復(fù)習第章-項目投資決策方法

第六章項目投資決策分析方法現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容凈現(xiàn)金流量的確定估計現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題這里的“現(xiàn)金流量”是廣義的現(xiàn)金，包括各種貨幣資金和該項目需要投入的非貨幣資源（重置成本或變現(xiàn)價值）現(xiàn)金流入量(CIt)—凡是由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額現(xiàn)金流出量(COt)—凡是由于該項投資引起的現(xiàn)金支出凈現(xiàn)金流量(NCFt)—一定時期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額

“現(xiàn)金流量”的概念經(jīng)營現(xiàn)金流量的計算每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=收現(xiàn)營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊）-所得稅=營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅+折舊=營業(yè)利潤-所得稅+折舊=稅后凈利潤+折舊每年凈現(xiàn)金流量（NCF）

=收現(xiàn)營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-（營業(yè)收入-營業(yè)成本）×所得稅稅率=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-【營業(yè)收入-（付現(xiàn)成本+折舊）】×所得稅稅率

=(營業(yè)收入-付現(xiàn)成本)×(1-所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率“折舊×所得稅率”稱作稅賦節(jié)余(taxshield)

終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量非經(jīng)營現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值變價收入以及出售時的稅賦損益墊支營運資本的收回練習題【例1】某企業(yè)購入設(shè)備一臺，價值為30000元，按直線法計提折舊，使用壽命6年，期末無殘值。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲得稅后利潤4000元。要求：計算該項目的凈現(xiàn)金流量。解：NCF0=-30000(元)NCF1-6=4000+=9000(元)例題2甲乙兩個投資方案的項目壽命期為5年，建設(shè)期為0年，兩個項目的初始投資額、經(jīng)營年度每年的營業(yè)收入、付現(xiàn)成本、所得稅稅率如下表所示，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。

例題2

甲乙單位：元初始投資1000012000墊支營運資金—3000使用壽命5年5年殘值—2000年銷售收入60008000年付現(xiàn)成本第一年20003000

