TMT行業(yè)TMT全景圖VR篇：蘋果MR發(fā)布在即關(guān)注VR產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會

所團(tuán)隊TMT平安證券研究分析師：徐勇、付強(qiáng)、閆磊證券研究報告所團(tuán)隊TMT平安證券研究分析師：徐勇、付強(qiáng)、閆磊發(fā)發(fā)布在即，關(guān)注全景圖產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會蘋果VRTMT篇VR—22023年5月26日爆款新品為出貨注入長期增長動力VR終端設(shè)備銷量>2500萬臺爆款新品為出貨注入長期增長動力VR終端設(shè)備銷量>2500萬臺VVR醞釀已局未改硬硬件技術(shù)創(chuàng)新不重要升級政策逐步發(fā)力PSPSVR2率先發(fā)力，將導(dǎo)入多款3A大作蘋果蘋果MR發(fā)布在即，Quest3蓄勢待發(fā)基于驍龍基于驍龍XR2+平臺的新品陸續(xù)導(dǎo)入相較菲涅爾透鏡，相較菲涅爾透鏡，Pancake可減薄透鏡厚度50%20222022年26款VR新品有15款采用Pancake方案MiniMini背光LCD顯示性能大幅提升，可克服Pancake光損高問題，且產(chǎn)業(yè)鏈更加成熟，具備性價比優(yōu)勢20222022年國內(nèi)VR設(shè)備出貨同比增加218%至121萬臺(2022—2026年)》 (2022—2026年)》 VR產(chǎn)業(yè)總規(guī)模蘋果MR發(fā)布在即當(dāng)前VR設(shè)備實(shí)現(xiàn)輕便化的關(guān)鍵途徑 Pancake配套升級的首選顯示方案 MiniLEDMR的數(shù)款爆款新品即將發(fā)布，加上基于高通驍龍XR2+的各品牌VR設(shè)備持續(xù)入場，將為VR設(shè)備出貨注入長期增長動力，預(yù)計RPancake生產(chǎn)工藝愈發(fā)成熟，成本造價逐漸貼近消費(fèi)級價格，已實(shí)現(xiàn)第一階段的落地商用，將向第二階段深度優(yōu)化(2022—2026年)》，指出2026年國內(nèi)VR產(chǎn)業(yè)總規(guī)模將超過3500億元，VR終端設(shè)備銷量超過2500萬臺。ancakeMiniLEDVR短期應(yīng)用更具性價比，推薦新益昌。風(fēng)險提示：(1)下游需求不及預(yù)期；(2)技術(shù)突破不及預(yù)期；(3)政策支持不及預(yù)期；(4)新品研發(fā)進(jìn)度受到阻礙風(fēng)險。VR產(chǎn)業(yè)鏈全景圖資料來源：WellsennXR，百度，平安證券研究所中游中游瑞豐光電、三安光電顯示PCB聲學(xué)攝像頭藍(lán)思科技、比亞迪電子結(jié)構(gòu)件光學(xué)器件瑞豐光電、三安光電顯示PCB聲學(xué)攝像頭藍(lán)思科技、比亞迪電子結(jié)構(gòu)件光學(xué)器件景旺電子歌爾股份歌爾股份、立訊精密OEM/ODM德賽電池、欣旺達(dá)德賽電池、欣旺達(dá)水晶光電、三利譜游戲社交教育影視直播CONTENTCONTENT二、硬件技術(shù)創(chuàng)新不斷，光學(xué)顯示迎重要升級、投資建議和風(fēng)險提示1.1虛擬(增強(qiáng))現(xiàn)實(shí)技術(shù)分為VR、AR、MR虛擬(增強(qiáng))現(xiàn)實(shí)技術(shù)具體可以分為：1)虛擬現(xiàn)實(shí)(VirtualReality，VR)，是指通過計算機(jī)生成的現(xiàn)實(shí)環(huán)境仿真，讓用戶獲得身臨其境的沉浸式體驗(yàn)；2)增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)(AugmentedReality，AR)，是指在現(xiàn)實(shí)世界基礎(chǔ)上合并計算機(jī)生成的圖形，從而以數(shù)字方式增強(qiáng)我們所見的內(nèi)容；3)混合現(xiàn)實(shí)(MixedReality，MR)，AR和VR的融合，是將真實(shí)世界和虛擬世界混合在一起，來產(chǎn)生新的可視化環(huán)境。XR(擴(kuò)展現(xiàn)實(shí))包括MR、AR、VR資料來源：知乎，平安證券研究所虛擬(增強(qiáng))現(xiàn)實(shí)技術(shù)的分類1.2當(dāng)前VR行業(yè)處于復(fù)蘇階段，產(chǎn)品完成度逐步提高資料來源：億歐，平安證券研究所VR發(fā)展歷經(jīng)四個階段，當(dāng)前處于復(fù)蘇期。