2023易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書-數(shù)字與AI健康篇

2023

易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書2023

易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書數(shù)字與

AI

健康篇2023.042023

易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書一、2022

年發(fā)生了哪些重要變化（一）數(shù)字醫(yī)療行業(yè)的資本價值體系正在重構(gòu)2022

年是一個特殊的時間點，從資本市場來看，以港股為首的二級市場經(jīng)歷了一波較大的價格回撤與調(diào)整，各自賽道的代表型數(shù)字醫(yī)療企業(yè)正在經(jīng)受股民與市場的雙重考驗；而從監(jiān)管角度來看，數(shù)字醫(yī)療賽場又在這個冬天爆發(fā)出可貴的火光，截止至

2022

年底，NMPA共發(fā)出近

30

張

AI

三類證和近

30

張數(shù)字療法二類證。由此可見，在一級、二級資本市場全面遇冷的背景下，創(chuàng)新的火把仍然緊緊握在優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者手中。一直以來醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)對于新鮮事物或模式的接受程度趨于保守，即使在后疫情時代，數(shù)字化創(chuàng)新的推動仍然需要多方共促，循序漸進的進行。在二級市場面臨大幅回撤的下半年，這樣的環(huán)境讓本就信心不足的一級市場收到巨大影響。易凱資本認為，針對市場這種信心的摧毀與重構(gòu)需要一定的時間，回暖需要耐心更需要堅持。在當下時點，如何快速應(yīng)對環(huán)境劇變，維持生存靜待發(fā)芽，將會成為產(chǎn)業(yè)內(nèi)創(chuàng)業(yè)者的重大課題。過去三年數(shù)字醫(yī)療經(jīng)過了高速發(fā)展，在當前時點的這一次“暫停鍵”，對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展未必是一件壞事。在市場稍顯低迷的時候，夯實內(nèi)力，打磨自省將會有助于推動數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的下一次爆發(fā)。從需求端角度來看，后疫情時代，患者、醫(yī)生、用戶、藥企、醫(yī)院、政府需要什么樣的數(shù)字化改造也日趨明顯。數(shù)字醫(yī)療正逐漸從空中花園中走出，創(chuàng)始人們正逐步真正將產(chǎn)品、服務(wù)落實到核心需求上，而不是靠商業(yè)模式的故事去營造虛擬繁榮的假象，這此“暫?！睂τ诋a(chǎn)業(yè)發(fā)展大有裨益。價值體系正在重構(gòu)，這個冬天也比以往更寒冷一些，然而最重要的是仍有無數(shù)的創(chuàng)業(yè)者們的為中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化升級前仆后繼。（二）數(shù)字醫(yī)療各階段的細分賽道正面臨各自的挑戰(zhàn)在數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的這個冬天中，各細分賽道所面臨的局面大相徑庭，有些賽道仍然處于早期摸索階段，而有些賽道則已邁入產(chǎn)業(yè)整合時點。面對滯漲期、成熟期、增長期、初創(chuàng)期這些階段所帶來的不同的挑戰(zhàn)，對于初創(chuàng)企業(yè)、細分領(lǐng)域龍頭亦或是投資者都將是一次新的機會。處于滯漲期賽道的公司，最大的挑戰(zhàn)是商業(yè)模式的盈利性：以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥為代表的成熟賽道，如何盈利將會是從產(chǎn)業(yè)脫穎而出的關(guān)鍵。投資人對于這些賽道的商業(yè)模式很熟悉，如何證明在這些領(lǐng)域中，企業(yè)既能保住規(guī)模，又能實現(xiàn)盈利，將是擺在

CEO

面前的最大課題。行業(yè)領(lǐng)軍者京東健康給所有其他企業(yè)做了一個很好的表率，刪減業(yè)務(wù)、精簡團隊，充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢，全面扭虧為盈或許是當前時點提升企業(yè)競爭力和占據(jù)行業(yè)地位的最好方法。2023

易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書處于成熟期賽道的公司，最大的挑戰(zhàn)是商業(yè)模式的可行性：以

AI

影像為代表的成熟期賽道企業(yè)，如何跑通自身的商業(yè)模式，真正建立良性的可持續(xù)的商業(yè)戰(zhàn)略將會成為關(guān)鍵考驗。這些行業(yè)中的企業(yè)中要面臨的共性問題可能只有個性化的解決方案才可破局。如何真正切中所服務(wù)終端的特點，產(chǎn)生正向的收入循環(huán)將會是所有這些成熟期賽道的企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)。處于增長期賽道的公司，最大的挑戰(zhàn)是如何管理企業(yè)現(xiàn)金流：經(jīng)過這一波調(diào)整，易凱資本認為，以往的通過燒錢來換取規(guī)模的資本故事將會全面失效。投資機構(gòu)不再相信砸錢換取長遠回報的美好愿景，他們更關(guān)注企業(yè)短期能做到什么。資本的謹慎對于增長期賽道的公司來說將會是極大的挑戰(zhàn)，這些公司會發(fā)現(xiàn)可用的資金變少了，融資的周期變長了。如何全方位的從戰(zhàn)略、商業(yè)、內(nèi)控角度去花錢，如何正確地花錢考驗著每一位掌舵者的執(zhí)行力。處于初創(chuàng)期賽道的公司，最大的挑戰(zhàn)是如何建造自身護城河：數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的特性是從模式創(chuàng)新角度出發(fā)，通過各方資源的嫁接與整合，充分釋放協(xié)同性潛力，達成降本增效的目的。模式創(chuàng)新就意味著，“硬科技”的屬性更少，大部分模式創(chuàng)新均依賴“軟硬結(jié)合”的方式共同發(fā)展。在模式創(chuàng)新的大背景下，如何厘清自身的核心優(yōu)勢變得格外重要。如何向投資機構(gòu)、市場證明，這些資源只有我們企業(yè)可以撬動做整合，將會是一件非常棘手的難題。護城河的建立是初創(chuàng)期數(shù)字醫(yī)療企業(yè)所面臨的立足點的問題，從自身出發(fā)真正做到對于某一些資源的重組再利用，真正為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈各段帶來各自亟需的數(shù)字化產(chǎn)品，將會對于企業(yè)的護城河構(gòu)建打下基礎(chǔ)。（三）商業(yè)化—數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的生存大考對于數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的商業(yè)化路徑，一直以來是產(chǎn)業(yè)內(nèi)各方最為關(guān)注的問題。尤其站在2022

