市區(qū)域評(píng)分排名情況分項(xiàng)得分區(qū)縣區(qū)域得分省排名市排名GDP增速68.53人口增速35.9562.9242.6930.3353.936.74債務(wù)率33.716.75財(cái)政自給率再融資能力越城區(qū)柯橋區(qū)上虞區(qū)諸暨市新昌縣嵊州市55.0050.5649.7244.6634.5526.7474.1588.7666.2964.0448.3143.8270.7898.87100.0096.6278.6588.7623455059818712345635.9577.5211.248.9964.0426.967.8726.960.00資料來(lái)源：，企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部2.5.3諸暨市城投平臺(tái)分析截至7月206345.00億元。資集團(tuán)有限公司和諸暨市交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有限公司具有一定的投資價(jià)值。諸暨國(guó)資和諸暨城鄉(xiāng)投資的主體級(jí)別均為AA+位的平臺(tái)。4億元和用途中存在一定比例的補(bǔ)流部分，未受到借新還舊的限制。從評(píng)分模型打分來(lái)看，排名前三的平臺(tái)均在全省中位數(shù)以上。其中諸暨國(guó)資得到58.45分，超過(guò)75分位數(shù)，全市排名第8/40，全省排名從信用利差來(lái)看，諸暨交投和新城投資兩家平臺(tái)的利差高于區(qū)域均值，存在一定超額利差機(jī)會(huì)。表：諸暨市城投平臺(tái)概況表存量債務(wù)（億元）178.8065.00平臺(tái)利差發(fā)債規(guī)模平臺(tái)名稱主體級(jí)別總得分省排名市排名（）84億元20諸暨市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司√諸暨市城鄉(xiāng)投資集團(tuán)有限公司√諸暨市交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有限公司√諸暨市城東新城建設(shè)有限公司諸暨市越都投資發(fā)展有限公司諸暨市新城投資開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部AA+AA+AA58.4552.9749.3148.9544.1042.0565815383251561612102371516243223.00AA29.00AA2.2099AA47.00163122.6嘉興市2.6.1全市概況運(yùn)河縱貫境內(nèi)，與滬、杭、蘇、湖等城市相距均在一百公里以內(nèi)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。3,91521/新型城鎮(zhèn)化示范縣。2020年，嘉興市實(shí)現(xiàn)規(guī)模5,509.52億元，平均年增速5.28%；常住人口規(guī)模540.096.9%598.80億元和712.18億元，財(cái)政自給率84.08%。圖13：嘉興市經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況14%12%10%GDP,2,120%100%80%60%40%20%-2%-4%-6%-8%海寧市資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部嘉興市多數(shù)區(qū)縣綜合財(cái)力在150億元以上。秀洲區(qū)和南湖區(qū)綜合財(cái)力不足100億元略顯薄弱。隱性債務(wù)率方面，平湖市和桐鄉(xiāng)市分別為305%和313%，其余區(qū)縣均在300%以下，全市債務(wù)壓力較低。截至7月20482910債城投平臺(tái)。圖：嘉興市區(qū)域財(cái)力和債務(wù)率情況400%350%300%250%200%150%100%50%修正隱性債務(wù)率桐鄉(xiāng)市平湖市秀洲區(qū)（無(wú)發(fā)債平臺(tái)）海寧市海鹽縣嘉善縣南湖區(qū)區(qū)域財(cái)力，億元0100150200250300350400注：氣泡大小表示該區(qū)縣發(fā)債城投平臺(tái)數(shù)量資料來(lái)源：，企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部以7月日存量城投債為樣本，嘉興市主體和AA+主體信用利差分別為140BP和79BP，整體利差水平較低。分區(qū)縣來(lái)看，AA主體利差最高的嘉善縣22/僅為181BP，示范縣海鹽縣的主體利差為AA+主體為94BP。表18：嘉興市各區(qū)縣信用利差分布情況區(qū)縣AA主體主體平均74平湖市7480947191海寧市13411914418114014199海鹽縣101116119140107桐鄉(xiāng)市嘉善縣南湖區(qū)總計(jì)83資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部2.6.2海鹽縣概況海鹽縣始建于秦534.73“”著稱。經(jīng)濟(jì)實(shí)力在嘉興市靠后。