2020-2021全球新能源汽車供給和需求研究報(bào)課件

2020-2021全球新能源汽車供給和需求研究報(bào)告核心要點(diǎn)總覽：全球新能源汽車三大核心地區(qū)：中國、歐洲、北美中國：新能源汽車銷量體量位居全球第一。歐洲：新能源汽車即將放量，增速最高。北美：新能源汽車主要依靠特斯拉產(chǎn)品力驅(qū)動。中國：體量全球最大，產(chǎn)品百花齊放產(chǎn)銷：2020年產(chǎn)銷預(yù)計(jì)120萬輛，體量最大，下半年迎接高增長；2025年產(chǎn)銷預(yù)計(jì)484萬輛（乘用車），2020-2025年復(fù)合增速34%；政策：雙積分整體壓力較大，車企壓力在消化CAFE負(fù)積分，且出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺；上汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)壓力較大；車型：2020H2新車型持續(xù)投放，以比亞迪漢、宋PLUS、蔚來EC6、大眾ID.4(投產(chǎn))為代表的車型相繼投放市場；歐洲：增速全球最快，車企積極備戰(zhàn)產(chǎn)銷：2020年產(chǎn)銷預(yù)計(jì)90萬輛，下半年持續(xù)高增長；2025年產(chǎn)銷預(yù)計(jì)487萬輛，2020-2025年復(fù)合增速40%，為全球最高；政策：碳排放法規(guī)要求極其嚴(yán)格，車企面臨巨額罰款壓力；其中以大眾、PSA、戴姆勒等車企降排壓力較大，提升新能源產(chǎn)銷動力較強(qiáng)；車型：新車型密集上市，2020H2-2021年超過25款新車投放市場。核心要點(diǎn)北美：特斯拉產(chǎn)品驅(qū)動市場，產(chǎn)銷穩(wěn)步提升產(chǎn)銷：2020年產(chǎn)銷預(yù)計(jì)35萬輛，下半年迎接高增長；2025年產(chǎn)銷預(yù)計(jì)202萬輛，2020-2025年復(fù)合增速32%；政策：

