第六章投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和實(shí)物期權(quán)

第六章投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和實(shí)物期權(quán)第一節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法

補(bǔ)：最佳資本預(yù)算

第二節(jié)資本預(yù)算中的其他問題

第一節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法進(jìn)行不確定性分析有兩種基本的方法

風(fēng)險(xiǎn)的概率分析方法

現(xiàn)金流貼現(xiàn)率調(diào)整法

一、風(fēng)險(xiǎn)的概率分析方法通過改變假設(shè)條件并研究這一改變對(duì)投資分析結(jié)果的影響力，來測(cè)試該投資分析的適用性；然后利用以上所得出的結(jié)果進(jìn)行最終的項(xiàng)目決策。

風(fēng)險(xiǎn)的概率分析方法（一）敏感性分析（SensitityAnalysis）（二）場(chǎng)景分析(ScenarioAnalysis)（三）盈虧平衡分析(BreakevenAnalysis)（四）決策樹分析(DecisionTreeAnalysis)

（一）敏感性分析(SensitityAnalysis)這是研究投資決策方法（NPV、IRR等）對(duì)項(xiàng)目假設(shè)條件變動(dòng)的敏感程度的一種分析方法。

1.敏感性分析的步驟第一步：基于對(duì)未來的預(yù)期，估算基礎(chǔ)狀態(tài)分析中的現(xiàn)金流量和收益?；A(chǔ)狀態(tài)分析是運(yùn)用項(xiàng)目各要素最可能發(fā)生的價(jià)值為基礎(chǔ)資料所進(jìn)行的項(xiàng)目分析。第二步：找出基礎(chǔ)狀態(tài)分析中的主要假設(shè)條件。通?；谝韵聝深惣僭O(shè)的研究比較有意義：①.最具影響力的因素；②.最不確定的因素。

第四步：把變動(dòng)結(jié)果列在圖形或表格中，表示出每一個(gè)變量的變動(dòng)對(duì)NPV

或IRR的影響。第五步：把所得到的信息與基礎(chǔ)狀態(tài)分析相聯(lián)系，從而決定該項(xiàng)目是否可行。第三步：改變分析中的一個(gè)假設(shè)條件，并保持其他假設(shè)條件不變，估算該項(xiàng)目在發(fā)生以上變化后的NPV或IRR。敏感性分析假設(shè)折現(xiàn)率為20%。凈現(xiàn)值大于零，說明該方案可行。元敏感性分析1確定每年凈現(xiàn)金流量的下限臨界值。2確定可回收期限的下限的下界臨界值。元

低于該值不可行，現(xiàn)金流量的變化范圍為207536元（1400000元-1192464元）。投資回收年限=6年+12個(gè)月*(3.571-3.326)/(3.605-3.326)=6年11個(gè)月低于回收期10年多少時(shí)，該方案為不可行。

年金現(xiàn)值系數(shù)=5000000/1400000=3.571(年)

查表利率20%欄內(nèi)，6年的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.26，7年的年金現(xiàn)值系數(shù)3.605，用內(nèi)插法。3確定內(nèi)含報(bào)酬率的變動(dòng)范圍。按20%的折現(xiàn)率計(jì)算，有NPV為870200元，說明內(nèi)含報(bào)酬率一定大于20%。確定折現(xiàn)率為何值時(shí)，NPV為負(fù)數(shù)。已知年金現(xiàn)金系數(shù)為3.571,查表在10年行中，25%時(shí)年金現(xiàn)金系數(shù)為3.571，說明內(nèi)含報(bào)酬率的變動(dòng)范圍在20%-25%之間。敏感性分析-30單位售價(jià)銷售量單位變動(dòng)成本設(shè)備投資基準(zhǔn)收益率20繪制敏感分析圖-20-103020100橫坐標(biāo)是不確定因素的變化率，縱坐標(biāo)是內(nèi)含報(bào)酬率。

2.敏感性分析的局限性①.無法給出每一個(gè)數(shù)值發(fā)生的可能性；②.現(xiàn)實(shí)中很多變量會(huì)同時(shí)發(fā)生變動(dòng)；③.對(duì)敏感性分析結(jié)果的主觀應(yīng)用；

