第7章基于資產(chǎn)的企業(yè)價值評估

第7章基于資產(chǎn)的企業(yè)價值評估

7.1基于資產(chǎn)的企業(yè)價值評估意義與類型

7.2基于資產(chǎn)的企業(yè)價值評估程序

7.3基于資產(chǎn)的企業(yè)價值評估方法

7.4基于資產(chǎn)的企業(yè)價值評估方法應用評價

第一頁，共五十頁。7.1基于資產(chǎn)的企業(yè)價值評估意義與類型1）基于資產(chǎn)的企業(yè)價值評估的意義（1）資產(chǎn)基礎(chǔ)途徑的內(nèi)涵中國資產(chǎn)評估協(xié)會2005年發(fā)布的《企業(yè)價值評估指導意見（試行）》第四章第三十四條指出“企業(yè)價值評估中的成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負債的基礎(chǔ)上確定評估對象價值的評估思路?！?/p>

成本法與市場法和收益法一樣都是針對單項資產(chǎn)而言的，而對于企業(yè)價值評估，國際上通用的稱謂是資產(chǎn)基礎(chǔ)途徑的資產(chǎn)加和法。第二頁，共五十頁。1）基于資產(chǎn)的企業(yè)價值評估的意義（2）資產(chǎn)基礎(chǔ)途徑與企業(yè)價值評估收益途徑關(guān)注企業(yè)的盈利潛力，考慮未來收益的貨幣時間價值，是立足現(xiàn)在、著眼未來的一種評估方法，因此對于具有穩(wěn)定持久收益的企業(yè)較適合采用這類方法。資產(chǎn)基礎(chǔ)途徑則是切實考慮企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)負債，是對企業(yè)目前價值的真實評估。對新設(shè)企業(yè)、投資經(jīng)營企業(yè)或控股公司，又或者所評估的企業(yè)為非持續(xù)經(jīng)營時，適宜用資產(chǎn)基礎(chǔ)途徑進行評估。第三頁，共五十頁。2）基于資產(chǎn)的企業(yè)價值評估類型（1）資產(chǎn)加和法（也常叫凈資產(chǎn)價值法，NAV），就是分別求出企業(yè)各項資產(chǎn)的評估值并累加求和，再扣減負債評估值，得出整體企業(yè)資產(chǎn)評估值的一種方法。（2）超額盈利資本化法，先把公司的有形資產(chǎn)和負債進行評估之后再加上無形資產(chǎn)的價值，由此確定企業(yè)權(quán)益的價值。（3）清算價值法，就是用清算公司資產(chǎn)，并償還公司負債后得出的現(xiàn)值為企業(yè)的清算價值的評估方法。第四頁，共五十頁。7.2基于資產(chǎn)的企業(yè)價值評估程序1）評估前期的工作與準備2）資產(chǎn)勘察3）評定估算4）結(jié)論與報告第五頁，共五十頁。1）評估前期的工作與準備（1）準備所需的相關(guān)資料第一，是有關(guān)被評估企業(yè)基本情況的資料第二，是與評估目的有關(guān)的資料第三，是與評估范圍與對象相關(guān)的資料第四，是有關(guān)評估基準日的資料第六頁，共五十頁。1）評估前期的工作與準備（2）明確評估目的企業(yè)價值評估目的決定了應選用的評估方法、程序和遵循的估價標準。評估目的貫穿整個評估過程，影響評估人員對評估對象的界定和對資產(chǎn)價值類型的選擇。第七頁，共五十頁。1）評估前期的工作與準備（3）確定評估范圍與對象第一，評估對象應是被評估企業(yè)的全部資產(chǎn)和負債；第二，某單項或某類資產(chǎn)是否列入評估具體范圍，要以委托方或相關(guān)當事方提供的相關(guān)法律權(quán)屬資料為主要判斷依據(jù)；第三，企業(yè)價值評估的范圍還應包括企業(yè)擁有的控股子公司資產(chǎn)的相應份額以及全資子公司的資產(chǎn)。第八頁，共五十頁。