博時(shí)弘?；鹜平?更新)

金牌定開債加強(qiáng)版來襲！固收+定增博時(shí)弘裕18個(gè)月定期開放債券型證券投資基金基金代碼：A:002998C:002999目前一頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)主講人：劉文麟2

畢業(yè)于中央財(cái)經(jīng)大學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位；

現(xiàn)就職于博時(shí)基金特定資產(chǎn)管理部投資管理團(tuán)隊(duì)，從事專戶基金、定增類公募基金的投資管理工作。加入博時(shí)基金之前，曾先后任職于平安信托、五礦信托，系我國(guó)最早的結(jié)構(gòu)化證券投資產(chǎn)品、合伙型基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)人之一。

目前二頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)目錄：3博時(shí)弘?；鸾榻B博時(shí)固收投資優(yōu)勢(shì)博時(shí)定增投資優(yōu)勢(shì)目前三頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)博時(shí)弘?；鸾榻B4目前四頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)產(chǎn)品特點(diǎn)：固收+定增固收為本定增掘利“固收+定增”：本基金以“固收+定增”為主要投資標(biāo)的。封閉期內(nèi)，本基金投資于債券資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)的80%，投資于股票資產(chǎn)比例為基金資產(chǎn)的0%-20%，其中投資于定向增發(fā)（非公開發(fā)行）的股票資產(chǎn)比例不高于基金資產(chǎn)的20%。5定向增發(fā)固定收益目前五頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)產(chǎn)品概要6基金名稱博時(shí)弘裕18個(gè)月定期開放債券型證券投資基金基金類型債券型證券投資基金運(yùn)作方式定期開放式，每18個(gè)月定期開放一次份額類別A、C類募集渠道場(chǎng)外注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)博時(shí)基金管理有限公司托管銀行中國(guó)民生銀行投資目標(biāo)在謹(jǐn)慎投資的前提下，本基金力爭(zhēng)超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，追求基金資產(chǎn)的保值和增值。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中債綜合財(cái)富（總值）指數(shù)收益率×80%+滬深300指數(shù)收益率×20%目前六頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)產(chǎn)品概要7投資范圍本基金的投資范圍包括國(guó)內(nèi)依法發(fā)行上市的股票（含主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板及其他經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)上市的股票等）、債券（包括國(guó)家債券、金融債券、次級(jí)債券、中央銀行票據(jù)、企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)、中小企業(yè)私募債券、短期融資券及超級(jí)短期融資券、可分離交易債券的純債）、資產(chǎn)支持證券、債券回購、銀行定期存款、權(quán)證以及法律法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具（但須符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定）。本基金投資于債券資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)的80%，本基金投資于股票資產(chǎn)比例為基金資產(chǎn)的0%-20%，其中投資于定向增發(fā)（非公開發(fā)行）的股票資產(chǎn)比例不高于基金資產(chǎn)的20%。但應(yīng)開放期流動(dòng)性需要，為保護(hù)基金份額持有人利益，在每次開放期前三個(gè)月、開放期及開放期結(jié)束后三個(gè)月的期間內(nèi)，基金投資不受上述比例限制。開放期內(nèi)現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5%，在封閉期內(nèi)，本基金不受上述5%的限制。權(quán)證投資比例不得超過基金資產(chǎn)凈值的3%。如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當(dāng)程序后，可以將其納入投資范圍。