電力設(shè)備行業(yè)深度研究：比亞迪：守正出奇未來看高端化+出海演繹

告|行業(yè)深度研究2023年05月30日設(shè)備比亞迪：守正出奇，未來看高端化+出海演繹SACS10520080009后的信息披露和免責(zé)申明行業(yè)評級：強(qiáng)于大市(維持評級)上次評級：強(qiáng)于大市1能下降。我們認(rèn)為：1)比亞迪在30萬以下的基礎(chǔ)盤已經(jīng)超越合資，全生命周期成本優(yōu)勢領(lǐng)先(來自于三電自研、供應(yīng)鏈垂直整合、規(guī)模效應(yīng)等)，不懼價格競爭。在 (30-50萬元SUV約40%以上份額來自于BBA)。3)出海，憑借品牌力、技術(shù)力、經(jīng)濟(jì)性的優(yōu)勢，在東南亞、澳洲、美洲等地逐步打開低滲透率、格局好的長尾市場，在海運費、碳酸鋰價格回落下，實現(xiàn)更高的單車?yán)麧櫋τ谀芎某杀镜闹匾暥却蠓嵘?。比亞迪在大眾消費市場已充分證明領(lǐng)先于合資競品的經(jīng)濟(jì)性，而其他自主混動由于定價、營銷及產(chǎn)品策略的種EV利主觀2后的信息披露和免責(zé)申明2文之后的信息披露和免責(zé)申明3基礎(chǔ)盤：全生命周期成本的比較優(yōu)勢仍是核心戰(zhàn)較容易發(fā)生的市場22年中國用戶對新能源車的選購原因首位是綜合成本低(包括車價、充電、保養(yǎng)等更為便宜)。的綜合成本優(yōu)勢(測算詳見后文)。圖：2022年中國用戶對新能源車選購原因價、充電、保養(yǎng)等…快/動力強(qiáng))0%20%40%60%20%比亞迪各車型相對于燃油車全生命周期綜合成本對比(萬元)19.319.3113.910.88.8 13.6 18.015.8 16.814.6.2 15.8 比亞迪秦PLUSEVVV比亞迪元PLUS比亞迪宋PLUSdmi途觀途觀LVV資料來源：易車研究院、天風(fēng)證券研究所5綜合成本優(yōu)勢帶動銷量提升是表象，背后是中國車市消費主體的中年化、增換購變化趨勢。2021年是比亞迪的秦DM-i、宋DM-i等新一輪車型的發(fā)力年，此輪產(chǎn)品周期聚焦能耗的特點與中國車市主體轉(zhuǎn)向中年和換購用戶的圖：中國乘用車市場首購、增購、換購占比以及年齡分布占比圖：不同用戶對能耗關(guān)注度2014201520162017201820192020202120142015201620172018201920202021男性首購男性換購20202021品質(zhì)動力油耗空間品質(zhì)動力油耗空間安全在較強(qiáng)的綜合成本優(yōu)勢下，比亞迪對傳統(tǒng)燃油車企大眾、豐田的用戶進(jìn)行分流，2022年比亞迪銷量超過豐田，僅次于大眾在華銷量。燃油車時代的價值體系往往基于更好的操控性、動力性以及更優(yōu)的配置，BBA的市場溢價即在于此。而電動車在用綜合成本優(yōu)勢強(qiáng)系，突出聯(lián)網(wǎng)、智能、算力等核心標(biāo)簽。圖：18-22年比亞迪、大眾、豐田在華銷量走勢(萬輛)350大眾豐田比亞迪3503002502000020182019202020212022圖：燃油車與電動車價值體系操操控7海豚：聚焦代步場景，率先直面用戶高補能成本痛點小型車的主要消費場景是代步，購車訴求更加聚焦實用性。