2014年推出的OculusRift標(biāo)志VR真正步入民用階段，繼2016年之后，由于產(chǎn)品完成度資料來源：億歐，平安證券研究所低、缺少優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，行業(yè)進(jìn)入低谷期，直至2020年全球疫情爆發(fā)，VR需求快速上升，行業(yè)迎來復(fù)蘇跡象。而2021年是VR的高光元年，Quest2成為第一款現(xiàn)象級VR產(chǎn)品，助力全球VR設(shè)備出貨量突破1000萬部閾值，成為VR由B端向C端實(shí)現(xiàn)跨越的象征性拐點(diǎn)。展望2023，蘋果MR和Quest3兩大重磅產(chǎn)品即將發(fā)布，有望再次引爆市場行情，為VR硬件出貨注入增長動力。虛擬(增強(qiáng))現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程1.3現(xiàn)階段AR主要在B端市場集中發(fā)力由于核心技術(shù)以及產(chǎn)業(yè)鏈成熟度不足等問題，當(dāng)前AR整體發(fā)展落后于VR。據(jù)WellsennXR統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年全球AR出貨量僅為42萬臺。當(dāng)前AR主要通過增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)技術(shù)的特性聚焦于B端領(lǐng)域，具體應(yīng)用場景包括像教育培訓(xùn)、工業(yè)制造、醫(yī)療手術(shù)等。在消費(fèi)端方面，現(xiàn)階段AR仍處于探索階段，自2022年開始，以RokidAir、影目Air、雷鳥Air為代表的消費(fèi)級AR產(chǎn)品陸續(xù)推出，盡管出貨量表現(xiàn)一般，但仍是AR在國內(nèi)消費(fèi)市場開始探索的重要信號。0全球AR頭顯出貨量情況全球AR頭顯出貨量(萬臺)同比增速%0國內(nèi)AR頭顯出貨量情況國內(nèi)AR頭顯出貨量(萬臺)同比增速%資料來源：WellsennXR，平安證券研究所1.4VR一體機(jī)成市場主流，分體式VR具備性能優(yōu)勢一體機(jī)分體機(jī)VR一體機(jī)成為市場主流產(chǎn)品形態(tài)。一體式VR一體機(jī)分體機(jī)近些年VR一體機(jī)已經(jīng)成為市場主流產(chǎn)品形態(tài)。根據(jù)WellsennXR數(shù)據(jù)，2022年全球VR設(shè)備出貨量中VR一體機(jī)占比達(dá)97%；應(yīng)用市場方面，VR產(chǎn)業(yè)已實(shí)現(xiàn)B端到C端的市場跨越，2022年全球VR出貨中C端市場占比達(dá)97%。VR設(shè)備三種分類形態(tài)移動式VR分體式VR體式VRCPU無無有)300-1000300-1500便宜，需搭配手機(jī)PC平臺內(nèi)容紅利展瓶頸對外接設(shè)備性能要求厚重，性能有差距典型產(chǎn)品三星GearVRHTCVive、SonyOculusQuest2、資料來源：百度，VR陀螺，平安證券研究所2022年全球VR出貨中VR一體機(jī)占比1.5產(chǎn)業(yè)利好政策不斷，行業(yè)空間愈發(fā)清晰2022年11月，工信部等五部門聯(lián)合發(fā)布了《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動計劃(2022—2026年)》，該計劃指出2026年國內(nèi)虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模(包括軟硬件以及應(yīng)用等領(lǐng)域)將超過3500億元，虛擬現(xiàn)實(shí)終端設(shè)備銷量超過2500萬臺，并培育出100家具有較強(qiáng)創(chuàng)虛擬現(xiàn)實(shí)行業(yè)利好政策持續(xù)推出發(fā)布時間發(fā)布單位政策名稱主要內(nèi)容2022.11工信部等五部門《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動計劃(2022—2026年)》該計劃指出2026年國內(nèi)虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模(包括軟硬件以及應(yīng)用等領(lǐng)域)將超過3500億元，虛擬現(xiàn)實(shí)終端設(shè)備銷量超過2500萬臺，并培育出100家具有較強(qiáng)創(chuàng)新能力和行業(yè)影響力的骨干企業(yè)，打造10個具有區(qū)域影響力、引領(lǐng)虛擬現(xiàn)2022.5《關(guān)于推動外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)的意見》促進(jìn)企業(yè)用好線上渠道擴(kuò)大貿(mào)易成交。