1）評估前期的工作與準備（4）選定評估基準日確定評估基準日的作用一是能夠在某一靜態(tài)時點上對企業(yè)動態(tài)經(jīng)營中的資產(chǎn)的數(shù)量、質(zhì)量和種類進行評估；二是確定各單項資產(chǎn)評估的時間，使不同資產(chǎn)的計價基于同一時點。第九頁，共五十頁。1）評估前期的工作與準備（4）選定評估基準日評估基準日的確定應主要考慮的因素第一，評估基準日的確定應由評估機構(gòu)根據(jù)被評估企業(yè)經(jīng)濟行為的性質(zhì)，與委托方商量后確定，并盡可能與評估目的的實現(xiàn)日接近。第二，評估基準日的確定應當有利于保證評估結(jié)果有效地服務于評估目的，減少和避免不必要的評估基準日期后事項。第三，評估基準日的確定應有利于企業(yè)資產(chǎn)勘察、評估資料收集等工作的開展。第十頁，共五十頁。2）資產(chǎn)勘察含義資產(chǎn)勘察是指評估人員對委托單位或被評估企業(yè)提供的證件和資料進行必要的查驗，通過對被評估企業(yè)所占有的資產(chǎn)及與相關(guān)負債的具體情況進行現(xiàn)場查看，做出勘察結(jié)論的過程。第十一頁，共五十頁。2）資產(chǎn)勘察資產(chǎn)勘察的目的一是核實資產(chǎn)是否真實存在；二是對資產(chǎn)的描述是否真實；三是對重點資產(chǎn)查驗有無產(chǎn)權(quán)證明，并關(guān)注產(chǎn)權(quán)資料的來源和可信度。第十二頁，共五十頁。2）資產(chǎn)勘察資產(chǎn)勘察的內(nèi)容資產(chǎn)勘察的內(nèi)容應當是由委托方委托評估，并由評估機構(gòu)設(shè)定的被評估企業(yè)所占有的全部資產(chǎn)及相關(guān)負債。第十三頁，共五十頁。2）資產(chǎn)勘察資產(chǎn)勘察的程序①將資產(chǎn)與負債分類常評估人員可依據(jù)被評估企業(yè)提供的資產(chǎn)負債表、賬冊及資產(chǎn)清查明細表，對被評估企業(yè)的資產(chǎn)及負債項目進行分類。對于同一類別資產(chǎn)的清查還可以根據(jù)該類中不同資產(chǎn)的重要性或評估人員的評估經(jīng)驗將同一類資產(chǎn)細分。第十四頁，共五十頁。2）資產(chǎn)勘察資產(chǎn)勘察的程序②現(xiàn)場的清查工作1.向被評估企業(yè)索要資產(chǎn)的技術(shù)經(jīng)濟標準，價格資料；向富有經(jīng)驗的專業(yè)人員詢問資產(chǎn)的運轉(zhuǎn)及使用情況并做好詳細記錄。2.觀察待評估的實物資產(chǎn)的分布情況及特點，做好詳細記錄。3.現(xiàn)場對固定資產(chǎn)逐項清點，全面勘查其性能及狀況，做好詳細記錄并拍照備案。第十五頁，共五十頁。2）資產(chǎn)勘察資產(chǎn)勘察的程序②現(xiàn)場的清查工作清查時還應該注意一些特別事項：殘次、變質(zhì)失效、積壓過時及其他待核銷報廢的資產(chǎn)，需進行必要的查驗核實；若手頭現(xiàn)有的資料不充分，需要動用技術(shù)檢測手段進行必要的鑒定，必要時應請求專家協(xié)助；應調(diào)查并記錄可能影響資產(chǎn)清查的有關(guān)事項。第十六頁，共五十頁。2）資產(chǎn)勘察資產(chǎn)勘察的程序③擬寫資產(chǎn)清查結(jié)論及資產(chǎn)清查情況說明“資產(chǎn)清查情況說明”是企業(yè)價值評估報告書的一部分內(nèi)容。該部分主要包括六項內(nèi)容：資產(chǎn)清查核實內(nèi)容；實物資產(chǎn)分布情況及特點；影響資產(chǎn)清查的事項；資產(chǎn)清查的過程與方法；資產(chǎn)清查結(jié)論；清查調(diào)整說明。第十七頁，共五十頁。