本科畢設論文--歐洲主權債務危機的起因、影響影響狀況和啟示

PAGE分類號密級UDC學校代碼云南財經大學碩士研究生學位論文歐洲主權債務危機的起因、影響及啟示

學位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的論文是本人在導師的指導下獨立進行研究所取得的研究成果。除了文中特別加以標注引用的內容外，本論文不包含任何其他個人或集體已經發(fā)表或撰寫的成果作品。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。本人完全意識到本聲明的法律后果由本人承擔。作者簽名： 日期：年月日學位論文版權使用授權書本學位論文作者完全了解學校有關保留、使用學位論文的規(guī)定，同意學校保留并向國家有關部門或機構送交論文的復印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權大學可以將本學位論文的全部或部分內容編入有關數據庫進行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復制手段保存和匯編本學位論文。涉密論文按學校規(guī)定處理。作者簽名： 日期：年月日導師簽名：日期：年月日

學位論文原創(chuàng)性聲明聲明：本人所呈交的學位論文，是本人在導師的指導下，獨立進行研究工作所取得的成果。盡我所知，除文中已經注明引用的內容外，本論文不含任何其他個人或集體已經發(fā)表或撰寫過的作品成果。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。本人完全意識到本聲明的法律結果由本人承擔。論文作者簽名：日期：年月日學位論文版權使用授權書本人完全了解云南財經大學有關保留、使用學位論文的規(guī)定，即：學校有權保留并向國家有關部門或機構送交論文和論文電子版，允許學位論文被查閱或借閱；學校可以公布學位論文的全部或部分內容，可以采用影印、縮印或其它復制手段保存、匯編、發(fā)表學位論文；授權學校將學位論文的全文或部分內容編入、提供有關數據庫進行檢索。（保密的學位論文在解密后遵循此規(guī)定）論文作者簽名：導師簽名：日期：年月日日期：年月日中文摘要PAGE53中文摘要主權債務，又稱“國家債務”，是指一國政府或其授權部門代表國家舉借的、以國家信用保證償還的所有債務。主要包括內債和外債。內債是指一國對本國居民的有償還責任的負債；外債則是指一國對非本國居民的已經撥付但尚未償還的契約性負債。主權債務危機是指作為債務人的一國政府在一特定的、比較集中的時期內，因支付困難不能履行對內對外的債務契約、按期還本付息，致使債權人受到呆賬損失或威脅的一個經濟過程。由于經濟全球化和金融自由化的發(fā)展，當今世界各國正面臨著日益增加的財政風險的威脅，主權債務負擔過重而引發(fā)的主權債務危機就是其中之一。2009年年底爆發(fā)的希臘主權債務危機，以及隨后由其引發(fā)的整個歐洲的主權債務問題給全球金融市場帶來了巨大震蕩，并讓各國重新審視自己的主權債務問題。同樣，歐洲主權債務危機也為中國敲響了警鐘，對它的研究具有十分重要的理論意義和現實意義。本文首先從介紹希臘主權債務危機的爆發(fā)和發(fā)展入手，進而分析了希臘危機向其他歐洲各國的擴散過程以及各危機國之間的利害捆綁關系。在此基礎上從危機國自身情況、貨幣一體化制度和外部影響因素三個方面分析了歐洲主權債務危機的成因。并進一步闡述了歐洲主權債務危機對歐洲經濟和世界經濟的影響。然后，又在此基礎上分析了歐洲主權債務危機對中國經濟的不利影響和有利影響。最后，通過上文對危機的成因和對中國經濟影響的分析，本文歸納出了此次歐洲主權債務危機對中國的啟示。關鍵詞：主權債務危機；歐元區(qū)；財政赤字；公共債務AbstractSovereigndebt,alsoknownasgovernmentdebtornationaldebt,ismoneyorcreditowedbyacentralgovernment.Sovereigndebtcanbecategorizedasinternaldebt,owedtolenderswithinthecountry,andexternaldebt,owedtoforeignlenders.Asovereigndefaultisafailurebythegovernmentofasovereignstatetopaybackitsdebtinfull.Ifpotentiallendersorbondpurchasersbegintosuspectthatagovernmentmayfailtopaybackitsdebt,theymaydemandahighinterestrateincompensationfortheriskofdefault.Adramaticriseintheinterestratefacedbyagovernmentduetofearthatitwillfailtohonoritsdebtissometimescalledasovereigndebtcrisis.Asthedevelopmentofeconomicglobalizationandfinancialliberalization,everycountryintheworldisfacedwithkindsofincreasingthreatsoffinancialrisk.Sovereigndebtcrisisisoneofthem,whichiscausedbyheavysovereigndebtburden.Greeksovereigndebtcrisis,whichisstartedintheendof2009,andthefollowingEuropeansovereigndebtcrisishavebroughtsubstantialimpactonglobalfinancialmarkets,andarousedtheattentionoftheentireworld.Atthesametime,itisalsoanalarmforChina.SoitisveryimportanttostudytheEuropeansovereigndebtcrisis.First,thepaperstartsfromtheintroductionofthestartanddevelopmentoftheGreeksovereigndebtcrisis,andthenanalyzesthediffusionprocessofthecrisisandthestakesbetweencrisiscountries.Secondly,itanalyzesthecausesofEuropeansovereigndebtcrisisfromtheconditionsofthecrisiscountries,monetaryintegrationsystemandexogenousshocks.Thirdly,thispaperillustratestheinfluenceofthiscrisisonEuropeanandWorldeconomy.Basedontheseanalyses,bothnegativeandpositiveimpactsonChineseeconomyareexposed.ByanalyzingthecausesandinfluencesoftheEuropeansovereigndebtcrisisonChineseeconomy,finallythispaperconcludestheinspirationtoChina.KeyWords:sovereigndebtcrisis;Eurozone;financialdeficits;publicdebt目錄目錄TOC\o"1-4"\h\u第一章導論 1第一節(jié)選題的背景及意義 1第二節(jié)文獻綜述 1一、對歐洲主權危機的成因及歐盟救助措施的看法 1二、對歐洲主權債務危機的影響的看法與預測 3三、對歐洲主權債務危機給中國的啟示的看法 4第三節(jié)研究方法與不足之處 5一、研究的方法和思路 5二、不足之處 5第二章歐洲主權債務危機的發(fā)展歷程 7第一節(jié)歐洲主權債務危機的爆發(fā)與深化 7一、希臘主權債務危機的爆發(fā) 7二、希臘主權債務危機的發(fā)展 7第二節(jié)歐洲主權債務危機的擴散 9一、危機的蔓延 9二、其它“歐豬五國”的主權債務情況 11（一）愛爾蘭的債務狀況 11（二）葡萄牙的債務狀況 12（三）西班牙的債務狀況 13（四）意大利的債務狀況 14三、利害的捆綁 14第三章歐洲主權債務危機的原因 16第一節(jié)主權債務危機國家自身的原因 16一、經濟失去生產性，過度依賴周期性產業(yè) 16二、盲目的高福利政策 17第二節(jié)貨幣一體化制度的不完善 19一、實行統(tǒng)一的貨幣政策，限制了各國運用經濟政策的能力 19二、歐盟缺乏有效的監(jiān)督和檢查機制和內部救援機制 20第三節(jié)外部的沖擊 21一、全球性金融危機激化了歐元區(qū)國家的債務問題 21二、高盛等投資銀行的投機行為為危機埋下惡果 23第四章歐洲主權債務危機的影響 26第一節(jié)歐洲主權債務危機對歐洲和世界經濟的影響 26一、延緩全球經濟復蘇的步伐 26二、歐洲主權債務危機引發(fā)歐洲和全球金融市場動蕩 27（一）歐元匯率大幅下跌 28(二)重創(chuàng)全球股市 29（三）增加銀行業(yè)的風險 29三、歐洲主權債務危機的多米諾骨牌效應 31四、歐洲主權債務危機深刻影響歐元區(qū)和歐盟發(fā)展 32第二節(jié)歐洲主權債務危機對中國經濟的影響 32一、歐洲主權債務危機對中國經濟的不利影響 33（一）主權債務危機抑制我國的出口貿易 33（二）歐盟貿易保護主義抬頭，中歐貿易摩擦的風險將上升 35（三）歐元區(qū)債務危機對我國外匯儲備的影響 35二、歐洲主權債務危機對我國經濟的有利影響 36（一）歐洲主權債務危機降低了人民幣的升值壓力 36(一)歐洲主權債務促進我國產業(yè)結構的調整 37第五章歐洲主權債務危機對中國的啟示 38第一節(jié)加強公共債務管理，正確看待和處理中國的主權債務問題 38一、對中央政府債務的啟示 39（一）建立有效的財政風險預警和防范機制 39（二）加強政府的信息披露力度，提高財政透明度 39（三）實施有效的債務預算管理制度，規(guī)范政府預算的收入范圍 39二、對地方政府債務的啟示 40（一）完善分稅制財政體制，增加地方政府的財政收入渠道 40（二）加強對地方政府預算的監(jiān)管 40第二節(jié)加強金融體制改革，積極推進銀行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展 40一、建立多元化的風險約束機制和風險分擔機制 41（一）建立金融風險生成的約束機制 41（二）建立多元化的金融風險分擔機制 41二、加強金融監(jiān)管，降低金融體系的風險水平 41（一）加強對金融業(yè)的監(jiān)管 42（二）建立有效的金融風險預警和處理機制 42（三）建立金融機構的市場退出機制 42三、加快國有金融機構改革，完善金融風險的內控機制 42（一）重新塑造銀行與政府之間的關系 43（二）加強國有銀行的產權改革力度 43（三）加強金融機構的內部控制機構建設 43四、正確認識金觸衍生品的風險管理功能，加強風險防范意識 43五、謹慎對待與國際投資銀行間的交易 44第三節(jié)應當在提升全民福利與防止高福利依賴上取得平衡 45一、建立與我國國情和經濟發(fā)展水平相適應的社會保障體系 45二、多樣化社會保障制度的形式 45三、通過就業(yè)率緩解社會保障壓力 45第四節(jié)在面臨加入共同貨幣區(qū)選擇時必須保持清醒的認識 46一、沒有統(tǒng)一的財政政策與統(tǒng)一的貨幣政策相匹配 46二、亞洲各國政治上仍存在諸多問題 46參考文獻 48致謝 51攻讀學位期間發(fā)表論文及獲獎情況 52第一章導論第一章導論第一節(jié)選題的背景及意義2008年全球金融危機的陰霾尚未完全散去，起始于希臘的主權債務危機又接踵而來，并且波及到許多歐洲國家，國際經濟形勢再度陷入危機。雖然此次歐洲主權債務危機還沒有給中國經濟帶來太大沖擊，但我們仍然不能小覷此次危機將給中國以及世界經濟帶來的各種影響。對歐洲主權債務危機進行深刻的研究，分析它產生的原因、發(fā)展的過程，并從中發(fā)現、汲取各種經驗和教訓，有助于我們從中總結經驗和教訓，完善本國的經濟體系，規(guī)避主權債務危機，使中國經濟能更加平穩(wěn)的運行。因此，研究歐洲主權債務危機不僅具有十分深刻的理論意義，還具有十分重要的現實指導意義。本文從主權債務危機的背景開始，詳細分析歐洲主權債務危機的發(fā)展與深化過程，找出歐洲主權債務危機發(fā)生的歷史性原因。并在此基礎上研究其對歐洲經濟及世界經濟的影響，進而推導出歐洲主權債務危機對中國經濟的可能影響，并總結出此次主權債務危機對中國經濟的啟示。第二節(jié)文獻綜述一、對歐洲主權危機的成因及歐盟救助措施的看法希臘經濟和工業(yè)研究基金會負責人、經濟學家亞尼斯·斯圖爾納拉斯認為（2010），希臘陷入嚴重的政府債務危機有其深刻的歷史原因，政府財政多年超支、公務員隊伍龐大、偷稅逃稅現象嚴重是三大主要因素。