年末，2023

年初，商業(yè)化似乎成為了產(chǎn)業(yè)內(nèi)所有企業(yè)的最終大考。易凱資本觀察到，數(shù)字醫(yī)療的商業(yè)化路徑可分為由易到難的三大類：較為容易的商業(yè)化路徑是針對存量市場的替代，即已經(jīng)證明的市場容量與規(guī)模，通過數(shù)字化技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)方法來進行供給側(cè)改革。這種創(chuàng)新的商業(yè)模式是已被證明的，需求端、供給端的痛點都十分明確，通過更低成本、更高效率的方式來切入，不斷蠶食存量市場從而促進增量是已被驗證的路徑。比如合成生物學在化工原料的應(yīng)用，比如互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥

B2C

電商，比如自動化在藥企實驗室、工廠領(lǐng)域的應(yīng)用。在這一側(cè)需要重新分析的是成本與效率提升之間的關(guān)系是否能撐起公司的商業(yè)模式。這將是一場持續(xù)進行的，針對需求側(cè)的漫長教育與挖掘的過程。難度適中的商業(yè)化路徑是針對存量市場創(chuàng)造增量：在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)中，大量受制于人效、技術(shù)等原因而面臨發(fā)展瓶頸的細分賽道，這些賽道受制于供給側(cè)的數(shù)量與質(zhì)量，無法提供精準、普世的醫(yī)療服務(wù)。盡管存量市場相對成熟，仍有大量需求未被滿足。針對這些市場，科技將會驅(qū)動這些行業(yè)自我升級，擴大供給側(cè)的同時，充分釋放需求，帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。如

AI

影像診斷賽道、數(shù)字療法賽道。同樣的這樣的賽道將會面臨付費方在哪的關(guān)鍵問題，如何證明自身的效果好到足以改變需求方的支付習慣，將會是一個巨大的課題。2023

易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書較為困難的商業(yè)化路徑是創(chuàng)造新市場的需求側(cè)改革：需求側(cè)改革一直是一個很棘手的問題，行為經(jīng)濟學中人們的生活方式、價值觀、社會環(huán)境都會共同影響需求側(cè)，這種影響是不可預知的。一旦某一賽道完成了真正的需求側(cè)改革，將會產(chǎn)生巨大的行業(yè)升級，實現(xiàn)爆發(fā)式的增長，為社會帶來巨大價值。手術(shù)機器人賽道、AIGC

賽道就是標準的需求側(cè)改革范例，通過用戶的需求挖掘和教育，創(chuàng)造出一個全新的增量市場，并打造自身的品牌力。（四）數(shù)字醫(yī)療企業(yè)投資的退出方式發(fā)生了巨大轉(zhuǎn)變數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)業(yè)中企業(yè)獨立

IPO

正面臨巨大挑戰(zhàn)。一方面，從已上市的數(shù)字醫(yī)療企業(yè)的表現(xiàn)來看，資本市場對于這個板塊的信心仍處于低位，大量企業(yè)或因為找不到基石投資人，或因為合規(guī)性原因倒在了

IPO

的臨門一腳。資本市場對于

Pre-IPO

企業(yè)異常謹慎的背后原因無外乎一二級估值倒掛，上市即破發(fā)，無法收到合理的回報這一關(guān)鍵點。也正是因為如此，原先有些企業(yè)此刻發(fā)現(xiàn)了更好的機會，便是通過資金杠桿，通過收并購整合，實現(xiàn)賽道全面領(lǐng)先。易凱資本認為，2023

年將是數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)業(yè)收并購蓬勃發(fā)展的一年。無論是創(chuàng)始人、還是期待財務(wù)回報的投資機構(gòu)，各方對于并購賣出的方式接受度將會不斷提高。一直以來，由于國情不同，有別于美國企業(yè)的并購狂熱，中國企業(yè)的掌門人更希望獨自上市，這樣更具使命感和榮譽感。然而數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)業(yè)重度依賴資源整合，具備全量資源的企業(yè)在產(chǎn)業(yè)內(nèi)鳳毛麟角。如何強強聯(lián)手或者在資產(chǎn)價值低位的時間點并購資源，將會是未來這些精英創(chuàng)業(yè)者們頻繁提起的話題。對于投資機構(gòu)而言，這也是一個獲得財務(wù)回報的極好機會，產(chǎn)業(yè)內(nèi)的收并購的估值邏輯有別于公開市場，是“砒霜”還是“蜜糖”在股民、產(chǎn)業(yè)集團眼中也迥然不同。同樣的，對于創(chuàng)業(yè)者來說，如何把握關(guān)鍵時間點也非常重要，隨著資產(chǎn)收并購的越來越活躍，越早進行戰(zhàn)略考慮便能更早獲得戰(zhàn)略先機，越能在“堰塞湖”來臨之前做成交易，實現(xiàn)企業(yè)與股東價值的最大化。二、2022

年市場中發(fā)生的重要交易2022

年對于數(shù)字醫(yī)療賽道來說是風起云涌的一年，大部分賽道進入整合調(diào)整期的同時，作為前輩的上市公司們也走得如履薄冰。從二級市場來看，上市獲批企業(yè)明顯減少，部分企業(yè)倒在了上市前的最后一關(guān)。不過令人欣喜的是，以京東健康、阿里健康為代表的第一批數(shù)字醫(yī)療企業(yè)在發(fā)展中走出了屬于自己的一條道路，他們在業(yè)務(wù)上和盈利上都迎來了轉(zhuǎn)折點。而一級市場則受到了二級市場巨大的沖擊，大部分中后期項目迎來了融資難的困境，相反，2022