3）評定估算（1）分類首先，要依據(jù)被評估企業(yè)會計賬簿中的資產(chǎn)分類方法，結(jié)合委托方資產(chǎn)規(guī)模及具體特點以及對評估結(jié)果詳略程度的要求，按資產(chǎn)性質(zhì)進行分類；其次，在同一類別的資產(chǎn)中，按一定的標準將資產(chǎn)細分。第十八頁，共五十頁。3）評定估算（2）確定評估方法評估方法的選擇要根據(jù)單項資產(chǎn)的性質(zhì)、功能和形態(tài)等具體情況做出判斷。通常在確定某種方法之前，需確定該資產(chǎn)的價值類型是否滿足評估方法的適用前提，所能搜集到的數(shù)據(jù)和信息能否滿足該評估方法技術(shù)上的要求，同時也要考慮取證的成本效益。第十九頁，共五十頁。3）評定估算（3）搜集整理資料及估算要求搜集的估價資料在保證真實、可靠的基礎(chǔ)上，更應為所選擇的評估方法服務；盡量選取那些最可信、最有證明力的作為評估時的依據(jù)。第二十頁，共五十頁。3）評定估算（3）搜集整理資料及估算注意的問題評估人員對被評估企業(yè)提供的資料加以匯總、核對整理外，還需要進行現(xiàn)場勘察，了解資產(chǎn)的賬面原值、已使用時間、磨損情況、維修、改造、實際功能和技術(shù)狀況并記錄在工作底稿中；搜集資料的過程通常還包括進行必要的市場調(diào)查與分析。第二十一頁，共五十頁。3）評定估算（4）匯總評估結(jié)果在每一單項資產(chǎn)得出的初步評估結(jié)論后，應將其交給各資產(chǎn)小組進行分析和復核，對確實不合理的評估結(jié)論應進行調(diào)整。完成這項工作后，即可著手進行評估明細表的數(shù)據(jù)匯總。第二十二頁，共五十頁。4）結(jié)論與報告在完成評估明細表的逐級匯總后，評估結(jié)論經(jīng)各分類小組負責人初步驗算，再由項目經(jīng)理進行專業(yè)審核，最后交評估機構(gòu)負責人復審無誤并征求委托方意見后就可出具評估報告了。2005年中國資產(chǎn)評估協(xié)會最新發(fā)布的《企業(yè)價值評估指導意見（試行）》指出以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進行評估時，資產(chǎn)基礎(chǔ)法不能作為惟一使用的評估方法。最終的評估結(jié)論要充分權(quán)衡資產(chǎn)基礎(chǔ)法和其他評估方法的評估結(jié)果的合理性從中進行選擇。第二十三頁，共五十頁。7.3基于資產(chǎn)的企業(yè)價值評估方法1）資產(chǎn)加和法（1）資產(chǎn)加和法的內(nèi)涵運用資產(chǎn)加和法評估企業(yè)價值，實際上是將企業(yè)整體資產(chǎn)化整為零，對各項有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)及負債分別根據(jù)各自特點和企業(yè)具體情況采用適宜的評估方法進行評定估算。而企業(yè)的價值就等于所有有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的價值之和減去負債。注意各項資產(chǎn)的價值應當根據(jù)其具體情況選用適當?shù)木唧w評估方法得出第二十四頁，共五十頁。1）資產(chǎn)加和法（2）單項資產(chǎn)評估的成本法的基本原理定義一般來說，成本法是指首先估測被評估資產(chǎn)的重置成本，然后估測被評估資產(chǎn)存在的各種貶值因素，并從重置成本中扣除這些貶值因素，從而得到被評估資產(chǎn)價值的各種評估方法的總稱。第二十五頁，共五十頁。1）資產(chǎn)加和法（2）單項資產(chǎn)評估的成本法的基本原理基本要素資產(chǎn)的重置成本資產(chǎn)的實體性貶值資產(chǎn)的功能性貶值資產(chǎn)的經(jīng)濟性貶值第二十六頁，共五十頁。