科創(chuàng)版行業(yè)分析報(bào)告

科創(chuàng)版行業(yè)分析報(bào)告2020年7月目錄制度建設(shè)：科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板如何定位？要素市場(chǎng)化改革，三大創(chuàng)新板塊錯(cuò)位發(fā)展，齊頭并進(jìn)全球資本市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)和流程比較制度創(chuàng)新在路上：再融資、重組、減持、交易制度等板塊趨勢(shì)：科創(chuàng)板“成長(zhǎng)+科創(chuàng)”特征領(lǐng)跑市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值逐步回歸：板塊市場(chǎng)表現(xiàn)趨向穩(wěn)定科創(chuàng)板成為創(chuàng)業(yè)板乃至大創(chuàng)新板塊行情的風(fēng)向標(biāo)科創(chuàng)板首批公司解禁VS創(chuàng)業(yè)板首批公司解禁科創(chuàng)板配置：目前科創(chuàng)板有哪些投資機(jī)會(huì)？機(jī)構(gòu)在科創(chuàng)板配置能力顯現(xiàn)，重倉(cāng)股持續(xù)跑贏市場(chǎng)預(yù)計(jì)打新收益：中性情形下，2億規(guī)模打新收益率約6.6%近期科創(chuàng)板數(shù)據(jù)梳理要素市場(chǎng)化改革八大任務(wù)之一：推進(jìn)資本要素市場(chǎng)化配置推動(dòng)土地要素引導(dǎo)勞動(dòng)力要素推進(jìn)資本要素加快發(fā)展技術(shù)加快培育數(shù)據(jù)健全要素市場(chǎng)加快要素價(jià)格合理暢通有序流組織保障市場(chǎng)化配置動(dòng)市場(chǎng)化配置要素市場(chǎng)要素市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制市場(chǎng)化改革完鼓深建加完暢深主增加完支促培完健加提推報(bào)健加完增提完健推營(yíng)加善勵(lì)化立大善通化動(dòng)加快善持進(jìn)育善全強(qiáng)升進(jìn)酬全強(qiáng)善強(qiáng)升善全動(dòng)造強(qiáng)土盤產(chǎn)健人技勞戶有有發(fā)股國(guó)技發(fā)科職數(shù)社政的生要主要要要要改良組地活業(yè)全才術(shù)動(dòng)籍序效展票際術(shù)展技務(wù)據(jù)會(huì)府機(jī)產(chǎn)素要素素素素革好織管存用城引技力制擴(kuò)金債市科要技創(chuàng)科資數(shù)數(shù)制要價(jià)由應(yīng)交交市穩(wěn)改領(lǐng)理量地鄉(xiāng)進(jìn)能和度大融券場(chǎng)技素術(shù)新技源據(jù)據(jù)素格市急易易場(chǎng)步革導(dǎo)體建市統(tǒng)力評(píng)人改金服市基創(chuàng)與轉(zhuǎn)資成整資開(kāi)由管場(chǎng)配監(jiān)規(guī)化實(shí)環(huán)制設(shè)場(chǎng)一度價(jià)才革融務(wù)場(chǎng)礎(chǔ)新資移源果合源放市理決置管則交施境用化的制社業(yè)供制合本機(jī)配產(chǎn)和價(jià)共場(chǎng)和定能水和易地配建度會(huì)對(duì)給度作要構(gòu)置權(quán)安值享評(píng)監(jiān)要力平服平置設(shè)性外素和方制全價(jià)督素務(wù)臺(tái)改用流開(kāi)融技式度保貢價(jià)革地動(dòng)放合術(shù)護(hù)獻(xiàn)格市渠發(fā)經(jīng)、機(jī)場(chǎng)道展理按制人貢獻(xiàn)決定本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部 4科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板定位：各有側(cè)重、相互補(bǔ)充創(chuàng)業(yè)板偏向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，科創(chuàng)板注重“硬科技”，兩個(gè)板塊形成各有側(cè)重、互相補(bǔ)充的適度競(jìng)爭(zhēng)格局。舉例來(lái)說(shuō)，如果拼多多、愛(ài)奇藝這些立足新商業(yè)模式的企業(yè)回國(guó)內(nèi)上市，可能定位在創(chuàng)業(yè)板；中芯國(guó)際等等這類硬科技企業(yè)回國(guó)上市，就定位在科創(chuàng)板。創(chuàng)業(yè)板 VS 科創(chuàng)板新一代信息技術(shù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)新、創(chuàng)造、生物醫(yī)藥高端裝備創(chuàng)意的大趨創(chuàng)業(yè)企業(yè)勢(shì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、節(jié)能環(huán)保新材料新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合新能源本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部

滬市 深市多 科創(chuàng)板 創(chuàng)業(yè)板層次資本 新三板精選層市場(chǎng)新三板創(chuàng)新層新三板基礎(chǔ)層5資本市場(chǎng)五大板塊面面觀成立時(shí)間企業(yè)定位上市制度企業(yè)家數(shù)總市值（億元）流通A股市值（億元）平均市值（億元）平均流通市值（億元）PE(x)PB(x)營(yíng)收增速（%）歸母凈利增速（%）ROE攤?。?）研發(fā)占比（%）行業(yè)分布

主板中小板滬市1990/11，深市1990/122004年6月大型成熟企業(yè)中小企業(yè)核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制1998958538,753131,002425,171100,10025913720610415.156.41.33.28.67.06.0-7.810.05.81.43.3工業(yè)材料能工業(yè)材料能源公用源公用事業(yè)事業(yè)信息電信信息電信消費(fèi)消費(fèi)醫(yī)療保健醫(yī)療保健金融地產(chǎn)金融地產(chǎn)

創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板2009年9月2019年6月成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)科技“硬實(shí)力”創(chuàng)新企業(yè)注冊(cè)制注冊(cè)制82914090,64327,03162,0354,5471092057534166.986.25.57.711.113.018.826.43.312.55.37.2工業(yè)材料工業(yè)材料能源公用能源公用事業(yè)事業(yè)信息電信信息電信消費(fèi)醫(yī)療保健醫(yī)療保健消費(fèi)金融地產(chǎn)金融地產(chǎn)

新三板精選層2020年4月接收申請(qǐng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型實(shí)體企業(yè)掛牌模式類注冊(cè)制3272118623627.53.622.320.112.33.2工業(yè)材料能源公用事業(yè)信息電信消費(fèi)醫(yī)療保健備注：新三板精選層財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及計(jì)算PB的凈資產(chǎn)取值均為2018年度數(shù)據(jù)，其他板塊為2019年數(shù)據(jù)；從2018年同期數(shù)據(jù)比較來(lái)看，新三板精選層輔導(dǎo)公司成長(zhǎng)性相對(duì)弱于科創(chuàng)板本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，截至2020年7月21日6科創(chuàng)板公司營(yíng)收增速顯著高于其他板塊科創(chuàng)板公司營(yíng)收增速顯著高于其他板塊。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板精選層營(yíng)收增速中位數(shù)分別為：5.9%、6.5%、8.9%、19.9%、7.3%，科創(chuàng)板多為創(chuàng)新型公司，行業(yè)主要分布在新一代信息技術(shù)領(lǐng)域、高端裝備領(lǐng)域、新材料領(lǐng)域、新能源領(lǐng)域、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域、生物醫(yī)藥領(lǐng)域等，未來(lái)市場(chǎng)空間廣，營(yíng)收有望維持高速增長(zhǎng)。資本市場(chǎng)五大板塊營(yíng)收增速分布比較主板中小板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板新三板精選層<030%35%32%14%22%0-5%15%12%10%6%16%5-10%14%11%10%11%22%10-20%19%19%16%19%13%20-40%14%16%20%32%22%40-100%7%6%9%16%6%>100%1%1%3%1%0%本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為2019年年報(bào)數(shù)據(jù)7科創(chuàng)板公司凈利潤(rùn)增速高于其他板塊科創(chuàng)板凈利潤(rùn)增速同樣高于創(chuàng)業(yè)板、主板、中小板等。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板精選層凈利潤(rùn)增速中位數(shù)分別為：7.6%、10.6%、10.8%、22.0%、23.4%。2020年一季度財(cái)報(bào)我們看到，科創(chuàng)板企業(yè)的營(yíng)收增速有所放緩、回歸常態(tài)，但是凈利率大幅提升，企業(yè)盈利質(zhì)量增強(qiáng)。資本市場(chǎng)五大板塊凈利增速分布比較主板中小板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板新三板精選層<-100%9%12%3%11%0%(-100)-(-20)%20%18%9%17%9%(-20)-0%13%10%17%10%22%0-20%22%19%19%20%16%20-100%23%23%46%27%41%>100%13%18%7%15%13%本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為2019年年報(bào)數(shù)據(jù)8科創(chuàng)板公司ROE高于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，略低于精選層主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板精選層ROE中位數(shù)分別為7.2%、6.4%、7.6%、12.7%、17.1%?？苿?chuàng)板ROE高于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，略低于精選層?？苿?chuàng)板企業(yè)還未成熟，所以ROE低一些，同時(shí)科創(chuàng)板允許未盈利企業(yè)上市。資本市場(chǎng)五大板塊ROE分布比較主板中小板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板新三板精選層<06%14%14%5%0%0-5%28%28%22%3%0%5-10%28%26%26%22%6%10-20%29%23%30%47%56%20-40%7%7%7%21%38%>40%1%1%1%2%0%本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部9科創(chuàng)板公司研發(fā)投入比顯著高于其他板塊研發(fā)投入方面，科創(chuàng)企業(yè)的科創(chuàng)屬性優(yōu)勢(shì)最為明顯。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板精選層研發(fā)/營(yíng)收比重中位數(shù)分別為3.1%、4.0%、5.6%、9.8%、4.4%?？苿?chuàng)板企業(yè)的高速增長(zhǎng)很大程度上受益于持續(xù)的高研發(fā)投入，高研發(fā)收入比也說(shuō)明了科創(chuàng)板公司創(chuàng)新型企業(yè)的特點(diǎn)，科技研發(fā)促進(jìn)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)反過(guò)來(lái)更會(huì)促進(jìn)上市公司加大研發(fā)投入，使企業(yè)運(yùn)行發(fā)展處于良性循環(huán)中。資本市場(chǎng)五大板塊研發(fā)占營(yíng)收比重分布比較主板中小板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板新三板精選層<00%0%0%0%0%0-2%37%19%6%0%10%2-5%41%47%38%19%47%5-10%16%24%33%32%33%10-20%4%9%17%36%7%20-40%1%2%5%9%0%>40%0%0%1%3%3%本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部10目錄制度建設(shè)：科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板如何定位？要素市場(chǎng)化改革，三大創(chuàng)新板塊錯(cuò)位發(fā)展，齊頭并進(jìn)全球資本市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)和流程比較制度創(chuàng)新在路上：再融資、重組、減持、交易制度等板塊趨勢(shì)：科創(chuàng)板“成長(zhǎng)+科創(chuàng)”特征領(lǐng)跑市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值逐步回歸：板塊市場(chǎng)表現(xiàn)趨向穩(wěn)定科創(chuàng)板成為創(chuàng)業(yè)板乃至大創(chuàng)新板塊行情的風(fēng)向標(biāo)科創(chuàng)板首批公司解禁VS創(chuàng)業(yè)板首批公司解禁科創(chuàng)板配置：目前科創(chuàng)板有哪些投資機(jī)會(huì)？機(jī)構(gòu)在科創(chuàng)板配置能力顯現(xiàn)，重倉(cāng)股持續(xù)跑贏市場(chǎng)預(yù)計(jì)打新收益：中性情形下，2億規(guī)模打新收益率約6.6%近期科創(chuàng)板數(shù)據(jù)梳理主要板塊上市/掛牌標(biāo)準(zhǔn)比較創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板必須條件發(fā)行后股本總額≥3000萬(wàn)元發(fā)行后股本總額≥3000萬(wàn)元公開(kāi)發(fā)行比例≥25%，股本總額≥4公開(kāi)發(fā)行比例≥25%，股本總額≥4億元的，公開(kāi)發(fā)行比例億元的，公開(kāi)發(fā)行比例≥10%≥10%可選條件最近兩年凈利潤(rùn)均為正，預(yù)計(jì)市值≥10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈條件一且累計(jì)凈利潤(rùn)≥5000萬(wàn)條件一利潤(rùn)≥5000萬(wàn)元；或預(yù)計(jì)市值≥10億元，最近一年凈元利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入≥1億元預(yù)計(jì)市值≥10億元，最預(yù)計(jì)市值≥15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入≥2億元，且條件二近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)條件二最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比收入≥1億元例≥15%預(yù)計(jì)市值≥50億元，且預(yù)計(jì)市值≥20億元，最近一年?duì)I業(yè)收入≥3億元，且條件三最近一年?duì)I業(yè)收入≥3億條件三最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)≥1億元元條件四預(yù)計(jì)市值≥30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入≥3億元條件五預(yù)計(jì)市值≥40億元，重點(diǎn)醫(yī)藥及主要業(yè)務(wù)已取得階段性成果的企業(yè)。紅籌及發(fā)行人具有表決權(quán)差異安排的企業(yè)條件一預(yù)計(jì)市值≥100億元，且條件一預(yù)計(jì)市值≥100億元最近一年凈利潤(rùn)為正預(yù)計(jì)市值≥50億元，最條件二近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)條件二預(yù)計(jì)市值≥50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入≥5億元收入≥5億元

