第三章匯率基礎(chǔ)理論演示文稿

第三章匯率基礎(chǔ)理論演示文稿目前一頁\總數(shù)九十六頁\編于六點第三章匯率基礎(chǔ)理論目前二頁\總數(shù)九十六頁\編于六點第三章匯率基礎(chǔ)理論引導(dǎo)探究的問題利用本章介紹的匯率決定理論分析近年來人民幣匯率變動情況結(jié)合人民幣變動情況和中國國情，從“什么變量影響匯率水平”以及“匯率變動會影響什么變量”兩方面來全面認識“怎樣才算好的匯率水平以及好的匯率水平應(yīng)該如何決定”利用互聯(lián)網(wǎng)查找?guī)追N主要匯率的水平，并進行虛擬外匯買賣目前三頁\總數(shù)九十六頁\編于六點第三章匯率基礎(chǔ)理論第一節(jié)外匯和匯率的基本概念第二節(jié)匯率決定的原理（I）第三節(jié)匯率決定的原理（II）第四節(jié)外匯市場第五節(jié)外匯交易本章小結(jié)目前四頁\總數(shù)九十六頁\編于六點第一節(jié)外匯和匯率的基本概念一、外匯二、匯率及匯率的表示三、匯率種類

目前五頁\總數(shù)九十六頁\編于六點一、外匯1.外匯定義外匯（ForeignExchange）是指外國貨幣或以外國貨幣表示的、能用來清償國際收支差額的資產(chǎn)。2.外匯條件自由兌換性普遍接受性可償性目前六頁\總數(shù)九十六頁\編于六點二、匯率及匯率表示1.匯率（ForeignExchangeRate）2.匯率的表達方式直接標(biāo)價法（DirectQuotation），即固定外國貨幣數(shù)量，以本國貨幣表示這一固定數(shù)量的外國貨幣的價格。間接標(biāo)價法（IndirectQuotation），即固定本國貨幣數(shù)量，以外國貨幣表示這一固定數(shù)量的本國貨幣的價格。美元標(biāo)價法（DollarQuotation），即以美元為標(biāo)準來表示各國貨幣的價格。目前七頁\總數(shù)九十六頁\編于六點三、匯率種類1.按制定匯率方法：基本匯率和套算匯率基本匯率（Keycurrency）套算匯率（CrossRate）1）交叉相除法：適用于兩種匯率的中心貨幣相同2）兩邊相乘法：適用于兩種匯率的中心貨幣不同2.按國際匯率制度：固定匯率和浮動匯率固定匯率（FixedExchangeRate）浮動匯率（FloatingExchangeRate）目前八頁\總數(shù)九十六頁\編于六點3.按國家管理程度：官方匯率和市場匯率官方匯率（official

ExchangeRate）市場匯率（MarketExchangeRate）目前IMF成員國官方匯率分為下列六種：（1）釘注某種貨幣而規(guī)定的（2）有限彈性地釘注某一種貨幣（3）合作安排規(guī)定的（4）根據(jù)一套指標(biāo)進行調(diào)整的（5）按管理活動制定的（6）按照獨立浮動制定的目前九頁\總數(shù)九十六頁\編于六點4.按銀行買賣：買入?yún)R率、賣出匯率和

中間匯率買入?yún)R率（Bidrate）賣出匯率（Offerrate）中間匯率（MiddleRate）5.按銀行營業(yè)時間：開盤匯率和收盤匯率開盤匯率（OpiningRate）收盤匯率（CloseRate）6.按外匯買賣對象：同業(yè)匯率和商人匯率

同業(yè)匯率（Inter-BankRate）商人匯率

（MerchantRate）目前十頁\總數(shù)九十六頁\編于六點7.按匯兌方式：電匯匯率、票匯匯率和信匯匯率電匯匯率（TelegraphicTransferRate，T/T）票匯匯率（DratRate，D/D）信匯匯率（MailTransfer，M/T）

8.按外匯交易交割期：即期匯率和遠期匯率即期匯率（SpotExchangeRate）遠期匯率（ForwardExchangeRate）9.實際匯率和有效匯率實際匯率（RealExchangeRate）有效匯率（EffectiveExchangeRate）目前十一頁\總數(shù)九十六頁\編于六點10.按匯率管理政策：貿(mào)易匯率和金融匯率貿(mào)易匯率（CommercialRate）金融匯率（FinancialRate）

11.按匯價有無差別：單一匯率和多種匯率

單一匯率（SingleRate）多種匯率（MultipleRate）12.按外匯外鈔形式：外匯匯率和外鈔匯率外匯匯率（ForeignExchangeRate）外鈔匯率（ForeignCurrencyofbanknotesRate）目前十二頁\總數(shù)九十六頁\編于六點第二節(jié)匯率決定的原理（I）一、影響匯率的經(jīng)濟因素二、金本位下的匯率決定三、匯率決定學(xué)說（上）四、匯率決定學(xué)說（下）五、匯率理論最新發(fā)展簡介目前十三頁\總數(shù)九十六頁\編于六點一、影響匯率的經(jīng)濟因素1.

