投資管理演示文稿

投資管理演示文稿目前一頁\總數一百二十二頁\編于十四點投資管理目前二頁\總數一百二十二頁\編于十四點第七章投資決策原理本章學習目的與要求第一節(jié)投資概述第二節(jié)投資決策的依據第三節(jié)項目投資決策的方法目前三頁\總數一百二十二頁\編于十四點

本章學習目的與要求1、明確投資概念，了解投資的種類，特點和基本程序。

2、明確現(xiàn)金流量的概念，理解投資中用現(xiàn)金流量的原因，知道現(xiàn)金流量的內容和掌握現(xiàn)金流量的計算。

3、掌握投資分析的各種方法，掌握凈現(xiàn)值法中如何確定貼現(xiàn)率；風險調整貼現(xiàn)率法的基本思路，計算和應用；肯定當量法的基本思路，計算和應用。

返回本篇目錄返回本章目錄目前四頁\總數一百二十二頁\編于十四點4、掌握固定資產更新決策和了解資本限量決策；掌握投資開發(fā)時機決策和投資期決策。5、在固定資產更新決策中，主要應處理好三個問題：（1）關于年折舊額的計算（2）關于舊設備殘值的處理（3）關于舊設備變現(xiàn)價值的處理目前五頁\總數一百二十二頁\編于十四點第一節(jié)長期投資概述投資指貨幣轉化為資本的過程。企業(yè)投資是指企業(yè)投入財力，以期望在未來獲取收益的一種行為。財務管理中的投資既包括對外投資，也包括對內投資。返回本篇目錄返回本章目錄目前六頁\總數一百二十二頁\編于十四點投資的特點1、投資是以讓渡其他資產而換取的另一項資產。

2、投資是企業(yè)在生產經營過程之外持有的資產。

3、投資是一種以權利為表現(xiàn)形式的資產。

4、投資是一種具有財務風險的資產。

目前七頁\總數一百二十二頁\編于十四點項目投資項目投資，是指以擴大生產能力和改善生產條件為目的的資本性支出。與金融投資相比，項目投資的支出是對企業(yè)自身的投入，與其他經濟實體不發(fā)生資本收支的經濟往來關系，是一種對內投資、直接投資。特點：投資的主體是企業(yè)；投資的對象是生產性資產投資。返回本篇目錄返回本章目錄目前八頁\總數一百二十二頁\編于十四點項目投資的特點

1．投資數額大。

2．作用時間長。

3．不經常發(fā)生。

4．不以變現(xiàn)為目的。目前九頁\總數一百二十二頁\編于十四點二、企業(yè)投資的分類1直接投資與間接投資按投資與企業(yè)生產經營的關系

2長期投資與短期投資按投資回收時間的長短返回本篇目錄返回本章目錄目前十頁\總數一百二十二頁\編于十四點3對內投資和對外投資根據投資的方向（1）為對內擴大再生產奠定基礎，即購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金；（2）對外擴張，即對外股權、債權支付的現(xiàn)金。

目前十一頁\總數一百二十二頁\編于十四點二、企業(yè)投資的分類4.維持性投資與擴大生產能力投資5.固定資產投資，無形資產投資和遞延資產投資6.戰(zhàn)術性投資和戰(zhàn)略性投資

返回本篇目錄返回本章目錄目前十二頁\總數一百二十二頁\編于十四點7.相關性投資和非相關性投資8.擴大收入投資和降低成本投資9.采納與否投資與互斥選擇投資目前十三頁\總數一百二十二頁\編于十四點三投資的意義

(一)企業(yè)投資是實現(xiàn)財務管理目標的基本前提(二)企業(yè)投資是發(fā)展生產的必要手段(三)企業(yè)投資是降低風險的重要方法

目前十四頁\總數一百二十二頁\編于十四點四、企業(yè)投資管理的基本原則(一)認真進行市場調查，及時捕捉投資機會(二)建立科學的投資決策程序，認真進行投資項目的可行性分析(三)及時足額地籌集資金，保證投資項目的資金供應(四)認真分析風險和收益的關系，適當控制企業(yè)的投資風險返回本篇目錄返回本章目錄目前十五頁\總數一百二十二頁\編于十四點五、項目投資的程序１.項目投資的提出