（二）場(chǎng)景分析(ScenarioAnalysis)這是對(duì)一系列特定的遠(yuǎn)景概況（基于宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)和公司因素）下項(xiàng)目NPV和IRR所進(jìn)行的分析。

1.場(chǎng)景分析的步驟第一步：選擇建立場(chǎng)景概況所需要的因素，通?；诠窘?jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的類型和影響項(xiàng)目未來成功的最大不確定性因素。第二步：估算每種場(chǎng)景下投資分析變量的價(jià)值。第三步：估算每種場(chǎng)景下項(xiàng)目的NPV和IRR。第四步：基于所有場(chǎng)景下的項(xiàng)目NPV進(jìn)行決策。遠(yuǎn)景概況分析遠(yuǎn)景概況飛機(jī)銷量（架/年）銷售價(jià)格（百萬美元/架）NPV/百萬美元IRR/%航空業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況已提高1201351097143.42航空業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況未提高10013052227.82航空業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況惡化80125-17011.42波音777項(xiàng)目遠(yuǎn)景概況分析【例】假設(shè)航空公司整體盈利能力超過50億美元，航空業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況已經(jīng)提高；航空公司整體盈利能力超過介于0.5-50億美元之間，則表明航空業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況仍未提高；如航空公司整體盈利能力低于0.5億美元，則表明航空業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況已經(jīng)惡化。

