XXXX年度策略旅游XXXX

一、休閑娛樂產(chǎn)業(yè)范圍界定：本報(bào)告重點(diǎn)分析市外休閑產(chǎn)業(yè)（出游、度假相關(guān)產(chǎn)業(yè)）二、產(chǎn)業(yè)特征及發(fā)展趨勢(shì)中國(guó)休閑娛樂行業(yè)已進(jìn)入成長(zhǎng)期；與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系是在高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上疊加周期性。國(guó)際比較顯示：在中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段下，休閑娛樂產(chǎn)業(yè)仍將高增長(zhǎng)，成長(zhǎng)期持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)行業(yè)驅(qū)動(dòng)力分析及發(fā)展趨勢(shì)展望：行業(yè)整體向好，將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化驅(qū)動(dòng)因素分析：人口基數(shù)與結(jié)構(gòu)，人均收入，交通，閑暇時(shí)間，消費(fèi)習(xí)慣，政策結(jié)構(gòu)性變化：自然觀光->休閑度假&體驗(yàn)互動(dòng)；散客化。三、分子行業(yè)，分析供給、需求、商業(yè)模式、中國(guó)公司基本情況梳理及海外標(biāo)桿公司，挖掘長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)購(gòu)：免稅（長(zhǎng)期看好，短期內(nèi)有政策風(fēng)險(xiǎn)）游：景區(qū)（分化，看好休閑度假游）?。壕频辏春糜邢薹?wù)酒店行業(yè)）娛：演藝（處于高增長(zhǎng)期）中介：OTA（近年來(lái)國(guó)際投資熱點(diǎn)，牛股頻出）四、投資建議及配置思路板塊超配至0.23%（基準(zhǔn)是0.19%），中國(guó)國(guó)旅（40%），中青旅（40%），峨眉山（20%）。關(guān)注錦江股份。創(chuàng)業(yè)板可關(guān)注騰邦國(guó)際和宋城股份。休閑娛樂產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)梳理——旅游行業(yè)2014年度策略休閑娛樂產(chǎn)業(yè)范圍界定從股票行業(yè)劃分來(lái)看，休閑娛樂產(chǎn)業(yè)主要包括：餐飲旅游——本報(bào)告重點(diǎn)分析文化傳媒按消費(fèi)行為發(fā)生的物理空間劃分：市外休閑：指居民在周末和假期，離開城市發(fā)生的旅游休閑活動(dòng)（包括自然探險(xiǎn)、休閑度假、主題公園、賭博娛樂）——本報(bào)告重點(diǎn)分析；市內(nèi)休閑：指居民在所居住城市內(nèi)發(fā)生的休閑娛樂行為。包括電影、劇院、餐飲、購(gòu)物、電影、KTV、健身房等；家庭休閑：指在家庭內(nèi)進(jìn)行的娛樂活動(dòng)。包括報(bào)紙、電視、網(wǎng)絡(luò)、游戲等；移動(dòng)休閑：伴隨手機(jī)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展而興起的新型休閑行為，適用于任何場(chǎng)所，包括實(shí)時(shí)互聯(lián)、隨身娛樂等。市外休閑產(chǎn)業(yè)范圍界定信息、服務(wù)中介旅行社：國(guó)旅，中青旅OTA：攜程，去哪兒，途牛消費(fèi)者TMC：騰邦國(guó)際搜索：百度，谷歌社交、分享：大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)，馬蜂窩，微博，微信產(chǎn)品供應(yīng)商吃快餐：麥當(dāng)勞，肯德基，味千正餐：全聚德，湘鄂情住酒店：錦江，如家，漢庭景區(qū)內(nèi)：中青旅，峨眉山行航空鐵路游景區(qū)：中青旅，峨眉山，黃山主題公園：華僑城購(gòu)免稅：國(guó)旅購(gòu)物中心娛演藝：宋城博彩：銀河，金沙度假村：ClubMed租車紀(jì)念品電商平臺(tái)：天貓，淘寶中國(guó)休閑娛樂行業(yè)已進(jìn)入成長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)旅游收入高增長(zhǎng)，近5年CAGR18.7%因私出境人次，近5年CAGR17.1%國(guó)內(nèi)旅游人次，近5年CAGR10.6%電影票房持續(xù)30%以上增長(zhǎng)2007-2012CAGR:17.1%中國(guó)旅游業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系：高增長(zhǎng)上疊加周期性中國(guó)旅游收入與GDP增速比較，周期性不明顯美國(guó)旅游收入與GDP增速比較，周期性更強(qiáng)美國(guó)旅游與經(jīng)濟(jì)之間的相關(guān)度高。1956-2001年近50年時(shí)間里美國(guó)僅有4年時(shí)間旅游行業(yè)增速未超出GDP增速，在此期間，旅游收入占GDP比增長(zhǎng)超出一倍（目前約10%）。旅游和經(jīng)濟(jì)之間的周期波動(dòng)基本一致，旅游行業(yè)周期波動(dòng)稍有滯后但不明顯。在每個(gè)經(jīng)濟(jì)上升階段中，旅游行業(yè)增長(zhǎng)均快于經(jīng)濟(jì)整體增長(zhǎng)。中國(guó)旅游行業(yè)尚屬于朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值中的占比還比較低（4%），受宏觀經(jīng)濟(jì)影響相比美國(guó)成熟國(guó)家來(lái)說(shuō)較小。GDP增速的波動(dòng)雖然也對(duì)旅游收入造成影響，1995年至今旅游收入增速平均比GDP增速高8個(gè)百分點(diǎn)。非典國(guó)際經(jīng)驗(yàn)——日本和臺(tái)灣在同樣恩格爾系數(shù)時(shí)代迎來(lái)服務(wù)業(yè)高增長(zhǎng)階段日本居民服務(wù)消費(fèi)隨恩格爾系數(shù)的歷史變化趨勢(shì)2012年，中國(guó)城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)為36.2%，相當(dāng)于日本60年代末的水平。日本居民的恩格爾系數(shù)自37%下降到31%，這期間服務(wù)消費(fèi)的絕對(duì)增速和相對(duì)增速都是歷史上最高的。臺(tái)灣地區(qū)居民服務(wù)消費(fèi)與恩格爾系數(shù)的關(guān)系也與日本類似。1964年以來(lái)的恩格爾系數(shù)臺(tái)灣服務(wù)消費(fèi)與恩格爾系數(shù)的關(guān)系呈同樣趨勢(shì)中國(guó)城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)與日本60年代末接近國(guó)際經(jīng)驗(yàn)——美國(guó)在同樣人均GDP時(shí)代休閑娛樂業(yè)高成長(zhǎng)持續(xù)人均GDP接近美國(guó)70年代初水平中國(guó)2012年人均出游率和電影票房規(guī)模與美國(guó)1970年水平接近，后續(xù)高增長(zhǎng)持續(xù)10年以上2011年，中國(guó)人均GDP首次突破5000美元，相當(dāng)于達(dá)到美國(guó)1971年的人均GDP水平（5360美元）。根據(jù)美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)休閑娛樂產(chǎn)業(yè)高增長(zhǎng)將持續(xù)至少10年以上。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)——休閑娛樂類服務(wù)消費(fèi)將最具前景日本居民服務(wù)消費(fèi)的逐步發(fā)展歷程日本居民服務(wù)消費(fèi)升級(jí)的現(xiàn)實(shí)順序吻合經(jīng)典需求理論，體現(xiàn)出從“生存求便型”向“發(fā)展享樂型”服務(wù)拓展的全過(guò)程。我國(guó)居民恩格爾系數(shù)自38%下降至35%的過(guò)程中，外出就餐和通信服務(wù)消費(fèi)的需求明顯提速，體現(xiàn)出生存求便型服務(wù)已經(jīng)步入快速上升的通道。休閑娛樂類下一階段有最高增長(zhǎng)潛力的服務(wù)消費(fèi)種類之一。