美妝醫(yī)美珠寶連鎖行業(yè)2023年展望萬(wàn)象更新蓄勢(shì)成長(zhǎng)

美妝醫(yī)美珠寶連鎖行業(yè)2023年展望-萬(wàn)象更新蓄勢(shì)成長(zhǎng)核心觀點(diǎn)：醫(yī)美、化妝品、珠寶連鎖、傳統(tǒng)商超四大子板塊，分析視角，五維度：

—所處產(chǎn)業(yè)周期階段/格局演變/對(duì)場(chǎng)景的依賴(lài)和復(fù)蘇的敏感性/復(fù)蘇節(jié)奏/估值。結(jié)論：

—2023年板塊推薦排序：醫(yī)美>珠寶連鎖>化妝品>商超—復(fù)蘇順序：金銀珠寶連鎖>醫(yī)美>化妝品。1.從產(chǎn)業(yè)生命周期看發(fā)展階段醫(yī)美：行業(yè)處發(fā)展初期，增速較快根據(jù)弗若斯特沙利文（轉(zhuǎn)引自愛(ài)美客H股招股書(shū)，含預(yù)測(cè)）：

2021年：整體1891億元/+22.1%；其中：手術(shù)類(lèi)915億元/+17.9%，非手術(shù)類(lèi)977億元/+26.4%，2026年：整體3998億元/2021-2026E+16.2%；其中：手術(shù)類(lèi)1623億元/2021-2026ECAGR+12.1%，非手術(shù)類(lèi)2375億元/CAGR+19.4%，2030年：整體6382億元/2021-2030ECAGR+14.5%；其中：手術(shù)類(lèi)2224億元/CAGR+10.4%，非手術(shù)類(lèi)4157億元/+17.5%。化妝品：階段性平臺(tái)期，為下一階段成長(zhǎng)蓄勢(shì)化妝品：上一輪紅利期已過(guò)，行業(yè)增速階段性放緩，邁向新時(shí)代：本土品牌強(qiáng)化品牌力：產(chǎn)品力/營(yíng)銷(xiāo)力/渠道力缺一不可，補(bǔ)短板：增投入，聚人才，強(qiáng)研發(fā)，本土原料商：為化妝品行業(yè)提供底層動(dòng)力。剔除外在干擾因素，金銀珠寶消費(fèi)本身并不具備高波動(dòng)性2018-2022年，中國(guó)限額以上可選消費(fèi)品零售額增速呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，其中，化妝品在疫情前以及疫情初期增速領(lǐng)先，2021年起金銀珠寶零售額增速領(lǐng)先。2.競(jìng)爭(zhēng)格局醫(yī)療器械在研在申-人體天然材料：HA27款；膠原蛋白6款；溶脂針4款在研、在申HA填充劑產(chǎn)品，11家公司、27款產(chǎn)品，國(guó)際公司2家，5款產(chǎn)品；本土公司9家，22款產(chǎn)品；

適應(yīng)癥部位10個(gè)：鼻唇溝皺紋6張、額部4張、面頰部4張、頸部2張、眶下2張、下頦/頜部2張、手背部1張、唇部1張、鼻部1張、顳部1張、未知部位5張。較原有產(chǎn)品矩陣，新增眶下、下頦/頜部、顳部適應(yīng)癥部位。護(hù)膚品格局：行業(yè)增速雖放緩，競(jìng)爭(zhēng)格局在優(yōu)化紅利消退、疫情等因素使行業(yè)增速階段性放緩，競(jìng)爭(zhēng)更加有序，本土龍頭快速成長(zhǎng)，市占率提升，本土護(hù)膚：2022-2023階段性底部，隨后市占率有望進(jìn)入回升階段，本土彩妝：市占率延續(xù)提升趨勢(shì)。競(jìng)爭(zhēng)格局的變化：由“向外”競(jìng)爭(zhēng)為主轉(zhuǎn)為“向內(nèi)”競(jìng)爭(zhēng)競(jìng)爭(zhēng)由“向外”競(jìng)爭(zhēng)為主轉(zhuǎn)為“向內(nèi)”競(jìng)爭(zhēng)，向外：外部競(jìng)爭(zhēng)—拼流量、拼營(yíng)銷(xiāo)，向內(nèi)：自我提升—拼“研發(fā)/產(chǎn)品力”，拓展第二成長(zhǎng)曲線，行業(yè)視角—化妝品龍頭的共同方向：多品牌、多品類(lèi)、集團(tuán)化、國(guó)際化，化妝品個(gè)性化程度高，不同產(chǎn)品適用于不同人群；單品牌存在規(guī)模的瓶頸，多品牌、多品類(lèi)、集團(tuán)化方可成就大體量、大市值公司。國(guó)際化是本土化妝品未來(lái)的發(fā)展方向：目前尚處起步階段，但隨著本土化妝品（