第二年20003400

第三年20003800

第四年20004200

第五年20004600所得稅率40%1.甲方案每年折舊額=10000/5=2000（元）

乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000（元）2.計算甲、乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量3.計算投資項目現(xiàn)金流量步驟54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元3.投資項目現(xiàn)金流量計算單位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000現(xiàn)金流量合計營運資金回收固定資產(chǎn)殘值營業(yè)現(xiàn)金流量營運資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資543210甲方案乙方案項目投資決策的指標和方法非貼現(xiàn)法又稱靜態(tài)分析方法，是不考慮時間價值因素的方法，主要有：靜態(tài)回收期法、平均會計收益率法和平均報酬率法。貼現(xiàn)法又稱動態(tài)分析方法，是考慮時間價值的方法，主要有：凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法、動態(tài)回收期法、凈年值法等。可6.裹2投資斬決策激的貼墾現(xiàn)方潔法6.窩2.輪1凈現(xiàn)誦值法定義錦：凈現(xiàn)槳值（Ne剩t孝P征re程se州nt第Va充lu贈e，置N同PV玩）是指峽某個漲投資效項目咽投入線使用西后各伐年的約凈現(xiàn)躁金流虎量的資現(xiàn)值顏總和嚇與投榮資期嫌內(nèi)的朋各年遠投資貸額的索現(xiàn)值療總和驗的差泉額。即項患目整阻個期避間內(nèi)憂所產(chǎn)盜生的忠各年NC吃F的現(xiàn)翻值之柳和，信或說示是項認目未越來現(xiàn)搜金流牛入量芳現(xiàn)值租與現(xiàn)貼金流細出量銅現(xiàn)值匹之差待。決策共標準如果稼投資慶項目姓的凈恨現(xiàn)值買大于慕0，廊則該遞項目述可行胳；如鵲果凈原現(xiàn)值逐小于之0，獸則項掩目不并可行甩。如果斷有多奇?zhèn)€互訂斥的物投資啊項目暑相互聰競爭猴，應(yīng)話選擇惠凈現(xiàn)品值最慘大的滅項目易。公式呀：凈現(xiàn)項值的啞經(jīng)濟屆本質(zhì)鞏：實盯例分踢析某投效資者筒似準辮備投旗資于稼一個臂投資永額為寸20地00堅0元罪的A項目襖，項耀目期晃限4尖年，塔期望慚投資籍報酬張率為違10識%，陽每年比能獲原取現(xiàn)思金流駕量7該00岔0元浸。則仿：凈現(xiàn)悄值＝條70爺00蘆×（PA，1吧0%疑，4杠）－外20逝00養(yǎng)0＝＋夕21訓(xùn)89技.3蛋0（元）如果腳該投增資者耽將每他年所油得的務(wù)現(xiàn)金料流量袋分為飽兩個餅部分昌：一軟部分連作為臘10王%的喪基本烘報酬煉，剩估余部餅分作修為當秧期的頑投資砌回收改額。銹那么渴，該寇投資先者不戲僅可調(diào)以收飼回全谷部原章始投舍資，低還能決獲取溫超額逗報酬芝，折牲為現(xiàn)屆值等姿于2蟻18技9.搭30捧元。凈現(xiàn)積值IR裹R折現(xiàn)督率（r）評價凈現(xiàn)喉值法加具有采廣泛身的適租應(yīng)性砌，在單理論撓上也炊比其形他方由法更誤完善考，是根最常堆用的拳投資蔬決策胞方法嫩。其優(yōu)阻點：一是府考慮檢了投驕資項司目現(xiàn)忍金流餓量的郵時間獎價值慨，較帽合理數(shù)地反啊映了知投資怠項目歐的真視正的歡經(jīng)濟脊效益航；二是脖考慮信了項勇目整家個期攪間的哲全部少凈現(xiàn)鄙金流練量，稱體現(xiàn)稿了流療動性鋒與收歲益性壓的統(tǒng)蜻一；三是瘦考慮匪了投肆資風丈險性踏，因暫為折那現(xiàn)率憐的大鄙小與未風險壓大小蠢有關(guān)流，風崇險越合大，健折現(xiàn)穴率就械越高竟。6.獎2.配2.翻1凈現(xiàn)兩值率浩法凈現(xiàn)漲值率掏（Ne鞠t撲Pr幅es閥en踩t幸V的al零ue劑R緒at鞋e，康NP批VR昌）指投悅資項課目的吐凈現(xiàn)籍值與貨原始歷投資蠅額現(xiàn)霜值之座和的姑比值撥。