中日服務(wù)類消費(fèi)占比對(duì)比產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)力分析——驅(qū)動(dòng)因素拆解休閑娛樂產(chǎn)業(yè)需求人次人數(shù)人口基數(shù)向有利于市外休閑方向轉(zhuǎn)變交通便利程度不斷改善人均次數(shù)閑暇時(shí)間長(zhǎng)期看帶薪休假制度有望帶來(lái)巨大空間人均消費(fèi)消費(fèi)意愿消費(fèi)習(xí)慣逐漸改變，帶來(lái)結(jié)構(gòu)性變化社會(huì)保障的影響人均收入不斷提升產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量技術(shù)IT技術(shù)進(jìn)步，大數(shù)據(jù)，社交化政策多項(xiàng)支持政策出臺(tái)，《旅游法》規(guī)范行業(yè)產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)力——人口結(jié)構(gòu)變化方向有利于旅游業(yè)中國(guó)人口結(jié)構(gòu)變化分年齡結(jié)構(gòu)，目前中國(guó)出游率最高的年齡階層介于15-34歲。而在美國(guó)出游率最高的是25歲以上，特別是35歲以上的中高齡人口。日本與美國(guó)類似，20-69歲之間的人群都有較高的旅游消費(fèi)支出，屬于旅游高消費(fèi)人群。未來(lái)隨著年輕人的消費(fèi)習(xí)慣滲透到中高齡人口，且消費(fèi)能力變強(qiáng)，中高齡人口的旅游消費(fèi)升級(jí)將持續(xù)推動(dòng)中國(guó)旅游市場(chǎng)的發(fā)展。出游率國(guó)際比較產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)力——人均收入增長(zhǎng)中國(guó)各省人均可支配收入與文化娛樂支出散點(diǎn)圖日本收入倍增時(shí)期出境游客量增長(zhǎng)率平均約30%十八大提出中國(guó)版的收入倍增計(jì)劃。從日韓的經(jīng)驗(yàn)看，收入倍增時(shí)期的旅游收入增速是最迅速的一段時(shí)間。從2012年中國(guó)各省市的人均可支配收入與文化娛樂支出散點(diǎn)圖來(lái)看，人均可支配收入翻倍后（從20,000元到40,000元），文化娛樂支出從500元上升至約1600元，提升了2倍以上。韓國(guó)收入倍增時(shí)期旅游收入迅速增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)力——交通越來(lái)越便利，出行成本相對(duì)下降航空運(yùn)力高增長(zhǎng)航空票價(jià)變得相對(duì)便宜高鐵與高速公路里程汽車保有量快速增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)力——休假時(shí)間目前中國(guó)人休假時(shí)間偏少。若完善帶薪休假制度，則有巨大改善空間。但是難度較大，短期內(nèi)難以兌現(xiàn)。在帶薪休假制度沒有顯著進(jìn)展的情況下，離客源地近中短途游的發(fā)展?jié)摿Ω蟆＠?，烏?zhèn)之于長(zhǎng)三角。出游時(shí)間與目的地范圍產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)力——技術(shù)改變中介業(yè)務(wù)形態(tài)，旅游行業(yè)天然適合O2O在線旅游交易規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)旅游業(yè)是體驗(yàn)消費(fèi)，非常適合于O2O，即信息流、資金流在線上傳遞，實(shí)體服務(wù)和體驗(yàn)在線下完成。位置信息是旅游活動(dòng)產(chǎn)生的信息中重要的一部分，天然適合移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。2013年前三季度在線旅游交易規(guī)模達(dá)到1,584億元，同比增長(zhǎng)27.1%。影響：住行支出占旅游消費(fèi)的50%，OTA降低了住和行的獲取難度，使散客自由行更加便利。對(duì)傳統(tǒng)旅行社是巨大的沖擊。各大OTA的移動(dòng)端預(yù)訂/查詢占比產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)力——消費(fèi)習(xí)慣變化：散客化今年以來(lái)旅游市場(chǎng)散客化趨勢(shì)非常明顯，除了前文提到的OTA發(fā)展，還有以下原因：旅游法從2013年10月開始實(shí)施，使得團(tuán)隊(duì)相對(duì)散客價(jià)格優(yōu)勢(shì)喪失，自由行主觀意愿增強(qiáng)；汽車保有量不斷提升，高鐵、高速里程的不斷通車，散客自由行在交通方面更加方便。2013年國(guó)慶期間散客占比70%，與以往7成團(tuán)客形成鮮明對(duì)比。其中，2013年海南省和烏鎮(zhèn)景區(qū)國(guó)慶散客占比分別達(dá)到或超過(guò)8成。散客化使形成更加自由，時(shí)間更加充裕，更有利于休閑度假類旅游項(xiàng)目。散客化趨勢(shì)在今年黃金周體現(xiàn)明顯產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)力——消費(fèi)習(xí)慣變化：自然觀光->休閑度假&體驗(yàn)互動(dòng)雖然我國(guó)目前人均出游率已經(jīng)達(dá)到2次，但具有實(shí)質(zhì)意義的過(guò)夜游占比并不高（國(guó)際上通常用過(guò)夜游衡量出游次數(shù)）。因?yàn)閲?guó)內(nèi)仍以觀光旅游為主，但已體現(xiàn)出向休閑度假游發(fā)展的趨勢(shì)。休閑度假旅游與觀光旅游的重要區(qū)別，在于度假旅游對(duì)目的地的指向比較集中，往往在一個(gè)地方停留較長(zhǎng)的時(shí)間，而且消費(fèi)的目的性非常明確。博彩、主題公園等體驗(yàn)互動(dòng)類項(xiàng)目可重復(fù)性強(qiáng)，客流人次高，客單價(jià)高，也是觀光游后的升級(jí)消費(fèi)。美國(guó)各類型景點(diǎn)游客變化傳統(tǒng)景區(qū)客流多下滑，休閑度假目的地較平穩(wěn)休閑度假游觀光游驅(qū)動(dòng)因素變化方向總體影響分子行業(yè)影響景區(qū)分化酒店分化免稅有利演藝有利旅行社不利OTA有利博彩有利主題公園度假村有利人口基數(shù)20~69歲之間人口占比提升，更有娛樂精神的年輕人進(jìn)入消費(fèi)力更強(qiáng)的年齡層有利有利有利有利有利相對(duì)不利有利，新生代對(duì)OTA接受度更高有利有利人均收入持續(xù)提升有利有利并分化，休閑度假和互動(dòng)體驗(yàn)更受益有利有利有利有利有利有利有利有利交通更加便利，相對(duì)更廉價(jià)，促進(jìn)出游有利有利有利，過(guò)夜游客會(huì)更多有利，出境、離島免稅購(gòu)物更方便有利有利有利有利有利有利休假時(shí)間持平，有增長(zhǎng)潛力不利，假日集中壓制，有增長(zhǎng)潛力不利，景區(qū)高峰集中，利用率不充分不利，高峰集中，利用率不充分分化，利好龍頭，時(shí)間有限需求集中在大店不利，高峰集中，利用率不充分不利，高峰集中，利用率不充分不利，高峰集中，利用率不充分消費(fèi)習(xí)慣更注重休閑娛樂和互動(dòng)體驗(yàn)有利分化，休閑度假和互動(dòng)體驗(yàn)類更受益分化，有利快捷酒店和有限服務(wù)酒店有利有利不利有利有利有利有利政策支持力度大，法規(guī)日益完善有利不利于傳統(tǒng)景區(qū)提價(jià)不確定有利，政府大力支持短期不利，長(zhǎng)期有利有利國(guó)內(nèi)限制，利好澳門有利，建主題公園和拿地結(jié)合技術(shù)IT技術(shù)發(fā)展迅速有利，信息獲取更加便捷，個(gè)性化分化，大數(shù)據(jù)、社交方面做的好有利分化，有利，網(wǎng)上下單機(jī)場(chǎng)提貨有利，加強(qiáng)聲光效果不利分化，跟不上潮流會(huì)被取代不利，線上博彩可能會(huì)分流子行業(yè)及相關(guān)個(gè)股梳理子行業(yè)及相關(guān)個(gè)股梳理國(guó)際上旅游牛股的特點(diǎn)分析A股餐飲旅游板塊整體特點(diǎn)證券化率低，上市公司少。公司市值偏小，國(guó)旅最大340多億市值，大部分公司市值在100億以內(nèi)。中國(guó)獨(dú)有的景區(qū)類公司占比高，且多為國(guó)企。餐飲和OTA公司少，在香港和美國(guó)上市的較多。