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第二章應(yīng)建立的價(jià)值觀念
財(cái)務(wù)管理中應(yīng)建立的價(jià)值觀念主要有:時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、資本成本、利息率、證券估價(jià)。第一頁(yè),共五十四頁(yè)。
(一)時(shí)間價(jià)值的概念一定量的貨幣資金在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值。年初的l萬元,到年終其價(jià)值要高于1萬元。例如,甲企業(yè)擬購(gòu)買一臺(tái)設(shè)備,采用現(xiàn)付方式,其價(jià)款為40萬元;如延期至5年后付款,則價(jià)款為52萬元。設(shè)企業(yè)5年期存款年利率為10%,試問現(xiàn)付同延期付款比較,哪個(gè)有利?一、時(shí)間價(jià)值第二頁(yè),共五十四頁(yè)。
假定該企業(yè)目前已籌集到40萬元資金,暫不付款,存入銀行,按單利計(jì)算,五年后的本利和為40萬元×(1+10%×5年)=60萬元,同52萬元比較,企業(yè)尚可得到8萬元(60萬元-52萬元)的利益??梢姡悠诟犊?2萬元,比現(xiàn)付40萬元,更為有利。這就說明,今年年初的40萬元,五年以后價(jià)值就提高到60萬元了。
第三頁(yè),共五十四頁(yè)。資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值,即資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中帶來的增值額,稱為資金的時(shí)間價(jià)值。資金在周轉(zhuǎn)使用中為什么會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值呢?第四頁(yè),共五十四頁(yè)。時(shí)間價(jià)值概念的幾種表述觀點(diǎn)1:資金時(shí)間價(jià)值通常被認(rèn)為是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均利潤(rùn)率,這是利潤(rùn)平均化規(guī)律作用的結(jié)果。觀點(diǎn)2:投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi),對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)該給以報(bào)酬,這種報(bào)酬的量應(yīng)與推遲消費(fèi)耐心的時(shí)間成正比,因此,單位時(shí)間的這種報(bào)酬對(duì)投資的百傘比稱為時(shí)間價(jià)值。第五頁(yè),共五十四頁(yè)。
觀點(diǎn)3:我們的看法任何資金使用者把資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以后,勞動(dòng)者借以生產(chǎn)新的產(chǎn)品,創(chuàng)造新價(jià)值,都會(huì)帶來利潤(rùn),實(shí)現(xiàn)增值。周轉(zhuǎn)使用的時(shí)間越長(zhǎng),所獲得的利潤(rùn)越多,實(shí)現(xiàn)的增值額越大。所以資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì),是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。資金由資金使用者從資金所有者處籌集來進(jìn)行周轉(zhuǎn)使用以后,資金所有者要分享一部分資金的增值額。
第六頁(yè),共五十四頁(yè)。學(xué)習(xí)和工作中應(yīng)注意的問題
1、時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域,消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值,因此企業(yè)應(yīng)將更多的資金或資源投入生產(chǎn)流通領(lǐng)域而非消費(fèi)領(lǐng)域;問題:各位口袋里的貨幣與銀行金庫(kù)中的貨幣有何不同?企業(yè)保險(xiǎn)柜中的貨幣與銀行金庫(kù)中的貨幣有何不同?第七頁(yè),共五十四頁(yè)。
2、時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中,只有運(yùn)動(dòng)著的資金才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值,凡處于停頓狀態(tài)的資金(從資金增值的自然屬性講己不是資金)不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值,因此企業(yè)應(yīng)盡量減少資金的停頓時(shí)間和數(shù)量;問題:必要停頓的資金會(huì)不會(huì)有時(shí)間價(jià)值的問題?第八頁(yè),共五十四頁(yè)。
3、時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢,時(shí)間價(jià)值與資金周轉(zhuǎn)速度成正比,因此企業(yè)應(yīng)采取各種有效措施加速資金周轉(zhuǎn),提高資金使用效率。問題:企業(yè)采取措施加速資金周轉(zhuǎn),是否一定產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值?第九頁(yè),共五十四頁(yè)。(二)復(fù)利終值和現(xiàn)值復(fù)利終值第十頁(yè),共五十四頁(yè)。復(fù)利現(xiàn)值第十一頁(yè),共五十四頁(yè)。(三)年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算年金的概念:在一定時(shí)期內(nèi),系列的、等額的收款或付款。
年金的種類后付年金現(xiàn)付年金延期年金永續(xù)年金第十二頁(yè),共五十四頁(yè)。后付年金的終值第十三頁(yè),共五十四頁(yè)。后付年金的終值第十四頁(yè),共五十四頁(yè)。后付年金的終值第十五頁(yè),共五十四頁(yè)。后付年金的終值第十六頁(yè),共五十四頁(yè)。例1:張某購(gòu)房,向銀行貸款,貸款合同規(guī)定每年還款2000元,期限10年,如果已知貸款利率為5
%,問張某還款的總金額是多少?已知:A=2000元,n=10利率為5%,則:
FVA=2000(F/A,i,n)
=2000(F/A,5%,10)
=2000×12.578=25156元第十七頁(yè),共五十四頁(yè)。后付年金的現(xiàn)值第十八頁(yè),共五十四頁(yè)。第十九頁(yè),共五十四頁(yè)。第二十頁(yè),共五十四頁(yè)?!纠?】某企業(yè)計(jì)劃租用一設(shè)備,租期為6年,合同規(guī)定每年年末支付租金1000元,年利率為5%,試計(jì)算6年租金的現(xiàn)值是多少? 已知:A=1000;i=5%;n=6,求:PVA=?
