信達ZQ二氧化硅行業(yè)深度報告：需求多點增長多優(yōu)質(zhì)上市公司涌現(xiàn)

二氧化硅行業(yè)深度報告：需求多點增長，多優(yōu)質(zhì)上市公司涌現(xiàn)2023

年

3

月

9

日證券研究報告行業(yè)研究行業(yè)深度報告化工行業(yè)投資評級上次評級化工行業(yè)首席分析師執(zhí)業(yè)編號：S1500517050001聯(lián)系電話：郵

箱：m化工行業(yè)分析師執(zhí)業(yè)編號：S1500520080002聯(lián)系電話：郵

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二氧化硅行業(yè)深度報告：需求多點增長，多優(yōu)質(zhì)上市公司涌現(xiàn)

2023

年

3

月

9

日本期內(nèi)容提要:二氧化硅（白炭黑）又被稱為工業(yè)味精，可應(yīng)用于多個下游行業(yè)。按照制造方法分類，無定形二氧化硅可分為液相法二氧化硅和氣相法二氧化硅，液相法二氧化硅根據(jù)反應(yīng)體系

pH

值、反應(yīng)過程是否凝膠化等工藝特點可進一步區(qū)分為沉淀法二氧化硅及凝膠法二氧化硅。二氧化硅被作為化工填充料廣泛用于橡膠工業(yè)、動物飼料載體、食品、醫(yī)藥、口腔護理、造紙、涂料、農(nóng)化、硅橡膠等多個領(lǐng)域。二氧化硅下游綠色輪胎、牙膏、涂料（消光劑）、硅橡膠等多領(lǐng)域高速增長中，需求前景光明。2020

年沉淀法二氧化硅消費結(jié)構(gòu)中，輪胎占比

37.08%，位居第一，其次是鞋類，占比

28.67%，其他橡膠制品、獸藥飼料、牙膏、涂料這四種行業(yè)的占比較為穩(wěn)定，近幾年分別維持在

11%、10%、3.2%、3%的水平。二氧化硅多個下游領(lǐng)域需求快速增長中：（1）輪胎領(lǐng)域，2016-2019

年二氧化硅用于輪胎行業(yè)的消費量穩(wěn)步增長，從

30.5

萬噸增長到

52

萬噸，年均復(fù)合增速達到

19.5%，消費量占比從

29.61%增長到

36.62%，2020

年消費量為48.5

萬噸，雖受疫情影響有所下滑，但占比仍然進一步提高到37.08%，穩(wěn)居第一。全球綠色輪胎市場規(guī)模正逐步擴大，Research

and

Markets

預(yù)計

2020-2027

年，全球綠色輪胎市場規(guī)模將從

746

億美元增長到1392

億美元，年復(fù)合增長率為

9.3%，綠色輪胎用高分散二氧化硅需求也有望順勢提升。（2）牙膏領(lǐng)域，牙膏行業(yè)二氧化硅需求量呈穩(wěn)中有升趨勢，2010

年與

2018

年相比牙膏行業(yè)二氧化硅的消費比例由

2.00%提升至

3.22%。未來，牙膏用二氧化硅消費量有望進一步提升。2017

年我國牙膏市場規(guī)模約

259

億元，2010-2017

年復(fù)合增速為

8.64%，前瞻經(jīng)濟學(xué)人預(yù)計

2018-2023年牙膏市場規(guī)模將保持

6.59%的年復(fù)合增長率，2023

年達到

377

億元。（3）消光劑領(lǐng)域，二氧化硅消光劑的需求量持續(xù)增長，根據(jù)研究機構(gòu)Transparency

Market

Research

統(tǒng)計，消光劑的全球市場規(guī)模在

2017

年為4.97

億美元，其中亞太地區(qū)市場份額為

44.25%。該報告預(yù)測消光劑用納米二氧化硅

2018-2026

年復(fù)合增長率為

5.29%。（4）硅橡膠領(lǐng)域，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣，二氧化硅的需求有望伴隨硅橡膠行業(yè)的發(fā)展而提升。隨著下游需求的持續(xù)增長、應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展及國家鼓勵政策，中國的高溫硫化硅橡膠產(chǎn)能將不斷擴張，預(yù)計

2021

年高溫硫化硅橡膠產(chǎn)量約

74.1

萬噸，2025

年將達到

99.5

萬噸，產(chǎn)量復(fù)合增長率為

7.65%；此外，《中國硅產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書（2021

版）》預(yù)測，2021

年-2025

年，中國聚硅氧烷產(chǎn)能、產(chǎn)量年均增速在

16.7%和

14.2%。多樣化應(yīng)用領(lǐng)域造就差異化成長空間，高毛利率產(chǎn)品成就優(yōu)質(zhì)上市公司。二氧化硅行業(yè)涌現(xiàn)了一批高毛利上市公司，這些企業(yè)大多在二氧化硅某一細(xì)分領(lǐng)域耕耘多年，成為了細(xì)分領(lǐng)域的翹楚。例如：（1）金三江主要生產(chǎn)牙膏用二氧化硅產(chǎn)品，2022

年毛利率

38.32%，凈利率

23.62%。（2）凌瑋科技公司主要產(chǎn)品有納米新材料（包括消光劑、吸附劑、開口劑、防銹顏料等納米二氧化硅新材料和吸附劑等納米氧化鋁新材料）、涂層助劑以及其他原輔材料。2021