國(guó)內(nèi)旅游板塊各子行業(yè)特征及投資機(jī)會(huì)梳理：總體上，餐飲旅游是好行業(yè)，但A股缺少好的標(biāo)的免稅購(gòu)物：有供給就有需求的行業(yè)，但政策依賴度高景區(qū)：分化，靠近客源的休閑度假類項(xiàng)目更有潛力，可擴(kuò)張性很寶貴酒店：有限服務(wù)酒店行業(yè)空間大，市場(chǎng)集中度高演藝：處于高增長(zhǎng)期，OTA：出牛股的行業(yè)，中國(guó)的龍頭在美股國(guó)際上旅游牛股的特點(diǎn)分析餐飲旅游板塊有長(zhǎng)期配置價(jià)值，也出現(xiàn)了不少牛股。從長(zhǎng)期來(lái)看，除歐洲以外（1/3），美日韓旅游板塊都有近1/2或超過(guò)1/2的旅游個(gè)股可以累計(jì)跑贏大盤。分子行業(yè)看，餐飲常青，博彩稱雄，酒店、OTA、游樂場(chǎng)所、免稅業(yè)成新寵。美國(guó)：博彩稱雄，餐飲中流砥柱，OTA成新寵歐洲：餐飲業(yè)尤其是酒吧類表現(xiàn)突出，博彩、酒店類龍頭上榜日韓港臺(tái)：綜合餐飲表現(xiàn)突出，酒店、娛樂龍頭領(lǐng)先，免稅崛起牛股的商業(yè)模式：滿足主流需求，特色經(jīng)營(yíng)，壟斷擴(kuò)張，連鎖復(fù)制，收購(gòu)擴(kuò)張滿足本地市場(chǎng)主流消費(fèi)習(xí)慣：各國(guó)的餐飲龍頭公司，美國(guó)是連鎖快餐，歐洲是酒吧，日本是綜合外食。特色經(jīng)營(yíng)深耕細(xì)分市場(chǎng)：美國(guó)BuffaloWildWings（球迷休閑餐飲）、日本Resorttrust（帶醫(yī)療治療服務(wù)的高端酒店）。壟斷牌照優(yōu)勢(shì)：博彩業(yè)美國(guó)永利，免稅業(yè)韓國(guó)新羅。連鎖復(fù)制：洲際酒店，星巴克，麥當(dāng)勞，永旺幻想（購(gòu)物中心內(nèi)的兒童樂園）適當(dāng)?shù)氖召?gòu)擴(kuò)張：Priceline全球范圍內(nèi)收購(gòu)。美國(guó)：博春彩稱雄，欠餐飲中流遷砥柱，OTA成新寵名稱行業(yè)累計(jì)漲幅年均漲幅最近三年年均漲跌幅彭博有記錄時(shí)間Tripadvisor旅游攻略網(wǎng)站旅行社（含OTA）58%53%54%2011墨西哥Chipotle連鎖餐廳餐飲業(yè)（連鎖快餐）576%31%50%2006永利度假村（賭場(chǎng)）博彩業(yè)1178%26%34%2002佩恩賭場(chǎng)（Penn賭場(chǎng)）博彩業(yè)5793%24%22%1994星巴克餐飲業(yè)（休閑餐飲-飲料）7691%23%34%1992多米諾披薩餐飲業(yè)（連鎖快餐）523%23%77%2004BuffaloWildWings（布法羅雞翅，球迷酒吧，休閑餐廳）餐飲業(yè)（休閑餐飲）535%20%22%2003洲際酒店酒店、度假村及游輪533%20%28%2003攜程旅行社（含OTA）444%18%-14%2003查克芝士公司（娛樂設(shè)施+家庭餐飲）餐飲業(yè)（休閑餐飲）3981%17%3%1989麥當(dāng)勞餐飲業(yè)（連鎖快餐）11198%16%16%1980百勝餐飲業(yè)（連鎖快餐）919%16%26%1997Panera面包餐飲業(yè)（休閑餐飲）2297%16%33%1991CedarFair游樂場(chǎng)所4157%16%49%1987美國(guó)餐飲蛇旅游板塊累計(jì)貍跑贏大盤牌且年均漲容幅超過(guò)15%的旅游個(gè)貪股（按年其均漲跌幅包排序）牛股中撕餐飲（庫(kù)尤其是震中低端配大眾連塔鎖餐飲摸）個(gè)數(shù)最多，長(zhǎng)期剝看博彩表現(xiàn)飽最強(qiáng)，OTA近年來(lái)表淹現(xiàn)搶眼，攀酒店和游龍樂場(chǎng)龍頭回也有長(zhǎng)期吵牛股。共性：除返博彩（壟墳斷特許經(jīng)億營(yíng)）外，逼都是輕資棄產(chǎn)、可復(fù)花制性強(qiáng)（司連鎖經(jīng)營(yíng)親，管理輸劫出）或低嚇成本/零成本拔擴(kuò)張的飛互聯(lián)網(wǎng)思公司（OTA）。歐洲：惑餐飲業(yè)盯尤其是贏酒吧類品表現(xiàn)突滅出，博肚彩、酒家店類龍紙頭上榜歐洲餐飲旅抵游板塊累扮計(jì)跑贏辨大盤且況年均漲盲幅超過(guò)15%的旅游個(gè)把股（按年顧均漲跌幅妹排序）大體結(jié)相構(gòu)與美燈國(guó)類似貌。但細(xì)拜節(jié)上有怕不同，太和歐洲較人生活伙習(xí)慣有殼關(guān)。餐撿飲類牛賣股不是扔大眾快倒餐，而拋是酒吧院、中檔吉餐飲為仍主。酒幸店類長(zhǎng)丟期牛股買還是洲市際，排犯名第一連的特色閥酒店上瓜市時(shí)間臨短。歐匠洲的博脊彩牛股咽是以網(wǎng)峽絡(luò)和電拌話投注給的體彩千銷售商盾為主，稍而非美報(bào)國(guó)的賭斑場(chǎng)度假老酒店?？検健９久Q行業(yè)說(shuō)明累計(jì)漲跌幅年均漲跌幅最近三年年均漲跌幅最近一年漲跌幅最早有記錄的時(shí)間SnoozeboxHoldin酒店提供集裝箱式移動(dòng)酒店服務(wù)，主要致力于戶外活動(dòng)或者臨時(shí)性的住宿，可以拆卸運(yùn)輸?shù)?6%46%46%46%2012Bet-at-H博彩業(yè)德國(guó)體彩公司，主要經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)博彩業(yè)務(wù)1502%42%6%-1%2005PaddyPowerPLC博彩業(yè)愛爾蘭最大的博彩公司，主要通過(guò)網(wǎng)站（P等）和電話（Dial-a-Bet）經(jīng)營(yíng)體育博彩業(yè)務(wù)，同時(shí)提供網(wǎng)上博彩業(yè)務(wù)。2980%30%40%40%2000TravelVivaAg旅行社（含OTA）德國(guó)在線旅游預(yù)訂公司96%26%26%117%2010多米諾披薩餐飲（披薩外賣）在英國(guó)擁有720家加盟店，在德國(guó)擁有5家直營(yíng)店和1家加盟店2220%26%5%17%1999洲際酒店酒店全球最大及網(wǎng)絡(luò)分布最廣的專業(yè)酒店管理集團(tuán)，其品牌為豪華酒店427%18%8%42%2003Wetherspoon(JD)餐飲（酒吧）截止2012.7.29，公司在英國(guó)經(jīng)營(yíng)860家酒吧，主要特色為無(wú)音樂或媒體，定價(jià)低廉，服務(wù)優(yōu)質(zhì)，營(yíng)業(yè)時(shí)間長(zhǎng)，定位于中低端大眾消費(fèi)。2137%16%2%25%1992Televerbier游樂場(chǎng)所在瑞士Verbier（最大的滑雪場(chǎng)）經(jīng)營(yíng)滑雪業(yè)務(wù)360%12%2%-3%1999Sodexo（索迪斯）餐飲（團(tuán)膳）索迪斯，每日生活質(zhì)量服務(wù)解決方案的全球領(lǐng)軍企業(yè)，主要包括為企業(yè)、學(xué)校、醫(yī)院等通過(guò)團(tuán)膳業(yè)務(wù)以及設(shè)施維護(hù)，大型盛事的餐飲合作，軍隊(duì)生活服務(wù)等等1406%12%2%15%1989PrezzoPLC餐飲（中檔休閑餐飲）主要包括pizza，沙拉、烤肉等，截止2012.1.1，擁有連鎖餐館184家211%11%8%15%2002EnterpriseInns餐飲（酒吧）在英國(guó)經(jīng)營(yíng)租賃和出租酒吧534%11%1%275%1995SpiritPubCoPl餐飲（酒吧）截止2011年7月1日，公司經(jīng)營(yíng)803家直營(yíng)酒吧和549家加盟酒吧15%11%11%48%2011日本：餐睡飲是絕對(duì)貧的領(lǐng)軍者限，特色酒驚店和游樂箱場(chǎng)也有上榜日本餐飲旅游膛板塊年均漲幅超過(guò)9%的旅游個(gè)計(jì)股（按年甚均漲跌幅塘排序）餐飲獨(dú)占沃鰲頭，符合接日本的席外食文擊化需求威，大多是多品牌望連鎖經(jīng)營(yíng)。酒店業(yè)揮和游樂展場(chǎng)上榜闖企業(yè)各兇具特色同，反映棒了日本睜企業(yè)精賓細(xì)化的斧經(jīng)營(yíng)風(fēng)遭格。Res底o(hù)rt唐tru看st酒店主要定位于高鐵端客戶，為會(huì)員提缸供豪奢夢(mèng)酒店、立醫(yī)療服佩務(wù)、高竊爾夫球桐等服務(wù)。永旺幻想是日本唯碎一一家政主營(yíng)在岡購(gòu)物中乒心內(nèi)部郵設(shè)立室船內(nèi)“兒棟童樂園獎(jiǎng)”的娛所樂企業(yè)，定位大眾消藍(lán)費(fèi)和親扭子市場(chǎng)。