主板和中小板企業(yè)必須條件發(fā)行前股本總額≥3000萬(wàn)元最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)≥5000萬(wàn)元；或最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)≥3億元最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)為正且累計(jì)≥3000萬(wàn)元最近一期末無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20％最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損

新三板（掛牌標(biāo)準(zhǔn)）依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)要求的其他條件12本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部科創(chuàng)板對(duì)紅籌企業(yè)上市條件的放松：利好紅籌企業(yè)境內(nèi)上市2020年6月5日《關(guān)于紅籌企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板發(fā)行上市有關(guān)事項(xiàng)的通知》根據(jù)科創(chuàng)板審核上市規(guī)則中的有關(guān)規(guī)定，作出以下四項(xiàng)針對(duì)性安排，進(jìn)一步完善和細(xì)化了與紅籌企業(yè)回歸境內(nèi)發(fā)行上市中直接相關(guān)的配套制度，為紅籌企業(yè)境內(nèi)上市提供政策保障與傾斜，將更有助于紅籌企業(yè)利用好包括科創(chuàng)板在內(nèi)的境內(nèi)資本市場(chǎng)。1、對(duì)賭協(xié)議放松：針對(duì)紅籌企業(yè)上市之前對(duì)賭協(xié)議中普遍采用向投資人發(fā)行帶有特殊權(quán)利的優(yōu)先股等對(duì)賭方式，明確如承諾申報(bào)和發(fā)行過(guò)程中不行使相關(guān)權(quán)利，可以將優(yōu)先股保留至上市前轉(zhuǎn)換為普通股，且對(duì)轉(zhuǎn)換后的股份不按突擊入股對(duì)待，為對(duì)賭協(xié)議的處理提供了更為包容的空間。2、股本總額相關(guān)修訂：針對(duì)紅籌企業(yè)法定股本較小、每股面值較低的情況，明確在適用科創(chuàng)板上市條件中“股本總額”相關(guān)規(guī)定時(shí)，按照發(fā)行后的股份總數(shù)或者存托憑證總數(shù)計(jì)算，不再按照總金額計(jì)算。3、營(yíng)業(yè)收入要求放松：對(duì)紅籌企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市相關(guān)條件中的“營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)”這一原則性要求，從營(yíng)業(yè)收入、復(fù)合增長(zhǎng)率、同行業(yè)比較等維度，明確三項(xiàng)具體判斷標(biāo)準(zhǔn)，三項(xiàng)具備一項(xiàng)即可；同時(shí)明確規(guī)定“處于研發(fā)階段的紅籌企業(yè)和對(duì)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略有重大意義的紅籌企業(yè)”，不適用營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)的上述具體要求，充分落實(shí)科創(chuàng)板優(yōu)先支持硬科技企業(yè)的定位要求。4、退市標(biāo)準(zhǔn)修訂：針對(duì)紅籌企業(yè)以美元、港幣等外幣標(biāo)明面值等情況，明確在適用“面值退市”指標(biāo)時(shí)，按照“連續(xù)20個(gè)交易日股票收盤價(jià)均低于1元人民幣”的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行；此外，紅籌企業(yè)發(fā)行存托憑證，基于存托憑證的特殊屬性，不適用“股東人數(shù)”退市指標(biāo)。本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部13科創(chuàng)板上市條件：放松企業(yè)盈利要求上市標(biāo)準(zhǔn)方面，科創(chuàng)板放松了盈利條件的限制，科創(chuàng)板采用5套差異化上市指標(biāo)，為達(dá)到要求的未盈利優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供上市機(jī)會(huì)。市值越大，盈利要求越低，10億以上仍有凈利潤(rùn)要求，15億以上注重研發(fā)，20億以上要求營(yíng)收規(guī)模，40億以上要求相關(guān)產(chǎn)品及市場(chǎng)情況，完全放開(kāi)盈利要求?？苿?chuàng)板設(shè)定多元包容的上市條件，有條件接受同股不同權(quán)、紅籌上市，未來(lái)科創(chuàng)板有望吸引體量更大的海外中概股或獨(dú)角獸企業(yè)上市?？苿?chuàng)板盈利條件 五套差異化上市指標(biāo)，都以市值為標(biāo)準(zhǔn)，完全未盈利企業(yè)也可上市對(duì)特殊股權(quán)企業(yè)的態(tài)度 允許發(fā)行具有特殊表決權(quán)的類別股份（同股不同權(quán)）對(duì)紅籌企業(yè)態(tài)度 允許紅籌企業(yè)通過(guò)發(fā)行CDR的方式上科創(chuàng)板發(fā)行注冊(cè)流程 注冊(cè)制

創(chuàng)業(yè)板 主板/中小板三套差異化上市指標(biāo)，允許 連續(xù)三年盈利未盈利企業(yè)上市（暫未實(shí)施）允許符合條件的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板 不允許特殊股權(quán)和紅籌企業(yè)上市上市注冊(cè)制 核準(zhǔn)制本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部14紐交所、納斯達(dá)克、港交所上市條件比較港交所上市標(biāo)準(zhǔn)主板創(chuàng)業(yè)板1、上市前三年合計(jì)溢利（溢利是指1、于申請(qǐng)上市前兩年有活躍業(yè)務(wù)記利潤(rùn)總額）5000萬(wàn)港元（最近一年須達(dá)2000萬(wàn)港元）錄2、上市時(shí)市值須達(dá)1億港元2、擁有主營(yíng)業(yè)務(wù)3、最低公眾持股量為25%（如發(fā)行人3、在申請(qǐng)上市前兩年公司須大致由市場(chǎng)超過(guò)40億港元，則最低可降低為10%）同一批人管理及擁有4、三年業(yè)務(wù)紀(jì)錄期須在基本相同的4、于上市后至少兩個(gè)完整財(cái)政年度管理層及擁有權(quán)下?tīng)I(yíng)運(yùn)聘用一名保薦人擔(dān)當(dāng)顧問(wèn)5、最低公眾持股量須占已發(fā)行股本5、上市時(shí)最少須有100名股東，而每 的25%（市值少于40億港元的公司，100萬(wàn)港元的發(fā)行額須由不少于3名股 最少要達(dá)3000萬(wàn)港元）；市值相等東持有 于或超過(guò)40億港元的公司，最低公眾持股量須占20%，或10億港元6、信息披露：一年兩度的財(cái)務(wù)報(bào)告7、包銷安排：公開(kāi)發(fā)售以供認(rèn)購(gòu)必須全面包銷本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部

股東權(quán)益財(cái)務(wù)要求公眾持股股價(jià)做市商股東治理要求營(yíng)運(yùn)歷史

納斯達(dá)克上市標(biāo)準(zhǔn)可選條件一可選條件二標(biāo)準(zhǔn)三1500萬(wàn)美元3000萬(wàn)美元一個(gè)財(cái)政年度或者近3年市值達(dá)7500萬(wàn)美元；或里的兩年中擁有100萬(wàn)美資產(chǎn)總額與收入總額分元的稅前收入別達(dá)7500萬(wàn)美元公眾持股量≥110萬(wàn)股公眾持股量≥110萬(wàn)公眾持股量≥110萬(wàn)股股公眾持股價(jià)值≥800萬(wàn)美公眾持股價(jià)值公眾持股價(jià)值≥2000萬(wàn)元≥1800萬(wàn)美元美元≥5美元≥5美元≥5美元3個(gè)3個(gè)4個(gè)持100股以上的股東數(shù)持100股以上的股東持100股以上的股東數(shù)≥400個(gè)數(shù)≥400個(gè)≥400個(gè)有有有2年15紐交所、納斯達(dá)克、港交所上市條件比較NYSE層上市標(biāo)準(zhǔn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)全球標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)一標(biāo)準(zhǔn)二標(biāo)準(zhǔn)三標(biāo)準(zhǔn)四最近三個(gè)最近三個(gè)會(huì)計(jì)上市時(shí)年度經(jīng)調(diào)整現(xiàn)最近三個(gè)會(huì)會(huì)計(jì)年度適用于紐市值金流≥1億美計(jì)年度凈利均凈利潤(rùn)交所已上≥7.5億元，最近兩個(gè)潤(rùn)均為正，為正，且市的關(guān)聯(lián)美元，會(huì)計(jì)年度經(jīng)調(diào)且累計(jì)累計(jì)≥1公司市價(jià)最近1個(gè)整現(xiàn)金流均財(cái)務(wù)要求≥1000萬(wàn)美億美元；總值≥5億會(huì)計(jì)年≥2500萬(wàn)美元，元；且最近且最近兩美元；公度總收上市時(shí)市值兩個(gè)會(huì)計(jì)年個(gè)會(huì)計(jì)年司經(jīng)營(yíng)年入≥5億美元，度凈利潤(rùn)均度凈利潤(rùn)限≥12個(gè)≥7500最近1個(gè)會(huì)計(jì)≥200萬(wàn)美元均≥2500月萬(wàn)美元。年度總收入萬(wàn)美元≥1億美元公眾持股量≥110萬(wàn)股≥250萬(wàn)股公眾持股價(jià)≥4000萬(wàn)美其他形式≥1億美元；值元關(guān)聯(lián)公司上市≥6000萬(wàn)美元股價(jià)≥4美元≥4美元股東≥400名≥5000名