２.項目投資的評價

３.投資項目的決策

4.項目投資的執(zhí)行

５.項目投資的再評價

返回本篇目錄返回本章目錄目前十六頁\總數一百二十二頁\編于十四點第二節(jié)投資現(xiàn)金流量的分析一、現(xiàn)金流量項目投資決策中所說的現(xiàn)金流量是指與項目投資決策有關的現(xiàn)金流入和流出的數量。它是評價投資方案是否可行時必須事先計算的一個基礎性指標。返回本篇目錄返回本章目錄目前十七頁\總數一百二十二頁\編于十四點把握要點：1投資決策中使用的現(xiàn)金流量是投資項目的現(xiàn)金流量，是特定項目引起的；2現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量；3這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括投資項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值（或重置成本）。目前十八頁\總數一百二十二頁\編于十四點注意：1區(qū)分相關成本和非相關成本2不要忽視機會成本3要考慮投資方案對公司其他項目的影響4對凈營運資金的影響5不要將融資的實際成本作為現(xiàn)金流出

目前十九頁\總數一百二十二頁\編于十四點沒有利潤或虧損是令人痛苦的，而沒有現(xiàn)金或沒有支付能力則是致命的。這一句話的意義貫穿整個企業(yè)理財與財務分析的過程中。財務關注的終極目標:CASHFLOW目前二十頁\總數一百二十二頁\編于十四點原則一：以利潤做考核指標的誤區(qū)不是什么時候都必須以利潤作為考核指標的；利潤指標只能讓你的企業(yè)永遠做不大；利潤指標可能掠奪企業(yè)未來價值；目前二十一頁\總數一百二十二頁\編于十四點原則二：以業(yè)績?yōu)榭己酥笜瞬灰欢ǘ歼m合企業(yè)虧損的可能性加大；企業(yè)該得到回報的時候卻虧損；只有初創(chuàng)期的公司才可以借鑒；目前二十二頁\總數一百二十二頁\編于十四點(一)投資決策使用現(xiàn)金流量的原因按收付實現(xiàn)制計算的現(xiàn)金流量1．采用現(xiàn)金流量有利于科學地考慮時間價值因素。2．采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況。3.采用現(xiàn)金流量考慮了項目投資的逐步回收問題。返回本篇目錄返回本章目錄目前二十三頁\總數一百二十二頁\編于十四點(二)現(xiàn)金流量的構成1．初始現(xiàn)金流量(1)固定資產上的投資。包括固定資產的購入或建造成本、運輸成本和安裝成本等。(2)流動資產上的投資。包括對材料、在產品、產成品和現(xiàn)金等流動資產的投資。(3)其他投資費用。指與長期投資有關的職工培訓費、談判費、注冊費用等。(4)原有固定資產的變價收入。這主要是指固定資產更新時原有固定資產的變賣所得的現(xiàn)金收入。返回本篇目錄返回本章目錄目前二十四頁\總數一百二十二頁\編于十四點2．營業(yè)現(xiàn)金流量

每年凈現(xiàn)金流量(NCF)＝每年營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅每年凈現(xiàn)金流量(NCF)＝凈利＋折舊每年凈現(xiàn)金流量(NCF)＝每年營業(yè)收入（1-T）－付現(xiàn)成本（1-T）＋折舊*T返回本篇目錄返回本章目錄目前二十五頁\總數一百二十二頁\編于十四點3．終結現(xiàn)金流量(1)固定資產的殘值收入或變價收入(2)原來墊支在各種流動資產上的資金的收回；(3)停止使用的土地的變價收入等。(4)殘值納稅影響返回本篇目錄返回本章目錄目前二十六頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習1.年末A公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設備。該設備8年前以40000元購入，稅法規(guī)定的折舊期限為10年，按直線法提折舊，預計殘值率為10%，已提折舊28800元；目前可以按10000元價格賣出，假設所得稅率為30%，出售現(xiàn)有設備對本期的現(xiàn)金流量的影響是（）A減少360元B減少1200元C增加9640元D增加10360元目前二十七頁\總數一百二十二頁\編于十四點2.已知某設備原值60000元，稅法規(guī)定的殘值率為10%，最終報廢殘值5000元，該公司的所得稅率為40%，則該設備最終報廢由于殘值帶來的現(xiàn)金流入量為（）A5400B6000C5000D4600目前二十八頁\總數一百二十二頁\編于十四點3.在公司于2002年擬投資一項目，經專家論證總投資需500萬元，并已支付專家咨詢費5萬元，后因經費緊張此項目停了下來，2004年擬重新上馬。則已發(fā)生的咨詢費從性質上講屬于（）A相關成本B重置成本