斯圖爾納拉斯表示，希臘財政赤字和政府債務問題由來已久，希臘政府多年來過量增加公共支出，過度提高工資和養(yǎng)老金等社會福利水平，令財政不堪重負。并且據他估計，僅政府部門嚴格意義上的公務員數量就達到了希臘全國勞動人口的10%，給政府帶來了巨大的財政負擔。此外，希臘政府多年來在打擊偷稅逃稅方面的力度一直不夠，令政府失去了很大一筆財政收入。中銀國際控股有限公司首席經濟學家曹遠征認為（2010），歐洲主權債務危機與之前的次貸危機有關，在金融危機中，個人債務出現問題，然后導致銀行等金融機構信貸出現問題，為了經濟不至于崩潰，政府只好用債務來救助這些融機構，但是救助之后政府的債務又出現了問題。就希臘、愛爾蘭這些國家來說，經濟本來就相對比較落后，競爭力也相對比較弱，但是由于這些國家借的都是歐元，而歐元是外債，一旦這些國家的財政出了問題，就容易導致其它國家出現問題，從而導致整個歐元區(qū)出現問題。中國人壽資產管理有限公司董事長繆建民認為（2010）歐元的結構性矛盾導致了歐元危機。首先，由于單一的貨幣政策不適應分散的財政政策，適應不了成員國經濟的巨大差異。其次，歐洲央行繼承了德國央行的風格，其主要目標是反通脹，不考慮就業(yè)，對低增長高失業(yè)國家是一個挑戰(zhàn)。最后，在單一貨幣下，各成員國財政沒有統(tǒng)一。同時，繆建民認為7500億歐元計劃可以緩解歐元區(qū)的主債務危機，但是從希臘、葡萄牙、西班牙三國公布的緊縮政策來看，他們并沒有打算解決結構性問題，沒有宣布進行社會結構改革。因此7500億歐元的援助可能僅僅起到暫時的作用。英國卡斯商學院風險管理教授PhilipBooth認為（2010）除非希臘允許離開歐元區(qū)而管理自己的債務狀況，否則危機可能會給歐元區(qū)帶來持續(xù)的混亂，并同時加劇政治集權化的進程。歐元區(qū)成員國沒有責任承擔其他成員國的債務。Philip表示救助計劃并沒有真正解決政府借貸的基本問題，而是在通過一種模棱兩可的方式擴大了希臘債務違約的風險。結果是不僅問題解決不了，歐元區(qū)和歐盟的納稅人反而與那些持有希臘債務的投資人同樣蒙受損失。馬薩諸塞大學管理學院終身教授JoelL.Naroff認為（2010）歐盟沒有選擇，歐盟成員國需要積極合作，出臺有效的措施來幫助歐洲成員國走出債務危機。但是歐盟國家處理歐債危機的反應過慢。歐盟國家應該更積極、快速的推出拯救政策，這樣就不至于讓全球股市都隨之恐慌和震蕩，最終歐盟的救助策略會產生效果，只不過是代價比較昂貴。中國社會科學院世界經濟與政治研究所所長助理、國際金融研究中心副主任何帆認為（2010）盡管出臺了7500億歐元的救助計劃，但它僅僅起到一個止疼藥的作用。希臘在未來兩三年，即使全球金融市場不借錢給他，他照樣可以從國際貨幣基金組織或歐盟的其他國家借錢。但問題是國際貨幣基金的利息是3%，歐盟其他國家借錢的利率是5%，希臘以后的經濟增長不可能達到3%、5%，慢慢的希臘可能就會資不抵債。按照希臘現在的說法，在未來3年之內，希臘會把現在的財政赤字從占GDP的14%降到3%，但這幾乎是不可能的。所以，歐洲的主權債務危機是暫時被推遲了，到最后還是會以資不抵債的危機方式重新爆發(fā)，不排除以后可能會出現像原來的拉美債務危機一樣，債權人和債務人被迫坐下來進行談判、重議，進行債務的重組。二、對歐洲主權債務危機的影響的看法與預測倫敦經濟研究機構IHSGlobalInsight首席經濟學家HowardArcher認為（2010）希臘的問題不僅將“傳染”其他歐洲競爭力稍弱的國家，甚至可能間接連累北美經濟的復蘇。Howard表示，希臘債務危機最大的問題是它的傳染效應，對葡萄牙、愛爾蘭和意大利都有影響。他認為這也是在過去的幾周之內，大多數國家都已經開始付諸行動以避免陷入更大的困局的原因。而美國聯邦儲備委員會亞特蘭大分行副行長，金融研究部負責人GeraldP.Dwyer認為（2010）希臘主權債危機的一個決定性因素在于國家及私人的過度杠桿，但是他并不認為希臘的問題一定會波及到其他國家。在他看來，各個國家存在的問題并不一致，很多國家已經采取了切實有效的辦法來避免危機的發(fā)生。倫敦商學院經濟學教授及經濟學學科主席AndrewScott認為（2010）歐元連續(xù)數月的貶值正在影響著全球經濟，由于美國和歐洲的經濟相加占據全球GDP的60%，因此他認為美國所經受的影響直接體現在其出口受阻。而2006年諾貝爾經濟學獎得主、哥倫比亞大學教授EdmundS.Phelps教授則認為（2010）美國經濟沒有過分依賴歐元區(qū)及其周邊國家的出口，除一些專門針對歐盟的美國出口商之外，歐洲債務危機對美國經濟的影響其實利大于弊。對于投資者來說，美國還是老牌的“安全地帶”，歐洲經濟的動蕩會使更多的投資者轉向美國，從而降低銀行利率，讓投資銀行收益。另外，Phelps還認為歐洲債務危機對中國的影響尚不明朗。他認為雖然歐盟是中國最大的進口商，但這只能說明危機對中國出口貿易的影響或許會大于金融投資方面的影響?；ㄆ烊蚴紫洕鷮W家WillemBuiter也認為（2010）歐洲主權債務危機及歐元走軟讓美元變得相對強勢，短期上歐元貶值對美元有好處，但是從中期看，歐元貶值對美國經濟是有消極影響的，美元可能還會強勢一段時間直到歐洲問題解決。Willem還認為歐洲的主權債務危機有助于減輕人民幣升值的外部壓力。2010年，人民幣有望小幅升值1.9%，較以前3%的預測值較低。同時，他認為包括中國在內的世界各國的財政政策收緊，對中國此前的經濟過熱也有好處。而從未來發(fā)展趨勢看，人民幣如果能逐步自由化、國際化，那么其成為區(qū)域貨幣，進而成為世界貨幣的可能性將增大。中國人民大學經濟學院教授黃衛(wèi)平認為（2010）歐洲主權債務危機不至于使全球都受到太大的影響。第一，這7500億歐元僅僅就是還債的話，應該說也不太成問題，因為我們講的“歐洲五國”的國債，也就是8000多億歐元，如果拿出7500億歐元來抵債的話，基本就可以抹平了；第二，如果這7500億歐元真正放出來之后，能夠恢復市場信心，使得那些做空歐洲的力量，得到一定的抑；第三，“歐豬五國”占歐盟的經濟總量不到27%，從目前情況看，他還不是一個整體性的危機。所以從這三個角度看，黃衛(wèi)平認為只要救助資金到位，同時能發(fā)揮作用，歐洲債務危機就不至于使全球都受到太大的影響。三、對歐洲主權債務危機給中國的啟示的看法中國人民銀行經濟博士梁勤星、王大波認為（2010）中國應該高度重視地方政府的負債問題。他們認為雖然我國整體債務和財政赤字都遠低于國際公認的風險水平，但是金融危機爆發(fā)以來中國地方政府債務迅速擴張，隱含了不少問題，應該引起高度重視。據估計，目前地方政府債務總額相當于GDP的16.5%。如果地方政府不能有效解決這些問題，也會引起類似希臘問題的債務危機，影響市場信心進而影響整個經濟的安全。