中礦資源研究報告銫銣龍頭穩(wěn)固鋰鹽新貴崛起

中礦資源研究報告-銫銣龍頭穩(wěn)固鋰鹽新貴崛起一、地勘起家的全球銫銣龍頭，鋰鹽業(yè)務(wù)將啟航（一）從礦產(chǎn)勘查轉(zhuǎn)型至稀有金屬資源采選加工中礦資源是海外地勘龍頭企業(yè)，全球銫銣龍頭，國內(nèi)氟化鋰龍頭，新能源鋰電鋰鹽行業(yè)

新興勢力。公司的主營業(yè)務(wù)是稀有輕金屬（銫、銣、鋰）資源開發(fā)與利用、地質(zhì)勘查技術(shù)服務(wù)

與礦權(quán)投資。公司是海外固體礦產(chǎn)勘查的龍頭企業(yè)，同時又是中國電池級氟化鋰的最大供應(yīng)商，

并擁有世界上最大的銫榴石礦山企業(yè)（Tanco），占全球已探明銫礦產(chǎn)儲量的

80%以上。另外

公司是世界第一大銫銣產(chǎn)品供應(yīng)商和高溫高壓油氣井鉆井液、完井液甲酸銫的唯一供貨商。公司是地勘業(yè)務(wù)起家，通過收購切入以鋰與銫銣為主的稀有輕金屬資源和加工優(yōu)質(zhì)賽道。

公司是北京中礦建設(shè)工程有限公司整體變更設(shè)立的股份有限公司。中礦建設(shè)的前身是成立于

1999

年

6

月

2

日的北京凱富源地質(zhì)勘查有限公司。2008

年

1

月

31

日，中礦建設(shè)股東會作出決

議，同意有限公司整體變更為股份有限公司。2014

年公司在深交所上市，成為

A股市場上的

地勘第一股。2018

年公司收購江西東鵬新材，化身專精特新“小巨人”進(jìn)入銫銣鹽和鋰鹽領(lǐng)域。東鵬

新材是國內(nèi)先進(jìn)的鋰、銣、銫多種高純粉體工業(yè)化制作平臺，現(xiàn)已發(fā)展成為國內(nèi)鋰電池材料主

要供應(yīng)商及國內(nèi)先進(jìn)的銫鹽、銣鹽生產(chǎn)商和供應(yīng)商。通過收購東鵬新材公司完成了增加稀有輕

金屬業(yè)務(wù)板塊的目標(biāo)，包括氟化鋰和銫銣鹽業(yè)務(wù)。此外，公司進(jìn)一步加碼鋰鹽業(yè)務(wù)，1.5

萬噸

單水氫氧化鋰和

1

萬噸電池級碳酸鋰生產(chǎn)線已經(jīng)于

2021

年

8

月

19

日建設(shè)完畢并成功點(diǎn)火投料

試生產(chǎn)運(yùn)行，10

月份已有部分電池級氫氧化鋰產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售，產(chǎn)品品質(zhì)高，質(zhì)量穩(wěn)定，并于

12

月實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)。而公司于

9

月

22

日發(fā)布公告，根據(jù)國家工業(yè)和信息化部《關(guān)于公布第三批專

精特新“小巨人”企業(yè)名單的通告》公司全資子公司江西東鵬新材料有限責(zé)任公司被授予國家級專精特新“小巨人”企業(yè)稱號。此次入選專精特新“小巨人”企業(yè)名單，標(biāo)志著公司在技術(shù)、

產(chǎn)品、綜合實(shí)力及未來發(fā)展前景等多方面獲得有關(guān)政府部門和客戶的認(rèn)可與肯定，有利于提高

公司品牌知名度，助力公司進(jìn)一步創(chuàng)新發(fā)展，對公司整體業(yè)務(wù)發(fā)展將產(chǎn)生積極的影響。公司在

2019

年原有業(yè)務(wù)和稀有輕金屬業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)之上，通過收購

Cabot特殊流體事業(yè)部

CSF100%股權(quán)，取得儲量巨大的銫榴石礦山及豐富的鋰資源，加碼銫銣與鋰礦資源，補(bǔ)強(qiáng)了

上游銫資源開發(fā)的力量，完成了銫鹽全產(chǎn)業(yè)鏈布局，鞏固了公司銫鹽業(yè)務(wù)的全球領(lǐng)先地位。

Cabot是一家在紐約交易所上市的全球領(lǐng)先的特種化學(xué)品和高性能材料公司。Cabot特殊流體

事業(yè)部是

Cabot的全資子公司。Cabot特殊流體事業(yè)部業(yè)務(wù)涵蓋了從銫礦勘探、開采到加工業(yè)