CAFE積分壓力整體較小，新能源汽車快速提升主要依靠以特斯拉為代表的電動、智能化的產(chǎn)品車型：特斯拉Model

Y產(chǎn)能爬坡，皮卡Cybertruck、重卡Semi投產(chǎn)，驅(qū)動新能源市場放量投資建議：特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈、大眾MEB產(chǎn)業(yè)鏈中國和歐洲是大眾的主戰(zhàn)場，在中國市場，一汽集團(tuán)以及上汽集團(tuán)對大眾新能源發(fā)力翹首以盼，攻克雙積分難題，在歐洲市場，大眾面臨巨額罰款風(fēng)險(xiǎn)，因此，MEB作為大眾發(fā)力新能源的核心平臺，預(yù)計(jì)憑借傳統(tǒng)品牌所積累的口碑以及富有競爭力的車型，在新能源領(lǐng)域再度稱雄；特斯拉在北美、中國、歐洲多點(diǎn)開花，產(chǎn)能持續(xù)投放，爆款效應(yīng)明顯。持續(xù)推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈、大眾MEB供應(yīng)鏈，動力電池推薦寧德時代供應(yīng)鏈以及LG化學(xué)供應(yīng)鏈，核心推薦標(biāo)的：寧德時代、恩捷股份、璞泰來、宏發(fā)股份、科達(dá)利，關(guān)注石大勝華。風(fēng)險(xiǎn)提示p 新能源汽車總體產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)p 大眾MEB新車型產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)p 特斯拉產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)p 新能源汽車政策不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)目錄1全球新能源汽車概覽2中國：體量全球最大，產(chǎn)品百花齊放3歐洲：增速全球最快，車企積極備戰(zhàn)4北美：特斯拉產(chǎn)品驅(qū)動市場，產(chǎn)銷穩(wěn)步提升5投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示【總覽】全球新能源車三大主戰(zhàn)場：中國/歐洲/北美中國、歐洲和北美分別為全球新能源汽車三大主戰(zhàn)場。2019年，中國、歐洲和北美地區(qū)的電動車（純電+插電混動）銷量分別達(dá)106.7萬輛、55.9萬輛以及35.6萬輛。2017-2019年，中國電車銷量占全球份額穩(wěn)定在50%左右，體量位居第一。2020年H1歐洲電車勢頭迅猛，銷量躍居全球第一。2020年Q1疫情陰霾之下，歐洲電車發(fā)展依舊不改迅猛之勢，總體銷量達(dá)38.2萬輛，占據(jù)全球新能源車市場的43.5%。圖、2017-2020年H1：全球新能源車銷量情況（單位：輛） 圖、2017-2020年H1：全球新能源車銷量市場占比6【總覽】政策盤點(diǎn)：購置/消費(fèi)/使用/補(bǔ)貼，政策護(hù)航新能源車圖、三大地區(qū)汽車稅收政策一覽【總覽】補(bǔ)貼政策：汽車電動化蔚然成風(fēng)，歐洲補(bǔ)貼力度最大圖、三大地區(qū)電動大國新能源車補(bǔ)貼方案一覽8【德國】補(bǔ)貼逆勢再加碼，配套補(bǔ)能政策出臺激勵政策再次加碼，為新能車發(fā)展保駕護(hù)航：5月德國政府宣布，將汽車增值稅由19%下調(diào)至16%，傳統(tǒng)燃油車和新能源汽車均受益。同時，補(bǔ)貼再度上調(diào)：純電動車政府補(bǔ)貼由3000歐元上調(diào)至6000歐元，及加上車企3000歐元補(bǔ)貼，總補(bǔ)貼上調(diào)至9000歐元；而傳統(tǒng)燃油車1500歐元補(bǔ)貼取消。一系列組合刺激政策的出臺，凸顯出德國政府大力支持新能源汽車行業(yè)的決心與信心，顯著刺激電動車的需求，為德國新能源汽車發(fā)展指向明確。配套出臺充電樁持續(xù)施行補(bǔ)貼政策：充電功率不高于22kw的充電樁享受3000歐補(bǔ)貼，此類型充電樁占比超過85%。表、政府補(bǔ)貼-新能源車圖、德國稅收組成表、政府補(bǔ)貼-配套充電樁【法國】新能源車：補(bǔ)貼減稅，雙管齊下地區(qū)稅值（歐/PF）新能源豁免比例Auvergne-Rhone-Alpes43100%Bourgogne-Franche-Comte51100%Brittany5150%Centre-Valde

Loire49.80%Grand-Est39-43100%Hauts-de-France33-4050%/100%ile-de-France46100%Nouvelle-Aquitaine41100%Normandy35100%Occitanie44100%Pays-de-la-Loire48100%Provence-Alpes-Cote

dAzur51100%9電動車除增值稅外，道路年稅等其他雜稅均免除；法國對汽車的污染

圖、法國污染稅稅征收力度漸苛，對于碳排放達(dá)184g/km的汽車征收污染稅高達(dá)2萬歐元，對于低于110g/km的汽車不征稅；政府實(shí)施補(bǔ)貼激勵，雙管齊下助力新能源車產(chǎn)業(yè)；從6月1日起，對售價(jià)4.5萬歐元以下的電動車提供6000歐元的補(bǔ)貼；對4.5-6萬歐元的電動