國際收支2.相對通貨膨脹率3.相對利率4.

總需求與總供給5.心理預(yù)期6.財政赤字7.國際儲備目前十四頁\總數(shù)九十六頁\編于六點二、金本位下的匯率決定1.金本位制度（GoldStandardSystem）演變2.金幣本位制度下匯率的決定與變動金本位制度下匯率決定﹡鑄幣平價（Mintpar或speciePar）：兩種貨幣含金量之比。金本位制度下匯率變動﹡黃金輸送點（GoldPoint）：匯率波動引起黃金輸入和輸出國境的界限，它等于鑄幣平價加減運送黃金的費用。3.金塊本位和金匯兌本位制下匯率決定：法定平價目前十五頁\總數(shù)九十六頁\編于六點三、匯率決定學(xué)說（上）1.購買力平價學(xué)說2.利率平價學(xué)說3.國際收支學(xué)說4.匯兌心理說目前十六頁\總數(shù)九十六頁\編于六點

1.購買力平價學(xué)說（TheoryofPurchasingPowerParity）瑞典經(jīng)濟學(xué)家卡塞爾在總結(jié)前人零星研究的基礎(chǔ)上，于1922年系統(tǒng)提出的?，F(xiàn)已成為匯率理論中最有影響的理論之一（1）核心思想：各國物價水平之比決定匯率的高低和變動，而決定物價水平的是貨幣數(shù)量。（2）形式絕對購買力平價（決定）相對購買力平價（變動）目前十七頁\總數(shù)九十六頁\編于六點決定：貨幣的價格取決于它對商品的購買力，兩國貨幣的兌換比率就由兩國各自具有的購買力的比率決定。變動：匯率的變動最終取決于兩國物價水平比率的變動。(匯率的變動原因在于購買力的變動，而購買力的變動原因又在于物價變動)中長期：貨幣數(shù)量購買力（商品價格）匯率目前十八頁\總數(shù)九十六頁\編于六點美國：100斤大米=25美元中國：100斤大米=200元人民幣則：$1=￥8.00或$100=￥800這就是人民幣對美元的匯率。即：R0=外幣購買力/本幣購買力

=（100/25）/（100/200）=8.00目前十九頁\總數(shù)九十六頁\編于六點形式：

絕對購買力平價（決定）相對購買力平價（變動）①絕對購買力平價（靜態(tài)----時點）

E＝一價定律（OnePriceRule）

PA

＝ePB

P＝

e

P﹡

P﹡為同一商品用外幣表現(xiàn)的價格

P貿(mào)易商品的國內(nèi)價格

PAPB目前二十頁\總數(shù)九十六頁\編于六點

②相對購買力平價（動態(tài)----時期）理論要點：（１）兩國物價水平的變化影響匯率的變化；（２）變化后的匯率取決于兩國貨幣購買力的相對變化率；匯率的變化率是由本國通貨膨脹率與外國通貨膨脹率之差決定的目前二十一頁\總數(shù)九十六頁\編于六點Et

＝E0×PA(t)/PA(0)＝1＋iA(t)

（iA(t)為通貨膨脹率）Et

＝E0×PA(t)/PA(0)PB(t)/PB(0)1＋iA(t)

1＋iB(t)目前二十二頁\總數(shù)九十六頁\編于六點（3）意義和缺陷意義：在所有的匯率理論中，最有影響（從貨幣基本功能角度分析貨幣交換，符合邏輯也最為簡單，對匯率決定復(fù)雜問題給出了最簡潔的描述）是更為復(fù)雜匯率決定理論的基礎(chǔ)開辟了從貨幣數(shù)量的角度對匯率進行分析的先河缺陷：以貨幣數(shù)量論為基礎(chǔ)，貨幣數(shù)量論缺陷也成為它的缺陷忽略了非貿(mào)易商品忽略了貿(mào)易成本、關(guān)稅、限額、補貼等忽略了國際資本流動忽略了匯率與物價的相互影響（此外，在編制各國物價指數(shù)的方法、范圍、基期等選擇上存在著技術(shù)性困難）目前二十三頁\總數(shù)九十六頁\編于六點2.利率平價學(xué)說（TheoryofInterestRateParity）貨幣數(shù)量利率（資產(chǎn)價格）匯率從金融市場角度分析匯率與利率關(guān)系經(jīng)濟含義：預(yù)期匯率變動率等于兩國貨幣利率之差（1）主要內(nèi)容：套補的利率平價非套補的利率平價目前二十四頁\總數(shù)九十六頁\編于六點①套補的利率平價（CIPCoveredInterest-RateParity）A國：1＋（1×i）＝

1＋iB國:1/e＋1/e×i﹡＝1/e(1＋i﹡)一年后1/e(1＋i﹡)×ef＝ef/e(1＋i﹡)套補f

/e(1＋i﹡)1＋i＞f

/e(1＋i﹡)投資A國

1＋i＜f

/e(1＋i﹡)投資B國

1＋i＝f

/e(1＋i﹡)投資A或B國目前二十五頁\總數(shù)九十六頁\編于六點1＋i＝f

/e(1＋i﹡)f

/e﹦(1＋i)/(1＋i﹡)升（貼）水率?﹦

?