油車價值體系重制造輕保有，用戶需為日常加油支付較高成本，海豚直表：海豚競品車型綜合成本對比(萬元)周期成本是指基于新車售價、稅費、保險、保養(yǎng)、能耗、保值計算的綜合用車成本圖：19-22年海豚與競品終端銷量(萬輛)元PLUS：與AIONY同為小型SUV的綜合成本標(biāo)桿表：元Plus競品車型綜合成本對比(萬元)周期成本是指基于新車售價、稅費、保險、保養(yǎng)、能耗、保值計算的綜合用車成本圖：19-22年元Plus與競品終端銷量(萬輛)89秦PLUS：合資新能源經(jīng)濟(jì)性不佳，驅(qū)逐艦05、帝豪L、AIONS等正縮小成本差距表：秦Plus競品車型綜合成本對比(萬元)周期成本是指基于新車售價、稅費、保險、保養(yǎng)、能耗、保值計算的綜合用車成本圖：19-22年比亞迪秦與競品終端銷量 (萬輛)宋PLUS：成為緊湊型SUV市場22年新銷冠，吸引哈弗H6等跟進(jìn)UVPHEV表：宋Plus競品車型綜合成本對比(萬元)圖：19-22年宋Plus與競品終端銷量(萬輛)周期成本是指基于新車售價、稅費、保險、保養(yǎng)、能耗、保值計算的綜合用車成本1011漢&海豹：中型轎車為各車企兵家必爭之地，比亞迪冠軍版推出后拉開領(lǐng)先優(yōu)勢表：漢新能源競品車型綜合成本對比(萬元)周期成本是指基于新車售價、稅費、保險、保養(yǎng)、能耗、保值計算的綜合用車成本圖：19-22年漢新能源與競品終端銷量(萬輛)12能源車的競爭也較為激烈(例如零跑C11綜合成本15.2萬元，ModelY17.1萬元，問界18.9萬元)。表：唐新能源競品車型綜合成本對比(萬元)周期成本是指基于新車售價、稅費、保險、保養(yǎng)、能耗、保值計算的綜合用車成本圖：19-22年唐新能源與競品終端銷量(萬輛)資料來源：汽車之家、太平洋汽車、天風(fēng)證券研究所1323年重點車型海鷗、宋L、驅(qū)逐艦07：對用戶進(jìn)一步分層，填補細(xì)分市場需求4月上海車展上，比亞迪發(fā)布王朝與海洋網(wǎng)新的三款車，進(jìn)一步聚焦細(xì)分市場的例如海鷗是一款比海豚更小從微型車市場分得一部分份55萬輛)；宋L是一款介于宋帶預(yù)計在22-28萬元，填補了比亞迪之前在這個價位段SUV艦07是海洋網(wǎng)首款B+級插混計，定位年輕化、運動風(fēng)，表：BYD在細(xì)分市場中布局系列分類產(chǎn)品動力官方指導(dǎo)價(萬元)小型緊湊型中大型大型USEV√SDMi.98-17.98√oEV√oDM√秦√8-33.18√√8/32.18√DMi√√EV8-34.28√8-28.18√8-33.18√√DMi√√05√√075萬元，將在2023年Q3正式上市√.98√8-31.98√sEV√DMi√.8萬，豪華版預(yù)計2023年9月交付√5萬元，預(yù)計于6月上市√萬元,預(yù)計2023年Q3上市√-46.58√-44.58√，售價約40-60萬元√資料來源：汽車之家、車主之家等、天風(fēng)證券研究所14海鷗：全生命周期成本差異不大，動力、續(xù)航在同級別中最優(yōu)，品牌溢價有望加持續(xù)航都是同級別中最優(yōu)，且其他安全性配置(如安全氣囊、ESP系統(tǒng))更加豐富。圖：海鷗競品分析資料來源：汽車之家、易車研究院等、天風(fēng)證券研究所15宋L：預(yù)計若600Km續(xù)航售價在25萬以下，將具備較強(qiáng)性價比從全生命周期成本來看，除未上市的宋L外，目前可比車型中唐EV的綜合成本最低，其次是ModelY。delYEV圖：宋L與競品車型成本對比(萬元)周期成本是指基于新車售價、稅費、保險、保養(yǎng)、能耗、保值計算的綜合用車成本16驅(qū)逐艦07：預(yù)計將漢DMi的成本優(yōu)勢進(jìn)一步發(fā)揚驅(qū)逐艦07定位B+級超混轎車，此前分析該車型市場成本競爭較為激烈，預(yù)計驅(qū)逐艦定價20-25萬元，甚至有望下探至20萬以下，圖：驅(qū)逐艦07競品分析露和免責(zé)申明17基礎(chǔ)盤之混動：份額與地位是否將被撼動？先，其他自主車企爭搶布局中，單擋VS多擋變速是比亞迪與其他車企的最大差異?多擋導(dǎo)致NVH性能下降，顯性及隱性成本上升?