金盤科技研究報告-守正創(chuàng)新干變龍頭擁抱風(fēng)儲雙賽道

金盤科技研究報告：守正創(chuàng)新，干變龍頭擁抱風(fēng)儲雙賽道干式變壓器龍頭，聚焦風(fēng)電多點開花公司歷史沿革深耕主業(yè)二十余載，科創(chuàng)板上市開啟成長新篇章。海南金盤智能科技股份有限公司（簡稱“金盤科技”）成立于1997年，總部位于?？?，是集特種變壓器研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)于一體的國家級高新技術(shù)企業(yè)。公司前身金榜國際于1998年在美國證券交易所（AMEX）上市公司，2008年轉(zhuǎn)板至NASDAQ，由于美股市場融資能力較弱不利于企業(yè)發(fā)展，2016年公司選擇私有化退市，2017年變更設(shè)立股份有限公司，2021年2月在科創(chuàng)板上市。圍繞電氣設(shè)備領(lǐng)域多點布局，數(shù)字化賦能傳統(tǒng)制造。公司主要從事應(yīng)用于新能源、高端裝備、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域的輸配電及控制設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為干式變壓器、干式電抗器、中低壓成套開關(guān)設(shè)備、箱式變電站、一體化逆變并網(wǎng)裝置、SVG等輸配電及控制設(shè)備產(chǎn)品。公司建有海口、桂林、武漢、上海四個研發(fā)、制造基地，在美國及中國香港設(shè)有公司。公司2014年獲工信部認(rèn)定為“信息化和工業(yè)化融合管理體系貫標(biāo)試點企業(yè)”，2015年被認(rèn)定為“互聯(lián)網(wǎng)與工業(yè)融合創(chuàng)新試點企業(yè)”，2019年被認(rèn)定為“制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展試點示范項目”，2020年被工信部評為專精特新“小巨人”企業(yè)，2022年公司上榜工信部智能制造試點示范工廠，成為海南唯一上榜企業(yè)。公司為民營企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。截止2022年一季度末，公司創(chuàng)始人、董事長李志遠(yuǎn)先生通過元宇投資間接持有公司43.00%股份，YUQINGJING（靖宇清）女士通過金榜國際間接持有公司6.33%股份，二人為夫妻關(guān)系，合計持有公司49.33%股份，為公司實際控制人。靖宇梁、李晨煜為李志遠(yuǎn)和YUQINGJING（靖宇清）的一致行動人，二人通過敬天投資和元宇投資間接持有公司5.88%股份，其中靖宇梁與YUQINGJING（靖宇清）為姐弟關(guān)系，李晨煜為李志遠(yuǎn)胞弟之子。公司高管技術(shù)背景深厚，出身一線。公司董事長李志遠(yuǎn)為公司創(chuàng)始人，擁有二十多年的輸配電及控制設(shè)備行業(yè)經(jīng)營管理經(jīng)驗，對行業(yè)發(fā)展的理解較為深刻，能夠基于公司實際情況、行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新趨勢和國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向制定推動公司持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，以國內(nèi)運營板塊、出口運營板塊和發(fā)展板塊驅(qū)動公司持續(xù)發(fā)展，確保公司在未來的市場競爭中保持競爭優(yōu)勢。公司管理團隊成員技術(shù)背景深厚，總經(jīng)理、副總經(jīng)理和多個子公司、研究院領(lǐng)導(dǎo)均擁有電氣工程、機械制造等技術(shù)背景，且均出身于公司生產(chǎn)一線；絕大多數(shù)高管持有公司股份，對公司忠誠度高，經(jīng)營管理穩(wěn)定。生產(chǎn)制造與軟硬件研發(fā)并重。截至2020年底，公司直接持股桂林君泰福、金盤上海、金盤中國、武漢金盤智能、智能科技研究院、金盤香港、上海鼎格、電氣研究院、海南數(shù)字化工廠、海南金盤電氣等10家控股子公司，間接持股武漢金盤、JSTUSA、RealEstate等3家控股子公司，間接持股上海上飛1家參股公司。