年毛利率

35.10%，凈利率

16.63%。（3）確成股份主要產(chǎn)品為沉淀法二氧化硅，包括橡膠工業(yè)用二氧化硅（高分散型和傳統(tǒng)型）、飼料添加劑二氧化硅及其他應(yīng)用二氧化硅。2021

年毛利率

32.94%，凈利率19.97%。（4）遠翔新材主要生產(chǎn)硅橡膠用二氧化硅，下游可廣泛應(yīng)用于電子、電線電纜、絕緣子、汽車、日用品、醫(yī)療等領(lǐng)域。2021

年毛利率

30.82%，凈利率

18.98%。風(fēng)險因素：產(chǎn)能建設(shè)不如預(yù)期的風(fēng)險；下游需求大幅下降的風(fēng)險；原材料價格大幅上漲的風(fēng)險請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

3

目

錄投資聚焦...............................................................................................................................................6二氧化硅：應(yīng)用廣泛的“工業(yè)味精”....................................................................................................7（一）沉淀法二氧化硅是最主要類型........................................................................................................

7（二）白炭黑的市場規(guī)模有明顯增長........................................................................................................

8（三）白炭黑的生產(chǎn)工藝涉及多項參數(shù)..................................................................................................

10（四）白炭黑的主要性能指標(biāo)多樣，不同下游有不同要求...................................................................

11白炭黑需求多點增長，未來成長空間廣闊.....................................................................................13（一）輪胎領(lǐng)域：占比最大，消費量逐步提升......................................................................................

14（二）鞋類領(lǐng)域：需求量穩(wěn)定，仍是重要領(lǐng)域......................................................................................

16（三）牙膏領(lǐng)域：需求穩(wěn)中有升，下游集中度高..................................................................................

17（四）硅橡膠領(lǐng)域：下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，市場規(guī)模隨之增長...............................................................

17（??）消光劑領(lǐng)域：光學(xué)性能好，市場仍在擴張..................................................................................

19海外老牌企業(yè)地位顯著，國內(nèi)龍頭企業(yè)正奮力追趕......................................................................21（一）海外產(chǎn)能：發(fā)展早，產(chǎn)能大，應(yīng)用廣..........................................................................................

21（二）國內(nèi)產(chǎn)能：技術(shù)進步、規(guī)模擴大提升企業(yè)國際地位...................................................................

22（三）行業(yè)主要上市公司對比：深耕細(xì)分領(lǐng)域或能帶來高回報...........................................................

23二氧化硅未來有望供不應(yīng)求，企業(yè)紛紛多賽道布局......................................................................26（一）供需測算.........................................................................................................................................

26（二）價格及價差.....................................................................................................................................

27風(fēng)險因素.............................................................................................................................................30請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

4

表

目

錄表

1：沉淀法二氧化硅在不同領(lǐng)域的用途...............................................................................

8表

2：不同沉淀法二氧化硅行業(yè)生產(chǎn)情況.............................................................................

10表

3：不同用途的二氧化硅的主要性能指標(biāo).........................................................................

12表

4：牙膏用二氧化硅的主要性能指標(biāo)

................................................................................

17表

5：海外主要白炭黑企業(yè)產(chǎn)能...........................................................................................

21表

6：我國

5

萬噸/年以上規(guī)模企業(yè)二氧化硅產(chǎn)能（萬噸）...................................................

22表

7：國內(nèi)二氧化硅上市公司及擬上市公司基本情況...........................................................

23表

8：我國部分二氧化硅上市公司客戶結(jié)構(gòu).........................................................................

25表

9：沉淀法二氧化硅國內(nèi)需求預(yù)測（萬噸）......................................................................

26表

10：沉淀法二氧化硅國內(nèi)主要增量（萬噸）....................................................................

27表

11：國內(nèi)沉淀法二氧化硅供需平衡表（萬噸）

................................................................

27圖

目

錄圖

1：二氧化硅分類..............................................................................................................

7圖

2：全球氣相二氧化硅產(chǎn)能產(chǎn)量及增速（萬噸，%）.........................................................

8圖

3：2021

年全球氣相二氧化硅消費結(jié)構(gòu)............................................................................

8圖

4：中國氣相二氧化硅產(chǎn)量及增速（萬噸，%）

................................................................

9圖

5：2021

年中國氣相二氧化硅消費結(jié)構(gòu)............................................................................

9圖

6：2019

年中國氣相二氧化硅市場份額............................................................................

9圖

7：2019

年中國氣相二氧化硅行業(yè)市場集中度..................................................................

9圖

8：我國沉淀法二氧化硅產(chǎn)能產(chǎn)量及增長趨勢（萬噸，%）

............................................

10圖

9：二氧化硅合成原理......................................................................................................11圖

10：近年國內(nèi)不同領(lǐng)域沉淀法白炭黑消費量（萬噸）.....................................................

13圖

11：2020

年國內(nèi)沉淀法白炭黑消費比例.........................................................................

13圖

12：不同二氧化硅平均單價排序.....................................................................................

14圖

13：全球汽車保有量及增速（億輛，%）.......................................................................

15圖

14：全球汽車銷量及同比（百萬輛，%）.......................................................................

15圖

15：我國汽車保有量及同比（百萬輛，%）

...................................................................

15圖

16：我國汽車銷量及同比（百萬輛，%）.......................................................................