務(wù)，至銫精細(xì)化工和終端消費(fèi)市場的整個產(chǎn)業(yè)鏈，積累了豐富的銫資源產(chǎn)業(yè)運(yùn)營能力、管理能

力及客戶資源，并擁有儲量豐富的銫資源。Cabot公司特殊流體事業(yè)部業(yè)務(wù)主要由

Tanco、CSFInc、CSFLimited等三家公司組成。其中

Tanco主要為加拿大的礦山業(yè)務(wù)，CSFInc主要為美國

的精細(xì)化工業(yè)務(wù)，CSFLimited主要為英國的石油服務(wù)業(yè)務(wù)（油服業(yè)務(wù)）。公司主營業(yè)務(wù)主要是三大業(yè)務(wù)板塊，分別是礦產(chǎn)勘探、銫銣鹽（含甲酸銫租賃業(yè)務(wù)）和

鋰鹽（含氟化鋰）。地勘方面，地質(zhì)勘探和礦權(quán)投資是公司原有的主營業(yè)務(wù)，具備深厚的技

術(shù)積累和多年的勘探經(jīng)驗(yàn)，能夠?yàn)楣咎峁┓€(wěn)定的利潤同時，也在積極尋找有潛力的資源礦

產(chǎn)進(jìn)行合作開發(fā)或者收購，以期提高資源的自給程度。銫銣鹽方面，公司在

2018-2019

年先后

收購了江西東鵬新材和

Cabot特殊流體事業(yè)部，在該領(lǐng)域成為全球行業(yè)龍頭，具備明顯的資源

和產(chǎn)能優(yōu)勢，并且實(shí)現(xiàn)了從上游原材料采選、中游銫銣鹽的冶煉生產(chǎn)到下游銷售服務(wù)、資源

回收利用的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前公司具有

1361

噸銫鹽產(chǎn)能。鋰鹽方面，公司是國內(nèi)氟化鋰龍

頭，目前擁有

3000

噸產(chǎn)能，并積極推進(jìn)公司氟化鋰生產(chǎn)線技改工程的實(shí)施，該技改項(xiàng)目已經(jīng)

于

7

月取得江西省新余市高新區(qū)生態(tài)環(huán)境局的環(huán)評批復(fù)，爭取年內(nèi)實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，完成公司氟化

鋰產(chǎn)能由

3000

噸/年擴(kuò)能到

6000

噸/年的目標(biāo)，目前氟化鋰的市場占有率達(dá)到

38%且在技改項(xiàng)

目完成之后有逐步擴(kuò)大的趨勢，同時在該領(lǐng)域積累了眾多優(yōu)質(zhì)的鋰電、新能源車的客戶，并

進(jìn)入了特斯拉供應(yīng)鏈體系。動力電池氫氧化鋰/碳酸鋰方面，新建了

2.5

萬噸柔性生產(chǎn)線，打

開了未來新的成長空間，有望成為鋰電賽道上的行業(yè)新貴。銫銣業(yè)務(wù)是公司目前主要的收入與利潤來源，而鋰鹽業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀楣纠麧櫸磥淼闹饕?/p>

增長點(diǎn)。公司

2020

年銫銣鹽、鋰鹽、甲酸銫、國際貿(mào)易、固體礦產(chǎn)勘查和國際工程業(yè)務(wù)營業(yè)

收入分別占比為

24.33%、14.96%、15.56%、23.97%、16.49%和

4.26%，公司

2020

年銫銣鹽、

鋰鹽、甲酸銫、國際貿(mào)易、固體礦產(chǎn)勘查和國際工程業(yè)務(wù)毛利潤占比為39.74%、13.23%、21.25%、

13.90%、8.72%和

2.40%。從毛利潤占比的情況來看，銫銣鹽的業(yè)務(wù)是目前最為重要的業(yè)務(wù)，

毛利潤占比達(dá)到近

40%，如果加上甲酸銫的業(yè)務(wù)來看，總體銫銣化工產(chǎn)品的毛利占比超過

60%。（二）收購東鵬新材和

Cabot特殊流體事業(yè)部之后公司迎來快速發(fā)展公司

2018

年收購東鵬新材以來，盈利能力穩(wěn)步提升，稀有輕金屬（銫銣鹽和鋰鹽）逐漸

成為公司業(yè)務(wù)的核心，成為現(xiàn)金奶牛支撐公司利潤的同時，也成為未來公司發(fā)展的著力點(diǎn)。

公司

2018-2020

年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

8.7、11.7、12.8

億元，同比增長

60%、34%和

10%；歸母

凈利潤

1.1、1.4

和

1.7

億元，同比增長

102%、26%和

24%。公司營業(yè)收入與業(yè)績的逐年提升主

要是公司稀有金屬產(chǎn)量的逐步釋放，2018、2019、2020

年公司銫銣鹽的產(chǎn)量分別為：414.22、

641.64、778.41

噸，產(chǎn)能利用率分別達(dá)到

31.11%、53.87%和

57.19%。2021

年

1-3

月銫銣鹽的產(chǎn)