＋?

i﹡﹦i

－i﹡

?﹦i

－i﹡f－ee目前二十六頁\總數(shù)九十六頁\編于六點②非套補的利率平價（UIPUncoveredInterest-RateParity）

1＋i

＝Eef/e(1＋i﹡)E?＝i－i﹡經(jīng)濟含義：預(yù)期匯率遠期變動率等于兩國貨幣利率之差目前二十七頁\總數(shù)九十六頁\編于六點（2）意義與缺陷

意義說明了利率、匯率、遠期外匯市場、即期外匯市場之間的關(guān)系，在有效率的資本市場上具有較高的應(yīng)用價值。缺陷沒有考慮交易成本；資本流動不存在障礙的假定不具有現(xiàn)實性；套利資金規(guī)模無限的假定不具有現(xiàn)實性目前二十八頁\總數(shù)九十六頁\編于六點3.國際收支學(xué)說國際借貸說的現(xiàn)代形式，又稱國際收支論凱恩斯模型影響國際收支因素國際收支匯率（1）國際收支學(xué)說基本原理國際收支學(xué)說認為影響外匯供求的根本因素是國際收支，并進一步分析和強調(diào)了國民收入、利息率、匯率預(yù)期等對匯率的作用。目前二十九頁\總數(shù)九十六頁\編于六點國際收支帳戶：經(jīng)常帳戶（CA）資本帳戶（KA）CA＝f(Y，Y﹡，P，P﹡，e)KA＝KA(i，i﹡，Eef)影響國際收支的因素：BP＝f(Y，Y﹡，P，P﹡，i，i﹡，

e，Eef)

目前三十頁\總數(shù)九十六頁\編于六點影響均衡匯率變動的因素有：y；y*；

P；P*；i；i*；Rey↗→進口M↗→逆差↗→外匯市場超額需求ED↗→R↗y*↗→出口X↗→順差↗→外匯市場超額供給ES↗→R↙P↗，P*↙→出口X↙→逆差↗→外匯市場超額需求

ED↗→R↗i↗，i*↙→外資流入↗，流出↙→外匯市場超額供給

ES↗→R↙Re↗→拋出本幣，搶購?fù)鈳拧鈪R市場超額需求

ED↗→R↗（其中：Re為預(yù)期匯率）目前三十一頁\總數(shù)九十六頁\編于六點（2）意義與缺陷意義指出了匯率與國際收支之間的關(guān)系，有利于全面分析短期內(nèi)匯率的變動和決定。是關(guān)于匯率決定的流量理論，即國際收支引起的外匯供求流量決定了短期匯率水平及其變動。缺陷以外匯市場的穩(wěn)定為前提；以凱恩斯宏觀理論為基礎(chǔ)，有時不符合實際情況。例如：國民收入（y）↑不一定引起進口（M）↑，而出口（X）卻可能↑。目前三十二頁\總數(shù)九十六頁\編于六點4.匯兌心理說（PsychologicalTheoryofExchange）匯兌心理說是法國學(xué)者阿夫達里（A.Aftalion）于1927年提出的。他認為，人們之所以需要外幣，是為了滿足支付、投資、投機等欲望。這種主觀欲望是使外國貨幣具有價值的基礎(chǔ)。匯兌心理說后來演變?yōu)樾睦眍A(yù)期說，即外匯市場上人們的心理預(yù)期，對匯率的決定產(chǎn)生重大影響。目前三十三頁\總數(shù)九十六頁\編于六點（1）匯兌心理說的核心觀點

匯率變動和決定所依據(jù)的是人們各自對外匯的效用所作的主觀評價。該主觀評價又是依據(jù)使用外幣的邊際效用（mariginalutility）所作出的。外匯供應(yīng)增加，單位外幣的邊際效用就遞減，外匯匯率就下降。在這種主觀判斷下外匯供求相等時所達到的匯率，就是外匯市場上的實際匯率。目前三十四頁\總數(shù)九十六頁\編于六點（2）意義與缺陷意義將主觀評價的變化同客觀事實的變動結(jié)合起來考察匯率匯兌心理說和心理預(yù)期說在解釋外匯投機、資金逃避、國際儲備下降及外債累積對未來匯率影響時，尤其值得重視。缺陷將匯兌心理變動當(dāng)作影響與決定匯率的依據(jù)，帶有一定的主觀片面性，且缺乏說服力。

