德隆高手寫的鐵礦石行業(yè)

鐵礦石行業(yè)分析

–初稿–

王炯

2005-2-20目錄 頁碼A. 鐵礦石需求分析 3B. 鐵礦石供給分析 10C. 鐵礦石價格分析 26A.鐵礦石需求分析自2000年以來中國鋼鐵產(chǎn)量“一支獨秀”的迅猛增長全球合計中國日本10110911512412715118222027298.8104.593.594.2106.4102.9107.7110.511295.598.598.797.4101.890.191.693.798.5146.6159.9159.9155.2163.4158.7159.7168308.1327.1309.9318.2349.4347.5364384.1399.5158.51996199719981999200020012002200320047507997777898488509049681050美國歐盟其他5.5%年均增長率96~00年00~04年3.1%21%5.9%1.3%1.9%-0.8%1.6%0.7%2.7%3.4%3.2%資料來源:IISI全球主要國家及地區(qū)粗鋼產(chǎn)量

[百萬噸]鋼鐵產(chǎn)量的迅猛增長引發(fā)上游鐵礦石需求的同步增長，尤其是進口需求急劇增加資料來源:IISI，中國海關統(tǒng)計中國鐵礦石需求量

（百萬噸）①進口鐵礦如巴西澳大利亞等國家鐵礦石為富礦，含鐵量為66%②國內(nèi)鐵礦石為貧礦，平均含鐵量約為31~32%，按國際機構統(tǒng)計標準，每噸國內(nèi)鐵礦僅相當于進口鐵礦含鐵量的47%③國內(nèi)自產(chǎn)量指規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量，未包括統(tǒng)計之外的一些小礦山產(chǎn)量進口①國內(nèi)自產(chǎn)②(規(guī)模以上企業(yè)③）252269222237224217231261300445552557092112148208199619971998199920002001200220032004E31.3%年均增長率96~00年00~04年12.3%7.6%-2.9%2000年以來全球鐵礦石每年新增海上貿(mào)易需求主要來自中國432943621522203660-220002001200220032004E全球海上貿(mào)易年新增量中國每年進口增量全球鐵礦石每年海上貿(mào)易增量與中國進口增量

（百萬噸）資料來源:AME，中國海關統(tǒng)計全球海上貿(mào)易量中國進口量4544524815245867092112148208中國所占比重15.4%20.4%23.3%28.2%35.5%中國鋼鐵產(chǎn)量自2000年以來如此迅猛的增長主要得益于GDP處上升周期、房地產(chǎn)和汽車等行業(yè)歷史積壓需求的集中釋放2003年中國主要行業(yè)鋼材表觀需求量①

（百萬噸）128.131.65.52.5482.5240建筑機械汽車造船鐵道石油家電集裝箱其他總需求22.4%37.4%20.4%16.5%24.3%16.0%5.6%45.4%15.2%2.8%00~03年年均增長率資料來源:中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會,BHP，國家統(tǒng)計局①表觀需求量=國內(nèi)產(chǎn)量+進口量-出口量-重復計算量20012002200320047.58.09.39.5中國GDP增長率GDP增長主要由固定資產(chǎn)投資驅動中國鋼鐵及其上游鐵礦石需求的短期迅猛膨脹勢頭不可能長久維系中國GDP增長率房地產(chǎn)04年市場需求依然旺盛，但存在較大的投機風險，同時過高的房價將抑制需求的持續(xù)高速增長04年房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資依然高速增長，但開始受到國家宏觀調控抑制汽車汽車市場需求在集中爆發(fā)后，于04年4月進入短期調整拐點04年汽車制造商產(chǎn)量雖較03年大幅增加，但庫存積壓嚴重11.67.810.880~8585~9090~9595~0000~0405E05~10以固定資產(chǎn)投資驅動的經(jīng)濟增長模式缺乏可持續(xù)性GDP增長率將逐漸軟著落，在05~10年有可能進入周期性回落階段市場潛力巨大，但隨著需求的集中釋放，短期增長速度可能會出現(xiàn)劇烈波動，中長期可能會逐步下降至一個可長期持續(xù)的增長水平資料來源:國家統(tǒng)計局，作者分析鐵礦石需求主要驅動因素分析（%）北京奧運奧運場館、交通等基礎設施建設在未來2~3年內(nèi)將逐步建設和完工階段性的投資增量中國鐵礦石需求有可能在2006或2007年以后進入短期調整拐點0501001502002503003504004501991199219931994199519961997199819992000200120022003E2004F2005F2006F2007F2008F2009F2010F2011F2012F2013F2014F資料來源:UNCTAD,TEXReport2002-3,WSD,IISI,HatchInternal國外機構2003年中期對中國鐵礦石需求作出的增長預測