稅前利潤(rùn)市值總資產(chǎn)&總收入公眾流通股市值股東權(quán)益股價(jià)經(jīng)營(yíng)歷史股東公眾持股量日均交易量

NYSEMKT層上市標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)一標(biāo)準(zhǔn)二標(biāo)準(zhǔn)三標(biāo)準(zhǔn)四75萬(wàn)美元5000萬(wàn) 7500萬(wàn)美美元 元1500萬(wàn) 1500萬(wàn) 2000萬(wàn)美300萬(wàn)美元 美元 美元 元400萬(wàn)美 400萬(wàn)美400萬(wàn)美元 元 元≥3美元 ≥3美元 ≥2美元 ≥3美元2年發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)一 標(biāo)準(zhǔn)二 標(biāo)準(zhǔn)三≥800名 ≥400名 ≥400名50萬(wàn)股 200萬(wàn)股 50萬(wàn)股2000股

標(biāo)準(zhǔn)五7500萬(wàn)美元2000萬(wàn)美元≥3美元本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部16國(guó)內(nèi)外上市標(biāo)準(zhǔn)比較：上市標(biāo)準(zhǔn)的多元化目前，紐交所和納斯達(dá)克各板塊均提供多套上市標(biāo)準(zhǔn)供企業(yè)自主選擇，且允許未盈利企業(yè)上市。上市標(biāo)準(zhǔn)主要由財(cái)務(wù)指標(biāo)和流動(dòng)性指標(biāo)組合而成。與國(guó)外上市標(biāo)準(zhǔn)相比，我國(guó)主板市場(chǎng)的上市條件單一，且對(duì)擬上市企業(yè)的持續(xù)盈利能力要求較高?？苿?chuàng)板新規(guī)的出臺(tái)放松了對(duì)盈利條件的限制，以及允許同股不同權(quán)和紅籌企業(yè)上市，滿足了一大批中小創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)型企業(yè)多元化的融資要求，有利于提高資本市場(chǎng)服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的能力。

盈利條件的多元化標(biāo)準(zhǔn)：紐交所和納斯達(dá)克上市標(biāo)準(zhǔn)主要由財(cái)務(wù)指標(biāo)和流動(dòng)性指標(biāo)組合而成。其中，財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括“市值”“總收入”“稅前利潤(rùn)”“現(xiàn)金流”“總資產(chǎn)”和“股東權(quán)益”等；流動(dòng)性指標(biāo)主要包括“公眾持有股份”“公眾持有市值”“全部股東”“整股股東”“成交量”和“做市商”等

特定類型發(fā)行人差異化上市條件：對(duì)于有并購(gòu)意圖的公司、剛脫離破產(chǎn)的公司、封閉投資管理公司等特定行業(yè)或類型的發(fā)行人，紐交所和納斯達(dá)克均設(shè)置了特殊的上市要求。另外，紐交所還專門為境外發(fā)行人、風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)行人、新興成長(zhǎng)型企業(yè)設(shè)置了特殊的上市要求。本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，《紐交所、納斯達(dá)克和上交所對(duì)標(biāo)分析及啟示》上證研報(bào)【2017】002號(hào)17A股上市流程比較：注冊(cè)制VS核準(zhǔn)制股東大會(huì)決議 提請(qǐng)上市申請(qǐng)5個(gè)交易日受理與補(bǔ)正 審核問(wèn)詢3個(gè)月審核時(shí)間+3個(gè)月回復(fù)問(wèn)詢時(shí)間出具審核報(bào)告同意并報(bào)送證提交上市委監(jiān)會(huì)20個(gè)交易日招股說(shuō)明書(shū)有發(fā)行上市效期為6個(gè)月科創(chuàng)板上市審核流程本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部

科創(chuàng)板注冊(cè)制審核分為兩個(gè)環(huán)節(jié)，一是上交所進(jìn)行發(fā)行、上市、信息披露的全面審核，二是證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)行上市進(jìn)行注冊(cè)。與核準(zhǔn)制相比，注冊(cè)制審核流程區(qū)別在于：1）所關(guān)注的發(fā)行條件不同；2）科創(chuàng)板對(duì)上市公司的信息披露要求更高；3）審核程序不同，由上交所先進(jìn)行發(fā)行上市審核、證監(jiān)會(huì)再進(jìn)行注冊(cè)；4）科創(chuàng)板在發(fā)行承銷方面實(shí)施更加市場(chǎng)化的安排；5）科創(chuàng)板進(jìn)一步強(qiáng)化了法律職責(zé)和責(zé)任追究。主板/中小板上市審核流程股東大提交上證監(jiān)會(huì)發(fā)審委省政府證監(jiān)會(huì)發(fā)行上會(huì)決議市申請(qǐng)受理審核意見(jiàn)核準(zhǔn)市5個(gè)工作日內(nèi)6個(gè)月內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市審核流程股東大會(huì)提交上市上市委受審核問(wèn)詢同意并報(bào)發(fā)行上市決議申請(qǐng)理送證監(jiān)會(huì)2個(gè)工作日3個(gè)月審核時(shí)20個(gè)工作日6個(gè)月內(nèi)間+3個(gè)月回復(fù)問(wèn)詢時(shí)間18科創(chuàng)板IPO審核流程：提高審核效率縮短審核周期與主板中小板、創(chuàng)業(yè)板等板塊相比，科創(chuàng)板IPO審核周期明顯縮短，審核效率提高。1、審核周期縮短，審核速度明顯加快?！犊苿?chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》要求上交所審核時(shí)間不超過(guò)3個(gè)月，發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)回復(fù)問(wèn)詢的時(shí)間不超過(guò)3個(gè)月，原則上自受理之日起6個(gè)月內(nèi)出具同意或者終止上市的決議。從申請(qǐng)受理到首發(fā)上市平均審核周期進(jìn)一步縮短；2、IPO堰塞湖現(xiàn)象的緩解速度進(jìn)一步加快；3、審核通過(guò)率較之前有所提升，審核重點(diǎn)開(kāi)始從企業(yè)盈利能力向合規(guī)性審核轉(zhuǎn)變，重視審查企業(yè)的合規(guī)性指標(biāo)，關(guān)注核心指標(biāo)的真實(shí)性和合理性。本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部；《科創(chuàng)板鯰魚(yú)效應(yīng)顯現(xiàn)IPO審核周期縮短》證券日?qǐng)?bào)網(wǎng)19上市排隊(duì)時(shí)間：科創(chuàng)板上市時(shí)間大大壓縮科創(chuàng)板注冊(cè)制改革對(duì)于科創(chuàng)屬性企業(yè)來(lái)講，申報(bào)門檻有一定程度的放寬，有利于企業(yè)通過(guò)注冊(cè)制板塊改革的紅利快速地完成融資以及并購(gòu)重組。1）A股市場(chǎng)IPO時(shí)間：根據(jù)2019年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從上市地來(lái)分析，擬上交所主板上市的IPO企業(yè)，從受理到上會(huì)的平均排隊(duì)時(shí)長(zhǎng)為567天；擬中小板上市的IPO企業(yè)，從受理到上會(huì)的平均排隊(duì)時(shí)長(zhǎng)為493天；擬創(chuàng)業(yè)板上市的IPO企業(yè)，從受理到上會(huì)的平均排隊(duì)時(shí)長(zhǎng)為568天。2）港股門檻較低，港交所IPO查核周期在5-8個(gè)月左右；美股IPO排隊(duì)時(shí)間大概在6~9個(gè)月范圍內(nèi)，或者中小企業(yè)可以直接采取DPO上市模式通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)直接公開(kāi)發(fā)行。2020年將全面推行注冊(cè)制，IPO排隊(duì)時(shí)長(zhǎng)將大幅縮短，按科創(chuàng)板注冊(cè)制排隊(duì)時(shí)間來(lái)看，企業(yè)排隊(duì)上市平均時(shí)長(zhǎng)從2年以上下降到1年以內(nèi)。目前科創(chuàng)板每周平均上市2家公司，全年預(yù)計(jì)100家左右，每家融資額約10億元，全年總募資額預(yù)計(jì)800-1200億元。19年8月至20年1月間63家科創(chuàng)板企業(yè)平均排隊(duì)時(shí)間206天。本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部20納斯達(dá)克秘密審核制度：秘密審核制度與高質(zhì)量信息披露相輔相成納斯達(dá)克秘密審核制度主要發(fā)生在SEC（美國(guó)證券交易委員）給出審核意見(jiàn)，發(fā)行人進(jìn)行回復(fù)的過(guò)程中。企業(yè)向SEC首次秘密遞交注冊(cè)聲明（信息披露文件）的時(shí)候，注冊(cè)聲明將不會(huì)被公開(kāi)，直到公司決定公開(kāi)遞交。在SEC宣布注冊(cè)聲明“生效”前，公司不得出售任何證券。首次秘密遞交注冊(cè)聲明后，SEC通常需要30天左右的時(shí)間對(duì)文件進(jìn)行審查，然后提供評(píng)論和修改意見(jiàn)。公司及其顧問(wèn)將審閱SEC的意見(jiàn)，對(duì)注冊(cè)聲明做出相應(yīng)的修改，并向SEC遞交回復(fù)函，以及修改后的注冊(cè)聲明。從首次秘密遞交到公開(kāi)遞交，SEC審查過(guò)程大概是8-12周的時(shí)間。高質(zhì)量的信息披露是這一環(huán)節(jié)的中心。SEC會(huì)嚴(yán)格監(jiān)管發(fā)行人和承銷商在披露文件之外不當(dāng)發(fā)放信息影響市場(chǎng)的“搶跑行為”（GunJumping）1、在向SEC遞交注冊(cè)聲明（主要是披露文件）之前，不得向市場(chǎng)提及IPO2、在遞交注冊(cè)文件公司IPO成為公開(kāi)信息后，發(fā)行人方可開(kāi)展市場(chǎng)推廣活動(dòng)，但只能基于披露文件3、只有在注冊(cè)文件生效后，方可與投資人確認(rèn)訂單，達(dá)成銷售