2020年，海鹽縣544.51億元，平均年增速4.69%，排名全縣第位；常住人口45.10萬(wàn)人，平均年增速，排名全縣第位；財(cái)政自給率74.39%，排名全縣第5/7位。51.8636/90位。雖然在全市排名最后，但整體實(shí)力仍在全省區(qū)縣前列。具體來(lái)看，海鹽縣各項(xiàng)區(qū)域指標(biāo)得分較為中庸，近兩年GDP增速和人口增速均相對(duì)較低。近期城投發(fā)債能力中等偏上。表：海鹽縣區(qū)域評(píng)分排名情況分項(xiàng)得分區(qū)縣區(qū)域得分省排名市排名GDP增速89.8895.5030.3314.608.98人口增速59.5560.6785.3983.1488.765.61債務(wù)率75.2969.6755.0642.7080.9043.8353.94財(cái)政自給率再融資能力南湖區(qū)嘉善縣海寧市桐鄉(xiāng)市秀洲區(qū)平湖市海鹽縣72.3069.4966.8558.4853.7153.1551.8668.5353.9384.2680.8950.5679.7759.5559.5585.3992.1387.640.00512345678111528313652.8034.8353.9376.4022.47資料來(lái)源：，企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部2.6.3海鹽縣城投平臺(tái)分析截至7月204151.60億元。值較高。以存量城投債規(guī)模來(lái)看，海鹽縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司存量規(guī)模達(dá)到105.80億元，其余三家平臺(tái)存量規(guī)模均在50億元左右。23/42家平臺(tái)成功發(fā)行524.60從公募債券的募集資金用途來(lái)看，發(fā)債平臺(tái)并未完全受到限制，部分資金用途為補(bǔ)流和投入保障房建設(shè)。從評(píng)分模型打分來(lái)看，除海鹽杭州灣投資發(fā)展集團(tuán)有限公司得分47.73分略低于中位數(shù)以外，其余三家企業(yè)的總得分均位于全省中位數(shù)以上。得分最高的海鹽縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司以63.17分排在全省第位，全市第海鹽縣城投平臺(tái)的信用利差均低于區(qū)域平均水平，暫無(wú)超額收益窗口。表：海鹽縣城投平臺(tái)概況表存量債務(wù)（億元）105.8040.80平臺(tái)利差發(fā)債規(guī)模平臺(tái)名稱主體級(jí)別總得分省排名市排名（）億元海鹽縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司√海鹽縣城市投資集團(tuán)有限公司海鹽縣南北湖旅游投資集團(tuán)有限公司海鹽杭州灣投資發(fā)展集團(tuán)有限公司資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部AA+AA+AA8516.6063.1761.0755.3647.663247810142250.2595AA48.808.001792.7溫州市2.7.1全市概況192甌王騶搖之都地；公元323年建成永嘉郡；公元675年始稱溫州，是為千年古城。溫州市土地面積453之一。2020年，溫州市實(shí)現(xiàn)規(guī)模6,870.86億元，平均年增速5.77%；常住人口規(guī)模957.29萬(wàn)人，平均年增速1.73%；一般預(yù)算收入和一般預(yù)算支出分別為601.98億元和1,027.17億元，財(cái)政自給率58.61%。圖15：溫州市經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況10%90%80%70%60%50%40%30%20%10%GDP,-2%-4%溫州市鹿城區(qū)龍灣區(qū)甌海區(qū)洞頭區(qū)瑞安市樂(lè)清市龍港市永嘉縣平陽(yáng)縣蒼南縣文成縣泰順縣資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部24/溫州市各區(qū)縣綜合財(cái)力分化較大。綜合財(cái)力大致可分為三個(gè)梯隊(duì)。第一梯隊(duì)的瑞安市綜合財(cái)力達(dá)到368.21綜合財(cái)力均在130億元以上；第三梯隊(duì)的綜合財(cái)力均小于100億元。1082%為157%，處于全省較低水平。截至7月2030級(jí)平臺(tái)）平臺(tái)22個(gè)。龍灣區(qū)的區(qū)縣級(jí)平臺(tái)最多，達(dá)到7個(gè)。文成縣目前暫無(wú)發(fā)債城投平臺(tái)。圖：溫州市區(qū)域財(cái)力和債務(wù)率情況修正隱形債務(wù)率1400%1200%1000%800%龍灣區(qū)洞頭區(qū)600%400%龍港市甌海區(qū)平陽(yáng)縣200%文成縣(無(wú)發(fā)債平臺(tái))泰順縣永嘉縣蒼南縣樂(lè)清市鹿城區(qū)區(qū)域財(cái)力，億元瑞安市0%050注：氣泡大小表示該區(qū)縣發(fā)債城投平臺(tái)數(shù)量資料來(lái)源：，企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部以7月日存量城投債為樣本，溫州市主體和AA+主體信用利差分別為184BP和100BP主體利差最高的永嘉縣平均利差為225BP，樂(lè)清市的AA+主體利差為60BP，處于較低水平。