宏觀經(jīng)濟(jì)專(zhuān)題：對(duì)當(dāng)前出口關(guān)鍵變量和趨勢(shì)的幾點(diǎn)探究

——宏觀經(jīng)濟(jì)專(zhuān)題 宏觀經(jīng)濟(jì)專(zhuān)題對(duì)當(dāng)前出口關(guān)鍵變量和趨勢(shì)的幾點(diǎn)探究對(duì)當(dāng)前出口關(guān)鍵變量和趨勢(shì)的幾點(diǎn)探究隊(duì)《面對(duì)新均衡，擁抱消費(fèi)新時(shí)代——兼評(píng)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)—宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)》.17貨幣政策報(bào)告點(diǎn)評(píng)—宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)》.16《國(guó)資央企要加快推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展—何寧(分析師)ningkyseccn潘緯楨(聯(lián)系人)panweizhen@，市場(chǎng)對(duì)港口海運(yùn)前瞻指標(biāo)失靈、海內(nèi)外口徑下的貿(mào)易統(tǒng)計(jì)差額、重點(diǎn)出口產(chǎn)品流向、出口高增的可持續(xù)性等問(wèn)題產(chǎn)生疑問(wèn)。疫后積壓訂單釋放帶動(dòng)出口屢超預(yù)期易額統(tǒng)計(jì)差額長(zhǎng)期存在易數(shù)據(jù)差額長(zhǎng)期存在，且偏高偏低的現(xiàn)象皆存在。2022年?yáng)|盟是統(tǒng)計(jì)差額的最2.陸運(yùn)占比低，出口商品結(jié)構(gòu)變化是海運(yùn)與出口數(shù)據(jù)背離的主要原因2023年一季度外貿(mào)集裝箱吞吐量是中歐班列一季度貨物運(yùn)送量的72倍。集裝箱吞吐量與出口數(shù)據(jù)背離的原因在于大宗商品難以通過(guò)集裝箱船運(yùn)載與高貨值產(chǎn)導(dǎo)作用。3.疫后積壓訂單釋放導(dǎo)致出口屢超預(yù)期新能源產(chǎn)業(yè)鏈與汽車(chē)出口高增成為出口新支撐1.東盟重要性提高，原材料、機(jī)電設(shè)備與汽車(chē)為出口主要支撐(1)分國(guó)別與地區(qū)看，對(duì)東盟及其他國(guó)家與地區(qū)出口恢復(fù)快于歐美地區(qū)。(2)分產(chǎn)品看，出口韌性源于原材料出口的高增以及車(chē)輛、機(jī)械設(shè)備等中高端與皮革鞋靴等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口同比的邊際反彈。2.新能源產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品出口韌性強(qiáng)，歐盟為重要拉動(dòng)力量(1)新能源產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品出口韌性較強(qiáng)。我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈在世界占據(jù)較大優(yōu)勢(shì)，(2)出口歐盟新能源產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品維持高速增長(zhǎng)。我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品出口歐出口的主導(dǎo)力量。0年最重要力量。(2)從地區(qū)上看，歐盟支撐新能源車(chē)輛出口，美國(guó)、歐盟、東盟外的其他地區(qū) 1/1/18 宏觀經(jīng)濟(jì)專(zhuān)題2/2/18 1.2、陸運(yùn)占比仍低，出口商品結(jié)構(gòu)變化是海運(yùn)與出口數(shù)據(jù)背離的主要原因 4 2.1、東盟重要性提高，原材料、機(jī)電設(shè)備與汽車(chē)為出口主要支撐 8產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品出口韌性強(qiáng)，歐盟為重要拉動(dòng)力量 10 3、出口總量展望：產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)支撐出口韌性，中長(zhǎng)期下滑趨勢(shì)未變 14 8 圖13：2022年Q4以來(lái)支撐我國(guó)出口增速與貢獻(xiàn)出口同比邊際變化的主要產(chǎn)品 10Q口額的23% 11 宏觀經(jīng)濟(jì)專(zhuān)題3/3/18國(guó)出口逆勢(shì)出口數(shù)據(jù)與海外海運(yùn)當(dāng)前仍為我國(guó)出口的最主要運(yùn)輸方式，出口與海運(yùn)數(shù)據(jù)背離原因在于出口商品結(jié)構(gòu)而非陸運(yùn)擾動(dòng)；海內(nèi)外貿(mào)易統(tǒng)計(jì)差異長(zhǎng)期存在，供給端積壓訂單的釋放才是出口數(shù)據(jù)“臺(tái)階式”上行的重要原因，后續(xù)出口或仍將繼續(xù)承壓。海外主要徑下額度，而中國(guó)口徑下對(duì)東盟與美國(guó)的出口額顯著高于東盟與美國(guó)口徑下進(jìn)口中國(guó)的額度，并無(wú)單向的中國(guó)口徑下的出口全部高于海外口徑下的進(jìn)口。我們認(rèn)為，貿(mào)易絕對(duì)額產(chǎn)生差異的原因或在于各國(guó)進(jìn)出口認(rèn)定方式與統(tǒng)計(jì)口徑不同。原因：中國(guó)將商品出口至新加坡、越南等東盟中轉(zhuǎn)地區(qū)，中轉(zhuǎn)地區(qū)進(jìn)行加工或直接發(fā)往歐美，轉(zhuǎn)貿(mào)易地區(qū)中國(guó)香港也貢獻(xiàn)了一定的正向差額，部分驗(yàn)證了我們的推測(cè)。 宏觀經(jīng)濟(jì)專(zhuān)題4/4/183000200015005000-5002013201420152016201720182019202020212022口中國(guó)金額因運(yùn)占比有較大幅度提升，從而致使港口海運(yùn)數(shù)據(jù)對(duì)出口的領(lǐng)先作用減弱。