2023Q2信貸經(jīng)理調(diào)研：弱信貸的微觀基礎(chǔ)

證券研究報(bào)告|固定收益研究Q經(jīng)理調(diào)研顯回落，制造業(yè)和基建類貸款需求變化相對(duì)較小。有30.8%的信貸經(jīng)理認(rèn)為今的信貸經(jīng)理表示1季度消耗一定項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，存量項(xiàng)目?jī)?chǔ)蓄與去年同期持平。總體建融貸款利率將繼續(xù)處于3.5%-4%之間波動(dòng)。按揭貸款利率則更可能繼續(xù)下行。有們本次調(diào)查中，有10%的信貸經(jīng)款展期。而有21%的信貸經(jīng)理反信貸經(jīng)理反饋有與部分城投討論展期債務(wù)展期、或達(dá)成協(xié)議或有討論展意向。這意味著展期已經(jīng)在一定范圍內(nèi)展開。和可短期債市再度調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致債市再度階段性回撤，因而當(dāng)前建議攻守均衡策風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)結(jié)論有偏差；政策調(diào)整。作者析師楊業(yè)偉析師趙增輝相關(guān)研究請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明一、貸款需求再度走弱，地產(chǎn)最為明顯 3二、信貸投放的方向與障礙 6三、對(duì)公貸款利率或保持穩(wěn)定，按揭利率繼續(xù)下行 9個(gè)貸風(fēng)險(xiǎn)有所上升 10 圖表2：信貸經(jīng)理反饋23年Q2信貸需求同比變化 3 4圖表4：信貸經(jīng)理反饋23年Q2信貸額度同比變化 4 Q 圖表8：信貸經(jīng)理反饋Q2項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況 6圖表9：信貸經(jīng)理反饋個(gè)人按揭貸款情況 6 圖表17：信貸經(jīng)理反饋Q2按揭利率相對(duì)于Q1環(huán)比變化 9 P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明8075706560555080757065605550信貸投放的真實(shí)情況。貸款需求下行，信貸規(guī)?；蛟俣然氐降臀?。我們根據(jù)貸款需求狀況編制的貸款需求指數(shù)固收信貸調(diào)研需求指數(shù)與央行貸款需求指數(shù)圖表2：信貸經(jīng)理反饋23年Q2信貸需求同比變化%央行貸款需求指數(shù)國(guó)盛固收調(diào)研信貸需求指數(shù)2019/122020/092021/062022/032022/12資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所著低于2%小幅低于基本持平著高于小幅高于資料來(lái)源：信貸經(jīng)理問卷調(diào)查，國(guó)盛證券研究所QQ將持平，33%認(rèn)為會(huì)小幅高于去年，這顯示Q2信貸額度可能變化不大。httpwwwpbcgovcndiaochatongjisi225/4878330/index.htmlP.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表3：23年4月人民幣貸款節(jié)奏明顯放緩圖表4：信貸經(jīng)理反饋23年Q2信貸額度同比變化00000-01-05-01-05-09資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所小幅低于小幅低于顯著低于4%2%基本持平2%小幅高于著高于19%資料來(lái)源：信貸經(jīng)理問卷調(diào)查，國(guó)盛證券研究所分需求類型來(lái)看，房地產(chǎn)相關(guān)貸款需求下滑明顯，制造業(yè)和基建類貸款需求變化不大。%圖表6：但2季度房地產(chǎn)銷售再度回落%403530%403530252015105022016-102018-062020-022021-10 商品房銷售面積:累計(jì)同比:季%55資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所0020230001-0104-0107-01資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所2經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)《鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)回升勢(shì)頭》P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明制造業(yè)貸款需求會(huì)同比回升，38.5%的認(rèn)為會(huì)與去年持平，而認(rèn)為制造業(yè)貸款回落的信貸圖表7：信貸經(jīng)理反饋2023年Q2不同類型貸款需求的同比變化%幅低于基本持平9017.39017.380706050.44030200造業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施房開貸按揭需求資料來(lái)源：信貸經(jīng)理問卷調(diào)查，國(guó)盛證券研究所3/s?id=1764570318659790094&wfr=spider&for=pcP.