定價、營銷、產(chǎn)品策略出現(xiàn)偏差對標(biāo)比亞迪資料來源：乘聯(lián)會公眾號、交強(qiáng)險、天風(fēng)證券研究所18插混市場回顧：比亞迪、理想遙遙領(lǐng)先，后來者排名未穩(wěn)固21年是混動放量的元年，以比亞迪與理想為代表的雙電機(jī)混聯(lián)+增程的PHEV車型放量，帶動PHEV滲透率從21年的2.7%快速提升至23年3月的8.3%。22年12月多個一線城市的私人插混車市場，比亞迪、理想占據(jù)前兩名，而其他在混動上發(fā)力的后來者如吉利、長安、長城、金康(華為賽力斯)等排名并不穩(wěn)定。各自主車企也將混動視為新能源轉(zhuǎn)型的重要過渡，加速推出了各自的混動架構(gòu)與混動車型，例如吉利2月發(fā)布的雷神電混8848系統(tǒng)，hi4。圖：2022年12月一線城市私人插混市場車企銷量排名比亞迪汽車?yán)硐肫嚱鹂灯嚤葋喌掀嚴(yán)硐肫嚱鹂灯嚤葋喌掀嚴(yán)硐肫嚱鹂灯嚤葋喌掀嚴(yán)硐肫囬L安汽車比亞迪汽車?yán)硐肫囬L安汽車比亞迪汽車?yán)硐肫囬L安汽車比亞迪汽車?yán)硐肫嚱鹂灯嚤葋喌掀嚴(yán)硐肫囬L安汽車比亞迪汽車?yán)硐肫嚿掀ㄓ?9技術(shù)路線上看，單檔無級變速vs多擋變速是比亞迪與其他自主混動的核心差異目前主流的兩種混動架構(gòu)為串并聯(lián)與增程式。比亞迪的串并聯(lián)式混動為單擋的無級變速，省略變速箱，與增程式類似都只有1個檔多擋DHT混動也是串并聯(lián)式的混動結(jié)構(gòu)，和比亞迪DMi、豐田THS、本田iMMD類似，但不同的是多擋DHT混動內(nèi)置了一個速比可，這一點構(gòu)成了與比亞迪混動最大的差異。圖：各車企混動系統(tǒng)差異目長城檸檬DHT吉利雷神HiX華為問界想長安深藍(lán)混動變速類型串并聯(lián)(DHT)雙電機(jī)兩擋串并聯(lián)(2DHT)串并聯(lián)(3DHT)動機(jī)擋位數(shù)量12311115T15T15T15T12T15T渦輪增壓1.5T高效發(fā)動機(jī)E15GHBHE151.5T混動專用增程器1.2T高效發(fā)動機(jī)1.5L增程器81kW92kW96kW95kW矩135N·m233N·m225N·m驅(qū)動電機(jī)擋位數(shù)量112111kWkW200kWkW矩325N·m300N·m320N·m360N·m215N·m320N·mrpmm7000rpm綜合功率241kW245kW233kW330kW245kW255kW綜合扭矩455N·m530N·m545N·m660N·m455N·m動變222221總成重量總成復(fù)雜度低高低低低總成成本低中高中中低20其他車型混動銷量不佳的原因推測：多擋帶來的NVH性能下降，成本上升在多檔位下工作，提升燃油經(jīng)濟(jì)性。通過不同的檔位和電機(jī)進(jìn)行不同的排列組合，組成十幾種或者幾十種工作模dmiiMMDTHS動中，多擋DHT混動車型行駛起來并不平順，在許多場景下，由于需要進(jìn)行檔位的切換，存在一定的頓挫，靜音性不佳，導(dǎo)致開起來更像而從實際效能上看，多擋DHT的混動沒有展現(xiàn)出對于dmi等無檔位混動的大幅超越，反而由于增加實體，結(jié)構(gòu)復(fù)雜多倍，且?guī)硐档木S修保養(yǎng)成本。圖：吉利帝豪L雷神Hi~p版本用戶評價21其他車型混動銷量不佳的原因分析：定價、營銷、產(chǎn)品策略存在一定偏差i略上的失誤主要體現(xiàn)在哈弗混動車型上，未能與燃油車分網(wǎng)銷售，忽視了燃油品牌轉(zhuǎn)型需要新渠道、新序列、新流用戶基盤帶來的優(yōu)勢。營銷上未能打開局面。而另外一個原因則在于產(chǎn)品策略上的失誤，以帝豪L雷神hi-p為例，其搭載了強(qiáng)勁的1.5T發(fā)動機(jī)，電機(jī)駕駛體驗更像一臺油車。