表21：溫州市各區(qū)縣信用利差分布情況區(qū)縣AA主體主體60平均60樂(lè)清市瑞安市平陽(yáng)縣蒼南縣龍灣區(qū)甌海區(qū)鹿城區(qū)泰順縣洞頭區(qū)10510515415717017918518520122515915415718221611470185201225184永嘉縣全市平均100資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部25/2.7.2樂(lè)清市概況1,287具活力的地區(qū)之一。樂(lè)清市經(jīng)濟(jì)財(cái)政指標(biāo)表現(xiàn)亮眼。2020年，樂(lè)清市1,263.01億元，平均年增速6.58%2/12145.31，排名全市第10/12位；財(cái)政自給率74.68%，排名全市第59.942/1213/90位?？傮w來(lái)看，樂(lè)清市GDP增長(zhǎng)迅猛，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定可控且財(cái)政自給率相對(duì)較高。但常住人口增長(zhǎng)較慢，近期無(wú)新增城投債發(fā)行。表：樂(lè)清市區(qū)域評(píng)分排名情況分項(xiàng)得分區(qū)縣區(qū)域得分省排名市排名GDP增速60.6788.7673.0386.5179.7731.4658.4285.3955.0597.7582.022.24人口增速44.9424.712.24債務(wù)率94.3974.1693.2692.1466.3097.7650.5741.583.38財(cái)政自給率再融資能力瑞安市樂(lè)清市鹿城區(qū)泰順縣永嘉縣蒼南縣平陽(yáng)縣甌海區(qū)龍灣區(qū)洞頭區(qū)文成縣龍港市68.2059.9453.9353.6551.4650.5146.2442.7538.8835.1734.9430.2271.9160.6733.7015.7326.9625.8431.4642.6970.7822.474.490.000.00101327293846556572777984120.00337.0740.4438.2052.8025.8416.8531.4675.2838.200.00441.570.005650.560.007865.1662.920.00912.3639.3335.9610111244.940.00資料來(lái)源：，企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部2.7.3樂(lè)清市城投平臺(tái)分析截至7月20規(guī)模52.20司具有一定投資價(jià)值。4月份以來(lái)企業(yè)暫無(wú)新債券發(fā)行記錄。從評(píng)分模型打分來(lái)看，公司以62.83分排在全省第1/5企業(yè)信用利差處于較低水平，暫無(wú)超額收益窗口。表：樂(lè)清市城投平臺(tái)概況表存量債務(wù)（億元）52.20平臺(tái)利差發(fā)債規(guī)模平臺(tái)名稱主體級(jí)別總得分省排名市排名35（）億元樂(lè)清市國(guó)有投資有限公司√AA+60-62.832資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部26/2.8金華市2.8.1全市概況金華市位于浙江省中部，以境內(nèi)金華山而得名。金華建制已有2200多年。古屬越國(guó)地，秦入會(huì)稽郡。金華古稱婺州，因其“地處金星與婺女兩星爭(zhēng)華之處”得名，自三國(guó)吳元寶鼎元年（年）始設(shè)東陽(yáng)郡建置以來(lái)，已有1800多年的歷史和燦爛文化。目前，金華市土地面積10,942平方千米，下轄2區(qū)、3縣，并代管4個(gè)縣級(jí)市。其中，武義縣是縣城新型城鎮(zhèn)化示范縣。2020年，金華市實(shí)現(xiàn)規(guī)模4,703.95億元，平均年增速4.63%；常住人口規(guī)模705.07萬(wàn)人，平均年增速12.17%；一般預(yù)算收入和一般預(yù)算支出分別為423.25億元和億元，財(cái)政自給率60.17%。圖17：金華市經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況25%20%15%10%,90%80%70%60%50%40%30%20%10%-5%資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部金華市區(qū)域財(cái)力大致分為三個(gè)梯隊(duì)。第一梯隊(duì)的義烏市綜合財(cái)力達(dá)到648.19億億元以上，其余區(qū)域綜合財(cái)力在50億元左右。隱性債務(wù)率方面，除婺城區(qū)債務(wù)率較高以外，其余區(qū)縣均在350%以下。截至7月2021級(jí)平臺(tái)）平臺(tái)18個(gè)。義烏市的區(qū)縣級(jí)平臺(tái)最多，達(dá)到6個(gè)。磐安縣目前暫無(wú)發(fā)債城投平臺(tái)。