年也成為了創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的元年。我們觀察到，無論是數(shù)字療法、數(shù)字健康管理還是基礎(chǔ)數(shù)字化賽道都逐步建立監(jiān)管規(guī)范，逐步形成一些行業(yè)共識。易凱資本篩選了我們認為對2023

易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書于市場頗具意義的幾家公司，來看看在這個風起云涌的

2022

年，他們完成了怎么樣的里程碑，進化得如何了：（一）

二級市場的重要交易：1、思派健康2022

年

12

月

23

日，思派健康正式登陸香港聯(lián)交所，開盤價

23.7

港元，最高市值超

200億港元?；氐?/p>

2022

年第一季度末尾，彼時的思派健康第二次向港交所遞交

IPO

招股書，陰霾籠罩在醫(yī)療數(shù)字化企業(yè)上市之路的上空。盡管資本風口似乎仍未遷移，但在投資者眼中，單純的科技與數(shù)字化概念似乎已不再能幫助醫(yī)療健康企業(yè)獲取估值溢價。站在港交所門前的中國醫(yī)療健康數(shù)字化公司們，正面臨著證明自己的寒冬?；氐?/p>

2022

年末，思派健康的成功上市無疑是給數(shù)字醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)企業(yè)們打了一針強心劑。在目前的時點來看，思派健康在特藥商業(yè)市場的開拓無疑是成功的。2018

年-2021

年，思派健康分別實現(xiàn)營業(yè)收入

1.33

億元、10.39

億、27.00

億、34.4

億元，四年三十倍的增長神話背后是思派健康在特藥藥房領(lǐng)域獨一無二的增長策略。2、叮當健康2023

易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書曾經(jīng)同一時期創(chuàng)立的阿里健康、平安健康早幾年登陸港股市場，而叮當健康也終于在

2022年

9

月間掛牌港交所。毫無疑問的是，在

2022

年至

2023

年交替的時間段內(nèi)，疫情與市場情緒相疊加，演變成了一場“囤藥潮”沖擊波，這是對于“數(shù)字化藥房”賽道供應(yīng)商們的巨大機會和考驗。叮當健康其實早就做好了準備，因為他是從豪強環(huán)伺的醫(yī)藥電商

O2O

平臺中不斷拼殺活到最后的一員之一。早期的醫(yī)藥電商

O2O

平臺大多走輕資產(chǎn)路線，以交易為核心，而叮當健康自

2016

年起以“自建物流體系+自營藥房”的模式，借助各大藥業(yè)的資源開始進行線下藥房、物流體系的搭建。叮當健康的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)是其能喊出“28

分鐘送藥到家”的底氣。3、智云健康2023

易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書2022

年

7

月

6

日，“慢病管理第一股”——智云健康則在港交所上市，發(fā)行價格為

30.50港元/股，總募集金額約

5.80

億港元。毫無疑問，智云健康是我國目前最大的數(shù)字化慢病管理解決方案提供商，其通過打造一套院內(nèi)-院外一體化的模式，為我國巨大的慢病人群提供更好的數(shù)字化慢病管理解決方案。同時，智云健康通過鏈接醫(yī)院、藥店、制藥公司、患者和醫(yī)生等產(chǎn)業(yè)鏈各個參與方，搭建了更廣闊、更系統(tǒng)的慢病管理服務(wù)生態(tài)。雖然智云健康目前以醫(yī)療產(chǎn)業(yè)

B

端作為切入點，針對藥企、藥店、醫(yī)院的開展業(yè)務(wù)，從收入增長上體現(xiàn)出智云健康的強大的商業(yè)變現(xiàn)能力。4、那些遞交了招股說明書的企業(yè)

2022

年發(fā)展得如何？2022

年最大的變化是二級市場的巨大波動，傳導到一級市場，其中受影響最大的就是臨門一腳的企業(yè)們，其中我們認為具有啟發(fā)性的企業(yè)有：2023

易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書疫情期間最現(xiàn)象級的事件之一要數(shù)由“劉耕宏”們所掀起的居家健身熱潮，大量年青人因為客觀條件的限制開始進行自發(fā)性的社交健身運動。在健身減重賽道上，Keep

可以說是走的最早、最快、最穩(wěn)的一家企業(yè)。但是讓

Keep

出圈的契機可能出乎了所有人的意料。Keep線上跑原本是為了滿足硬核跑者因為時間或場地不匹配而設(shè)立的線上跑步賽事。2022

年，由線上跑所延伸出的各式主題獎牌開始在年輕人群體中走紅，根據(jù)

Keep

招股書，包含

2021年四季度以及

2022

年前五個月在內(nèi)的八個月，參與

Keep

虛擬賽事活動的付費用戶人數(shù)超過

110

萬，商品交易總量超過

5000

萬元。Keep

獎牌也被賦予了社交貨幣一般的特殊意義?；乜?/p>

Keep

的商業(yè)化發(fā)展，其始終需要面對如何從平臺流量中高效變現(xiàn)這一問題，同時

Keep需要提防其他綜合化流量平臺對其造成的流量沖擊。對于第一個問題來說，用戶付費一直是垂類互聯(lián)網(wǎng)平臺的阿喀琉斯之踵，內(nèi)容、課程、產(chǎn)品、自營，Keep

做了多種嘗試。對于第二個問題來說，部分健身群體向短視頻平臺匯流的趨勢明顯，無論是抖音還是

B

站，都對Keep

前端流量產(chǎn)生了巨大分流。我們認為，垂類互聯(lián)網(wǎng)平臺的產(chǎn)品和服務(wù)能力將會是其能否構(gòu)建品牌影響力的關(guān)鍵因素，在健身課程（服務(wù)能力）高度同質(zhì)化的今天，創(chuàng)新的社交產(chǎn)品或許是打開新商業(yè)模式的一種好的嘗試。（二）一級市場的重要交易：1、簡單心理2023