SEC出具注冊(cè)文件生效SEC出具新股 函發(fā)行注冊(cè)函SEC給出審核意見(jiàn)，發(fā)行人進(jìn)行回復(fù)本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部；《紐交所、納斯達(dá)克和上交所對(duì)標(biāo)分析及啟示》上證研報(bào)【2017】002號(hào)21目錄制度建設(shè)：科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板如何定位？要素市場(chǎng)化改革，三大創(chuàng)新板塊錯(cuò)位發(fā)展，齊頭并進(jìn)全球資本市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)和流程比較制度創(chuàng)新在路上：再融資、重組、減持、交易制度等板塊趨勢(shì)：科創(chuàng)板“成長(zhǎng)+科創(chuàng)”特征領(lǐng)跑市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值逐步回歸：板塊市場(chǎng)表現(xiàn)趨向穩(wěn)定科創(chuàng)板成為創(chuàng)業(yè)板乃至大創(chuàng)新板塊行情的風(fēng)向標(biāo)科創(chuàng)板首批公司解禁VS創(chuàng)業(yè)板首批公司解禁科創(chuàng)板配置：目前科創(chuàng)板有哪些投資機(jī)會(huì)？機(jī)構(gòu)在科創(chuàng)板配置能力顯現(xiàn)，重倉(cāng)股持續(xù)跑贏市場(chǎng)預(yù)計(jì)打新收益：中性情形下，2億規(guī)模打新收益率約6.6%近期科創(chuàng)板數(shù)據(jù)梳理再融資制度：放寬科創(chuàng)板再融資條件2020年7月3日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法（試行）》，科創(chuàng)板再融資管理辦法的出臺(tái)進(jìn)一步提高了審核效率，推動(dòng)科創(chuàng)板再融資的快速發(fā)展。相較于主板和中小板，注冊(cè)制科創(chuàng)板在發(fā)行條件、審核程序、配股以及定增方面均有著非常強(qiáng)的制度優(yōu)勢(shì)。1、發(fā)行條件放松，相比于創(chuàng)業(yè)板和主板中小板，科創(chuàng)板對(duì)企業(yè)沒(méi)有盈利要求，發(fā)行條件更加寬松。2、審核程序縮短，審核時(shí)限大幅縮短，從3個(gè)月縮短為2個(gè)月；首輪問(wèn)詢的時(shí)間縮短到15個(gè)工作日3、核準(zhǔn)制度采用發(fā)行注冊(cè)制，交易所審核，證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，提高審核效率科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板主板/中小板公開(kāi)發(fā)行盈利條允許未盈利企業(yè)上市允許未盈利企業(yè)上市連續(xù)三年盈利，最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)件（暫未實(shí)施）不少于最近三年時(shí)限的年均可分配利潤(rùn)的30%審核程序交易所審核期限為兩個(gè)月，證監(jiān)會(huì)注冊(cè)期限為十五個(gè)工作日；對(duì)“小額快速融資”設(shè)置簡(jiǎn)易程序配股配股不超過(guò)本次配售前股本總額的50%配股不超過(guò)本次配售前股本總額的30%審核制度注冊(cè)制核準(zhǔn)制本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部23再融資流程：與IPO相比審核流程和時(shí)限進(jìn)一步縮減從審核時(shí)限來(lái)看，由3個(gè)月縮短為2個(gè)月。首輪問(wèn)詢的時(shí)間縮短到15個(gè)工作日，取消在首輪回復(fù)后10個(gè)工作日內(nèi)提出多輪問(wèn)詢的要求，在總的時(shí)限內(nèi)可以更靈活快捷。證監(jiān)會(huì)注冊(cè)期限為15個(gè)工作日。從審核方式來(lái)看，區(qū)分公開(kāi)發(fā)行與非公開(kāi)發(fā)行，進(jìn)一步簡(jiǎn)化非公開(kāi)發(fā)行審核程序。其中，公開(kāi)發(fā)行的，審核機(jī)構(gòu)提出初步審核意見(jiàn)后提交上市委審議；非公開(kāi)發(fā)行的，無(wú)須提交上市委審議。針對(duì)符合要求的小額非公開(kāi)發(fā)行，科創(chuàng)板再融資設(shè)置有簡(jiǎn)易審核程序。大幅簡(jiǎn)化小額快速融資程序，1個(gè)工作日內(nèi)受理，對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行形式審核，5個(gè)工作日內(nèi)作出同意或終止發(fā)行上市的審核決定。公司董事會(huì)決交易所審核問(wèn)證監(jiān)會(huì)同意注決定是議詢冊(cè)否受理2個(gè)月內(nèi)受理至形成意見(jiàn)5個(gè)交易日內(nèi)15個(gè)交易日內(nèi)公司股向交易交易所報(bào)送證東大會(huì)所申請(qǐng)形成審監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)再融資核意見(jiàn)本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部24重組政策比較：重組條件對(duì)企業(yè)要求的包容性與創(chuàng)新性價(jià)格限制資產(chǎn)特質(zhì)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求

科創(chuàng)板 創(chuàng)業(yè)板不低于市場(chǎng)參考價(jià)的80%。 不低于市場(chǎng)參考價(jià)的80%市場(chǎng)參考價(jià)為董事會(huì)決議公告日前20、60、 市場(chǎng)參考價(jià)為董事會(huì)決議公告日前20、60、120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)之一。 120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)之一。購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)符合科創(chuàng)板定位，所屬行 所屬行業(yè)應(yīng)當(dāng)符合創(chuàng)業(yè)板定位，或者與上市公業(yè)應(yīng)當(dāng)與科創(chuàng)公司處于同行業(yè)或者上下游， 司同處于同行業(yè)或上下游且與科創(chuàng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)一般企業(yè)（二選一） 一般企業(yè)（三選一）標(biāo)準(zhǔn)一：最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)不低 標(biāo)準(zhǔn)一：最近兩年凈利潤(rùn)均為正，且累計(jì)凈利于人民幣5000萬(wàn)元； 潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元；標(biāo)準(zhǔn)二：最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億 標(biāo)準(zhǔn)二：最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低元，且最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)?于人民幣1億元；額累計(jì)不低于人民幣1億元。 標(biāo)準(zhǔn)三：最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元，且最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于人民幣1億元。存在差異表決權(quán)的科創(chuàng)公司（二選一） 存在差異表決權(quán)的科創(chuàng)公司（二選一）標(biāo)準(zhǔn)一：最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億 標(biāo)準(zhǔn)一：最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元，且最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)不低于 元，且最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)不低于人民幣5000萬(wàn)元； 人民幣5000萬(wàn)元；標(biāo)準(zhǔn)二：最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億 標(biāo)準(zhǔn)二：最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元，且最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)?元，且最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于人民幣1億元。 額累計(jì)不低于人民幣1億元。

主板不低于市場(chǎng)參考價(jià)的90%。市場(chǎng)參考價(jià)為董事會(huì)決議公告日前20、60、120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)之一。--本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部25重組流程提速：進(jìn)一步縮短再融資審核流程《審核規(guī)則》延續(xù)了科創(chuàng)板發(fā)行上市審核中一些重要原則，簡(jiǎn)化了審核流程，注重提升審核效率。1、明確審核時(shí)限。上交所自受理發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)申請(qǐng)至出具審核意見(jiàn)，不超過(guò)45天，公司回復(fù)總時(shí)限兩個(gè)月。整體形成時(shí)間更短、預(yù)期更明確的審核制度安排。2、豐富支付工具。明確科創(chuàng)公司可以按照證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定，通過(guò)發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債購(gòu)買資產(chǎn)，并可以自主約定轉(zhuǎn)股期、贖回、回售、轉(zhuǎn)股價(jià)格修正等。3、簡(jiǎn)化審核程序。對(duì)于合規(guī)合理、信息披露充分的重組交易，以及符合“小額快速”標(biāo)準(zhǔn)的重組交易，減少審核問(wèn)詢或直接提交審核聯(lián)席會(huì)議審議。