表、法國現(xiàn)階段補(bǔ)貼方案車提供3000歐元的補(bǔ)貼；對符合一定排放標(biāo)準(zhǔn)的混合動力、汽油、柴油車提供2500歐元的補(bǔ)貼。該政策將進(jìn)一步明確新能源汽車發(fā)展方向。圖、法國稅收組成表、注冊地規(guī)定費(fèi)用額度【總覽】英國：補(bǔ)貼減稅，雙管齊下電動車除增值稅外，道路年稅等其他雜稅均免除；英國對于CO2排放量征稅，隨著碳排量的增多，稅率最高可達(dá)37%，力度較大。政府實(shí)施補(bǔ)貼激勵，雙管齊下助力新能源車產(chǎn)業(yè)；英國于3月出臺新規(guī)：對于價(jià)格低于5萬英鎊的純電車將可獲得3000英鎊的補(bǔ)貼。圖、英國稅收組成表、二氧化碳排放量征稅【總覽】油耗要求：法規(guī)趨嚴(yán)，刻不容緩歐洲要求最嚴(yán)：歐洲、中國、美國對汽車碳排放及油耗提出明確要求。到2025年，歐洲規(guī)定碳排放量低于81g/km，對應(yīng)國標(biāo)值為3.5L/100km；中國《汽車產(chǎn)業(yè)中長期規(guī)劃》提出汽車油耗低于4L/100km；美國規(guī)定年平均燃油經(jīng)濟(jì)性CAFE值為56.2mpg，對應(yīng)國標(biāo)值為4.8L/100km。歐洲壓力最大：2021年二氧化碳排放要求低于95g/km，2030年要求低于59g/km。2018年-2030年年均下降3.2%，但2018-2021年年均下降7.6%。然而2017-2018年歐洲碳排放實(shí)際值分別同比提高了0.3%和1.6%。圖、三大地區(qū)油耗要求規(guī)定對比，歐洲最嚴(yán)圖、歐洲碳排放現(xiàn)狀，符合要求壓力最大（g/km）【總覽】中國：Tesla入華風(fēng)云起，比亞迪升級爭桂冠比亞迪：斷層領(lǐng)跑本土車企。自2017年到2020年H1，比亞迪穩(wěn)居中國新能源汽車熱銷第一名。Tesla入華風(fēng)云起，國內(nèi)電車市場迎新局。2017-2019年中國國內(nèi)新能源熱銷車幾乎均為本土車企，隨著國外品牌電動車型投放國內(nèi)市場，2020年H1國內(nèi)新能源汽車打開了新局面：Tesla

Model3累計(jì)在華銷量達(dá)4.6萬輛，領(lǐng)跑中國市場。同時沃爾沃、寶馬等老牌車企新電動車型的持續(xù)熱銷，造車新勢力蔚來汽車的涅槃重生，導(dǎo)致國內(nèi)車企銷量排位變動巨大。圖、2017-2020H1中國新能源電動車熱銷車企TOP10【總覽】歐洲：Tesla異軍突起，老牌車企擁抱電動轉(zhuǎn)型Tesla異軍突起，終結(jié)寶馬在歐的電車統(tǒng)治地位。2017年-2018年寶馬力壓歐洲眾多老牌車企，分別以5.4萬輛和6.4萬輛年銷量位居TOP1，隨著Tesla入歐，于2019年以11.1萬輛的年銷量取代寶馬，坐上第一寶座。歐洲老牌車企的電動化轉(zhuǎn)型進(jìn)程不斷推進(jìn)，擁抱轉(zhuǎn)型。2020年H1，雷諾、寶馬、大眾和Tesla均保持在3.4萬輛以上的銷量，表明傳統(tǒng)車企積極擁抱電動轉(zhuǎn)型，即便在黯淡的全球疫情影響下，絲毫沒有停止電動化的進(jìn)程。圖、2017-2020H1歐洲新能源電動車熱銷車企TOP10【總覽】北美：Tesla王者領(lǐng)跑，雪佛蘭位居第二Tesla：絕對王者。2018-2019年Tesla在北美的年銷量穩(wěn)定在19萬輛左右，2020年上半年Tesla銷量達(dá)8.9萬輛，北美新能源汽車主要來自于Tesla的產(chǎn)品力驅(qū)動放量。圖、2017-2020H1北美新能源電動車熱銷車企TOP10【總覽】中國新能源汽車體量第一，歐洲增速最快中國：新能源汽車銷量體量位居全球第一。歐洲：新能源汽車即將放量，增速最高。北美：新能源汽車主要依靠特斯拉產(chǎn)品力驅(qū)動。圖、全球新能源汽車銷量：中國體量第一，歐洲電車迎爆發(fā)（單位：輛）圖、北美電車驅(qū)動力：Tesla（單位：輛）目錄1全球新能源汽車概覽2中國：體量全球最大，產(chǎn)品百花齊放3歐洲：增速全球最快，車企積極備戰(zhàn)4北美：特斯拉產(chǎn)品驅(qū)動市場，產(chǎn)銷穩(wěn)步提升5投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示【中國】供給：暢銷車型更換頻率快，爆款車型逐步顯現(xiàn)201820192020H1車型銷量占比車型銷量占比車型銷量占比北汽EC180919549%北汽紳寶D50808808%特斯拉Model