C沉沒成本D特定成本目前二十九頁\總數一百二十二頁\編于十四點4.某公司擬新建一車間用于生產受市場歡迎的甲產品。據預測甲產品投產后每年可以創(chuàng)造100萬元的收入，但公司原來生產的A產品會因此受到影響，使其年收入由目前的200萬元降低到180萬元。則與新建車間相關的現(xiàn)金流量為（）A100B80C20D120目前三十頁\總數一百二十二頁\編于十四點5.某公司已投資50萬元用于一設備研制，但它不能使用；又決定再投資50萬元，但還是不能使用，如果決定再繼續(xù)投入40萬元，應當有把握成功，并且取得現(xiàn)金流入至少為A40萬元B100萬元C140萬元D60萬元目前三十一頁\總數一百二十二頁\編于十四點6.某公司對投資項目的分析與評價資料如下：所得稅率30%，年稅后營業(yè)收入為700萬元，稅后付現(xiàn)成本為350萬，稅后凈利為210萬。那么該項目的年營業(yè)現(xiàn)金流量為A410萬元B390萬元C560萬元D350萬元目前三十二頁\總數一百二十二頁\編于十四點210+折舊=700-350+折舊*T折舊=200年營業(yè)現(xiàn)金流量=210+200=410目前三十三頁\總數一百二十二頁\編于十四點7.某投資方案的年營業(yè)收入為10萬元，年營業(yè)成本為6萬元，其中年折舊額1萬元，所得稅率33%，該方案的每年營業(yè)現(xiàn)金流量為A26800元B36800元C16800元D43200元目前三十四頁\總數一百二十二頁\編于十四點年營業(yè)現(xiàn)金流量=10（1-33%）-（6-1）（1-33%）+1*33%=36800年營業(yè)現(xiàn)金流量=（10-6）（1-33%）+1=36800目前三十五頁\總數一百二十二頁\編于十四點8.一臺舊設備賬面價值3萬元，變現(xiàn)價值3.2萬元。企業(yè)打算繼續(xù)使用該設備，但由于物價上漲，估計需要增加經營性流動資產5千元，增加經營性流動負債2千元。假設企業(yè)所得稅率為40%，則繼續(xù)使用該設備初始的現(xiàn)金流出量為（）A32200元B33800元C34200元D35800元目前三十六頁\總數一百二十二頁\編于十四點-3.2-(0.5-0.2)(3.2-3)*40%合計：34200元注意：繼續(xù)使用舊設備，就沒有變現(xiàn)收益納稅，視作機會成本目前三十七頁\總數一百二十二頁\編于十四點9.某機床廠兩年前購買一臺機床，原價42000元，預計殘值2000元，估計還可以使用8年，最近企業(yè)正在考慮售舊購新，新機床售價52000元，使用年限8年，期末殘值2000元，若購新機床可使該廠每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的36000元增加到47000元，該廠機床帳面價值32000元，市價12000元，所得稅率30%。要求：寫出該方案的現(xiàn)金流量（表格）目前三十八頁\總數一百二十二頁\編于十四點售舊購新方案初始現(xiàn)金流量：-52000元12000元（32000元-12000元）*30%增量營業(yè)現(xiàn)金流量=47000-36000=11000終結現(xiàn)金流量=11000注意：殘值的增量為0目前三十九頁\總數一百二十二頁\編于十四點課本245頁例題初始現(xiàn)金流量：舊收入7萬新售價-48萬抵稅（12-7）*30%合計：-39.5萬目前四十頁\總數一百二十二頁\編于十四點增量營業(yè)現(xiàn)金流量