1）資產(chǎn)加和法（2）單項資產(chǎn)評估的成本法的基本原理基本要素資產(chǎn)的重置成本資產(chǎn)的重置成本就是資產(chǎn)在全新狀態(tài)下的現(xiàn)行取得成本。具體來說，重置成本又分為復原重置成本和更新重置成本兩種。第二十七頁，共五十頁。1）資產(chǎn)加和法（2）單項資產(chǎn)評估的成本法的基本原理基本要素資產(chǎn)的實體性貶值資產(chǎn)的實體性貶值亦稱資產(chǎn)的有形損耗，是指由于使用磨損和自然力侵蝕導致資產(chǎn)物理性能下降而引起的貶值。第二十八頁，共五十頁。1）資產(chǎn)加和法（2）單項資產(chǎn)評估的成本法的基本原理基本要素資產(chǎn)的功能性貶值資產(chǎn)的功能性貶值是指由于技術(shù)相對落后而造成的貶值。功能性貶值可以表現(xiàn)為由于采用新工藝、新材料和新技術(shù)，原有資產(chǎn)的建造成本與現(xiàn)行建造成本相比較的超支額，或者是原有資產(chǎn)與體現(xiàn)先進技術(shù)的同類資產(chǎn)相比較的運營成本的超支額。第二十九頁，共五十頁。1）資產(chǎn)加和法（2）單項資產(chǎn)評估的成本法的基本原理基本要素資產(chǎn)的經(jīng)濟性貶值資產(chǎn)的經(jīng)濟性貶值是指由于外部條件的變化使得資產(chǎn)閑置，從而因收益能力下降造成的資產(chǎn)價值損失第三十頁，共五十頁。1）資產(chǎn)加和法（3）資產(chǎn)加和法的程序第一步，取得經(jīng)過審計的評估基準日或距評估基準日最近的財務報表；第二步，調(diào)整資產(chǎn)負債表表內(nèi)項目；第三步，調(diào)整資產(chǎn)負債表表外項目；第四步，評估結(jié)果匯總。第三十一頁，共五十頁。1）資產(chǎn)加和法（3）資產(chǎn)加和法的程序第一步，取得經(jīng)過審計的評估基準日或距評估基準日最近的財務報表經(jīng)過審計的評估基準日或距評估基準日最近的財務報表是應用資產(chǎn)加和法評估企業(yè)價值的基礎(chǔ)。第三十二頁，共五十頁。1）資產(chǎn)加和法（3）資產(chǎn)加和法的程序第二步，調(diào)整資產(chǎn)負債表表內(nèi)項目；固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷的估計涉及減值的各類資產(chǎn)項目的估計評估基準日與資產(chǎn)負債表日的差別資產(chǎn)的增值第三十三頁，共五十頁。1）資產(chǎn)加和法（3）資產(chǎn)加和法的程序第三步，調(diào)整資產(chǎn)負債表表外項目評估分析人員需要確認沒有反映在資產(chǎn)負債表中的表外資產(chǎn)并進行評估。評估分析人員需要確認沒有反映在資產(chǎn)負債表中的實質(zhì)性的或有負債并進行評估。第三十四頁，共五十頁。1）資產(chǎn)加和法（3）資產(chǎn)加和法的程序第四步，評估結(jié)果匯總經(jīng)過一系列必要的調(diào)整后，評估分析人員根據(jù)匯總后的評估結(jié)果編制一份評估基準日以價值為基礎(chǔ)的模擬資產(chǎn)負債表。第三十五頁，共五十頁。1）資產(chǎn)加和法（4）應用資產(chǎn)加和法需注意的問題①關(guān)于評估過程中涉及的資產(chǎn)負債表在運用資產(chǎn)加和法評估企業(yè)價值中，企業(yè)經(jīng)審計的資產(chǎn)負債表是評估分析工作的起點，而最終反映企業(yè)價值評估結(jié)果的也體現(xiàn)為資產(chǎn)負債表形式。二者在內(nèi)容方面有著實質(zhì)性的差異。第三十六頁，共五十頁。1）資產(chǎn)加和法（4）應用資產(chǎn)加和法需注意的問題②關(guān)于賬面價值和市場價值“賬面價值”是會計上常用的一個術(shù)語，其反映的是資產(chǎn)的賬面余額與其備抵賬戶余額相抵后的差額?！