34636413%比亞迪秦579526%比亞迪元619006%比亞迪秦Pro212316%比亞迪

E5462134%寶駿

E100600506%廣汽AionS181615%比亞迪宋DM393184%奇瑞eQ1394014%沃爾沃XC60122084%比亞迪唐DM371464%比亞迪唐

DM340143%蔚來ES6121203%江淮iEV6E370374%比亞迪秦319773%寶馬5系113363%比亞迪元356993%廣汽AionS319293%寶駿E100108013%榮威

i6333473%吉利帝豪309403%奇瑞eQ197883%江鈴E200325133%榮威

Ei5305503%北汽紳寶

D5094153%吉利帝豪317883%比亞迪

E5293113%歐拉R193723%其他58926857%其他61774559%其他18696554%特斯拉Model

3異軍突起，前十暢銷車型占據(jù)半壁江山。2018-2020H1國內(nèi)新能源乘用車前十暢銷車型銷量占比40%-50%之間，基本占據(jù)半壁江山。連續(xù)位居前十的車型只有比亞迪的秦，車型銷量排位變動較大，表明車型豐富度提升，但長期保持暢銷難度較大。特斯拉國產(chǎn)化后，2020H1特斯拉Model

3一舉奪冠，市場占有率13%，遠(yuǎn)超排名第二的比亞迪秦(pro)，爆款特性明顯。圖

中國新能源汽車市場產(chǎn)銷車型排行榜（輛）【中國】供給：2020H2新車投放加速2020年下半年新車型加速投放，根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年下半年超過17款車型投放市場，囊括合資、自主。大眾：MEB平臺首款國內(nèi)量產(chǎn)車型預(yù)計(jì)2020年10月份投產(chǎn)，2021年初投放市場；比亞迪：重磅車型漢、宋Plus相繼投放，其中比亞迪漢訂單已經(jīng)超過2萬輛；蔚來：EC6定價(jià)36.8萬起，直接對標(biāo)特斯拉Model

Y圖

2020H2中國地區(qū)新能源汽車新車投放進(jìn)度【中國】需求：限牌地區(qū)依舊是需求核心主力，插混在非限牌地區(qū)認(rèn)可度逐步提升圖

純電動汽車銷售城市類型分布新能源汽車注冊分布：限牌和非限牌地區(qū)比例相對穩(wěn)定。2017-2020年（1-5月）限購占比維持在41%-46%之間，比例相對穩(wěn)定。非限牌地區(qū)插電混動注冊占比穩(wěn)步提升：2017-2019年限牌地區(qū)插混占比80%、72%、57%，表明插混在非限牌地區(qū)認(rèn)可度得到逐步提升；限牌地區(qū)純電動占比相對穩(wěn)定：2017-2019年限牌地區(qū)純電動占比37%、36%、38%，占比相對穩(wěn)定。圖

新能源乘用車銷售城市類型分布圖

插電混動汽車銷售城市類型分布【中國】需求：價(jià)位/級別偏好逐漸升高，造車新勢力勢頭強(qiáng)勁價(jià)位和級別需求日益上升：2018年H1-2020年H1，中國銷量前五車型的平均價(jià)位逐漸上升，車輛級別完成了從A00級（微型車）到

C級（中大型車）的升級。造車新勢力勢頭強(qiáng)勁：2020年H1造車新勢力從眾多傳統(tǒng)車企中突出重圍，蔚來ES6、理想ONE等車型闖入銷量前五，2020年上半年累計(jì)銷量分別達(dá)到1.2萬輛和1.0萬輛。圖

2018H1-2020H1國產(chǎn)純電動車銷量前五的價(jià)位/級別趨勢（單位：萬元） 圖

2018H1-2020H1國產(chǎn)插混車銷量前五的價(jià)位/級別趨勢（單位：萬元）2018H12019H12020H1A00 A0 A B A B C2018H12019H12020H1注：氣泡顏色為年份，藍(lán)、黃、紅色系分別為2018H1、2019H1、2020H1，氣泡高低為價(jià)位，氣泡大小為銷量；A00、A0、A、B、C分別為微型、小型、緊湊型、中型、中大型車。【中國】需求：純電—側(cè)重科技感和性價(jià)比Model