第1年NCF=0-（-14)(1-30%)+(24-2.4)*30%=16.28第2年NCF=0-（-14)(1-30%)+(12-2.4)*30%=12.68第3年NCF=0-（-14)(1-30%)+(4-2.4)*30%=10.28目前四十一頁\總數一百二十二頁\編于十四點第4年NCF=0-（-14)(1-30%)+(4-2.4)*30%=10.28第5年NCF=0-（-14)(1-30%)+(0-2.4)*30%=9.08目前四十二頁\總數一百二十二頁\編于十四點終結現(xiàn)金流量（n=5)9.081.2（殘值）（4-1.2）*30%合計：11.12目前四十三頁\總數一百二十二頁\編于十四點第三節(jié)項目投資決策的方法資本投資項目評價的基本原理：項目的收益率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；項目的收益率小于資本成本時，企業(yè)的價值將減少投資者要求的收益率即資本成本，是評價項目能否為股東創(chuàng)造價值的標準。目前四十四頁\總數一百二十二頁\編于十四點一、靜態(tài)評價法(非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法）（一）靜態(tài)投資回收期法返回本篇目錄返回本章目錄目前四十五頁\總數一百二十二頁\編于十四點（二）會計收益率法返回本篇目錄返回本章目錄目前四十六頁\總數一百二十二頁\編于十四點二、動態(tài)評價法(折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法）（一）凈現(xiàn)值法（NPV）返回本篇目錄返回本章目錄目前四十七頁\總數一百二十二頁\編于十四點（二）內部收益率法（IRR）返回本篇目錄返回本章目錄目前四十八頁\總數一百二十二頁\編于十四點（三）動態(tài)投資回收期法返回本篇目錄返回本章目錄目前四十九頁\總數一百二十二頁\編于十四點（四）現(xiàn)值指數投資方案的現(xiàn)金流入現(xiàn)值總額與其現(xiàn)金流出現(xiàn)值總額之比為現(xiàn)值指數。目前五十頁\總數一百二十二頁\編于十四點平均年成本法注意的事項：1只有流出沒有流入，且年限不同，比較年均成本；2殘值：全部殘值作為流入，然后與稅法規(guī)定比較，變現(xiàn)損失則減稅，作為流出處理；3折舊抵稅應作為流入處理；舊設備變現(xiàn)價值作為流出，舊設備出售收益納稅視作流入，反之，視作流出4把繼續(xù)使用舊設備與購置新設備看成兩個互斥方案，要有正確的“局外觀”；5假設前提是將來設備再更換時，可以按原來的年成本找到可替代的設備目前五十一頁\總數一百二十二頁\編于十四點實例：假定某企業(yè)有一臺三年前以120萬元購置的舊機器，其現(xiàn)在的市場價格和賬面價值相等，為75萬元。考慮用售價為200萬元的新的高效率的新機器替換舊機器。舊機器尚余5年的有效期，而新機器有8年的有效期。為了比較有效使用期不等的新舊機器的凈現(xiàn)值，假定新機器5年后出售，并可獲得40萬元的稅后現(xiàn)金流入。新舊機器均以直線法折舊。目前五十二頁\總數一百二十二頁\編于十四點

因為新機器生產新一代的產品，企業(yè)每年可提高銷售額20萬元，除折舊外新機器的成本和費用開支比舊機器每年可節(jié)省50萬元，新機器折舊額比舊機器高10萬元，企業(yè)所得稅率為40%。根據以上數據，若更換新機器則每年的應稅收入估計增加60萬元，營業(yè)稅后現(xiàn)金流量（NCF）增加46萬元，詳細情況見下表：

目前五十三頁\總數一百二十二頁\編于十四點新舊機器收益比較（萬元）舊機器新機器

增量銷售額

20002020

20成本

800750

-50費用（不含折舊）

600600

0折舊

315325

10應稅收入

285345

60納稅額（40%）

114138

24凈收入

171207

36營業(yè)稅后現(xiàn)金流量

486532

46目前五十四頁\總數一百二十二頁\編于十四點各年份現(xiàn)金流量增量（萬元）年份01~451.購置新機器

-200--

2.出售舊機器

75--3.營業(yè)稅后現(xiàn)金流量

-46464.出售新機器

--405.凈現(xiàn)金流量

-1254686（=1+2+3+4)目前五十五頁\總數一百二十二頁\編于十四點假定資本成本為15%，可計算資產更新的凈現(xiàn)值：NPV=-125+46*PVFA(15%，4）+86*PVF（15%，5）