27/圖：金華市區(qū)域財(cái)力和債務(wù)率情況1000%900%800%700%600%500%400%300%200%100%修正隱性債務(wù)率婺城區(qū)金東區(qū)東陽(yáng)市武義縣浦江縣永康市(無(wú)發(fā)債平臺(tái)）義烏市蘭溪市區(qū)域財(cái)力，億元0100200300400500600700800注：氣泡大小表示該區(qū)縣發(fā)債城投平臺(tái)數(shù)量資料來(lái)源：，企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部以7月日存量城投債為樣本，金華市主體和AA+主體的平均利差分別為241BP和80BP。其中，永康市AA主體利差最高，達(dá)到392BP，其余區(qū)縣AA主體利差大多在250BP以下。示范縣武義縣均為主體，平均利差302BP。表24：金華市各區(qū)縣信用利差分布情況區(qū)縣AA主體主體75平均94義烏市東陽(yáng)市金東區(qū)浦江縣173110110180206251255302306165180206251255302392241蘭溪市婺城區(qū)武義縣永康市134全市平均80資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部2.8.2武義縣概況城，南界麗水蓮都，是革命老根據(jù)地縣、少數(shù)民族聚居地區(qū)，縣域總面積平方公里，呈“八山半水分半田”地理格局。武義縣經(jīng)濟(jì)財(cái)政指標(biāo)排名靠前。2020271.33億元，平均年增速4.74%4/1013.09%，排名全市第4/10位；財(cái)政自給率48.61%，排名全市第6/10位。46.696/1054/90重，且城投再融資能力一般，影響了區(qū)域分?jǐn)?shù)。28/市排名表：武義縣區(qū)域評(píng)分排名情況分項(xiàng)得分債務(wù)率52.8170.7958.4340.4571.9247.2077.5349.4410.12區(qū)縣區(qū)域得分省排名GDP增速70.783.37人口增速97.7589.8894.3896.6215.7392.137.86財(cái)政自給率再融資能力義烏市永康市東陽(yáng)市金東區(qū)蘭溪市武義縣磐安縣浦江縣婺城區(qū)65.5055.6752.8652.1346.8046.6938.2035.6734.3265.1667.4156.1755.0530.3334.8313.4837.0723.5970.780.0012223335535473768212345678956.1774.1553.9346.060.0029.2137.0739.3241.5749.4357.3080.890.0082.02資料來(lái)源：，企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部2.8.3武義縣城投平臺(tái)分析截至7月20日，武義縣只有浙江武義城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司有存量城投債。存量債券共計(jì)323.00們認(rèn)為其具有一定的投資價(jià)值。4月份以來(lái)，公司成功發(fā)行1只8億元私募債用于借新還舊，47.41分排在全省第7/18位，總得分位于全省城投平臺(tái)中位數(shù)得分以下。企業(yè)信用利差高于全市和全省平均水平，存在一定挖掘空間。表：武義縣城投平臺(tái)概況表存量債務(wù)（億元）23.00平臺(tái)利差發(fā)債規(guī)模平臺(tái)名稱主體級(jí)別總得分省排名市排名179（）億元浙江武義城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司√AA3028.0047.667資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部2.9麗水市2.9.1全市概況萬(wàn)平方千米，是浙江省陸域面積最大17縣和1個(gè)縣級(jí)市。其中，縉云縣是縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)示范縣。2020年，麗水市實(shí)現(xiàn)規(guī)模1,540.02億元，平均年增速5.82%；常住人口規(guī)模250.74萬(wàn)人，平均年增速6.78%；一般預(yù)算收入和一般預(yù)算支出分別為143.86億元和億元，財(cái)政自給率僅有27.29%。29/圖19：麗水市經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況25%20%15%10%,45%40%35%30%25%20%15%10%麗水市蓮都區(qū)龍泉市青田縣縉云縣遂昌縣松陽(yáng)縣云和縣慶元縣景寧自治縣*資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部麗水市各區(qū)縣的區(qū)域財(cái)力分化較明顯。示范縣縉云縣的綜合財(cái)力最高，達(dá)到123.19有68.05億元。債務(wù)率方面，蓮都區(qū)修正隱性債務(wù)率為246%。青田縣和松陽(yáng)縣也超過(guò)了200%。