3、AION

S

新科技加持，硬件軟件雙管齊下。特斯拉Model

3與廣汽AION

S

均具備：1）自動駕駛功能不斷改進(jìn)完善（Model

3為Autopilot&FSD，AION

S為ADiGO）；2）超強(qiáng)硬件+OTA

空中軟件更新。比亞迪秦EV高性價(jià)比，新能源強(qiáng)企穩(wěn)定輸出：作為新能源領(lǐng)域的強(qiáng)企，比亞迪先發(fā)優(yōu)勢明顯。盡管秦EV在眾多豐富車型中屬于入門級，但各方面綜合實(shí)力強(qiáng)，性價(jià)比較高。圖、2020H1純電銷量前三車型（從左到右為特斯拉Model3、比亞迪秦EV、廣汽AION

S）【中國】需求：插混—大軸距+高級別，重視體驗(yàn)感大軸距&高級別：寶馬5系PHEV、理想ONE、帕薩特PHEV的軸距分別為3108mm、2935mm、2871mm，明顯高于其他車的2600mm-2800mm；車輛級別分別為C級、B級、B級，屬于中型及中大型。重視體驗(yàn)感，反映真實(shí)需求：通過軸距的上升可以看出，消費(fèi)者開始逐漸注重體驗(yàn)感和舒適度，反映了消費(fèi)者的真實(shí)需求。圖、2020H1插混銷量前三車型（從左到右為寶馬5系PHEV、理想ONE、帕薩特PHEV）【中國】需求：外資/合資品牌逐步登臺，自主品牌承受壓力自主品牌銷量面臨壓力：2017-2020年（1-5月），保持連續(xù)前十的自主品牌有北京（含北汽新能源）、比亞迪、上汽榮威、奇瑞。而且銷量排名逐步退步；外資/合資品牌逐步登臺：2020年（1-5月）排名前十當(dāng)中，包含了特斯拉、大眾、寶馬在內(nèi)的三家外資/合資品牌造車新勢力發(fā)力明顯：蔚來交付量超市場預(yù)期，同時小鵬、理想等造車新勢力有望持續(xù)沖擊銷量新高。圖、2017-2020（1-5月）中國注冊量前十品牌銷量占比【中國】需求：合資品牌逐步登臺，新勢力發(fā)力明顯新能源汽車品牌：合資逐步登臺，2018-2020年（1-5月）占比4%、11%、22%，增長明顯，主要得益于大眾、寶馬、戴姆勒為代表的合資車企新能源汽車上量；新勢力發(fā)力明顯，2018-2020年（1-5月）占比6%、14%、31%，發(fā)力明顯，主要得益于以特斯拉、蔚來、小鵬等為代表的新勢力沖量明顯。新能源汽車車型：新勢力車型沖擊前十占比高達(dá)3款，分別是特斯拉Model

3、蔚來ES6、理想One，在沒有汽車品牌的護(hù)佑下，依靠產(chǎn)品競爭力爭奪市場份額，得到市場認(rèn)可。圖、中國新能源汽車品牌銷量占比 圖、中國新能源汽車車型銷量占比【中國】需求預(yù)判:預(yù)計(jì)2020年總產(chǎn)銷120萬輛，下半年迎接高增長我們預(yù)計(jì)2020年國內(nèi)新能源汽車總產(chǎn)銷有望達(dá)到120萬輛上半年：受到疫情影響，整體產(chǎn)銷37萬輛，同比下滑40%；下半年：疫情過后，需求恢復(fù)，同時新能源汽車下鄉(xiāng)，提供增量；以特斯拉、蔚來、小鵬、理想為代表的新勢力打入私人消費(fèi)領(lǐng)域，提供增量；同時，疫情過后，網(wǎng)約運(yùn)營需求開始提升，預(yù)計(jì)下半年需求有所恢復(fù)。下半年產(chǎn)銷預(yù)計(jì)84萬輛，同比44%；分月度：我們預(yù)計(jì)9月、10月迎接金九銀十，同比增速有望超過80%，為本年高峰值。產(chǎn)銷絕對值高峰預(yù)計(jì)在12月份，約16萬輛，跟去年同比持平。圖