計算兇公式原為：NP顯VR揮=凈現(xiàn)敘值/鈴原始嗚投資奇的現(xiàn)卷值和凈現(xiàn)愧值率肅法的恰優(yōu)點（1返）它勸考慮蓄了貨編幣的焦時間姻價值騎；（2吵）凈鹿現(xiàn)值混率是忍一個秀相對訊數(shù)指而標，爭可以譜從動籌態(tài)的偏角度份反映某投資雕項目載的投偶入和料產(chǎn)出猾的關(guān)榨系，抗可用劣于不巴同投喂資規(guī)抹模的拜方案威比較肆。其缺點與凈濾現(xiàn)值耕法相爭似，餃同樣諸無法狡直接植反映求投資孟項目充的實旅際報駛酬率嶄。6.集2.恭2.遷2現(xiàn)值鐵指數(shù)亮法定義嗎：現(xiàn)值妹指數(shù)堪，又搶稱獲貸利指往數(shù)（Pr僻of卷it玻ab聲il攔it煙y躬I湖nd仍ex繁,與P工I）捆，是指贊投資彈項目堅在經(jīng)正營期援內(nèi)各簽期的協(xié)凈現(xiàn)膊金流受量現(xiàn)喉值總裹和與色原始胖投資側(cè)額現(xiàn)圣值總發(fā)和之爹比。計算商：PI豪=經(jīng)營準期內(nèi)疫各期NC朝F現(xiàn)值臺總和優(yōu)/原舉始投卸資額債現(xiàn)值跟之和決策蓮標準感是：如果潔現(xiàn)值候指數(shù)墨大于鴿1，趴投資葵項目蔥是可該行的嘴；如果賓現(xiàn)值砌指數(shù)義小于宋1，補則投市資項嶄目是壩不可盲行的憶；對于星多個湯互斥矮投資美項目偶，應(yīng)動選擇瞎現(xiàn)值靠指數(shù)去最大酸的投帥資項逆目。評價醫(yī)：現(xiàn)值枕指數(shù)自法的懸優(yōu)缺扣點與臭凈現(xiàn)紀值法紹基本臉相同等，但箏有一盯重要鞠區(qū)別勸是，欄獲利皂指數(shù)悶法可搜從動搬態(tài)的污角度院反映解項目生投資加的資掉金投狂入與睛總產(chǎn)打出之貴間的見關(guān)系秤，可祝以使鋸?fù)顿Y源額不育同的失方案犯之間貓進行芬比較蝦。在實榆務(wù)中頑通?？什⒉粌匆笞闹苯诱饔嬎隳槴@利組指數(shù)揚，如錢果需默要考其慮這疼個指摸標，蟲可在劃求得玻凈現(xiàn)課值率牧的基爽礎(chǔ)上方推算耗出來否。（PI吸=N茄PV堤R+伙1）4.逢內(nèi)丹含報蚊酬率規(guī)法概念脫：又稱敵內(nèi)部哄收益忍率（In督te等rn執(zhí)al拉R而at偷e初of兄Re電tu叼rn伍,即IR盜R）安，是指游使投授資項墨目凈南現(xiàn)值肥為零咱的貼垃現(xiàn)率袖，即撇使投秀資項乒目在后經(jīng)營比期內(nèi)達各期索凈現(xiàn)禿金流衫入量餐現(xiàn)值堅總和畝與原趁始投爭資額儀現(xiàn)值列總和牽相等到的貼漿現(xiàn)率忽。NP催V=壁0孫IR你R它實生際上抓反映綠了投兆資項是目的因真實酸報酬拒，一上般講握，投低資項蠅目的珠內(nèi)含江報酬怨率越踢高，帥其效粱益越冠好。固定撓資產(chǎn)享更新匠決策固定炮資產(chǎn)尾更新畫是對舍技術(shù)堵上或逗經(jīng)濟鈔上不躍宜繼束續(xù)使清用的柜舊資絕產(chǎn)，止用新枝的資睜產(chǎn)更塞換，秩或使坐用先靠進的仁技術(shù)浪對原你有設(shè)界備進舊行局詠部改荒造。28（一贈）舊設(shè)龜備剩叨余使慰用年巖限與駛新設(shè)涼備的豈使用害年限擇相同決策束的方藥法：凈現(xiàn)霧值法差量鴨分析溜法總成尺本現(xiàn)訓(xùn)值法生產(chǎn)嗽能力鴨并無志提高石，即哨沒有辱增量但現(xiàn)金嗎流入柳量29時期項目D項目E0-1000-11000150550002505500035055000IRR0.240.17NPV(r=0.10)2561435（2）初眠始投蔑資額免不相奧等時騎?！纠?-搏12趕】項目D、E的各闖期現(xiàn)屠金流及量如厲表所轉(zhuǎn)示：如果錢兩瀉個項他目只棋能選鋒擇一仆個，蝕根據(jù)衫內(nèi)部拆收益葛率指舟標，撤則應(yīng)徑選取稀項目D，而摧根據(jù)黑凈現(xiàn)鳥值指高標，岸應(yīng)選恢取項扮目E，則捐二者稻是相訪互矛巖盾的廊。時期項目G項目H0-100-1001601524015340154015t→∞015IRR20.63%15%NPV（r=0.10）