易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書伴隨著

2021

年-2022

年疫情的爆發(fā)與結(jié)束，個人精神心理問題又重新獲得了市場的熱切關(guān)注。針對后疫情時代產(chǎn)生的嚴肅心理學問題，精神心理數(shù)字化平臺商們重新開足馬力設(shè)計產(chǎn)品、完善體系、打磨服務(wù)。我們認為，供給端的數(shù)量與質(zhì)量仍然是桎梏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心因素。根據(jù)《中國國民心理健康發(fā)展報告

2019~2020》數(shù)據(jù)顯示，我國目前精神心理疾病人群高達

2.4

億，抑郁癥患者超過

9500

萬人，相對應(yīng)的，我國心理咨詢師數(shù)量僅

110

萬、心理治療師數(shù)量僅

1

萬。數(shù)字化平臺需要擁有強大的供給端造血能力，才能匹配當前用戶多元化的需求。這樣的造血能力包括咨詢師的培養(yǎng)體系、產(chǎn)品標準化的構(gòu)建能力以及數(shù)字化服務(wù)的能力。簡單心理無疑是精神心理領(lǐng)域最值得關(guān)注的頭部企業(yè)，我們認為，簡單心理在服務(wù)專業(yè)性上具備明顯領(lǐng)先的行業(yè)優(yōu)勢。簡單心理在供給端的打磨與體系化使得其擁有一大批國內(nèi)頂尖的心理咨詢治療師，同時不斷推動產(chǎn)業(yè)標準的制定與建立，不斷為用戶打造創(chuàng)新產(chǎn)品生態(tài)。這些都為簡單心理帶來了堅實的擁躉，其與之締結(jié)的牢不可破的用戶集群為簡單心理的品牌建設(shè)打下扎實基礎(chǔ)。我們認為，比起垂直?？屏髁啃蜕缛浩脚_，真正具備服務(wù)能力的服務(wù)型機構(gòu)才能做到更長遠地發(fā)展。如何從廣域流量中精準捕捉私域流量，同時通過服務(wù)能力深度運營私域流量形成成熟的商業(yè)往來，將會是精神心理，乃至其他垂直?？瀑惖缹⒁芯康淖顬殛P(guān)鍵的課題之一。2、鎂伽機器人2023

易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書2022

年，無論對于創(chuàng)新藥企還是制藥集團，都是充滿變化的一年。內(nèi)外環(huán)境的風起云涌使得原來較為傳統(tǒng)的且接地氣的藥企們紛紛開始研究如何在數(shù)字化、自動化工具的幫助下實現(xiàn)成本降低與效率提升。實驗室自動化，無疑是

2022

年最火熱的產(chǎn)業(yè)上游細分賽道之一，他為整個傳統(tǒng)制藥產(chǎn)業(yè)構(gòu)建了數(shù)字化的愿景，而且這種愿景隨著技術(shù)的不斷成熟，從實驗室向制藥車間、工廠穿透。針對日益增長的勞動力需求和通量限制，鎂伽機器人及其同行們通過操作臺工作流程自動化，到大型系統(tǒng)流程應(yīng)用中處理復雜步驟的全自動解決方案等一系列產(chǎn)品，為實驗室自動化開辟了應(yīng)用新時代。鎂伽機器人硬件設(shè)備具有易用性好（體積小、重量輕）、安全性高、性價比高等優(yōu)勢，傳輸、控制、驅(qū)動等關(guān)鍵零部件已實現(xiàn)自研。相比起硬件方案的突破，對于全流程端到端整合，關(guān)鍵競爭要素是中控系統(tǒng)。從靈活（柔性調(diào)度）、實時（動態(tài)調(diào)度）、高速（多通量）、可定制（約束條件）等終端需求出發(fā)，全流程自動化通過中控系統(tǒng)調(diào)度算法實現(xiàn)滿足細分場景下定制化需求，結(jié)合場景特點進行數(shù)據(jù)建模，考慮應(yīng)用場景特殊性，結(jié)合場景特點對調(diào)度模型進行構(gòu)建與迭代，是解決中控調(diào)度問題的必要條件。此外，在可預見的未來，實驗室除了通過協(xié)作機器人實現(xiàn)流程自動化之外，如何通過自動化設(shè)備實現(xiàn)連續(xù)化生產(chǎn)，可能是藥企更為關(guān)注的一項升級。3、熠保科技2023

易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書2022

年

11

月，華潤三九發(fā)出公告擬對熠?？萍荚鲑Y，華潤三九、華潤醫(yī)藥、華潤潤曜健康共同投資

6100

萬元，此時距離熠保科技披露完成

A

輪融資過去僅僅不到三個月。自

2019年惠民保上線開始，有關(guān)惠民保產(chǎn)品的爭議從沒有間斷過。一方面，惠民保作為多層次醫(yī)療保障體系的重要補充，憑借保費低、保額高、核保寬松的優(yōu)勢，呈現(xiàn)供需兩旺的態(tài)勢。而另一方面，惠民保業(yè)務(wù)在參保率、風險管控、參與主體標準、產(chǎn)品定價機制等方面仍有提升空間。產(chǎn)品同質(zhì)化、參保人群結(jié)構(gòu)不良、賠付不均等問題深深困擾著惠民保服務(wù)企業(yè)?；菝癖５乃劳雎菪欠裾鎸嵈嬖?，以及如何促進惠民保長期可持續(xù)發(fā)展成為了政府、保險集團、保險經(jīng)紀集團、保險第三方服務(wù)機構(gòu)共同面對的關(guān)鍵問題。但從藥企角度來看，一切似乎無比直接，惠民保為藥品提供了新的準入通道（醫(yī)院、醫(yī)保目錄、集采之外），是藥企新的主戰(zhàn)場與兵家必爭之地。隨著惠民保的規(guī)模不斷壯大，這一部分藥品增量將對藥企有極大的吸引力。截至目前，熠?？萍嫉臉I(yè)務(wù)已覆蓋超過