15圖

17：皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)營業(yè)收入（億元）及同比（%）.....................

16圖

18：鞋類行業(yè)沉淀法二氧化硅消費量（萬噸）及比例（%）

..........................................

16圖

19：氣相法二氧化硅在硅橡膠產(chǎn)業(yè)鏈中的位置...............................................................

18圖

20：2022

年

1-9

月中國有機硅行業(yè)市場格局分布情況（按產(chǎn)能）

.................................

18圖

21：我國

DMC

產(chǎn)能及增速（萬噸，%）........................................................................

19圖

22：我國

DMC

產(chǎn)量及增速（萬噸，%）........................................................................

19圖

23：消光原理示意圖.......................................................................................................

19圖

24：2011-2021

年中國及全球涂料產(chǎn)量..........................................................................

20圖

25：沉淀法二氧化硅進出口數(shù)量（噸）

..........................................................................

23圖

26：沉淀法二氧化硅進出口單價（元/噸）

.....................................................................

23圖

27：二氧化硅企業(yè)毛利率...............................................................................................

24圖

28：二氧化硅企業(yè)凈利率...............................................................................................

24圖

29：沉淀法二氧化硅生產(chǎn)關(guān)系........................................................................................

28圖

30：沉淀法二氧化硅上游原料價格（元/噸）..................................................................

28圖

31：沉淀法二氧化硅價格及價差（元/噸）

.....................................................................

29請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

5

投資聚焦1、市場對二氧化硅（白炭黑）的了解相對不足。白炭黑的一個應(yīng)用領(lǐng)域是輪胎，市場將白炭黑與炭黑這兩種輪胎的添加助劑混為一談，實際上，白炭黑的生產(chǎn)技術(shù)壁壘高，行業(yè)盈利能力強。例如，在輪胎領(lǐng)域，一方面，用于綠色輪胎的高分散二氧化硅產(chǎn)品需要對原料的質(zhì)量、各組分濃度、溫度、反應(yīng)時間、PH

值、攪拌速度等因素進行精確的控制和調(diào)節(jié)，需要專業(yè)的特種非標(biāo)核心生產(chǎn)設(shè)備，且需要長期的理論和實踐經(jīng)驗積累才能穩(wěn)定生產(chǎn)。另一方面，客戶認(rèn)證周期的漫長也提高了行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，通常情況下國內(nèi)客戶認(rèn)證需要

1-1.5

年，國際客戶認(rèn)證需要

2-4

年，不能獲取供應(yīng)商資格認(rèn)證的企業(yè)難以進入本行業(yè)。與綠色輪胎用高分散二氧化硅類似，牙膏、硅橡膠、消光劑等多個領(lǐng)域所需的二氧化硅在生產(chǎn)以及與下游客戶的認(rèn)證等方面都存在較高門檻。在盈利能力方面，2021

年金三江毛利率

42.94%，凈利率24.93%；2021

年凌瑋科技毛利率

35.10%，凈利率

16.63%；2021

年確成股份毛利率

32.94%，凈利率

19.97%；2021

年遠翔新材料毛利率

30.82%，凈利率

18.98%。多個二氧化硅企業(yè)的高毛利率證明二氧化硅產(chǎn)品的盈利能力應(yīng)當(dāng)被重視。2、市場對白炭黑的需求認(rèn)識不足，認(rèn)為其發(fā)展緩慢。但是我們認(rèn)為并非如此，二氧化硅的多個下游應(yīng)用領(lǐng)域都呈現(xiàn)出了較快發(fā)展趨勢。從整體來看，疫情前

2016-2019

年國內(nèi)沉淀法二氧化硅消費量復(fù)合年均增長率達到

11.30%。從未來下游各領(lǐng)域的需求來看，（1）在輪胎領(lǐng)域，輪胎消費量會隨著汽車保有量的逐年遞增而穩(wěn)中有升，高油價和新能源汽車的滲透率提升也刺激了綠色輪胎用高分散二氧化硅的需求。（2）在牙膏領(lǐng)域，2017

年我國牙膏市場規(guī)模約

259

億元，2010-2017

年復(fù)合增速為

8.64%，前瞻經(jīng)濟學(xué)人預(yù)計

2018-2023

年牙膏市場規(guī)模將保持

6.59%的年復(fù)合增長率，2023

年達到

377

億元。（3）在硅橡膠領(lǐng)域，下游為有機硅材料應(yīng)用領(lǐng)域，涉及電子電器行業(yè)、電線電纜行業(yè)、絕緣子行業(yè)、汽車制造行業(yè)、醫(yī)療行業(yè)、家居日用品等企業(yè)。根據(jù)《中國硅產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書（2021

版）》，隨著下游需求的持續(xù)增長、應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展及國家鼓勵政策，中國的高溫硫化硅橡膠產(chǎn)能將不斷擴張，預(yù)計2021

年高溫硫化硅橡膠產(chǎn)量約

74.1

萬噸，2025

年將達到

99.5

萬噸，產(chǎn)量復(fù)合增長率為

7.65%；此外，《中國硅產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書（2021

版）》預(yù)測，2021

年-2025

年，中國聚硅氧烷產(chǎn)能、產(chǎn)量年均增速在

16.7%和

14.2%。（4）在消光劑領(lǐng)域，二氧化硅由于折射指數(shù)為

1.41-1.50，與大部分的樹脂折光效率接近。二氧化硅消光粉具有多孔結(jié)構(gòu)、良好的光學(xué)性能和吸附性能等特點，被廣泛應(yīng)用到涂料涂層各細(xì)分領(lǐng)域中充當(dāng)消光劑。據(jù)世界油漆與涂料工業(yè)協(xié)會（WPCIA）統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021