=-125+46*2.8550+86*0.4972=49.09（萬元）>0

目前五十六頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習1某企業(yè)擬更新原設備，新舊設備的資料如下：單位：元項目舊新原價6000080000稅法規(guī)定殘值60008000規(guī)定使用年限64已使用年限30尚可使用年數34每年操作成本70005000最終報廢殘值80007000市價20000折舊900018000目前五十七頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習1已知所得稅率為40%，請分析一下該企業(yè)是否更新設備（假設企業(yè)最低報酬率為10%）目前五十八頁\總數一百二十二頁\編于十四點繼續(xù)使用舊設備舊設備變現(xiàn)（20000）設備變現(xiàn)損失抵稅（20000-33000）*40%每年操作成本（1-3年）（7000）*（1-40%）折舊抵稅（1-3年)9000*40%殘值變現(xiàn)收入8000殘值變現(xiàn)凈收入納稅(2000)*40%舊設備賬面價值=60000-3*9000=33000折舊=60000-6000/6=9000目前五十九頁\總數一百二十二頁\編于十四點購買新設備新設備價值（80000）每年操作成本（1-4年）（5000）*（1-40%）折舊抵稅（1-4年）18000*40%殘值變現(xiàn)收入7000殘值變現(xiàn)凈收入抵稅1000*40%折舊=80000-8000/4=18000目前六十頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習11計算舊設備的年均成本2計算新設備的年均成本3比較選擇目前六十一頁\總數一百二十二頁\編于十四點繼續(xù)使用舊設備練習1現(xiàn)金流出：1舊設備每年操作成本（1-3年）：7000*（1-40%）現(xiàn)值=7000*（1-40%）(P/A,10%,3)=2舊設備變現(xiàn)凈收入：20000-（20000-33000）*40%=目前六十二頁\總數一百二十二頁\編于十四點繼續(xù)使用舊設備練習1現(xiàn)金流入：1折舊抵稅（1-3年）：9000*40%現(xiàn)值=9000*40%*(P/A,10%,3)=2舊設備殘值凈收入：8000-(8000-6000)*40%=現(xiàn)值=8000-（8000-6000)*40%*(P,10%,3)=目前六十三頁\總數一百二十二頁\編于十四點繼續(xù)使用舊設備練習1繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=21285繼續(xù)使用舊設備的平均年成本=21285*(P/A,10%,3)=8558.50目前六十四頁\總數一百二十二頁\編于十四點新設備練習1現(xiàn)金流出：1新設備購置成本：800002新設備每年操作成本（1-4年）：5000*（1-40%）現(xiàn)值=5000（1-40%）（P/A,10%,4)=目前六十五頁\總數一百二十二頁\編于十四點新設備練習1現(xiàn)金流入：1折舊抵稅（1-6年）：18000*40%

現(xiàn)值=18000*40%*(P/A,10%,4)=2新設備殘值凈收入：7000+1000*40%現(xiàn)值=7000+1000*40%*(P,10%,4)=目前六十六頁\總數一百二十二頁\編于十四點新設備練習1使用新設備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=61631.8使用新設備的平均年成本=61631.8/(P/A,10%,4)=19442.21選擇舊設備目前六十七頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習2一個投資機會的有關信息如下：原始成本1000萬元，年銷量10萬件，單價50元，單位變動成本20元，壽命10年，直線法折舊，所得稅率34%，實際貼現(xiàn)率10%。假定今后十年內的通貨膨脹率為8%，計算投資要求的凈現(xiàn)值。目前六十八頁\總數一百二十二頁\編于十四點NCF=（50*10萬-20*10萬-100)(1-34%)+100=232NPV=232*PA18%,10-1000=42.63目前六十九頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習3某公司擬采用新設備取代已使用3年的舊設備，舊設備的原價14950元，估計還可使用5年，每年的操作成本2150元，預計殘值1750元，目前的變現(xiàn)價值8500元。購置新設備需花費13750元，預計可以使用6年，每年的操作成本850元，預計殘值2500元。公司預計報酬率12%，所得稅率30%，稅法規(guī)定該類設備采用直線法折舊，折舊年限6年，殘值為原值的10%。要求作出是否更新設備的決策。目前七十頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習4項目舊新原價1495013750稅法規(guī)定殘值14951375規(guī)定使用年限66已使用年限30尚可使用年數56每年操作成本2150850最終報廢殘值17502500市價8500折舊2242.52062.5目前七十一頁\總數一百二十二頁\編于十四點舊設備舊設備賬面價值=14950-2242.5*3=8222.5舊設備變現(xiàn)價值8500舊設備變現(xiàn)凈收入納稅-(8500-8222.5)*30%每年操作成本（1-5年）-2150（1-30%）折舊抵稅（1-3年）2242.5*30%殘值收入1750殘值凈收入納稅-（1750-1495）*30%目前七十二頁\總數一百二十二頁\編于十四點繼續(xù)使用舊設備現(xiàn)金流出：1舊設備每年操作成本（1-5年）：2150（1-30%）現(xiàn)值=2150（1-30%）(P/A,12%,5)=5425.222舊設備變現(xiàn)凈收入：8500-(8500-8222.5)*30%=8416.75目前七十三頁\總數一百二十二頁\編于十四點繼續(xù)使用舊設備現(xiàn)金流入：1折舊抵稅（1-3年）：2242.5*30%