50

個城市，參保用戶超過

2500

萬，廣東省、廣西省南寧市、湖南省長沙市都是熠?？萍嫉臉藯U省市、城市，在這些城市以及其他待開墾城市，華潤將會聯(lián)合熠?？萍即虺鍪制恋慕M合拳。我們認為，加強政策引導，構(gòu)建公私利益調(diào)和機制是未來惠民保發(fā)展的必經(jīng)途徑，如何確?；菝癖ｉL期可持續(xù)發(fā)展將會是所有產(chǎn)業(yè)參與方必須面對的。三、

2023

年最重要的投資主題及市場預判（一）大語言模型（LLM）加持下的

AIGC+醫(yī)療行業(yè)變革過去

5

年，AI+醫(yī)療歷經(jīng)了幾個重要階段：第一階段，自然語言處理

NLP+醫(yī)療，實現(xiàn)了部分醫(yī)療效率的提高：以

NLP

成熟公司為代表的面向醫(yī)療領(lǐng)域市場的應(yīng)用占據(jù)了先機，開發(fā)了

AI

病歷等應(yīng)用，極大的幫助醫(yī)生節(jié)省了手寫病歷、錄入病歷的時間，一定意義上提升了醫(yī)療效率。第二階段，AI

圖像識別+醫(yī)療，實現(xiàn)了部分醫(yī)療診斷精度的提高：這些創(chuàng)業(yè)公司占據(jù)了先機并且實現(xiàn)了行業(yè)的快速滲透，以

Airdoc、匯醫(yī)慧影、91360

為代表的公司，陸續(xù)在以影像為診斷標準的腫瘤、病理領(lǐng)域拿到多張

AI

三類證，實現(xiàn)了

AI

協(xié)助醫(yī)生精準診斷早期病程，把誤診率、漏診率大幅降低，極大提升了診斷精度。第三階段，即是現(xiàn)在的階段，由

LLM+醫(yī)療，實現(xiàn)

AI

在醫(yī)療領(lǐng)域但凡有交互的場景的應(yīng)用，指數(shù)級提升醫(yī)學交互溝通效率。我們認為，醫(yī)療行業(yè)所有領(lǐng)域都值得與

LLM

做一次結(jié)合，就如同當初移動互聯(lián)網(wǎng)對醫(yī)療行業(yè)帶來的影響如同一轍。我們預計今年起會有很多創(chuàng)新的

LLM+醫(yī)療的公司，無論是

start-up

還是成熟公司應(yīng)用

LLM，都會如雨后春筍般崛起。在我們看來，多模態(tài)

LLM

與醫(yī)療領(lǐng)域的結(jié)合將會極大推動醫(yī)療產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、智能化發(fā)展。大語言模型下的人工智能對于提高醫(yī)患之間的溝通效率、輔助醫(yī)生進行臨床診斷與治療、遠程診療與手術(shù)機器人的使用都會體現(xiàn)出前所未有的跨越。目前基于

LLM

開發(fā)的

AI

以2023

易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書OpenAI

旗下

ChatGPT-4

為最新的應(yīng)用，領(lǐng)先的還有

google

bard，以及百度的文心一言。我們以

ChatGPT

為例，來闡述我們的觀點：ChatGPT

為垂直醫(yī)療場景打造價值模型2022

年科技發(fā)展熱點話題總是繞不開

ChatGPT

的出世，這款由

OpenAI

研發(fā)的大型語言模型一經(jīng)上線便獲得了全球關(guān)注。據(jù)法新社華盛頓報道，ChatGPT

在美國執(zhí)業(yè)醫(yī)師資格考試中取得了合格或接近合格的成績。這一現(xiàn)象也加劇了人類對于

ChatGPT

在細分場景，尤其是醫(yī)療細分場景的應(yīng)用可能性的好奇。我們認為，ChatGPT

在醫(yī)療行業(yè)應(yīng)用的前景應(yīng)該是打造一個個細分場景的處理范式，為大量交互環(huán)節(jié)提供價值模型。在目前醫(yī)療產(chǎn)業(yè)里存在大量不規(guī)則的輸入數(shù)據(jù)（Input）和不規(guī)則的輸出結(jié)果（Output）。大量場景缺乏標準規(guī)則與模式，這極大阻礙了中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)整體化升級。數(shù)字價值模型可以在許多場景上提升醫(yī)患體驗，例如線上問診、數(shù)字診斷、診療方案等場景上已經(jīng)有了大量數(shù)字化工具替代的實踐。囿于目前中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)數(shù)字化水平現(xiàn)狀，單純數(shù)字化工具無法自發(fā)進行輸入數(shù)據(jù)整理，和輸出結(jié)果規(guī)范，需要大量人力來進行“數(shù)字化適配”。我們對于垂直

ChatGPT

的期待是希望其通過自然語義理解能力，在不要求輸入數(shù)據(jù)大幅質(zhì)量提升的情況下，構(gòu)建場景價值模型，從而輸出能為產(chǎn)業(yè)、臨床服務(wù)賦能的輸出結(jié)果。疾病預測模型ChatGPT

的自然語言處理功能可以幫助分析大量文本數(shù)據(jù)，如社交媒體帖子、新聞文章和醫(yī)療報告等。通過分析這些來源中使用的語言，ChatGPT

可以識別可能表明疾病暴發(fā)的趨勢和模式。結(jié)合機器學習的能力，ChatGPT

可用于構(gòu)建預測模型，從而預測疾病的傳播。通過分析人口密度、旅行模式和氣候數(shù)據(jù)等數(shù)據(jù)，ChatGPT

可以預測疾病在特定地區(qū)的傳播方式，可能會為人類社會提供一個更可靠的流行病學數(shù)據(jù)庫。優(yōu)化問診模型ChatGPT

可以用于自動化問診，即通過人工智能技術(shù)來模擬醫(yī)生與患者之間的對話，幫助患者快速獲得初步的醫(yī)療建議和診斷結(jié)果。這種方式可以極大地提高問診效率，緩解醫(yī)療資源短缺的問題。同時，ChatGPT