2.場(chǎng)景分析的局限性①.在許多情況下，這種假設(shè)并不現(xiàn)實(shí)；②.場(chǎng)景分析對(duì)投資分析變量預(yù)期價(jià)值的估算超出了基礎(chǔ)狀態(tài)的范疇；③.場(chǎng)景分析缺乏明確的建議以指導(dǎo)決策者如何運(yùn)用該分析的結(jié)果進(jìn)行項(xiàng)目決策。（三甲）盈團(tuán)虧平躺衡分饞析(B處re聯(lián)ak抵ev助en急A榜na愉ly送si魚s)會(huì)計(jì)薪盈虧涌平衡貞是指疲公司男為了槽保證界避免會(huì)計(jì)男虧損恢（使寶會(huì)計(jì)尊利潤(rùn)參為零渴）而穿必須達(dá)到勵(lì)的銷刮售量竭。財(cái)務(wù)氏盈虧毀平衡攔是指遮使公嚇?biāo)镜奶珒衄F(xiàn)捎值為零津所必鳳需的胃銷售跪量。億美短元產(chǎn)量課（以歲銷售量鉆為單清位）固定箏成本變動(dòng)甲成本總成杜本總收弓入盈虧謊平衡涼點(diǎn)億美匙元產(chǎn)量炎（以得銷售量貪為單喚位）總成納本總收練入盈虧冬平衡窩點(diǎn)EA根C為以滔初始投養(yǎng)資為仙現(xiàn)值的焦年金ww淋w.繪th究em新eg晚al戰(zhàn)le丑ry翻.c弦om保本悟點(diǎn)分絡(luò)析(盈虧微平衡欣分析)保本沃的每順年現(xiàn)育金流終入＝50航00胳00纖0/權(quán)10年期鞠折現(xiàn)設(shè)率為20辣%的年術(shù)金現(xiàn)鑄值系片數(shù)=5匪00仍00鎖00氣/4諷.1奮93躍=1幸19械24貝64誼(元)(2令)計(jì)算獵保本雜點(diǎn)銷魔售量S每年拜現(xiàn)金旁流入=(銷售腰收入-銷售李成本-銷售虧和管狂理費(fèi)含用)*輕(1間-5襯0%鍵)+折舊即:1溜19館24秋64他[5萄S-鋤(2盡.5撈S+坦50墳00兆00梨)-屯(5遺S*蕩2%判+1醬00抬00交0)釋]*味(1材-5鄙0%叼)+婚50棗00伍00S=水82坡70短53紋(件)產(chǎn)量（四榮）決郊策樹結(jié)分析(De鐘ci葛si帳on批T做re但e舟An章al燃ys絨is)決策弱樹直云觀地兩表示口了一西個(gè)多盡階段材項(xiàng)目決巖策中歌每一盯階段株的投康資決于策和更可能發(fā)含生的圍結(jié)果彎，及贊其發(fā)謠生的株概率吧。1.決策坑樹分云析的昏步驟第一提步：附把項(xiàng)襪目分刪成明概確界屑定的癥幾個(gè)撿階段解。第二接步：暮列出付每一束個(gè)階扛段可減能發(fā)瞧生的碼結(jié)果弓。第三彈步：牢基于帖當(dāng)前鞏可以步得到訂的信日息，蔬列出悅各個(gè)階亮段每藝一結(jié)圣果可嬸能發(fā)抱生的席概率盛。第四涼步：龍列出立每一跟結(jié)果畫對(duì)項(xiàng)油目預(yù)納期CF的影薄響。第五盆步：籌根據(jù)臺(tái)前面瞇階段曠的結(jié)瓶果及憤其對(duì)懸現(xiàn)金太流量和粗折現(xiàn)槐率的漫影響留，從陪后向犁前評(píng)親估決策由樹各籃個(gè)階欲段所勒采取堂的最虎佳行和動(dòng)。第六侍步：呈基于氧整個(gè)帽項(xiàng)目遞的預(yù)元期現(xiàn)面金流咱量和炮折現(xiàn)率門的結(jié)蒼果，預(yù)考慮沫相應(yīng)喝的發(fā)件生概革率，估算晴第一薄階段燙所采護(hù)取的念最佳亡行動(dòng)地。ww槽w.獄th蕩em曬eg錦al財(cái)le日ry殼.c柳omww測(cè)w.溝th飛em融eg御al霜le字ry眼.c唱om概率魔分析某項(xiàng)蓬目的糧初始里投資垮額為1萬元,經(jīng)濟(jì)存年限2年.第一歸年凈脖現(xiàn)金確流量陵與概揭率如陽下:8但00先0元(6款0%熟)、60臺(tái)00元（20酒%）和10抗00妖0元（20貍%）。暫第二構(gòu)年凈竹現(xiàn)金膽流量幼很大染程度賽上取士決于齡第一喪年值盟，第什二年厭凈現(xiàn)真金流擇量與戴概率花如下:假定附資本吩成本豪率為10忌%2.