現(xiàn)值=2242.5*30%*(P/A,12%,3)=1615.812舊設備殘值凈收入：1750-（1750-1495）*30%現(xiàn)值=1750-（1750-1495）*30%*(P,12%,5)=949.54目前七十四頁\總數一百二十二頁\編于十四點繼續(xù)使用舊設備繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=11276.62繼續(xù)使用舊設備的平均年成本=11276.62*(P/A,12%,5)=3128.22目前七十五頁\總數一百二十二頁\編于十四點繼續(xù)使用舊設備繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=（8500-8222.5)*30%+2150（1-30%）*(P/A,12%,5)-2242.5*30%*(P/A,12%,3)-(1750-1495）*30%*(P/A,12%,5)=11276.62繼續(xù)使用舊設備的平均年成本=11276.62/(P/A,12%,5)=3128.22目前七十六頁\總數一百二十二頁\編于十四點新設備新設備價值-13750每年操作成本（1-6年）-850（1-30%）折舊抵稅（1-6年）2062.5*30%殘值收入2500殘值凈收入納稅-(2500-1375）*30%目前七十七頁\總數一百二十二頁\編于十四點新設備現(xiàn)金流出：1新設備購置成本：137502新設備每年操作成本（1-5年）：850（1-30%）現(xiàn)值=850（1-30%）（P/A,12%,6)=2446.28目前七十八頁\總數一百二十二頁\編于十四點新設備現(xiàn)金流入：1折舊抵稅（1-6年）：2062.5*30%