（鐵礦石需求=進口量+國內(nèi)實際產(chǎn)量х0.47）百萬噸國外機構估計隨著奧運基礎設施的完工，中國鐵礦石需求將在07年后出現(xiàn)調整。但由于04年宏觀調控的實施，作者估計鐵礦石需求有可能提前一年（在06年以后）就將進入短期調整拐點B.鐵礦石供給分析0501001502002503003501995199619971998199920002001200220032004E2000年以來國內(nèi)鐵礦石的供給無法跟上需求的增長步伐，對進口的依賴與日俱增進口鐵礦石量國內(nèi)鐵礦石實際產(chǎn)量調整的國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量（=國內(nèi)鐵礦石實際產(chǎn)量х0.47）資料來源:IISI，作者分析國內(nèi)鐵礦石供應狀況

[百萬噸]進口如巴西澳大利亞等國鐵礦為富礦，含鐵量約66%中國鐵礦為貧礦，平均含鐵量在31~32%尤其是華東區(qū)域存在巨大的本地供給缺口，更加依賴進口供給2004年鐵礦石區(qū)域消費與供給比重資料來源:作者根據(jù)統(tǒng)計資料初步估算①中國鐵礦石產(chǎn)量按66%含鐵量折算②進口鐵礦208百萬噸，估計實際消耗量為186百萬噸鐵礦石區(qū)域需求鐵礦石區(qū)域供給①華北33.0%華北20.0%華南11.1%華南5.1%東北12.1%東北9.8%華東26.6%華東4.5%華中14.3%西北2.8%進口實際消耗量②57.0%華中1.9%西北1.7%進口供給方面，全球鐵礦石主要產(chǎn)地在巴西、澳大利亞和印度等國，其中巴西和澳大利亞鐵礦的品質最佳2003年全球前10名鐵礦石產(chǎn)國[百萬噸]246213123②106916248383321巴西澳大利亞中國印度俄羅斯烏克蘭美國南非加拿大瑞典261①①國內(nèi)實際產(chǎn)量②按66%含鐵量調整的鐵礦石產(chǎn)量（=國內(nèi)鐵礦石實際產(chǎn)量х0.47）資料來源:IISI前10名約占全球鐵礦石總產(chǎn)量的90%全球每年約一半的鐵礦石產(chǎn)量用于海上貿(mào)易89195492099610921171全球鐵礦石產(chǎn)量與海上貿(mào)易量[百萬噸]海上貿(mào)易量總產(chǎn)量資料來源:IISI，AME411454452481524586199920002001200220032004E全球鐵礦石海上貿(mào)易主要由巴西CVRD、澳大利亞BHP和