更為重要的是，如果地方政府債務的無序擴張，一旦出現違約風險，將會對經濟實體的復蘇和經濟社會協(xié)調發(fā)展產生巨大的影響。中國石油大學副教授付罡認為（2010）應該加大對中國銀行的監(jiān)管力度，保證中國銀行業(yè)健康發(fā)展。他認為借鑒歐洲銀行業(yè)危機，我國政府必須采取相關措施，建立一套切實可行的危機應對機制以防范可能的金融風險，完善和優(yōu)化稅收制度，不斷完善和深化銀行業(yè)管理制度的改革，加強國債項目資金使用的監(jiān)督管理，建立金融預警系統(tǒng)，采取相關措施逐步減輕長期積累的潛在的財政風險，從而保障銀行業(yè)健康、穩(wěn)定的發(fā)展，為經濟發(fā)展提供切實保障。對外經貿大學金融學院工程系系主任、教授劉立新認為（2010）我們要正確認識金融衍生產品的風險管理功能。雖然金融衍生品具有成本低、高杠桿及價格發(fā)現等優(yōu)勢，但其高杠桿也會帶來潛在的風險，因此我們要加強風險防范意識，建立科學的風險管理機制。另外，他還強調在使用金融衍生工具過程中，要謹慎對待與國際投資銀行間的交易，避免發(fā)生類似希臘的情況。山東工商學院經濟學院副院長，金融研究所所長馬宇認為（2010）中國應審慎考慮建立或加入亞洲共同貨幣區(qū)。他強調盡管區(qū)域性貨幣合作有助于維護該地區(qū)國家的金融穩(wěn)定，但是從此次歐洲主權債務危機來看，其特殊之處在于歐元區(qū)各國沒有貨幣主權，無法運用貨幣政策調節(jié)經濟，只能靠擴張性財政政策應對金融危機，從而導致政府債臺高筑。在現有的幾個亞洲貨幣共同區(qū)方案中，也都要求貨幣統(tǒng)一和金融開放，但是同時又強調各國財政政策的獨立性。所以，在面臨與希臘危機類似的情況時，亞洲各國也將面臨同樣的危機。因此，我國政府應審慎考慮建立或加入亞洲貨幣共同區(qū)，在時機成熟和條件具備后再進一步探討。第三節(jié)研究方法與不足之處一、研究的方法和思路本文采用歸納總結的方法，逐步推導分析歐洲主權債務危機的發(fā)展過程、原因、影響及中國從中獲得的啟示。本文從分析債務危機的發(fā)展及演變過程入手，分析其形成的原因。然后，通過研究債務危機對歐洲經濟及世界經濟的影響推導出債務危機對中國經濟的可能影響，并通過對最新數據的研究來論證這些推導。最后，文章指出了此次債務危機對我國經濟金融市場的啟示，通過借鑒國外經驗教訓力求有所突破和創(chuàng)新。二、不足之處由于此次歐洲債務危機尚未完全結束，每天都有新的情況發(fā)生，新的數據和資料被披露，并且債務危機的整體影響也還沒有真正結束，很多影響還有潛伏性，所以本文無法很好的從宏觀上把握問題。而且由于很多數據的統(tǒng)計具有滯后性，所以對數據的分析方面存在很多不足之處，有些章節(jié)和觀點缺乏數據支撐。希望諒解。第二章歐洲主權債務危機的發(fā)展歷程第二章歐洲主權債務危機的發(fā)展歷程第一節(jié)歐洲主權債務危機的爆發(fā)與深化一、希臘主權債務危機的爆發(fā)2009年10月20日，希臘政府突然宣布其當年的財政赤字預計將占國內生產總值的12.7%此后公布的修正數據顯示，希臘去年財政赤字占GDP的水平實為13.6%。，公共債務將占國內生產總值的113%，遠遠高于歐盟在《穩(wěn)定與增長公約》中設定的3%和60%的上限997年歐盟頒布的《穩(wěn)定與增長公約》設置了3條原則：公共赤字占國內生產總值（GDP）的比重不得高于3%；公共債務占GDP的比重不能超過60%；中期預算應實現平衡。如果違規(guī)，成員國將受到警告、限期改正甚至罰款等處罰。。此后公布的修正數據顯示，希臘去年財政赤字占GDP的水平實為13.6%。997年歐盟頒布的《穩(wěn)定與增長公約》設置了3條原則：公共赤字占國內生產總值（GDP）的比重不得高于3%；公共債務占GDP的比重不能超過60%；中期預算應實現平衡。如果違規(guī)，成員國將受到警告、限期改正甚至罰款等處罰。鑒于希臘政府財政狀況的惡化，隨后，惠譽、標準普爾和穆迪三大全球信用評級機構相繼下調了希臘的主權信用評級。2009年12月8日，惠譽國際信用評級有限公司將希臘主權信用評級從“A-”下調至“BBB+”惠譽將信用等級劃分為12級，分別為AAA,AA,A,BBB,BB,B,CCC,CC,C,DDD,DD,D,其中AAA,AA,A,BBB,為投資級，其它為投機級。，同時將希臘公共財政狀況前景展望定為負面。2009年12月16日，國際評級機構標準普爾也將希臘的長期主權信用評級由“A-”下調到“BBB+”標準普爾將信用等級劃分為11級，分別為AAA,AA,A,BBB,BB,B,CCC,CC,C,CI,D,其中AAA,AA,A,BBB,為投資級，其它為投機級。，并同時警告說，如果希臘政府不能在短期內改善財政狀況，很有可能進一步降低希臘的主權信用評級。同年的12月22日，穆迪宣布將希臘主權評級從“A1”下調到“A2”惠譽將信用等級劃分為12級，分別為AAA,AA,A,BBB,BB,B,CCC,CC,C,DDD,DD,D,其中AAA,AA,A,BBB,為投資級，其它為投機級。標準普爾將信用等級劃分為11級，分別為AAA,AA,A,BBB,BB,B,CCC,CC,C,CI,D,其中AAA,AA,A,BBB,為投資級，其它為投機級。穆迪將信用等級劃分為9級，分別為Aaa,Aa,A,Baa,Ba,B,Caa,Ca,C,其中Aaa,Aa,A,Baa為投資級，其它為投機級。二、希臘主權債務危機的發(fā)展由于主權信用評級被降低，希臘政府的借貸成本也隨之大幅提高，從當時的情況來看，希臘政府必須在2010年籌集到540億歐元的資金，否則將會面臨破產的危險。鑒于歐盟和歐洲央行等多方的壓力，2010年1月希臘政府出臺了一系列減債目標和措施。據希臘政府公布的內容來看，2010年希臘將把財政赤字率降至8.7%，2012年，降至歐盟規(guī)定的3%。為了達到這一目標，主要采取了提高稅收、公共部門減薪、改革養(yǎng)老金體系等措施。然而，希臘當時的經濟十分不景氣，失業(yè)率大幅攀升，再加上這突如其來的改革措施，引發(fā)了希臘國內民眾的極度不滿。2010年2月10日，公務員、清潔工、教師等公共部門的員工冒著大雨在街上抗議，農民甚至把拖拉機開上了高速公路，以封鎖通向保加利亞的關口來表達對政府的不滿。隨后的24日，希臘工會組織了約200萬人的有史以來該國規(guī)模最大的罷工，以抗議政府實施的財政緊縮政策。2月25日，標準普爾將希臘的長期主權信用評級維持在“BBB%2B”，將其短期的主權信用評級維持在“A-2”不變，并仍然列入負面觀察名單中。在近期內可能會再次下調其評級1檔或2檔，使其評級長期處于垃圾級的邊緣。