加快中國進(jìn)出口商品交易會(廣交會)等展會數(shù)字化、智能化建設(shè)，加強(qiáng)與跨境電商平臺等聯(lián)動互促，積極應(yīng)用虛擬顯示(VR)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)(AR)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，優(yōu)化云上展廳、虛擬展臺等展2022.4《關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力促進(jìn)續(xù)恢復(fù)的意見》2021.11委《關(guān)于推動生活性服務(wù)業(yè)補(bǔ)短板上水平提高人民生活品質(zhì)的若干意見》促進(jìn)“服務(wù)+制造”融合創(chuàng)新，加強(qiáng)物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)、虛擬現(xiàn)實(shí)等在健康、養(yǎng)老、育幼、文化、旅游、體育2021.11工信部《工業(yè)和信息化部辦公廳關(guān)于組織開展國家新型數(shù)據(jù)中心(2021年)典型案例推薦工作的通知》特別是在應(yīng)用特色方面創(chuàng)新突出易推廣的邊緣數(shù)據(jù)中心典型應(yīng)用案例。2021.7工信部等十部門《5G應(yīng)用“揚(yáng)帆”行動計劃(2021-2023年)》加快AR/VR頭顯、5G+4K攝像機(jī)、5G全景VR相機(jī)等智能產(chǎn)品推廣，拉動新型茶農(nóng)和新型內(nèi)容消費(fèi)，促進(jìn)新型體驗(yàn)類消費(fèi)2021.3工信部《“雙千兆”網(wǎng)絡(luò)協(xié)同發(fā)展行動計劃(2021-2023年)》千兆光網(wǎng)和5G用戶加快發(fā)展，用戶體驗(yàn)持續(xù)提升。增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)/虛擬現(xiàn)實(shí)(AR/VR)、超高清視頻等高帶寬應(yīng)用進(jìn)一步融入生產(chǎn)生活，典型行業(yè)千兆應(yīng)用模式形成示范。2021.3全國人大《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》、行業(yè)解決方案。2021.1工信部《基礎(chǔ)電子元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(2021-2023年)》智能制造推進(jìn)行動推廣智能化設(shè)計。引導(dǎo)國內(nèi)軟件企業(yè)開發(fā)各類電子元器件仿真設(shè)計軟件，鼓勵使用虛擬現(xiàn)實(shí)等先進(jìn)資料來源：1.62025年全球VR出貨量將達(dá)3500萬臺VRVR為Quest2上調(diào)售價100美元導(dǎo)XR+的各品牌頭顯將集中上市并再次帶動VR出貨熱潮。Meta以斷崖式領(lǐng)先占據(jù)全球市場份額第一。2022年Meta憑借Quest2的優(yōu)秀表現(xiàn)在全球VR市場份額高達(dá)80%，以絕對領(lǐng)先優(yōu)勢排000全球VR設(shè)備出貨量情況全球VR出貨量(萬臺)同比增速%2022年全球VR品牌市場份額其他資料來源：WellsennXR，平安證券研究所1.7國內(nèi)市場潛力逐步釋放，字節(jié)入主Pico助力市占持續(xù)提升2022年國內(nèi)VR設(shè)備出貨量達(dá)121萬臺。2021年國內(nèi)VR設(shè)備出貨量達(dá)38萬臺，2022年國內(nèi)VR設(shè)備出貨量實(shí)現(xiàn)同比增長218%，合計達(dá)121萬臺，預(yù)計到2025年國內(nèi)VR設(shè)備出貨量將增加至800萬臺，2022-2025年年復(fù)合增長率為87.7%。