現(xiàn)值=2062.5*30%*(P/A,12%,6)=2543.682新設備殘值凈收入：2500-(2500-1375）*30%現(xiàn)值=2500-(2500-1375）*30%*(P,12%,6)=1095.52目前七十九頁\總數一百二十二頁\編于十四點新設備使用新設備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=13750=12557.08使用新設備的平均年成本=12557.08/(P/A,12%,6)=3054.51選擇新設備目前八十頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習4某公司擬采用新設備取代舊設備，購置新設備需花費18000元，舊設備目前的變現(xiàn)價值2000元，期滿無殘值，新舊設備未來的使用年限同為4年，新設備每年可以節(jié)約成本7100元，期滿無殘值，舊設備每年的折舊基數為3000元，所得稅率為40%，資本成本率為10%。問：該公司是否實施更新計劃？目前八十一頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習4新設備折舊=18000/4=4500舊設備折舊=3000差量NCF={7100-（4500-3000）}(1-40%)+（4500-3000）=4860差量NPV=4860*(P/A,10%,4)-16000=-594不應該更新目前八十二頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習5某公司有一投資項目，需要投資6000元（5400元用于購買設備，600元用于追加流動資金）。預期該項目可使企業(yè)銷售收入增加：第一年為2000元，第二年為3000元，第三年為5000元，第3年末項目結束，收回流動資金600元。假設公司適用的所得稅率40%，固定資產按3年用直線法折舊并不計殘值。目前年稅后利潤為4000元。公司要求的最低投資報酬率為10%。目前八十三頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習5要求:(1）假設企業(yè)經營無其他變化，預測未來3年每年的稅后利潤。（2）計算該項目的凈現(xiàn)值；（3）計算該項目的投資回收期；（4）如果不考慮其他因素，你認為該項目應否被接受？目前八十四頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習5折舊=5400/3=1800第1年的稅后利潤=4000+（2000-1800）（1-40%）=4120第2年的稅后利潤=4000+（3000-1800）（1-40%）=4720第3年的稅后利潤=4000+（5000-1800）（1-40%）=5920目前八十五頁\總數一百二十二頁\編于十四點項目各年稅后現(xiàn)金流量：初始凈現(xiàn)金流量=-6000第一年稅后營業(yè)現(xiàn)金流量=120+1800=1920第二年稅后營業(yè)現(xiàn)金流量=720+1800=2520第三年稅后營業(yè)現(xiàn)金流量=1920+1800=3720第三年回收額=600凈現(xiàn)值=1920*0.909+2520*0.826+(3720+600)*0.751-6000=1071.12目前八十六頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習6某公司擬采用新設備取代舊設備，購置新設備需花費18000元，舊設備目前的變現(xiàn)價值2000元，期滿無殘值，新舊設備未來的使用年限同為4年，新設備每年可以節(jié)約成本7100元，期滿無殘值，就設備每年的折舊基數為3000元，所得稅率為40%，資本成本率為10%。問：該公司是否實施更新計劃？目前八十七頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習7某公司擬投產一新產品，需要購置一套專用設備預計價款900000元，追加流動資金145822元，公司的會計政策與稅法規(guī)定相同，設備按5年折舊，采用直線法計提，凈殘值為零，該新產品預計銷售單價20元/件，單位變動成本12元/件，每年增加固定付現(xiàn)成本500000元，該公司所得稅率為40%，投資的最低報酬率為10%要求：計算利潤為零，營業(yè)現(xiàn)金流量為零，凈現(xiàn)值為零的銷售量水平（保留整數）目前八十八頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習7利潤為零的銷售量水平=20*Q-12*Q-50-90/5=0營業(yè)現(xiàn)金流量為零的銷售量水平=20*Q(1-T)-(12*Q+50)(1-T)+90/5*T=0設營業(yè)現(xiàn)金流量為x凈現(xiàn)值為零的銷售量水平=x*PA10%,5+145822*P10%,5-90-145822=0目前八十九頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習8某企業(yè)計劃計劃進行某項投資活動，有甲、乙兩個投資方案,資料如下：（1）甲方案原始投資150萬元，其中固定資產投資100萬元，流動資金50萬元，全部資金于建設起點一次投入，經營期5年，到期殘值收入5萬元，預計投放后年營業(yè)收入90萬元，年總成本（包括折舊）60萬元。目前九十頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習8（2）乙方案原始投資額200萬元，其中固定資產120萬元，流動資金投資80萬元，建設期2年，經營期5年，流動資金于建設期結束時投入，固定資產殘值收入8萬元，到期投產后，年收入170萬元，付現(xiàn)成本80萬元/年。