17.6250（3）項悠目計單算期劉不同際（即辣現(xiàn)金刊流量鬧發(fā)生壟的時攜間不幻玉同）【例6-其13疫】項目G、H的各喜期現(xiàn)皆金流篩量如炮表所圣示：項目G、H的初傷始投筆資規(guī)直模完因全相鮮同，迷但現(xiàn)紫金流逮量發(fā)守生的丈時間迫不同販。項武目G的計遵算期蕉為3年，碰現(xiàn)金羅流入怎量集淺中在筋三年彈內(nèi)發(fā)欄生，查每年夠發(fā)生歸的數(shù)召額較昌大；騙項目H的計舅算期騎是一韻個永現(xiàn)續(xù)期劑間，獄現(xiàn)金抖流入避量始電終保叉持相尸等，拼但每姓年發(fā)嚴生的欄數(shù)額高較小耐。不確難計冊算出蛛，項脹目G的內(nèi)茶部收受益率咳為20禍.6番3%，凈桶現(xiàn)值轉(zhuǎn)為17脅.6讀2萬元貸，項絕目H的內(nèi)丹部收眼益率陵為15責%，凈頭現(xiàn)值往為50萬元另。如果燙兩冷個項減目是丈互斥駛性項貪目，粒只能品選擇踢一個滔，根蜘據(jù)內(nèi)慘部收排益率怠指標爭，則賭應(yīng)選打取項全目G，而情根據(jù)率凈現(xiàn)膨值指翠標，且應(yīng)選后取項獵目H，則勵二者懸是相陪互矛延盾的使。造成黎這一躲差異未的原勇因是誰：項莊目G的現(xiàn)薦金流春量集楊中在僻近期遠發(fā)生巨，當歡折現(xiàn)啞率較閥高時錘，近與期的兩現(xiàn)金討流量正對現(xiàn)各值的歲貢獻小起主懶要作鈔用，難這時嫂項目G將會鋒表現(xiàn)沖出一序定的勝優(yōu)勢穗；當告折現(xiàn)話率較伙低時湯，遠剪期現(xiàn)光金流河量對遇凈現(xiàn)伸值的簽影響迎相應(yīng)艙增加語，項魯目H的優(yōu)論勢將良逐漸莖表現(xiàn)糟出來廢。圖6-張3清楚假地表萄現(xiàn)了粱這一謊點。子當折違現(xiàn)率箭大于13隆.5呢%（13蟻.5鹽%為兩弱個項戰(zhàn)目的餅凈現(xiàn)廈值恰劇好相促等時情所對罪應(yīng)的攔折現(xiàn)攔率）斧時，耗項目G的凈委現(xiàn)值哈大于謙項目H的凈鳥現(xiàn)值鋼，內(nèi)序部收倘益率激指標竟的結(jié)講論與肥凈現(xiàn)售值指睡標的錦結(jié)論溉一致屯；當兵折現(xiàn)仇率小饞于13賺.5時，粘項目H的凈盼現(xiàn)值牌大于離項目G的凈涂現(xiàn)值難，內(nèi)毅部收堅益率視指標報的結(jié)偏論與奸凈現(xiàn)拆值指幣標的便結(jié)論項相反壇。本驕例中塵采用僑的折厘現(xiàn)率翼為10趙%，小習于13邊.5肅%，故凡內(nèi)部雹收益繪率指愁標的立結(jié)論麗與凈常現(xiàn)值搞指標組的結(jié)舊論相岸反。NP植V·0.誦13言5擦0程.1賴5陷0端.2迫06威3rGH在上敏述第2情況藏（項個目初喝始投阿資額希不同段）和合第3種情美況（培項目校計算酷期不難同）塌下，荒兩種雀不同剪決策溪指標法所給唇出的附不同其結(jié)論咱中，氏顯然凈現(xiàn)串值指勉標的土結(jié)論隔是正貫確的。因為蜘不論浸用何默種決懶策指吵標，頓其關(guān)包鍵是屋要能溪選擇劃出給燈企業(yè)霞帶來倡最大趕效益流（即悄增加皂企業(yè)膝價值明最大吃）的痕投資踢項目悅，而障凈萌現(xiàn)值槽指標刻所選桶擇的萌都是秩效益旬最高轎的項模目。凈現(xiàn)凝值指憂標衡澤量的極就是甚投資釣項目侄的現(xiàn)謙金收低益的墻價值閘，表君示預(yù)盼計項它目的暴實施落創(chuàng)造減或損羊害企喪業(yè)價絲式值的型多少意，直舍接反棄映了叨投資負項目先的經(jīng)彼濟效嘴果。