2010年4月9日，希臘債務危機再起波瀾，惠譽評級機構將希臘的信用評級由“BBB+”下調至“BBB-”，評級展望為負面，成為投資級中最低級僅高于“垃圾級”。同時，惠譽表示，經濟衰退的加深以及債務清償成本上升將使希臘政府削減預算赤字變得難上加難。2010年4月22日，穆迪將希臘的評級自“A2”下調至“A3”，并宣稱存在繼續(xù)下調該債權等級的可能；4月27日，標準普爾評級機構將希臘長期的主權債務評級和短期的主權信用評級分別從“BBB”和“A-2”下調為“BB+”和“B”，至此，希臘主權債務變成了真正的“垃圾級”，希臘主權債務危機再次升溫。4月28日，希臘5年期CDSCreditDefaultSwap,主權信用調期和約。CreditDefaultSwap,主權信用調期和約。2010年5月2日，希臘與歐盟和國際貨幣基金組織就救助方案達成協(xié)議，希臘未來3年將獲得高達1100億歐元的救助貸款，遠超原先商定的450億歐元。其中歐元區(qū)提供800億歐元，國際貨幣基金組織出資300億歐元。5月10日，歐盟27國財長決定，設立一項總額高達7500億歐元的救助機制，幫助可能陷入債務危機的歐元區(qū)成員國，以防止希臘債務危機蔓延。這套救助機制由三部分組成：歐元區(qū)國家提供4400億歐元，歐盟委員會籌集600億歐元，國際貨幣基金組織提供2500億歐元。2010年9月7日，歐元區(qū)成員國財政部長批準向希臘提供第二筆貸款，總額為65億歐元。同日，歐盟成員國財長同意，從明年起引入一套名為“歐洲學期”所謂的“歐洲學期所謂的“歐洲學期”就是允許歐盟委員會、歐盟執(zhí)行機構與歐洲理事會代表各國政府，每年對各國預算進行為期6個月的審查。2010年11月15日，歐盟統(tǒng)計局公布了最新數據，將2009年希臘財政赤字占GDP的比值從原來的13.6%上調到15.4%，希臘債務占GDP的比值從113%上調到126.8%。根據歐盟的最新數據顯示，2010年希臘財政赤字預計為GDP的9.4%。當日，希臘財政部發(fā)表聲明表示，“外界對希臘的統(tǒng)計數字一直持懷疑態(tài)度，現在終于塵埃落定。希臘財政部表示，現在是重塑希臘民眾、國際市場以及投資伙伴信心的時候。未來幾年，希臘政府將不再通過削減工資和養(yǎng)老金以及增加稅收等方式來削減財政赤字?！钡诙?jié)歐洲主權債務危機的擴散一、危機的蔓延隨著希臘主權債務被降為“垃圾級”，金融市場很快意識到了希臘危機的嚴重性。并且由于一些投機機構的推動，希臘的債務危機像傳染病一樣逐漸蔓延至與希臘合稱為“歐豬五國”“歐豬五國”，PIIGS，葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘、西班牙的英文首字母縮寫。的愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利等。據美國銀行的統(tǒng)計，“歐豬五國“歐豬五國”，PIIGS，葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘、西班牙的英文首字母縮寫。在歐元區(qū)16國歐元區(qū)16國包括：奧地利、比利時、芬蘭、法國、德國、希臘、愛爾蘭、意大利、盧森堡、荷蘭、葡萄牙、斯洛文尼亞、西班牙、馬耳他、塞浦路斯、斯洛伐克。中，不僅是希臘的財政狀況存在嚴重問題，愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利等國的財政也存在著嚴重的隱患。其中，愛爾蘭的狀況最為糟糕，2010年9月30日，愛爾蘭宣布，由于救助本國五大銀行最高可能耗資500億歐元，預計當年的財政赤字會驟升至國內生產總值的32%。11月10日，愛爾蘭國債收益率升至歐元1999年誕生以來的最高水平，債務形勢急劇惡化。11月21日，愛爾蘭政府正式請求歐盟和國際貨幣基金組織提供救助，淪為第二個希臘，歐元區(qū)主權債務危機掀起第二波高潮。另外，在希臘信用評級被評為“垃圾級”的同一天，即2010年4月27日，標準普爾公司將葡萄牙的信用評級也由“A+”降至“A-”，隨之股票債券市場劇烈震蕩。4月28日，標準普爾將西班牙的主權信用評級由“AA+”下調為“AA”歐元區(qū)16國包括：奧地利、比利時、芬蘭、法國、德國、希臘、愛爾蘭、意大利、盧森堡、荷蘭、葡萄牙、斯洛文尼亞、西班牙、馬耳他、塞浦路斯、斯洛伐克。表2.12009年歐洲主要國家財政狀況國家財政赤字公共債務希臘愛爾蘭葡萄牙西班牙意大利德國法國歐元區(qū)歐盟13.6%14.3%9.4%11.2%5.3%3.3%7.5%6.3%6.8%126.8%64.0%76.8%53.2%115.8%73.2%77.6%78.7%73.6%資料來源：Eurostat即StatisticalOfficeoftheEuropeanCommunities,歐盟統(tǒng)計局。不僅僅是希臘、愛爾蘭等歐元區(qū)國家，許多其他歐盟國家也面臨著債務危機的風險。根據歐盟統(tǒng)計局2010年4月22日公布的數據顯示，歐元區(qū)16國和歐盟27國的政府財政赤字率分別達到了6.3%和6.8%，公共債務率分別達到78.7%和73.6%，均超出了歐盟所規(guī)定的3%和60%。其中，歐盟27國中政府債務率大于60%的國家就有12個意大利115.8%，希臘115.1%，比利時96.7%，匈牙利78.3%，法國77.6%，葡萄牙76.8%，德國73.2%，馬耳他69.1%，英國68.1%，奧地利66.5%，愛爾蘭64.0%，荷蘭60.9%。，只有丹麥、盧森堡、芬蘭、瑞典、愛沙尼亞5個國家的財政赤字比例小于3%。由于擔心歐洲的債務問題將波及到全世界，美國和亞洲股市也都受到了一定程度的影響。意大利115.8%，希臘115.1%，比利時96.7%，匈牙利78.3%，法國77.6%，葡萄牙76.8%，德國73.2%，馬耳他69.1%，英國68.1%，奧地利66.5%，愛爾蘭64.0%，荷蘭60.9%。二、其它“歐豬五國”的主權債務情況（一）愛爾蘭的債務狀況20世紀90年代以來，受低稅、鼓勵出口等政策的刺激，愛爾蘭經濟持續(xù)增長，1990年至2007年之間以年均6.5%的速度擴張。由于經濟增長勢頭強勁，愛爾蘭被賦予“凱爾特猛虎”的綽號。但愛爾蘭銀行業(yè)過度投資房地產，造成地產泡沫滋生，金融危機爆發(fā)后，愛爾蘭銀行深陷各種呆帳壞賬，造成市場資金流動減少，最終將愛爾蘭經濟推向衰退。據國際清算銀行統(tǒng)計，截至2010年3月31日，歐洲銀行為愛爾蘭經濟所承擔風險不下6500億美元，其中英國、德國和法國是愛爾蘭的三大海外債主，愛爾蘭債務占其國內生產總值比例分別達到了7%、4.5%和2%。