年全球涂料市場規(guī)模超過

1,743

億美元。2011-2021

年國內(nèi)涂料產(chǎn)量年均復(fù)合增長率為

9.11%，2021

年產(chǎn)量

2582

萬噸。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

6

二氧化硅：應(yīng)用廣泛的“工業(yè)味精”（一）沉淀法二氧化硅是最主要類型二氧化硅是一種無機物，化學(xué)式為

SiO2。按照制造方法分類，二氧化硅可分為氣相法二氧化硅和液相法二氧化硅。根據(jù)反應(yīng)體系

pH

值、反應(yīng)過程是否凝膠化等工藝特點可進一步區(qū)分為沉淀法二氧化硅及凝膠法二氧化硅。沉淀法二氧化硅，學(xué)名沉淀法水合二氧化硅，俗名沉淀白炭黑、白炭黑，是指采用水玻璃溶液與酸（通常使用硫酸）反應(yīng)，經(jīng)沉淀、過濾、洗滌、干燥而成，其組成可用

SiO2·nH2O

表示，其中

nH2O

是以表面羥基形式存在。因其化學(xué)惰性及對化學(xué)制劑的穩(wěn)定性和可明顯地提高橡膠產(chǎn)品的力學(xué)性能（如拉伸強度、耐磨、抗老化、抗撕裂等），被作為化工填充料，廣泛用于橡膠工業(yè)、動物飼料載體、食品、醫(yī)藥、口腔護理、造紙、涂料、農(nóng)化、硅橡膠等多個領(lǐng)域。在醫(yī)藥領(lǐng)域，高分散二氧化硅可以用作維生素

E

的載體，而其在橡膠領(lǐng)域多用于替代炭黑而稱作白炭黑，而用于橡膠工業(yè)外的領(lǐng)域多稱作二氧化硅。凝膠法二氧化硅是指采用水玻璃溶液與酸（通常使用硫酸）在酸性條件下反應(yīng)，經(jīng)溶膠凝膠過程、老化、洗滌、干燥生產(chǎn)的二氧化硅。該工藝將反應(yīng)

pH

值控制在小于

7

的酸性條件，形成的一次粒子粒徑相對較小、結(jié)構(gòu)相對較緊密的三維網(wǎng)狀二氧化硅粒子。氣相法二氧化硅是硅的鹵化物在氫氧火焰中高溫水解生成的納米級白色粉末，俗稱氣相法白炭黑，它是一種無定形二氧化硅產(chǎn)品，原生粒徑在

7-40nm

之間，聚集體粒徑約為

200-500納米，比表面積

100-400m2/g，純度高，SiO

含量不小于

99.8%。2圖

1：二氧化硅分類資料來源：凌瑋科技招股書，信達證券研發(fā)中心中國

90%以上的二氧化硅產(chǎn)品是沉淀法二氧化硅。沉淀法二氧化硅價格優(yōu)勢明顯，在國內(nèi)市場份額占

90%以上，廣泛用于橡膠、輪胎、制鞋、橡塑制品及硅橡膠、涂料、化妝品、牙膏、飼料等行業(yè)。沉淀法二氧化硅在不同領(lǐng)域的作用有所不同，在橡膠、輪胎、制鞋領(lǐng)域，常用作補強劑和填充劑，在飼料、農(nóng)藥、醫(yī)藥領(lǐng)域常用作載體和填充劑，如維生素

E

載體等等。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

7

表

1：沉淀法二氧化硅在不同領(lǐng)域的用途領(lǐng)域用途應(yīng)用橡膠、輪胎、制鞋補強劑、填充劑飼料、農(nóng)藥、醫(yī)藥載體、填充劑涂料、油墨消光劑、增稠劑、抗沉降劑造紙?zhí)畛鋭┭栏嗄Σ羷⒃龀韯┵Y料來源：確成股份招股說明書，信達證券研發(fā)中心氣相法二氧化硅應(yīng)用領(lǐng)域與沉淀法二氧化硅不同。氣相法二氧化硅是指利用鹵烷經(jīng)氫氧焰高

溫水解制得的一種精細(xì)、特殊的無定形二氧化硅產(chǎn)品。氣相法二氧化硅不含結(jié)晶水，粒度小，

比表面積大，具有極強的穩(wěn)定性、分散性、補強性、增稠性和觸變性，產(chǎn)品純度可以高達

99.8%，但生產(chǎn)成本高，市場價格相對較高，適用于特定用途領(lǐng)域，如超微細(xì)無機新材料、復(fù)合材料、

抗菌材料等。在硅橡膠制品領(lǐng)域用作補強劑，在涂料、印刷油墨領(lǐng)域主要用作補強劑和增稠

劑。（二）白炭黑的市場規(guī)模有明顯增長1、氣相二氧化硅氣相二氧化硅又名氣相法白炭黑，近年全球市場規(guī)模正逐步提升。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，從全球來看，2021