目前七頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)費(fèi)率結(jié)構(gòu)8圖表1：本基金的認(rèn)購/申購費(fèi)率結(jié)構(gòu)表C類基金份額的銷售服務(wù)費(fèi)年費(fèi)率為0.80%認(rèn)購金額（M）認(rèn)/申購費(fèi)率M<50萬元0.60%50萬元≤M<300萬元0.30%300萬元≤M<500萬元0.08%M≥500萬元收取固定費(fèi)用1000元/筆目前八頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)費(fèi)率結(jié)構(gòu)9管理費(fèi)率0.70%托管費(fèi)率0.20%圖表3：本基金的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率圖表2：本基金的贖回費(fèi)基金份額持有時(shí)間A類基金份額贖回費(fèi)率C類基金份額贖回費(fèi)率在同一開放期內(nèi)申購后又贖回的份額0.6%0.6%認(rèn)購或在非同一開放期申購后贖回的份額00目前九頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)博時(shí)基金固收投資優(yōu)勢(shì)102目前十頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)11市場(chǎng)環(huán)境-宏觀形勢(shì)國(guó)內(nèi)債務(wù)高企，經(jīng)濟(jì)體需在低利率環(huán)境下去杠桿。國(guó)內(nèi)債務(wù)占GDP的比重約200%左右，尤其是企業(yè)部門，企業(yè)部門債務(wù)占到GDP約140%，這在國(guó)際上也是非常高的水平。另一個(gè)數(shù)據(jù)也可以窺視國(guó)內(nèi)債務(wù)壓力大，2015年社融中超過50%是用來支付利息，說明企業(yè)部門償新還舊的壓力很大。在這種高負(fù)債的環(huán)境下，若要去杠桿，必然是要求利率要保持在較低的水平，否則很容易出現(xiàn)大量經(jīng)濟(jì)體破產(chǎn)，并由此產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，政府部門試圖在供給側(cè)改革和需求側(cè)托底之間找到平衡。所以經(jīng)濟(jì)在去產(chǎn)能去杠桿的出清路線上表現(xiàn)得不是那么徹底，近期似乎需求側(cè)托底占據(jù)上風(fēng)，導(dǎo)致房地產(chǎn)銷售火爆、基建發(fā)力、通脹階段性走高，進(jìn)而導(dǎo)到近期債券市場(chǎng)利率上調(diào)。但經(jīng)濟(jì)下行有內(nèi)存動(dòng)力的，長(zhǎng)期來講，債券市場(chǎng)利率水平還是會(huì)隨經(jīng)濟(jì)的下滑保持在低位。貨幣政策方面，大概率保持中性偏穩(wěn)健，維持利率走廊的調(diào)控思路：從防風(fēng)險(xiǎn)的角度看，保持較低的資金利率水平仍至關(guān)重要。但央行又受制于匯率、通脹、金融市場(chǎng)加杠桿等因素，因而在貨幣政策中大概率性是中性偏穩(wěn)健，一方面通過SLO/MLF等手段，平滑資金市場(chǎng)的緊張，另一方面，又難有大幅降低準(zhǔn)備金率，控制總體流動(dòng)性。同時(shí)通過正逆回購、SLO、MLF，維持利率走廊。目前十一頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)12資產(chǎn)配置策略利率長(zhǎng)久期，擇時(shí)更重要：政策在供給側(cè)和需求側(cè)之間糾結(jié)，導(dǎo)到利率波動(dòng)將會(huì)加大，因而擇時(shí)配置才會(huì)獲得超額收益。且長(zhǎng)期看經(jīng)濟(jì)下行，利率大趨勢(shì)是下行的，因而配置長(zhǎng)久期的利率債或者根據(jù)產(chǎn)品特點(diǎn)進(jìn)行有效期限配置可獲得更好收益。杠桿靈活，初期較低：套息空間小，資金成本難降、易受流動(dòng)性沖擊，因而低杠桿策略更佳：貨幣政策受制于匯率、美元加息、國(guó)內(nèi)金融高杠桿等因素，難有大幅放水的可能性，預(yù)計(jì)資金面更多處于緊平衡狀態(tài)，易受流動(dòng)性沖擊，波動(dòng)較大；且短端債券市場(chǎng)利率下行幅度有限，收益率曲線較為平坦。套息空間較小，因而保持低杠桿更佳。低信用，精選個(gè)券做票息增強(qiáng)：16年年初以來的信用事件比15年全年的還要多，經(jīng)濟(jì)下滑背景下，時(shí)間越后，信用風(fēng)險(xiǎn)越大，我們預(yù)期今年的信用事件會(huì)非常多，因而提升組合中信用債資質(zhì)、精選個(gè)券非常有必要。同時(shí)在信用風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，信用利差卻處于歷史最低水平，甚至有些信用債利率已經(jīng)比金融債利率更低，因此從性價(jià)比的角度來講，增加利率債降低信用債更合適。目前十二頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)13配置優(yōu)選-定期開放式債券基金