2010年9月以來，愛爾蘭政府連續(xù)接管了3家銀行，并計劃繼續(xù)緊急融資，對其他銀行進行資產重組。愛爾蘭政府為此已經注資450億歐元，而愛爾蘭政府以注資或直接接管的形式挽救銀行業(yè)，卻因此惡化了財政赤字。業(yè)界普遍預計，2010年愛爾蘭的財政赤字將達到當年國內生產總值的32%。正是出于對愛爾蘭未來償債能力的擔憂，市場上愛爾蘭發(fā)行的10年期國債價格大跌，一度推高收益率至9%，達到德國同類型債券收益率的3倍。為了避免危機波及其他歐元區(qū)國家，部分歐盟成員國和歐洲中央銀行強烈敦促愛爾蘭盡快啟動歐盟援助機制。2010年11月21日，愛爾蘭向歐盟和國際貨幣基金組織提出的一攬子金融援助請求已經獲得批準。目前，歐盟對其成員國的金融援助資金主要包括總額600億歐元的歐洲金融穩(wěn)定機制（EFSM）和由歐元區(qū)各國政府擔保的總額達4400億歐元的歐洲金融穩(wěn)定工具（EFSF）。EFSM面向歐盟所有27個成員國，而EFSF僅面向歐元區(qū)16個成員國。2010年12月7日，歐盟27國財政部長正式批準對愛爾蘭的850億歐元的援助方案，但歐盟和國際貨幣基金組織（IMF）對其發(fā)放的貸款設定了嚴格條件。鑒于愛爾蘭債務狀況的惡化，2010年12月17日，國際信用評級機構穆迪大幅下調了愛爾蘭主權信用評級，由Aa2連降5檔至Baa1，前景展望為負面。20日又下調了愛爾蘭聯合銀行、愛爾蘭銀行、EBS住房互助會、愛爾蘭人壽保險和金融集團、愛爾蘭全國住房互助會等五家金融機構的銀行存款和優(yōu)先債務信用評級。2010年12月21日，歐盟宣布，將從2011年1月起發(fā)行債券，為總額850億歐元的愛爾蘭救助計劃中歐盟需要承擔的部分籌集資金。（二）葡萄牙的債務狀況愛爾蘭債務危機初現端倪時，葡萄牙國務部長兼財政部長費爾南多·特謝拉·多斯桑托斯表示，葡萄牙受債券市場影響的風險非常高。與愛爾蘭不同，葡萄牙銀行業(yè)情況相對較好，公共財政負債情況也明顯優(yōu)于希臘的情況。但外界普遍認為，葡萄牙高額的財政赤字很可能將迫使其成為繼希臘、愛爾蘭之后的第三個被金融危機沖垮的歐元區(qū)國家。據歐盟統(tǒng)計局公布的數據顯示，2009年葡萄牙政府債務余額超過1259億歐元，公共債務占GDP比例達到76.8%，政府財政赤字達到154億歐元占GDP比例為9.4%，而國民儲蓄率在經合組織的27個成員國中排名倒數第四。此外，葡萄牙債券已經被列為世界上第八大高風險債券，地位還不及黎巴嫩和危地馬拉。2010年4月27日，標準普爾公司將葡萄牙的信用評級由“A+”降至“A-”。當日，葡萄牙CDS息差再次創(chuàng)下335個基點的新高，這意味著葡萄牙的主權債務信用正在惡化。在債務陰影的籠罩下，2010年4月底歐洲和亞太股市普遍下跌。歐洲三大股指低開低走，盤中跌幅均超過1%，而希臘、葡萄牙、西班牙以及愛爾蘭等股市盤中跌幅最大。其中，希臘股市盤中跌幅超過4%，葡萄牙股市下跌超過3%

為避免步希臘后塵，葡萄牙政府制訂了一攬子計劃，并宣布將采取覆蓋航空、鐵路運輸、能源、郵政、造紙及銀行保險業(yè)的大規(guī)模私有化措施，計劃到2013年將財政赤字水平降至2.8%。2010年5月13日，葡萄牙舉行內閣會議，批準了財政部提出的緊縮開支和減少公共債務的方案，將今年的財政預算赤字從之前占國民生產總值的8.3%降至7.3%，2011年預算赤字從原先的6.6%降至4.6%。

2010年7月13日，國際評級機構穆迪把葡萄牙主權債務評級從“Aa2”下調至“A1”，評級前景保持穩(wěn)定。穆迪表示，葡萄牙政府財政實力在中期內將繼續(xù)減弱，有跡象表明葡萄牙債務情況在持續(xù)惡化。穆迪認為葡萄牙經濟增長前景可能依然相對疲軟，葡萄牙政府在不久的將來可能依然債臺高筑，除非在中長期內經濟結構改革出現成效。在提高利率或經濟增長疲軟不能完全解決的情況下，葡萄牙債務狀況會更加惡化。（三）西班牙的債務狀況據歐盟統(tǒng)計數據顯示，截至2009年年末，西班牙政府債務余額超過了5596億歐元，公共負債率為53.2%；政府財政赤字達到1176億歐元，占GDP比例的11.2%。而其2009年全年的政府收入只有GDP的34.7%，但失業(yè)率卻超過了20%，成為歐洲之最。在全年收入只有3647億歐元的情況下，西班牙2010年需要償還的短期債務就達到了2200億歐元，而總體債務更是高達3300億歐元。2010年4月28日，國際信用評級機構標準普爾將西班牙的主權信用評級由“AA+”下調為“AA”后，西班牙政府開始著手制訂財政緊縮方案。5月12日，西班牙政府宣布了消減財政赤字的方案：一方面，裁減公務員的數量和薪水；另一方面，政府將在2011年凍結退休金規(guī)模。此外，從2011年開始，新生嬰兒的2500歐元補助以及老年人生活補助也將被取消。由于房地產市場崩盤，西班牙大部分儲蓄銀行陷入困境，西班牙政府已設立了銀行業(yè)有序重組基金，加速推進儲蓄銀行的整合進程。該基金總規(guī)模為990億歐元，其中90億歐元為資本金，而剩余900億歐元來自于政府擔保債務。西班牙政府要求儲蓄銀行在2010年6月30日前提出各自所需援助資金的數額。但從實際情況來看，西班牙全部45家儲蓄銀行的整合行動仍很緩慢。由于擔心西班牙政府救助儲蓄銀行的成本將高于預期，惠譽國際評級機構于2010年5月28日將西班牙主權信用評級由“AAA”下調至“AA+”。這是西班牙自2003年以來第一次遭惠譽下調信用評級?；葑u指出，西班牙現任政府債務到2013年或將達到GDP的78%，而2007年全球金融危機爆發(fā)前還不到40%。針對西班牙的儲蓄銀行系統(tǒng)，惠譽指出，儲蓄銀行在房地產及建筑業(yè)的風險暴露越大，其資產質量所受到的影響也就越大。更為重要的是，西班牙整個儲蓄銀行系統(tǒng)的重組進展十分緩慢，這將極大地影響西班牙國內信貸水平及其經濟復蘇進程。2010年6月14日穆迪將希臘政府債券主權信用評級從“A3”降至“Ba1”垃圾級，當天，西班牙財政部副部長奧卡尼亞首次正式承認，歐洲債務危機對西班牙銀行業(yè)影響很大。西班牙大多數企業(yè)和銀行都面臨著融資被凍結的尷尬處境。在歐元區(qū)中，希臘和愛爾蘭的經濟規(guī)模相對較小，其GDP分別只占歐盟總GDP的2.0%和1.0%，但西班牙為歐洲第四大經濟體，經濟總量接近希臘的5倍，GDP占歐盟總GDP的8.9%。因此，有專家說，如果希臘“破產”，對歐元區(qū)僅是一個“問題”，而如果西班牙“破產”，對歐元區(qū)則將是一場“災難”。因此，如果西班牙的債務問題繼續(xù)惡化，將對歐洲甚至全球經濟產生巨大打擊。（四）意大利的債務狀況正在所有人都聚焦歐盟如何應對希臘債務危機時，意大利又拋出一枚重磅炸彈。