可以幫助患者更好地理解醫(yī)療術(shù)語和治療方案，增強醫(yī)患溝通的質(zhì)量和效果。此外，ChatGPT

還可以提供

24

小時全天候的醫(yī)療服務(wù)，為患者提供更加便捷的醫(yī)療咨詢。最為重要的是，ChatGPT

可提高罕見或復雜疾病的診斷準確性。罕見和復雜的疾病由于其罕見性和復雜性，診斷具有挑戰(zhàn)性。ChatGPT

可以通過分析患者數(shù)據(jù)并根據(jù)醫(yī)學文獻中的類似病例提供建議來幫助醫(yī)療保健提供者。醫(yī)學研究模型ChatGPT

可以從數(shù)據(jù)分析入手，包括臨床試驗結(jié)果、患者記錄和科學出版物，以確定人類可能忽略的模式和關(guān)系，這可以幫助研究人員發(fā)現(xiàn)對疾病和潛在治療方法的新見解。同時，醫(yī)學研究嚴重依賴于科學文獻，跟上最新的研究可能是一項艱巨的任務(wù)。ChatGPT

可2023

易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書以通過回顧大量文獻，總結(jié)關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)，并確定可能需要進一步研究的領(lǐng)域來提供幫助。在協(xié)作部分，ChatGPT

可以通過充當虛擬助手來促進研究人員之間的協(xié)作，幫助他們保持組織，查找相關(guān)研究，并與全球各地的同事交流。醫(yī)學教育模型目前無論是在校期間的學術(shù)教育還是職業(yè)階段的職業(yè)教育都仍是傳統(tǒng)授課模式，數(shù)字平臺只是將傳統(tǒng)課程線上化，并未從根本上解決交互、教育的痛點。垂直

ChatGPT

將會有機會構(gòu)建醫(yī)學教育新模式，從被動函授轉(zhuǎn)向人機交互、主動學習模式，同時針對用戶個人水平，量體裁衣地為其提供全面學習方案。ChatGPT

可用于為醫(yī)學生創(chuàng)建個性化的學習體驗。它可以識別知識差距，并定制內(nèi)容以滿足學習者的個人需求。這可以幫助學生更有效地學習。此外，ChatGPT

也可以用來創(chuàng)建交互式學習體驗。例如，它可以用來創(chuàng)建虛擬病人見面會，學生可以在安全的環(huán)境中練習他們的臨床技能。ChatGPT

可以模擬不同的患者場景，并為學生的表現(xiàn)提供即時反饋。同樣的，ChatGPT

通過提供個性化的、交互式的、可訪問的、持續(xù)的和協(xié)作的學習體驗，有可能徹底改變醫(yī)學教育。藥品研發(fā)模型仍然從數(shù)據(jù)分析入手，ChatGPT

可以分析大量的科學數(shù)據(jù)，以確定模式、關(guān)系和潛在的藥物靶點。它可以分析科學論文、臨床試驗數(shù)據(jù)和其他科學文獻，以發(fā)現(xiàn)人類自己可能難以識別的聯(lián)系和見解。進一步的，ChatGPT

可以通過虛擬篩選來預測候選藥物的潛在療效和毒性。這包括分析分子結(jié)構(gòu)和預測它們在生物系統(tǒng)中的行為。ChatGPT

可以使用機器學習算法來識別最有可能有效和安全的分子。此外，ChatGPT

可以通過分析患者數(shù)據(jù)和為特定個體確定最有效的治療方法來幫助制定個性化的治療計劃。這包括分析基因組數(shù)據(jù)、臨床病史和其他相關(guān)信息，以確定可用于預測治療反應(yīng)的生物標志物。ChatGPT

可以通過分析大量數(shù)據(jù)、預測藥物療效和毒性、確定新的藥物靶點、制定個性化治療計劃以及促進研究人員和公司之間的合作來提高藥物發(fā)現(xiàn)。通過利用人工智能的力量，ChatGPT

有可能顯著加速藥物發(fā)現(xiàn)過程，從而更快地開發(fā)新的治療方法和治愈方法。ChatGPT

可能遇到的潛在挑戰(zhàn)：數(shù)據(jù)隱私問題：ChatGPT

需要大量的醫(yī)療數(shù)據(jù)進行訓練，但醫(yī)療數(shù)據(jù)包含個人隱私信息，如何保護數(shù)據(jù)隱私成為了一個難題。如果數(shù)據(jù)被泄露或濫用，將對患者造成不可逆的損害。精度問題：ChatGPT

在處理醫(yī)療任務(wù)時需要高精度和準確性，但目前的

ChatGPT

技術(shù)還存在精度和準確性方面的不足。如果

ChatGPT

的結(jié)果不準確，將會給病人和醫(yī)生帶來不必要的麻煩和風險。依賴問題：由于

ChatGPT

技術(shù)的復雜性和高度依賴性，如果系統(tǒng)出現(xiàn)故障或遭受攻擊，將對醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)生不良影響。如果沒有備用系統(tǒng)或緊急處理計劃，將會導致醫(yī)療服務(wù)中斷，給患者帶來極大的危害。2023

易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書誤診問題：雖然

ChatGPT

可以根據(jù)病人的癥狀和病史提供初步的診斷和建議，但這種診斷結(jié)果可能與實際情況不符。如果病人依賴

ChatGPT

的診斷結(jié)果而延誤了疾病的治療，將會對病人的健康造成不可逆的影響。因此，盡管

ChatGPT

在醫(yī)療行業(yè)具有廣泛的應(yīng)用前景，但也需要對其可能存在的不利影響保持警惕，并采取措施來減少這些影響的發(fā)生。（二）圍繞藥品全生命周期的數(shù)字化基礎(chǔ)建設(shè)將為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)全面降本增效回看

2022

年白皮書，其中有不少筆墨著力于對于藥企數(shù)字化升級的期待與展望。在

2023年這個時間點，易凱資本仍然堅定不移地認為圍繞藥品全生命周期的數(shù)字化基礎(chǔ)建設(shè)將會成為未來一段時間的長期資本熱點與發(fā)展主旋律。2015