護(hù)膚/彩妝/日化等）產(chǎn)品力和文化影響力的增強(qiáng)，國(guó)際化將是大勢(shì)所趨?！孕詢r(jià)比為主要特征的品牌傾向于從東南亞等地區(qū)開(kāi)啟國(guó)際化—定位中高端，注重品牌力塑造的傾向于從美國(guó)、歐洲或日本開(kāi)啟國(guó)際化。金銀珠寶連鎖：疫情加速行業(yè)洗牌，優(yōu)質(zhì)龍頭市占率提升金銀珠寶連鎖：疫情加速行業(yè)洗牌，部分小品牌、區(qū)域品牌經(jīng)營(yíng)困難，甚至退出市場(chǎng)；優(yōu)質(zhì)龍頭市占率提升，重體驗(yàn)，線下仍是絕對(duì)主渠道，增長(zhǎng)主要體現(xiàn)為：開(kāi)店、同店，品牌商競(jìng)爭(zhēng)要素：對(duì)加盟商管理能力/自營(yíng)能力，設(shè)計(jì)能力，潮流引領(lǐng)/跟蹤，情懷與理念。3.消費(fèi)場(chǎng)景各子板塊對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景的依賴(lài)與敏感度醫(yī)美，消費(fèi)過(guò)程本身需要場(chǎng)景，場(chǎng)景開(kāi)放（商務(wù)/出游/社交/娛樂(lè)等）推動(dòng)需求增長(zhǎng)，擾動(dòng)因素不改產(chǎn)業(yè)內(nèi)在發(fā)展和對(duì)場(chǎng)景放開(kāi)的高敏感度—發(fā)燒加速玻尿酸吸收—新冠病毒感染階段和康復(fù)初期身體抵抗力弱，易致敏等。各子板塊對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景的依賴(lài)與敏感度金銀珠寶（黃金飾品+鑲嵌等），悅己需求（約35%~40%），受益于場(chǎng)景開(kāi)放（商務(wù)/出游/社交/娛樂(lè)等），婚嫁需求（約25%~30%），2023年預(yù)期結(jié)婚對(duì)數(shù)補(bǔ)償性、階段性反彈，生子需求（約10%~15%），其他（約10%~15%）。4.節(jié)奏終端機(jī)構(gòu)（全行業(yè)視角）：客流復(fù)蘇、獲客成本上升、持續(xù)嚴(yán)監(jiān)管客流：復(fù)蘇—本次復(fù)蘇不同于行業(yè)高速發(fā)展的時(shí)期，所有機(jī)構(gòu)客流均可出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，而是根據(jù)機(jī)構(gòu)實(shí)力分配其能獲得到的客戶；

—不同類(lèi)型機(jī)構(gòu)的客流復(fù)蘇速度有差距，大型機(jī)構(gòu)客流于節(jié)前感染過(guò)峰后復(fù)蘇，并持續(xù)至今；中小型機(jī)構(gòu)客流于節(jié)后復(fù)蘇?？蛦蝺r(jià)與復(fù)購(gòu)頻次：節(jié)后上升、結(jié)構(gòu)性變化明顯—節(jié)后明顯上升：

①儲(chǔ)值客戶節(jié)后核銷(xiāo)；

②手術(shù)項(xiàng)目量提升明顯。—全年結(jié)構(gòu)性變化，中長(zhǎng)期看或穩(wěn)中有降：

①中長(zhǎng)期：非手術(shù)項(xiàng)目占比提升；

②拓客項(xiàng)目客單價(jià)下降嚴(yán)重；留客項(xiàng)目客單價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，但仍呈下降趨勢(shì)；升單項(xiàng)目客單價(jià)提升；低客單客戶量占比更高。③水光、水電等消費(fèi)頻次上升，獲客成本：上升—線上渠道ROI逐漸降低；

—政策監(jiān)管，宣傳投放渠道減少。監(jiān)管：持續(xù)嚴(yán)監(jiān)管—中國(guó)關(guān)于醫(yī)美行業(yè)的投訴量依舊很大。購(gòu)買(mǎi)力是關(guān)鍵：海外疫情下美妝的表現(xiàn)—以美國(guó)為主的北美為例疫情管控放開(kāi)初期，海外市場(chǎng)美妝銷(xiāo)售在低基數(shù)下有顯著復(fù)蘇；

居民購(gòu)買(mǎi)力是美妝消費(fèi)的決定因素；以美國(guó)為例，政府補(bǔ)貼、通脹壓力等決定購(gòu)買(mǎi)力的因素從正、反兩方面對(duì)美妝的消費(fèi)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響；

公司質(zhì)地、多品牌、多品類(lèi)、多價(jià)格帶等因素決定了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。購(gòu)買(mǎi)力是關(guān)鍵：海外疫情下美妝的表現(xiàn)—以歐洲為例國(guó)際美妝集團(tuán)歐洲區(qū)業(yè)務(wù)有所復(fù)蘇，復(fù)蘇趨勢(shì)弱于北美。1）雅詩(shī)蘭黛集團(tuán)：FY2022Q4（2022.4.01-2022.6.30）在EMEA實(shí)現(xiàn)收入14.8億美元，同比-11.4%；2）歐萊雅集團(tuán)：FY2022Q3（2022.7.01-2022.9.30）在歐洲