PVA=A(P/A,i,n)=A(1-(1+i)-n)/i=1000×5.076=5076(元)第二十一頁(yè),共五十四頁(yè)。延期年金現(xiàn)值第二十二頁(yè),共五十四頁(yè)。二、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬
(一)風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)一般是指某一行動(dòng)的結(jié)果具有變動(dòng)性。從財(cái)務(wù)管理的角度講,風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中,由于各種難以預(yù)料或難以控制的因素的作用,使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離,從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。風(fēng)險(xiǎn)管理的目的是:正確地估計(jì)和計(jì)量風(fēng)險(xiǎn),在對(duì)各種可能結(jié)果進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上,趨利防弊,以求以最小的風(fēng)險(xiǎn)謀求最大的收益。
第二十三頁(yè),共五十四頁(yè)。根據(jù)對(duì)未來情況的掌握程度,投資決策可分為三種類型:確定性決策風(fēng)險(xiǎn)性決策不確定性決策第二十四頁(yè),共五十四頁(yè)。
(二)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)在長(zhǎng)期投資中是經(jīng)常存在的。投資者討厭風(fēng)險(xiǎn),不愿遭受損失,為什么又要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資呢?這是因?yàn)橛锌赡塬@得額外的收益——風(fēng)險(xiǎn)收益。人們總想冒較小的風(fēng)險(xiǎn)而獲得較多的收益,至少要使所得的收益與所冒的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng),這是對(duì)投資的基本要求。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種表示方法:風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益,稱為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額;風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額對(duì)于投資額的比率,則稱為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。第二十五頁(yè),共五十四頁(yè)。(三)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬確定概率分布計(jì)算期望報(bào)酬率第二十六頁(yè),共五十四頁(yè)。
計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差第二十七頁(yè),共五十四頁(yè)。計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率第二十八頁(yè),共五十四頁(yè)。計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬第二十九頁(yè),共五十四頁(yè)。
(四)組合投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬
1、組合投資風(fēng)險(xiǎn)的分類可分散風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素對(duì)單一投資造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。一般講只要投資多樣化,這種風(fēng)險(xiǎn)是可以被分散的。而且,隨著證券種類的增加該風(fēng)險(xiǎn)也將逐漸減少,并最終降為零。此時(shí),組合投資的風(fēng)險(xiǎn)只剩下不可分散風(fēng)險(xiǎn)了。但應(yīng)強(qiáng)調(diào)的是,只有負(fù)相關(guān)的證券進(jìn)行組合才能降低可分散風(fēng)險(xiǎn),而正相關(guān)的證券進(jìn)行組合不能降低可分散風(fēng)險(xiǎn)。第三十頁(yè),共五十四頁(yè)??煞稚L(fēng)險(xiǎn)第三十一頁(yè),共五十四頁(yè)。不可分散風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素對(duì)市場(chǎng)上所有投資造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)與組合投資中證券種類的多少?zèng)]有關(guān)系,因而無法通過組合投資分散掉。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通常用?系數(shù)表示,用來說明某種證券(或某一組合投資)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于整個(gè)證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的倍數(shù)。第三十二頁(yè),共五十四頁(yè)。不可分散風(fēng)險(xiǎn)第三十三頁(yè),共五十四頁(yè)。不可分散風(fēng)險(xiǎn)第三十四頁(yè),共五十四頁(yè)。2、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬第三十五頁(yè),共五十四頁(yè)。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬第三十六頁(yè),共五十四頁(yè)。三、資本成本1、資本成本構(gòu)成K——資本成本D——用資費(fèi)用P——籌資數(shù)額f——籌資費(fèi)用F——籌資費(fèi)用率第三十七頁(yè),共五十四頁(yè)。2、資本成本的意義籌資決策的依據(jù)比較各種籌資方式優(yōu)劣的尺度之一資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)選擇追加籌資方案的基本依據(jù)投資決策和評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)第三十八頁(yè),共五十四頁(yè)。3、個(gè)別資本成本債務(wù)成本長(zhǎng)期借款成本 -債券成本Kl——長(zhǎng)期借款成本 Kb——債券成本Il——長(zhǎng)期借款年利息 Ib——債券年利息T——企業(yè)所得稅稅率 B——債券發(fā)行額L——長(zhǎng)期借款本金 Fb——債券籌資費(fèi)用率Fl——長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率Rl——借款年利率第三十九頁(yè),共五十四頁(yè)。權(quán)益成本優(yōu)先股成本 普通股成本Kp——優(yōu)先股成本 Kc——普通股成本Dp——優(yōu)先股年股利 Dc——普通股基年股利Pp——優(yōu)先股籌資額 Pc——普通股籌資額Fp——優(yōu)先股籌資費(fèi)用率 Fc——普通股籌資費(fèi)用率留用利潤(rùn)成本