年全球氣相二氧化硅產(chǎn)量約為

32.40

萬噸，同比增加

8%。2016-2021

年全球產(chǎn)量年均復(fù)合增長率為

4.58%。從全球氣相二氧化硅消費結(jié)構(gòu)來看，有機硅行業(yè)是氣相二氧化硅主要的消費領(lǐng)域，占比

57.40%，其中以硅橡膠為主。硅橡膠具有較好的耐高低溫、隔熱、絕緣、防潮、防化學(xué)腐蝕、抗污染和生理惰性，在航天、航空、國防工業(yè)、機械制造、建筑裝飾、生物醫(yī)學(xué)等多個領(lǐng)域具有不可替代的作用，是公認(rèn)的新型先進合成材料。圖

2：全球氣相二氧化硅產(chǎn)能產(chǎn)量及增速（萬噸，%） 圖

3：2021

年全球氣相二氧化硅消費結(jié)構(gòu)70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%02016

2017

2018

2019

2020

2021

2022E資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，信達證券研發(fā)中心

資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，信達證券研發(fā)中心我國氣相二氧化硅在全球占據(jù)重要地位，規(guī)模持續(xù)擴張中。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，經(jīng)過長期發(fā)展，我國氣相二氧化硅工藝技術(shù)有了較大進展。截至

2021

年，我國氣相二氧化硅產(chǎn)量約

12.84萬噸，占全球產(chǎn)量的

39.60%；生產(chǎn)能力為

17.88

萬噸/年，占全球總產(chǎn)能的

39%。2016-2021年，我國氣相二氧化硅產(chǎn)量和產(chǎn)能年均增長率分別為

12.71%和

4.87%。2021

年我國氣相二102030405060產(chǎn)能 產(chǎn)量 產(chǎn)量增速有機硅,57.4%請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

8

油墨涂料,

10.5%復(fù)合材料,

10.2%黏合劑,6.8%CMP,4.9%其他,10.2%氧化硅消費總量約為

11.31

萬噸，同比增長

13.10%，其中有機硅領(lǐng)域的消費量為

7.76

萬噸。氣相二氧化硅主要用作有機硅彈性體的補強劑，2021

年其在硅橡膠領(lǐng)域的使用量占其總消費量的

60%以上，在其他有機硅產(chǎn)品如硅樹脂中也有應(yīng)用。圖

4：中國氣相二氧化硅產(chǎn)量及增速（萬噸，%） 圖

5：2021

年中國氣相二氧化硅消費結(jié)構(gòu)資料來源：前瞻經(jīng)濟學(xué)人，信達證券研發(fā)中心資料來源：前瞻經(jīng)濟學(xué)人，信達證券研發(fā)中心2、沉淀法二氧化硅我國二氧化硅行業(yè)有

50

多年的發(fā)展歷史，2010

至

2022

年我國沉淀法二氧化硅產(chǎn)能和產(chǎn)量整體呈現(xiàn)上升趨勢，截至到

2022

年，我國沉淀法二氧化硅行業(yè)產(chǎn)能和產(chǎn)量位居世界首位。2021

年，我國沉淀法二氧化硅總產(chǎn)能達到

259

萬噸/年，同比增長

3.90%，2010-2021

年均復(fù)合增速為

6.68%；2021

年產(chǎn)量

181

萬噸，同比增長

10.71%，開工率

70.04%。20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%02016

2017

2018

2019

2020

2021

2022E資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，信達證券研發(fā)中心

資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，信達證券研發(fā)中心截至

2019

年，國內(nèi)氣相二氧化硅生產(chǎn)廠家

25

家，龍頭企業(yè)瓦克化學(xué)市場份額達

10.8%，其次為藍星化工，市場份額達

10.1%。國內(nèi)氣相法二氧化硅產(chǎn)能超過

1

萬噸以上的企業(yè)數(shù)量占比

16%，產(chǎn)能占比

35.03%，5000-8000

噸產(chǎn)能企業(yè)數(shù)和產(chǎn)能占比最高，分別為

40%和

47.31%，

整體來看，我國氣相法二氧化硅市場集中度較高。圖

6：2019

年中國氣相二氧化硅市場份額 圖

7：2019

年中國氣相二氧化硅行業(yè)市場集中度246810121416產(chǎn)量增速有機硅,68.70%CMP,

4.80%膠粘劑,5.80%合成樹脂,

5.00%涂料、油墨,

7.20%其他,8.50%瓦克化學(xué),10.80%卡博特藍星化工,

10.10%德山化工,

7.40%高科納米,

6.70%合盛硅業(yè),

6.10%其他,

58.90%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%企業(yè)數(shù)量（%） 產(chǎn)能（%）請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

9

圖

8：我國沉淀法二氧化硅產(chǎn)能產(chǎn)量及增長趨勢（萬噸，%）分類制造方法及原料主要技術(shù)指標(biāo)成本因素及價格應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展趨勢沉淀法二氧化硅通常采用硅酸鈉、硫酸，反應(yīng)在液相堿性條件下進行純度≥98%、含水量

4-8%、灼減量≤7%，比表面積

50-250m2/g，二氧化硅原級粒子在

50-100nm

左右生產(chǎn)流程易于控制。產(chǎn)品價格相對較低，涂料

級、食品級、牙膏級二氧化硅價格相對較高橡膠、輪胎、飼料、涂料、制鞋以及牙膏等行業(yè)與橡膠行業(yè)發(fā)展密切相關(guān)，近年來涂料、牙膏等領(lǐng)域需求增長凝膠法二氧化硅通常采用硅酸鈉、硫酸，反應(yīng)在液相酸性條件下進行純度≥98%、含水量