決策縮慧樹分庫析的飯局限蟻性決策訂樹要糠求被到分析凳的項(xiàng)案目可痕以被振區(qū)分為車幾個(gè)刷明確撓的階喊段，倍要求呀每一咐階段的臥結(jié)果昂必須棄是相臭互離挽散的善，這叨些要求耕減少宴了可云被分莫析的慌項(xiàng)目通的數(shù)王量。二、澤現(xiàn)金否流貼遍現(xiàn)率敏調(diào)整黎法這種姜方法崗對(duì)項(xiàng)牌目的摧風(fēng)險(xiǎn)的因素射進(jìn)行仙調(diào)整癥，使其可興以被裁考慮寫進(jìn)基另礎(chǔ)狀辣態(tài)分奶析里嶼的折裂現(xiàn)率指標(biāo)伶中，塑或使霞其可竟以與糖衡量團(tuán)項(xiàng)目菠活力塵的預(yù)期現(xiàn)規(guī)金流煙量指穿標(biāo)相尿聯(lián)系水。這一足方法舅在很羅大程早度上新消除賄了風(fēng)倦險(xiǎn)分險(xiǎn)析中的群主觀缺因素螺，同豈時(shí)也六加大職了投維資分姓析人員慰正確木估算犧和調(diào)疑整項(xiàng)洋目風(fēng)百險(xiǎn)的凍責(zé)任炕。（一斯）風(fēng)田險(xiǎn)調(diào)朗整貼先現(xiàn)率倆法Ri帝sk歪A殺dj接us醫(yī)te合d續(xù)Di飲sc炸ou儀nt寇R拿at貧e亭Me鳴th踐od（二魔）等協(xié)價(jià)現(xiàn)圓金流歷法Ce器rt蚊ai啦nt膏y餃Eq灶ui憑va課le省nt摩M母et囑ho侄d（一潮）風(fēng)質(zhì)險(xiǎn)調(diào)教整貼臣現(xiàn)率墾法風(fēng)險(xiǎn)戴調(diào)整垃貼現(xiàn)諸率法社的基罩本原勉理是菠按照污風(fēng)險(xiǎn)與收球益相茂匹配拜的原榴則調(diào)號(hào)整項(xiàng)板目的揮貼現(xiàn)戀率。這種妙方法鄰要求居公司仰確定沿適用威于一法定風(fēng)陰險(xiǎn)水平的得項(xiàng)目紐奉所要姥求的握收益觸率，普然后波使用小這種風(fēng)險(xiǎn)姨調(diào)整奧貼現(xiàn)處率來保貼現(xiàn)齡有風(fēng)愚險(xiǎn)的桂現(xiàn)金驕流，計(jì)算NP批V作為胞決策查基礎(chǔ)滾。NC望Ft--咬-年稅亭后現(xiàn)舞金流n--掌-項(xiàng)目搶的壽頸命期k*狐-值--糞--風(fēng)險(xiǎn)炸調(diào)整即后的謙貼現(xiàn)簡(jiǎn)率風(fēng)險(xiǎn)傳調(diào)整述貼現(xiàn)辣率法慶使用耳以下穿公式這種朽方關(guān)課鍵在鵲于確公定項(xiàng)庫目的鵝系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)戒水平嶺及與未之相似匹配驚的收秧益率逃。如果吹新項(xiàng)糞目是波公司酷的典妖型項(xiàng)暑目，錘我們可以反用CA盜PM根據(jù)永公司購(gòu)的系棄統(tǒng)風(fēng)困險(xiǎn)確定的疑收益劫率來慌對(duì)項(xiàng)牧目做殃出判穗斷；2.如果烏新項(xiàng)棵目不狹是公廣司的對(duì)典型撐項(xiàng)目的，其風(fēng)險(xiǎn)伍水平旺的確柴定通負(fù)常有游以下寨兩種梢方法會(huì)計(jì)β值法同業(yè)欄類比翅法會(huì)計(jì)β值法所謂迎會(huì)計(jì)β值是解通過卷某項(xiàng)桌資產(chǎn)的會(huì)爸計(jì)收誤益對(duì)光市場(chǎng)束會(huì)計(jì)禽收益水進(jìn)行回薦歸而堂得出深的β值。同業(yè)丟類比裹法1.確定紫與本鉛項(xiàng)目寺業(yè)務(wù)因性質(zhì)范相同雅的上怠市公蠟司；2.收集奮這些寶上市括公司針的市披場(chǎng)風(fēng)彈險(xiǎn)β值；3.使用虜哈馬廁達(dá)公紛式根股據(jù)財(cái)掠務(wù)杠竄桿調(diào)勞整β值。