字節(jié)入主Pico，市場份額迅速攀升。由于Meta的VR產(chǎn)品并未在中國大陸發(fā)售，因此國內(nèi)市場主要以國產(chǎn)品牌為主，隨著字節(jié)跳動收購Pico，在產(chǎn)品力打造以及品牌推廣進(jìn)行資源傾斜，Pico的市占率得到進(jìn)一步攀升，2022年P(guān)ico在國內(nèi)市占率達(dá)66%，位居國內(nèi)市場首位。國內(nèi)VR設(shè)備出貨量情況2022年國內(nèi)VR品牌市場份額00國內(nèi)VR出貨量(萬臺)同比增速Pico其他資料來源：WellsennXR，平安證券研究所1.8芯片/屏幕/光學(xué)模組合計BOM占比超六成VR設(shè)備的上游主要為設(shè)備零部件以及OEM/ODM代工。VR設(shè)備的上游零部件可以分為頭顯核心零部件、其他零部件和配套外設(shè)，中游位置為各VR終端品牌，包括Meta、Pico、大朋等，下游應(yīng)用場景又分為B端和C端，涉及娛樂、健身、影視、社交等領(lǐng)域，其中游戲?yàn)楫?dāng)前VR設(shè)備最主要的應(yīng)用下游。頭顯核心零部件在VR硬件成本占比接近八成。具體而言，VR頭顯核心零部件主要分為芯片、顯示模組、光學(xué)模組、傳感器、通信模組和聲學(xué)器件，根據(jù)WellsennXR拆解Pico4報告，芯片為消費(fèi)級VR設(shè)備的關(guān)鍵成本，占比約31%，其次為顯示模組和光學(xué)模組，占比分別為23%和12%。Pico4BOM成本占比(按模組)資料來源：WellsennXR，平安證券研究所VR硬件產(chǎn)業(yè)鏈上上游核心零部核心零部件示模組光學(xué)模組通信模組傳感器聲學(xué)器件其他零部件件配套外設(shè)攝像頭體感設(shè)備OEMODM終端品牌下下游健健身教育教育1.9主要VR/AR/MR產(chǎn)業(yè)鏈公司布局統(tǒng)計MODM份成立于2001年，公司主營業(yè)務(wù)包括精密零組件業(yè)務(wù)、智能聲學(xué)為VR全球代工龍頭ID設(shè)計/光學(xué)原件、電子電路、結(jié)構(gòu)/散熱、聲/射頻、軟件、自動化等ODM/JDM服務(wù)能力，目前公司MetaPicoSony部VR品牌的核心供應(yīng)商公司已在VR行業(yè)進(jìn)行布局，為A客戶提供服務(wù)成立于2001年，為國內(nèi)光學(xué)光電行業(yè)龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品光學(xué)鏡頭、微電子及智能汽車相關(guān)產(chǎn)品公司擁有VR/AR光學(xué)器件、光機(jī)模組、攝像頭模組和系統(tǒng)模塊R成立于2002年，公司是國內(nèi)專業(yè)從事精密薄膜光學(xué)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的知名光電元器件制造的企業(yè)，是浙江省高新技術(shù)企業(yè)和國家火炬計劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)公司從2010年開始布局AR技術(shù)，已具備各種光波導(dǎo)技術(shù)并儲備量產(chǎn)能力，2022年公司完成VRPancake技術(shù)開發(fā)并實(shí)現(xiàn)光學(xué)模組小批量試產(chǎn)TFT列和黑白系列偏光片兩類VR頭顯折疊光路用偏光片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨1993年，全球半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域龍頭公司擬投資290億元在北京建設(shè)采用LTPO(低溫多晶氧化物)技術(shù)的第6代新型半導(dǎo)體顯示器件生產(chǎn)線項(xiàng)目，主要生產(chǎn)元宇宙核心器件的VR顯示屏等高端顯示產(chǎn)品。