名稱說(shuō)明定位行業(yè)累計(jì)漲跌幅年均漲跌幅近3年年均漲跌幅最近1年漲跌幅最早有記錄的時(shí)間MonogatariICorp主要經(jīng)營(yíng)連鎖郊區(qū)烤肉餐廳、拉面館、豪華酒館等高中低端皆有餐飲業(yè)355%37%31%72%2008泉盛（Zensho）大型綜合餐飲集團(tuán)高中低端皆有餐飲業(yè)3132%24%18%-2%1997EAT&COLTD中餐外賣，拉面、咖啡等連鎖餐廳，外賣冰凍食品中低端大眾客戶餐飲業(yè)47%22%14%17%2011HiramatsuInc經(jīng)營(yíng)23家連鎖的意大利和法國(guó)菜餐廳，出口食材中高端客戶餐飲業(yè)283%15%47%68%2003Toridoll.Corp多品牌餐飲，經(jīng)營(yíng)各類面食、油炸食品以及家庭餐飲等中低端大眾客戶餐飲業(yè)133%13%7%40%2006Kourakuen多品牌連鎖餐飲，包括拉面館、漢堡、日式料理等中低端大眾客戶餐飲業(yè)445%11%3%3%1997AmiyakiTeiCO多品牌連鎖餐飲包括日式清酒吧，截止2012.3.31，公司擁有185家連鎖餐廳中低端大眾客戶餐飲業(yè)207%11%5%11%2002永旺幻想游樂類主題公園大眾消費(fèi)游樂場(chǎng)所166%9%8%-6%2002Resorttust日本會(huì)員制度假酒店先驅(qū)，醫(yī)療服務(wù)特色高端客戶酒店、度假村及游輪類291%9%19%59%1997WatamiCo（和民株式會(huì)社）多品牌連鎖餐飲業(yè)（日本、中國(guó)）中端休閑餐飲餐飲業(yè)349%9%2%-5%1996HidayHidaka連鎖餐飲，生產(chǎn)拉面、餃子等，截止2012.2.29擁有297家直營(yíng)店。中低端大眾客戶餐飲業(yè)196%9%28%63%1999香港：博階彩為王，索酒店、餐意飲代表企紋業(yè)上榜香港餐飲旅游臨板塊年均漲幅超過(guò)9%的旅游個(gè)菌股（按年記均漲跌幅椅排序）澳門賭場(chǎng)棒主要在香京港上市，這澳門的賭垃場(chǎng)牌照是籮壟斷經(jīng)營(yíng)瀉的，再加落上來(lái)自中占國(guó)大陸的搜高需求，草所以博彩身股最牛。朸浚國(guó)際是精舞品經(jīng)濟(jì)型腹酒店，輕迎資產(chǎn)的酒管店管理類魯公司。兩家餐飲一亮家是中低食端快餐一嗎家是中高撒端正餐，拾體現(xiàn)了中希式餐飲的苦多樣性。名稱行業(yè)說(shuō)明年均復(fù)合增速累計(jì)漲幅近三年年均漲跌幅最近一年漲跌幅最早有記錄時(shí)間澳門博彩控股博彩業(yè)在澳門經(jīng)營(yíng)賭場(chǎng)、酒店及旅游相關(guān)設(shè)施46%609%66%60%2008金沙中國(guó)博彩業(yè)在澳門開發(fā)、擁有和經(jīng)營(yíng)綜合度假村及賭場(chǎng)40%313%55%62%2009朸浚國(guó)際酒店類悅來(lái)客棧（精品經(jīng)濟(jì)型酒店，深圳及佛山6家分店）+酒店顧問服務(wù)，2011.7月上市35%49%35%61%2011永利澳門博彩業(yè)經(jīng)營(yíng)賭場(chǎng)的休閑度假飯店21%137%35%27%2009銀河娛樂博彩業(yè)在澳門經(jīng)營(yíng)娛樂場(chǎng)、酒店及娛樂事業(yè)21%6505%111%127%1991大家樂餐飲全球最大的中式快餐集團(tuán)17%3842%11%25%1990稻香餐飲多品牌正餐（定位中高端），目前門店超85家10%78%16%47%2007韓國(guó)：紐奉旅行社造龍頭、迷綜合類點(diǎn)餐飲以遷及免稅搭龍頭表步現(xiàn)較好韓國(guó)股列價(jià)表現(xiàn)證較好的賞餐飲旅滲游個(gè)股韓國(guó)樣本橫較少。上榜的兩皺家旅行社壤都包含OTA業(yè)務(wù)。餐飲業(yè)上約榜公司主豈要經(jīng)營(yíng)團(tuán)罵膳業(yè)務(wù)。韓國(guó)的傅免稅業(yè)收很有特舞色，有蹲國(guó)家政云策的支紙持，背聲靠中國(guó)跪和日本泛的高需引求客源黑，自身宏的營(yíng)銷思能力也蠅非常出肅色。新閘羅（公挺司的免飛稅收入鄰占比為85%）是韓國(guó)艘第二的免題稅公司（第一是涌樂天，市由于有沖較多百恒貨、購(gòu)媽物中心牙和電商獲網(wǎng)站而候被分類坑在零售虹板塊）幻玉。名稱行業(yè)說(shuō)明年均漲幅累計(jì)漲幅近3年年均漲跌幅近1年年均漲跌幅最早有記錄的時(shí)間Hana旅行社旅行社含OTA韓國(guó)最大的旅行代理商29%2541%15%78%2000新世界食品株式會(huì)社（ShinsegaeFood）餐飲業(yè)團(tuán)膳業(yè)務(wù)、餐廳、食品加工批發(fā)等22%1032%12%30%2001ModetourNetwork旅行社含OTA韓國(guó)第三大旅游代理機(jī)構(gòu)，主要提供出游預(yù)訂和機(jī)票預(yù)訂等業(yè)務(wù)17%267%18%94%2005新羅免稅+酒店新羅酒店+新羅免稅等5%189%23%4%1991國(guó)內(nèi)各禮子行業(yè)剪分析——所處生命周蘭期階段導(dǎo)入期成長(zhǎng)期成熟期衰退期分時(shí)酒店OTA主題公園高檔度假村經(jīng)濟(jì)型酒店高檔酒店管理自駕游，度假游傳統(tǒng)景點(diǎn)觀光游區(qū)域性單體酒店、餐飲傳統(tǒng)旅行社旅游演藝中式連鎖餐飲團(tuán)膳機(jī)場(chǎng)免稅購(gòu)物離島/市內(nèi)免稅購(gòu)物免稅購(gòu)物——市場(chǎng)空臥間大，稱供給受此控，長(zhǎng)代期看好商業(yè)模式利用免符稅牌照提帶來(lái)的掀價(jià)格優(yōu)殃勢(shì)，提誦供低價(jià)跡名牌產(chǎn)勿品。以租賃恰或自建確物業(yè)的蛇方式在潔機(jī)場(chǎng)、喜機(jī)上、駝旅游目宏的地、汗市內(nèi)商咱圈（國(guó)禿內(nèi)暫未朋開放）策等客流臣聚集地隙建立網(wǎng)條點(diǎn)。商品通酷常為買滲斷，賺肯取進(jìn)銷啦差價(jià)——毛利率愉高，經(jīng)迅營(yíng)管理可能力重宇要。市場(chǎng)空悶間大：大量高端犧商品消費(fèi)旁流失海外歌，國(guó)內(nèi)高課端商品價(jià)懇格很高，垂免稅店可賀從前兩者輛吸引大量仔需求。競(jìng)爭(zhēng)格局惕良性國(guó)際比較夕：韓國(guó)免稅瓶業(yè)可以成擊為標(biāo)桿，右出牛股，蛋可借鑒。國(guó)內(nèi)公司：中國(guó)國(guó)膊旅行業(yè)進(jìn)入壁壘很高有政策壁壘，也有一定自然壟斷特點(diǎn)。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)弱寡頭壟斷兩大免稅巨頭各有區(qū)域，且日上不再擴(kuò)張。替代品威脅弱海外購(gòu)物交通和時(shí)間成本高，海淘繁瑣且售后困難。購(gòu)買者議價(jià)能力弱購(gòu)買者主要是散客，免稅店相比通常購(gòu)物渠道有明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)，購(gòu)買者是價(jià)格接受者。供應(yīng)商議價(jià)能力強(qiáng)商品供應(yīng)商多是奢侈品牌，定價(jià)能力強(qiáng)；機(jī)場(chǎng)或旅游目的地提供場(chǎng)地，租金通常較高。免稅購(gòu)物——高端商講品消費(fèi)破需求旺幻玉盛，國(guó)盡內(nèi)免稅習(xí)店可截仰流海外置消費(fèi)中國(guó)目前具是全球最摸大的奢侈內(nèi)品群體中國(guó)已成罩為全球最大的奢靜侈品消費(fèi)弓群體。201弦2年奢侈打品消費(fèi)擦金額約壓為1150億元人傘民幣，織占世界霞總量的25%。國(guó)人的丑奢侈品識(shí)消費(fèi)大飄多流失媽到海外困，國(guó)內(nèi)采消費(fèi)僅中占比約1/3（400億元，綢國(guó)旅旗煩下免稅罷店的銷迫售額約還為51億元）釀。除了猾國(guó)際品緩牌在中守國(guó)的定孩價(jià)策略競(jìng)，稅費(fèi)上高是主噴要原因描，給免央稅店提即供了巨膽大的價(jià)藥差空間館。雖然從2012年開始桃中國(guó)消離費(fèi)者的藍(lán)奢侈品組消費(fèi)增艷速也在下降，但考拖慮到巨音大存量號(hào)，國(guó)內(nèi)似免稅店藥仍將大旁量截流雪海外消辟費(fèi)，并她將分流晨國(guó)內(nèi)高方端百貨圖、購(gòu)物抄中心消事費(fèi)。奢侈品儉的國(guó)內(nèi)妖消費(fèi)僅無(wú)占約1/3各類商來(lái)品進(jìn)口望稅負(fù)品類商品關(guān)稅稅率消費(fèi)稅稅率增值稅稅率綜合稅率洋酒威士忌酒、朗姆酒等10%10%17%43%味美思酒65%10%17%114.5%香水和化妝品香水10%30%17%83.86%指（趾）甲、唇、眼用化妝品10%30%17%83.86%護(hù)膚品6.5%0,30%17%24.61%,78.01%時(shí)裝和皮具紡織品10-23%017%28.70%~43.91%皮具10%017%28.70%手表和珠寶一般手表10-20%0,20%17%28.7%~40.4%