45個(gè)交易日內(nèi)（公司回復(fù)審核時(shí)間1個(gè)月，如公 5個(gè)交易日內(nèi)司申請(qǐng)，可延長(zhǎng)回復(fù)1個(gè)月）10個(gè)交易日內(nèi)證監(jiān)會(huì)是交易所是否同意發(fā)否同意發(fā)行5個(gè)交易日內(nèi)交易所首行輪審核問(wèn)3個(gè)交易日內(nèi)交易所決詢定是否受股東大理會(huì)批準(zhǔn)本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部26減持新規(guī)：傳統(tǒng)減持方式與科創(chuàng)板新增兩種減持方式比較2019年4月3日，科創(chuàng)板減持新規(guī)征求意見(jiàn)稿發(fā)布，在原有大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、二級(jí)市場(chǎng)交易三種減持方式基礎(chǔ)上，新增非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓與配售兩種減持方式，成為科創(chuàng)板又一重要的制度創(chuàng)新，一是推動(dòng)形成市場(chǎng)化定價(jià)約束機(jī)制，二是滿足創(chuàng)新資本退出需求，三是為股份減持引入增量資金。傳統(tǒng)方式 新增方式轉(zhuǎn)讓方式大宗交易 協(xié)議轉(zhuǎn)讓 二級(jí)市場(chǎng)交易 非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓 配售1.IPO時(shí)未盈利的，實(shí)現(xiàn)盈利前，重要股東及董監(jiān)高上市前3個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，不得減持，第4、5個(gè)會(huì)計(jì)年度每年減持減持限制 ≤總股本的2%。2.控制人前36個(gè)月內(nèi)不得減持。3.核心技術(shù)人員上市前12個(gè)月和離職后6個(gè)月內(nèi)不得減持，且限售日滿后4年內(nèi)，每年減持不能超過(guò)25%，可累計(jì)使用。單筆≥30萬(wàn)股或≥200任意連續(xù)90日內(nèi)，減持總數(shù)≤總股本的1%。數(shù)量限制萬(wàn)元。單個(gè)受讓方，比例≥單獨(dú)或合計(jì)轉(zhuǎn)讓≥總單獨(dú)或合計(jì)轉(zhuǎn)讓≥總?cè)我膺B續(xù)90日內(nèi)，減總股本的5%。非公開(kāi)發(fā)行的，解禁股本的1%。股本的5%。后12個(gè)月內(nèi)減持?jǐn)?shù)量持總數(shù)≤總股本的2%?！馨l(fā)行數(shù)量的50%。有漲跌幅限制：當(dāng)日漲跌幅。符合二級(jí)市場(chǎng)漲跌幅≥發(fā)送認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書(shū)之≥配售首次公告日前價(jià)格限制無(wú)漲跌幅限制：前收盤價(jià)±30%，或當(dāng)日最高日前20個(gè)交易日均價(jià)限制。20個(gè)交易日均價(jià)的70%。至最低價(jià)格間。的70%。受讓股份再次轉(zhuǎn)6個(gè)月內(nèi)減持的，任意6個(gè)月內(nèi)不得再次轉(zhuǎn)讓。連續(xù)90日內(nèi)，減持總-6個(gè)月內(nèi)不得再次轉(zhuǎn)讓。-讓限制數(shù)≤總股本的2%。本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部27減持規(guī)則對(duì)比：減持限制與新增減持方式配合，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)概率科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板主板基礎(chǔ)規(guī)則控股股東、實(shí)際控制人董監(jiān)高控股股東、實(shí)際控制人董監(jiān)高控股股東、實(shí)董監(jiān)高際控制人限售自股票上市之日起36個(gè)自股票上市之日起12個(gè)月內(nèi)和自公司股票上市之日起自股票上市之日起12個(gè)月內(nèi)，自股票上市之自股票上市之日起期時(shí)月內(nèi)，不得減持該部分離職后6個(gè)月內(nèi)，不得減持該36個(gè)月內(nèi)，不得減持該不得減持該部分股份日起36個(gè)月內(nèi)，12個(gè)月內(nèi)和離職后限股份部分股份部分股份不得減持該部6個(gè)月內(nèi)，不得減分股份持該部分股份減持自所持首發(fā)前股份限售期滿之規(guī)則日起4年內(nèi)，每年轉(zhuǎn)讓的首發(fā)前股份不得超過(guò)上市時(shí)所持公司首發(fā)前股份總數(shù)的25%上市時(shí)未盈利的公司，在實(shí)現(xiàn)盈利前需要遵守規(guī)則控股股東、實(shí)際控制人董監(jiān)高控股股東、實(shí)際控制人董監(jiān)高限售自股票上市之日起3個(gè)自股票上市之日起3個(gè)完整會(huì)自股票上市之日起3個(gè)自股票上市之日起3個(gè)完整期時(shí)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，不得計(jì)年度內(nèi)，不得減持該部分股完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，不得會(huì)計(jì)年度內(nèi)（包括該期間內(nèi)限減持該部分股份份減持該部分股份離職人員）減持自股票上市之日起第4自股票上市之日起第4規(guī)則個(gè)會(huì)計(jì)年度和第5個(gè)會(huì)個(gè)和第5個(gè)完整會(huì)計(jì)年計(jì)年度內(nèi)，每年減持的度內(nèi)，每年減持的首發(fā)首發(fā)前股份不得超過(guò)公前股份不得超過(guò)公司股司股份總數(shù)的2%份總數(shù)的2%本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部；28科創(chuàng)板資本運(yùn)作開(kāi)動(dòng)：華興源創(chuàng)完成科創(chuàng)板第一例重大資產(chǎn)重組華興源創(chuàng)是科創(chuàng)板第一家上市公司，3月28日成為科創(chuàng)板第一家提出重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)的公司。從披露信息看此次申請(qǐng)，公司擬以10.4億元價(jià)格收購(gòu)歐立通100%股權(quán)（業(yè)務(wù)相協(xié)同，都是消費(fèi)電子終端模組），其中3.12億元通過(guò)增發(fā)募資支付，7.28億元以股權(quán)對(duì)價(jià)支付。2019年9月至今華興源創(chuàng)表現(xiàn)6019年12月7日55公司公告日20年3月28日上交所審核50454020年3月9日提35 交股東大會(huì)20年3月25日股東大會(huì)通過(guò)3019-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-0220-03 20-04 20-05 20-06 20-07本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，《關(guān)于蘇州華興源創(chuàng)科技股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告》，市場(chǎng)研究部29一二級(jí)市場(chǎng)估值差：收購(gòu)PE為12.6x，市場(chǎng)PE為66.4x從此次重大資產(chǎn)重組預(yù)案來(lái)看，二級(jí)市場(chǎng)估值較大幅度高于一級(jí)市場(chǎng)。參考15年創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)潮，可能會(huì)出現(xiàn)公司從二級(jí)市場(chǎng)低成本（高估值）募資、在一級(jí)市場(chǎng)低價(jià)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)外延擴(kuò)張，推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)上漲的現(xiàn)象?？杀裙痉治隹杀冉灰追治鲎C券代碼證券簡(jiǎn)稱市盈率PE(x)（TTM）市盈率PE(x)（LYR）證券代碼上市公司收購(gòu)標(biāo)的交易市盈率(x)603283.SH賽騰股份31.2135.03300227.SZ光韻達(dá)金東唐100%股權(quán)9.61688001.SH華興源創(chuàng)66.4352.58300451.SZ先導(dǎo)智能泰坦新動(dòng)力100%股權(quán)14.46688003.SH天準(zhǔn)科技149.0851.03002246.SZ勝利精密碩諾爾100%股權(quán)10.45002957.SZ科瑞技術(shù)46.8341.78300201.SZ海倫哲連碩科技100%股權(quán)7.27平均值73.3945.10300173.SZ智慧松德超業(yè)精密88%股權(quán)11.00中位數(shù)56.6346.40平均值10.56歐立通承諾利潤(rùn)市盈率10.40中位值10.45歐立通靜態(tài)市盈率12.63688001.SH華興源創(chuàng)歐立通100%股權(quán)10.40本頁(yè)資料來(lái)源：注1:同行業(yè)可比公司市盈率（TTM）=該公司2019年11月30日市值/該公司最新報(bào)告期前推12個(gè)月（完整年度）的歸母凈利潤(rùn);注2：同行業(yè)可比公司市盈率（LYR）=該公司2019年11月30日市值/該公司2018年歸母凈利潤(rùn)；注3：歐立通承諾利潤(rùn)市盈率=歐立通100%股權(quán)作價(jià)/2019年至2021年平均承諾凈利潤(rùn)；注4：歐立通靜態(tài)市盈率=歐立通100%股權(quán)作價(jià)/歐立通2018年經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)，市場(chǎng)研究部30科創(chuàng)板交易制度：放松限制，提高科創(chuàng)板股票定價(jià)效率2019年3月1日，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票盤后固定價(jià)格交易指引》，詳細(xì)規(guī)定了一系列配套的交易制度規(guī)則。相對(duì)于其他板塊，科創(chuàng)板交易制度放松了限制，同時(shí)豐富了價(jià)格工具，提高了科創(chuàng)板股票的定價(jià)效率。內(nèi)容說(shuō)明投資者門檻個(gè)人投資者資產(chǎn)≥50萬(wàn)元，參與證券交易24個(gè)月以上漲跌幅限制漲跌幅比例為20%，首次公開(kāi)發(fā)行上市的股票，上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌相對(duì)于主板放松了漲幅限制跌幅限制特別標(biāo)識(shí)對(duì)尚未盈利標(biāo)的、具有表決權(quán)差異安排的公司、CDR做出相應(yīng)標(biāo)識(shí)盤后固定價(jià)格交易按照時(shí)間優(yōu)先順序?qū)κ毡P定價(jià)申報(bào)進(jìn)行創(chuàng)新機(jī)制申報(bào)價(jià)格可依據(jù)股價(jià)高低實(shí)施不同的申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位創(chuàng)新機(jī)制申報(bào)方式1、最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩余撤銷申報(bào)；新增前兩項(xiàng)申報(bào)方式2、最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩余轉(zhuǎn)限價(jià)申報(bào)；3、本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)；4、對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)融資融券自上市后首個(gè)交易日可作為融資融券標(biāo)的雙融條件放開(kāi)價(jià)格籠子連續(xù)競(jìng)價(jià)階段限價(jià)申報(bào)的買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%；賣出申報(bào)價(jià)創(chuàng)新機(jī)制格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部 31各板塊交易制度比較：科創(chuàng)板放松準(zhǔn)入門檻、漲跌幅等關(guān)鍵性限制科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板新三板主板準(zhǔn)入門檻個(gè)人投資者自然人投資者機(jī)構(gòu)投資者1、申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前20個(gè)交易1、申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前20個(gè)交易日1、投資者本人名下前1、注冊(cè)資本500萬(wàn)日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)一交易日日終證券類資資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬(wàn)日均不低于人民幣10萬(wàn)元（不元人民幣以上的法產(chǎn)市值500萬(wàn)元人民幣元（不包括該投資者通過(guò)融包括該投資者通過(guò)融資融券融人機(jī)構(gòu)以上-資融券融入的資金和證券）入的資金和證券）2、參與證券交易24個(gè)月以上2、參與證券交易24個(gè)月以上2、具有兩年以上證券2、實(shí)繳出資總額投資經(jīng)驗(yàn)，或具有會(huì)計(jì)、3、本所規(guī)定的其他條件金融、投資、財(cái)經(jīng)等相500萬(wàn)元人民幣以關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷上的合伙企業(yè)漲跌幅限制漲跌幅比例為20%，首次公開(kāi)漲跌幅限制為20%，首次公開(kāi)發(fā)集合競(jìng)價(jià)（基礎(chǔ)層、創(chuàng)連續(xù)競(jìng)價(jià)（精選層）單只普通股票的股價(jià)較上一交易日收發(fā)行上市的股票，上市后的行上市的股票，上市后的前5個(gè)新層）盤價(jià)的漲跌幅度不得超過(guò)10%；ST開(kāi)前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅交易日不設(shè)漲跌幅限制跌幅限制比例為50%，漲跌幅限制比例為頭的股票，漲跌幅不得超過(guò)5%；新股限制漲幅限制比例為100%30%上市首日，最高漲幅限制為44%融資融券自上市后首個(gè)交易日可作為自上市后首個(gè)交易日可作為融-上市交易超過(guò)3個(gè)月后可作為融資融融資融券標(biāo)的資融券標(biāo)的券標(biāo)的交易方式競(jìng)價(jià)交易、盤后固定價(jià)格交競(jìng)價(jià)交易、盤后固定價(jià)格交易股票轉(zhuǎn)讓可以采取協(xié)議方式、做市方式、競(jìng)競(jìng)價(jià)交易，大宗交易易及大宗交易及大宗交易價(jià)方式或其他中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)方式申報(bào)方式1、最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩余撤銷申報(bào)；2、最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩1、意向申報(bào)1、最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩余撤銷申報(bào)；余轉(zhuǎn)限價(jià)申報(bào)；3、本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)；4、對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格申2、定價(jià)申報(bào)2、最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩余轉(zhuǎn)限價(jià)申報(bào)3、成交確認(rèn)申報(bào)報(bào)；申報(bào)數(shù)量限制1、限價(jià)申報(bào)：200股≤單筆1、限價(jià)申報(bào)：100股≤單筆申申報(bào)數(shù)量≤10萬(wàn)股（主板為報(bào)數(shù)量≤10萬(wàn)股買賣股票的申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為1000股或其整數(shù)100萬(wàn)股）2、市價(jià)申報(bào)：100股≤單筆申單筆申報(bào)數(shù)量≤100萬(wàn)股倍2、市價(jià)申報(bào)：200股≤單筆報(bào)數(shù)量≤5萬(wàn)股申報(bào)數(shù)量≤5萬(wàn)股價(jià)格籠子增加連續(xù)競(jìng)價(jià)期間價(jià)格籠子增加連續(xù)競(jìng)價(jià)期間價(jià)格籠子--本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部 32目錄制度建設(shè)：科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板如何定位？要素市場(chǎng)化改革，三大創(chuàng)新板塊錯(cuò)位發(fā)展，齊頭并進(jìn)全球資本市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)和流程比較制度創(chuàng)新在路上：再融資、重組、減持、交易制度等板塊趨勢(shì)：科創(chuàng)板“成長(zhǎng)+科創(chuàng)”特征領(lǐng)跑市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值逐步回歸：板塊市場(chǎng)表現(xiàn)趨向穩(wěn)定科創(chuàng)板成為創(chuàng)業(yè)板乃至大創(chuàng)新板塊行情的風(fēng)向標(biāo)科創(chuàng)板首批公司解禁VS創(chuàng)業(yè)板首批公司解禁科創(chuàng)板配置：目前科創(chuàng)板有哪些投資機(jī)會(huì)？機(jī)構(gòu)在科創(chuàng)板配置能力顯現(xiàn)，重倉(cāng)股持續(xù)跑贏市場(chǎng)預(yù)計(jì)打新收益：中性情形下，2億規(guī)模打新收益率約6.6%近期科創(chuàng)板數(shù)據(jù)梳理科創(chuàng)板復(fù)盤第一階段，開(kāi)板躁動(dòng)期：2019年7月22日-2019年8月5日?？苿?chuàng)板開(kāi)板，交投火熱，期間上漲30.0%。第二階段，躁動(dòng)回落期：2019年8月5日-2019年12月3日。開(kāi)板后科創(chuàng)板回歸常態(tài)，期間下跌30.2%。第三階段，成長(zhǎng)回暖期：2019年12月3日-2020年2月18日。暖風(fēng)頻吹風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，期間上漲76.7%第四階段，風(fēng)險(xiǎn)壓制期：2020年2月18日-2020年4月13日。新冠疫情爆發(fā)，海外波動(dòng)加劇，期間下跌25.2%。第五階段，成長(zhǎng)唱戲期：2020年4月13日-2020年7月14日。藍(lán)籌搭臺(tái)、成長(zhǎng)唱戲，期間上漲65.9%第六階段，解禁下跌期：2020年7月14日-至今。科創(chuàng)板解禁潮來(lái)襲，股價(jià)受影響下跌，期間下跌13.4%科創(chuàng)板開(kāi)板“M型”和近期波動(dòng)70第第五第第第第六60階一二三四階段階階階階段50段段段段40302019-0719-0819-1019-1120-0120-0220-0420-0520-07本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日