在眾多純債類產(chǎn)品中，定期開放債券以適當(dāng)限制流動(dòng)性而爭(zhēng)取更高的收益，成為近兩年債券市場(chǎng)的新寵。此類產(chǎn)品通過封閉運(yùn)作可以降低頻繁申贖帶來的流動(dòng)性沖擊，同時(shí)可以帶來組合更為匹配的久期，有益于擇時(shí)的把握，力爭(zhēng)提高產(chǎn)品收益率。根據(jù)Wind及銀河證券整理統(tǒng)計(jì)，截至2016年第一季度末，市場(chǎng)上定期開放債券基金近一年來平均收益率達(dá)10.26%，中信標(biāo)普全債指數(shù)平均收益率達(dá)4.09%。圖：近一年來定期開放債券基金平均收益與中信標(biāo)普全債指數(shù)對(duì)比目前十三頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)14我們的純債基金業(yè)績(jī)優(yōu)秀博時(shí)定期開放債券系列成立以來歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀，根據(jù)銀河證券整理測(cè)算，截至今年上半年，博時(shí)旗下共有20只定期開放式純債基金（A、C份額分開計(jì)算），總規(guī)模約213億元；其中成立一年上的產(chǎn)品共有6只，近一年來平均收益率更高達(dá)12.05％，全部排在市場(chǎng)上300余只純債基金的前15名；（圖）：博時(shí)定開債系列、定期開放式純債基金、純債基金以及中證綜合債近一年來收益率對(duì)比目前十四頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)15數(shù)據(jù)來源：博時(shí)基金截至日期：2016年6月30日,過往業(yè)績(jī)不代表未來業(yè)績(jī)我們的純債基金包攬三甲！博時(shí)雙月薪、安豐18個(gè)月以及月月薪近一年回報(bào)率排名所有定期開放式純債基金前三名，同時(shí)在市場(chǎng)上300余只純債基金中同樣位列前三名。序號(hào)基金代碼基金簡(jiǎn)稱基金成立日期過去一年凈值增長(zhǎng)率1000277博時(shí)雙月薪定期支付債券2013-10-2214.23%2160515博時(shí)安豐18個(gè)月定期開放債券(LOF)2013-08-2213.07%3000246博時(shí)月月薪2013-07-2512.83%4000552中加純債一年定期開放債券(A類)2014-03-2411.57%5000553中加純債一年定期開放債券(C類)2014-03-2411.27%6000564南方通利債券(C類)2014-04-2511.06%7000415大摩純債穩(wěn)定添利18個(gè)月定期開放債券(A類)2014-09-0211.00%8050028博時(shí)安心收益定期開放債券(A類)2012-12-0610.98%9519973長(zhǎng)信純債一年定期開放債券(A類)2013-11-2910.90%10000563南方通利債券(A類)2014-04-2510.74%11163210諾安純債定期開放債券(A類)2013-03-2710.63%12050128博時(shí)安心收益定期開放債券(C類)2012-12-0610.62%13000416大摩純債穩(wěn)定添利18個(gè)月定期開放債券(C類)2014-09-0210.55%14000200博時(shí)歲歲增利一年定期開放債券2013-06-2610.54%15519972長(zhǎng)信純債一年定期開放債券(C類)2013-11-2910.45%表：近一年來市場(chǎng)上純債基金業(yè)績(jī)排名（前15名）目前十五頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)16整體投資業(yè)績(jī)名列前茅！據(jù)銀河證券整理測(cè)算，截至2015年12月31日，在可比的13家基金公司中（旗下管理5只及以上純債產(chǎn)品），博時(shí)基金旗下的10只純債產(chǎn)品平均收益率達(dá)12.65%，業(yè)績(jī)位列第1。其中6只定開債平均業(yè)績(jī)達(dá)15.17%。數(shù)據(jù)來源：銀河證券序號(hào)基金管理公司簡(jiǎn)稱純債基金管理只數(shù)2015年凈值增長(zhǎng)率平均值1博時(shí)1012.65%2民生加銀612.48%3南方1011.63%4廣發(fā)511.55%5易方達(dá)1411.38%6工銀瑞信810.78%7諾安710.32%8華泰柏瑞510.30%9摩根士丹利華鑫510.27%10長(zhǎng)盛79.67%11富國(guó)119.15%12中銀58.80%13上投摩根64.44%目前十六頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)17金牛固定收益投資團(tuán)隊(duì)為您保駕護(hù)航！截至2015年12月末，博時(shí)固定收益團(tuán)隊(duì)共有32人，其中碩士及以上人員占比94%，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)投資人員28人，隸屬固定收益部；海外債券市場(chǎng)投資人員4人，隸屬國(guó)際投資部。核心團(tuán)隊(duì)成員平均從業(yè)年限超過10年、平均司齡超過6年，成員穩(wěn)定性較高。在優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)共同努力下，博時(shí)榮獲2015年度“固定收益投資金?；鸸尽?！目前十七頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)風(fēng)控措施：博時(shí)旗下產(chǎn)品，今年以來沒有觸及任何違約事件。博時(shí)建立了健全的信用評(píng)價(jià)體系以及維護(hù)債券池體系，投資人員一方面對(duì)宏觀環(huán)境運(yùn)行周期進(jìn)行判斷，確定合理的信用風(fēng)險(xiǎn)貼水水平，一方面在構(gòu)建組合策略時(shí)適度分散信用風(fēng)險(xiǎn)。在投資過程中，投研人員密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化以及影響標(biāo)的企業(yè)資質(zhì)的特殊事件，做好情景分析及壓力測(cè)試，對(duì)各種市場(chǎng)環(huán)境變化做出及時(shí)的策略調(diào)整。博時(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理人員在投資過程中，通過建立完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，實(shí)時(shí)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)的各項(xiàng)監(jiān)控指標(biāo)，及時(shí)進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)提示，提高投資的決策精度。18目前十八頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)博時(shí)定向增發(fā)投資優(yōu)勢(shì)19目前十九頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)什么是定向增發(fā)？“定向增發(fā)，即非公開發(fā)行，是指上市公司采用非公開方式，向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為?！?/p>