截至7月20日，麗水市共有發(fā)債城投平臺(tái)7個(gè)，其中包含區(qū)縣級(jí)（包括開(kāi)發(fā)區(qū)級(jí)平臺(tái)）平臺(tái)5個(gè)。區(qū)縣級(jí)平臺(tái)最多的是蓮都區(qū)，共有2家發(fā)債平臺(tái)。龍泉市、慶元縣、松陽(yáng)縣和景寧自治縣等四個(gè)區(qū)縣尚無(wú)發(fā)債平臺(tái)。圖：麗水市區(qū)域財(cái)力和債務(wù)率情況300%250%200%150%100%50%修正隱性債務(wù)率蓮都區(qū)松陽(yáng)縣青田縣（無(wú)發(fā)債平臺(tái)）遂昌縣景寧畬族自治縣縉云縣（無(wú)發(fā)債平臺(tái)）云和縣(無(wú)發(fā)債平臺(tái))龍泉市慶元縣（無(wú)發(fā)債平臺(tái)）（無(wú)發(fā)債平臺(tái)）區(qū)域財(cái)力，億元0%020406080100120140160注：氣泡大小表示該區(qū)縣發(fā)債城投平臺(tái)數(shù)量資料來(lái)源：，企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部以7月AA166BP。其中，蓮都區(qū)利差最高，達(dá)到197BP。示范縣縉云縣的平均利差為123BP市最低。30/表27：麗水市各區(qū)縣信用利差分布情況區(qū)縣AA主體123平均縉云縣123148167197166青田縣148遂昌縣蓮都區(qū)167197平均166資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部2.9.2縉云縣概況1,503高的文旅價(jià)值。縉云縣經(jīng)濟(jì)財(cái)政狀況較好。年，縉云縣GDP達(dá)到243.44億元，平均年增速6.67%40.534.38%全市第4/9位；財(cái)政自給率26.27%，排名全市第位。53.371/1030/90位?？傮w來(lái)看，縉云縣得分較高主要是基于其近兩年GDP快速增長(zhǎng)，且債務(wù)率較低。但同時(shí)也需要關(guān)注到縉云縣和麗水市整體財(cái)政自給率較低的情況。此外，麗水市自4月份以來(lái)僅青田縣有城投發(fā)債記錄。表：縉云縣區(qū)域評(píng)分排名情況分項(xiàng)得分區(qū)縣區(qū)域得分省排名市排名GDP增速91.0198.8774.1583.1466.2950.5667.4146.0665.16人口增速56.1768.5398.8717.9733.7071.9120.2226.9649.43債務(wù)率88.7782.0359.5691.0287.6557.3179.7895.5162.93財(cái)政自給率再融資能力縉云縣云和縣53.3753.0950.7347.8144.6644.6143.4343.0337.0810.118.980.000.0044.940.000.000.000.000.000.00303243525860636474123456789青田縣14.605.61景寧畬族自治縣龍泉市2.24蓮都區(qū)32.5811.230.00遂昌縣慶元縣松陽(yáng)縣1.12資料來(lái)源：，企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部2.9.3縉云縣城投平臺(tái)分析截至7月2總規(guī)模14.30為該企業(yè)具有一定的投資價(jià)值。4月份以來(lái)企業(yè)暫無(wú)新債券發(fā)行記錄。從評(píng)分模型打分來(lái)看，縉云國(guó)資以61.86分排在全省第位，全市第1/531/位。企業(yè)信用利差處于較低水平，暫無(wú)超額收益窗口。表：縉云縣城投平臺(tái)概況表存量債務(wù)（億元）14.30平臺(tái)利差發(fā)債規(guī)模平臺(tái)名稱主體級(jí)別總得分省排名市排名42（）億元縉云縣國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司√AA12361.861資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部2.10臺(tái)州市2.10.1全市概況臺(tái)州市地處浙江省沿海中部，東瀕東海，南鄰溫州，西連麗水、金華，北接紹興、平方公里33縣和3中，溫嶺市是縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)示范縣。2020年，臺(tái)州市實(shí)現(xiàn)規(guī)模5,262.72億元，平均年增速4.20%；常住人口規(guī)模662.29萬(wàn)人，平均年增速3.87%；一般預(yù)算收入和一般預(yù)算支出分別為401.24億元和億元，財(cái)政自給率57.31%。圖21：臺(tái)州市經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況12%10%GDP,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%臺(tái)州市椒江區(qū)黃巖區(qū)路橋區(qū)玉環(huán)市溫嶺市臨海市三門(mén)縣天臺(tái)縣仙居縣資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部臺(tái)州市各區(qū)縣按區(qū)域財(cái)力和隱性債務(wù)率分化較大。