4-8%、灼減量≤7%，比表面積

250-900m2/g，二氧化硅原級粒子在

10-50nm

左右生產(chǎn)流程較難于控制，產(chǎn)品價格相對較高涂料、塑料、金屬防腐、高端保溫隔熱材料、電池涂覆板等新興領(lǐng)域增長較快，廣泛應(yīng)用于涂料、塑料、彩鋼板、隔熱保溫材料等行業(yè)氣相法二氧化硅通常采用四氯化硅、氫氣、氧氣，通過高溫燃燒反應(yīng)，反應(yīng)在氣固相中進行純度

99.8%以上、含水量低于

1%納米級二氧化硅制備工藝復(fù)雜，設(shè)備投入巨大，產(chǎn)品價格很高特殊補強硅橡膠，硅酮膠密封材料、涂

料、印刷油墨等專用領(lǐng)域在特定的應(yīng)用范圍內(nèi)，氣相法二氧化硅地位穩(wěn)

固，市場份額基本穩(wěn)定資料來源：凌瑋科技招股書，信達證券研發(fā)中心40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%02010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022E資料來源：中國橡膠工業(yè)年鑒，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，信達證券研發(fā)中心（三）白炭黑的生產(chǎn)工藝涉及多項參數(shù)白炭黑可分為液相法二氧化硅和氣相法二氧化硅，液相法二氧化硅可進一步區(qū)分為沉淀法二氧化硅及凝膠法二氧化硅。在制造方法方面，沉淀法和凝膠法二氧化硅的制造方法有一定相似，都是在液相條件下將硅酸鈉、硫酸進行反應(yīng)，區(qū)別在于沉淀法二氧化硅在堿性條件下反應(yīng)，凝膠法二氧化硅在酸性條件反應(yīng)。氣相法二氧化硅的制備工藝與前兩種差別較大，需要在高溫氣固相中進行。在產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)方面，氣相法二氧化硅的產(chǎn)品純度更高，在

99.8%以上，含水量低于

1%納米級二氧化硅。相較沉淀法二氧化硅，凝膠法二氧化硅產(chǎn)品的比表面積更大、原級粒子更小，生產(chǎn)流程更難。表

2：不同沉淀法二氧化硅行業(yè)生產(chǎn)情況50100150200250300產(chǎn)能產(chǎn)量產(chǎn)能增長率產(chǎn)量增長率請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

10

二氧化硅生產(chǎn)商通過控制理化指標(biāo)組合，可以生產(chǎn)出適用于不同下游領(lǐng)域的產(chǎn)品。圖

9：二氧化硅合成原理資料來源：凌瑋科技招股書，信達證券研發(fā)中心（四）白炭黑的主要性能指標(biāo)多樣，不同下游有不同要求二氧化硅相關(guān)的性能指標(biāo)有很多種，不同領(lǐng)域用的二氧化硅對性能參數(shù)的要求不同，二氧化硅企業(yè)需要根據(jù)下游領(lǐng)域客戶的需求進行參數(shù)的調(diào)整。在橡膠領(lǐng)域，相較傳統(tǒng)型，高分散二氧化硅的比表面積更大、堆積密度更大，其直接影響二氧化硅的補強性能，是二氧化硅的主要性能指標(biāo)，也是補強用二氧化硅分級的主要依據(jù)之一。在牙膏領(lǐng)域，要求二氧化硅安全無毒，無嗅無味，外觀潔白，硬度介于牙釉質(zhì)與牙積石之間，

磨擦值和

pH

值適中，粒度集中于

5-20μm

區(qū)間，溶度積小，化學(xué)穩(wěn)定性好，一般不與牙膏的其它組分（如：氟）發(fā)生作用，所以對牙膏用二氧化硅的白度、菌落數(shù)量、重金屬含量都有一定要求。由于透明牙膏的存在，透光率也是牙膏用二氧化硅的一個性能指標(biāo)。在飼料領(lǐng)域，二氧化硅對重金屬含量也有一定嚴(yán)格要求。在消光領(lǐng)域，二氧化硅加入目的是在物體表面形成微觀凹凸不平的表面，形成漫反射，從而形成啞光效果，所以對二氧化硅的粒徑、比表面積、吸油值等指標(biāo)都有一定高要求。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

11

表

3：不同用途的二氧化硅的主要性能指標(biāo)請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

12

橡膠用高分散橡膠用傳統(tǒng)型飼料添加劑牙膏用磨擦型牙膏用綜合型牙膏用增稠型硅橡膠用通用硅橡膠用高透消光用凝膠法消光用沉淀法二氧化硅含量(%)≥98.00≥98.00≥98.00≥96.00≥96.00≥96.00≥99.00≥99.00≥99.00≥98.00pH

值6.0-7.56.0-7.56.0-7.56.0-8.56.5-8.55.5-8.56.5-7.06.5-7.06.0-8.06.0-8.0加熱減量(%)4.0-8.04.0-8.0≤6.0≤10.0≤10.0≤10.04.0-7.04.0-7.0≤5.0≤5.0灼燒減量（%）≤7.0≤7.0≤7.0≤8.5≤8.5≤8.5≤6.0≤6.0≤6.0≤6.045μm