目前，公司已形成圍繞干變系列產(chǎn)品生產(chǎn)制造和工業(yè)數(shù)字化兩大板塊的子公司體系。主打干變產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于新能源/工業(yè)傳動等行業(yè)干變系列產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入約80%。干式變壓器系列產(chǎn)品為公司主打產(chǎn)品，2018-2021H1占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別達(dá)到70.84%、75.23%、80.20%和78.35%。公司主要產(chǎn)品包括干式變壓器系列產(chǎn)品（包括干式變壓器和干式電抗器）、開關(guān)柜系列產(chǎn)品（主要為中低壓成套開關(guān)設(shè)備）、箱變系列產(chǎn)品（主要為箱式變電站）、電力電子設(shè)備系列產(chǎn)品（主要為一體化逆變并網(wǎng)裝置、SVG）和其他產(chǎn)品及業(yè)務(wù)（主要包括工業(yè)軟件和安裝工程）。新能源行業(yè)占主營業(yè)務(wù)收入約45%。2018-2021H1新能源行業(yè)占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為39.78%、41.49%、45.61%和43.97%。干式變壓器可劃分為特種干式變壓器和標(biāo)準(zhǔn)干式變壓器，其中特種干式變壓器根據(jù)客戶具體要求定制化開發(fā)、設(shè)計和生產(chǎn)，主要應(yīng)用于新能源（含風(fēng)能、太陽能、智能電網(wǎng)等）、高端裝備（含軌道交通、海洋工程）、節(jié)能環(huán)保（含高效節(jié)能）等產(chǎn)業(yè)下游行業(yè)，標(biāo)準(zhǔn)干式變壓器根據(jù)國家相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計制造，主要應(yīng)用于電網(wǎng)系統(tǒng)及各類用電終端的變壓、變流、電氣隔離等場景。立足風(fēng)電，定位高端品類豐富，廣泛應(yīng)用于風(fēng)電行業(yè)。公司多款產(chǎn)品配套風(fēng)力發(fā)電行業(yè)，主要包括升壓變壓器、中低壓開關(guān)柜、濾波電抗器、無功補償裝置等，覆蓋風(fēng)電行業(yè)從發(fā)電到上網(wǎng)的全部環(huán)節(jié)。升壓變壓器實現(xiàn)從風(fēng)機出口電壓690V到35kV的電壓變換（隨著風(fēng)電單機容量的提升，低壓和高壓側(cè)電壓也會有進(jìn)一步的提升），減小風(fēng)機輸出功率在傳輸過程中的損耗，根據(jù)風(fēng)機容量的不同可能會放置在風(fēng)機塔筒內(nèi)或塔筒外部。中低壓開關(guān)柜主要負(fù)責(zé)連接風(fēng)電變流器與升壓變壓器，發(fā)揮隔離、保護、控制等功能。濾波電抗器主要實現(xiàn)風(fēng)電變流器出口側(cè)的消諧和振蕩抑制，提高風(fēng)力發(fā)電的電能質(zhì)量和穩(wěn)定性。無功補償裝置目前主要以調(diào)節(jié)靈活性更好的SVG為主，主要配置在風(fēng)電場主變低壓側(cè)，實現(xiàn)整個風(fēng)電場的無功功率補償。干變系列產(chǎn)品序列齊備、性能優(yōu)異。目前公司已成功研發(fā)涵蓋2.0~5.3MW風(fēng)電平臺的干式升壓變壓器系列產(chǎn)品，同時適用于高污穢、高鹽霧環(huán)境，可以在近海及海上可靠運行。此外，公司生產(chǎn)的干式電抗器也被作為濾波電抗器廣泛應(yīng)用于風(fēng)電行業(yè)。風(fēng)電干變系列產(chǎn)品占公司總營收的比例從2017年的13.58%提升至2020年的33.22%，風(fēng)電行業(yè)已成為公司業(yè)務(wù)開拓的重要抓手。風(fēng)電干變龍頭，綁定海外整機巨頭。公司是國內(nèi)外少數(shù)可為新能源-風(fēng)能領(lǐng)域生產(chǎn)風(fēng)電干式變壓器的企業(yè)之一，是全球前五大風(fēng)機制造商的維斯塔斯（VESTAS）、通用電氣（GE）、西門子歌美颯（SIEMENSGamesa）的風(fēng)電干式變壓器主要供應(yīng)商之一，合作時間均在十年以上，產(chǎn)品質(zhì)量得到了各大客戶的廣泛認(rèn)可。