同時其純電續(xù)航僅有一個100km版本，但并沒有配備快充。消費者而言，當(dāng)電車使用則充電成為問題，當(dāng)油車使用則100km續(xù)航的大電池略顯浪費，定位模糊、亮點不突出成為后期銷量圖：比亞迪宋plusdmi、唐dmi與長城瑪奇朵、摩卡、拿鐵競品對比22其他自主混動突圍的路徑：先超越合資油車，再對標(biāo)比亞迪迪插混車型都領(lǐng)先燃油與混動競品。而其他自主混動在10-20萬元SUV市場，全生命周期綜合成本大部分介于合資油車與合資混表：10-20萬元SUV市場混動及燃油車型綜合成本對比表：20-30萬元SUV市場混動及燃油車型綜合成本對比請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明23高端化：重新定義電車時代的豪華象，從比拼成本到比拼技術(shù)、品牌力豪華品牌(相較于合資與中國品牌)在中型、中大型以及大型的SUV市場份額約48%、48%、35%，在轎車市場份額更高，分別為43%、豪華品牌在35萬元以上的SUV、25萬元以上的轎車市場(對應(yīng)車型均為中型以上)形成舒適區(qū)。雖22年在國內(nèi)的市場份額有所下滑，圖：豪華品牌21-22年銷量(萬輛)020212022(1-11)同比增長率(1-11)0-0.2-0.6-0.8【天風(fēng)電新】22年30-50萬元SUV市場銷量排名廠商車型價格(萬元)銷量(萬輛)份額北京奔馳GLC40.63-47.391450%華晨寶馬X339.96-48.6914.614.20%一汽大眾奧迪Q5L39.68-48.8814.113.70%理想ONE34.987.97.60%沃爾沃亞太XC6037.79-47.496.76.50%上汽大眾途昂29.50-40.506.46.20%上汽通用凱迪拉克XT535.27-45.275.55.30%蔚來ES638.60-55.404.24.10%理想L945.983.93.80%一汽大眾攬境29.99-40.792.72.60%上汽通用凱迪拉克XT639.27-55.422.22.20%長城汽車坦克50033.50-39.502.22.10%問界M728.98-37.982.12.10%長安福特探險者30.98-37.9891.80%上汽通用昂科旗29.99-35.9991.80%蔚來EC639.60-55.4071.70%理想L833.98-39.9851.50%資料來源：汽車之家、天風(fēng)證券研究所25華車：傳統(tǒng)衡量標(biāo)準(zhǔn)之動力性——在電車上失效消費者喜歡什么樣的豪華車？傳統(tǒng)車時代看重的是三大件：發(fā)動機(jī)、變速箱、底盤，動力性、平穩(wěn)性、操控性成為豪華車追求的指圖：中型SUV不同品牌類型滿意度對比圖：奔馳GLC用戶好評打分資料來源：比亞迪、蔚來官網(wǎng)、理想官方公眾號等、天風(fēng)證券研究所26標(biāo)桿，目前僅搭載于奔馳S級車型，可以在顛簸路面實現(xiàn)如履平地的效果。化才做出被動調(diào)整。立體雙目的高度測量精度極高，奔馳可以達(dá)到3mm的精度。者是頂配版本中，比亞迪的用戶基數(shù)更大，在算法的優(yōu)化升級方面具備優(yōu)勢；在硬件的執(zhí)行調(diào)整方面，云輦做為電氣化程信號，相當(dāng)于機(jī)器分揀vs人工分揀。目前國產(chǎn)車中搭載空懸的車型有理想、蔚來等，但部分核心算法、核心零部件仍依賴海外廠商。比亞迪云輦完全實現(xiàn)自研，在懸架調(diào)節(jié)行及小鵬的空懸系統(tǒng)。