開(kāi)板后科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)比較（首日=100）230 科創(chuàng)板 創(chuàng)業(yè)板1901501107019-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0734科創(chuàng)板階段性的三次頂部與兩次底部特征指標(biāo)三次階段性頂部?jī)纱坞A段性底部起始時(shí)間2019-07-222019-12-032020-04-132019-08-052020-02-18匯總匯總結(jié)束時(shí)間2019-08-052020-02-182020-07-142019-12-032020-04-13起始點(diǎn)位33.630.540.3-43.653.833.6結(jié)束點(diǎn)位43.653.866.8-30.540.343.6漲跌幅(%)30.0%76.7%65.9%57.5%-30.2%-25.2%-27.7%PE(x)82.181.5102.588.749.763.756.7PB(x)7.47.68.97.94.85.75.2換手率（%）35.514.214.621.47.05.06.0本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日35科創(chuàng)板階段性“三頂兩底”PE_TTM估值情況第一次階段性頂部第二次階段性頂部80第三次階段性頂部100PE_TTM平均值90PE_TTM平均值PE_TTM平均值82.1857574.381.55080707565070第四次階段性頂部第一次階段性底部第二次階段性底部110PE_TTM平均值60PE_TTM平均值70PE_TTM平均值105102.8556563.71005049.76095904555本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日36科創(chuàng)板階段性“三頂兩底”PB估值情況10第一次階段性頂部第二次階段性頂部7.4PB平均值8.0PB平均值7.657.57.006.515第四次階段性頂部PB平均值第一次階段性底部109.0PB平均值5.555.04.84.504.0本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日

7.57.0 6.76.56.06.0 5.75.55.0

第三次階段性頂部PB 平均值第二次階段性底部PB 平均值37科創(chuàng)板階段性“三頂兩底”換手率情況60第一次階段性頂部20第二次階段性頂部15第三次階段性頂部換手率(%)平均值換手率(%)平均值換手率(%)平均值14.2109.04035.51020500030第四次階段性頂部20第一次階段性底部10第二次階段性底部換手率(%)平均值換手率(%)平均值換手率(%)平均值2015.1107.05.0510000本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日38科創(chuàng)50與主要市場(chǎng)指數(shù)編制方法對(duì)比科創(chuàng)50上證50滬深300上證綜指科創(chuàng)板普通股非ST、*ST股票上交所股票（含科創(chuàng)板）樣本空間紅籌企業(yè)存托憑證上證180指數(shù)樣本股紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證非暫停上市股票不同投票權(quán)架構(gòu)公司剔除ST、*ST證券1）當(dāng)前：新股滿6個(gè)月后計(jì)入1）上市超過(guò)1季度1）日均總市值在滬市前10位2）待上市滿12個(gè)月的證券達(dá)1）非創(chuàng)業(yè)板：上市超過(guò)1季度新股計(jì)入時(shí)間到100只至150只后：調(diào)整為上2）或者該股票日均總市值排2）創(chuàng)業(yè)板：上市超過(guò)3年的新股，上市滿3個(gè)月后計(jì)入市滿12個(gè)月后計(jì)入在滬市的前18位2）其他新股上市滿1年后計(jì)入1）剔除過(guò)去1年日均成交金額1）按照最近1年總市值、成交1）剔除最近1年的A股日均成位于樣本空間后10%的證券金額進(jìn)行綜合排名，選取排名交金額排名后50%的股票選樣方法前50位的股票組成樣本所有樣本空間內(nèi)證券均為成分2）選取日均總市值排名靠前2）選取最近1年A股日均總市2）市場(chǎng)表現(xiàn)異常且專家委員的50只證券會(huì)認(rèn)定不宜作為樣本的除外值排名前300的股票自由流通股本加權(quán)加權(quán)方式個(gè)股設(shè)置10%的權(quán)重上限自由流通市值分級(jí)靠檔自由流通市值分級(jí)靠檔總市值加權(quán)前5大樣本權(quán)重之和不超過(guò)40%1）建立季度定期調(diào)整機(jī)制1)每半年調(diào)整一次樣本股1）每年5月和11月的下旬審核1）指數(shù)樣本被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示2)每次調(diào)整一般不超過(guò)10%滬深300指數(shù)樣本股的，從被實(shí)施次月的第二個(gè)星2)針對(duì)退市、退市風(fēng)險(xiǎn)警示等期五的下一交易日起剔除樣本調(diào)整3)樣本調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)，排名2）樣本股調(diào)整實(shí)施時(shí)間分別情況設(shè)立臨時(shí)調(diào)整機(jī)制前40名的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排是每年6月和12月的第二個(gè)星2）被撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示措施的證名前60名的老樣本優(yōu)先保留期五的下一交易日券，從撤銷次月的第二個(gè)星期五的下一交易日起將其計(jì)入本頁(yè)資料來(lái)源：上交所，市場(chǎng)研究部39科創(chuàng)50指數(shù)成分股與權(quán)重估算序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱流通市值權(quán)重估算序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱（億元）調(diào)整前調(diào)整后1688111.SH金山辦公246.515.3%10.0%26688030.SH山石網(wǎng)科2688012.SH中微公司109.96.8%7.3%27688101.SH三達(dá)膜3688009.SH中國(guó)通號(hào)83.55.2%5.5%28688138.SH清溢光電4688008.SH瀾起科技74.94.7%4.9%29688007.SH光峰科技5688029.SH南微醫(yī)學(xué)71.44.4%4.7%30688015.SH交控科技6688363.SH華熙生物67.64.2%4.5%31688199.SH久日新材7688023.SH安恒信息44.72.8%3.0%32688005.SH容百科技8688036.SH傳音控股63.33.9%4.2%33688010.SH福光股份9688016.SH心脈醫(yī)療42.02.6%2.8%34688122.SH西部超導(dǎo)10688019.SH安集科技43.82.7%2.9%35688003.SH天準(zhǔn)科技11688139.SH海爾生物43.12.7%2.8%36688058.SH寶蘭德12688188.SH柏楚電子40.42.5%2.7%37688369.SH致遠(yuǎn)互聯(lián)13688018.SH樂(lè)鑫科技32.42.0%2.1%38688300.SH聯(lián)瑞新材14688388.SH嘉元科技31.42.0%2.1%39688168.SH安博通15688088.SH虹軟科技31.62.0%2.1%40688368.SH晶豐明源16688002.SH睿創(chuàng)微納34.82.2%2.3%41688033.SH天宜上佳17688321.SH微芯生物27.71.7%1.8%42688196.SH卓越新能18688116.SH天奈科技29.31.8%1.9%43688022.SH瀚川智能19688166.SH博瑞醫(yī)藥23.51.5%1.6%44688389.SH普門科技20688099.SH晶晨股份22.71.4%1.5%45688028.SH沃爾德21688066.SH航天宏圖19.11.2%1.3%46688098.SH申聯(lián)生物22688020.SH方邦股份20.61.3%1.4%47688011.SH新光光電23688299.SH長(zhǎng)陽(yáng)科技19.91.2%1.3%48688333.SH鉑力特24688006.SH杭可科技20.21.3%1.3%49688068.SH熱景生物25688001.SH華興源創(chuàng)17.31.1%1.1%50688288.SH鴻泉物聯(lián)