于2000年，公司是專業(yè)從事LED封裝及提供相關(guān)解決方案是國內(nèi)封裝領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)公司MiniLED相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)應(yīng)用到VR領(lǐng)域，目前正在配合國際方案送樣成立于2007年，公司是一家專注于背光顯示模組的研發(fā)、生產(chǎn)售國家級高新技術(shù)企業(yè)公司具備VR領(lǐng)域Mini-LED產(chǎn)品量產(chǎn)能力，報告期內(nèi)，已批Meta、Vajor等出貨，同時與國內(nèi)知名VR企業(yè)進(jìn)行了合作成立于2007年，公司構(gòu)建了圖像傳感器、觸控與顯示和模擬解協(xié)同發(fā)展的半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)體系目前公司可以適用于AR/VR領(lǐng)域的產(chǎn)品包括CMOSImageSensor、CameraCubeChip、LCOS、DriverIC、電源IC、分立器件等諸多品類的產(chǎn)品995年，全球知名電聲制造廠商資料來源：各公司年報、公告，平安證券研究所1.10游戲?yàn)閂R現(xiàn)階段最核心的應(yīng)用場景VR長導(dǎo)致了對游戲等居家活動需求的提升，疊加R2020年VR用戶應(yīng)用場景占比情況2017-2026年全球VR內(nèi)容收入預(yù)測資料來源：Mordorintelligence，智研咨詢，平安證券研究所游戲直播視頻零售教育健康工程房地產(chǎn)0全球VR內(nèi)容收入(億美元)同比增速%-10%1.11應(yīng)用場景不斷豐富，不再局限單一游戲內(nèi)容資料來源：中移智庫，平安證券研究所當(dāng)前VR設(shè)備的應(yīng)用場景正在不斷橫向拓展，應(yīng)用內(nèi)容也在不斷豐富，不在局限于單一游戲場景，開始向社交、教育、直播以及資料來源：中移智庫，平安證券研究所VR應(yīng)用場景不斷擴(kuò)充VR+社交VR+教育VR+直播VR+影視oomVRChatFacebookHorizon?與線上社交互補(bǔ)，可視為元宇宙雛形。包含：自定義形象、個人空間、UGC創(chuàng)作等?對社交行為的即時性要求更高，能夠?qū)崿F(xiàn)交互?目前尚未大范圍貨幣化，VRchat具有可選付費(fèi)訂閱選項(xiàng)(每月9.99美元)VictoryVictoryXR利用VREducation的ENGAGE平臺向全美國學(xué)齡兒童提供其課程內(nèi)容和虛擬動物解剖內(nèi)容?通過3D建模、動畫渲染等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)可看、可聽、可動、可玩?學(xué)員以直觀、三維互動的形式在沉浸式教學(xué)場景學(xué)習(xí)?通過VR設(shè)備，使教育打破地域限制，實(shí)現(xiàn)教育共享，讓每一位學(xué)生可以隨時隨地學(xué)習(xí)?360°環(huán)繞畫面在各類新聞事件、體育賽事、音樂會、演唱會等大型活動中發(fā)揮作用?通過近眼顯示功能使畫面更加立體真實(shí)?由于實(shí)景拍攝對機(jī)位、燈光要求高，拍攝難度大成本高?VR影視頭部內(nèi)容仍以動畫為主，實(shí)景拍攝以360°全景視頻為主，注重交互式娛樂體驗(yàn)，發(fā)揮臨場感與體驗(yàn)感?通過近眼顯示達(dá)到類似于巨幕影院的效果，當(dāng)前VR單眼2K的分辨率已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)清晰度比較高的觀影效果CONTENTCONTENT二、硬件技術(shù)創(chuàng)新不斷，光學(xué)顯示迎重要升級、投資建議和風(fēng)險提示資料來源：2.1芯片：放眼VR資料來源：XR片為現(xiàn)階段最核心的XR芯片。當(dāng)前如Quest2、Pico4等主流VR一體機(jī)均采用了高通XR2芯片，作為2000-4000元價格區(qū)間RVR芯片競爭格局中高通一家獨(dú)大高高通傳傳統(tǒng)移動端VVR專用驍龍845驍龍835驍龍821驍龍865高通XR1高通XR2Quest1(2019)OculusGoQuest1(2019)OculusGo(2018)高通XR2+Gen1Quest2(2020)QuestPro(2022)Quest2(2020)QuestPro(2022)其其他三星8895創(chuàng)維V901(2019)聯(lián)發(fā)科PSVR2(2023)全志VR9小米頭戴影院(2019)蘋果M2蘋果MR(2023)VRVR億元，由于Pancake較上一代菲涅爾透鏡有輕便化優(yōu)勢，有望成為未來VR設(shè)備的主流光學(xué)體制，考慮到Pancake方案在價值量方面有明顯提升，將進(jìn)一步打開VR光學(xué)市2022年全球VR出貨中，94%采用了菲涅爾透鏡方案。