圖：比亞迪、理想、蔚來、小鵬空懸對比空氣懸架空氣彈簧懸架調(diào)節(jié)行程功能模式感知層決策層比亞迪云輦-A智能空氣車身控制系統(tǒng)單腔+雙腔150mm17+N種功能模式50+個傳感器云輦智算中心理想魔毯空氣懸架單腔80mm式26個傳感器自研算法，毫秒級調(diào)節(jié)蔚來智能空氣懸架全新ES8-雙腔，其他-單腔90mm10種模式33個傳感器蔚來超算平臺小鵬G9雙腔空氣懸架雙腔100mm7種駕駛模式31個傳感器NVIDIADriveOrin超級計算平臺資料來源：汽車之家研究院公眾號、天風(fēng)證券研究所27價格段豪華品價格段豪華品牌合資品牌中國品牌燃油車中國品牌新能源50萬以上5.70%0.40%0.20%45-50萬2.30%0.10%0.10%0.10%40-45萬3.30%0.20%0.10%35-40萬3.50%0.60%0.20%0.20%30-35萬4.30%1.90%0.30%0.40%25-30萬3.40%4.40%0.40%0.70%20-25萬1.60%7.40%1.00%1.30%15-20萬11.70%3.00%2.70%10-15萬13.20%8.10%3.00%05-10萬3.50%6.90%2.10%05萬以下0.30%1.40%品牌新能源產(chǎn)品以油改電為主，而全新新能源產(chǎn)品將在2025年后集中落地，電動化進(jìn)程緩慢。表：新能源電動化進(jìn)程CES5年投入使用PPE臺，計劃2025年約30款電動車025年轉(zhuǎn)型新能源028年轉(zhuǎn)型新能源035年轉(zhuǎn)型新能源表：2019、2022年不同品牌燃油車和新能源車價格分布價格段豪華品牌合資品牌中國品牌燃油車中國品牌新能源50萬以上3.30%0.50%45-50萬1.50%0.30%40-45萬3.00%0.20%35-40萬2.90%0.40%30-35萬3.40%1.10%25-30萬4.20%2.80%0.10%0.20%20-25萬1.10%8.20%0.30%0.20%15-20萬0.70%15.60%2.20%0.30%10-15萬20.00%8.60%0.40%05-10萬6.20%10.60%0.40%05萬以下0.30%0.90%marklines28高學(xué)歷理想高端化成功原因：對“高凈值高知中年男性”精準(zhǔn)定高學(xué)歷理想高端化成功的關(guān)鍵在于精準(zhǔn)把握了中國車市中年化的趨勢，用戶呈現(xiàn)出“中年男性”(奶爸、家庭)與“優(yōu)質(zhì)用戶”(傳統(tǒng)BBA增換購人群)相結(jié)合的特質(zhì)。81%。管理層用戶，都是BBA的重點用戶。圖：“高凈值高知中年男性”用戶畫像高管已婚有孩已婚中年男性(奶爸/家中年男性(奶爸/家高凈值高知中男性中年男性高學(xué)歷高收入優(yōu)質(zhì)用優(yōu)質(zhì)用戶(挑戰(zhàn)ABB)高管互聯(lián)網(wǎng)圖：定位“中年男性”產(chǎn)品銷量走勢(萬輛) 賽那+格瑞維亞坦克500騰勢D9唐資料來源：易車研究院、天風(fēng)證券研究所29比亞迪同樣將有望受益中國車市中年化趨勢0%。乘用車市場青年/中年/老年占比趨勢820222026E圖：經(jīng)濟(jì)中庸型車市的品牌選購意向TOP10(轎車及SUV)五菱汽車驅(qū)逐艦05LCS族瑞虎8家族資料來源：汽車之家、易車網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所30騰勢：相較于理想L7更加年輕化、運動風(fēng)，兼顧動力性與操控性BBA戶，而兩者之間也構(gòu)成了一定的競爭關(guān)系，但我們認(rèn)為比亞迪更加兼顧非家庭中青年用戶的需求及喜好。對比來看，騰勢N7相較于理想L7車身尺寸及軸距略小，四驅(qū)最大功率達(dá)390kw，整體動力性更佳，更好開，凸顯了運動屬性，相比圖：騰勢N7競品對比WIND騰勢：直營模式下費用率有望向特斯拉看齊，利潤率對標(biāo)奔馳寶馬直營模式的典型代表系理想和特斯拉，表現(xiàn)好的系特斯拉，22Q4SGA費用率(銷售、行政、一般管理費用)為4.8%，表現(xiàn)一般的系管理費用水平有望向特斯拉的5%以內(nèi)靠攏。