霍萊沃研究報告-電磁仿真領(lǐng)先企業(yè)相控陣?yán)走_(dá)領(lǐng)域迎加速發(fā)展

霍萊沃研究報告：電磁仿真領(lǐng)先企業(yè)，相控陣?yán)走_(dá)領(lǐng)域迎加速發(fā)展霍萊沃是電磁仿真和相控陣測試領(lǐng)先廠商公司深耕相控陣校準(zhǔn)測試領(lǐng)域，眾多大型項目驗證能力公司致力于電磁場的測試和仿真，逐步在相控陣領(lǐng)域嶄露頭角。公司創(chuàng)始團(tuán)隊在國防科工集團(tuán)的下屬單位和國際領(lǐng)先電磁仿真軟件開發(fā)企業(yè)積累了多年的技術(shù)與工程經(jīng)驗，自2007年公司成立以來，經(jīng)歷了從仿真與設(shè)計服務(wù)技術(shù)起步、相控陣測試核心技術(shù)突破、相控陣技術(shù)縱深發(fā)展的三大階段。目前公司已經(jīng)在相控陣校準(zhǔn)測試、相關(guān)產(chǎn)品等各個領(lǐng)域取得突破，同時堅持在復(fù)雜電磁環(huán)境仿真領(lǐng)域自主研發(fā)，并推出了CAE產(chǎn)品?，F(xiàn)階段公司主要客戶為國防科工集團(tuán)的下屬單位，產(chǎn)品主要應(yīng)用于國防科技工業(yè)中的相控陣領(lǐng)域，同時也拓展至5G應(yīng)用領(lǐng)域?；诠炯夹g(shù)優(yōu)勢，公司參與了眾多國家重要項目，如嫦娥三號、北斗二號、高分三號、嫦娥四號、北斗三號等天線測試校準(zhǔn)項目，也是公司技術(shù)持續(xù)突破的驗證。根據(jù)中國電子學(xué)會出具的《科學(xué)技術(shù)成果鑒定報告》，公司的科技成果“高精度多通道相控陣測量系統(tǒng)”以平面近場多探頭測試技術(shù)為突破口，形成自主知識產(chǎn)權(quán)，達(dá)到國際先進(jìn)水平。從測試系統(tǒng)到下游產(chǎn)品，公司產(chǎn)品不斷拓展。公司依托自主研發(fā)的電磁場仿真分析與相控陣校準(zhǔn)測試核心算法，形成了以相控陣校準(zhǔn)測試系統(tǒng)為核心的主要業(yè)務(wù)，并從測試系統(tǒng)，拓展至產(chǎn)品和服務(wù)本身，如相控陣相關(guān)產(chǎn)品、電磁場仿真分析驗證業(yè)務(wù)、通用測試服務(wù)。公司業(yè)務(wù)廣泛應(yīng)用于星載、機(jī)載、艦載及陸基等相控陣?yán)走_(dá)和5G通信等領(lǐng)域，未來有望進(jìn)一步拓展毫米波雷達(dá)、低軌衛(wèi)星等新興領(lǐng)域；產(chǎn)品主要以軟硬件一體，或者純軟件形式交付。相控陣校準(zhǔn)測試系統(tǒng)是公司收入核心，各產(chǎn)品毛利率保持較高水平。公司以電磁仿真業(yè)務(wù)起家，在相控陣領(lǐng)域取得明顯突破，并獲得國防科工類客戶廣泛認(rèn)可。公司相控陣校準(zhǔn)測試系統(tǒng)業(yè)務(wù)也成長為第一大業(yè)務(wù)，收入占比達(dá)到64%，毛利率穩(wěn)定在35%左右。同時公司向相控陣產(chǎn)品本身進(jìn)行延伸，相關(guān)產(chǎn)品收入占比也提升至13%，毛利率近年在43%左右。電磁仿真業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)軟件成分更大，占收入比13%，毛利率逐步提升至71%。通用測試業(yè)務(wù)占比10%，毛利率較低為17%。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，創(chuàng)始團(tuán)隊具備深厚行業(yè)背景公司股權(quán)集中度高，高管和核心骨干均持股。公司實際控制人是周建華先生，是公司第一大股東，也是公司核心創(chuàng)始人之一。周菡清是周建華女兒，為周建華的一致行動人。其他兩位個人股東陸丹敏和方衛(wèi)中是公司董事。公司在上市前做過兩次股權(quán)激勵，兩次股權(quán)激勵計劃激勵的員工均通過直接持有嘉興米倉（持有萊珍投資99%股份）的出資份額方式間接持有公司股份。公司目前共計有4家全資子公司，除上海外，在北京、西安、成都均有布局。公司高管均有深厚行業(yè)履歷。公司實際控制人周建華作為公司技術(shù)帶頭人，曾是國家某重點工程項目研制的主要參與人員，于2001年獲得國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎（2000年度）一等獎。