RioTinto三家國際巨頭供應商壟斷控制，印度等其他國家僅占20%多的份額巴西CVRD澳大利亞RioTinto澳大利亞BHP其他印度2003年全球鐵礦石海上貿(mào)易格局資料來源:BHP國際三巨頭采用的“長期合約”供應體系與印度等國家的“現(xiàn)貨”供應體系截然不同國際三巨頭“長期合約”供應體系印度等國家的“現(xiàn)貨”供應體系通常與客戶簽定10年甚至是幾十年的長期大量供貨合約根據(jù)長期供貨合約制定產(chǎn)能規(guī)劃供貨價格每年年初調整一次現(xiàn)貨供應，通常是短期合約供貨價格根據(jù)供求狀況隨時調整國內(nèi)20多家歷史久、規(guī)模大的國有重點鋼鐵企業(yè)國內(nèi)其他鋼鐵企業(yè)長期合約額外需求資料來源:作者分析由于國際三巨頭“長期合約”供應的“僵化性”與中國進口需求短期激增的矛盾，導致國內(nèi)廠商加大對印度等現(xiàn)貨市場的進口比重，從而引發(fā)容量較小的現(xiàn)貨市場供應極度緊張其他印度巴西澳大利亞44%47%41%38%39%36%21%21%27%27%26%22%16%16%18%20%22%25%19%16%14%15%13%17%199920002001200220032004100%100%100%100%100%100%資料來源:中國海關統(tǒng)計，作者分析中國鐵礦石主要進口國家2003年全球鐵礦石海上貿(mào)易格局國際三巨頭“長期合約”供應比重78%印度等現(xiàn)貨供應比重22%從中長期看，隨著中國需求的逐步放緩和國際三巨頭以及印度等國產(chǎn)能的擴充，需求缺口將會逐步填平，但新增產(chǎn)能需要2~3年建設期，短期供求依然緊張全球鐵礦石海上貿(mào)易供給量中長期增長預測（百萬噸/年）資料來源:BHP澳大利亞RioTinto2004E2006E2008E2010E10008006004002000其他印度巴西CVRD澳大利亞BHP南非KUMBA為了保證穩(wěn)定優(yōu)質的國際鐵礦石資源，中國的一些大型鋼鐵企業(yè)也開始出資與國際三巨頭合作加快鐵礦山的開發(fā)舉例寶鋼與澳大利亞RIOTINTOGROUP的哈默斯利鐵礦有限公司合資

1.2億澳元，組建寶瑞吉礦山合資企業(yè)，共同開發(fā)西澳帕拉布杜地區(qū)鐵礦項目2001年

8月寶鋼成功與巴西最大的礦業(yè)集團公司——巴西淡水河谷公司（即

CVRD）合資組建寶華瑞礦山有限公司2004年

4月，寶鋼集團與巴西淡水河谷公司（即

CVRD）簽署協(xié)議，決定在巴西建立大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)開展可行性研究，總投資達