我們預(yù)計騰勢23年銷量20萬輛(D910萬+N76萬+N84萬)，在ASP相當(dāng)?shù)那闆r下，利潤率對標(biāo)奔馳、寶馬12%-16%的EBIT利潤率，ASP4.8萬元，有望貢獻(xiàn)96億元的利潤。圖：特斯拉、理想、比亞迪銷售+管理費用率對比.0%%2022Q12022Q22022Q32022Q4 表：寶馬、奔馳銷量及單車數(shù)據(jù)QQ單車收入(萬元).0.0單車EBIT(萬元)776%9%全球銷量(萬輛)83免責(zé)申明32拓藍(lán)海市場?泰國：以全生命周期成本的絕對優(yōu)勢替代油車?澳大利亞：作為后來者定位高性價比?以色列：溢價放量，供給創(chuàng)造需求33看好未來比亞迪未來放量的五大市場：東南亞、澳洲、中東、歐洲、南美洲?競爭格局：參考CR3/CR5品牌/車型銷量及份額，按格局從好到差(或可達(dá)份額天花板從高到低排序)：東南亞>澳洲空間(人口/總銷量)4.34億4.42億00-400萬輛200-300萬輛輛%下的純電動4.7萬歐元的電動車，提供得最高不超過40%的減免優(yōu)惠。印尼：計劃對在印尼生產(chǎn)的電動汽車最高補貼5130美金，折合人民幣案，將對新能源汽車在關(guān)稅、消費稅等稅年內(nèi)購買價格高達(dá)5.8萬澳元00CR%22年至2023年高不超過40%的電動車進(jìn)口稅優(yōu)惠GCC為%，零部件平均10%關(guān)稅Marklines34東南亞消費者偏愛實用主義車型，日系品牌主導(dǎo)者偏好耐用性強(qiáng)的皮卡。地區(qū)擁有6億人口，汽車年銷量300-400萬輛，新能源車滲透率在1-2%。消費者偏好耐用性強(qiáng)的皮卡MPV或者是經(jīng)濟(jì)型小車。2021年汽車市場銷冠為豐田Hilux-一款實惠的緊湊型皮卡，在東南亞年銷約17.6萬輛。東南亞汽車品牌以日系油車為主，占據(jù)約80%的市場份額。CR3分別為豐田82.5萬輛(占27.2%)、本田39.7萬輛(占比13.1%)、五十鈴21.1萬輛(占比6.9%)。泰國是東南亞地區(qū)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展最快，規(guī)模最大的國家，新能源車銷量占東南亞約60%的比重。汽車年銷量約85萬輛，新能圖：2022Q3東南亞地區(qū)電動乘用車市場份額圖：2021年東南亞銷冠-豐田Hilux(年銷約17.6萬輛)Marklines35快速提升。?在2022年-2023年期間，電動車進(jìn)口稅將獲得最高不超過40%的減免優(yōu)惠。在2022年-2025年期間，消費稅從8%降至2%，同時為每一臺電動車提供7萬泰銖到15萬泰銖的補貼(如果整車廠計劃三年內(nèi)落地泰國生產(chǎn))。同時，電池等新能源車關(guān)鍵部件進(jìn)口可享受免收進(jìn)口稅的政策優(yōu)惠。以比亞迪ATTO3和海豚為例，兩者均可享受15萬泰銖的補貼，以及40%的進(jìn)口關(guān)稅減免。SUV，包括哈弗H6、名爵HS等。圖：泰國新能源汽車銷量及滲透率表：泰國熱銷車型類型及售價54.7-105萬泰銖(11.2-21.4萬元)x56.6-67.6萬泰銖(11.5-13.8萬元)11.0-67.9萬泰銖(11.1-13.8萬元)57.95-83.9萬泰銖(11.8-17.1萬元)54.6-79.9萬泰銖(11.1-16.3萬元)115-125萬泰銖(23-25萬元)92-112萬泰銖(21-26萬元)147萬泰銖(29萬元)人106萬泰銖(21萬元)153萬泰銖(31萬元)36泰國：相較油車，比亞迪電車具備總擁有成本的絕對優(yōu)勢HiluxHilux入門版總使用成本低0.8萬元。