目前三十五頁\總數(shù)九十六頁\編于六點四、匯率決定學(xué)說（下）

20世紀70年代初期，在固定匯率制度崩潰和各國金融市場高度發(fā)達的背景下，不少經(jīng)濟學(xué)家發(fā)展出了一種新的匯率決定學(xué)說。由于這種學(xué)說把匯率看成是金融資產(chǎn)的相對價格，側(cè)重于從金融市場均衡這一角度來考察匯率的決定，因此，被稱為匯率決定的資產(chǎn)市場分析方法（AssetMarketApproach）。目前三十六頁\總數(shù)九十六頁\編于六點資產(chǎn)市場分析方法假設(shè)前提外匯市場是有效的（即市場的當(dāng)前價格反映了所有可能得到的信息）一國的資產(chǎn)市場包括本國貨幣市場、本幣資產(chǎn)（主要是本國債券）市場和外幣資產(chǎn)（包括外國債券和貨幣存款）市場資金完全流動，套補利率平價（CIP）始終成立目前三十七頁\總數(shù)九十六頁\編于六點依據(jù)對本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)可替代性的不同假設(shè)，資產(chǎn)市場分析方法可分類如下：資產(chǎn)市場分析方法完全資本替代非完全資本替代貨幣分析方法彈性價格貨幣分析方法粘性價格貨幣分析方法資產(chǎn)組合平衡分析方法資產(chǎn)市場分析方法分類圖目前三十八頁\總數(shù)九十六頁\編于六點

1.彈性價格貨幣分析法（Flexible-price

MonetaryApproach，F(xiàn)renkel，1976）（1）基本模型彈性價格貨幣分析法建立在三個主要假設(shè)上：垂直的供給曲線；購買力平價理論長期持續(xù)有效；貨幣需求是國民收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)。此外，貨幣供給是政府可以控制的外生變量，利率、國民收入與貨幣供給無關(guān)，貨幣供給變動帶來的貨幣市場不均衡，完全由價格的彈性變動來調(diào)整，不會影響利率和產(chǎn)出。

目前三十九頁\總數(shù)九十六頁\編于六點本國貨幣市場的均衡條件：兩邊取對數(shù)，并用小寫字母表示各變量的對數(shù)值，得到同理得到外國的價格水平表達式：目前四十頁\總數(shù)九十六頁\編于六點根據(jù)購買力平價理論：取對數(shù)后得到：目前四十一頁\總數(shù)九十六頁\編于六點彈性價格貨幣分析方法的基本模型：第一項表示本國和外國貨幣供給水平的差額。當(dāng)一國貨幣供給相對他國增加時，外匯匯率就會上升，即本幣的對外匯價下跌。

第二項表示本國和外國國民收入水平的差額。當(dāng)本國國民收入相對增加時，外匯匯率就會下降，即本幣對外匯價上漲。第三項表示本國和外國利率水平的差額。當(dāng)本國利率相對上升時，外匯匯率就會上升，即本幣的對外匯價下跌。從中可以看出，本國與外國實際國民收入水平、利率水平和貨幣供給水平通過影響各自的物價水平，最終決定了匯率水平。這樣彈性貨幣分析方法就將貨幣市場上的一系列因素引進了匯率水平的決定中。目前四十二頁\總數(shù)九十六頁\編于六點（2）評價優(yōu)點：將匯率視為一種資產(chǎn)價格，抓住了匯率這一變量的特殊性；引入了貨幣供給、國民收入、利率等經(jīng)濟變量，分析了這些變量對匯率的影響，避免了直接使用購買力平價而產(chǎn)生的物價指數(shù)選擇等技術(shù)問題；屬于一般均衡分析，包含了商品、貨幣、外匯等市場的平衡。目前四十三頁\總數(shù)九十六頁\編于六點缺陷：以購買力平價為理論前提（沒法證明購買力平價理論成立）；假設(shè)貨幣需求是穩(wěn)定的（這點在實證研究中存在爭議）；假定價格水平具有充分的彈性。目前四十四頁\總數(shù)九十六頁\編于六點