年以來，醫(yī)藥行業(yè)成為國家政策重點調(diào)整的行業(yè)，調(diào)整的重點在于降低藥品價格、提高藥品質(zhì)量，使人民群眾能夠享受到更好的藥品。在這樣的宏觀背景下，出臺了一系列卓有成效的醫(yī)藥改革政策，而這些政策使得藥企在研發(fā)、生產(chǎn)、營銷等各個環(huán)節(jié)均面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。長久以來，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)處于蓬勃的“野蠻生長”階段，很多環(huán)節(jié)是先有行規(guī)再有配套政策出臺，其中存在著大量非標準環(huán)節(jié)，而又因為藥品全生命周期環(huán)節(jié)眾多，大量非標準操作的出現(xiàn)導致藥企成本高筑，效率低下。我們觀察到，針對藥企的數(shù)字化基礎(chǔ)建設(shè)的改革正在產(chǎn)生由點及面的變化，大量資金的涌入也造就了藥企數(shù)字化基礎(chǔ)建設(shè)產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。在大量熱錢的推動下，從實驗室到生產(chǎn)車間，從研發(fā)環(huán)節(jié)到流通環(huán)節(jié)，正在面臨一輪新的革新。如何圍繞降本增效這一核心目標，從基礎(chǔ)信息化開始，一步步走向全面數(shù)字化，這是擺在所有制藥企業(yè)面前的必須面對的課題。更加重要的是，這種變化是傾覆式的，而非循序漸進或者機會主義式的，在這個宏觀環(huán)境下，藥企無論在智慧實驗室、智慧制造、智慧流通都在快速建立自身的改革戰(zhàn)略。從最前端的升級連續(xù)流合成反應(yīng)儀器，到整體自動化智慧實驗室建設(shè)，再到無人工廠的信息化和自動化方案再到后端數(shù)字化藥品上市后研究與營銷。制藥企業(yè)顯著的增加了在任何方面的數(shù)字化投入，以期在新時代下有足夠的先發(fā)領(lǐng)先優(yōu)勢。相對應(yīng)的，大量新興企業(yè)如雨后春筍般創(chuàng)立，一齊加入到這場數(shù)字化變革之中。我們認為，生物制藥企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需要經(jīng)歷三個階段：基礎(chǔ)信息化；流程自動化；全面智能化。第一階段是以工業(yè)軟件驅(qū)動的基礎(chǔ)信息化，在這個階段藥企將面臨信息化系統(tǒng)基礎(chǔ)建設(shè)的考驗。目前，大部分藥企內(nèi)部工作流程仍然處于原始協(xié)作狀態(tài)，文件流轉(zhuǎn)、項目管理、耗材管理等環(huán)節(jié)仍通過傳統(tǒng)的人工方式記錄。由于制藥行業(yè)的特殊性，市面上很難能找到即插即用的協(xié)作軟件，符合藥企的所有期待。以實驗室記錄本為例，軟件的設(shè)計看似并不復雜，只需要覆蓋“記錄”能力即可。但實際使用中，實驗室記錄本廠商的預設(shè)模板能力、物聯(lián)網(wǎng)能力、參數(shù)調(diào)整能力都需要經(jīng)歷極大考驗。實驗室記錄僅僅是藥企復雜工作流程中的冰山一角，僅實驗室環(huán)節(jié)就仍包括項目管理、耗材管理、文檔流轉(zhuǎn)等多種需求，如何整合好用的軟2023

易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書件服務(wù)，構(gòu)建藥企自身貫穿實驗室、制造、銷售等多個場景的信息化中臺，將是最為急迫的需要解決的問題之一。第二階段是以革新硬件驅(qū)動的流程自動化。在

2022

年，以鎂伽機器人為代表的實驗室自動化企業(yè)賺足了眼球。其實除了實驗室流程銜接的自動化之外，我們也觀察到，對于生命科學工具本身的更新?lián)Q代也進入了新的發(fā)展階段。首先要做的是從設(shè)備本身進行擴大生產(chǎn)效率的迭代，其次用自動化工具將這些設(shè)備串聯(lián)，最后通過整合達到無人實驗室、黑燈工廠的未來。值得一提的是，針對生產(chǎn)工藝改造升級所衍生出的新的設(shè)備廠商，無疑是這一階段中最為關(guān)鍵的角色。例如連續(xù)化生產(chǎn)工藝對于傳統(tǒng)批量生產(chǎn)工藝的沖擊，將會很大程度上改變藥企實驗室反應(yīng)的效率與方法。第三階段是以數(shù)據(jù)積累驅(qū)動的全面智能化。在這一階段中藥企將會面對如何高效化利用自己的數(shù)據(jù)資產(chǎn)這一課題，從而能夠真正做到數(shù)字化閉環(huán)。例如生產(chǎn)執(zhí)行制造環(huán)節(jié)中如何從大量生產(chǎn)設(shè)備中沉淀核心數(shù)據(jù)和參數(shù)，如何通過這些數(shù)據(jù)和參數(shù)進行針對性的工藝調(diào)整從而減少批間差，提升工藝水平這類的問題將會是決定藥企數(shù)字化水平的關(guān)鍵。（三）腦科學——從實驗室研究到產(chǎn)業(yè)化的星辰大海如果要談?wù)撃X科學的發(fā)展，基礎(chǔ)的科研研究肯定是最為關(guān)鍵的參考材料。2022