泰國高油價帶來高昂的補能費用是導(dǎo)致差異的關(guān)鍵因素。表：比亞迪海豚、ATTO3、豐田Hilux對比表：比亞迪海豚、ATTO3、豐田Hilux全生命周期使用成本對比用及保值率為假設(shè)數(shù)據(jù)ThailandHeadlines37泰國：比亞迪Atto3的空間、實用性不輸油車，續(xù)航及性能優(yōu)勢明顯比亞迪ATTO3相較于豐田、五十鈴、福特、馬自達(dá)2等皮卡擁有不遜色的空間與尺寸，續(xù)航里程及性能方面明顯高于其他現(xiàn)有表：2022泰國車型參數(shù)對比售價(萬泰豐田hilux6-113.2/1900/1815mm2116.4/1860/1830mm2福特ranger.9-129.9/1918/1884mm5(2022年).6-79.95/2490mmms0(2020年)5/1875/1615mmm0kmwh2023.1-3月共0km_泰國：比亞迪出海建廠首站，全產(chǎn)業(yè)鏈輸出精耕細(xì)作泰國系比亞迪在海外建廠的第一個國家。其與當(dāng)?shù)刈畲蟮墓I(yè)區(qū)開發(fā)集團(tuán)偉華集團(tuán)進(jìn)行合作，投資近180億泰銖、購置600萊土219公，有21個國際港口。泰國還與日本、澳大利亞有自由貿(mào)易協(xié)定，出口這些國家沒有貿(mào)易壁壘，且都是右舵駕駛車型，具有協(xié)比亞迪在泰國建廠的特別意義在于：深度參與產(chǎn)業(yè)鏈搭建，幫助泰國進(jìn)行電動化技術(shù)轉(zhuǎn)型和基礎(chǔ)設(shè)施的完善，有望改變?nèi)加蛙嚫哌_(dá)98%的本土零部件采購率，使得日系車能以低成本壟斷市場。比亞迪泰國模式不同于以往簡單的進(jìn)口產(chǎn)品貿(mào)易，而是包括造、銷售服務(wù)在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈輸入，是其全球化戰(zhàn)略提升的體現(xiàn)。MarklinesWhichcar39澳大利亞：政策驅(qū)動，市場準(zhǔn)入門檻較低?澳大利亞新能源政策友好。22年7月，有關(guān)電動汽車的減免法案被正式提交到澳洲國會，未來電動汽車使用的附加福利稅(FBT)以及5%的關(guān)稅都可能將被豁免。工黨政府的政策也在推動市場的發(fā)展，根據(jù)最新條例草案，售價約5萬澳元(約22.9萬元)的車型，附加福利稅(FBT)豁免可使每年節(jié)省多達(dá)9000澳元(約4.12萬元)。圖：澳大利亞新能源汽車銷量及滲透率圖：澳大利亞各地區(qū)電車普及目標(biāo)和投資計劃84916澳元的進(jìn)口關(guān)稅加福利低于8萬澳元的新印稅到2024年6,新購電動車前2年免除車低于68750澳元的新能源車可獲得3000澳元優(yōu)惠(7000輛)免除三。低于68750澳元3000澳元優(yōu)惠輛)低于78000澳元純電動車免除印花稅。于68740澳元的新能源車可獲3000澳元優(yōu)惠(4000輛)免奢侈2022年7月-20277月免繳電動汽車車輛注冊費,減免1500澳元印花CNMO40澳大利亞各地區(qū)的新能源汽車扶持政策各不相同，但主要集中在購車優(yōu)惠和稅收減免兩方面。其中單車價格低于68750澳元(約31.7萬元)，可享受購車優(yōu)惠3000澳元(約1.38萬元)，比亞迪Atto3可享受該優(yōu)惠政策。比亞迪Atto3澳大利亞售價為4.5-4.8萬澳元(約20.8-22.3萬元)，主要競品為Model3售價為6.1-8.7萬澳元(約29.3-41.8萬元)，價格較其便宜1/3左右。ATTO3對標(biāo)銷量較好的燃油車豐田RAV4其車型和性能與比亞迪類似，價格區(qū)間為4.2-5.3萬澳元(約20.2-24.3萬元)，比亞迪實現(xiàn)油電同價，具備價格優(yōu)勢和性價比。