2.粘性價格貨幣分析法（Sticky-priceMonetaryApproach，Dornbusch，1976）該分析法認為，由于金融市場比商品市場調(diào)整速度快，購買力平價只有在長期內(nèi)才成立。這樣匯率會存在超調(diào)現(xiàn)象，因此又稱為“超調(diào)模型”（OvershootingModel)?！俺{(diào)模型”認為貨幣需求是穩(wěn)定的，非套補的利率平價成立?；窘Y(jié)論：貨幣市場失衡后，商品市場價格存在粘性，而證券市場反應(yīng)極其靈敏，利息率將立即發(fā)生調(diào)整，使貨幣市場恢復(fù)均衡。正是由于價格短期粘住不動，貨幣市場恢復(fù)均衡完全由證券市場來承受，利息率在短期內(nèi)就必然超調(diào)，即調(diào)整的幅度超出其長期均衡水平。如果資本在國際市場可自由流動，利息率的變動就會引起大量的套利活動，從而引起匯率立即變動。與利息率的超調(diào)相適應(yīng)，匯率的變動幅度也會超過新的長期均衡水平，即也出現(xiàn)超調(diào)的特征。因此在分析前提上有兩點不同：購買力平價在短期內(nèi)不成立；總供給曲線在短期內(nèi)不是垂直的。目前四十五頁\總數(shù)九十六頁\編于六點（1）匯率超調(diào)經(jīng)濟的長期均衡：經(jīng)濟的短期均衡：目前四十六頁\總數(shù)九十六頁\編于六點（2）評價“超調(diào)模型”認為商品市場價格存在粘性，更切合實際。涉及了匯率的動態(tài)調(diào)整問題，從而創(chuàng)立了匯率動態(tài)學(xué)。具有鮮明的政策含義（在粘性價格假定下，它證明了匯率對擾動的過度反應(yīng)。因此，完全放任匯率浮動不是很合理。政府有必要對資金流動、匯率乃至整個經(jīng)濟進行干預(yù)和管理）。目前四十七頁\總數(shù)九十六頁\編于六點

3.資產(chǎn)組合平衡分析法（PortfolioBalanceApproach，Branson，1977）

資產(chǎn)組合平衡分析假設(shè)國內(nèi)外的非貨幣資產(chǎn)是不完全替代，它認為投資者在國際金融市場上不斷重新組合資產(chǎn)的行為引起對本外幣需求的變化和資本的跨國流動，從而導(dǎo)致匯率的變動。目前四十八頁\總數(shù)九十六頁\編于六點（1）資產(chǎn)組合分析法的基本思想兩個前提：分析對象是一個小國，國外利率是給定的；本國居民持有三種資產(chǎn)：本國貨幣（記M）、本國政府發(fā)行的以本幣為面值的債券（記B）、外國發(fā)行的以外幣為面值的資產(chǎn)（記F，具體包括外國貨幣、外幣存款、外幣債券等）。因此，以本幣計的一國資產(chǎn)總量為：

W=M+B+eF目前四十九頁\總數(shù)九十六頁\編于六點（2）資產(chǎn)組合模型的圖形分析MMieiiee貨幣供給增加貨幣供給減少BB本國債券供給增加本國債券供給減少FF外幣資產(chǎn)供給減少外幣資產(chǎn)供給增加eW貨幣需求ieW本國債券需求債券價格i本國利率上升，部分對外幣資產(chǎn)的需求轉(zhuǎn)移到本國債券上，外幣資產(chǎn)超額供給，要求本幣升值來維持市場平衡

FF線比BB線更平緩，因為本國債券市場對本國利率的變化更敏感，外幣資產(chǎn)市場對匯率的變化更敏感目前五十頁\總數(shù)九十六頁\編于六點短期均衡匯率由三種市場供求相等的交叉點決定。長期均衡匯率是指經(jīng)常賬戶均衡時的三線交叉點。MMFFBBiei0e0資產(chǎn)市場的短期平衡目前五十一頁\總數(shù)九十六頁\編于六點（3）評價區(qū)分了本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)的不完全替代性，又將經(jīng)常賬戶這一流量因素納入了存量分析中，提高了匯率模型對各種因素的包容性。分析了政府市場行為對匯率的影響。目前五十二頁\總數(shù)九十六頁\編于六點五、匯率理論最新發(fā)展簡介1.匯率決定的宏觀均衡分析法2.外匯市場微觀結(jié)構(gòu)方法3.現(xiàn)代匯率理論發(fā)展的特點目前五十三頁\總數(shù)九十六頁\編于六點第三節(jié)匯率決定的原理（II）一、本幣貶值與國際貿(mào)易交換條件二、本幣貶值與物價水平三、本幣貶值與總需求四、本幣貶值與就業(yè)、民族工業(yè)五、本幣貶值與勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)六、匯率水平?jīng)Q定的比價屬性和杠杠屬性目前五十四頁\總數(shù)九十六頁\編于六點一、本幣貶值與國際貿(mào)易交換條件1.國際貿(mào)易交換條件當(dāng)比率上升，稱為貿(mào)易條件改善；當(dāng)比率下降，稱為貿(mào)易條件惡化。匯率變化會引起進出口商品價格的變化，從而影響貿(mào)易條件。目前五十五頁\總數(shù)九十六頁\編于六點2.匯率變動對國際貿(mào)易交換條件的影響匯率變動對貿(mào)易條件的影響取決于本國在世界經(jīng)濟體系中的地位——大國經(jīng)濟還是小國經(jīng)濟。大國經(jīng)濟：本國是價格的制定者小國經(jīng)濟：本國是價格的接受者假定本國在出口品方面是大國，在進口品方面是小國，則當(dāng)本幣貶值，且出口品國內(nèi)價格不變時，本國貿(mào)易條件惡化。目前五十六頁\總數(shù)九十六頁\編于六點二、本幣貶值與物價水平貨幣工資機制生產(chǎn)成本機制貨幣供應(yīng)機制收入機制目前五十七頁\總數(shù)九十六頁\編于六點三、本幣貶值與總需求