---《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（證監(jiān)會(huì)【第30號(hào)令】）202015年，上市公司實(shí)施定增次數(shù)超800次，全市場(chǎng)定增融資規(guī)模超1.2萬億，已成為A股主要融資方式。那么，什么是定向增發(fā)？目前二十頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)定增收益來源21基于“發(fā)行底價(jià)”的報(bào)價(jià)機(jī)制（要求準(zhǔn)確的估值定價(jià)）單份額可參與規(guī)模大（2014年，平均規(guī)模1.4億元/份）++=定增盈利當(dāng)期折價(jià)市場(chǎng)趨勢(shì)個(gè)股走勢(shì)投資收益項(xiàng)目覆蓋擇時(shí)能力選股能力投資者收益來源管理人投資能力目前二十一頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)定向增發(fā)的投資收益如何？據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去5年，定增表現(xiàn)明顯跑贏二級(jí)市場(chǎng)。而2009年以來，共有5個(gè)年份取得絕對(duì)收益的勝率超過50%。22目前二十二頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)定增回報(bào)率領(lǐng)先二級(jí)市場(chǎng)232015年，1年期定增項(xiàng)目融資規(guī)模2,908億元（統(tǒng)計(jì)可投資項(xiàng)目）由于市場(chǎng)巨幅波動(dòng)，2015年1年期定增破發(fā)比例達(dá)21.43%整體而言，定增項(xiàng)目仍實(shí)現(xiàn)29.70%收益，明顯優(yōu)于同期指數(shù)表現(xiàn)目前二十三頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)為何定向增發(fā)表現(xiàn)好，卻少人有人投？24門發(fā)行對(duì)象不得超過10名（以機(jī)構(gòu)投資者為主）Texttogoheretogoheretogoheretogoheretogohere