據意大利國家統(tǒng)計局3月1日公布的數據顯示，2009年意大利國內生產總值下降5%，為該機構1971年成立以來的最大降幅。此外，意大利財政赤字翻了兩番，占GDP的5.3%，政府債務占GDP的115.8%，意大利正式踏入全球最高赤字國的行列。受金融危機影響，意大利各經濟領域出現不同程度的衰退，政府預計2010年GDP可能增長1.1%，但很多經濟學家認為漲幅最多為0.7%。2010年意大利的就業(yè)市場也愁云一片，勞工部長薩克尼表示，意大利政府當前的政策在未來幾個月都會遏制企業(yè)雇工，很多失業(yè)者只能靠領取救濟金維持生活，只有經濟增長才能讓失業(yè)率最小化，如果政策不調整，那么社會穩(wěn)定必將受到挑戰(zhàn)。2010年5月31日，意大利總統(tǒng)納波利塔諾簽署了財政緊縮方案，計劃在2011～2012財政年度削減政府開支240億歐元（約合259億美元）。2010年7月初，意大利政府宣布，計劃本月末出售本國的一些“財產”來募集資金償還高額國債，推出大約9000份資產，包括樓房、宮殿、海灘、島嶼和城堡，總價值超過30億英鎊，以減輕國家日益沉重的債務負擔。三、利害的捆綁 危機的擴散是一方面，利害的捆綁又是另一方面。先從希臘來看，其2360億美元債務的主要債權國是法國和德國，約占50%。愛爾蘭的三大海外債主分別是英國、德國和法國，其債務占英國、德國和法國的GDP比例分別為7%、4.5%和2%。而葡萄牙2860億美元債務的主要債權國是西班牙、法國和德國，約占其總債務的六成。意大利1.4萬億美元的債務的三成以上是欠法國的，占到了法國GDP的兩成。此外，還有近3000億美元是欠德國和英國的。也就是說，“歐豬五國”、法國、德國和英國都已經綁在了一條船上，一旦五國不能如期償還債務，將引發(fā)其他大國的金融危機。而且歐元區(qū)其他國家的衰退還將嚴重打擊德國等主要經濟大國的實體經濟。此外，歐元區(qū)作為世界最大的經濟體，對其他主要經濟體有著直接而深刻的影響。比如，歐元區(qū)國家采取貿易保護主義政策將對中國等主要貿易出口國產生巨大沖擊從而影響中國經濟的正常復蘇。再比如，歐洲主權債務危機增加了全球短期資本流動的波動性，也會增加中國所面臨短期國際資本流動的波動，也就是說所謂熱錢有可能更多地流入中國，加大我國的資產價格泡沫，并且在未來撤出時有可能加劇對我國資本市場的沖擊等。更為致命的是，主權債務危機引發(fā)了普遍的對歐元的質疑，對歐元區(qū)體制和制度的批評。如果不采取有效的解決方案，這次債務危機甚至可能演變?yōu)闅W元區(qū)的分裂之機。正是這種交錯的利害關系，將歐元區(qū)內部牢牢地捆綁在一起，也將世界主要經濟體聯系在了一起。歐洲主權債務危機在經過了初期的混亂后，有關方面迅速做出了反應。2010年5月3日德國內閣批準了224億歐元的希臘援助計劃，5月10日歐盟批準7500億歐元的希臘援助計劃，國際貨幣基金組織可能提供2500億歐元資金救助希臘。歐洲央行行長特里謝也表示將收購政府債券以對抗歐元區(qū)的主權債務危機。美聯儲等央行已經采取措施向歐洲市場注入美元，以防止希臘債務危機的擴散；日本中央銀行向短期金融市場注入數萬億日元的資金，中國政府也表示支持國際組織援助歐洲主權債務危機。第三章歐洲主權債務危機的原因第三章歐洲主權債務危機的原因第一節(jié)主權債務危機國家自身的原因雖然歐洲主權債務危機國家的國情各不相同，但發(fā)生危機的原因卻有著許多相似之處。一、經濟失去生產性，過度依賴周期性產業(yè)美國著名的經濟史學家查爾斯·P.金德爾伯格（CharlesKindleberger）曾在其著名的《世界經濟霸權1500～1990》中說過，一個國家的經濟最重要的就是要有“生產性”，歷史上的經濟發(fā)達國家大多經歷了從“生產性”到“非生產性”的轉變，這就使得發(fā)達國家有了生命周期性質，從而無法逃脫由盛到衰的宿命。其實，這種“生產性”不僅僅是發(fā)達國家經濟的重要基礎，也是一般國家經濟繁榮與衰退的決定性因素。歐洲國家的主權債務危機有著其深刻的體制、自身和外部原因，但最根本的原因是這些國家的經濟失去了“生產性”。就希臘而言，希臘經濟曾在2003年～2007年之間得到迅速增長，年平均增長率達到了4%。但其高增長主要來自其財政和經常項目的雙赤字，以及加入歐元區(qū)后得到的廉價貸款所帶來的基礎設施建設的拉動和信貸消費。但是，金融危機嚴重影響了居民的消費，致使經濟不斷下滑，而貨幣高估又使得出口惡化，而因為沒有靈活的貨幣政策，使得政府不得不靠大量的投資和消費拉動經濟，從而導致赤字的不斷積累。赤字與出口下滑產生了惡性循環(huán)，導致希臘的主權債務風險逐步積累，并最終在本次經濟危機中完全暴露出來。對歐盟來說，由于全球制造業(yè)正逐步向新興市場國家轉移，歐洲的制造業(yè)在全球化過程中漸漸失去了競爭力，市場不斷被其它新興國家所占據。再加上科技水平很難在短期內提升，而幣值又要保持穩(wěn)定，因此，不能以高科技產品占領市場的歐洲國家就無法從貨幣貶值過程中得到好處。另外，希臘、西班牙、愛爾蘭等歐洲國家經濟結構比較單一，過度依賴于受經濟危機影響嚴重的周期性產業(yè)。如希臘經濟主要依靠旅游業(yè)和航運等，其中旅游業(yè)比重達20%左右，解決了希臘85萬人的就業(yè)。2008年金融危機爆發(fā)后，人們大大減少了旅游開支，旅游業(yè)嚴重萎縮，極大地影響了希臘旅游業(yè)方面的收入，根據希臘酒店協(xié)會(HellenicChamberofHotels)的統(tǒng)計，2009年希臘旅游收入比2008年減少了10%。另外,運力占世界總量20%，歐盟總量50%的希臘航運業(yè)也陷入蕭條。據統(tǒng)計,金融危機期間,希臘有400多艘散貨船因銀行收緊信貸而封存,占希臘海運總船只的10%。相應地,希臘航運業(yè)2009年的年收入下降了27.6%,對經濟的年貢獻率由原來的7%下降到只有1.2%。支柱產業(yè)的嚴重萎縮直接減少了希臘的財政收入。由于經濟失去生產性，產業(yè)結構單一,使危機國難以形成核心國際競爭力,GDP增速乏力。如圖3.1所示,從2000-2009年的10年間,“PIIGS五國”除愛爾蘭在2000-2007年維持了5%以上的高速增長外,其余四國的GDP年增長率均保持在較低的水平。其中,意大利經濟長期低迷,葡萄牙經濟增長率自本世紀初便迅速回落,希臘和西班牙也步履蹣跚,這或許正是美國《新聞周刊》將其稱為“笨豬”的重要原因。圖3.1歐盟及PIIGS五國2000年-2009年GDP增長率二、盲目的高福利政策超過經濟承受能力的高福利制度是歐洲主權債務危機爆發(fā)的又一主要因素。歐洲的福利制度建于二戰(zhàn)結束后，到上世紀70年代，歐洲基本建立了以高福利為特色的社會保障制度。