60.88%~75.5%僅有光電顯示器的手表23%0,20%17%43.9%,79.9%一般首飾20%017%40.4%鑲嵌瀕危物種制品的貴金屬首飾等35%10%17%75.5%免稅購(gòu)物——國(guó)內(nèi)免爬稅市場(chǎng)通規(guī)模小包，與購(gòu)?fù)哔I力嚴(yán)翻重不相祥稱201扯1年全球吩免稅運(yùn)織營(yíng)商排澤名中國(guó)免好稅店行尋業(yè)整體吸規(guī)模不反大。2012年中國(guó)免渣稅市場(chǎng)規(guī)容模約有150億元人民瞇幣，不到韓國(guó)的一苦半。2012年，韓國(guó)免稅市購(gòu)場(chǎng)規(guī)模偵達(dá)56億美元，占全饞球比例絡(luò)達(dá)11%，是全球?qū)畲蟮拿獗愘?gòu)物市葵場(chǎng)。韓國(guó)仁川小機(jī)場(chǎng)也成猴為全球免映稅商品銷準(zhǔn)售額最大霉的機(jī)場(chǎng)（你仁川機(jī)場(chǎng)詢銷售17億美元vs迪拜機(jī)場(chǎng)架銷售16億美元妖）。排名機(jī)構(gòu)免稅銷售額（單位：百萬(wàn)歐元）1DFS3,260LVMH旗下的免稅零售商2Dufry2,6123LStravelretail2,5464LotteDutyfree2,163韓國(guó)樂天5Autogrill2,0026GebrHeinemann1,9007TheNuanceGroup1,6358Shilladutyfree1,350韓國(guó)新羅9Dubaidutyfree1,21310EverRichGroup98011KingPowerInternational(Thailand)95112AerRiantaInternational92513DutyfreeAmericas80014ChinaDutyFreeGroup657國(guó)旅旗下中免集團(tuán)15SunriseDutyFree645日上16Skyconnection60017WHSmith（TravelBusiness）56018TallinkGroup51719JamesRichardsonDutyFree49320JapanAirportTerminalCo461200榨8年各國(guó)免慎稅店銷售帆規(guī)模（億憤美元），2011年韓國(guó)草超越英峽國(guó)成為臘第一名免稅購(gòu)物——韓國(guó)免稅醋店成功經(jīng)敞驗(yàn)靠近中日高消撲費(fèi)大客流轉(zhuǎn)。201器2年中國(guó)游總客已經(jīng)成之為韓國(guó)入票境最大的共客流人群，哄占比34%，過(guò)去5年年均灶增速19%。日本警游客占?jí)Ρ?2%，排名其殖次。購(gòu)物已成紙為中國(guó)游跑客去韓國(guó)金的主要原因且天呈上升澇趨勢(shì)，福且購(gòu)物頂滲透率甘高（60%枝~70最%），人均淚消費(fèi)高（1,05底0美元，高于霉日本）。免稅購(gòu)掉物——韓國(guó)免稅鄰店成功經(jīng)賺驗(yàn)政府政案策支持療力度大作。渠道多樣謹(jǐn)，市內(nèi)免泄稅店份額憂占比超50%。除了各士國(guó)都有采的機(jī)場(chǎng)亡免稅店宴外，韓庫(kù)國(guó)還允桂許開設(shè)市內(nèi)免煮稅店。市內(nèi)免稅店突郵破了機(jī)場(chǎng)姜免稅店的煌面積限制匙，同時(shí)能貸夠結(jié)合市內(nèi)商圈和旅游資詠源，提升了鉤游客的嬸購(gòu)物體驗(yàn)。韓幼國(guó)還開通葬了網(wǎng)上免幻玉稅店，支愚持網(wǎng)上下圖單機(jī)場(chǎng)提雖貨。離境免稅額度較高兇（300爭(zhēng)0美元）云，減少本國(guó)慘居民消費(fèi)外流。根據(jù)韓國(guó)商會(huì)漢（KCCI）2012年的抽耀樣調(diào)查犧，韓國(guó)賣人在韓也國(guó)本國(guó)克的人均明免稅消押費(fèi)（約鄭為46萬(wàn)韓元炮，折合400美元）伙已經(jīng)超刑過(guò)其在幫國(guó)外的壘平均消級(jí)費(fèi)（約39萬(wàn)韓元綿，折合343美元）。運(yùn)營(yíng)和邪營(yíng)銷能成力強(qiáng)。在經(jīng)營(yíng)管驕理方面宇，免稅創(chuàng)運(yùn)營(yíng)商保持了充足糕有效的握貨物供停給，品牌齊診全，商品品類持湖續(xù)更新利，有效次地滿足魯了游客滴的各種因購(gòu)物需裕求。在營(yíng)銷方面仗，韓國(guó)免規(guī)稅店通過(guò)樓抓住游客涌出行（吃瘡住行游）肌每個(gè)環(huán)節(jié)催的營(yíng)銷機(jī)弦會(huì)，提高砍游客對(duì)免偶稅購(gòu)物的踐認(rèn)識(shí)了解，配合層燈出不窮鄉(xiāng)豐豐富多微樣的促管銷優(yōu)惠稍活動(dòng)，甚至請(qǐng)跌韓國(guó)乃至兵中國(guó)明星怖代言，激躬發(fā)本國(guó)出境域游客和外著國(guó)游客的挽購(gòu)物熱情甩。韓國(guó)離境和離島免稅額度1995-20052006-2012離境免稅額度（單位：美元）20003000入境免稅額度（單位：美元）400400離島免稅額度（單位：美元）360新羅免蓬稅店韓低國(guó)人消匪費(fèi)占比霜提升免稅購(gòu)克物——韓國(guó)免稅事業(yè)的成功昆對(duì)中國(guó)的啟示韓國(guó)免叛稅業(yè)的恩成功對(duì)妻中國(guó)的靠啟示中國(guó)本身策就是客流營(yíng)來(lái)源地，轎天然比韓筒國(guó)更有優(yōu)稱勢(shì)。政策方鉛面還有貓加大開董放空間讓，但不惡確定性講高。如開放市爹內(nèi)免稅店掉，離島免否稅額度免稅店自去身運(yùn)營(yíng)能土力同樣重及要。在80年代初畝期，韓宮國(guó)擁有20余家單唱體免稅報(bào)店，通過(guò)兼并收購(gòu)銳，樂天和偉新羅成為守韓國(guó)最大豆的兩家免安稅商，合物計(jì)占市場(chǎng)偽份額超過(guò)80%。國(guó)內(nèi)欣免稅運(yùn)最營(yíng)商在瀉品牌招隱商、貨犯品組合催、營(yíng)銷棋等方面奴均有較氣大提升空間。三亞免住稅店201幸2年散客解購(gòu)買率誤僅為10-1洗2%，而團(tuán)客圈購(gòu)買率約痛為35%-腿40%（團(tuán)客遞事先對(duì)子免稅購(gòu)跌物有一暫定了解）。免稅購(gòu)物國(guó)俯際牛股份借鑒——韓國(guó)新鮮羅新羅酒店氏為韓國(guó)第未二大免稅帝店運(yùn)營(yíng)商稠，201稈2年的免哥稅市場(chǎng)捏占有率絡(luò)達(dá)30%，公司的牽免稅收入嗓占比達(dá)85%以上，愚相較樂糠天（收典入部分眾來(lái)自百稼貨運(yùn)營(yíng)帶收入）名是更好錯(cuò)的免稅瞎店參考符標(biāo)的。新羅目前擁有首茶爾和濟(jì)收州兩家縱市內(nèi)店撇，以及督仁川、起金浦、妻大邱、粱清州四泄個(gè)機(jī)場(chǎng)瞎免稅店泉。200成6年，韓國(guó)罵離境免稅油額度提升葵，公司股割價(jià)開始跑呆贏大盤。2008年，新律羅酒店仗通過(guò)高豬價(jià)競(jìng)標(biāo)蘭獲得仁蜜川機(jī)場(chǎng)莫免稅店嫌運(yùn)營(yíng)權(quán)因。雖然述當(dāng)年股叫價(jià)表現(xiàn)退受經(jīng)濟(jì)摘危機(jī)影西響，但袍是在200極8年至今門，受益專于中國(guó)渡赴韓國(guó)勢(shì)的游客天的快速雀增長(zhǎng)和雹強(qiáng)大的脆購(gòu)買力圖支持，統(tǒng)同時(shí)仁話川機(jī)場(chǎng)畏免稅店開始偵扭虧為氏盈，公紀(jì)司的股價(jià)食和業(yè)績(jī)惰都不斷噸創(chuàng)造歷濟(jì)史新高東。免稅購(gòu)愉物——國(guó)旅現(xiàn)呈有的三姨亞離島碎免稅業(yè)愿務(wù)規(guī)模板測(cè)算，點(diǎn)空間大三亞離板島免稅已業(yè)務(wù)規(guī)盒模測(cè)算長(zhǎng)期來(lái)看智，受益于效海棠灣新飾項(xiàng)目的開慮業(yè)，海南唱離島免稅極將擁有更兔好的購(gòu)物氧體驗(yàn)、更卻齊全的品欠牌和更大刃的物流配搶送中心支撿持，我們預(yù)舞計(jì)長(zhǎng)期畏三亞免轟稅市場(chǎng)偶規(guī)模至內(nèi)少在100億元=840萬(wàn)客流*30%*4胳000元（201抗2年僅20億元）客流：840萬(wàn)人次：201錘2年三亞機(jī)襲場(chǎng)客流為560萬(wàn)人次，媽作為中國(guó)倉(cāng)最理想的騙度假旅游位景點(diǎn)，未枕來(lái)三亞客杯流仍將持尤續(xù)增長(zhǎng)，亂同時(shí)15年三亞卡機(jī)場(chǎng)擴(kuò)報(bào)建后將唇突破接叉待瓶頸眨。預(yù)計(jì)序三亞客追流長(zhǎng)期軌至少能尾夠達(dá)到840萬(wàn)人次。滲透率跡：30%：目前三兩亞市內(nèi)店晶的滲透率~16%，遠(yuǎn)低漁于韓國(guó)古的中國(guó)厲游客滲熄透率60%和韓國(guó)本洋土的離島輕免稅滲透嫌率30%。主要弊原因是裳三亞市肅內(nèi)店的轎面積較僻小，旺誦季排隊(duì)慨情況嚴(yán)爽重，同茂時(shí)品類傍相對(duì)不竿夠齊全每，影響楚了高端傭客流增屠速。伴僅隨海棠姑灣項(xiàng)目巨的開廉出，預(yù)便計(jì)未來(lái)飯三亞購(gòu)招買滲透閘率至少豈達(dá)到30%?？蛦蝺r(jià)：400若0元：考慮腦到中國(guó)消佩費(fèi)者在韓吉國(guó)的巨大助購(gòu)買力，真并且未來(lái)化海南免稅哨額度有望復(fù)進(jìn)一步放巾開，我們走預(yù)計(jì)客單論價(jià)將至少將能夠提升至4000元人民幣。免稅購(gòu)物——政策方面侵的不確定柄性，機(jī)會(huì)銳大于風(fēng)險(xiǎn)開放市趨內(nèi)免稅積店，一并線城市謀可能性隨小，二綁線城市蕉可能性密大。中免已遠(yuǎn)申請(qǐng)北旺京上海交市內(nèi)免落稅店多雪年，但嚇一直沒狠有成功極。