篩余物(%)≤0.5≤0.5≤0.05≤0.05總鐵含量(mg/kg)≤500≤500≤350≤350≤350≤200≤150≤300≤300粒徑(μm)100.0-8.0-15.08.0-13.04.0-6.05.0-6.0比表面積(m^2/g)150.00-140.00-150.00-160.00-270.00-180.00-白度(WG)(%)≥93≥96≥96≥93≥93可溶性解離鹽≤1.6≤1.6≤2.0≤2.0≤2.0≤2.0總銅含量(mg/kg)≤10≤10總錳含量(mg/kg)≤40≤40電導(dǎo)率(μs/cm)≤300≤180DBP

吸收值(cm^3/g)2.0-3.02.5-3.0菌落總數(shù)(CFU/g)≤200≤200≤200霉菌與酵母菌總數(shù)≤100≤100≤100糞大腸菌群(g)不應(yīng)檢出不應(yīng)檢出不應(yīng)檢出As(mg/kg)≤3≤3≤3≤3Pb(mg/kg)≤5重金屬(mg/kg)≤15≤15≤15金黃色葡萄球菌(g)不應(yīng)檢出不應(yīng)檢出不應(yīng)檢出銅綠假單胞菌(g)不應(yīng)檢出不應(yīng)檢出不應(yīng)檢出篩下物（325

目）(%)≥98≥98≥98吸水量(mL/20g)<3030-42＞42硫化物無色痕無色痕無色痕CTAB(m^2/g)145-175130-155堆積密度(g/l)280-340190-260吸油值(g/100g)220-280260-340鈉(%)≤0.16≤0.30孔容(mL/g)≥1.70≥1.80資料來源：金三江、凌瑋科技、遠翔新材等公司公告，信達證券研發(fā)中心白炭黑需求多點增長，未來成長空間廣闊2020

年沉淀法二氧化硅消費結(jié)構(gòu)中，輪胎占比

37.08%，位居第一，其次是鞋類，占比

28.67%，其他橡膠制品、獸藥飼料、牙膏、涂料這四種行業(yè)的占比較為穩(wěn)定，近幾年分別維持在

11%、10%、3.2%、3%的水平。圖

10：近年國內(nèi)不同領(lǐng)域沉淀法白炭黑消費量（萬噸） 圖

11：2020

年國內(nèi)沉淀法白炭黑消費比例0102030405060鞋類,

28.67%資料來源：《中國橡膠工業(yè)年鑒》，信達證券研發(fā)中心

資料來源：《中國橡膠工業(yè)年鑒》，信達證券研發(fā)中心應(yīng)用于不同領(lǐng)域的二氧化硅單價存在較大差異，傳統(tǒng)的輪胎、鞋材領(lǐng)域單價較低，輪胎用高分散二氧化硅的單價能比傳統(tǒng)型高出

1000

元/噸以上，開口劑、防銹顏料用二氧化硅單價能接近

3

萬元/噸。凌瑋科技（2022

年

1-6

月）開口劑用二氧化硅境外銷售單價達到

33770元/噸，防銹顏料用二氧化硅境外銷售單價達到

27900

元/噸，消光劑用二氧化硅境外銷售單價達到

18680

元/噸，吸附劑（2021

年，含二氧化硅和氧化鋁）單價

14230

元/噸。金三江（2020

年）牙膏用摩擦型二氧化硅平均單價

10056

元/噸。遠翔新材（2021

年）硅橡膠用高透明二氧化硅（YX-9

系列）單價

8507

元/噸，硅橡膠用通用型二氧化硅（YX-8

系列）單價6456

元/噸。確成股份（2020

年

1-6

月）橡膠工業(yè)用高分散二氧化硅單價

5806

元/噸，飼料添加劑二氧化硅單價

4712

元/噸，橡膠工業(yè)用傳統(tǒng)型二氧化硅單價

4432

元/噸。（注：此處各二氧化硅價格來自不同時間段，對應(yīng)的原材料價格可能存在差異，所以此處的單價僅僅作為參考）2016年 2017年 2018年 2019年 2020年輪胎,

37.08%請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

13

其他橡膠制品,

10.70%涂料,牙膏,

3.06%3.21%獸藥/飼料,

10.24%其他,7.03%（一）輪胎領(lǐng)域：占比最大，消費量逐步提升輪胎已經(jīng)成為拉動沉淀法二氧化硅需求的主要動力。2020

年沉淀法二氧化硅消費結(jié)構(gòu)中，

輪胎占比

37.08%，位居第一，其次是鞋類，占比

28.67%，其他橡膠制品、獸藥飼料、牙膏、涂料這四種行業(yè)的占比較為穩(wěn)定，近幾年分別維持在

11%、10%、3.2%、3%的水平。2016-2019年，輪胎行業(yè)的消費量穩(wěn)步增長，從

30.5

萬噸增長到

52

萬噸，年均復(fù)合增速達到

19.5%，消費量占比從

29.61%增長到

36.62%，2020

年消費量為

48.5

萬噸，雖受疫情影響有所下滑，但占比仍然進一步提高到

37.08%，穩(wěn)居第一。輪胎行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展帶動二氧化硅市場需求的增加。輪胎市場主要包括配套和替換兩個市場，配套市場需求主要取決于新車產(chǎn)量，受下游汽車市場的影響較大；替換市場需求與汽車保有量相關(guān)性較大，全球范圍內(nèi)約