匯率變化對總需求影響是雙重的。傳統(tǒng)理論認為：成功的匯率下調(diào)對經(jīng)濟的影響是擴張性的。在乘數(shù)的作用下，增加出口、增加進口替代品的生產(chǎn)，使國民收入多倍增長。目前五十八頁\總數(shù)九十六頁\編于六點

但貶值在對經(jīng)濟產(chǎn)生擴張影響時，也有可能同時對經(jīng)濟產(chǎn)生緊縮性影響，其原因:貶值可使出口行業(yè)利潤增加，進口成本增加，推動物價水平上升(收入再分配效應(yīng))貶值使本國貨幣購買力的較大部分轉(zhuǎn)移到了需求彈性較低的進口產(chǎn)品上，如糧食、高科技產(chǎn)品、設(shè)備等，導(dǎo)致對本國產(chǎn)品需求下降（貶值稅效應(yīng)）使本幣購買外國資產(chǎn)尤其是外幣金融資產(chǎn)的能力下降，把較多的本國購買力轉(zhuǎn)移到了相同數(shù)量的外幣資產(chǎn)上，導(dǎo)致總需求萎縮(貨幣資產(chǎn)效應(yīng))債務(wù)效應(yīng)也會導(dǎo)致總需求萎縮目前五十九頁\總數(shù)九十六頁\編于六點四、本幣貶值與就業(yè)、民族工業(yè)本幣貶值帶來總需求擴張時，就業(yè)率提高。本幣貶值對民族工業(yè)的影響與一國民族工業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略有關(guān)。貶值是一種賦稅行為——出口補貼，進口征稅。當(dāng)一國采取進口替代型戰(zhàn)略時，本幣貶值不利于民族工業(yè)發(fā)展；當(dāng)一國采取出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略時，本幣貶值利于民族工業(yè)發(fā)展。目前六十頁\總數(shù)九十六頁\編于六點五、本幣貶值與勞動生產(chǎn)率和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)本幣貶值有利于提升企業(yè)經(jīng)營狀況企業(yè)經(jīng)營狀況提升未必帶來勞動生產(chǎn)率的提高和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改善目前六十一頁\總數(shù)九十六頁\編于六點六、匯率水平?jīng)Q定的比價屬性和

杠杠屬性比價屬性：匯率的水平由其他宏觀經(jīng)濟變量的變動所決定杠桿屬性：匯率水平變動會帶來其他宏觀經(jīng)濟變量的變動目前六十二頁\總數(shù)九十六頁\編于六點第四節(jié)外匯市場一、外匯市場的概念二、外匯市場的種類三、外匯市場參與主體四、外匯市場風(fēng)險目前六十三頁\總數(shù)九十六頁\編于六點一、外匯市場的概念

外匯市場(ForeignExchangeMarket)，是指從事外匯買賣的場所，或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所。外匯買賣有兩種類型：本幣與外幣之間的買賣不同幣種的外匯之間的買賣目前六十四頁\總數(shù)九十六頁\編于六點二、外匯市場的種類根據(jù)有無固定場所可分為：有形市場（VisibleMarket）無形市場（InvisibleMarket）根據(jù)外匯交易主體的不同可分為：銀行間市場（Inter-bankMarket）客戶市場（CustomerMarket）目前六十五頁\總數(shù)九十六頁\編于六點三、外匯市場參與主體外匯銀行（ForeignExchangeBank)外匯經(jīng)紀人（ForeignExchangeBroker）顧客中央銀行

目前六十六頁\總數(shù)九十六頁\編于六點四、外匯市場風(fēng)險交易風(fēng)險經(jīng)濟風(fēng)險儲備風(fēng)險結(jié)算風(fēng)險政治風(fēng)險目前六十七頁\總數(shù)九十六頁\編于六點第五節(jié)外匯交易一、即期外匯交易二、遠期外匯交易三、外匯期貨四、外匯期權(quán)交易五、套匯交易六、掉期交易目前六十八頁\總數(shù)九十六頁\編于六點

一、即期外匯交易（SpotExchangeTransaction）1.概念即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。2.作用（目的）通過調(diào)換幣種，滿足臨時性收付款項的需要；保值（兩個營業(yè)日內(nèi)）；平衡頭寸；進行外匯投機。