笆袌鰞r值”是自愿買方與自愿賣方在評估基準日進行正常的市場營銷之后，所達成的公平交易中某項資產(chǎn)應當進行交易的價值的估計數(shù)額，當事人雙方應當各自精明、謹慎行事，不受任何強迫壓制。第三十七頁，共五十頁。1）資產(chǎn)加和法（4）應用資產(chǎn)加和法需注意的問題③關(guān)于商譽由于商譽無法單獨辨認，因而運用資產(chǎn)加和法評估企業(yè)價值時不能將其列入評估范圍。由于商譽的存在使企業(yè)實際價值往往與利于資產(chǎn)加和法評估出來的企業(yè)價值一般不等。第三十八頁，共五十頁。1）資產(chǎn)加和法（4）應用資產(chǎn)加和法需注意的問題④關(guān)于評估人員構(gòu)成企業(yè)價值評估除了由資產(chǎn)評估機構(gòu)的評估人員完成主要的評估工作外，可能需要依靠不動產(chǎn)評估、機器設(shè)備評估或其他評估門類的專家參與工作。第三十九頁，共五十頁。2）超額盈利資本化法（1）超額盈利資本化法的產(chǎn)生及應用范圍產(chǎn)生：該方法最早是1920年美國財政部為了稅務上的問題評估企業(yè)商譽而公布的。應用范圍：該方法最適合用于區(qū)分企業(yè)總價值中的無形資產(chǎn)價值和有形資產(chǎn)價值。超額盈利資本化法特別適合于評估中小型企業(yè)的價值，在特定的評估目的下也適合于大型企業(yè)的企業(yè)價值評估。第四十頁，共五十頁。2）超額盈利資本化法（2）超額盈利資本化法的應用程序評估企業(yè)中凈有形資產(chǎn)的價值；評估企業(yè)在正常水平下的盈利狀況；估計出超額盈利的數(shù)量；估算一個直接資本化率，用以對超額經(jīng)濟收益進行資本化；把超額經(jīng)濟收益進行直接資本化；把第一個步驟中評估出來的所有有形資產(chǎn)的價值加上第五步超額經(jīng)濟收益的資本化值，就得出企業(yè)的整體價值。第四十一頁，共五十頁。2）超額盈利資本化法（3）超額盈利資本化法應用中需注意的問題①關(guān)于凈有形資產(chǎn)價值②關(guān)于企業(yè)正常水平的盈利③關(guān)于有形資產(chǎn)適當?shù)暮侠砘貓舐盛荜P(guān)于超額盈利的直接資本化率（4）超額盈利資本化法應用舉例第四十二頁，共五十頁。2）超額盈利資本化法資產(chǎn)金額負債和所有者權(quán)益金額流動資產(chǎn)2000流動負債2000有形資產(chǎn)4000長期負債2000所有者權(quán)益2000合計6000合計6000資產(chǎn)負債表2008年12月31日單位：萬元第四十三頁，共五十頁。2）超額盈利資本化法凈收入10000經(jīng)營費用

現(xiàn)金費用5600

折舊費用400

利息費用200稅前利潤3800所得稅1520稅后利潤2280利潤表2008年12月31日單位：萬元第四十四頁，共五十頁。2）超額盈利資本化法稅后利潤2280

加：扣稅利息費用120投資資本的稅后利潤2400

加：折舊費用400

減：資本性支出400

減：凈流動資金增量200凈現(xiàn)金流量（投資資本）2200現(xiàn)金流量表2008年12月31日單位：萬元第四十五頁，共五十頁。2）超額盈利資本化法流動資產(chǎn)2000

減：流動負債2000凈營運資金0

加：有形資產(chǎn)5500凈有形資產(chǎn)公平市場價值5500凈有形資產(chǎn)公平市場價值計算表2008年12月31日單位：萬元第四十六頁，共五十頁。2）超額盈利資本化法凈現(xiàn)金流2200減:凈有形資產(chǎn)收益660（凈有形資產(chǎn)公允價值×回報率12%）(5500×12%)超額經(jīng)濟收益水平1540

除以:直接資本化率25%超額經(jīng)濟收益資本化數(shù)值