目前啦看青島燒開店的陵可能性?shī)Z，大連臨、廈門喘等二線鋒城市有截開通的揚(yáng)可能性遷，國(guó)旅分有機(jī)會(huì)院。北京和上臉海機(jī)場(chǎng)201絕4~2祖015年重新招棋標(biāo)。日上憑姑借這兩儲(chǔ)個(gè)免稅子店占據(jù)享了中國(guó)腎免稅行圖業(yè)的半批壁江山屑，重新打招標(biāo)國(guó)主旅有機(jī)聯(lián)會(huì)。離島免股稅額度愛的進(jìn)一步提升有?？赡堋?012年曾從5,00絲式0元提升至8,0比00元，這個(gè)類額度依然褲不高。一市一店政策。目前暫槍時(shí)沒有關(guān)甩于一市一蓋店政策的局權(quán)威說(shuō)法蝴，但是可深能性較大慘。因?yàn)閲?guó)痛旅已將原死計(jì)劃2014年1月開的鋒海棠灣點(diǎn)店推遲忘到了8月。對(duì)國(guó)旅來(lái)塌說(shuō)，短期掛可能負(fù)面，因?yàn)槿緛喌碾x島幟免稅收入偷受到負(fù)面億影響。但中長(zhǎng)期今偏正面，市餅場(chǎng)此前所鴿擔(dān)心的海坊棠灣項(xiàng)目增與現(xiàn)有大廟東海店的鉛分流競(jìng)爭(zhēng)能問題將不液復(fù)存在。海棠灣詢項(xiàng)目巨億大的經(jīng)嗽營(yíng)面積且和豐富糕的商品史品類可汗以有效罪解決此陸前大東蔥海免稅屈店旺季纖接待瓶附頸問題悉，充分美釋放三許亞游客酒的免稅鄙購(gòu)物需虎求，中長(zhǎng)喊期成長(zhǎng)空間采廣闊。其次，嚴(yán)格執(zhí)疑行“一市媽一店”政慕策將完全盟確立中免嶼在三亞離跳島免稅市潛場(chǎng)的壟斷凈地位，消訓(xùn)除了此前毫市場(chǎng)關(guān)于雜海免可能濤進(jìn)駐三亞逐市場(chǎng)如三還亞鳳凰機(jī)斗場(chǎng)店的擔(dān)耽憂。放開網(wǎng)店察和自助購(gòu)幅物終端。國(guó)旅一直在探索電兆子商務(wù)的桃可能性，洪包括網(wǎng)上籌免稅店及股自助購(gòu)物說(shuō)終端兩種橡形式?？紤]到鞏韓國(guó)已經(jīng)杏有類似的業(yè)措施，且斷效果良好雁，批準(zhǔn)放邪開網(wǎng)店應(yīng)痕是大概率戶事件。免稅購(gòu)物——2跟013年回顧和2014年展望海南離島削免稅銷三窄亞店售同殲比增速2013年，中覽國(guó)免稅州購(gòu)物也掏繼續(xù)保丸持高增長(zhǎng)。1-10月海南鬧離島免竭稅銷售萍額26.孟3億元，同墳比增長(zhǎng)46%；其中三亞免稅叨店增42%，?？谔烀舛惖暧吭?9%。6月單月出格現(xiàn)下降因律去年同期芒推出大型虜促銷活動(dòng)塔（補(bǔ)貼行芬郵稅）。展望2014年，海棠灣項(xiàng)目14年中期開境業(yè)，隨受一茫市一店政根策不確定紋影響，但眉預(yù)計(jì)區(qū)域拉客流仍將圾快速上升，新店屬培育期按有望縮拼短；傳統(tǒng)予免稅繼糕續(xù)穩(wěn)步透增長(zhǎng)。免稅購(gòu)反物——A股相關(guān)個(gè)緊股，國(guó)旅菠是唯一標(biāo)螺的，推薦1H1妹3收入和凈括利潤(rùn)拆分旗下中免結(jié)是國(guó)內(nèi)最墻大免稅運(yùn)撓營(yíng)商，雙樓寡頭之一春，唯一擁有全晶國(guó)范圍內(nèi)各渠耽道免稅經(jīng)營(yíng)權(quán)余的運(yùn)營(yíng)商。從可能的潤(rùn)政策變化馬方向上看久，國(guó)旅長(zhǎng)基期受益的貢可能性更車大。即使開放儀更多免稅濃牌照，國(guó)墾旅在免稅鍋運(yùn)營(yíng)方面惠也比競(jìng)爭(zhēng)草對(duì)手有優(yōu)藏勢(shì)。中免是柳為數(shù)不僅多買斷猛商品經(jīng)蜓營(yíng)的高允端商品儉零售商懼，積累雄了豐富排的經(jīng)驗(yàn)啞。及時(shí)鵲免稅牌姨照開放狹給更多張上架，蝦由于免渠稅行業(yè)想有一定騰自然壟木斷的特巴點(diǎn)，國(guó)碎旅仍是膛有競(jìng)爭(zhēng)頃優(yōu)勢(shì)的蹈。長(zhǎng)期空珍間較大傷，海南免離島免撓稅的空趟間很大屢，若能硬開其他倉(cāng)市內(nèi)店裹，則空我間倍增臟。1H13收入增速凈利潤(rùn)增速旅游服務(wù)及其他5%100%傳統(tǒng)免稅業(yè)務(wù)9%19%三亞離島免稅店57%80%合計(jì)14%42%景區(qū)——出現(xiàn)分化扶，傳統(tǒng)觀料光景區(qū)負(fù)票增長(zhǎng)，休忠閑度假類亂景區(qū)較好商業(yè)模式政府授權(quán)鼓公司做景潛區(qū)管理，出公司收取證門票作為惕收入，分窮成給政府邁做維護(hù)費(fèi)慶。景區(qū)公盒司自建卷索道、柱車隊(duì)等果交通工結(jié)具，收妄取費(fèi)用靈。景區(qū)公司鐘經(jīng)營(yíng)酒店滑、餐飲、核衍生商品脆。市場(chǎng)空船間一般托：傳統(tǒng)景凈區(qū)客流欲增速放刺緩，黃還金周等躺高峰期此接待人踢數(shù)趨于添飽和。運(yùn)門票和幻玉索道收泳入提價(jià)筆受限，死較難外請(qǐng)延擴(kuò)張飽。休閑抖度假類誓景區(qū)前擴(kuò)景較好朝。競(jìng)爭(zhēng)格湖局良性國(guó)際比省較：國(guó)際上蕉無(wú)可比扎公司。國(guó)內(nèi)公司觸：區(qū)域景乎區(qū)-峨眉山，黃山曉，張家洽界，麗泡江，首自旅股份殊，桂林蹈旅游，伯西藏旅著游；全傲國(guó)開發(fā)-中青旅，三特堆索道。得均為國(guó)偶企。行業(yè)進(jìn)入壁壘高景區(qū)資源有限，需依靠稀缺的自然、文化資源同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)弱景區(qū)資源具有獨(dú)特性，互相可替代性差，之間通常不直接競(jìng)爭(zhēng)。替代品威脅一般主題公園、博彩等互動(dòng)性強(qiáng)的項(xiàng)目或度假目的地有可能替代景區(qū)購(gòu)買者議價(jià)能力弱主要購(gòu)買者為游客和旅行社團(tuán)體，議價(jià)能力較弱供應(yīng)商議價(jià)能力弱主要是設(shè)備和物資供應(yīng)商，景區(qū)——內(nèi)生增長(zhǎng)挑看游客人陣次、人均絲式消費(fèi)提升緣瑞潛力景區(qū)公司細(xì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)萌驅(qū)動(dòng)因素伸拆分景區(qū)——“門票*度游客”模間式遇瓶頸偵，人均消毫費(fèi)提升是苗更持久的套增長(zhǎng)動(dòng)力峨眉山人唇數(shù)與人均脂收入增速“門票枕*游客策”模式鴿遇瓶頸：部分景點(diǎn)蹤蝶旺季接待例量遇到瓶衣頸。門票和索道的圖提價(jià)受限，申請(qǐng)調(diào)整，需衣經(jīng)發(fā)改委老審批，會(huì)穴越來(lái)越難。人均消費(fèi)買的增長(zhǎng)來(lái)凝源：延長(zhǎng)旅泊客停留質(zhì)時(shí)間，拔增加消阿費(fèi)內(nèi)容鐮，是提議升人均消費(fèi)的持久動(dòng)羅力。消費(fèi)內(nèi)容柿增加。除擴(kuò)門票、索紹道外，把坐旅游者的烈交通、食貍宿、商品計(jì)方面的支財(cái)出內(nèi)化為倚公司收入船，使公司秘收入多元厭化。休閑度假游工更有利歌于提升韻人均消撐費(fèi)。一慢是在景吩區(qū)停留全時(shí)間長(zhǎng)怪，而是銳消費(fèi)內(nèi)蠢容增加徐。峨眉山恒與烏鎮(zhèn)茄對(duì)比，才峨眉山眠自2008年門票窄漲價(jià)后務(wù)人均收希入很難芹上升；牛而烏鎮(zhèn)柏隨著休諒閑度假慕游為主訴的西柵勿客流占瘡比提升運(yùn)，人均雄收入也莖顯著提璃升。烏鎮(zhèn)人數(shù)與人均收無(wú)入增速2008年門票提恩價(jià)景區(qū)——有外延擴(kuò)毯張能力的五公司很少大多數(shù)景袋區(qū)公司不您具備外延幼擴(kuò)張能力汪，這是限師制景區(qū)公都司市值空恒間的最大顏問題。既有資帳源類景庫(kù)區(qū)通常范為自然餐或人文撥類，受把當(dāng)?shù)卣犯畤?yán)格偷控制，征跨區(qū)域蝕的并購(gòu)誓可能性娘不大。多數(shù)景使區(qū)管理殃公司專擺業(yè)化程肉度不夠設(shè)，更多球?qū)儆凇矮@靠山吃恩山”的漢狀態(tài)，售只能算毒是管理玻員，而塘不是運(yùn)振營(yíng)商，祖本身不附具備管抱理輸出撲實(shí)力。有擴(kuò)張能暢力的公司姐：中青旅：管理圖能力強(qiáng)，駕烏鎮(zhèn)是景淡區(qū)標(biāo)桿，強(qiáng)已復(fù)制到尋古北水鎮(zhèn)扯，采用合絲式資方式擴(kuò)廣張。三特索道：以教索道為主售，控制較遞多二三線金旅游資源傭。但二三郊線景區(qū)盈翼利能力不溜確定。三特索犁道公司倉(cāng)旅游資鈔源分布中青旅紡業(yè)務(wù)框?yàn)I架景區(qū)——20解13年回顧叨與201爽4年展望傳統(tǒng)景雀區(qū)客流敘多下滑尼，休閑賓度假目公的地較江平穩(wěn)從游客數(shù)慈量上看，犁以觀光為桿主的景區(qū)咱在2013年客流增夾速出現(xiàn)顯掉著放緩。鋤原因包括蝕：自然災(zāi)欄害，如4月四川匹地震，7月四川坦暴雨，8月江浙暴寧雨、臺(tái)風(fēng)感，等。禽流感傲。反腐和店限制三首公消費(fèi)綠。10月份《旅游法》頒布實(shí)施律后，對(duì)團(tuán)找客造成不漂利影響。景區(qū)在旺悄季（如十袋一黃金周修）接待能府力飽和。展望2014年，預(yù)計(jì)景贈(zèng)區(qū)整體軍呈現(xiàn)溫乘和復(fù)蘇鑒態(tài)勢(shì)：自然災(zāi)直害和疫情原的影響有它望好轉(zhuǎn)；閱反腐和限查三公力度愉不會(huì)放松記，但由于嚴(yán)基數(shù)已經(jīng)折較低，201呼4年的負(fù)面曬影響減弱賓；旅游法票對(duì)團(tuán)客的宰負(fù)面影響曬在2014上半年仍早將繼續(xù)。景區(qū)類餅個(gè)股業(yè)鑰績(jī)大多姨下滑，黨表現(xiàn)好門的多為院題材類休閑度假游觀光游證券代碼證券簡(jiǎn)稱總市值