目前六十九頁\總數(shù)九十六頁\編于六點一、即期外匯交易（SpotExchangeTransaction）3.交易四步驟詢價（Asking）報價（Quotation）成交（Done）證實（Confirmation）即期交易較為常見的是其他貨幣與美元交易，因此，報價也是采用美元標(biāo)價法。目前七十頁\總數(shù)九十六頁\編于六點二、遠期外匯交易（ForwardTransaction）1.概念遠期外匯交易又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當(dāng)時并不交割，而是根據(jù)合同規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。2.遠期交易的動機鎖定匯率套期保值平衡頭寸外匯投機目前七十一頁\總數(shù)九十六頁\編于六點3.遠期交易的交割日確定規(guī)則即期交易的交割日加上相應(yīng)的遠期月數(shù)(或天數(shù))，不論中間有無節(jié)假日；若遠期交割日不是營業(yè)日，則順延至下一個營業(yè)日；若順延后交割日到了下一個月，則交割日必須提前至當(dāng)月的最后一個營業(yè)日。目前七十二頁\總數(shù)九十六頁\編于六點4.遠期匯率標(biāo)價方法（1）直接標(biāo)出遠期外匯的實際匯率（2）標(biāo)出遠期匯率與即期匯率的差額遠期匯率＞即期匯率升水（Premium）遠期匯率＜即期匯率貼水(Discount)遠期匯率＝即期匯率平價（Par）如：即期匯率1美元＝105.35----45日元

1個月美元升水日元目前七十三頁\總數(shù)九十六頁\編于六點5.遠期匯率確定方法直接標(biāo)價法遠期匯率＝即期匯率±升（貼）水

間接標(biāo)價法遠期匯率＝即期匯率±貼（升）水目前七十四頁\總數(shù)九十六頁\編于六點東京外匯市場即期匯率：1美元＝105.35----45日元1個月美元升水日元，則美元兌日元的1個月遠期匯率為1美元＝105.35＋0.15----105.45＋0.20倫敦外匯市場即期匯率：1英鎊＝美元1個月美元遠期外匯升水英鎊，則美元兌英鎊的1個月遠期匯率為1英鎊＝1.7700－－0.0061

目前七十五頁\總數(shù)九十六頁\編于六點6.遠期匯率的計算(1)影響遠期匯率的因素：即期匯率高低；報價貨幣與基準匯率的利差；遠期合約期限長短。(2)計算遠期匯率的依據(jù)：利率平價原理(3)計算方法

ρ＝（Ef-Es）/Es=（ia－ib）/（1+ib）≈ia－ib

則Ef≈Es+Es×（ia－ib）×n/12目前七十六頁\總數(shù)九十六頁\編于六點遠期匯水=即期匯率×

（報價幣利率-被報價幣利率）

×

n/12=Es×（ia－ib）×

n/12遠期匯率（Ef）

=即期匯率+即期匯率×

（報價幣利率-被報價幣利率）

×n/12=Es+Es×（ia－ib）×n/12遠期匯水率（ρ）＝（Ef-Es）/Es≈（ia－ib）×n/12被報價貨幣：也稱為基準貨幣、參考貨幣、單位貨幣，指的是數(shù)量固定不變，作為比較基礎(chǔ)的貨幣，即被用來表示其他貨幣價格的貨幣。報價貨幣：也稱為計價貨幣、匯率貨幣，用以說明基準貨幣價格高低的貨幣。

1被報價貨幣=？（多少）報價貨幣

目前七十七頁\總數(shù)九十六頁\編于六點如美元利率為10%，馬克利率為4%美元兌馬克的現(xiàn)匯匯率1美元＝1.75馬克則Ef＝1.75+（4%－10%）×1.75

＝1.645美元貼水率＝（1.645－1.75）/1.75

＝－6%目前七十八頁\總數(shù)九十六頁\編于六點7.遠期交易的分類(1)固定交割日的期匯交易(2)選擇交割日的期匯交易擇期交易，是指交易沒有固定的交割日，交易一方可在約定期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日要求交易對方按約定的遠期匯率進行交割的期匯交易。目前七十九頁\總數(shù)九十六頁\編于六點擇期價格的確定(即報價銀行報價遵循的原則)：報價銀行買入升水貨幣，用擇期中第一天的買入?yún)R率；報價銀行買入貼水貨幣，用擇期中最后一天的買入?yún)R率；報價銀行賣出升水貨幣，用擇期中最后一天的賣出匯率；報價銀行賣出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣出匯率。目前八十頁\總數(shù)九十六頁\編于六點三、外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）

1.概念

外匯期貨也稱貨幣期貨，是買賣雙方通過期貨交易所按約定的價格，在約定的未來時間買賣某種外匯合約的交易方式。外匯期貨是標(biāo)準化的合約。目前八十一頁\總數(shù)九十六頁\編于六點2.外匯期貨交易與遠期交易的異同點（1）同：兩者都有四個組成部分——交付數(shù)量、交付價格、交付日期和交付地點（2）異：期貨交易是一個有組織的市場，在交易所里進行遠期交易沒有具體市場，一般在銀行間進行期貨合約的規(guī)格標(biāo)準化，只談合約份數(shù)和價格遠期合約非標(biāo)準化，交易條件需雙方談判解決期貨市場保值的費用由不同的利率所決定遠期外匯交易市場保值則是遠期匯率牌價的函數(shù)目前八十二頁\總數(shù)九十六頁\編于六點四、外匯期權(quán)交易