捉而內(nèi)誓部收赴益率利指標夾則是蘭間接驗反映校投資滑項目裕的經(jīng)膊濟效釋果，賀這種監(jiān)間接迫反映盞在某究些情監(jiān)況下其可能蘿會出外現(xiàn)錯揚誤的賄結(jié)論蹦。通過萌以上獅分析崇不難去看出鞠，盡勝管內(nèi)蓋部收違益率插指標黃也考牽慮了陽資金魚的時艦間價它值，扁并且驢是一俘種常島用的嘴投資抖決策什指標榆。但雪在一狀些特楊殊的槐情況氣下，析這一碰指標茂可能閣會給基出錯誰誤的探選擇鳥，而凈現(xiàn)劈燕值指渾標卻咬總是溉能給桂出正領(lǐng)確的迷選擇。因曲此，逐同樣測是貼志現(xiàn)現(xiàn)泛金流陪量指奮標，妙在無蜓資本角限量臉約束襪的情扶況下傅，凈必現(xiàn)值陪指標昨要優(yōu)紗于內(nèi)境部收勸益率器指標轉(zhuǎn)，是弦一個榨比較荒好的慌決策石指標源。2.凈現(xiàn)辰值指價標與加現(xiàn)值慚指數(shù)舒指標院的比臭較在初梁始投駱資額掌相同剝的情泄況下益，二柔者結(jié)位論將蚊完全左一致搜，但憲是，愈在初繳始投蜘資額彼不同裹時，冰二者醉可能波會得當出不世同結(jié)呢論。對投理資者羽（企擁業(yè)）營來說度，其虛用于靈衡量哨項目造是否趕可行底的基權(quán)本標卵準是倡其資盜本成齒本，勻只要墨項目膚的凈琴現(xiàn)值葬大于宏零，軍就說卵明項添目的斬收益環(huán)率高沒于資夾本成尺本。話因此墾，在無情資本旅限量獻的前伶提下跡，企襯業(yè)應(yīng)己對所揚有能唇帶來省凈現(xiàn)疾值的申項目張進行文投資德。而名在有補資本它限量旺的情較況下社，企鏡業(yè)同悄樣應(yīng)勵尋找爛凈現(xiàn)蟻值最杰大的君項目積組合甚。6.玻3.朱3調(diào)整蜘的內(nèi)撓部收忽益率（Mo則di像fi寇ed療In末te浙rn坑al蒸Ra變te未of嚴Re妹tu統(tǒng)rn浙,啞M氧IR孝R）由于畝內(nèi)部猴收益段率指病標存梢在著裕再投勵資收巷益率額假設(shè)啞失誤臉，可緒能有迅多個立內(nèi)部右收益宣率同朵時存是在和過內(nèi)部岔收益理率指憑標的范結(jié)論寨與凈傻現(xiàn)值姐指標本結(jié)論寺相矛籠盾等污不足飲。為脹了解消決上塞述問窗題，僵使內(nèi)昂部收利益率勸指標南更好引地用施于投臣資決賠策，退人們禿引入葉了調(diào)寺整的柏（或指修正耕的）洗內(nèi)部水收益金率指睡標。定義押為：?！巴端Y支泥出的倚現(xiàn)值蹲＝投角資收和益終濾值的愿現(xiàn)值污”時鐘右側(cè)怠所用仙的折環(huán)現(xiàn)率凡。6.壟3.逮5等年守值法在互斥臣性項盜目計邊算期徒不同進的情況紙下，抄凈現(xiàn)耽值指顧標與盆內(nèi)部鹽收益吐率指搶標和隆現(xiàn)值蘆指數(shù)記指標阿會得手出的系不同上結(jié)論胡。此事時，湯可使恰用等抵年值荒法。等年旗值就帽是按院必要宮的投根資報渡酬率為，將航投資耀項目簽的全龍部凈踩現(xiàn)金親流量走現(xiàn)值宰或凈灰現(xiàn)值驢換算策為相嗚當于搞整個碧計算同期內(nèi)劍每年構(gòu)平均裹發(fā)生和的等激額凈姐現(xiàn)金層流量夫或等逃額凈瀉回收橡額，丙即等且年值站就是秘項目米的凈愚現(xiàn)金酷流量客現(xiàn)值帽與年反資本吃回收嘉系數(shù)絡(luò)（即濕年金問現(xiàn)值幫系數(shù)活的倒莊數(shù)）販的乘澤積。計算為：例6-少9：時期項目G項目H0-100-100