根據(jù)公司推算，2019年和2020年公司在風(fēng)電干式變壓器的全球市占率分別達(dá)到16.9%和21.3%，與西門子、ABB、SGB并列全球風(fēng)電干變龍頭企業(yè)。根據(jù)BNEF數(shù)據(jù)，上述三家全球風(fēng)電主機龍頭企業(yè)合計全球市占率達(dá)到40%以上（2020年由于中國陸上風(fēng)電搶裝份額有所下降），若僅考慮中國以外的風(fēng)電市場，上述三家企業(yè)的裝機市占率可達(dá)75%以上。供貨海外客戶比例穩(wěn)步提升。2017-2020年公司在風(fēng)能領(lǐng)域的干式變壓器系列產(chǎn)品銷售收入年均復(fù)合增長率達(dá)43.41%，其中公司對前述三家風(fēng)機制造商干式變壓器系列產(chǎn)品銷售收入年均復(fù)合增長率達(dá)43.93%。根據(jù)BNEF及公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年公司向維斯塔斯、通用電氣和西門子歌美颯發(fā)貨的風(fēng)電干式變壓器產(chǎn)品對應(yīng)的裝機容量占其當(dāng)年在全球新增的裝機容量總額的比例分別為28.92%、24.83%和4.85%。此外，2020年公司承接西門子歌美颯的風(fēng)電干式變壓器訂單金額同比大幅增長，若按照該等訂單發(fā)貨規(guī)模測算，其對應(yīng)的風(fēng)電裝機容量占西門子歌美颯2019年全球風(fēng)電新增裝機容量總額的比例達(dá)28.05%。由于公司在成本和交付方面與海外干變企業(yè)相比具有明顯優(yōu)勢，目前公司已成為三大整機商的干變產(chǎn)品一供，預(yù)計公司供貨海外三大風(fēng)機制造商的比例有望進(jìn)一步提升。數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力公司制造模式創(chuàng)新前瞻布局“兩化融合”與數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2013年公司成立控股子公司上海鼎格信息科技有限公司，開展智能型及數(shù)字化高端輸配電及控制設(shè)備產(chǎn)品、產(chǎn)品設(shè)計仿真技術(shù)、生產(chǎn)工藝及過程仿真技術(shù)等的研發(fā)；當(dāng)年子公司桂林君泰福投產(chǎn)，2016年公司自主研發(fā)并部署制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES），形成從訂單到交付全流程的數(shù)字化管控，形成較為完整的生產(chǎn)制造信息化平臺。2017年公司成立全資子公司智能科技研究院并于次年建成“企業(yè)運營管理數(shù)字化平臺”，2020年公司自主規(guī)劃設(shè)計并實施的海口數(shù)字化工廠投運。上述兩個工廠的陸續(xù)投運大幅提高了公司整體的生產(chǎn)效率和產(chǎn)品一致性水平，提升了柔性生產(chǎn)能力，降低了企業(yè)整體運營成本。截至2021年6月30日金盤科技擁有數(shù)字化工廠整體解決方案業(yè)務(wù)相關(guān)的12項核心技術(shù)，獲得與研發(fā)、設(shè)計、供應(yīng)鏈、生產(chǎn)、銷售、售后、資產(chǎn)等智能管理系統(tǒng)的19項軟件著作權(quán)。厚積薄發(fā)，轉(zhuǎn)型效能持續(xù)釋放。桂林君泰福工廠于2013年投產(chǎn)，實現(xiàn)了生產(chǎn)線自動化、物流倉儲自動化，是公司“兩化融合”的代表性產(chǎn)物，2021年公司已啟動桂林工廠數(shù)字化2.0改造升級，其中一期成套設(shè)備數(shù)字化工廠已于2021年7月投運，二期干變系列產(chǎn)品數(shù)字化工廠已完成方案設(shè)計，預(yù)計在2021年底完成建設(shè)，技改升級后的產(chǎn)能可比改造前提升100%，產(chǎn)能將從原有的665萬kVA提升至1330kVA。?？跀?shù)字化工廠是國內(nèi)第一家符合德國工程師協(xié)會標(biāo)準(zhǔn)VDI4499并經(jīng)德國認(rèn)證機構(gòu)TUVNORD認(rèn)證的干式變壓器數(shù)字化工廠，2020年10月建成投運后根據(jù)生產(chǎn)情況對系統(tǒng)和流程不斷進(jìn)行迭代升