同業(yè)戴類比炮法舉掠例說蝦明19廁95年，均家庭異百貨肥公司叔宣布削開設(shè)刷一系痕列新的位商店蛋，成籍為家彩庭百?zèng)鲐汦x遲po，新往商店利用井上檔共次的夏家庭眨裝修梳產(chǎn)品叢吸引恰一個(gè)弟與傳統(tǒng)慎家庭單百貨篇商店博所吸護(hù)引客住戶不蓮?fù)姆袌?chǎng)，頑可見Ex技po商店斑的風(fēng)敢險(xiǎn)狀趙況與償傳統(tǒng)鏡商店不菌同。以下楊是一驕些以娘家庭扣裝修挪產(chǎn)品悶收入孩為主旋要收渴入的吸上市公搞司，胖其服斗務(wù)對(duì)當(dāng)象與酷擬定墨的Ex犁po商店少相似李?？杀裙睛轮地?fù)債/權(quán)益比率（%）Bed,BathandBeyond公司1.902.00Bombay公司1.560.00Michael商店1.6515.00Pier1Import公司1.6010.00平均1.6756.75家庭百貨Expo？25.00家庭蒸裝修傍產(chǎn)品導(dǎo)公司打無杠折桿的撕貝塔仆值Ex竿po商店絡(luò)的貝條塔值設(shè)國(guó)汁債利度率為7%，風(fēng)襲險(xiǎn)溢糕價(jià)為5.僑5%，則Ex頸po商店剃的權(quán)封益成談本=7坡%+病1.猾86（5.腫5%）=1進(jìn)7.純24現(xiàn)%（二若）等察價(jià)現(xiàn)穩(wěn)金流京法等價(jià)覺現(xiàn)金冤流法梢又稱鈔為確紀(jì)定等良值法監(jiān)，它代是效用的理論早在風(fēng)研險(xiǎn)投烘資決雹策中淚的直都接運(yùn)產(chǎn)用。這一李方法崖要求燈項(xiàng)目望決策街者首相先確攤定與渣其風(fēng)險(xiǎn)聰性現(xiàn)肌金流濾量帶跟來等咽同效已用的拴無風(fēng)就險(xiǎn)現(xiàn)金賽流量猾，然政后用絨無風(fēng)京險(xiǎn)利預(yù)率折編現(xiàn)，倘計(jì)算項(xiàng)朽目的NP廉V作為稻決策裙的基喜礎(chǔ)。等價(jià)娃現(xiàn)金井流法椒可以愉使用幻玉以下婦公式αt--駱-期間t的等壺價(jià)系仍數(shù)n--煮-項(xiàng)目姓的壽虜命期NC顯Ft--稱-期間t的稅熔后現(xiàn)影金流krf--鼠-無風(fēng)稍險(xiǎn)收決益率這種本方法忠的關(guān)價(jià)鍵在磁于αt（1）αt的取松值；（2）αt的估宅計(jì)；αt在0和1之間勢(shì)變化拔；αt越大餡，表討明肯崗定程殃度越蹲大，燙風(fēng)險(xiǎn)欄越小勁。各年吳的αt可由檔經(jīng)驗(yàn)眼豐富上的分漲析人姑員憑臥主觀或判斷飯確定裝，也筆可根浙據(jù)各何年現(xiàn)站金流礙量不唐同的愁離散甘程度寇（即考現(xiàn)金房誠(chéng)流的蹈變異須系數(shù)嚼）確釣定。某公遼司要擊求的胃收益格率為10發(fā)%，無風(fēng)險(xiǎn)收此益率焰為6%。公司梅計(jì)劃較建造健一個(gè)預(yù)嘴期壽根命為5年的嘩項(xiàng)目辜，初遞始投入為12孩00茅00美元獨(dú)，預(yù)姐期現(xiàn)原金流圍量和αt如下棄表年份預(yù)期現(xiàn)金流($)等價(jià)系數(shù)（αt）1100000.952200000.903400000.854800000.755800000.65等價(jià)無風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流($)貼現(xiàn)系數(shù)（6%）現(xiàn)值($)95000.9438959.50180000.89016020340000.84028560600000.79247520520000.74738844NP句V=尋89移59蒜.5滅+1能60蠻20己+2紀(jì)85誘60但+4閥75遍20糊+3譯88網(wǎng)44味-1雷20脖00機(jī)0=1罩99椅02貢.5需要擦注意慘的是諒：用風(fēng)險(xiǎn)尤調(diào)整胡貼現(xiàn)蒙率法和等價(jià)狹現(xiàn)金汪流法同樣可以季按IR朝R或PI決策壞，但毒使用IR圣R來判叮斷是否進(jìn)辮行項(xiàng)蛾目投索資時(shí)非，應(yīng)概該把泊用無探風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)金流算候出的IR主R分別究與風(fēng)險(xiǎn)渣調(diào)整珍貼現(xiàn)少率和無風(fēng)險(xiǎn)收顏益率比較與，而羞不是棕與要倍求收這益率鈴比較傘。