年年底，日本大阪大學的研究團隊借助

Stable

diffusion

模型基本重建了清晰的人腦視覺圖像。研究團隊讓受試者觀察圖片，同時用

fMRI（功能磁共振成像）掃描并記錄了受試者大腦視覺中樞的電信號。然后將信號輸入給人工智能，AI

成功描繪出了人腦看到的圖片，關(guān)鍵特征基本相符。諸如此類的研究無不令人興奮地昭示著人類“認識腦（understanding

the

brain）”、“保護腦（protecting

the

brain）”及“創(chuàng)造腦（creating

the

brain）”的步伐又往前推進了一步。一直以來，揭示腦的奧秘一直被認為是生命科學研究的“終極疆域”，腦科學也是

43個醫(yī)療相關(guān)的國家重點實驗室中，重要的研究方向。43

個國家重點實驗室中，專注腦科學方向的就有

4

個實驗室，分別由北師大、復旦、中科院神經(jīng)科學研究所、中科院生物物理研究所牽頭。根據(jù)統(tǒng)計，這些實驗室中接近

70%的研究員投身于腦認知方面的研究，這一優(yōu)勢幾乎是壓倒性的。從研究的價值來看，腦認知的相關(guān)研究是腦科學的底層建筑。只有對大腦實現(xiàn)充分的認知，腦部疾病的治療和預防才有跡可循。伴隨著腦認知的研究發(fā)展，其中設(shè)計的關(guān)鍵技術(shù)諸如腦成像、電生理技術(shù)、多組學研究等成為了資本關(guān)注的熱點。相對應(yīng)的，在腦保護領(lǐng)域，腦部退行性疾病成為了企業(yè)、科研單位關(guān)注的重點方向。腦部退化類疾病相關(guān)研究主要圍繞發(fā)病機制和藥物研發(fā)展開，這些疾病大多是產(chǎn)業(yè)界藥物研發(fā)的價值高地。由于我們對疾病發(fā)病機制和發(fā)病原因認識尚不充分，大部分腦部退化類疾病目前仍然缺乏有效的診療方案，甚至阿爾茲海默?。ˋD）的藥物研發(fā)至今被視為藥物研發(fā)的荒漠。2023

易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書而在腦創(chuàng)造方面，則顯得尤其生機勃勃。大量企業(yè)正在致力于推動下一代交互方式實現(xiàn)腦機交互的高速發(fā)展。諸如腦陸科技這樣的中國企業(yè)正帶領(lǐng)國產(chǎn)腦機交互從概念到現(xiàn)實，在底層技術(shù)取得突破的同時，探索應(yīng)用層面的無限可能。2023

年，腦科學，毫無疑問地，仍然將會是資本重注的熱門板塊。對于認知、保護、創(chuàng)造的各種期待的背后都將會是一個又一個充滿創(chuàng)造力的團隊和企業(yè)。從方向上來看，資本仍然在推動在腦電信號精準采集、精準解析，也就是腦機接口技術(shù)的發(fā)展，如何在信號的采集方式上做到“準確性”與“安全性”的雙重突破仍然是業(yè)內(nèi)最為關(guān)心的方向。在精準采集之后，如何精準解析將會是產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)必爭的價值高低。馬斯克旗下

Neuralink

在

2020

年發(fā)布的視頻轟動了世界，他在顱內(nèi)植入了數(shù)千根電極，但也只能解析一小部分運動神經(jīng)功能。好在局部解析同樣可以一定程度滿足診斷的需求，如何尋找最為合適的應(yīng)用場景，以平衡科學和商業(yè)將會是擺在企業(yè)面前的第三道難題。嚴肅醫(yī)療范疇下，腦電、腦影像大數(shù)據(jù)均處于構(gòu)建之中，對應(yīng)的輔助分析、診斷應(yīng)用亦不夠成熟，而這兩項技術(shù)又對應(yīng)著我國極度匱乏的腦疾病檢查資源與日益增長的精神疾病患者（如失眠、抑郁癥）。因此，無論是采集數(shù)據(jù)的高端腦電采集設(shè)備，還是后續(xù)的腦科學應(yīng)用，兩個市場均是一片藍海，有望在三級醫(yī)院、體檢機構(gòu)甚至基層醫(yī)療之中大放異彩。相比之下，健康消費級應(yīng)用囿于技術(shù)的限制，同質(zhì)化應(yīng)用較為嚴重。目前

C

端腦電服務(wù)、設(shè)備仍處于早期發(fā)展階段，如何為消費者提供普適性好產(chǎn)品將會是未來一段時間的熱點。此外，泛腦科學領(lǐng)域賽道仍將維持過去幾年內(nèi)的熱度，腦部放射學影像設(shè)備、智能影像分析，手術(shù)機器人等侵入式設(shè)備與數(shù)字療法都仍將是產(chǎn)業(yè)關(guān)注的重點。四、

10

家值得關(guān)注的公司1、博斯騰科技博斯騰科技致力于為中老年群體提供認知障礙的全流程數(shù)字化解決方案。阿茲海默癥受困于缺乏有效藥品，一直是數(shù)字療法領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)公司攻堅的熱點賽道。博斯騰科技擁有數(shù)字化認知障礙診斷，阿茲海默癥干預數(shù)字療法產(chǎn)品，其借助數(shù)字療法技術(shù)，在為醫(yī)生提供診斷決策支持的同時，為患者提供全流程、個性化的診療服務(wù)，覆蓋院外科普和宣教、院內(nèi)和院外的普篩、院內(nèi)診斷和數(shù)字療法處方、院外居家使用和隨訪四大環(huán)節(jié)。我們認為，阿茲海默癥相關(guān)的診斷、篩查、防治、干預類數(shù)字療法產(chǎn)品將會產(chǎn)生極大臨床價值，真正為患者帶來有價值的解決方案。2、簡單心理成立于

2014

年的簡單心理，已在全球

117

個城市擁有

1000

余名心理咨詢師和心理健康工作者，提供了超百萬人次專業(yè)心理咨詢服務(wù)。簡單心理網(wǎng)是一個主打心理咨詢服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)2023

易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書平臺，其獨有的心理咨詢師培養(yǎng)體系為其帶來了極具品牌效應(yīng)的服務(wù)能力，簡單心理率先建立了心理咨詢師在平臺上的準入標準，并在之后的多年中不斷迭代升級，從多維度對心理咨詢師的職業(yè)勝任力進行考核和長期管理。同時，簡單心理為心理咨詢師提供了執(zhí)業(yè)工具、社區(qū)和專業(yè)訓練。3、有臨醫(yī)藥有臨醫(yī)藥聚焦腫瘤創(chuàng)新藥，為客戶提供從策