流通市值權(quán)重估算（億元）調(diào)整前調(diào)整后16.91.0%1.1%18.51.1%1.2%22.11.4%1.5%16.31.0%1.1%15.30.9%1.0%17.11.1%1.1%14.00.9%0.9%15.20.9%1.0%15.30.9%1.0%14.30.9%0.9%13.90.9%0.9%14.20.9%0.9%13.70.9%0.9%11.80.7%0.8%14.10.9%0.9%11.80.7%0.8%13.30.8%0.9%10.90.7%0.7%11.90.7%0.8%10.80.7%0.7%12.80.8%0.8%10.20.6%0.7%11.50.7%0.8%10.40.6%0.7%10.80.7%0.7%本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月19日 注：金山辦公權(quán)重上限為10%，將超過(guò)的權(quán)數(shù)，按市值占比分配至其他成分個(gè)股40科創(chuàng)50VS科創(chuàng)板：戰(zhàn)略新興行業(yè)分布集中于新一代信息技術(shù)科創(chuàng)板戰(zhàn)略新興行業(yè)數(shù)量分布15,13%高端裝備制造產(chǎn)業(yè)6,5%節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)48,42%生物產(chǎn)業(yè)28,24%相關(guān)服務(wù)業(yè)新材料產(chǎn)業(yè)17,15%1,1%新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)科創(chuàng)50戰(zhàn)略新興行業(yè)數(shù)量分布6,12%高端裝備制造產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)24,48%10,20%生物產(chǎn)業(yè)相關(guān)服務(wù)業(yè)新材料產(chǎn)業(yè)10,20%新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)

科創(chuàng)板戰(zhàn)略新興行業(yè)市值分布（億元）545,3%1,183,7%高端裝備制造產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)4,549,25%生物產(chǎn)業(yè)9,828,54%相關(guān)服務(wù)業(yè)2,087,新材料產(chǎn)業(yè)82,0%新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)11%科創(chuàng)50戰(zhàn)略新興行業(yè)市值分布（億元）422,4%高端裝備制造產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)2,215,19%生物產(chǎn)業(yè)879,8% 相關(guān)服務(wù)業(yè)7,936,69%新材料產(chǎn)業(yè)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月19日41科創(chuàng)50VS科創(chuàng)板：所屬一級(jí)行業(yè)分布較為類似科創(chuàng)板所屬行業(yè)市值分布（億元）科創(chuàng)50所屬行業(yè)市值分布（億元）955,3%392,4%2,157,計(jì)算機(jī)8%4,821,17%電子計(jì)算機(jī)578,5%電子醫(yī)藥生物3,900,13%2,675,23%醫(yī)藥生物機(jī)械設(shè)備2,628,23%機(jī)械設(shè)備化工6,519,22%10,821,37%化工其他3,129,27%2,049,18%其他科創(chuàng)板所屬行業(yè)數(shù)量分布科創(chuàng)50所屬行業(yè)數(shù)量分布21,16%計(jì)算機(jī)6,12%計(jì)算機(jī)電子10,20%電子28,21%4,8%醫(yī)藥生物醫(yī)藥生物10,8%機(jī)械設(shè)備機(jī)械設(shè)備19,15%化工10,20%12,24%化工26,20%其他其他26,20%8,16%本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月19日42科創(chuàng)50VS科創(chuàng)板：基本面覆蓋度高，涵蓋56.3%市值、91%營(yíng)收科創(chuàng)50對(duì)科創(chuàng)板基本面覆蓋度高，涵蓋了：43.9%的市值、36.5%的自由流通市值、88.2%的研發(fā)費(fèi)用、91%的營(yíng)業(yè)收入、88%的歸母凈利潤(rùn)、89.6%的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流?？偸兄担▋|元）自由流通市值（億元）研發(fā)費(fèi)用（億元）營(yíng)業(yè)收入（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量金額（億元）營(yíng)業(yè)收入同比增速（%）凈利潤(rùn)同比增速（%）

科創(chuàng)50科創(chuàng)板科創(chuàng)50/科創(chuàng)板代表性充分11,384.86125,934.80343.9%1,608.8654,409.10536.5%74.10084.02388.2%1,098.5081207.591.0%137.282156.088.0%143.9160.789.6%科創(chuàng)屬性突出13.413.029.226.4本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月19日，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為2019年年報(bào)43科創(chuàng)50VS科創(chuàng)板：可能會(huì)略微弱于科創(chuàng)板整體和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)組合我們以流通市值加權(quán)價(jià)格作為整體走勢(shì)的衡量。科創(chuàng)板50可能會(huì)略微弱于科創(chuàng)板整體，以及機(jī)構(gòu)投資者在科創(chuàng)板內(nèi)的持倉(cāng)組合（以2020年一季度持倉(cāng)超過(guò)1000萬(wàn)元的28家公司構(gòu)建）?？苿?chuàng)50VS科創(chuàng)板：價(jià)格比較（流通市值加權(quán)）科創(chuàng)50 已上市科創(chuàng)板706050403001 02 03 04 05 06 07本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月19日

科創(chuàng)50VS科創(chuàng)板：價(jià)格比較（流通市值加權(quán)）科創(chuàng)50 科創(chuàng)板整體 科創(chuàng)板持倉(cāng)>1000萬(wàn)元2,0001,8001,6001,4001,2001,00001 02 03 04 05 06 0744科創(chuàng)50VS科創(chuàng)板：整體法估值趨勢(shì)比較接近以整體法的PE、PB估值進(jìn)行衡量，科創(chuàng)50和科創(chuàng)板整體估值較為接近，其中PE_TTM為84.8xVS104.7x，PB為8.2xVS7.6x?？苿?chuàng)50VS科創(chuàng)板：PE比較（整體法剔除負(fù)值）科創(chuàng)50VS科創(chuàng)板：PB比較（整體法剔除負(fù)值）110科創(chuàng)50科創(chuàng)板整體10科創(chuàng)50已上市科創(chuàng)板10099088077066055040102030405060701020304050607本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月19日45目錄制度建設(shè)：科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板如何定位？要素市場(chǎng)化改革，三大創(chuàng)新板塊錯(cuò)位發(fā)展，齊頭并進(jìn)全球資本市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)和流程比較制度創(chuàng)新在路上：再融資、重組、減持、交易制度等板塊趨勢(shì)：科創(chuàng)板“成長(zhǎng)+科創(chuàng)”特征領(lǐng)跑市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值逐步回歸：板塊市場(chǎng)表現(xiàn)趨向穩(wěn)定科創(chuàng)板成為創(chuàng)業(yè)板乃至大創(chuàng)新板塊行情的風(fēng)向標(biāo)科創(chuàng)板首批公司解禁VS創(chuàng)業(yè)板首批公司解禁科創(chuàng)板配置：目前科創(chuàng)板有哪些投資機(jī)會(huì)？機(jī)構(gòu)在科創(chuàng)板配置能力顯現(xiàn)，重倉(cāng)股持續(xù)跑贏市場(chǎng)預(yù)計(jì)打新收益：中性情形下，2億規(guī)模打新收益率約6.6%近期科創(chuàng)板數(shù)據(jù)梳理科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板相對(duì)價(jià)格，最大值4.0，最小值2.5科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)類似，2019年11月底部，2020年7月頂部，由科創(chuàng)板解禁潮引發(fā)股價(jià)回落科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板相對(duì)價(jià)格，2019.8.5最大值4.0，2019.11.12最小值2.5科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板收盤價(jià)對(duì)比科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板價(jià)格相對(duì)走勢(shì)70科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板（右）224.0科創(chuàng)板/60203.51850163.0401430122.520102.019-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0719-0719-0919-1120-0120-0320-0520-07本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日47科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板PE估值對(duì)比科創(chuàng)板PE高于創(chuàng)業(yè)板，2019.11.12底部，科創(chuàng)板VS創(chuàng)業(yè)板PE48.4xVS39.1x，2020.7.16頂部，科創(chuàng)板VS創(chuàng)業(yè)板PE106.4xVS56.3x科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板PE，2019.8.5，最大值2.3，2019.11.5最小值1.2科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板PE對(duì)比科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板PE對(duì)比120科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板（右）703.0科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板100602.580502.060401.540301.019-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0719-0719-0919-1120-0120-0320-0520-07本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日48科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板PB估值對(duì)比科創(chuàng)板PB高于創(chuàng)業(yè)板，2019.11.12底部，科創(chuàng)板VS創(chuàng)業(yè)板PB4.7xVS3.6Xx，2020.7.14頂部，科創(chuàng)板VS創(chuàng)業(yè)板PB9.9xVS6.0x科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板PE，2019.8.5，最大值2.4，2019.12.6最小值1.2科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板PB對(duì)比科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板PB對(duì)比10科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板（右）72.5科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板96852.07641.553421.019-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0719-0719-0919-1120-0120-0320-0520-07本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日49科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板換手率對(duì)比科創(chuàng)板換手率高于創(chuàng)業(yè)板，2019.7.22科創(chuàng)板開(kāi)板首日換手率最高，為77.8%；2020.4.14科創(chuàng)板換手率最低，為3.2。2020.2.25創(chuàng)業(yè)板換手率最高，為6.7%，2019.11.29創(chuàng)業(yè)板換手率最低，為1.7%?？苿?chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板換手率，科創(chuàng)板開(kāi)板首日最大值37.8，2020.4.14最小值1.1%科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板換手率對(duì)比科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板換手率對(duì)比80科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板（右）840科創(chuàng)板/7060630504042030202101000019-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0719-0719-0919-1120-0120-0320-0520-07本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日50科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板成交額對(duì)比科創(chuàng)板成交額低于創(chuàng)業(yè)板，2020.7.16科創(chuàng)板成交額最大，為974.3億元；2019.11.26科創(chuàng)板成交額最小44.8億元；2020.7.14創(chuàng)業(yè)板成交額最高，為3238.3億元，2019.7.23創(chuàng)業(yè)板成交額最低，為594.3億元，科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板成交額，2019.7.22，最大值0.71，2019.9.16最小值0.04科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板成交額對(duì)比科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板成交額對(duì)比1000科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板（右）40000.8800科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板30000.660020000.440020010000.2000.019-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0719-0719-0919-1120-0120-0320-0520-07本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日51科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板融資融券對(duì)比2020.2.3科創(chuàng)板融資融券比最大值4.8，2019.8.14科創(chuàng)板融資融券比最小值1.02019.8.2創(chuàng)業(yè)板融資融券比最大值313.0，2020/7/14創(chuàng)業(yè)板融資融券比最小值39.7科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板融資融券余額對(duì)比科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板融資余額/融券余額對(duì)比融資余額比（科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板）科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板融券余額比（科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板）50.1010300432000.05521000.0001019-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0719-0719-0919-1120-0120-0320-0520-07本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日52科創(chuàng)板是創(chuàng)業(yè)板和成長(zhǎng)股的風(fēng)向標(biāo)2019年12月，科創(chuàng)板先于創(chuàng)業(yè)板拉升2019.12.9漲跌幅科創(chuàng)板VS創(chuàng)業(yè)板：4.5%VS0.0%；2019.12.10漲跌幅科創(chuàng)板VS創(chuàng)業(yè)板：5.7%VS0.9%2019年12月科創(chuàng)板先于創(chuàng)業(yè)板拉升（19.7.22=100）科創(chuàng)板140