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to較高12個(gè)月鎖定期（要求判斷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）基于“發(fā)行底價(jià)”的報(bào)價(jià)機(jī)制（要求準(zhǔn)確的估值定價(jià)）單份額可參與規(guī)模大（2015年，平均規(guī)模1.5億元/份）檻目前二十四頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)投資時(shí)點(diǎn)：當(dāng)前市場(chǎng)如何看定增投資機(jī)會(huì)對(duì)于股票市場(chǎng)，我們依然樂觀利率處于穩(wěn)定低位，股市出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大（“利率走廊”）無風(fēng)險(xiǎn)收益率下降，股票資產(chǎn)將比地產(chǎn)、債券更有很強(qiáng)吸引力二級(jí)市場(chǎng)低迷，參與定增的好時(shí)機(jī)滬指2000點(diǎn)至4000點(diǎn)區(qū)間，80%以上標(biāo)的正收益，平均收益率約100%25數(shù)據(jù)來源：wind目前二十五頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)博時(shí)的定增流程事前研究：與管理層進(jìn)行深入交流，確定未來發(fā)展戰(zhàn)略研究員對(duì)可比公司和行業(yè)進(jìn)行深度研究，確定合理價(jià)格區(qū)間事中報(bào)價(jià)：與投行溝通，結(jié)合近期定增市場(chǎng)熱度和項(xiàng)目熱度給出報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)需符合研究員的建議，并經(jīng)過投研領(lǐng)導(dǎo)審批事后風(fēng)控：持續(xù)跟蹤公司、行業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和股價(jià)走勢(shì)26目前二十六頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)博時(shí)基金定增規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯：上市公司定增項(xiàng)目規(guī)模一般在幾億到近百億不等，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模要求較高。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，按定增管理資產(chǎn)規(guī)模排名，2015年博時(shí)基金以“主動(dòng)管理可滾動(dòng)報(bào)價(jià)”規(guī)模約120億元，在目前市場(chǎng)公募基金公司中排名第二。作為具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的基金管理人，博時(shí)基金將通過精選個(gè)股，較好地提高了優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目獲配概率。參與規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯27目前二十七頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)資金使用效率較高投資范圍擴(kuò)充至更多具有定增需求的股票降低資金閑置和再投資風(fēng)險(xiǎn)定增獲配率較高二級(jí)市場(chǎng)浮盈為定增報(bào)價(jià)提供靈活性和安全墊定增套利策略28VS傳統(tǒng)定增策略VS普通股票投資投資成功率較高

定增存在鎖定期要求研究資源傾斜，基本面把握程度更大定增獲配率較高定增實(shí)施前上市公司存在主動(dòng)向資本市場(chǎng)釋放利好和管理市值的動(dòng)力目前二十八頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)投資時(shí)點(diǎn)布局定增黃金期29近幾年，隨著定增市場(chǎng)項(xiàng)目折價(jià)率不斷提升，參與定增的安全邊際也同時(shí)提升。尤其滬指2000點(diǎn)至4000點(diǎn)區(qū)間，80%以上定增標(biāo)的為正收益，平均收益率約100%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）折價(jià)率提升了參與定增的安全邊際*定增雖有折價(jià)，但有鎖定期，鎖定期間存在波動(dòng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

目前二十九頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年4月成立運(yùn)作的博時(shí)睿遠(yuǎn)定增基金，已公告參與的定增項(xiàng)目占基金倉位25.2%，項(xiàng)目加權(quán)平均收益率為17.2%。30已成立定增產(chǎn)品運(yùn)作穩(wěn)健參與定增能力強(qiáng)代碼項(xiàng)目名稱定增價(jià)2016.7.7收盤價(jià)浮盈限售期603885吉祥航空22.8227.1118.80%一年603601再升科技3046.4954.97%一年300166東方國(guó)信22.8827.4720.06%一年000530大冷股份9.8911.8619.92%一年002223魚躍醫(yī)療30.6432.25.09%一年300274陽光電源22.0825.515.49%一年表：博時(shí)定增已投項(xiàng)目一覽數(shù)據(jù)來源：博時(shí)基金，WIND目前三十頁\總數(shù)三十二頁\編于十八點(diǎn)31【風(fēng)險(xiǎn)提示函】證券投資基金