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明1季度快速的信貸投放對(duì)信貸項(xiàng)目?jī)?chǔ)備有所消耗。1季度過快的信貸投放導(dǎo)致項(xiàng)目?jī)?chǔ)備圖表8：信貸經(jīng)理反饋Q2項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況備，存量項(xiàng)目?jī)?chǔ)備小幅低于去年同期備，存量項(xiàng)目?jī)?chǔ)蓄與去年同期持平儲(chǔ)備大幅低于去年%較去年同期明顯加7%資料來(lái)源：信貸經(jīng)理問卷調(diào)查，國(guó)盛證券研究所會(huì)同比少增。2季度房地產(chǎn)銷售的放緩進(jìn)一步帶動(dòng)地產(chǎn)融資相應(yīng)走弱。房開貸方面，銀行貸款規(guī)模依然受限。圖表9：信貸經(jīng)理反饋個(gè)人按揭貸款情況需求有所恢需求有所恢需求改善、同復(fù)，同比有比明顯多增所增加需求依然疲弱，同比基持平2%需求依然疲弱，繼續(xù)同資料來(lái)源：信貸經(jīng)理問卷調(diào)查，國(guó)盛證券研究所信貸經(jīng)理反饋房地產(chǎn)開發(fā)貸款情況正常項(xiàng)目正常項(xiàng)目款明顯加1%其他開發(fā)明顯增加無(wú)明顯增加0%并購(gòu)貸款明增加保交樓貸款資料來(lái)源：信貸經(jīng)理問卷調(diào)查，國(guó)盛證券研究所P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明目建融資顯著增加，另外，52%的信貸經(jīng)理反饋后續(xù)融資需求會(huì)帶。這反映年初大量項(xiàng)目的開工和落地，會(huì)產(chǎn)生一定的基建融資需求。地方債落地程度較高，但配套融資對(duì)基建貸款的貢獻(xiàn)有限。根據(jù)對(duì)信貸經(jīng)理的調(diào)查，僅度較高。一方面，專項(xiàng)債從發(fā)行到撥付到落地的流程更加成熟，監(jiān)管更加嚴(yán)密，從而提，貸經(jīng)理反饋配套融資是基建貸款投放的主要部分，38%反饋配套融資在基建貸款中的比非貸經(jīng)理反饋基建貸款情況信貸經(jīng)理反饋地方專項(xiàng)債配套融資情況貸款回落年初項(xiàng)目集中落地，但融資需求已經(jīng)23%1季度完成，基建貸款回落10%年初項(xiàng)目集中落地，后資需求帶動(dòng)基建貸幅增加動(dòng)基建貸款顯著增加目集中落地，繼續(xù)帶資料來(lái)源：信貸經(jīng)理問卷調(diào)查，國(guó)盛證券研究所方債落地程度較高，配套融基建貸款投放主要部分方債落地程度較高，配套融資比例不非基建貸款投放主要部分增量有限%資料來(lái)源：信貸經(jīng)理問卷調(diào)查，國(guó)盛證券研究所投平臺(tái)融資政策是基建貸款投放的主要約束，同時(shí)項(xiàng)目數(shù)量也有一定約束。有城投融資管控嚴(yán)格，減少城投貸款，46%表示對(duì)融資平臺(tái)貸款保持httpwwwgdgovcngkmlptcontent8/mpost_4088734.html#43P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明信貸經(jīng)理反饋城投融資監(jiān)管情況信貸經(jīng)理反饋基建項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況城投融資管城投融資管控依然嚴(yán)格，減少城投貸款6%對(duì)融資平臺(tái)貸款保持平穩(wěn)6%環(huán)境放松，增加融資平臺(tái)貸款資料來(lái)源：信貸經(jīng)理問卷調(diào)查，國(guó)盛證券研究所0%資料來(lái)源：信貸經(jīng)理問卷調(diào)查，國(guó)盛證券研究所P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 10年期國(guó)開平均收益率(右軸) 10年期國(guó)開平均收益率(右軸)3.5%-4%。