示范縣溫嶺市區(qū)域財(cái)力全市最186.58200%截至7月2027級(jí)平臺(tái)）平臺(tái)個(gè)。黃巖區(qū)的區(qū)縣級(jí)平臺(tái)最多，達(dá)到4個(gè)。溫嶺市只有1債平臺(tái)。32/圖：臺(tái)州市區(qū)域財(cái)力和債務(wù)率情況700%600%500%400%300%200%100%0%修正隱形債務(wù)率黃巖區(qū)路橋區(qū)臨海市椒江區(qū)天臺(tái)縣仙居縣溫嶺市三門(mén)縣玉環(huán)市(無(wú)發(fā)債平臺(tái))區(qū)域財(cái)力，億元050注：氣泡大小表示該區(qū)縣發(fā)債城投平臺(tái)數(shù)量資料來(lái)源：，企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部以7月日存量城投債為樣本，臺(tái)州市主體和AA+主體信用利差分別為180BP和101BP主體信用利差達(dá)到315BP。溫嶺市綜合成本全市最低，主體平均利差82BP，低于多數(shù)省內(nèi)其他示范縣主體。表30：臺(tái)州市各區(qū)縣信用利差分布情況區(qū)縣溫嶺市AA主體主體82平均82臨海市12698122123124147156191289315156椒江區(qū)137路橋區(qū)147133191289315180黃巖區(qū)仙居縣天臺(tái)縣三門(mén)縣全市平均資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部1012.10.2溫嶺市概況1701914年）時(shí)，以縣西溫嶠之別稱“溫嶺”為名，稱溫嶺縣。年3月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，撤縣設(shè)市，始稱溫嶺市。溫嶺市經(jīng)濟(jì)財(cái)政指標(biāo)排名中后。2020年，溫嶺市1,136.87億元，平均年增速5.53%4/9141.62，排名全市第7/9位；財(cái)政自給率67.13%，排名全市第5/6位。54.3826/90位，成績(jī)靠前。總體來(lái)看，溫嶺市隱性債務(wù)規(guī)模相對(duì)合理、城投發(fā)債能力較強(qiáng)，33/GDP增速、人口增速和財(cái)政自給率等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)則比較一般。表：溫嶺市區(qū)域評(píng)分排名情況分項(xiàng)得分區(qū)縣區(qū)域得分省排名市排名GDP增速17.9748.3120.2257.3084.2623.594.49人口增速78.6532.5829.2173.0355.0579.7743.8213.4847.19債務(wù)率48.3268.5484.2760.6873.0461.8051.6924.7223.60財(cái)政自給率再融資能力椒江區(qū)溫嶺市玉環(huán)市天臺(tái)縣三門(mén)縣仙居縣臨海市路橋區(qū)黃巖區(qū)55.9054.3850.9550.8445.5040.9040.8434.8973.0346.0651.6829.2121.3428.0838.2083.1447.1965.1660.670.0020264042495669707912345678949.430.0039.3262.9257.300.001.1251.68資料來(lái)源：，企業(yè)預(yù)警通，市場(chǎng)研究部2.10.3溫嶺市城投平臺(tái)分析截至7月20日，溫嶺市只有溫嶺市國(guó)有資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司有存量城投債，但總規(guī)模達(dá)到93.60們認(rèn)為該企業(yè)具有一定的投資價(jià)值。4月份以來(lái)公司新發(fā)行2只債券，發(fā)行規(guī)模13.00億元。從募集資金用途來(lái)看，40%左右用于投入項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。從評(píng)分模型打分來(lái)看，溫嶺國(guó)資以63.88分排在全省第位，全市第位。企業(yè)信用利差處于較低水平，暫無(wú)超額收益窗口。表：溫嶺市城投平臺(tái)概況表存量債務(wù)平臺(tái)利差發(fā)債規(guī)模平臺(tái)名稱主體級(jí)別總得分63.88省排名市排名28（億元）（）億元溫嶺市國(guó)有資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司√AA+93.608213.001資料來(lái)源：，市場(chǎng)研究部2.11舟山市2.11.1全市概況舟山市地處我國(guó)東南沿海長(zhǎng)江口南側(cè)寧波等大中城市和長(zhǎng)江三角洲等遼闊腹地面向太平洋,具有較強(qiáng)的地緣優(yōu)勢(shì)。舟山總面積2.2222岱山縣是縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)示范縣。202039.28%34/規(guī)模20.80-0.97%18.13億元和54.34