量為

244.45

噸，產(chǎn)能利用率為

71.84%。而從勘探到稀有金屬采選加工轉(zhuǎn)型的過程下，稀有金

屬業(yè)務(wù)也逐漸成為逐漸成為公司業(yè)務(wù)的核心，2018-2020

年公司稀有金屬業(yè)務(wù)收入占公司營業(yè)

收入比分別為

24%、43%和

55%。銫銣鹽支撐公司利潤，鋰鹽提供快速發(fā)展動力，地勘戰(zhàn)略資源保障。公司的銫銣鹽業(yè)務(wù)

和甲酸銫租賃業(yè)務(wù)的毛利率遠(yuǎn)高于其他業(yè)務(wù)，同時逐年提升，2018、2020

年的毛利率分別為

53.39%和

68.69%，相較于

2018

年，2020

年的產(chǎn)品毛利率高出

15.30

個百分點(diǎn)，未來隨著產(chǎn)品

升級和結(jié)構(gòu)的調(diào)整，精細(xì)化工高端產(chǎn)品的比例逐漸增大，同時公司在該領(lǐng)域具有定價權(quán)和很

強(qiáng)的議價能力，該板塊業(yè)務(wù)的毛利率有望持續(xù)走高；雖然銫銣鹽業(yè)務(wù)的營收占比較低，由于

毛利率較高，因此毛利潤占比較高。在銫銣鹽業(yè)務(wù)的拉動下，公司

2018-2020

年的綜合毛利率

為

30.82%、35.58%和

42.06%，持續(xù)提升。二、地勘礦投業(yè)務(wù)：穩(wěn)健經(jīng)營，提供持續(xù)找礦能力，資源保障戰(zhàn)略定位明確（一）地勘業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，致力于海外勘探技術(shù)服務(wù)公司是海外地勘行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司的地勘業(yè)務(wù)主要是為海外礦業(yè)企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的地質(zhì)

勘查技術(shù)服務(wù)以及自身的礦權(quán)獲取、增值和價值轉(zhuǎn)化。公司依靠專業(yè)化、經(jīng)驗(yàn)豐富的國際地質(zhì)

勘查技術(shù)和管理團(tuán)隊(duì)，依托自身豐富的礦產(chǎn)勘查經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)優(yōu)勢，為眾多中國大型礦業(yè)企業(yè)“走

出去”的項(xiàng)目提供地質(zhì)勘查技術(shù)服務(wù)。其業(yè)務(wù)遍布非洲、東南亞、中亞、南歐等二十余個國家

和地區(qū)，為礦業(yè)項(xiàng)目投資決策、資源儲量核實(shí)、地質(zhì)找礦、生產(chǎn)探礦等各個環(huán)節(jié)提供了專業(yè)的

資源評價和技術(shù)支撐。公司先后承擔(dān)了多個具有國際影響力的勘查項(xiàng)目，通過地、物、化、遙、

鉆等行業(yè)技術(shù)為公司積累了豐富的勘探經(jīng)驗(yàn)并贏得了良好的市場聲譽(yù)。公司在地勘行業(yè)中具有較大的先發(fā)優(yōu)勢。公司作為中國有色金屬行業(yè)首批成規(guī)模“走出去”

的商業(yè)性綜合地質(zhì)勘查技術(shù)服務(wù)公司，經(jīng)過多年發(fā)展，公司在經(jīng)驗(yàn)、管理、技術(shù)、人才、客戶、

機(jī)制等方面形成了較強(qiáng)的綜合性競爭優(yōu)勢，尤其是在

“走出去”的市場經(jīng)驗(yàn)、品牌、中高端

客戶資源等方面具有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢。公司在海內(nèi)外擁有參控股子公司

20

多家，已經(jīng)形成良

好的市場聲譽(yù)，在中國有色金屬勘查技術(shù)服務(wù)海外細(xì)分市場的占有率名列前茅。隨著全球勘查

行業(yè)的調(diào)整，競爭力較弱的同行企業(yè)將難以維持，市場集中度將進(jìn)一步提升，公司的行業(yè)優(yōu)勢

地位或?qū)⑦M(jìn)一步穩(wěn)固。公司地勘業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定。2020