固定資產按直線法折舊，全部流動資金于終結點收回，該企業(yè)為免稅企業(yè)可以免交所得稅。目前九十一頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習9要求：（1）計算甲乙方案各年的凈現(xiàn)金流量（2）計算甲乙方案投資回收期（3）若該企業(yè)要求的最低報酬率為10%，計算甲乙方案的凈現(xiàn)值。目前九十二頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習9某企業(yè)使用現(xiàn)有設備每年銷售收入3500萬元，營業(yè)成本2900萬元（含折舊10萬元）。企業(yè)擬購置新設備擴大生產能力，則能使銷售收入增加到4500萬元，營業(yè)成本增加到3500萬元（含折舊62萬元）。新設備期滿殘值30萬（與稅法規(guī)定一致）新舊設備未來使用周期均為10年，現(xiàn)有設備可以賬面價值100萬元出售。新設備價款650萬。差額部分由銀行貸款解決，銀行貸款的利率為8%，復利計息，八年期。該企業(yè)的資本成本為10%，所得稅率30%。要求：用凈現(xiàn)值判斷方案是否可行；若可行，平均每年還款多少？目前九十三頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習9投資：650-100=550萬NCF=（4500-3500）（1-30%）-（3438-2890）（1-30%）+（62-10）*30%=332萬殘值：30萬NPV=1501.57每年還款額=550/(P/A,8%,8)=95.71目前九十四頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習10某公司擬投資31000元用于購買一臺設備，該設備預計最終無殘值，可使用3年。稅法規(guī)定折舊按直線法計算，折舊年限4年，預計殘值1000元。預期該設備投產后可使企業(yè)每年銷售收入增加分別為20000元，40000，30000元，付現(xiàn)成本的增加額分別為8000元，24000元，10000元。公司適用的所得稅率40%。目前年稅后利潤為40000元。公司要求的最低投資報酬率為10%要求:(1）假設企業(yè)經營無其他變化，預測未來3年每年的稅后利潤。（2）計算該項目的凈現(xiàn)值；目前九十五頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習11某公司有一投資項目需要購置設備投資21萬元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備殘值為1萬元，5年中每年銷售收入為8萬元，每年的付現(xiàn)成本為3萬元，假設所得稅率為40％；要求：①計算項目的各年現(xiàn)金凈流量；②如果該公司資金成本為10％，用凈現(xiàn)值法作出投資決策。目前九十六頁\總數一百二十二頁\編于十四點練習12某企業(yè)擬購置1臺新設備替換舊設備。舊設備原值95000元，年折舊額為10000元，已經使用4年，估計還可使用6年，6年后殘值5000元，若現(xiàn)在變賣可獲40000元（使用該設備每年營業(yè)收入為80000元，經營成本為50000元）。新設備買價為130000元可用6年，報廢時殘值為10000元，年折舊額為20000元，使用新設備不會增加收入，但可使每年的經營成本降低22000元。所得稅為40%,貼現(xiàn)率為10%.試對該企業(yè)更新改造方案進行決策目前九十七頁\總數一百二十二頁\編于十四點三、風險評價法（一）決策樹法400070008000900010000110001200014000160001000080006000現(xiàn)金流出1500020％60％20％25％50％25％10％80％10％15％70％15％返回本篇目錄返回本章目錄目前九十八頁\總數一百二十二頁\編于十四點（二）風險調整貼現(xiàn)率法1、風險調整貼現(xiàn)率法的基本原理2、風險調整貼現(xiàn)率法的決策規(guī)則3、風險調整貼現(xiàn)率的計算A、計算風險程度B、確定風險報酬斜率C、計算含有風險的貼現(xiàn)率D、計算項目的凈現(xiàn)值4、風險調整貼現(xiàn)率法的特點返回本篇目錄返回本章目錄目前九十九頁\總數一百二十二頁\編于十四點材料返回本篇目錄返回本章目錄目前一百頁\總數一百二十二頁\編于十四點1．計算風險程度(1)計算各年現(xiàn)金流人量的期望值。返回本篇目錄返回本章目錄目前一百零一頁\總數一百二十二頁\編于十四點(2)計算各年現(xiàn)金流人量的標準差返回本篇目錄返回本章目錄目前一百零二頁\總數一百二十二頁\編于十四點

(3)計算年現(xiàn)金流人量的綜合標準差返回本篇目錄返回本章目錄目前一百零三頁\總數一百二十二頁\編于十四點(4)計算標準離差率(變化系數)返回本篇目錄返回本章目錄目前一百零四頁\總數一百二十二頁\編于十四點本例的現(xiàn)金流人預期現(xiàn)值EPV返回本篇目錄返回本章目錄目前一百零五頁\總數一百二十二頁\編于十四點

A方案的綜合變化系數為：返回本篇目錄返回本章目錄目前一百零六頁\總數一百二十二頁\編于十四點

2、確定風險報酬斜率風險報酬斜率是直線方程K=r十bＱ的系數，它的高低反映風險程度變化對風險調整貼現(xiàn)率影響的大小。b值是經驗數據，可根據歷史數據用高低點法或直線回歸法求出。假設中等風險程度的項目系數為0.5，通常要求的含有風險的最低報酬率為11%，無風險報酬率為6%，則風險報酬斜率為：

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