事實(shí)上，我國(guó)陸運(yùn)出口占比較低，海運(yùn)仍為我國(guó)出口貿(mào)易的最主要運(yùn)輸方式。首先，交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，2021年前后，成本更低的海運(yùn)承擔(dān)了我國(guó)95%的外貿(mào)上。5/5/18吐量與出口數(shù)據(jù)擬合程度下降9-029-059-029-059-080-020-050-081-021-051-082-022-052-083-0250數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、交通運(yùn)輸部、開(kāi)源證券研究所圖3：中歐班列貨物運(yùn)輸量遠(yuǎn)低于海運(yùn)00000513583582022年一季度2023年一季度數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)鐵集團(tuán)官網(wǎng)、開(kāi)源證券研究所我們認(rèn)為出口商品貨值提高與集裝箱船供給端的改善或是港口海運(yùn)與出口數(shù)據(jù)Q增長(zhǎng)的主要商品之一，但此類(lèi)資源品難以通過(guò)集裝箱進(jìn)行運(yùn)載，故無(wú)法反映在集裝箱吞吐量中；二則我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品與汽車(chē)出口不斷上行，此類(lèi)產(chǎn)品相較于箱船舶運(yùn)力供給的改善是運(yùn)價(jià)變動(dòng)與出口背離的重要因素：價(jià)格由供需兩方面因續(xù)緩解，運(yùn)價(jià)大幅下行，運(yùn)價(jià)由供給端主導(dǎo)，運(yùn)力需求的短期回暖難以扭轉(zhuǎn)運(yùn)價(jià)持。價(jià)格同比維持高位%%50-59-019-049-070-010-040-071-011-041-072-012-042-073-01數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所圖5：運(yùn)價(jià)下降更多是供給端的持續(xù)改善所致%0GCSP指數(shù)GCSP準(zhǔn)班率指數(shù)點(diǎn)000GCSP收發(fā)貨GCSP收發(fā)貨服務(wù)準(zhǔn)班率指數(shù)SCFI數(shù)(逆序，右軸)0-010-040-071-011-041-072-012-042-073-013-04數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所6/6/180-010-040-071-011-041-072-012-042-073-013-043025201510 5 0-5-2050403020100-20-30-40-50體衰退、越南韓國(guó)出口加速下滑背景下，我國(guó)出口各地區(qū)同比均迎來(lái)“臺(tái)階式”全無(wú)突發(fā)事件沖擊，難以出現(xiàn)需求量“臺(tái)階式”下降或上升的情形，帶來(lái)出口量非連0-010-040-071-011-041-072-012-042-073-013-043025201510 5 0-5-2050403020100-20-30-40-50%月5出現(xiàn)反彈并連續(xù)超出預(yù)期%填坑”效應(yīng)明顯32023年42023年4月2023年3月0 宏觀經(jīng)濟(jì)專(zhuān)題7/7/189-019-039-019-039-059-079-090-010-030-050-070-091-011-031-051-071-092-012-032-052-072-093-01修復(fù)速度較快%08/8/18靴等商品出口的回暖也是支撐我國(guó)出口的重要結(jié)構(gòu)性因素，我們對(duì)出口結(jié)構(gòu)進(jìn)行拆分，并對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品與汽車(chē)等重點(diǎn)產(chǎn)品的流向、趨勢(shì)與主導(dǎo)因素進(jìn)行分析，察其后續(xù)的可持續(xù)性。歐我國(guó)出口東盟等非歐美地區(qū)比重上升%%.9/9/189-029-049-069-080-029-029-049-069-080-020-040-060-081-021-041-061-082-022-042-062-083-023-04%%60504030200-20-30品與皮革鞋靴等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口同比的邊際反彈。我們首先將出口產(chǎn)品根據(jù)、皮革鞋靴家具玩具進(jìn)行分類(lèi)：Q口0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中礦物燃料及礦物油與鋼材產(chǎn)品2023年Q； 宏觀經(jīng)濟(jì)專(zhuān)題10/10/18%-0.5.0-2.52022年Q4同比拉動(dòng)2023年Q1同比拉動(dòng)原原材料產(chǎn)品車(chē)輛與機(jī)械設(shè)備產(chǎn)品皮革鞋靴家具玩具等 口總額的41%，是支撐我國(guó)出口的重要力量，也是我國(guó)制造業(yè)升級(jí)的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)4部分口徑中機(jī)電產(chǎn)品包含車(chē)輛，本文口徑中機(jī)電產(chǎn)品不含車(chē)輛 