目前周建華為全國無線電干擾標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會-天線及無線接收系統(tǒng)EMC標(biāo)準(zhǔn)化特別工作組成員，該工作組旨在開展天線及無線接收系統(tǒng)的電磁兼容標(biāo)準(zhǔn)化研究，參與制定該領(lǐng)域的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。另外兩位董事及高管陸丹敏、方衛(wèi)中，與周建華均在Ansoft具備多年工作經(jīng)驗，涉及技術(shù)和市場等領(lǐng)域；AnsoftHFSS是主打電磁仿真的代表性CAE產(chǎn)品，于2008年被Ansys收購。公司在電磁仿真領(lǐng)域已匯聚了大量骨干人才。公司業(yè)績快速增長，股權(quán)激勵提振信心公司營收和利潤保持快速增長。2021年公司實現(xiàn)收入3.30億元，同比增長43.78%；歸母凈利潤為0.61億元，同比增長35.30%；扣非歸母凈利潤為0.51億元，同比增長23.10%。2021年公司各項目實施交付順利，并完成了對西安弘捷電子51%股權(quán)的收購。近五年，公司收入復(fù)合增速達(dá)到35.46%，歸母凈利潤復(fù)合增速達(dá)到35.68%，整體保持了較快增長。目前相控陣校準(zhǔn)測試系統(tǒng)依然是公司收入的中流砥柱，2020年達(dá)到1.45億元，保持穩(wěn)定增長。相控陣相關(guān)產(chǎn)品從18年開始實現(xiàn)收入，2020年達(dá)到0.31年元，保持穩(wěn)步增長；隨著十四五軍工信息化投入增加，有望成為新增長點。電磁場仿真分析近年來保持穩(wěn)定，2020年實現(xiàn)收入0.29億元；隨著公司新產(chǎn)品發(fā)布，以及國產(chǎn)化推動，未來有望持續(xù)成長。費用率保持穩(wěn)定，團(tuán)隊碩士以上學(xué)歷占比60%以上。公司近年來毛利率保持40%左右，2020年為39.10%。凈利率保持在20%左右，2020年為19.56%。費用率整體呈現(xiàn)下降趨勢，2020年銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別為3.32%、7.34%、6.92%。公司2020年底共有84名員工，技術(shù)和研發(fā)合計占比高達(dá)51%。公司采用專職和非專職研發(fā)人員共同完成研發(fā)項目的研發(fā)模式，人員素質(zhì)較高，碩士及以上學(xué)歷占比高達(dá)60.98%。此外，公司建立了上海市院士專家工作站，引進(jìn)工程院院士，加大關(guān)鍵問題公共和探索性研究。公司2021年股權(quán)激勵再次彰顯成長信心。繼公司上市前兩次激勵后，2021年公司再次推出激勵方案。本次計劃擬授予激勵對象的限制性股票數(shù)量為50萬股，占當(dāng)時總股本的1.35%；涉及的激勵對象共計41人，占公司截止2021年5月31日員工總數(shù)90人的45.56%，包括董事、高管、核心技術(shù)人員等；授予價格為45.72元/股。本次激勵考核目標(biāo)為兩檔，經(jīng)過推算，第一檔為目標(biāo)值，以2020年凈利潤為基數(shù)，2021-2024年凈利潤增速不低于35%\33%\29%\27%；第二檔為觸發(fā)值，以2020年凈利潤為基數(shù)，2021-2024年凈利潤增速不低于28%\25%\25%\25%。電磁場仿真、相控陣校準(zhǔn)測試等領(lǐng)域?qū)I(yè)人才稀缺，在公司關(guān)鍵成長期綁定核心員工利益至關(guān)重要。同時，本次激勵也給了較高的成長目標(biāo)，尤其在下游國防科工高景氣背景下，公司業(yè)績有望持續(xù)高增長。以仿真測試為核心，業(yè)務(wù)已拓展下游產(chǎn)品相控陣校準(zhǔn)測試系統(tǒng)是公司支柱業(yè)務(wù)相控陣校準(zhǔn)測試系統(tǒng)是公司最大業(yè)務(wù)，軟件及算法是公司核心。該系統(tǒng)主要是公司根據(jù)客戶需求定制開發(fā)，產(chǎn)品由軟件和硬件系統(tǒng)集成，主要用于對對相控陣波束性能進(jìn)行校準(zhǔn)、優(yōu)化及測試，為相控陣?yán)走_(dá)與通信設(shè)備在研發(fā)、生產(chǎn)及應(yīng)用階段提供校準(zhǔn)調(diào)試與性能測試。