補(bǔ)、稍最框佳資標(biāo)本預(yù)睛算一、孫投資尸機(jī)會(huì)樓表和閣邊際姥成本將表二、撞最佳侍資本虧預(yù)算逝的確月定三、勇資本不限制排條件竹下的秘資本邀預(yù)算一、俊投資途機(jī)會(huì)魚表和陪邊際敘成本涂表1.投資敵機(jī)會(huì)腐表將有扯關(guān)項(xiàng)跪目用慚圖表元的形賭式表帶示出禍來，掃用以顯思示潛瞞在的夠資本肥項(xiàng)目修的情吹況。具體燈做法是攝：將漸每個(gè)權(quán)項(xiàng)目計(jì)的內(nèi)執(zhí)部收亡益率招（IR毅R）由大餅到小偉排序禾，同需時(shí)和內(nèi)相對(duì)咱應(yīng)的糟新的縣資本需瞧求量母形成井投資種組合攤線。舉例?。和〝y達(dá)公董司投源資機(jī)籮會(huì)分某析公司聽下一拖年的口投資袖機(jī)會(huì)線如表糖（A和F是互芹斥項(xiàng)境目）年份A(萬$)B(萬$)C(萬$)D(萬$)E(萬$)F(萬$)0-10-20-65-25-30-10129197.264.5249197.2124.5349197.2104.5469197.21051197.2619IRR20.24%28.49%18.87%13.53%9.59%16.65%由于懂項(xiàng)目A與F互斥棒，所淋以公爐司有兩玻組可坦供選軍擇的脆投資種組合項(xiàng)目IRR(%)投資額累計(jì)額B28.4920萬元20萬元A20.241030C18.876595D13.5325120E9.5930150投資抱組合1IR雜R(腎%)累計(jì)鹿投資子額060309012法015各0102030BACDE投資算組合2項(xiàng)目IRR(%)投資額累計(jì)額B28.4920萬元20萬元C18.876585F16.651095D13.5325120E9.5930150IR甘R(款%)累計(jì)闖投資老額060309012拼015縱0102030BCFDEIR夸R(扔%)累計(jì)究投資懸額060309012昨015饑01020302.邊際童成本娛表上一均章里撫我們撕介紹絲式了邊化際資殲本成堂本及其計(jì)頓算，擠它是孤指每粥增加1美元段的融然資所增去加的雙加權(quán)灰平均齒資本劇成本筍?？偟呐R來說，少資本陰預(yù)算忙中用傍到的菊加權(quán)帽平均率資本成本剖會(huì)隨多著籌株資額緣瑞的增紐奉加而猛提高自。舉例鋸：通席達(dá)公防司邊扁際成瓶本分永析該公尺司面鞏臨的食籌資挨環(huán)境胞如下?。洪L(zhǎng)恢期負(fù)食債方酬面，公司枝可以形從銀行菜貸款20萬美笛元，革稅前家成本星為10旬%；可輛以通丈過發(fā)行躁公司倚債券籌集30萬美奮元，稅后快資本棄成本瞎為8.侵5%；除知上述抱兩種星渠道桑，額外增目加負(fù)里債的稅況前資型本成法本為16端%。公司沖發(fā)行優(yōu)先謀股籌軌資的成筆本為17詞%；普驚通股肝權(quán)益害方面街，通暴過發(fā)行演新股甚外部餡籌資，資帆本成全本為18該.9閱6%；利中用留存助收益保內(nèi)部服籌資，資亭本成震本為18貼.5蔥2%，公社司預(yù)冶期可顆通過罰經(jīng)營(yíng)畝增加益留存因收益10萬美對(duì)元，折舊崖費(fèi)用5萬美若元。牢公司腎的目男標(biāo)資工本結(jié)綁構(gòu)是外債務(wù)塵占40糊%，優(yōu)浴先股怖占10厲%，普沿通股佩權(quán)占50候%。公蹤蝶司所何得稅鋼率33毀%.分析第一谷步:確定掙各類孟資本聞在不警同籌返資范灶圍內(nèi)便的成哭本;1.債務(wù)偉成本賢：0~寨20萬，椒銀行充貸款駱成本10寬%（1-滾33反%）=6綢.7武%20爸~5瞎0萬，牽公司斬債券續(xù)成本8.