表：2022澳洲車型參數(shù)對比023.03銷elY51*2129*16m5/533kmModel3.794*2088*14mmm1/547/602km/3.3s.5-4.855/1875/16m0/510km星29.72/1006*1985*14m/640/555km53*1967*16mm0/620km0.7kwh.2-5.300*1855*16mL0km以色列：中東發(fā)達(dá)國家，韓系、日系品牌市占率高以色列地處中東，不依賴石油而達(dá)到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)水準(zhǔn)。國土面積1.5萬平方公里，擁有959萬人口，但人均GDP達(dá)到5.2萬美元(作為參考，北京市面積1.6萬平方公里，人口2184萬，人均GDP約19萬元)。相對于日系，韓系由于更符合當(dāng)?shù)貙徝赖耐庥^造型以及更多的微型、緊湊車款式，更受到當(dāng)?shù)叵M者的歡迎，起亞Picanto是22年的有140萬輛，CAGR=64%，并計劃于2028年關(guān)閉最后一個燃煤發(fā)電站。屆時，天然氣將滿足以色列80%的能源需求，其余部分來圖：以色列2022年汽車銷量及份額表：以色列2023年1-3月分車型銷量前十名(輛)及排名Q銷量量量量名130229743何C0254on635現(xiàn)代i106ggo7ro918tra145999anto431現(xiàn)代i20空間、更豪華的配置、與更短的交付周期成為其備受以色列消費者歡迎的原因。。59/1,485mmm7L/kwh2023.1-3月共1ryC萬人2/1833/1560mmmm6.9sLkwh2023.1-3月共0/1,865/1,651mmmm7L/kwh2023.1-3月共8695×2490mmmsh2023.1-3月共5/1875/1615mmm0km2023.1-3月共資料來源：克拉克森研究，車東西，海事服務(wù)網(wǎng)CNSS，天風(fēng)證券研究所43海單車?yán)麧櫟膸讉€關(guān)鍵因素：運費、當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商返利、關(guān)稅。(1)運費船益，投資回收期約在3年。圖：汽車滾裝船運價變化MarklinesHDAuto44海單車?yán)麧櫟膸讉€關(guān)鍵因素：運費、當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商返利、關(guān)稅。(2)當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商返利大的經(jīng)銷商。在東南亞與泰國經(jīng)銷商RêVER合作，在以色列與Shlomo汽車公司合作。不同于部分新勢力出海的直營模式，經(jīng)者需求并提供相應(yīng)的配套服務(wù)。經(jīng)銷模式下比亞迪需要向經(jīng)銷商支付一定的返利。歐洲高端汽車制造商通常為經(jīng)銷商提供12%-16%的利潤空間，我們預(yù)計比亞迪同樣18%不等。圖：Hedin——瑞典經(jīng)營品牌最全、歐洲最大的經(jīng)銷商集團(tuán)之一表：比亞迪海外渠道布局情況Atto海豚店Atto海豚VantageAutomotiveAtto3、海豹、海豚及DM-VDM-p車型utomotive預(yù)計2022年底將建成31家門環(huán)亞合眾(柬埔寨)貿(mào)易有/oMotors/bility/bility//ristiansen/Atto海豚AttondrewSimms美洲漢EV、唐EVAguiaBranca、GNC、Parvi和rujMarklines