由于菲涅爾透鏡加工工藝成熟，成本較低，2022年全球VR出貨中94%采用了ke全球VR光學(xué)市場規(guī)模和增速2022年全球VR出貨光學(xué)方案占比00全球VR光學(xué)市場規(guī)模(億元)同比增速40%菲涅爾透鏡Pancake非球面透鏡其他資料來源：WellsennXR，平安證券研究所VR光學(xué)發(fā)展路徑圖透VR光學(xué)發(fā)展路徑圖透鏡實(shí)現(xiàn)輕薄化，但焦距沒變，整機(jī)模組厚度變化不大est采用折疊光路設(shè)計，焦距得到有效度減少50%Pancake方案，雖然通過去掉透鏡材料來使得光線匯集焦距變短，但成像質(zhì)量較低。為了同時兼顧重量和成像質(zhì)量，采用折疊光路設(shè)計的Pancake被推上尖頭，由于其輕薄特性，逐漸成為VR廠商新寵，被視作VR下一代近眼光學(xué)的首選方案。Pancake以偏振折疊機(jī)制實(shí)現(xiàn)有限空間內(nèi)的光源傳輸和圖像放大。Pancake光學(xué)方案主要利用偏振光原理，使用反射偏光片搭配1/4相位延時片來調(diào)整偏正光形態(tài)，在半透半反鏡和反射偏正光之間多次折返后，光線最終從反射偏光片射出并進(jìn)入人眼，實(shí)現(xiàn)聚焦成像。PancakePancake方案光路具體工作原理資料來源：百度，Wellsenn，平安證券研究所2.4光學(xué)：Pancake是VR設(shè)備實(shí)現(xiàn)輕便化的關(guān)鍵途徑Pancake方案是當(dāng)前VR設(shè)備實(shí)現(xiàn)輕便化的主要途徑。2022年以QuestPro和Pico4為代表的VR新品，以及2023年發(fā)布的蘋果MR設(shè)備，均搭配了Pancake光學(xué)方案。Pancake光學(xué)方案又稱為折疊光路方案，作為VR短焦光學(xué)方案之一，Pancake在縮短VR光學(xué)總長(TTL)的基礎(chǔ)上，大幅度縮減VR設(shè)備的厚度和重量，目前常規(guī)非球面透鏡和菲涅爾透鏡的TTL大約在40-50mm，而Pancake方案可以實(shí)現(xiàn)TTL縮減50%，厚度減到18-25mm，是當(dāng)前VR設(shè)備實(shí)現(xiàn)輕便化的最優(yōu)不同的VR光學(xué)方案對比非球面透鏡菲涅爾透鏡°°40-50mm40-50mm15-20mm影畸變生偽影便宜OculusQuest2、PicoNeo3等Pancake方案比菲涅爾透鏡減薄超50%資料來源：WellsennXR，量子位，平安證券研究所全球VR近眼顯示面板出貨情況2022年全球出貨VR屏幕類型占比000000VR近眼顯示面板出貨(萬片)同比增速%Fast-LCDMini-LCDOLEDMicro-OLED資料來源：Omdia，Wellsenn，平安證券研究所2.6顯示：Fast-LCD同時兼顧高分辨率和低時延特點(diǎn)OLED相應(yīng)速度快，但紗窗效應(yīng)明顯。早期由于OLED相較于傳統(tǒng)LCD具有明顯響應(yīng)速度的優(yōu)勢，率先被用于VR設(shè)備，但是玻璃基的OLED限制于精細(xì)金屬掩膜版工藝一直無法提高像素密度，使得紗窗效應(yīng)明顯，嚴(yán)重影響用戶使用體驗(yàn)。Fast-LCD取代OLED成為當(dāng)前主流近眼顯示技術(shù)。Fast-LCD技術(shù)使用了全新鐵電液晶材料和超速驅(qū)動技術(shù)，在保證了高分辨率的基礎(chǔ)上突破了顯示時延的瓶頸，綜合顯示性能比肩OLED且由于成熟工藝帶來的造價成本相對更低，導(dǎo)致VR廠商開始出現(xiàn)傾斜，成為當(dāng)前主流的顯示技術(shù)方案。VR顯示技術(shù)發(fā)展趨勢Fast-LCD為當(dāng)前消費(fèi)級VR設(shè)備主流顯示方案LEDDLED5K00-16000率z90Hz-120Hz90Hz-120Hz定；硅基求高，需中低高OculusQuest1(HTCVIVE(2018)Pico4(2022)、OculusQuest2(R資料來源：Omdia，TEG戰(zhàn)略發(fā)展中心，平安證券研究所2.7顯示：Mini背光LCD有望成為Pancake的配套升級首選資料資料來源：TCL，華引芯，平安證券研究所DPancakeVRVR市場的黃金組合。MiniLEDMiniLEDMicroOLEDMiniLED規(guī)LED十分成熟，具備性價比優(yōu)勢。