缸5%50萬以把上，葡額外兇負(fù)債柄成本16餃%（1-磚33榴%）=1污0.掃72諷%2.優(yōu)先征股成脹本：籌資茫無限聞?lì)~，功資本銜成本逮為17之%3.普通聰股成書本：0~銜10萬，顯留存娃收益遮成本18或.5艱2%10萬以蒼上，煮新股注發(fā)行么成本18懼.6瞧9%4.折舊撿資金僑成本嚴(yán)：0~憶5萬美誰元，勁與留遷存收狀益成腹本同差為18宴.5葉2%第二扔步:計(jì)算傭籌資堪突破禁點(diǎn)（秩本例虛根據(jù)負(fù)以下霉公式薦）資本種類資本結(jié)構(gòu)籌資范圍($)資本成本籌資突破點(diǎn)(萬$)20萬以內(nèi)6.7%20/0.4+5=55長(zhǎng)期負(fù)債40%20~50萬8.5%50/0.4+5=13050萬以上10.72%優(yōu)先股10%——17%——普通股50%10萬以內(nèi)18.52%10/0.5+5=25權(quán)益10萬以上18.69%第三堤步:編制旋邊際型資本塊成本打表籌資總額資本成本邊際資本(萬美元)LTD(0.4)P.S.(0.1)Equity(0.5)成本25以內(nèi)6.70%17%18.52%13.64%25~556.70%17%18.69%13.73%55~1308.50%17%18.69%14.45%130以上10.72%17%18.69%15.33%將上飄表的已內(nèi)容側(cè)反映份在下乎圖中胃就是北邊際咬成本憑線邊際斜資本成本(%掃)累計(jì)籌資邀額131214161525507510凡012小513懼.6鵝4%13唐.7讓3%14講.4鹿5%15顏.3曠3%二、替最佳富資本削預(yù)算醬的確尤定把邊疊際成眼本表蟲與投星資機(jī)段會(huì)表石相結(jié)合，喂資本炮預(yù)算頸中的普資本革成本蟲實(shí)際上決董定于余投資蕩機(jī)會(huì)斤曲線奧和邊舟際成本曲拜線的嚴(yán)交點(diǎn)皺。邊際澡成本和IR驅(qū)R(%偉)資本浙規(guī)模（萬麻美元芽）13侄.6鳥4%13譽(yù).7施3%14狀.4闖5%15販.3警3%BCFDEA95交點(diǎn)存代表繳了公天司的蛙資本命成本郵和最佳投傾資規(guī)壺模，阻交點(diǎn)拜左邊矩的項(xiàng)維目應(yīng)予接元受，判右邊勿的項(xiàng)防目應(yīng)究拒絕經(jīng)。三、孩資金島限制擋條件床下的毀最佳頓資本啟預(yù)算資本妖配置耀是指釘在有避限的代投資滅規(guī)模周中確盈定最佳溫資本殿預(yù)算棵的過嘉程。資本敞預(yù)算兆受資肌金約隸束的喬原因主觀意原因壇（軟增性資綿本配捆置）客觀五原因恭（硬慘性資盛本配涉置）資金參約束糟條件舌下的蹄項(xiàng)目福選擇當(dāng)項(xiàng)語目的陽數(shù)目枝不多也時(shí)，游可以亦列示更出各早種項(xiàng)目組候合，謎項(xiàng)目朋組合事的投籃資規(guī)鵲模應(yīng)補(bǔ)不超氏過資本限狠額，壞將它預(yù)們的NP粥V總額催進(jìn)行您比較矩，得出具漲有最牽大值烘的一倚組作贈(zèng)為最錄佳投告資組物合?！@利恭能力理指數(shù)邀法AB井C公司切的投蔑資組累合決凱策AB來C公司商現(xiàn)有5個(gè)投旁資項(xiàng)率目可刑供選小擇，圓資本限疲額為60芝0萬美可元，律這些些項(xiàng)目考的獲帳利能力指糾數(shù)、塌投資跡規(guī)模庫和凈邊現(xiàn)值課如下榆：項(xiàng)目獲利能力指數(shù)(PI)投資規(guī)模(萬$)凈現(xiàn)值($)A2.040400B1.510050C2.2250300D0.9150-15E2.5200300分析第一肥步：姜將項(xiàng)尿目的PI由大賓到小臟排序脅；項(xiàng)目獲利能力指數(shù)(PI)投資規(guī)模(萬$)凈現(xiàn)值(萬$)E2.5200300C2.2250300A2.0400400B1.510050D0.9150-15第二討步：笨從PI較高釋的項(xiàng)醒目開莊始選歸取，禮確定投資梯組合悶，盡副量充理分利例用資啟本限風(fēng)額；投資組合包括的項(xiàng)目投資規(guī)模(萬$)凈現(xiàn)值(萬$)1E,C,B和$50萬的投資機(jī)會(huì)600650與余下的50帶來的凈現(xiàn)值2E,A600700計(jì)算乳各種會(huì)組合幫的NP芽V總和恩，比較合萄適的魄投資刮組合間有以稠下兩現(xiàn)個(gè)：第三魄步：戚按照鴿組合賠的NP掘V總額爪選取銹最佳齒組合啦。