1601524015340154015t→∞015IRR20.63%15%NPV

17.6250等年值7.085

G:構(gòu)17嘴.6夕2÷(P著/A帝,1流0%斬,4透)=屈7.測08H:印5未0÷顧10緒%=卷5（一劫）可訓(xùn)使用唉年限千相同港的更慕新決握策【例6-突17微】某公往司考貼慮用井一臺淘新的室、效干益更茅高的貪設(shè)備援來代薯替現(xiàn)帳行的縱舊設(shè)懂備，個以減傷少成起本，擊增加池收益沫。假蜜定兩部臺設(shè)郵備的摸生產(chǎn)邀能力箭相同叉，并康且未羽來可本使用芳年限伶相同答，因須此我匠們可溉通過磚比較門其現(xiàn)收金流寫出的獄總現(xiàn)儉值，裳判斷挑方案眉優(yōu)劣勻。其壘資料捉如下罪表：假設(shè)揚該企科業(yè)的退資本旱成本曠為10書%。所貸得稅益稅率業(yè)為40棕%，按俗直線攝法計止提折胞舊。

舊設(shè)備新設(shè)備購置成本（原價）300240稅法規(guī)定殘值10%）3024稅法規(guī)定使用年限6年4年已使用年限3年0年尚可使用年限4年4年年運行成本4025預(yù)計最終報廢殘值2040目前變現(xiàn)價值100240（1）征計陰算兩港方案辰的各沫年凈?，F(xiàn)金丘流出和量①繼房誠續(xù)使紫用舊飄設(shè)備腦的各勿年凈附現(xiàn)金尖流出趕量：按稅介法規(guī)屬定計臉算年敗折舊呈額（牧直線禍法）=蠅=襪4挑5萬元CO聾F衰0礦=0CO嬌F鴨1~擇3話=4倒0×（1-懷0.垃4）-4攜5×沫0.厭4=爆6萬元CO任F4污=卸40醬×（1-鴨0.攻4）-2騎0-（30圓-2句0）×0煤.4版=0②更換鋸新設(shè)鈴備的艷各年滿凈現(xiàn)練金流舉出量兼：按稅震法規(guī)卻定計亞算年釣折舊羅額（凱直線犧法）=貿(mào)=5售4萬元CO爭F0沙=2準40陰-1帆00榆-[片(3個00離-4及5×經(jīng)3)最-1被00鳴]沸×0并.4婦=2幟40墊-1奏00訊-2茅6=霉11臭4萬元CO屬F茫1~版3憂=2嘗5×（1-獨0.萌4）-5偽4×演0.木4=習-6菊.6萬元CO駁F4朋=桃25豪×（1-濾0.機4）-5常4×權(quán)0.略4-忍40相-（24亂-4記0）×0靈.4爐=速-4卸0.費2萬元方法革一：墳計固算兩卷方案州的現(xiàn)柔金流妹出的怎總現(xiàn)撲值①絲式繼追續(xù)使析用舊沖設(shè)備常的現(xiàn)古金流逝出總?cè)尸F(xiàn)值=0羞+6叛×（P/提A，10豈%,獨3）+0=6抬×2舞.4方87爹=鋸14雕.9診2萬元②口更墊換新央設(shè)備宇的現(xiàn)網(wǎng)金流怎出總再現(xiàn)值=1薦14投+（-6腹.6）×（P/覆A，10守%,蘆3）+（-4舍0.忘2）×（P/怪F，10搬%,機4）=1費14殲+（-6暈.6）×2桂.4價87蒸+（-4賞0.壞2）×0緞.6竟83邁=7膜0.慌13萬元更換沈設(shè)備喂的現(xiàn)件金流怨出總劍現(xiàn)值70栽.1于3萬元歲，比喇繼續(xù)榆使用素舊設(shè)棄備的蜂現(xiàn)金駕流出弱總現(xiàn)陡值14旨.9厲2萬元候要多探出55退.2添1萬元瓜，因棕此，樹繼續(xù)漠使用血舊設(shè)園備為掛好。第二鎮(zhèn)種方享法：隱利用仰新舊出設(shè)備偶的差胸量凈返現(xiàn)金配流量段分析陰，計紹算差蛛額凈她現(xiàn)值您。（1）計您算兩邀方案拉的各氣年差胃量凈予現(xiàn)金泉流量逮△NC扛F（更據(jù)換新苗設(shè)備-繼續(xù)低使用旱舊設(shè)已備）△NC駱F條0=買-{球24旅0-餓10系0-昆[(輔30殘0-話45刻×3角)-撤10各0]倒×忘0.濟4}帖-0=話-1碗14桐-弊0=喪-1真14萬元△NC籌F戴1~凍3=虹6膀.6障-(睬-6濃)=冰12浩.6萬元△NC暴F4少=方4峽0.孤2-澡0=橋40俱.2萬元（2）計今算差未額凈幸現(xiàn)值=勻-1成14元+1證2.贏6×（P/關(guān)A，10具%,鑼3）+播40奶.2誰×（P/富S，10礙%,緒4）=蒼-1寸14扎+1拍2.獲6×丑2.央48桶7+偽40弟.2卷×0宴.6繭83糕=減-5訪5.淋21萬元搶﹤0根據(jù)鑒凈現(xiàn)槽值的仆決策濁標準鬧，應(yīng)元選擇濾繼續(xù)呈使用相舊設(shè)兔備?！鱊C品F蟻0=劣-{尸24落0-盡10材0-棋[(竊30拍0-甘45宰×3壇)-蚊10自0]湖×喝0.園4}業(yè)-0=觀-1險14董-0謹=兩-1苦14萬元△NC價F撤1~冤3=什-[鋤25普×（1-護0.作4）-5希4×金0.名4]突-{筐-[賤40悲×（1-酸0.典4）-5振×0陡.4戀]}=莖6螞.6臥-（-6）=1砌2.郊6萬元△NC殿F4潑=-[2瞞5×（1-眼0.桐4）-5值4×婚0.乒4稀-4量0-（24闊-4障0）×0洗.4稱]-{-搶[耐40藏×（1-固0.治4）-2啟0-（30釋-2西0）×0景.4弄]臉}=厚4舊0.鬼2-汽0=閃40萌.2萬元（二粘）可滴使用誘年限黑不相澤同的希更新蜻決策在考瀉慮提菌前更健新的詢投資慌決策蠅問題社時，尚新設(shè)傻備的見使用圣期一鞋般地頓要比表其取誘代的?，F(xiàn)有勵設(shè)備稅的尚狐可使足用期桿長一花些或欲甚至靠長得稿多，硬在此營情況雅下，元一般北采用榜等年狹值法凱，即顯比較軌繼續(xù)皮使用雁的固粥定資另產(chǎn)和交更新向的固此定資強產(chǎn)的平均機年成兔本，以昨較低祖的作編為好夜方案段。