年公司的地勘業(yè)務(wù)（固體礦產(chǎn)勘查、國際工程和貿(mào)易業(yè)務(wù)）

營業(yè)收入和毛利潤分別為

5.7

億元和

1.35

億元，分別占總營收和總毛利潤的比例為

44.67%和

25.14%。公司

2018-2020

年地勘業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別為

5.77、4.55

和

5.7

億元，毛利潤分別為

1.54、1.33

和

1.35

億元，總體來看公司地勘業(yè)務(wù)的營收和利潤比較穩(wěn)定。地勘行業(yè)獲得相關(guān)政策加持，地勘行業(yè)未來發(fā)展勢頭良好，公司地勘業(yè)務(wù)穩(wěn)健前行。地

勘行業(yè)方面，自

2011

年國務(wù)院批準(zhǔn)實(shí)施《找礦突破戰(zhàn)略行動綱要》以來，十年來的找礦行動

成果頗豐，推動了地勘行業(yè)的快速發(fā)展。礦產(chǎn)資源尤其是戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源的剛性需求和供需矛

盾仍將長期存在。自然資源部會同發(fā)展改革委、科技部、財(cái)政部等部門共同組織實(shí)施的《戰(zhàn)略

性礦產(chǎn)找礦行動（2021-2035

年）》提出了更加突出緊缺戰(zhàn)略性礦產(chǎn)，強(qiáng)化基礎(chǔ)地質(zhì)工作；大

力推進(jìn)科技創(chuàng)新，加強(qiáng)礦藏深勘精查的工作要求，為地質(zhì)勘查行業(yè)的高質(zhì)量、高水平發(fā)展提供

了戰(zhàn)略指導(dǎo)。頂層設(shè)計(jì)的確定，利好行業(yè)和公司的地勘業(yè)務(wù)的發(fā)展。另外，在十四五規(guī)劃也提

出，加強(qiáng)戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源規(guī)劃管控，提升儲備安全保障能力，實(shí)施新一輪找礦突破戰(zhàn)略行動。

公司是中國有色金屬行業(yè)首批成規(guī)模“走出去”的商業(yè)性綜合地質(zhì)勘查技術(shù)服務(wù)企業(yè)，政策的

實(shí)施有利于公司地勘業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定和礦權(quán)開發(fā)業(yè)務(wù)的拓展。金屬價格牛市下，礦產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營的恢復(fù)和投資支出的增加或?qū)⒗玫乜奔夹g(shù)服務(wù)和礦權(quán)

投資業(yè)務(wù)。由于全球宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)和穩(wěn)健增長對于礦產(chǎn)品的需求在逐漸加大，對于潛在資源

的探明和開發(fā)利用的需求在不斷加大，地勘方面的技術(shù)服務(wù)市場未來空間廣闊。而

2021

年有

色金屬價格的牛市，以及當(dāng)前已開發(fā)有色金屬資源瀕臨枯竭的預(yù)期，更進(jìn)一步刺激了礦產(chǎn)企

業(yè)的勘探需求。2021

年

3

月，全球地質(zhì)勘查活動指數(shù)達(dá)到

149.2

點(diǎn)，創(chuàng)九年來新高。標(biāo)普預(yù)計(jì)

2021

年礦業(yè)公司的投資總額將達(dá)到

1760

億美元，較

2020

年增長

18%；2021

年勘探預(yù)算預(yù)計(jì)

增長

25%～35%。隨著全球逐步走出疫情，礦業(yè)投資支出將大幅增長。而礦業(yè)投資的支出包括

現(xiàn)有礦業(yè)項(xiàng)目方面的投資和勘探新項(xiàng)目，礦業(yè)投資支出的大幅增長將會利好公司現(xiàn)有項(xiàng)目的

礦權(quán)投資、合作和轉(zhuǎn)讓，同時勘探新項(xiàng)目也會促進(jìn)地勘技術(shù)服務(wù)的需求增加，預(yù)計(jì)公司未來

的地勘業(yè)務(wù)將會獲得穩(wěn)健的增長。（二）依靠地勘優(yōu)勢獲取礦權(quán)，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈增厚資源儲備公司以固體礦產(chǎn)勘查業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，介入海外礦權(quán)投資領(lǐng)域。公司礦權(quán)投資業(yè)務(wù)是通過對

礦區(qū)進(jìn)行普查、詳查等地質(zhì)勘查手段發(fā)現(xiàn)有價值的礦產(chǎn)資產(chǎn)儲量，取得勘探成果后通過礦權(quán)轉(zhuǎn)

讓、評估作價入股或合作礦權(quán)開發(fā)獲得收益，具有風(fēng)險較高、收獲豐厚的特征。同時公司可以

通過地勘介入探礦、礦權(quán)投資，從而介入礦山開發(fā)的項(xiàng)目。公司

2021

中報披露，公司及所屬

子公司共計(jì)擁有各類礦業(yè)權(quán)

95

處，其中采礦權(quán)

37

處、探礦權(quán)

44

處、地