MiniLED顯示技術(shù)演變趨勢常規(guī)MiniLED結(jié)構(gòu)圖2.8顯示：MicroOLED顯示性能強(qiáng)勁，有望成未來高端VR顯示主流資料來源：《超還原硅基有機(jī)發(fā)光微顯示器研究》，ARinChina，平安證券研究所資料來源：《超還原硅基有機(jī)發(fā)光微顯示器研究》，ARinChina，平安證券研究所未來在技術(shù)和市場發(fā)展下，當(dāng)MicroOLED具備成本競爭力的時候，便是其爆發(fā)的拐點(diǎn)。MRMicroOLEDMR預(yù)計將采用2塊1.4英寸、4K級高分辨率MicroOLED，供應(yīng)商來自索尼，在消費(fèi)XR頭顯用常規(guī)MicroOLED結(jié)構(gòu)圖MicroOLED與OLED像素尺寸對比CONTENTCONTENT二、硬件技術(shù)創(chuàng)新不斷，光學(xué)顯示迎重要升級、投資建議和風(fēng)險提示20182023201420193.1Meta：當(dāng)之無愧的行業(yè)霸主20182023201420192014年，VR技術(shù)公司OculusVR被Meta(原Facebook)以20億美元收購，在強(qiáng)大的資本和技術(shù)注入后，MetaVR在消費(fèi)市場前進(jìn)步伐進(jìn)一步estVR縱覽MetaVR產(chǎn)品發(fā)展史：1)分體式：2014年Oculus推出分體式VR產(chǎn)品OculusRift；2)一體化：OculusGo是Oculus首款VR一體機(jī)，擺脫MetaVR產(chǎn)品發(fā)展史OculusQuestOculusRiftSOculusRiftestPro2202022022OculusGoOculusQuestOculusGoQuest資料來源：Meta，百度，平安證券研究所Meta代表性VR產(chǎn)品參數(shù)Quest1Quest2estPro售價光學(xué)顯示D000率0Hz1g3gmAh3.2Meta：Quest2不僅是Meta的王牌，更是整個行業(yè)的招牌2021年Quest2累計出貨量突破千萬，是VR行業(yè)進(jìn)入消費(fèi)級市場的重要標(biāo)志。Quest2采用了高通驍龍XR2，雙眼分辨率達(dá)3664*1920，支HQuest70萬臺。QuestPro是繼爆款Quest2之后推出的新款VR產(chǎn)品。作為Meta推出的首款高端旗艦機(jī)型，售價高達(dá)1499美元，除了處理器采用高通XR2+富細(xì)致。Quest2產(chǎn)品展示資料來源：Meta，VR陀螺，平安證券研究所00Quest2季度出貨量Quest2季度出貨量(萬臺)得益于現(xiàn)象級產(chǎn)品Quest2的上市，Quest平臺成用戶規(guī)模最多的內(nèi)容平臺。2020年Quest平臺注冊用戶規(guī)模同比增加286%至540萬人，預(yù)計2022年將增長至2200萬人，到2025年用戶規(guī)模有望超1億，2022-2025年年復(fù)合增長率達(dá)50.2%。2022年Quest平臺累計收入達(dá)16.1億美元。自2019年以來，Quest商店內(nèi)容平均每月收入增加6000萬美元，尤其是Quest2的發(fā)布，營收增速開始攀升，截至2022年，Quest平臺累計收入已突破16億美元，預(yù)計2023年將增加至22億美元。Quest平臺注冊用戶規(guī)模000用戶規(guī)模(萬人)增速 用戶規(guī)模(萬人)增速 est資料來源：VR陀螺，WellsennXR，平安證券研究所Quest平臺內(nèi)容累計營收(萬美元)3.4Pico：冉冉升起的中國新星PicoVRPicoVR成立，成為國內(nèi)頭部VR品牌。VR一體機(jī)，于2022年推出了直接對標(biāo)Quest2的Pico4。PicoVR產(chǎn)品發(fā)展PicoicoUGGKPico1Pico1oProoPro 20152017 20152017201920212023oEnterprise(對標(biāo)Quest2)PicoNeo2PicoG資料來源：Pico，百度，平安證券研究所Pico代表性VR產(chǎn)品參數(shù)PicoNeo3icoPro價D0*21604320*2160新率HzHzHzmAhmAh3.5Pico：字節(jié)持續(xù)投入資源，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容不斷導(dǎo)入Pico平臺內(nèi)容可以劃分為四大板塊：VR運(yùn)動健身、VR視頻、VR娛樂和VR創(chuàng)造。