歐元區(qū)各國建立了包括失業(yè)救濟、養(yǎng)老保險、兒童津貼、醫(yī)療、教育、住房、病假和殯葬補助等各類福利制度,涵蓋了社會生活的各個方面。從工資水平上來看,歐洲各國均以高工資著稱,就連希臘這樣經濟較為落后的國家,工資水平也一直在高速增長,盡管其GDP的增長速度一直徘徊在1%～2%左右,但實際工資卻始終以高于5%的速度增長,在2008年甚至達到了8%，高于歐盟國家的平均水平4個百分點，其財政開支的75%用于了工資支出。并且希臘的公務員隊伍過于龐大，據希臘經濟和工業(yè)研究基金會經濟學家亞尼斯·斯圖爾納拉斯估計，僅政府部門嚴格意義上的公務員數量就占到了希臘全國勞動人口的10%，如果算上養(yǎng)老金管理機構等一些公共部門的從業(yè)人員，這一比例會更高，龐大的公務員隊伍同樣給希臘政府帶來巨大的負擔。從失業(yè)救濟上來看，希臘政府給失業(yè)人口的補助金額非常巨大,成為拖累政府財政的重要因素。如2001～2008年，希臘的平均失業(yè)率為9.5%，高出歐元區(qū)平均失業(yè)率1個百分點。對于一個底子相對較薄的國家來說,失業(yè)救濟是一個沉重的負擔。并且由于失業(yè)人口眾多,極大地限制了政府稅收收入的增加,希臘的總體稅收多年來一直徘徊在GDP的40%,而支出卻逐年不斷增加。同時，希臘的老齡化負擔在全歐洲最高，約占GDP的15.9%，而歐盟27國的平均負擔為6.2%。但希臘人卻享有著世界上最昂貴的養(yǎng)老金體系，雇員退休后仍享有退休前工資的96%,更為夸張的是希臘公務員的未婚或離婚女兒，可以在父母死后繼續(xù)領取他們的退休金。1996年希臘的社會福利支出占GDP比重為13.7%，2008年占18.8%,2009年占20.6%，希臘這種長期不負責任的高福利政策為政府的財政增加了沉重的負擔，使希臘在金融危機的沖擊下顯得不堪一擊。圖3.2希臘1996-2009年社會福利支出由于政府的高福利政策，使很多歐洲人都患上了“高福利依賴癥”，由此還形成了一個“惡性循環(huán)”：不少失業(yè)者甘于現狀并情愿靠領救濟生活，使得因為出生率下降而導致的老齡化嚴重的歐洲面臨勞動力短缺的難題，而為了維持高福利，政府難以把更多的資金用于經濟增長，又導致歐洲與新興的亞洲相比，經濟越來越缺乏活力。歐洲各國有限的經濟增長和經年累積的巨額赤字難以支撐龐大的社會福利開支和迅速增長的公務員工資，被迫舉債度日，導致最終債臺高筑。第二節(jié)貨幣一體化制度的不完善毋庸置疑,對歐元區(qū)各國來講,單一貨幣制度有著降低成本、增加貿易便利性、促進區(qū)域經濟一體化的眾多優(yōu)勢。但這種單一貨幣制度也存在一些先天的缺陷。一、實行統(tǒng)一的貨幣政策，限制了各國運用經濟政策的能力加入歐元區(qū)的國家，在充分享受了統(tǒng)一貨幣政策帶來的諸多好處的同時,也喪失了貨幣政策的獨立性和主動性，少了一個重要的宏觀調控的工具。由于實行統(tǒng)一的貨幣政策,這就意味著不論貧窮還是富有,財政狀況和進出口形勢如何,都將實施“一刀切”的貨幣政策,特別是秉承德國等國家“盯住通貨膨脹”的單一貨幣政策,崇尚“無通貨膨脹的經濟增長”模式,這使得希臘等國享受了十多年的低廉借貸成本,維持了較高的經濟增長,但同時也掩蓋了其生產率低但勞動成本高等結構性問題。同時，統(tǒng)一的貨幣政策與各國政府的財政政策必然會存在無法避免的矛盾。由于歐元區(qū)自身的先天制度缺陷，整個區(qū)域內沒有統(tǒng)一的財政政策，因而各個國家都盡可能地把財政政策運用到極致。因此，在2008年全球金融危機爆發(fā)后,為了挽救本國經濟,歐洲各國把財政政策發(fā)揮到了極致,從而導致了一些國家不負責任的財政赤字行為。如果希臘不是歐元區(qū)成員，可以選擇通過對本國貨幣進行貶值的政策在一定的程度上抵御危機。例如，1992年，英國在面臨國際資本大量投機沖擊的情況下，英國政府就通過退出歐洲匯率聯動機制（ERM）和讓英鎊貶值，避免了國內大幅緊縮的不利局面。二、歐盟缺乏有效的監(jiān)督和檢查機制和內部救援機制由于歐盟缺乏一套切實有效的監(jiān)督檢查機制，導致很多成員國不遵守財政紀律。因此，歐盟出臺了《馬斯特里赫特條約》，其中明確規(guī)定了財政赤字和債務總額的標準，以防止各國出現高赤字從而動搖歐元的基礎。而且2002年通過的《穩(wěn)定與增長公約》對此標準又進行了進一步的強化。此前,歐盟一直堅信預算約束的約束力,認為上述監(jiān)督機制足以防止債務危機的發(fā)生。但通過此次債務危機可以發(fā)現,歐盟規(guī)定的約束條件并沒有發(fā)揮其預期的效果。正如柏林洪堡大學經濟學教授MichaelC.Burda和法蘭克福歌德大學貨幣經濟學教授StefanGerlach所說,公約的意圖是好的,但它卻是失敗的,因為當成員國政府打破規(guī)定時什么都沒有發(fā)生。其實，從1999年建立歐元以來,就不斷有成員國打破《穩(wěn)定與增長公約》的規(guī)定,但歐盟卻對此睜一只眼閉一只眼，并未作出嚴肅處理。而在金融危機發(fā)生之后,歐盟委員會對于遭受沖擊的經濟體更有姑息縱容之嫌,幾乎默許了各國通過舉債保持增長的行徑。并且歐元區(qū)沒有形成內部救援機制，因此，當某些國家遇到經濟困難時，歐洲中央銀行不能對其成員國實施救助,而只能靠成員國之間的相互救助，這在危機期間,難免加劇市場看空歐元和歐元區(qū)經濟前景的沖動。希臘危機爆發(fā)時，其他15個歐元區(qū)成員國政府沒有及時出手援救是導致希臘危機演變到今天的一個重要原因。再加上歐盟與歐元區(qū)的決策機制極為復雜，所有的救助行為都必須經過各國議會的一致批準，重大問題決策還要經過所有國家全民公決并且一致通過才能確定，這就使得在重大危機發(fā)生時歐元區(qū)很難作為一個整體而迅速做出反應并制定出相應的對策，這也就很難不貽誤時機并導致危機的不斷惡化。而且,在歐元區(qū)內部,以德國為代表的發(fā)達國家在援助希臘和本國利益之間一直遲疑不決。雖然最初希臘有向IMF尋求援助的想法,但遭歐盟反對,認為這將可能損害到歐元區(qū)的信譽和歐元的地位,因此危機救助面臨“兩難”選擇。這種在政治上的不團結，不能向市場釋放足夠的信心，從而加速了債務危機的惡化。第三節(jié)外部的沖擊一、全球性金融危機激化了歐元區(qū)國家的債務問題實際上，歐洲主權債務危機是2008年金融危機的延續(xù)與深化。一般來說,經濟繁榮時期,私人部門的負債相對較高,而危機之后,由于經濟下滑，財政收入減少，以及抗衰退增加支出，政府的財政赤字狀況都會出現惡化，主權債務會增加。本次美國次貸危機引發(fā)了全球經濟衰退,也使許多歐洲國家一直存在的債務問題暴露出來。一方面，經濟衰退使歐洲各國政府稅