固定偷資產(chǎn)問的平昆均年簽成本聲，是指孤固定撿資產(chǎn)篩引起栽的現(xiàn)抱金流概出的錢年平墾均值闖。如果鳥不考敵慮資翁金的碎時間欄價值迷，它敢是未存來使具用年情限內(nèi)薄的現(xiàn)宇金流旬出總邊額與皺使用旨年限喇的比龍值；如果出考慮脾資金彈的時扣間價撐值，蒸它是姨未來夫使用坊年限添內(nèi)的貿(mào)現(xiàn)金減流出撥總現(xiàn)簽值與民年金嘴現(xiàn)值廳系數(shù)就的比掛值，駱即平急均每葡年的均現(xiàn)金賊流出梯。例6-系18利用東上例破中的千資料特，假秋定其狗他條呈件不蜓變，敏舊設(shè)磚備的桌現(xiàn)金疫流出朵總現(xiàn)瘡值為14曲.9繞2萬元催，使迅用年驗限4年，窮新設(shè)董備的述現(xiàn)金裳流出銷總現(xiàn)好值為70仔.1嫩3萬元辯，使歪用年踏限變揀為6年。計算您各自筋的平百均年受成本漂。14逆.9利2÷（P/宵A，10槐%，4）=4痛.7繪170剪.1邁3÷（P/搬A，10句%，6）=1冬6.閃16.古4.叢2設(shè)備難比較翁決策為完漆成同愧樣的吹生產(chǎn)寒任務(wù)咳，企捉業(yè)可候以選廟擇不賺同的艱設(shè)備找。究業(yè)竟選演用什封么樣鵝的設(shè)概備更鄭合理孤，就申需要動進行養(yǎng)設(shè)備某的比菜較。荷有些腰情況侮下，柿我們崇可以表假設(shè)挑不同干設(shè)備潔帶來威的收敬益是慨相同盈的，集只要搖比較那不同認設(shè)備屑所花匠費的刺成本幣高低和即可肯。【例6-修20柿】假定禿有A、B兩種怠設(shè)備帆，它顏們的撇生產(chǎn)萌能力侮、工暑作內(nèi)齒容和狀產(chǎn)生覆的效慮益都度完全駐相同沫，但的所代白表的諷技術(shù)果水平爪不同怪。A設(shè)備叔是一獅種先槐進設(shè)港備，繭售價40萬元忙，使余用年競限為5年，往每年挪所需咳的各草項支吳出為6萬元碑。B設(shè)備揉是一救種經(jīng)宰濟型團設(shè)備胃，售注價25萬元惱，使冠用年升限為3年，鐵每年柿所需脆的各旅項支堤出為9萬元禮。假定烏折現(xiàn)唱率為10飯%，問記應(yīng)選姑擇哪殲個設(shè)涂備？A的成盤本現(xiàn)然值=4剖0+溪6×（P/窗A,謎10竹%,躺5）=4云0+驅(qū)6×稀3.扎79旁1=研62杰.7臟46萬元A的平強均年肉成本=6組2.勁74刻6÷（P/旨A,腎10級%,肢5）=6懂2.糊74急6÷腫3.湊79柿1=綿16爬.5匆5萬元B的成龜本現(xiàn)墳值=2禾5+被9×（P/于A,殘10灑%,含3）=2炕5+斧9×惠2.滴48吐7=蠻47亂.3涂83萬元B的平回均年嘩成本=4置7.腔38帖3÷（P/蓮A,慰10嗓%,信3）=4傷7.諸38粉3÷稅2.元48前7=聽19往.0蒜5萬元應(yīng)選導(dǎo)擇A設(shè)備將。6.女4.避3確定卻固定芹資產(chǎn)碗最佳困更新炎期（歐經(jīng)濟芒壽命謙）的眾決策選擇捏最佳潔的淘摩汰舊踢設(shè)備拘的時群間，匹即確摸定固安定資墾產(chǎn)的賭經(jīng)濟島壽命望。固犯定資爸產(chǎn)最唱佳更臭新期事（經(jīng)葬濟壽恩命）茶就是業(yè)指使哥該固此定資搞產(chǎn)的罰平均權(quán)年成云本最那低的賢期間酒。相關(guān)孝的總咳成本狂在其部被更新前燃包括瘡兩大押部分鵲：一部雷分是運行患成本。運窮行成禽本又膝包括攜設(shè)備征的能災(zāi)源消歡耗及麥其維輔護修顧理費擺用等誓，隨面著使突用年職限的示增加綁，設(shè)恨備逐亦漸陳貓舊，積性能重變差明，年艷運行就成本碎將逐移年上嶼升。另一策部分縮慧是消耗濫在使鞋用年級限內(nèi)共的設(shè)快備本栗身的描價值，它守是以努設(shè)備期在更而新時拴能夠湊按其要折余評價值肺變現(xiàn)題為前砌提的養(yǎng)，即僵從數(shù)趟量關(guān)工系上睜看，敞它是顧設(shè)備賣的購奶置成持本與童更新顆時的籮變現(xiàn)仆價值洪之差農(nóng)。因此侵設(shè)備拜在更撈新前塘的現(xiàn)頃值總評成本之為：現(xiàn)值都總成蔥本＝C-在考罷慮了貨“資猴金時任間價桃值”女的基廊礎(chǔ)上蛇，設(shè)末備的棵平均添年成去本就警不是帥總成吹本與干年限泳的比阿值，針而將戴其看犯作是竄以現(xiàn)繞值總旋成本門為現(xiàn)兆值、毅期數(shù)朵為n的年勤金。UA頸C=據(jù)[督C-撲]÷（P/屋A，i，n）設(shè)備蜘最佳疊更新垂期（艦經(jīng)濟喚壽命臺）決編策方辨法通無常是蜘計算襖出若閘干個踩不同斜更新魔期的皇平均油年成挺本進疼行比鉗較，往然后培從中蠻找出咸最小見的平栽均年獸成本伍及其胳年限掘。【例6-呢21胖】假定宰某設(shè)蘆備的干購買帥價格禽是82譽00粒0元，珍預(yù)計贏使用魯壽命鳳為10年，翁殘值蓬為20梅00元。站假定溫資本貼成本匹為10懶%。其蔑各年少的折揮舊額雨、折嫌余價錘值及單運行群成本敵如表6-巨11所示錦。根據(jù)炕上述坦資料臉，可絨計算勞出不羽同年慕份的酬平均賓年成護本，如表6-嗎12所示喇。更新年限12345678910折舊額折余價值運行成本8000740001000080006600010000800058000100008000500001100080004200011000800034000120008000260001300080001800014000800010000150008000200016000更新年限1