8%46%

12月4日至12月13日：科創(chuàng)板VS創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板 創(chuàng)業(yè)板5.7%創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板（右）1201008019-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日

3.54%3 2%2.5 0%-2%220-01

4.5%0.0%

0.9%53科創(chuàng)板是創(chuàng)業(yè)板和成長(zhǎng)股的風(fēng)向標(biāo)2019年12月，科創(chuàng)板換手率先行升高2019年12月，科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板換手率明顯拉升，由2019.12.6的2.2上漲至2019.12.10的5.5，漲幅150%2019年12月科創(chuàng)板換手率先行升高80%科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板60%40%20%0%19-0719-0819-0919-1019-1119-12本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日

2019年12月科創(chuàng)板換手率先行升高5%10換手率比（科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板）4%83%62%41%20%020-0119-0819-0919-1019-1119-1220-0154科創(chuàng)板是創(chuàng)業(yè)板和成長(zhǎng)股的風(fēng)向標(biāo)2020年2月，科創(chuàng)板先于創(chuàng)業(yè)板觸頂2020.2.19漲跌幅科創(chuàng)板VS創(chuàng)業(yè)板：-2.5%2.4%2020年2月科創(chuàng)板先于創(chuàng)業(yè)板觸頂（19.11.1=100）170科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板150科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板1301109019-1119-1219-1220-0120-0220-03本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日

VS-1.4%；2020.2.20漲跌幅科創(chuàng)板VS創(chuàng)業(yè)板：-2.4%VS2月12日至2月20日：科創(chuàng)板VS創(chuàng)業(yè)板8%3.9 科創(chuàng)板 創(chuàng)業(yè)板6%3.44%2.4%2%-1.4%2.90%-2.5%-2%2.4-2.4%20-04-4%55科創(chuàng)板是創(chuàng)業(yè)板和成長(zhǎng)股的風(fēng)向標(biāo)2020年2月，科創(chuàng)板換手率先行見(jiàn)頂2020年2月，科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板換手率明顯下跌，由2020.2.3的7.0下跌至2020.2.6的3.3，跌幅-52.9%；隨后進(jìn)一步下跌至2020.2.25的2.02020年2月科創(chuàng)板換手率先行見(jiàn)頂2020年2月科創(chuàng)板換手率先行見(jiàn)頂20%科創(chuàng)板（19.7.22=100）7%750%換手率比（科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板）15%創(chuàng)業(yè)板650%5%550%10%450%3%350%5%250%0%1%150%19-1119-1219-1220-0120-0220-0320-0419-1119-1219-1220-0120-0220-0320-04本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日56科創(chuàng)板是創(chuàng)業(yè)板和成長(zhǎng)股的風(fēng)向標(biāo)2020年4月，科創(chuàng)板先于創(chuàng)業(yè)板反彈2020.4.30漲跌幅科創(chuàng)板VS創(chuàng)業(yè)板：6.4%VS2.3%；2020.5.6漲跌幅科創(chuàng)板VS創(chuàng)業(yè)板：8.0%VS2.2%2020年4月科創(chuàng)板先于創(chuàng)業(yè)板反彈10%4月22日至5月6日：科創(chuàng)板VS創(chuàng)業(yè)板150（20.2.3=100）3.6科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板8.0%科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板8%6.4%3.46%1303.24%1.9%-0.9%2.3%2.2%0.9%1.3%-1.8%11032%0.1%2.80%902.6-2%20-0220-0320-0420-0520-06-4%本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日57科創(chuàng)板是創(chuàng)業(yè)板和成長(zhǎng)股的風(fēng)向標(biāo)2020年4月，科創(chuàng)板換手率先行升高2020年4月，科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板換手率明顯拉升，由2020.4.14的1.3上漲至2010.5.6的3.5，漲幅169%2020年4月科創(chuàng)板換手率先升高2020年4月科創(chuàng)板換手率先升高20%科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板7%換手率比（科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板）7.215%6%5%5.210%4%3.25%3%0%2%1.220-0220-0320-0420-0520-0620-0220-0320-0420-0520-06本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日58科創(chuàng)板是創(chuàng)業(yè)板和成長(zhǎng)股的風(fēng)向標(biāo)2020年7月，科創(chuàng)板先于創(chuàng)業(yè)板見(jiàn)頂2020.7.15漲跌幅科創(chuàng)板VS創(chuàng)業(yè)板：-7.3%VS0.5%2020年7月科創(chuàng)板先于創(chuàng)業(yè)板見(jiàn)頂140 （20.3.2=100）科創(chuàng)板 創(chuàng)業(yè)板 科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板1201008020-03 20-04 20-05 20-05 20-06本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日

-2.4%；2020.7.17漲跌幅科創(chuàng)板VS創(chuàng)業(yè)板：-3.7%VS7月9日至7月17日：科創(chuàng)板VS創(chuàng)業(yè)板10%創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板3.45%3.20.5%30%2.8-5%-3.1%-3.7%-2.4%2.6-5.6%-7.3%-10%59科創(chuàng)板是創(chuàng)業(yè)板和成長(zhǎng)股的風(fēng)向標(biāo)2020年7月，科創(chuàng)板換手率大幅回落2020年7月，科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板換手率明顯回落，由2020.7.16的4.5下跌至2020.7.17的3.3，跌幅27.0%2020年7月科創(chuàng)板換手率大幅回落2020年7月科創(chuàng)板換手率大幅回落21%科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板6%5換手率比（科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板）18%5%415%12%4%39%3%26%3%2%120-0220-0320-0420-0520-0620-0220-0320-0420-0520-06本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日60板塊偏重新興成長(zhǎng)：小市值、高成長(zhǎng)、新興行業(yè)，科創(chuàng)板是大創(chuàng)新政策焦點(diǎn)相比創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板個(gè)股小市值、高成長(zhǎng)、新興行業(yè)的特征更加明顯，同時(shí)是當(dāng)前大創(chuàng)新政策的焦點(diǎn)。小市值：自由流通市值30億元以下占比，科創(chuàng)板73.1%VS創(chuàng)業(yè)板63.3%。高成長(zhǎng)：營(yíng)收增速中位數(shù)，科創(chuàng)板20.0%VS創(chuàng)業(yè)板9.1%；業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)，科創(chuàng)板22.5%VS創(chuàng)業(yè)板3.2%。新興行業(yè)：科創(chuàng)板重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)（42家）、高端裝備（11家）、新材料（13家）、節(jié)能環(huán)保（3家）、生物醫(yī)藥（22家）以及相關(guān)服務(wù)業(yè)（1家）等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。自由流通市值分布：科創(chuàng)板VS創(chuàng)業(yè)板營(yíng)收增速分布：科創(chuàng)板VS業(yè)績(jī)?cè)鏊俜植迹嚎苿?chuàng)板VS創(chuàng)業(yè)板0-10億元10-30億元30-50億元<0%0-15%15-30%30-50%>50%<0%0-15%15-30%30-50%>50%100%50-100億元>100億元100%100%10.5%3.8%9.8%9.4%高高90%90%16.2%10.5%8.5%9.9%成29.5%成80%80%21.1%長(zhǎng)80%8.9%長(zhǎng)14.6%15.7%70%21.2%70%11.1%9.8%60%60%60%29.7%16.8%50%50%18.2%27.1%40%47.1%64.6%40%40%小30%25.8%30%19.7%20%市20%32.0%20%47.0%值10%16.2%14.1%10%22.7%8.5%0%0%0%創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)為2019年業(yè)績(jī)快報(bào)61交易工具豐富：科創(chuàng)板融資融券資金占比較高，相對(duì)領(lǐng)先市場(chǎng)走勢(shì)科創(chuàng)板準(zhǔn)入門檻有50萬(wàn)元資產(chǎn)要求，與兩融開(kāi)戶條件相同；科創(chuàng)板制度設(shè)計(jì)時(shí)，同時(shí)著手豐富轉(zhuǎn)融通等賣空手段。豐富的交易工具有助于提升市場(chǎng)定價(jià)效率，科創(chuàng)板的融資融券比相對(duì)領(lǐng)先市場(chǎng)走勢(shì)。截至7月20日，科創(chuàng)板兩融余額占自由流通市值比例為6.4%，高于創(chuàng)業(yè)板的3.5%；科創(chuàng)板利用轉(zhuǎn)融通等手段融券做空更為容易，從融資融券比來(lái)看，科創(chuàng)板融券水平明顯高于創(chuàng)業(yè)板（3.3VS40.2）。兩融余額/自由流通市 融資余額/融券余額值7%6.4%4540.26%40355%3.5%304%253%202%15103.31%50%0創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板本頁(yè)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部，數(shù)據(jù)截止2020年7月20日

兩融開(kāi)戶條件 科創(chuàng)板開(kāi)戶條件(1)從事證券交易滿半年(2)最近20個(gè)交易日的日均證券類資產(chǎn)(1)科創(chuàng)板開(kāi)通需要在開(kāi)通前20個(gè)交易日值不低于50萬(wàn)（包含50萬(wàn)）；證券類資證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低產(chǎn)包含普通帳戶的現(xiàn)金、股票、債券、于人民幣50萬(wàn)元基金以及證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃(如監(jiān)管有另行規(guī)定，按監(jiān)管規(guī)定為準(zhǔn))(2)參與證券交易24個(gè)月以上(3)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)結(jié)果須為積極型/進(jìn)取型，且測(cè)評(píng)時(shí)間在兩年以內(nèi)62科創(chuàng)板情緒指標(biāo)：融資融券比自科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)，融資融券變動(dòng)方向與科創(chuàng)板一致，某些時(shí)間甚至領(lǐng)先于科創(chuàng)板行情，如2019年11月融資融券比先于科創(chuàng)板上漲、2020年1月融資融券比先于科創(chuàng)板見(jiàn)頂?？苿?chuàng)板行業(yè)與融資融券比科創(chuàng)板行業(yè)與融資融券比科創(chuàng)板表現(xiàn)融資/融券（右）融資/融券（右）1605科創(chuàng)板表現(xiàn)融資/融券比2005.5先于科創(chuàng)板見(jiàn)頂18014044.51603.514012032.512010021001.