新基建專題報告-特高壓加速電力傳輸?shù)某墑用}

新基建專題報告：特高壓，加速電力傳輸?shù)某墑用}投資聚焦研究背景截至2019年年底，國家電網公司已累計建成22條特高壓線路，項目累計投資超過4300億元。特高壓輸電線路累計送電量超過11457.77億千瓦時。我國特高壓輸電技術成熟，商業(yè)應用領先世界。2020年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，保證國家經濟平穩(wěn)運行十分重要。受新冠肺炎疫情影響，消費面臨下行風險，病毒在全球肆虐使得未來一段時間的出口也并不樂觀。要實現(xiàn)全年經濟增長目標，發(fā)展基礎設施建設勢在必行。作為“新基建”的七大領域之一，特高壓建設在接下來的一段時間里將受到各界廣泛關注。投資觀點我國特高壓輸電技術成熟，商業(yè)應用領先世界，特高壓起到平衡能源與負荷分布、促進消納的作用。2020年是全面建成小康社會和“十三五”

規(guī)劃收官之年，為應對新冠肺炎疫情對經濟的沖擊，發(fā)展基礎設施建設勢在必行?！靶禄ā敝坏奶馗邏撼袚薪洕⒎€(wěn)增長的重要任務，疊加積極的財政與穩(wěn)健而靈活的貨幣政策，政府亦將持續(xù)加大資金方面對特高壓建設的支持力度，特高壓設備龍頭在2020~2021年業(yè)績增長確定性高。重點推薦：特高壓換流閥/二次設備龍頭，電力物聯(lián)網建設領軍企業(yè)；

特高壓GIS設備龍頭，業(yè)績彈性較大的；5G通信光纜+特高壓電纜+海纜三位一體的；受益于特高壓換流閥、直流保護系統(tǒng)及智能電表業(yè)務，業(yè)績彈性較大的；光電線纜實力強，布局綜合能源領域的。建議關注、、等。1、特高壓納入“新基建”，托基建穩(wěn)增長1.1、優(yōu)化能源區(qū)域配置，助力全球能源互聯(lián)網特高壓是指電壓等級在交流1000千伏及以上和直流±800千伏及以上的輸電技術，具有輸送距離遠、容量大、損耗低和效率高等技術優(yōu)勢。我國在特高壓技術上擁有完全的自主知識產權，且完全具備大規(guī)模建設特高壓電網的條件。特高壓輸電設備的成功研制，改變了我國在電氣制造領域長期從發(fā)達國家