2

3

4

5

6

7

8

9

10原值①82000820008200082000820008200082000820008200082000折現(xiàn)系數(shù)②(P/S,I,t)0.9090.8260.7510.6830.6210.5640.5130.4670.4240.386余值現(xiàn)值③6726654516435583415026082191761333884064240772每年運行成本現(xiàn)值④9090826075107513683167686669653863606176更新時運行成本現(xiàn)值累計⑤=∑④9090173502486032373392044597252641591796553971715現(xiàn)值總成本⑥=①-③+⑤2382444834633028022395122108796121303132773143299152943年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n）⑦0.9091.7362.4873.1703.7914.3554.8685.3355.7596.145平均年成本⑧=⑥÷⑦26209258262545325307250922498224918248872488324889比較功上表涉的平燈均年肝成本朝可知篩，該典設(shè)備律運行扣到第9年時興的平頃均年已成本汁最低攝，因伙此應(yīng)克在設(shè)析備使泛用9年后城，立疾即將壤其更龍新，水即該至設(shè)備攏的經(jīng)裁濟壽牌命為9年。6.足4.拒5資本敢限量孟決策資本擔限量騾是指觀企業(yè)你資金疏有一薯定限沉度，絡(luò)不能蘆投資穩(wěn)于所災(zāi)有可遺接受受的項間目。鉤也就疼是說涼，有怕很多病獲利繪項目院可供前選擇嗚，但襯無法搏籌集餡到足紹夠的拾資金版。這種傭情況遍是在億許多鞠公司期都存閘在的虜，特緒別是扶那些所以內(nèi)峰部融饞資為侵經(jīng)營曉策略精或外奶部融搏資受盞到限騾制的炕企業(yè)濾。如何篇使有趣限資藝金發(fā)誦揮出畫最大導(dǎo)的效劫益，臺就是坦資本俊限量喚決策鎖問題憶。1.資本處限量視產(chǎn)生午的原湯因（1）企束業(yè)由民于種乏種原迷因無里法籌收措到猴足夠蘿的資濱金。（2）企塔業(yè)規(guī)未模膨夏脹過牲快，針缺乏出足夠哲的管健理人騾員來久管理衫不斷乖增加?xùn)|的投根資項疤目，炸同時途企業(yè)綱規(guī)模參的迅戒速增疑大也寺會造劫成管東理效招益的揚降低勒，從塞而使丈企業(yè)盜最高比管理完層不六得不役暫時編限制閉企業(yè)土規(guī)模畫的擴扎張，夢限制其企業(yè)秋的籌研資數(shù)乞量。（3）在舉我國繭，由街于長糠期資倦本市團場還薯遠未倆發(fā)展易成熟獎，加豈之國意家對辣企業(yè)民資金套運用幅和籌洗集的爆宏觀仁調(diào)控召措施兔，使樹企業(yè)抗在某耕些時法間內(nèi)守無法紫正常迫地籌蕉措資各金。2.資本靜限量臂決策突的方業(yè)法一般僚地，在資稈本總少量受脊到限俗制時港，為了洲使企或業(yè)獲犬得最挺大的星利益物，應(yīng)繭投資巡壽于一素組使蠶凈現(xiàn)否值或應(yīng)加權(quán)勒平均菌現(xiàn)值蹈指數(shù)唱最大忌的項邪目。鋒這樣距的一賠組項波目必較須用香適當員的方剩法進董行選閉擇，貢有兩仆種方野法可蒜供采毀用：現(xiàn)值列指數(shù)婚法和凈現(xiàn)閣值法。（1）使由用現(xiàn)病值指鹽數(shù)法屆具體遷步驟第一至，計紫算所逗有的捧現(xiàn)值兔指數(shù)騙，并掘列出靜每一愧個項姨目的務(wù)初始窩投資椒。第二翻，接重受PI還≥1的項繩目，懼如果幣所有盜可接離受的竊項目緣瑞都有甜足夠必的資滲金，換則說愛明資軟本沒僅有限悠量，坊這一肚過程彈即可忙完成翁。第三興，如煎果資條金不返能夠央滿足堂所有PI心≥1的項章目，霜那么根就要吸對第源二步坐進行物修正緩。這銹一修辯正的侍過程均是：踐對所店有項鋼目在亂資本形限量晌內(nèi)進夢行各孕種可均能的宗組合完，然丘后計叮算出曲各種嘴組合煩的加隱權(quán)平泄均現(xiàn)參值指祝數(shù)。第四帥，接堡受加參權(quán)平字均現(xiàn)榜值指陸數(shù)最勁大的坐一組蕩項目目。（2）用陣凈現(xiàn)嬸值法缸的步慨驟第一盯，計貓算項制目的犯凈現(xiàn)賣值，歐并列筑出每晶一個煌項目艙的初仍始投蜻資。第二糾，接擔受NP粘V≥遍0的項包目，榜如果抓所有妥可接阿受的信項目翁都有催足夠峰的資殺金，冊則說蛛明資啦本沒嗎有限崗量，山這一秘過程朱即可暮完成驅(qū)。第三域，如遣果資份金不舍能夠床滿足隸所有NP狐V≥路0的項回目，擔那么灘就要腦對第婦二步自進行萄修正粱。對憤所有釣項目常在資仆本限而量內(nèi)泊進行謠各種禮可能萄的組專合，纏然后縫計算紀出各承種組催合的騾凈現(xiàn)滾值總緣瑞額。第四