期權(quán)理論價(jià)格公式

期權(quán)理論價(jià)格公式1．賣出開倉(cāng)的性價(jià)比指標(biāo)我們想要賣出開倉(cāng)某份期權(quán)時(shí)，經(jīng)常會(huì)猶豫于各種不同行權(quán)價(jià)的虛值期權(quán)之間，虛1檔，虛2檔，還是虛3檔？越是深度虛值的期權(quán)權(quán)利金越是便宜，越是輕度虛值的期權(quán)delta絕對(duì)值越是大。delta絕對(duì)值表示一份期權(quán)到期被行權(quán)的概率，所以delta絕對(duì)值越小對(duì)賣方越安全，然而較大delta的期權(quán)能賣出更高的權(quán)利金收入，這意味著我們到期潛在保險(xiǎn)費(fèi)收入會(huì)變得更高。因此我們賣出期權(quán)時(shí)總是希望尋找權(quán)利金收入較高，但delta絕對(duì)值不會(huì)太大的期權(quán)合約。于是，我在幾年前萌芽了一個(gè)非常簡(jiǎn)易，任何個(gè)人都能學(xué)會(huì)的賣出開倉(cāng)性價(jià)比指標(biāo)，它等于：權(quán)利金/（1+|DELTA|）在這個(gè)簡(jiǎn)易的指標(biāo)里，我們總是尋找權(quán)利金與delta指標(biāo)之比合適的期權(quán)合約去賣，之所以在分母項(xiàng)加上了1，是因?yàn)樯疃忍撝灯跈?quán)的delta是0，為了避免指標(biāo)分母出現(xiàn)0而特意加上的一個(gè)常數(shù)，所以這里究竟是加上1還是x（任一正常數(shù)），沒有那么地重要。2．期權(quán)盈虧分解公式作為一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，我們需要每天盤后對(duì)當(dāng)日期權(quán)持倉(cāng)的盈虧進(jìn)行一個(gè)盈虧歸因分析。我們知道一份期權(quán)的價(jià)格受到標(biāo)的價(jià)格、標(biāo)的波動(dòng)率、距離到期時(shí)間、無風(fēng)險(xiǎn)利率等因素的影響，而期權(quán)價(jià)格關(guān)于這些變量的敏感度就是我們通常所說的希臘字母值（Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho等等）。因此，我們需要知道我今天賺的大多數(shù)錢是來自于標(biāo)的價(jià)格的變動(dòng)，還是波動(dòng)率的上升，還是來自于時(shí)間的流逝！盡管在每天實(shí)際的歸因分析中，我會(huì)進(jìn)行更進(jìn)一步的處理，但這一切都是基于下面的這個(gè)公式，我們不妨稱它為期權(quán)盈虧分解公式：期權(quán)盈虧=DELTA*標(biāo)的漲跌+0.5*GAMMA*（標(biāo)的漲跌）^2+VEGA*波動(dòng)率漲跌+THETA*時(shí)間流逝+RHO*無風(fēng)險(xiǎn)利率漲跌+．．．3．delta中性對(duì)沖公式做期權(quán)賣方，可謂“但愿千日平安，不可一日不防”。當(dāng)賣期權(quán)的倉(cāng)位比較重時(shí)，一旦標(biāo)的出現(xiàn)了大漲大跌，我們很可能需要一部分平倉(cāng)止損，一部分迅速用買入期權(quán)進(jìn)行delta對(duì)沖，越快越好！那么每到這樣的緊急時(shí)刻，我們究竟需要買入多少數(shù)量的期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖呢？如果你當(dāng)時(shí)手中只有義務(wù)倉(cāng)時(shí)，下面這個(gè)公式就是期權(quán)賣方delta對(duì)沖數(shù)量的計(jì)算公式：在這個(gè)公式里，每個(gè)義務(wù)倉(cāng)合約包括所有你想要去對(duì)沖的認(rèn)沽義務(wù)倉(cāng)和認(rèn)購(gòu)義務(wù)倉(cāng)，對(duì)于認(rèn)沽義務(wù)倉(cāng)而言，對(duì)應(yīng)的delta指標(biāo)是正的，對(duì)于認(rèn)購(gòu)義務(wù)倉(cāng)而言，對(duì)應(yīng)的delta指標(biāo)是負(fù)的，所以如果右側(cè)的分子求和結(jié)果是正。我們?cè)傩枰ベI入一些認(rèn)沽期權(quán)去對(duì)沖，如果右側(cè)的分子求和結(jié)果是負(fù)的，我們就再需要去買入一些認(rèn)購(gòu)期權(quán)去對(duì)沖，如是而已。4．1份IH期貨至少=30份50ETF期權(quán)這個(gè)公式往往用于我們需要為手中的現(xiàn)貨對(duì)沖保險(xiǎn)的時(shí)候。當(dāng)我們持有一定數(shù)量的50ETF或是50成份股時(shí)，我們可以選擇用50股指期貨（也就是IH合約）進(jìn)行對(duì)沖試圖做出Alpha，也可以選擇買入50ETF認(rèn)沽期權(quán)或是構(gòu)建50ETF期權(quán)領(lǐng)口策略進(jìn)行對(duì)沖。