圖表15：信貸經(jīng)理反饋對(duì)公貸款平均利率圖表16：貸款利率與國(guó)債利率走勢(shì)5%及以下4%-4.5%-4%.5%以上資料來(lái)源：信貸經(jīng)理問卷調(diào)查，國(guó)盛證券研究所%8.5 %8.5 87.5 76.5 65.5 54.54%65.554.543.532.522-012019-09-01R圖表17：信貸經(jīng)理反饋Q2按揭利率相對(duì)于Q1環(huán)比變化2%平資料來(lái)源：信貸經(jīng)理問卷調(diào)查，國(guó)盛證券研究所上浮上浮30bps上浮30bps準(zhǔn)低于基準(zhǔn)ps低于基準(zhǔn)ps資料來(lái)源：信貸經(jīng)理問卷調(diào)查，國(guó)盛證券研究所P.10P.10產(chǎn)中某一類或兩類風(fēng)險(xiǎn)都有所擔(dān)憂。認(rèn)為地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)將逐步化解，并且城投風(fēng)險(xiǎn)可控并將逐的信貸經(jīng)理認(rèn)為城投展期壓力將上升，顯示當(dāng)前信貸經(jīng)理對(duì)城投風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更為擔(dān)憂。城投展期范圍已經(jīng)在一定范圍內(nèi)展開，相對(duì)比例并不低。城投債務(wù)展期是緩解城投債務(wù)有與范圍內(nèi)展開。信貸經(jīng)理對(duì)下半年風(fēng)險(xiǎn)判斷：信貸經(jīng)理反饋城投債務(wù)展期參與情況地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)上升，城投展期壓力將上升地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)上升，城投風(fēng)險(xiǎn)將逐善城投風(fēng)險(xiǎn)可控并將逐步地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)將逐步化解，但城投展期壓力將上升資料來(lái)源：信貸經(jīng)理問卷調(diào)查，國(guó)盛證券研究所較為普遍或較較為普遍或較大規(guī)模的實(shí)施了城投的貸款展期部分城投達(dá)成貸款展期協(xié)議總體穩(wěn)健，但有部分城投有討論展期意向無(wú)明顯風(fēng)險(xiǎn)資料來(lái)源：信貸經(jīng)理問卷調(diào)查，國(guó)盛證券研究所從銀行貸款逾期風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，對(duì)公貸款和個(gè)人貸款的風(fēng)險(xiǎn)總體相對(duì)穩(wěn)定。對(duì)公貸款方面，，僅7%的信貸經(jīng)理反饋逾期客戶相較于上期增加。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，企業(yè)利潤(rùn)和居民收入的P.11請(qǐng)P.11信貸經(jīng)理反饋對(duì)公貸款逾期情況信貸經(jīng)理反饋個(gè)人貸款逾期情況加平資料來(lái)源：信貸經(jīng)理問卷調(diào)查，國(guó)盛證券研究所少加平資料來(lái)源：信貸經(jīng)理問卷調(diào)查，國(guó)盛證券研究所提示：統(tǒng)計(jì)結(jié)果可能與事實(shí)發(fā)生偏離。P.12P.12免責(zé)聲明國(guó)盛證券有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告的信息均來(lái)源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的資料、意見及預(yù)測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的資料、工具、意見、信息及推測(cè)只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議,本公司不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有本報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司正在提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問和金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)歸“國(guó)盛證券有限責(zé)任公司”所有。未經(jīng)事先本公司書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人如引用、刊發(fā)本報(bào)告，需注明出處為“國(guó)盛證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的任何觀點(diǎn)均精準(zhǔn)地反映了我們對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。我們所得報(bào)酬的任何部分無(wú)論是在過去、現(xiàn)在及將來(lái)均不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建議或觀點(diǎn)