G——增長(zhǎng)比率第四十頁(yè),共五十四頁(yè)。4、綜合資本成本Kw——綜合資本成本 Kj——第j種個(gè)別資本成本W(wǎng)j——第j種個(gè)別資本的權(quán)數(shù)權(quán)數(shù)的確定: 帳面價(jià)值權(quán)數(shù) 市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)第四十一頁(yè),共五十四頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)種類實(shí)例公司降低風(fēng)險(xiǎn)的辦法投資者降低風(fēng)險(xiǎn)的辦法項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)錯(cuò)誤生產(chǎn)或項(xiàng)目選址的特定錯(cuò)誤投資大量工程項(xiàng)目持有一種以上的投資組合競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的非預(yù)期反映或提供新的產(chǎn)品、服務(wù)收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手投資于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股票行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)影響一個(gè)行業(yè)中所有公司通過收購(gòu)或投資進(jìn)行其他行業(yè)持有函蓋數(shù)個(gè)行業(yè)的投資組合市場(chǎng)/宏觀的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)利率變動(dòng)通貨膨脹經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)匯率變動(dòng)政治變動(dòng)投資于數(shù)個(gè)國(guó)家/貨幣持有一個(gè)包括數(shù)個(gè)國(guó)家的投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策第四十二頁(yè),共五十四頁(yè)。四、利息率(1)概念利息率是公司理財(cái)中一項(xiàng)重要的概念,是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。利息率是衡量資金增值量的基本單位,從資金流通角度看,利息率使特定時(shí)期運(yùn)用資金這一資源的交易價(jià)格,資金在資金市場(chǎng)上的交易,是以利率為價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)的。(2)分類按利率之間的關(guān)系,分為基準(zhǔn)利率和套算利率;按債權(quán)人取得的報(bào)酬情況,分為實(shí)際利率和名義利率按借款在貸款期限內(nèi)是否調(diào)整分為固定利率和浮動(dòng)利率按利率變動(dòng)和市場(chǎng)的關(guān)系,分為市場(chǎng)利率和官定利率
第四十三頁(yè),共五十四頁(yè)。(3)決定利息率高低的基本因素資金供應(yīng)和需求是兩個(gè)基本因素,此外,還有經(jīng)營(yíng)周期、通貨膨脹、貨幣政策、財(cái)政政策、國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系,國(guó)家利率管制等因素。(4)未來利率水平的測(cè)算純利率通貨膨脹補(bǔ)償違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬第四十四頁(yè),共五十四頁(yè)。五、估價(jià)(一)估價(jià)的一般理論投資項(xiàng)目?jī)r(jià)格的高低,取決于投資項(xiàng)目期間的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。投資者進(jìn)行投資,是為了在未來獲取增值收入,如債券未來期間的利息收入及轉(zhuǎn)讓價(jià)差。于是,債券的價(jià)值應(yīng)該是按投資者要求的必要收益率對(duì)未來的上述增值收入及到期收回(或中間轉(zhuǎn)讓)的本金的折現(xiàn)值。第四十五頁(yè),共五十四頁(yè)。(二)債券的估價(jià):一般的估價(jià)模型第四十六頁(yè),共五十四頁(yè)。一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的估價(jià)模型第四十七頁(yè),共五十四頁(yè)。貼現(xiàn)發(fā)行的債券的估價(jià)模型第四十八頁(yè),共五十四頁(yè)。(三)股票的估價(jià):一般股票的估價(jià)方法第四十九頁(yè),共五十四頁(yè)。長(zhǎng)期持有,股利穩(wěn)定不變的股票的估價(jià)方法第五十頁(yè),共五十四頁(yè)。長(zhǎng)期持有,股利固定增長(zhǎng)的股票的估價(jià)方法第五十一頁(yè),共五十四頁(yè)。第五十二頁(yè),共五十四頁(yè)。瑞士田納西鎮(zhèn)巨額賬單案例第五十三頁(yè),共五十四頁(yè)。內(nèi)容總結(jié)第二章應(yīng)建立的價(jià)值觀念。一定量的貨幣資金在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值。年初的l萬元,到年終其價(jià)值要高于1萬元。所以資金時(shí)間價(jià)值
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