（ForeignCurrencyoptions）1.概念期權(quán)是一種以一定的費用（期權(quán)費）獲得在一定的時刻或時期內(nèi)擁有買入或賣出某種貨幣（或股票）的權(quán)利的合約。外匯期權(quán)亦稱貨幣期權(quán)，是指期權(quán)合約買方在有效期內(nèi)能按約定匯率買入或賣出一定數(shù)額外匯的不包括相應(yīng)義務(wù)在內(nèi)的單純權(quán)利，即沒有必須買入或賣出外匯的義務(wù)。目前八十三頁\總數(shù)九十六頁\編于六點2.外匯期權(quán)的特點（1）外匯期權(quán)交易的對象是標(biāo)準化合約。（2）期權(quán)費不能收回，且費率不固定。（3）損失額度有限（買方的最大損失以期權(quán)保險金為限）（4）買賣方權(quán)責(zé)不對等（賣方?jīng)]有選擇余地）目前八十四頁\總數(shù)九十六頁\編于六點

3.外匯期權(quán)的類型（1）按履約方式劃分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)美式期權(quán)：自選擇權(quán)合約成立之日算起，到期日的截止時間之前，買方可以在此期間內(nèi)之任一時點，隨時要求賣方依合約的內(nèi)容，買入或賣出約定數(shù)量的某種貨幣。歐式期權(quán)：期權(quán)買方于到期日之前，不得要求期權(quán)賣方履行合約，僅能于到期日的截止時間，要求期權(quán)賣方履行合約。（2）雙方權(quán)利的內(nèi)容分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲期權(quán)（CallOption），是指期權(quán)合約的買方有權(quán)在有效期內(nèi)或到期日之截止時間按約定匯率從期權(quán)合約賣方處購進特定數(shù)量的貨幣。看跌期權(quán)（PutOption），是指期權(quán)買方有權(quán)在合約的有效期內(nèi)或到期日之截止時間按約定匯率賣給期權(quán)賣方特定數(shù)量的貨幣。目前八十五頁\總數(shù)九十六頁\編于六點4.期權(quán)費的決定因素（1）合約有效期的長短（2）協(xié)議日與到期日的差價（3）預(yù)期匯率的波動幅度（4）期權(quán)供求狀況目前八十六頁\總數(shù)九十六頁\編于六點以買方期權(quán)為例英國進口商3個月后需支付進口貨款150萬美元。為防范匯率變動損失，按市場匯率1英鎊=1.5美元買進期權(quán)外匯150萬美元，到期應(yīng)支付100萬英鎊。簽合同時支付保費1萬英鎊。3個月后有三種可能：（1）美元對英鎊升值，如1英鎊=1.4美元。按市價買入150萬美元，需支付107.14萬英鎊。而根據(jù)期權(quán)合同加保費，只需101萬英鎊?！男泻霞s。（2）美元對英鎊貶值，如1英鎊=1.6美元。按市價買入150萬美元，需支付94.75萬英鎊，加保費供計95.75萬英鎊。執(zhí)行合約需101萬英鎊?！艞墸?）市場匯率不變，可履行或不履行合約，但都要損失保費1萬英鎊。目前八十七頁\總數(shù)九十六頁\編于六點上例說明：外匯期權(quán)交易的買賣標(biāo)的物是一種權(quán)利；外匯期貨交易的買賣標(biāo)的物是外匯。外匯期權(quán)交易雙方可履行或不履行合約；外匯期貨交易必須履行合約。外匯期權(quán)交易一方放棄履行合約，以損失保費為代價，另一方則以保費為補償；外匯期貨交易的收益和風(fēng)險是對稱的，完全取決于市場上匯率的變動程度。目前八十八頁\總數(shù)九十六頁\編于六點五、套匯交易（Arbitrage）

套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤而進行的外匯交易，其交易目的為獲利。

1．直接套匯（DirectArbitrage）直接套匯是指利用兩個外匯市場之間的匯率差異，在某一外匯市場低價買進某種貨幣，而在另一市場以高價出售的外匯交易方式。目前八十九頁\總數(shù)九十六頁\編于六點注意：

套匯的金額要大，故套匯者多為銀行；必須要同時，故要用電匯，要在國外設(shè)分支行或代理行網(wǎng)；要完成一個套匯周期，回到原幣種；每一幣種均有兩條套匯線路，其中一個賺錢，一個虧本；套匯可抹平各市場的匯率差異。目前九十頁\總數(shù)九十六頁\