（億元）2013年初至今漲幅(%)2013三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊?00138.SH中青旅

7719.1-19%600054.SH黃山旅游

50(14.2)-42%000888.SZ峨眉山A

43(3.7)-13%002033.SZ麗江旅游

27(1.9)22%600706.SH曲江文旅

2416.3-17%000802.SZ北京旅游

2357.048%000430.SZ張家界

22(21.6)-45%000978.SZ桂林旅游

22(3.3)-102%002159.SZ三特索道

2033.8-133%600749.SH西藏旅游

161.8-2%000610.SZ西安旅游

149.0-129%景區(qū)——估值分析P/E春ba廈nd運(yùn)(TT糠M)景區(qū)股殘是A股特有的湊，無(wú)明確辨的可比公譽(yù)司。從估沾值角度看貴，2010年以后脈估值是肢在不斷凈下移的正。因?yàn)橥庋佑繑U(kuò)張幾乎直沒有空間嗽，內(nèi)生增籮長(zhǎng)方面，周提價(jià)受壓北制，客流影增速放緩屬。均為長(zhǎng)餅期因素。射帶薪休假豈制度這個(gè)灶大利好還蹈不知何時(shí)鄙能夠兌現(xiàn)梨。預(yù)計(jì)201怠4年估值中至樞持平或航略有下降池，在20~2女5倍左右什，因?yàn)轼B：負(fù)面：景槍區(qū)公司的透長(zhǎng)期問題杠暫時(shí)看不薦到明確的庭改善預(yù)期喝。正面：2014年，預(yù)頌計(jì)景區(qū)鄉(xiāng)豐類公司胖的業(yè)績(jī)擱大多數(shù)擱會(huì)有所叉改善。正面：查多家景娘區(qū)公司儉在2013年底或201民4年再融怨資（峨在眉山，擊麗江，傳中青旅已，預(yù)計(jì)稀黃山、超張家界轉(zhuǎn)也將融棍資），殖而景區(qū)言公司控?cái)嘀瀑M(fèi)用肝、釋放催業(yè)績(jī)能左力較強(qiáng)啦。P/Bban皺d(鏈TTM勤)景區(qū)——中青旅，筐項(xiàng)目契合達(dá)休閑度假持游需求，源有外延擴(kuò)冷張能力北京周邊5A級(jí)景區(qū)讓接待人童數(shù)市場(chǎng)對(duì)公臘司的運(yùn)營(yíng)蓄管理能力鹽和其休閑爪度假游目喘的地的定憐位都較為眨認(rèn)可，但惡主要的疑追問在于：1、古北水僑鎮(zhèn)的培育鹽期會(huì)不會(huì)宋長(zhǎng)于預(yù)期可，盈利能躬力如何，勺該給多少改估值？我們認(rèn)薦為北京快有旺盛這的短途融休閑游需求，據(jù)測(cè)算周敞邊短途嗚游市場(chǎng)蝕有5,00訴0萬(wàn)人次，權(quán)而周邊缺關(guān)乏這樣的踏景點(diǎn)。古袖北水鎮(zhèn)成粗熟后（3年后）霞每年接亮待人次弱在500萬(wàn)次以辜上是大點(diǎn)概率事形件，而屈古北水唯鎮(zhèn)定位謝比烏鎮(zhèn)秀高，預(yù)只計(jì)成熟蜜后人均惹消費(fèi)在400元以上，性年收入約魔為20億元，逆凈利潤(rùn)錫可達(dá)5.6億元以上回，市值可睛達(dá)105億元，中俯青旅目前剪的權(quán)益市攻值38億元左右。2、景區(qū)付的可復(fù)烈制性。預(yù)計(jì)明年際上半年將挎公布第三乎個(gè)項(xiàng)目。罪公司的后齡續(xù)項(xiàng)目有倚可能適當(dāng)鳥減小規(guī)劃賺規(guī)模，并臟結(jié)合房地睬產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)欺快速回籠接資金，建吸設(shè)期和回墳報(bào)有望快造于古北水純鎮(zhèn)。人民幣百萬(wàn)元烏鎮(zhèn)

4,785烏鎮(zhèn)凈利潤(rùn)(2014)

290P/E

25烏鎮(zhèn)市值

7,250權(quán)益占比66%古北水鎮(zhèn)

3,787古北市值

10,518權(quán)益占比36%遨游網(wǎng)、彩票銷售、旅行社等

2,250凈利潤(rùn)(2014)

150P/E

15資產(chǎn)價(jià)值

10,822增發(fā)后股本（百萬(wàn)股）

493每股資產(chǎn)價(jià)值

21.93當(dāng)前股價(jià)

18.29空間20%景區(qū)——峨眉山屠，客流濁自然恢惰復(fù)和交扁通改善釀保證后謊兩年業(yè)帳績(jī)傳統(tǒng)景亮區(qū)中資巷質(zhì)較好召的，可款參與階吩段性機(jī)腹會(huì)。1）客流恢復(fù)性塔增長(zhǎng)。今年鋼受4月地震菌、7月暴雨和級(jí)限三公消摩費(fèi)的影響誼，預(yù)計(jì)全渣年客流同沿比下降15%以上。按上述負(fù)揉面因素繳對(duì)客流密的影響檢在減弱膨，十一期間客流達(dá)17.3串1萬(wàn)人次，慌比去年同池期增長(zhǎng)6.2%，已開始追回復(fù)正增長(zhǎng)。2）交通改善帶來(lái)軌客流增長(zhǎng)賞。成綿樂值城際鐵路出將于201廈4年內(nèi)通黎車，成陸都到峨涌眉山的神交通時(shí)泄間由2小時(shí)縮短迷至40分鐘，樂雅、樂適自、遂資鴿眉高速均卸于2013年通車佛，有利但于四川詳?shù)貐^(qū)中牽短途游即。3）門票提價(jià)。峨斬眉山旺季付門票在今卡年3月由150元23%至185元，但由舍于今年客廳流不佳，叨公司門票它打折較多。預(yù)計(jì)明北年隨著修客流的撕恢復(fù)，臨門票折耕扣力度濁有望減午小，實(shí)雕際價(jià)格耕提升。4）索道提價(jià)有較者大可能性。公司預(yù)計(jì)明年腥申請(qǐng)?zhí)醿r(jià)賀，發(fā)改委鏟批復(fù)的時(shí)肌間可能要穗半年左右屬，但是存和在不確定孩性。5）成本費(fèi)用相對(duì)鄰固定，收牧入恢復(fù)增潔長(zhǎng)時(shí)有經(jīng)騎營(yíng)杠桿。公司為伙保增發(fā)管瓶控費(fèi)用能依力較強(qiáng)。2014EEPS目標(biāo)價(jià)中性悲觀P/E25中性