70%以上的輪胎需求由汽車保有量創(chuàng)造。一般來說，轎車有

4

條配套胎，輪胎壽命

2-3

年，一般

6-8

萬公里要更換，替換市場受經(jīng)濟周期的影響也遠小于配套和出口市場。從全球來看，替換市場對輪胎需求持續(xù)保持平穩(wěn)增長，同時配套市場也積累了一定量級。全球汽車保有量維持正向增長，從

2010

年的

10.17

億輛增長到了

2019

年的

14.62

億輛，年均復(fù)合增速達

4.12%，OICA

預(yù)計

2020

年的保有量達

14.91

億輛，雖受到疫情影響但仍有

1.98%的增速。全球汽車銷量方面，全球乘用車年銷量在

6790

萬輛附近震蕩，商用車年銷量在

2521萬輛附近震蕩，且商用車銷量在

2010

年-2019

年連續(xù)正增長，2019

年增速仍有

2.24%，未來仍有增長空間。圖

12：不同二氧化硅平均單價排序頂層催化劑載體上層 開口劑：33770（凌瑋科技，2022H1，境外）開口劑，防銹顏料 防銹顏料：27900（凌瑋科技，2022H1，境外）中上層 消光劑：18680（凌瑋科技，2022H1，境外）消光劑，吸附劑 二氧化硅產(chǎn)品越靠近 吸附劑：14230（凌瑋科技，2021，含二氧化硅和氧化鋁兩種吸附劑）頂層，平均單價越高中層 牙膏：10056（金三江，2020）口腔護理添加劑硅橡膠（高透明）：8507（遠翔新材，2021，YX-9系列）中下層 硅橡膠（通用型）：6456（遠翔新材，2021，YX-8系列）硅橡膠、輪胎添加劑橡膠（高分散型）：5806（確成股份，2020H1）底層 飼料添加劑：4712（確成股份，2020H1）鞋材、飼料添加劑 橡膠（傳統(tǒng)型）：4432（確成股份，2020H1）資料來源：各公司招股書，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

14

圖

14：全球汽車銷量及同比（百萬輛，%） 資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，OICA，信達證券研發(fā)中心

資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心從國內(nèi)來看，我國汽車保有量基數(shù)巨大，產(chǎn)量趨于穩(wěn)定。替換市場方面，在經(jīng)歷了十幾年的高速發(fā)展后，2021

年民用轎車保有量達

1.67

億輛，同比增幅達到

7.21%。雖然

2021

年增速回落，不及之前高速發(fā)展時期增速最高達到

40%+，但是由于之前積累的體量巨大，2021

年同比仍有

1099

萬輛的增量，給輪胎帶來新的需求。配套市場方面，2021

年我國汽車銷量達2531

萬輛，近幾年銷量在

2700

萬輛附近震蕩，配套市場能夠給輪胎帶來較為穩(wěn)定的需求。

圖

15：我國汽車保有量及同比（百萬輛，%）

圖

16：我國汽車銷量及同比（百萬輛，%） 資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心

資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心汽車保有量的提升會順勢拉動輪胎需求。據(jù)

Bonafide

Research

數(shù)據(jù)，從

2015

年到2020

年，全球輪胎市場以

4.08%的復(fù)合年增長率增長。由于

COVID-19

大流行的爆發(fā)而實施了封鎖和社會行動限制，全球輪胎市場在

2020

年急劇下跌了約

4%。但從主要輪胎巨頭

2021

年的業(yè)績來看，2021

年，全球輪胎消費需求已經(jīng)從

2020

年疫情中逐步修復(fù)，恢復(fù)正向增長。Bonafide

Research

的《2026

年全球輪胎市場展望》顯示：截至

2020

年，全球輪胎市場的年銷量超過

20

億條，預(yù)計全球輪胎市場到

2026

年將有

27

億條輪胎年銷量。輪胎標(biāo)簽法加速了二氧化硅替代炭黑的速度。隨著輪胎標(biāo)簽法的實施，為有效提升輪胎的安

圖

13：全球汽車保有量及增速（億輛，%） 全球汽車保有量 增速16 8%14 7%12 6%10 5%8 4%6 3%4 2%2 1%0 0%-20%-10%0%10%20%30%80706050403020100銷量:乘用車:全球銷量:商用車:全球銷量:乘用車:全球（同比）銷量:商用車:全球（同比）0%10%20%30%40%50%050100150200保有量:民用轎車保有量:私人轎車保有量:民用轎車:同比保有量:私人轎車:同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%0510152025303520002002200420062008201020122014201620182020銷量:汽車 銷量:汽車（同比）請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露

15全性能和節(jié)約能耗，二氧化硅替代炭黑是一種必然的趨勢。輪胎標(biāo)簽法的實施對二氧化硅的生產(chǎn)技術(shù)將是巨大考驗，企業(yè)需加快二氧化硅的生產(chǎn)工藝改進步伐，高分散二氧化硅將成為重要方向。高分散二氧化硅作為一種配套專用材料，應(yīng)用于綠色輪胎制造。根據(jù)米其林

2021

年報的測算，2020

年全球輪胎市場容量達到

1530

億美元，其中半鋼胎占比近

60%（14

億條），全鋼胎占比近

30%（超過

2

億條）。米其林同時認(rèn)為，從長遠來看，成熟市場輪胎需求會以每年0-2%的速度增長，新市場每年增長

2-4%。Research

and

Markets

預(yù)計

2020-2027

年，全球綠色