宏觀經(jīng)濟(jì)專(zhuān)題11/11/18Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1通用專(zhuān)用機(jī)械設(shè)備與零Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1通用專(zhuān)用機(jī)械設(shè)備與零新能源產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品半導(dǎo)體與電子消費(fèi)品40200-20出口產(chǎn)品品類(lèi)2023年Q1出口占比所含主要產(chǎn)品通用專(zhuān)用機(jī)械設(shè)備與零部件25%通用設(shè)備鍋爐、內(nèi)燃機(jī)、水輪機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)、泵、車(chē)床機(jī)床等通用生產(chǎn)設(shè)備及其零部件專(zhuān)用設(shè)備叉車(chē)、推土機(jī)、升降機(jī)、鉆探機(jī)、打印機(jī)等專(zhuān)用生產(chǎn)設(shè)備及其零部件其他機(jī)械與零部件模具、軸承、閥門(mén)、密封墊、衡器、煤氣發(fā)生器等機(jī)械零部件新能源產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品23%光伏電池、線纜、變流器、變壓器、逆變器、原電池、蓄電池、電路開(kāi)關(guān)及其他輔材半導(dǎo)體與電子消費(fèi)品%二極管、晶體管、集成電路、電子元件、手機(jī)電腦、辦公設(shè)備、家用電器等近由2017年Q1半年以來(lái)，隨著海外需求衰退，半導(dǎo)體與手機(jī)電腦等電子消費(fèi)品出口進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)出口額一半以上圖16：新能源產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品出口韌性較強(qiáng)224.6%52.3%23.1%%60%60(2)出口歐盟新能源產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品維持高速增長(zhǎng)。與總體出口流向的變化趨勢(shì)不同，需求放緩，而歐盟新能源產(chǎn)品需求保持高韌性，是拉動(dòng)新能源產(chǎn)品出口增長(zhǎng)的主導(dǎo)12/12/188-058-089-029-059-088-058-089-029-059-080-020-050-081-021-051-082-022-052-083-02Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q10-020-040-060-081-021-041-061-082-022-042-062-083-02 口歐盟占比迅速提升圖18：2021年以來(lái)出口歐盟新能源產(chǎn)品保持高增%5東盟其他國(guó)家與地區(qū)(右軸)%%%0能源產(chǎn)品出口的主導(dǎo)力量%0歐盟28國(guó)其他國(guó)家與地區(qū)2500S含純電動(dòng)與混動(dòng)車(chē)輛)、傳統(tǒng)車(chē)輛及車(chē)輛零部件三類(lèi)。地區(qū)因疫情、俄烏沖突等方面原因汽車(chē)供應(yīng)鏈運(yùn)行不暢，而我國(guó)得益于完整穩(wěn)定的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)與支持性產(chǎn)業(yè)政策，在車(chē)輛與零部件總體出口金額高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，13/13/18Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1%口的最重要力量。將繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。車(chē)輛出口占比迅速提高0表現(xiàn)好于零部件出口車(chē)輛零部件出口同比拉動(dòng)比拉動(dòng)0撐傳統(tǒng)車(chē)輛出口。新能源車(chē)輛方面，與歐盟新能源政策相對(duì)應(yīng)，我國(guó)當(dāng)前新能源汽產(chǎn)技術(shù)、營(yíng)銷(xiāo)等方面落后于歐美，因此主要出口地區(qū)為歐盟、美國(guó)、東盟外的欠發(fā)14/14/18Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1-40%0%0他地區(qū)0Q歐盟新能源車(chē)出口好于其他地區(qū)%140000發(fā)達(dá)國(guó)家與地區(qū)支撐%%0%%6040其他地區(qū)0車(chē)輛與機(jī)械設(shè)備產(chǎn)品中，在歐盟加速能源替代、俄羅斯進(jìn)口份額提升以及美國(guó)逐步放寬對(duì)我國(guó)光伏產(chǎn)品進(jìn)口政策等多重利好支撐下，我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品與汽車(chē)出口將成為支撐我國(guó)出口韌性的重要結(jié)構(gòu)性因素；而在歐美經(jīng)濟(jì)衰退、半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下滑背景下，出口占比較大的半導(dǎo)體、手機(jī)電腦等電子消費(fèi)品出口或?qū)⒗^密儀器儀表也將因同期基數(shù)的提高而同比漲幅收窄。原材料產(chǎn)品中，貢獻(xiàn)我國(guó)一季度出口增長(zhǎng)的主要產(chǎn)品為礦物燃料與礦物油、鋼我國(guó)鋼材產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)縮減，但供給優(yōu)勢(shì)仍在，出口數(shù)量同比仍維持高增，預(yù)計(jì)短及同期基數(shù)提高，或呈現(xiàn)同比回落態(tài)勢(shì)。無(wú)機(jī)化學(xué)品出口同比也將因同期基數(shù)的升15/15/180-010-030-050-070-091-011-031-051-071-090-010-030-050-070-091-011-031-051-071-092-012-032-052-072-093-013-039-029-059-080-020-050-081-021-051-082-022-052-083-029-029-059-080-020-050-081-021-051-082-022-052