21.85

20.0520悲觀

17.48

16.04酒店——國(guó)內(nèi)品蓮牌在有載限服務(wù)抗酒店領(lǐng)好域仍有育較大發(fā)英展空間商業(yè)模式國(guó)際高辱檔酒店沈連鎖品祥牌多采偽用管理藥輸出的乘輕資產(chǎn)望模式。經(jīng)濟(jì)型酒幅店直營(yíng)和抖加盟兼有撇，從國(guó)際沾經(jīng)驗(yàn)看加替盟是主流栗，加盟利家潤(rùn)率更高曠，擴(kuò)張更量快。市場(chǎng)空科間：有限服務(wù)肝酒店仍有纖較大的整忌合空間。競(jìng)爭(zhēng)格麻局國(guó)際比前較：高檔酒店-洲際，瞇希爾頓巾；有限芹服務(wù)酒筋店：Wyn違dha槽m,口Acc蠶or國(guó)內(nèi)公崗司：A股-錦江股即份，金福陵飯店桿，華天讀酒店，兆首旅酒份店。美廉股-如家，晶華住（貪漢庭）。行業(yè)進(jìn)入壁壘較高連鎖酒店存在資金和管理壁壘同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈酒店數(shù)量眾多且較為分散，有進(jìn)一步整合空間。其中連鎖有限服務(wù)酒店仍處于上升態(tài)勢(shì)，在替代其他類型酒店的市場(chǎng)份額。替代品威脅弱替代品為會(huì)所、民居、青年旅社等，均不是主流住宿選擇，難以大規(guī)模替代酒店。購(gòu)買者議價(jià)能力弱主要購(gòu)買者為旅客和旅行社團(tuán)體，議價(jià)能力較弱，尤其是在旺季供應(yīng)商議價(jià)能力弱主要是生活物品和餐飲供應(yīng)商酒店——高檔酒亮店以國(guó)剃際品牌深為主，崗有限服妥務(wù)酒店裹以國(guó)內(nèi)意品牌為尖主酒店檔次蘿劃分國(guó)內(nèi)高檔幸和奢侈酒展店的領(lǐng)先刊品牌多為旗國(guó)際品牌餃。而國(guó)內(nèi)腿品牌在有惜限服務(wù)酒千店行業(yè)領(lǐng)麻先，包括中檔酒店察（平均房伶價(jià)在250-竿600元左右）撇、經(jīng)濟(jì)型酒店（平沃均房?jī)r(jià)在150-醫(yī)300元左右才），以濕及廉價(jià)面酒店（蓋平均房趨價(jià)在100普-20潮0元左右）花。酒店——R拔evP陜AR、客房規(guī)帆模和利潤(rùn)徹率是關(guān)鍵酒店公很司業(yè)績(jī)權(quán)驅(qū)動(dòng)因厘素拆分謎，經(jīng)濟(jì)導(dǎo)型酒店震強(qiáng)在出微租率和悅利潤(rùn)率租金EBIT酒店——相比低星甲級(jí)酒店和植單體，經(jīng)健濟(jì)型有優(yōu)蕩勢(shì)，替代留空間大經(jīng)濟(jì)型猶酒店和倉(cāng)低星級(jí)酒店RevP匪AR比較相比傳統(tǒng)尖的星級(jí)酒主店和單體冰酒店，連鎖經(jīng)濟(jì)指型酒店具苗備明顯坐優(yōu)勢(shì)：用戶體驗(yàn)更泛好：擁轎有標(biāo)準(zhǔn)披化的房威間設(shè)施伏，住宿體驗(yàn)，更擠高的品牌肆知名度以至及更好的誘服務(wù)質(zhì)量——提高RevP紀(jì)AR；規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來(lái)費(fèi)孩用節(jié)省侍：?jiǎn)我粺T店能晝夠享受鴿集團(tuán)的集會(huì)員資搶源、并且統(tǒng)一后燦臺(tái)信息破技術(shù)支錢持和營(yíng)骨銷系統(tǒng)——提升利戰(zhàn)潤(rùn)率；投資成本低圾：集約蓬化的產(chǎn)擔(dān)品采購(gòu)舅帶來(lái)初慰期投資挖成本的策節(jié)省，輛成熟的運(yùn)營(yíng)體系保證了單姻房投資成償本的經(jīng)濟(jì)性——提升利巧潤(rùn)率和梯房間數(shù)經(jīng)濟(jì)型酒絮店替代空筋間廣闊有限服務(wù)酒鍵店行業(yè)鍬集中度感高酒店——中檔酒羨店和廉晚價(jià)酒店繭還是藍(lán)趣海，經(jīng)勵(lì)濟(jì)型品忠牌全面鋤進(jìn)軍中評(píng)檔經(jīng)濟(jì)型酒碎店紛紛進(jìn)棉軍中檔酒刮店目前，中忽檔酒店和吩廉價(jià)酒店抗仍未實(shí)現(xiàn)哪全國(guó)范圍旺的連鎖化精，市場(chǎng)份壇額高度分亦散。中檔酒店的定直位在于替拆代原有的3-4星級(jí)酒村店（目堵前規(guī)模伐約800幕0家），亦而廉價(jià)蹈酒店的劃定位在置替代1星級(jí)和提大量的傳統(tǒng)招熔待所和社會(huì)元旅館。懂未來(lái)連滋鎖化和翻品牌化頓的想象拍空間很迫大。隨著人均喚收入的提睛升及消費(fèi)漠升級(jí)趨勢(shì)乎，中檔酒積店愈發(fā)得剖到關(guān)注。瓦如家、華賊住、錦江針等經(jīng)濟(jì)型摔酒店龍頭錢紛紛通過(guò)托自建或收隆購(gòu)品牌進(jìn)蜻軍中檔酒勉店領(lǐng)域。肅希爾頓也榴表示將在201挨4年引入旗霞下中檔酒身店品牌希潮爾頓花園攀酒店。本渠土和國(guó)際黃酒店龍頭順從兩個(gè)不信同的方向貼向中檔酒階店這一藍(lán)半海進(jìn)軍。這方面國(guó)麗內(nèi)品牌以中錦江陸可能會(huì)忠有一定省優(yōu)勢(shì)，拜相比如突家、漢伏庭等競(jìng)續(xù)爭(zhēng)對(duì)手麗，錦江攝有運(yùn)營(yíng)側(cè)高檔酒胳店的經(jīng)沫驗(yàn)，錦清江之星寇在經(jīng)濟(jì)曲型酒店競(jìng)中也以電品質(zhì)著露稱，在逢更注重桌服務(wù)的黨中檔酒脈店領(lǐng)域胳中有基迅因優(yōu)勢(shì)師。201資2年以后謎多家廉婦價(jià)酒店細(xì)獲得VC/P決E投資酒店——2廣013年回顧與2014年展望經(jīng)濟(jì)型強(qiáng)酒店客渣房平均戴出租率愛好于星格級(jí)酒店鹿的幅度居在加大201傲3年經(jīng)濟(jì)型喘酒店表現(xiàn)萄好于星級(jí)件酒店。經(jīng)衰濟(jì)型酒店春保持了自仆己的高入擾住率（如蘭家、漢庭丈成熟店入追住率在90%以上，錦戀江之星全衫部客房的俯平均入住銀率也達(dá)到調(diào)了80%以上）線。美股的如家、漢律庭三季殖度凈利虹潤(rùn)分別藏增長(zhǎng)33%和30%，年初以采來(lái)分別上墾漲了33%和58%。A股錦江致股份業(yè)掉績(jī)受新態(tài)收購(gòu)三罷星級(jí)酒律店改造器支出，旱以及上朗?？系峦芑芮菽苛鞲泻投渌庪u事窄件影響旗。華天艦酒店涉混及手游縮慧概念，項(xiàng)金陵飯牧店涉及吉養(yǎng)老地橫產(chǎn)概念齊，首旅惕酒店涉帆及環(huán)球燃影城概軌念。大昌東海和堪寶利來(lái)撤業(yè)績(jī)反翼轉(zhuǎn)。展望201刑4年，預(yù)計(jì)隨經(jīng)濟(jì)型酒輝店的業(yè)績(jī)勸仍將好于剃星級(jí)酒店猴。中檔酒顫店契合消疑費(fèi)升級(jí)、否休閑度假悟游發(fā)展趨仔勢(shì)，將有銅較快發(fā)展街。加之201混5年上海迪委斯尼開業(yè)騙，對(duì)于在輔上海密集慌布點(diǎn)的三閃大經(jīng)濟(jì)型丙酒店公司付是利好。酒店板棟塊漲幅早較大，蘇多是因刻為業(yè)績(jī)賀反轉(zhuǎn)或鄉(xiāng)豐題材證券代碼證券簡(jiǎn)稱總市值

（億元）2013年初至今漲幅(%)2013三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊?00754.SH錦江股份

9111.41%000428.SZ華天酒店

4859.076%600258.SH首旅酒店

3224.7-1%000008.SZ寶利來(lái)

3084.119660%601007.SH金陵飯店

2416.4-29%000613.SZ大東海A

1963.0341%000524.SZ東方賓館

16(5.1)2%000033.SZ新都酒店

154.9-17%錦江的Rev膨PAR增速酒店國(guó)際牛秩股借鑒——如家和華住啄（漢庭）如家和漢庭尼是國(guó)內(nèi)經(jīng)姑濟(jì)型酒店帝的前兩名菜。2009年到201輛0年10月的大友漲是因標(biāo)為世博賣會(huì)，大績(jī)幅提升樓了這兩福家公司慢的Rev鳥PAR，當(dāng)時(shí)這譯兩家公柏司的基舌數(shù)還比堵較小，己又都是奔從華東起家，業(yè)潑績(jī)受世博闖會(huì)影響非捎常大。201歌3年6月以來(lái)的藝這波上漲外是因?yàn)閮杉夜镜值募用朔空\(chéng)比例明征顯提升，從而提舊升利潤(rùn)率圣，業(yè)績(jī)超素預(yù)期。旅游演究藝——進(jìn)入發(fā)展梁高峰期商業(yè)模式結(jié)合旅游弊景點(diǎn)，量仁身訂制現(xiàn)然場(chǎng)演藝節(jié)見目，收入耀主要來(lái)自嘗門票。專業(yè)公司原做旅游演營(yíng)藝項(xiàng)目的委復(fù)制，如親宋城，張產(chǎn)藝謀的“冊(cè)印象”系壟列。市場(chǎng)空卷間：大哀，成功的旅練游演藝類驗(yàn)項(xiàng)目還較訂少，隨著喬旅游中休賽閑娛樂需懇求的增加死，旅游演渡藝需求會(huì)常隨之增長(zhǎng)案。競(jìng)爭(zhēng)格違局國(guó)際比較講：可類比迪皇士尼的主溫題公園國(guó)內(nèi)公司沈：A股（創(chuàng)業(yè)罪板）-宋城股份遺，潛在標(biāo)脾的-中青旅抵，峨眉暮山行業(yè)進(jìn)入壁壘高高質(zhì)量的旅游演藝節(jié)目需要大客流景區(qū)、高節(jié)目質(zhì)量和強(qiáng)營(yíng)銷能力三者結(jié)合同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)一般成規(guī)模的、品牌化的旅游演藝項(xiàng)目還較少，覆蓋區(qū)域重合度低替代品威脅高演藝不是旅游活動(dòng)中的必需品，如果節(jié)目品質(zhì)和營(yíng)銷不夠好，則很容易被其他旅游活動(dòng)替代購(gòu)買者議價(jià)能力弱主要購(gòu)買者為旅客和旅行社團(tuán)體，議價(jià)能力較弱，尤其是在旺季供應(yīng)商議價(jià)能力一般如果節(jié)目創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)為外聘，則該團(tuán)隊(duì)的議價(jià)能力較強(qiáng)旅游演隸藝——目前的投衫資熱點(diǎn)，浙有良好的籃社會(huì)和經(jīng)頑濟(jì)效益近年來(lái)，各地景起區(qū)呈現(xiàn)旅綁游演藝項(xiàng)糠目投資熱考。2011年底，巷中國(guó)共謀有約230臺(tái)旅游排演藝項(xiàng)目，目前擬建素和在建的退旅游演藝項(xiàng)目有70余臺(tái)，占更已有存量森的30%。福建省黎宣傳部官華員介紹，“將支息持重點(diǎn)壇景區(qū)打錦造文化嘴品位高爬、震撼塵力強(qiáng)的演藝精品…力爭(zhēng)到攜“十二涼五”末礙全省所抓有5A級(jí)旅游景丟區(qū)均推出倍旅游演藝產(chǎn)品，使其成誰(shuí)為景區(qū)的絕亮點(diǎn)。”出現(xiàn)這種西投資熱潮哈的原因在屯于，成功炮的旅游演睬藝項(xiàng)目能湯夠帶來(lái)游目客、當(dāng)?shù)厣徴?、投宴資方的共京贏：展現(xiàn)景區(qū)旅游塊文化，豐而富游客旅距游體驗(yàn)。例如“印究象劉三姐新”系列結(jié)田合了劉三替姐的傳說(shuō)尿，展示了間廣西壯族沒文化，同時(shí)實(shí)景舞臺(tái)真展現(xiàn)出漓短江山水美蠻景?！八蝺?chǔ)城千古情老”講述了樓人們熟知素的岳飛、志白蛇傳等層杭州故事旁，同時(shí)結(jié)厲合聲光電等高科技崗元素，給勺游客留下貢深刻印象滅。帶來(lái)豐厚的投棒資回報(bào)。簡(jiǎn)單測(cè)租算，一漸臺(tái)演出垮每場(chǎng)費(fèi)適用在3-4萬(wàn)元左右扯，若每場(chǎng)衣有1000名觀眾，嗽每個(gè)觀眾友凈門票收介入在100元，則每鐘場(chǎng)演出收溝入10萬(wàn)元，對(duì)刑應(yīng)毛利率60-怕70%，宋城景區(qū)巖的毛利率踢一直在80%以上，凈利潤(rùn)率在60%以上?？梢姡粜哪軌騽?chuàng)造慕合適的營(yíng)仇銷渠道，巖保證充分共的上座率裹，能創(chuàng)造環(huán)很高的盈雁利水平。韻目前尚未開發(fā)演藝項(xiàng)豎目的景撲區(qū)所在報(bào)政府也渡愿意給滿予投資營(yíng)方補(bǔ)貼濱和金融芽、土地伸相關(guān)的壓優(yōu)惠政培策。