當(dāng)我們持有的現(xiàn)貨數(shù)量很大時(shí)，也不排除會(huì)一部分用IH對(duì)沖，一部分用認(rèn)沽期權(quán)對(duì)沖。另外，我們有時(shí)也會(huì)用IH替代50ETF，用IH的杠桿性與期權(quán)搭配構(gòu)建領(lǐng)口組合，從而起到節(jié)省資金的效果。在這一系列操作中，我們?cè)趯?duì)沖數(shù)量上可始終牢記這個(gè)公式：1份IH=30份50ETF期權(quán)為什么會(huì)有這樣的對(duì)應(yīng)關(guān)系？這一切要從合約面值出發(fā)解釋。當(dāng)我們?cè)谔妆?duì)沖時(shí)，所計(jì)算的對(duì)沖數(shù)量都是從合約面值出發(fā)的。假設(shè)我持有9000萬市值的50成份股，50指數(shù)現(xiàn)在大約3000點(diǎn)，50ETF大約3.000元，IH股指期貨的合約單位是300，50ETF期權(quán)的合約單位是10000，于是我需要賣出的IH合約數(shù)量就等于9000萬/（3000*300）=100手，而我需要買入的50ETF認(rèn)沽期權(quán)數(shù)量（假設(shè)delta接近-1）就等于9000萬/（3.000*10000）=3000手，此時(shí)，用1份股指期貨就約等于30份認(rèn)沽期權(quán)。當(dāng)然，當(dāng)認(rèn)沽期權(quán)處于虛值或平值時(shí)，它的delta絕對(duì)值還不到1，這時(shí)需要買入對(duì)沖的數(shù)量會(huì)更多一些，因此1份IH至少等于30份50ETF期權(quán)。5．期權(quán)保證金比例速算公式期權(quán)不同于期貨！對(duì)于同一個(gè)標(biāo)的，只要您不問我具體哪個(gè)期權(quán)合約，我就無法告訴您保證金比例是多少？如果期權(quán)T型報(bào)價(jià)行情里有100個(gè)期權(quán)合約，那么我可以很負(fù)責(zé)地說，這100個(gè)期權(quán)的保證金比例都不會(huì)一樣。然而，盡管每個(gè)合約的保證金比例不同，有一個(gè)規(guī)律是始終存在的，那就是實(shí)值期權(quán)的保證金比例高于虛值期權(quán)，并且它們可以用一個(gè)統(tǒng)一的速算式來表達(dá)一切。期權(quán)保證金比例=o/s+x其中，O表示期權(quán)合約的價(jià)格，S表示標(biāo)的的價(jià)格，X則是一個(gè)浮動(dòng)系數(shù)。對(duì)于上交所的50ETF期權(quán)：期權(quán)處于實(shí)值時(shí)，X=12%；期權(quán)處于平值時(shí)，X=12%；期權(quán)處于深度虛值時(shí)，X=7%；期權(quán)處于輕度虛值時(shí)，X介于7%與12%之間。（不考慮券商/期貨公司的保證金比例上?。?duì)于鄭商所的白糖期權(quán)和大商所的豆粕期權(quán)：期權(quán)處于實(shí)值時(shí)，X=7%；期權(quán)處于平值時(shí)，X=7%；期權(quán)處于深度虛值時(shí)，X=3.5%；期權(quán)處于輕度虛值時(shí)，X介于3.5%與7%之間。（不考慮券商/期貨公司的保證金比例上?。?．認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)格近似公式對(duì)于大部分初學(xué)期權(quán)的交易者，他們并不需要像期權(quán)做市商那樣精確地知曉期權(quán)各種復(fù)雜的定價(jià)公式，而是需要通過一個(gè)直觀的公式對(duì)期權(quán)的價(jià)格結(jié)構(gòu)有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)。下面這個(gè)公式就可以視為認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)格的通俗表達(dá)式：從這個(gè)公式里，初階期權(quán)交易者至少可以學(xué)會(huì)兩件事。第一件事就是知曉了三個(gè)重要的變量與期權(quán)價(jià)格的變化關(guān)系，從公式的右側(cè)你可以清晰可見，標(biāo)的價(jià)格與認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)格是正相關(guān)的，波動(dòng)率的上升也有利于認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)格的上漲，距離到期時(shí)間越長(zhǎng)則認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)格也會(huì)更高，這三個(gè)因素對(duì)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)格都是正相關(guān)的。前面第一項(xiàng)的實(shí)虛值系