有色行業(yè)深度研究及投資策略以需求為準繩緊握核心賽道

有色行業(yè)深度研究及投資策略-以需求為準繩緊握核心賽道一、回顧：金屬價格高位運行，板塊估值震蕩分化1.1、疫情及能耗雙控下，供給受限價格維持高位疫情沖擊及國內(nèi)能耗雙控影響下，有色金屬供應(yīng)受限，在全球貨幣寬松背景下，有色金屬

價格自

2020

年

2

月

V型反彈后一直處于上行周期。截至

2021

年

11

月

15

日，CRB金屬

現(xiàn)貨指數(shù)年初至今漲幅為

36.40%。1.1.1、工業(yè)金屬：價格沖高回落，錫、銅、鋁漲幅居前LME

：

截

至

2021

年

11

月

16

日

，

錫

、

鋁

、

銅

2021

年

初

至

今

漲

幅

分

別

為

82.44%/32.08%/24.40%。鎳金屬年初至今價格上漲

13.89%，漲幅最低。SHFE：截至2021年11月15日，上期所有色金屬指數(shù)收盤于4032.91，較年初上漲21.21%。

截至

2021

年

11

月

16

日，錫、鋁、銅

2021

年初至今漲幅分別為

79.43%/22.87%/21.91%。

鉛金屬年初至今價格上漲

1.56%，漲幅最低。工業(yè)金屬整體庫存處于低位，國內(nèi)補庫早于海外。銅：較于歷史同期，全球銅庫存均處在

低位；較于倫期所，國內(nèi)銅提前出現(xiàn)補庫，去庫力度稍弱。相較年初，LME銅庫存降幅

3.42%，COMEX銅庫存降幅

24.08%，上期所銅庫存降幅

53.81%。鋁：較于年初，LME鋁庫存降幅

27.15%，COMEX鋁庫存降幅

23.38%，上期所鋁庫存增加

30.78%。1.1.2、貴金屬：Taper落地，黃金價格觸底反彈全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景明確，貴金屬

ETF波動率指數(shù)長期低位運行，2021

年

11

月

15

日，美

國黃金

ETF波動率指數(shù)為

17%，較年初下降

4.86pct。美聯(lián)儲

Taper11

月

4

日正式啟動，

市場在此之前已經(jīng)進行充分預(yù)期，COMEX黃金期貨結(jié)算價觸底小幅反彈。截至

2021

年

11

月

15

日，COMEX黃金結(jié)算價較年初降幅

4.11%，較

6

月

30

日漲幅

5.32%。1.1.3、能源金屬：下游需求景氣，價格持續(xù)上行小金屬中，新能源相關(guān)品種價格持續(xù)上行，原料及冶煉端均供不應(yīng)求。截至

2021

年

11

月

16

日，澳大利亞鋰輝石價格較年初上漲

341.67%；電池級碳酸鋰較年初上漲

262.04%，

金屬鋰價格較年初上漲

139.13%；電池級氫氧化鋰價格較年初上漲

281.63%。年初至今，四川氟碳鈰礦價格漲幅為

132.56%，高于美國稀土礦價格漲幅

74.07%；冶煉

端，氧化鐠釹年初至今價格漲幅為

92.78%，鏑鐵年初至今價格漲幅為

52.05%；中游磁材

加工環(huán)節(jié)，燒結(jié)釹鐵硼毛胚

N35、H35

型號年初至今價格漲幅分別為

59.78%、50.00%。1.2、有色板塊整體景氣，內(nèi)部迎來估值分化1.2.1、有色板塊年初累計漲幅達36.12%，目前估值略低于歷史均值2021

年有色金屬板塊顯著跑贏大盤。2021

年

1-6

月，有色金屬累計漲幅

49.49%，9

月

底大量公司業(yè)績預(yù)期兌現(xiàn)，有色金屬板塊出現(xiàn)大幅回調(diào)：截止

2021

年

11

月

15

日，最大

回撤幅度為

22.46%，目前處于震蕩區(qū)間。但有色板塊行情表現(xiàn)強于市場大盤，年初至今

有色金屬行業(yè)累計漲幅

36.12%，在

27

個申萬一級行業(yè)中排名第

2

位。總體上，有色板塊估值較

2019

年得到修復(fù)，目前估值略低于歷史均值。2018

年至今，

有色板塊

PE歷史估值中樞為

36.68

倍，PE最高值為

60.56

倍（2021

年

2

月

22

日），對

應(yīng)著全球流動性寬松、供需失衡的背景。截至

2021

年

11

月

15

日，有色行業(yè)

PE降為

28.95

倍。2018

年至