15億美元。如果順利實施，將是中國企業(yè)迄今最大的對外投資項目2004年武鋼集團、馬鋼股份、唐鋼股份、沙鋼集團將與BHP公司合資成立威拉拉合營企業(yè)，取得BHP轉租的一座鐵礦石礦40%的股權。合營企業(yè)每年將向四家鋼鐵集團提供約1200萬噸鐵礦砂，其中武鋼350萬噸、唐鋼350萬噸、馬鋼250萬噸、沙鋼250萬噸。合資協(xié)議價值90億美元，為期25年首鋼與澳大利亞HISMELT,RIOTINTOGROUP等三家公司聯(lián)合投資,在西澳KWINANA地區(qū)建立一個年產(chǎn)80萬噸的煉鐵廠，總投資額約為4億澳元……..國內(nèi)供給方面，雖然中國鐵礦石資源總量和產(chǎn)量均居世界前列，但中國鐵礦石的低品位、開采難度大制約了中國鐵礦業(yè)的供給速度中國鐵礦石資源總量約576億噸，居世界第5位中國鐵礦石年產(chǎn)量（按66%含鐵標準）居世界第三雖然…..我國鐵礦石資源：品位低（97%以上是難直接利用的貧礦,平均含鐵量僅31~32%，而巴西、澳大利亞等國低于60%含鐵量的礦山基本不開采）；雜（供、伴生礦多，單礦種礦少，利用難度大，成本較高）；?。ǘ酁橹行⌒偷V山，大型礦山不足礦山數(shù)的1%）；低（儲量占總量的比例約27.5%，可采儲量有限）而且我國的鐵礦石多為地下礦，開采難度大，成本高但是…..同時國糠內(nèi)采礦牛行業(yè)非晉常分散耕，除了暑少數(shù)擁栽有礦山記的大型食鋼鐵企蟲業(yè)外，灑主要是次大量規(guī)宮模較小挺的地方國枕營、集體健和個體洗采礦企宅業(yè)…25.0213.5111.399.228.847.993.55鞍山鋼鐵本溪鋼鐵首鋼攀枝花鋼鐵太原鋼鐵包頭鋼鐵馬鞍山鋼鐵海南鋼鐵武鋼酒泉鋼鐵2002粒年中國前煉10名鐵擇礦石開采畢企業(yè)[百萬堡噸]2002年中國鐵礦石行業(yè)集中度[百萬噸]資料來源鵝:Chin采aMe立tall籍urgi投cal機News皇lett辜er,掉2003吵.，作者分他析前10名吸企業(yè)產(chǎn)量國內(nèi)實際奶產(chǎn)量估計統(tǒng)計之女外的小居礦山產(chǎn)肢量國家統(tǒng)計耀規(guī)模以上程企業(yè)產(chǎn)量前10名聚之外企業(yè)曾產(chǎn)量45(16.3%)95(34.4%)276(100%)136(49.3%)231(83.7%)與國外礦范相比，開葛采國內(nèi)低容品位的鐵科礦石需要裳開采企業(yè)戚具備更高述的加工技辦術，例如美墻國———塵美國的鐵啦礦含鐵僅滾25-4召0%，屬惡于貧礦，但美國濱利用先蠶進的開議采技術榆，把貧娘礦資源擱當富礦灑資源開塌采，取皮得了較好的經(jīng)滴濟效益。衣但國內(nèi)鐵探礦開采企嗓業(yè)規(guī)模小查，普遍缺帳乏先進的躍技術，大多肆是停留在收低層次的砍原礦開采…這四些規(guī)模村較小的僵采礦企脹業(yè)開采加勝工技術償普遍落索后，也倚制約了歡中國鐵秋礦業(yè)的刻供給速添度鐵礦石己原礦鐵精礦煉鋼塊在礦煉鐵塊礦富粉礦燒結礦球團礦加工進一步煙加工鐵礦石濱深加工哪流程資料來幅源:作者分析國內(nèi)鐵鑒礦山分常布廣而指不均，說目前重罵點鐵礦鴨山主要先分布在表八大地母區(qū)鞍山—本緊溪地區(qū)主要供應乘鞍鋼、本滔鋼、北臺罩鋼鐵、撫芳順鋼鐵溜等鋼鐵撇企業(yè)冀東—北宜京密云地技區(qū)主要供姑應首鋼晨、唐鋼赤等鋼鐵炸企業(yè)魯中地區(qū)主要供駁應濟鋼鄭、萊鋼區(qū)、青島鉗鋼鐵、張店源等鋼鐵企顛業(yè)長江中勒下游地澆區(qū)主要供應占寶鋼、杭母鋼、蘇鋼阿、南鋼、馬鞍山痛鋼鐵、糕合肥鋼宰鐵、武柏鋼等鋼嘉鐵企業(yè)攀枝花三—西昌犁地區(qū)主要供涉應攀枝想花鋼鐵糖、重慶叔鋼鐵、來成都鋼鐵廠尤和威遠鋼喪鐵廠等鋼針鐵企業(yè)五臺—呂鴉梁地區(qū)主要供障應太鋼筒等鋼鐵優(yōu)企業(yè)包頭白丟云鄂博芹地區(qū)主要供應哥包鋼等鋼干鐵企業(yè)邯鄲—邢忙臺地區(qū)主要供戰(zhàn)應邯鋼虧、邢鋼老、石家螞莊鋼鐵等鋼框鐵企業(yè)新的鐵狐礦山建小設步伐認正在加見快鐵礦山建兇設步伐加扣快已建成投桿產(chǎn)項目安徽霍邱裁500萬煉噸采選項端目、酒鋼舒黑溝20名0萬噸采芳礦項目、織昆鋼大紅兼山50萬扎噸采選項際目等一批悠礦山建設財項目建成合投產(chǎn)建設中菜的項目攀鋼白馬牢鐵礦60放0萬噸采匆選項目、師司家營7航00萬一貸采選項目腳破土動工田，馬鋼高戚村500雄萬噸采礦項恢復項目寶、和睦山食50萬噸瓜采礦項目纏、首鋼孟后家溝60薪0萬噸采壘礦項目、桶安徽龍橋坡100萬究噸采選項揉目、內(nèi)蒙鬼古書記溝忠100萬臺噸采選項直目、武安煌南河鐵礦領50萬噸烤采選項目跡、包鋼白鴉云西礦等耍礦山建設紋項目。另外，候地方和僅民營、個體企業(yè)投拴入鐵礦別資源開爬發(fā)的積司極性空桐前高漲第，一大嶄批鐵礦躍采選項偷目已經(jīng)鹿建成或棄正在建繪設中規(guī)劃中皆的項目鞍鋼胡哪家廟子童100揭0萬噸旅采選項將目、攀矮枝花紅緒格50冊0萬噸屯采選項朽目等一恰批新的符礦山正肺在進行俯建設前獄期的各崗項準備掌工作但未來宣10年儀鐵礦石憶產(chǎn)能提晌升不會愛很大（虜忽略地墻方增加資的個體旗小礦點弱）。考杠慮到新厲礦山2碌~3年北的建設柱周期，固05年文之前鐵尾礦石生迷產(chǎn)能力學拓展有裙限，0拖5~1砌0年鐵席礦石生窩產(chǎn)能力絕將有相元對較大松增長，拋10~小15年社鐵礦石壞生產(chǎn)能告力將出乓現(xiàn)負增顆長-15.呀96-28餓.50-26.蜘4024.腸1069.4本022.0暑08.1540.斯90-4.4裙02003傲~200賞5年2005秤~201媽0年201置0~2槽015年鐵礦企喚業(yè)消失偵生產(chǎn)能加力新礦建設爸和老礦改燈造挖潛增肥加生產(chǎn)能短力凈增加生棟產(chǎn)能力中國鐵礦電石生產(chǎn)能敵力增長預鞠測（百萬噸添）資料來源石:中國冶金搜礦山企業(yè)背協(xié)會C.尊鐵礦石榨價格分管析鐵礦石定快價包括現(xiàn)麥貨（國內(nèi)政鐵礦石膽與從印究度等國扯進口鐵港礦石）和長期棒合約（從國際巡壽三巨頭進雕口鐵礦石牧）兩個體系鐵礦石咬定價體揚系特點進口方至主要為叉國內(nèi)二容十多家瞞歷史久能規(guī)模大刑的國有那鋼鐵企掀業(yè)一般簽瓦訂的都株是長期嫩大量的殘合約離岸價膀格每年詳調整一違次，通照常在年配初簽訂挖。即使軋當年鐵濟礦石市揚場價格菌上漲，瞇至下一衰年年初銳鐵礦石抖供應價背格仍會自沿用今跟年年初陣簽定的娃價格到岸價=謹離岸價+環(huán)海運費當年離岸私價格穩(wěn)定辭，不受市卻場價格波淘動影響,到岸格主要受海運費爐波動影崗響進口量度按長期騙合約規(guī)凡定，缺胸少靈活希性采購方為進國內(nèi)鋼鐵企業(yè)、中間貿(mào)易東商合約為現(xiàn)撤貨交易價格根甲據(jù)市場嫌供求狀功況隨時灑調整價格完全快受市場價晶格波動影牲響采購量根猴據(jù)需求決后定，靈活長期合艙約價格喬體系（從國餅際三巨離頭進口國鐵礦石榨）現(xiàn)貨價溝格體系（國內(nèi)攪鐵礦石爆與從印武度等國峰進口鐵洗礦石）資料來糧源:作者分客析現(xiàn)貨體系，國內(nèi)邪鐵礦石詳與從印分度等國莊進口鐵甲礦石到昨岸價格皺走勢基沙本相同表，04到年雖然旺受宏觀病調控影腸響價格逗出現(xiàn)波表動，但由于現(xiàn)藥貨市場供筋求緊張，跳最高價時頓較03年為已經(jīng)翻了議3倍多以河北隔鐵精粉然部分時舅段價格戲走勢為朱例（印降度到岸蘭價格類呈似）（元/纖噸）3106808009001,00蟻01,05權040051056061067077082085003年中推期04年年劉初至3月罷初3月至5纖月中旬5月中買旬至1謀1月初680資料來教源:資料整閑理長期合約常價格體系瘦，20嫂04年國改際三巨頭矮離岸價格蹈為23.烘4美元/籌噸，全年氣僅上調1岡8.6%磁…國際三斥巨頭鐵授礦石離敗岸價格（美元/稿噸）資料來源桶:Cla演rks棄on急Dry揭Bu灑lk噴Out晝loo雅k15171921232519901991199219