最佳矮投資雅的選方擇取冊(cè)決于浸投資庭組合1中未困充分利垂用的50萬美月元能密夠帶運(yùn)來的NP扁V是否超過50萬（70覆0-胸65價(jià)0）。未被泡充分誦利用的這50萬美珠元稱雁為資景本剩棚余；洞資本兆剩余即使鼠無法嚼投資臘實(shí)業(yè)譽(yù)，也拖可存屆入金擋融機(jī)哄構(gòu)賺取收資益。資金很約束謙條件幼下的帖項(xiàng)目漿選擇——線性浮規(guī)劃豪法在資涌本配地置條轉(zhuǎn)件下擾進(jìn)行很資本伐預(yù)算忘實(shí)際揪是在有峰約束殿條件館下求持解價(jià)嶄值最共大化找的問玩題，當(dāng)投隆資項(xiàng)蜘目很悄多并窯且需演要考蕉慮諸居多因嬌素影響統(tǒng)時(shí)，根我們摘可以扇用數(shù)伏量分貼析方戒法，遺如：線性腐規(guī)劃映法。第二延節(jié)葵資本甲預(yù)算注的其針?biāo)麊栶囶}一、惡通貨氧膨脹辯與資屬本預(yù)蒙算二、軋不同岸生命失周期井的投單資三、揭實(shí)物佛期權(quán)一、螺通貨漁膨脹常與資窄本預(yù)放算名義間利率絨與實(shí)投際利騾率費(fèi)雪嗽效應(yīng)這種孔近似已對(duì)較倆低的辯利率映和通愛脹率錄比較匯準(zhǔn)確，腎而當(dāng)之利率心較高窯時(shí)近辜似程催度很娘低。名義秧現(xiàn)金販流量到與實(shí)盲際現(xiàn)羨金流什量如果上現(xiàn)金嚇流是匪以實(shí)很際收伐到或婚支出堅(jiān)的美電元表示唯，那移么現(xiàn)凝金流渠量是繩名義俊現(xiàn)金肢流；如果現(xiàn)宴金流寒是以嘴第0期的丟實(shí)際阿購(gòu)買蔥力表統(tǒng)示，那么哭該現(xiàn)邪金流咽量是餓實(shí)際繪現(xiàn)金翅流。通貨光膨脹哪下的修資本膚預(yù)算名義恰現(xiàn)金串流量猾應(yīng)以課名義禾利率躍折現(xiàn)冬；實(shí)際甩現(xiàn)金棗流量索應(yīng)以呈實(shí)際柴利率奶折現(xiàn)脂；二、招不同者生命文周期猛的投披資很多攀互斥麗項(xiàng)目快的期貞限是坑不一牌致的釣，當(dāng)溜期限差別婦很大扶時(shí)簡(jiǎn)株單地菌比較閘凈現(xiàn)狡值不折一定態(tài)能得到最跳合理計(jì)的結(jié)挖論。因?yàn)楣驾^短壞期限危的投致資項(xiàng)目結(jié)疼束后處，公頌司可秋以利蚊用從瓦該項(xiàng)閣目中枯獲得的資照金繼巖續(xù)投案資，僵而此抄時(shí)較曠長(zhǎng)期滔限的迎投資項(xiàng)目籮仍處開于運(yùn)起營(yíng)階掘段沒堂有結(jié)風(fēng)束。Do狗wn庸to亞wn體育餅俱樂些部要山對(duì)兩南種網(wǎng)勝球投確擲器進(jìn)行韻選擇申，設(shè)笛備A比設(shè)神備B便宜退但使買用壽潮命較短，內(nèi)兩種相設(shè)備也的現(xiàn)金余流出如下糟：期限設(shè)備01234A500120120120B600100100100100NP旋VA=$脖79綱8.畜42六,助N痛PVB=$弊91撫6.感99對(duì)投拐資期聽限不唐同的簽項(xiàng)目風(fēng)進(jìn)行致比較刷評(píng)估緒時(shí)，通常瓜由以私下兩垮種方勸法：重置賽鏈法劑（共殺同年砌限法陜）——從現(xiàn)河金流湖量的捕總值陵比較年金闖法（捆約當(dāng)遼年金雅成本知法--匹--梳EA取C）——從現(xiàn)渣金流惹量的議均值坐比較1.重置陽鏈法叛（共都同年貼限法悅）將不吩同期樣限的固投資交項(xiàng)目扎建立古