“引進技術、消化吸收”的發(fā)展模式，實現(xiàn)了“中國創(chuàng)造”和“中國引領”。特高壓作為世界先進的輸電技術，能夠推進電子設備、新材料等高端裝備制造的發(fā)展，符合我國產業(yè)轉型升級的趨勢。特高壓被譽為“電力高速公路”，使用特高壓能大大提高電網的輸送能力。1000千伏交流特高壓輸電線路的輸送功率大約為500千伏線路的4到5倍，±800千伏直流特高壓線路的輸電能力是±500千伏輸電線路的兩倍多。在相同輸送功率下，1000千伏交流線路的最遠送電距離是500千伏線路的四倍，而損耗只有500千伏線路的25%到40%。據國家電網公司測算，輸送同樣功率的電量，采用1000千伏線路比采用500千伏的線路可節(jié)省60%的土地資源。建設特高壓可以提高電網運行的安全性。采用“強交強直”的特高壓交直流混合電網輸電，可以大大緩解500kV電網潮流轉移能力不足、無功電壓支撐弱等問題，降低電網大面積停電的風險，并可為下一級電網逐步分層分區(qū)運行創(chuàng)造條件，提高電網運行的靈活性和可靠性。特高壓技術在我國有著廣闊的應用前景。我國能源資源與負荷中心明顯呈逆向分布：我國能源資源大部分分布在西部、北部地區(qū)，新疆、內蒙等西北部地區(qū)擁有我國大約80%的煤炭資源；我國中東部地區(qū)經濟發(fā)達，人口稠密，電能需求量大，但是一次能源匱乏。因此，為了大范圍優(yōu)化配置能源資源，保障大型能源基地的集約開發(fā)和電力的合理輸出利用，就需要發(fā)展輸送容量大、距離遠的特高壓輸電技術。特高壓能將兩邊連接起來，解決兩邊發(fā)展的燃眉之急。截至2019年年底，國家電網公司已累計建成22條特高壓線路，項目累計投資超過4300億元。已投運的特高壓工程累計線路長度達27570公里、累計變電（換流）容量為29620萬千伏安（千瓦）。特高壓輸電線路累計送電量超過11457.77億千瓦時。我國特高壓建設在保障電力供應、高效利用清潔能源、維護電網安全等方面發(fā)揮了積極作用。在未來的幾十年內特高壓仍然有良好的市場前景。全球能源互聯(lián)網是清潔主導、電為中心、互聯(lián)互通、共建共享的現(xiàn)代能源體系，是在全球范圍將清潔能源大規(guī)模開發(fā)、輸送、使用的平臺，其實質就是“智能電網+特高壓電網+清潔能源”。1.2、特高壓基建逆周期調控，穩(wěn)定經濟增長我國采取的是逆周期調控的宏觀審慎政策。逆周期調控是指運用各種政策工具平緩經濟的周期性波動，減少負面沖擊。具體來講，經濟放緩時，加大財政貨幣支持力度，刺激經濟，而經濟過熱時，收緊財政和貨幣政策，避免泡沫。投資、消費和出口被譽為拉動GDP增長的“三駕馬車”。當經濟呈下滑趨勢時，政府常采用增加基建投資的方式來穩(wěn)定經濟形勢。因此，基建投資也被稱為逆周期穩(wěn)定器，國資為主的特高壓基礎建設更加凸顯其逆周期屬性。1.2.1、2014-2016年：第一輪特高壓高峰2014年至2015年，面對經濟下行壓力，政府強調要補齊基礎設施短板，實施一批重大基礎設施項目，基建投資成為穩(wěn)增長的重要支撐。央行連續(xù)降準降息，采用較為寬松的貨幣政策以刺激經濟，為基建投資領域注入充足資金。我國特高壓作為電力基建的重要組成部分也在這一時期進入了第一輪建設高峰。2014年6月，國家能源局發(fā)布《關于加快推進大氣污染防治行動計劃12條重點輸電通道建設的通知》。為緩解中東部霧霾污染問題，國務院常委會提出開展跨區(qū)送電項目，特高壓輸電“四交四直”工程開始實施；后在此基礎上提出“五交八直”特高壓工程建設。由此，我國特高壓在2014-2016年迎來第一輪建設高峰。2015-2016年，在供給側改革和漸進式調節(jié)之下，穩(wěn)經濟成為主要目標。政策發(fā)力以及PPP（政府與社會資本合作）推進之下，基建投資升級。但由于PPP主要受益社會資本，并未體現(xiàn)在以電網投資為主的特高壓指數(shù)上。2017年左右，為防范金融風險，促進經濟健康發(fā)展，“去杠桿”成為我國宏觀經濟運行的重要邏輯主線。市場整體利率上升，貨幣信用持續(xù)收縮，基建投資資金來源萎縮，基建投資與電網投資斷崖下跌。2017年發(fā)改委核準開工的特高壓線路為零，特高壓發(fā)展進入停滯期。1.2.2、2018年至今：第二輪特高壓高峰2018年經濟下行壓力加大，支撐GDP增長的“三駕馬車”中，受制于貿易摩擦和全球經濟減速，以及居民和企業(yè)難以加杠桿的現(xiàn)實約束，消費和出口很難為經濟增長做出貢獻，投資承擔了穩(wěn)定經濟增長的重任。固定資產投資中，基建和是傳統(tǒng)的逆周期調控手段，但考慮到廣大民眾的訴求，在

“房住不炒”的政策基調下，依靠房地產提振經濟已不可行。因此，在基建投資領域發(fā)力成為政府穩(wěn)增長的重要選擇。在此背景之下，2018年9月，能源局發(fā)布《關于加快推進一批輸變電重點工程規(guī)劃建設工作的通知》，要在2019-20年核準開工5條直流和7條交流特高壓工程建設，第二輪特高壓建設高峰來臨。2018年底，中央經濟工作會議明確將5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、充電樁、大數(shù)據中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網作為“新型基礎設施建設”，簡稱“新基建”。2018-2019年央行通過定向降準、公開市場逆回購和中期借貸便利等手段為市場提供充足流動性。2019年三次給地方加杠桿，年初財政節(jié)奏前移，加速投放地方專項債；6月推出專項債新政，專項債可用于項目資本金；11月完善項目資金本制度，下調了項目資本金比例。特高壓行情由此啟動。2019年基建投資增速呈現(xiàn)低位反彈態(tài)勢。展望2020年，基建投資增速將延續(xù)2019年的回暖趨勢，且未來增速有望加快。2020年初受疫情沖擊，返工潮延后，但一季度本就是基建淡季，且疫情過后為了對沖對經濟的沖擊，逆周期調控力度將繼續(xù)加大。財政政策和貨幣政策的加碼，基建投資將進一步抬升。2020年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，保證國家經濟平穩(wěn)運行十分重要。受新冠肺炎疫情影響，消費面臨下行風險，病毒在全球肆虐使得未來一段時間的出口也并不樂觀。要實現(xiàn)全年經濟增長目標，發(fā)展基礎設施建設勢在必行。作為“新基建”的七大領域之一，特高壓建設將延續(xù)2018年以來的火熱態(tài)勢，在接下來的一段時間里受到各界廣泛關注。2020年3月4日，中央政治局常委會提出“加快推進國家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎設施建設，加快5G網絡、數(shù)據中心等新型基礎設施建設進度”。3月初，國家電網印發(fā)《國網2020年重點工作任務》，計劃2020年核準7條、最低開工3條特高壓線路。4月4日，央視新聞網報道，國家電網全年特高壓建設項目投資規(guī)模提高至1811億元，將有效帶動上下游產業(yè)發(fā)展，拉動社會投資3600億元，總體規(guī)模近5411億元。1.3、解決電力供需錯配及消納問題采用特高壓輸電，可以將西南地區(qū)的水電、西北地區(qū)的煤電、風電、光伏發(fā)電等電能輸送至東中部電力高需求地區(qū)。近年來，我國也提倡調整能源結構，大力發(fā)展清潔能源，減少化石能源消耗及污染物排放。清潔能源包括水能、風能、太陽能等。西南地區(qū)云、貴、川、渝、藏的水利資源約占全國總量的66.70%，寧夏、甘肅、新疆等西北地區(qū)是我國太陽能資源最豐富的地區(qū)。采用特高壓輸電，可以促進清潔能源的集約化開發(fā)和高效利用，將我國西南地區(qū)的水電、西北地區(qū)的風電、光伏發(fā)電等清潔電能輸送至東中部電能高需求地區(qū)，實現(xiàn)“電從遠方來、來的是清潔電”。這對防治大氣污染、促進綠色發(fā)展具有重大意義。2019年，全國發(fā)電裝機容量201066萬千瓦，同比增長5.8%。其中，火電裝機119055萬千瓦，占總裝機容量的59.2%；水電（35640萬千瓦）、核電（4874萬千瓦）、風電（21005萬千瓦）、太陽能發(fā)電（20468萬千瓦）等清潔能源裝機總容量已達81987萬千瓦，占總裝機容量的40.8%，