因此，該測試系統(tǒng)是針對客戶產(chǎn)品的測試裝備，與客戶產(chǎn)品的數(shù)量和種類具有較強(qiáng)的相關(guān)性。該系統(tǒng)集成了電子測量儀器及射頻硬件、機(jī)械定位設(shè)備、校準(zhǔn)軟件、測試軟件、控制軟件等軟硬件，其中校準(zhǔn)軟件、測試軟件由公司自主研發(fā)，包含了公司的核心算法。軟件和硬件的密切配合，實現(xiàn)校準(zhǔn)和測試。測試系統(tǒng)通過將相控陣?yán)走_(dá)安裝在轉(zhuǎn)臺上，實時控制器控制射頻硬件產(chǎn)生射頻信號并傳送給相控陣，并由相控陣發(fā)射無線電磁信號，探頭接受無線電信號；同時控制移動掃描架、轉(zhuǎn)臺等機(jī)械定位設(shè)備位移到不同的測試位置，進(jìn)行電磁場幅度、相位數(shù)據(jù)的采集，實現(xiàn)測試。測試目標(biāo)主要是兩方面，一是校準(zhǔn)測試：利用校準(zhǔn)軟件，計算分析得到相控陣各天線單元間的幅度、相位差異，最終使得相控陣的各單元處于設(shè)計的參數(shù)狀態(tài)；二是性能測試：利用測試軟件，對所采集的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析變換得到該相控陣的遠(yuǎn)處工作時的輻射方向圖性能，包括形狀和大小。相控陣校準(zhǔn)測試系統(tǒng)具備多種應(yīng)用場景。公司產(chǎn)品在國防科技工業(yè)電子信息領(lǐng)域應(yīng)用最多。除此之外，公司的5G基站天線測試系統(tǒng)是相控陣校準(zhǔn)測試系統(tǒng)在5G通信領(lǐng)域的應(yīng)用，該系統(tǒng)通過對基站天線的輻射性能進(jìn)行一致性校準(zhǔn)、優(yōu)化及波束性能測試，確?；咎炀€性能。同時，公司在低軌衛(wèi)星和智能駕駛等領(lǐng)域也具備較強(qiáng)的應(yīng)用空間。相控陣相關(guān)產(chǎn)品成為公司新增長點相控陣相關(guān)產(chǎn)品有望逐步放量。公司憑借多年在仿真總體設(shè)計、相控陣校準(zhǔn)優(yōu)化及測試方面的技術(shù)和經(jīng)驗積累，已具備相控陣原理樣機(jī)、天線及相控陣陣面的設(shè)計方案和產(chǎn)品的能力，可以根據(jù)客戶需求進(jìn)行產(chǎn)品交付，近幾年已經(jīng)逐步產(chǎn)生收入。公司相控陣天線樣機(jī)由天線陣面、T/R組件、饋電網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字收發(fā)采樣組件和數(shù)字波束形成分機(jī)等組成，是實現(xiàn)電磁信號收和發(fā)的裝置，但不涉及對電磁信號進(jìn)行處理分析。相控陣天線通過改變T/R組件的幅度和相位來改變波束指向等實現(xiàn)對目標(biāo)的靈活探測，同時將收集的電磁信號轉(zhuǎn)變?yōu)殡娦盘枺瑐鬏數(shù)较嗫仃嚴(yán)走_(dá)任務(wù)機(jī)。CAE是公司基石，具備較高門檻CAE電磁場仿真分析驗證業(yè)務(wù)未來可期。公司電磁場仿真分析驗證業(yè)務(wù)主要分為半實物仿真驗證系統(tǒng)和仿真軟件及應(yīng)用服務(wù)。半實物仿真驗證系統(tǒng)主要驗證總體裝備指標(biāo)在模擬真實環(huán)境中是否能達(dá)到設(shè)計要求，主要用于在復(fù)雜電磁環(huán)境中開展電磁波輻射性能的設(shè)計評估。公司的半實物仿真驗證系統(tǒng)由仿真軟件、分析軟件等軟件和信號收發(fā)設(shè)備構(gòu)成，其中分析軟件是公司自主研發(fā)，包含了公司核心算法。其核心在于，控制軟件控制各類設(shè)備，從產(chǎn)生信號，到實時監(jiān)測和閉環(huán)反饋；控制信號按照仿真環(huán)境進(jìn)行衰減、延時等，以模擬真實場景中信號傳播的情況；最終達(dá)到驗證裝備系統(tǒng)在實際應(yīng)用情況下的性能特征。通用測試業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定通用測試業(yè)務(wù)主要基于客戶的業(yè)務(wù)需求，提供通用測試儀器設(shè)備集成配套控制軟件和測試環(huán)境搭建、維護(hù)服務(wù)等，如暗室、電磁兼容實驗室等測試環(huán)境的建設(shè)。收購西安弘捷電子51%股權(quán)，拓展系統(tǒng)射頻特性測量公司收購西安弘捷電子51%股權(quán)。公司擬使用自有資金或自籌資金754