Pico不僅在VR健身推出自研的運(yùn)動健身應(yīng)用《超然一刻》之外，以及引入了《萊美搏擊》等多款健身大作之外，還將推出《三體》《靈籠》等爆款I(lǐng)P的VR版本。游戲方面，Pico強(qiáng)勢引入了《舞力全開2023》、《SurvivalNation》等大作作為Pico平臺的獨(dú)占內(nèi)容。Pico持續(xù)加大VR直播內(nèi)容建設(shè)力度。Pico視頻于2022年6月上線VR直播內(nèi)容，并于9月與抖音短視頻平臺打通，同時，Pico視頻還舉辦了數(shù)場VR演唱會直播，不僅在技術(shù)上實(shí)現(xiàn)突破，同時也為用戶帶來了新場景體驗(yàn)。Pico儲備了數(shù)十款運(yùn)動健身應(yīng)用Pico將在2023年推出三體VR版資料來源：Pico，平安證券研究所3.6蘋果：發(fā)布在即，值得期待MR布在即，值得期待。蘋果有望在2023年推出繼iPhone之后又一劃時代重磅產(chǎn)品蘋果MR，在引領(lǐng)智能手機(jī)時代之后，作為蘋果基于元宇宙交付的第一份答卷，蘋果MR成為了2023年整個VR市場最期待的產(chǎn)品，具有行業(yè)導(dǎo)向性質(zhì)的意義。蘋果的入局將進(jìn)一步放大ghMR售價將在3000美元左右。蘋果MR產(chǎn)品渲染圖展示資料來源：VR陀螺，平安證券研究所蘋果在VR行業(yè)布局已久蘋果收購企業(yè)收購時間從事業(yè)務(wù)PolarRose2010年面部識別技術(shù)PrimeSense2013年實(shí)時3D動捕技術(shù)，技術(shù)曾用于xboxKinecte2014年Micro-LED開發(fā)Metaio2015年增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)技術(shù)Faceshift2015年面部動態(tài)表情識別技術(shù)otient2016年以AI、機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)檢測面部表情FlybyMedia2016年空間感知技術(shù)DigitalRune2016年3D游戲制作SensoMotoricInstruments2017年眼動追蹤技術(shù)Vrvana2017年VR硬件開發(fā)，VST技術(shù)FabricSoftware2017年AIGC技術(shù)AkoniaHolographics2018年AR鏡片生產(chǎn)研發(fā)iKinema2019年3D圖形技術(shù)，可將視頻素材變成動畫角色2020年VR視頻直播Spaces2020年VR視頻會議Limbak2022年VR頭顯鏡頭制作，模組已應(yīng)用于Lynx-R1等PSVR2于2023年2月發(fā)布，距離上一代產(chǎn)品已過去將近7年時間。PSVR2采用主機(jī)VR形態(tài)，需要搭配PS5進(jìn)行使用，與主流市場不同，PSVR2依舊采用菲涅爾透鏡方案，而顯示方面則搭載了2塊OLED，單目分辨率2000*2040，除此之外，PSVR2還支持眼動追蹤、VST透視等升級功能。作為主打VR游戲場景的頭顯，獨(dú)占游戲成其銷量關(guān)鍵。高質(zhì)量游戲一直都是Sony生態(tài)壁壘的可靠保障，多款獨(dú)占3A大作也都隨著PSVR2一同發(fā)布，包括業(yè)界大名鼎鼎的游戲IP《地平線》、《GT賽車》以及《生化危機(jī)》等。Song旗下VR產(chǎn)品具體參數(shù)價美元態(tài)光學(xué)顯示0*2040率0g資料來源：Sony，平安證券研究所Sony即將推出的高質(zhì)量游戲大作CONTENTCONTENT二、硬件技術(shù)創(chuàng)新不斷，光學(xué)顯示迎重要升級、投資建議和風(fēng)險提示投資建議品主要發(fā)布于23H2，所以對2023年出貨貢獻(xiàn)有限，今年的出貨新增動力來源于PSVR2，主要依靠平臺內(nèi)容底蘊(yùn)以及多款3A大作兜底。因此我們R現(xiàn)階段VR設(shè)備的技術(shù)迭代主要圍繞輕便化進(jìn)行。Pancake光學(xué)方案在縮短了VR光學(xué)總長(TTL)的基礎(chǔ)上，大幅度縮減了VR設(shè)備的厚度和重量，VR前Pancake光學(xué)方案的技術(shù)和生產(chǎn)工藝愈發(fā)成熟，成本造價逐漸貼近消費(fèi)級價格，已實(shí)現(xiàn)第一階段的落