發(fā)電裝機量正在進一步提升。2019年，我國風力發(fā)電量和光伏發(fā)電量前十的省份中，位于西北的內蒙古、新疆、青海等省份排名靠前。隨著光伏、風電的發(fā)電裝機量不斷增長，棄光、棄風問題在西北地區(qū)一些電力需求較弱的省份尤為嚴重。特高壓工程將電力輸送至東中部等電能需求高的地區(qū)，可以有效緩解新能源消納問題。2、2020年重啟建設高峰，設備龍頭充分受益2.1、核心電氣設備投資高，龍頭較為集中特高壓相關產業(yè)鏈可以分為上游的電源控制端、中游的特高壓傳輸線路與設備、下游的配電設備。其中特高壓線路與設備是特高壓建設的主體，可進一步分為交/直流特高壓設備、纜線和鐵塔、絕緣器件、智能電網等。特高壓市場空間達千億規(guī)模，2020年將達1811億元。2016-2018年，我國每年特高壓工程建設完成投資600~1000億元。特高壓納入“新基建”還將進一步帶動投資規(guī)模。4月4日，國家電網2020年特高壓建設項目投資規(guī)模提高到1811億元。特高壓項目投資可分為設備、鐵塔、線纜和基建等投資。其中，設備投資約占25~35%，鐵塔與線纜投資和特高壓線路長度相關，約占30%，基建及其他投資占35%。在直流設備中，換流變壓器、換流閥和GIS（氣體絕緣金屬封閉開關）投資額較大；在交流設備中，1000kVGIS、變壓器和電抗器投資額較大。5條在建線路主設備已完成招標276.6億元，核心設備占比超過一半。±800kV雅中-江西、青海-河南、陜北-武漢直流工程設備招標金額約占其總投資的34.2%，1000kV張北-雄安、駐馬店-南陽交流工程設備招標金額約占總投資的40%，這將用于測算計劃項目帶來的設備訂單。競爭格局：設備集中，鐵塔、線纜分散特高壓直流工程中，換流閥是實現(xiàn)電能交直流轉換的核心裝備，換流變壓器是交直流輸電系統(tǒng)中的換流、逆變兩端接口的核心設備。換流變壓器和換流閥是換流站的關鍵設備，占設備招標金額之比分別為44.1%和19.5%，主要供應商為（換流閥市場份額超過50%）、、、許繼電氣。GIS的投資額占比為7.2%，和中國西電為主要供應商。特高壓交流工程的主要一次設備包括特高壓（1000kV）GIS、變壓器和電抗器，、、分別為這三個主設備的首要供應商，占設備招標金額之比分別為46.9%，13.0%，13.8%。此外還有避雷器、互感器等常規(guī)一次設備。根據5條在建交/直流工程的設備招標情況，7家企業(yè)瓜分了70%的市場份額，競爭格局集中。、、直流中標金額占比較高，分別為16.7%、16.1%、12.8%；國家電網下屬的山東電工電氣集團在交流中標金額占比達到了22%。線纜和鐵塔市場集中度低，占特高壓總投資的三分之一，但毛利率相對較低

（10~15%）。與設備供應商以上市公司不同，線纜、鐵塔、絕緣子、金具等材料供應商眾多，競爭格局分散。線纜方面，主要上市公司標的為中天科技（18%）、（11%）、智慧能源（8%）等。鐵塔方面，絕大多數(shù)供應商為非上市公司，國家電網下屬公司占26%，相關上市標的有東方鐵塔、、等。2.2、特高壓設備公司訂單及業(yè)績彈性測算國家電網在建項目6條，將于2020-2021年建成投運，分別為1000千伏蒙西-晉中、駐馬店-南陽、張北-雄安交流工程，±800千伏青海-河南、雅中江西、陜北-湖北直流工程。4月2日，