2020年中國新能源汽車月度銷量數(shù)據(jù)預(yù)測【中國】政策托底：雙積分政策起源2017年9月28日，工信部發(fā)布《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》，自2018年4月1日起施行。雙積分政策是歷經(jīng)多年磨合、符合國際趨勢的創(chuàng)舉，不僅適用于我國境內(nèi)乘用車生產(chǎn)企業(yè)，還適用于進(jìn)口乘用車供應(yīng)企業(yè)。雙積分政策一面給傳統(tǒng)能源乘用車節(jié)油套上了緊箍咒，一面為新能源乘用車發(fā)展鋪展道路，雙管齊下將兩個重要方向有機(jī)結(jié)合，推進(jìn)我國乘用車發(fā)展。新能源汽車積分，為該企業(yè)新能源汽車積分實(shí)際值與達(dá)標(biāo)值之間的差額。平均燃料消耗量積分，為該企業(yè)平均燃料消耗量的達(dá)標(biāo)值和實(shí)際值之間的差額，與其乘用車生產(chǎn)量或者進(jìn)口量的乘積計(jì)算方法CAFC積分

NEV積分乘用車企業(yè)境內(nèi)乘用車生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)口乘用車供應(yīng)企業(yè)獲境外乘用車生產(chǎn)企業(yè)授權(quán)的進(jìn)口乘用車供應(yīng)企業(yè)未獲境外乘用車生產(chǎn)企業(yè)授權(quán)的進(jìn)口乘用車供應(yīng)企業(yè)中外合資企業(yè)中資自主企業(yè)外資獨(dú)資企業(yè)-特斯拉*注：特斯拉是唯一一家境內(nèi)外資獨(dú)資乘用車生產(chǎn)企業(yè)圖、雙積分計(jì)算方法 圖、雙積分政策適用企業(yè)雙積分=平均燃油消耗量積分+新能源汽車積分以2019年安徽江淮為例：CAFC積分=125282*（6.29-2.29）=501128，NEV積分=270468-6831=263637【中國】政策托底：CAFC

負(fù)積分和NEV負(fù)積分如何抵償歸零？NEV負(fù)積分抵償歸零方式購買的NEV正積分使用本企業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)的NEV正積分2020年生產(chǎn)更多的NEVCAFC負(fù)積分抵償歸零方式使用本企業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)的CAFC正積分使用本企業(yè)受讓的CAFC正積分使用本企業(yè)產(chǎn)生的NEV正積分*購買的NEV正積分注:NEV正積分可以抵扣同等數(shù)量的CAFC負(fù)積分2019、2020年NEV積分合并考核，2019年度產(chǎn)生的新能源汽車負(fù)積分，可以使用2020年度產(chǎn)生的新能源汽車正積分進(jìn)行抵償。2020、2021年NEV積分合并考核，乘用車企業(yè)可以使用2021年度產(chǎn)生的新能源汽車正積分對2020年度產(chǎn)生的新能源汽車負(fù)積分進(jìn)行抵償。我們此前測算2020年車企側(cè)積分壓力較大，本次調(diào)整將2020~2021年新能源車積分放在一起考核，考慮疫情沖擊下，繼續(xù)提供中長期強(qiáng)支撐。各抵償方式可以組合使用。（抵償方式見下圖）圖、CAFC負(fù)積分和NEV負(fù)積分抵償歸零方式【中國】政策托底：雙積分政策趨嚴(yán)車輛類型2017正式稿2019征求意見稿2020正式稿標(biāo)準(zhǔn)車型積分備注標(biāo)準(zhǔn)車型積分備注標(biāo)準(zhǔn)車型積分備注純電動乘用車0.012×R+0.8R為電動汽車?yán)m(xù)駛里程（工況法），單位為km。P為燃料電池系統(tǒng)額定功率，單位為kW。（3）標(biāo)準(zhǔn)車型積分上限為5分。（4）車型積分計(jì)算結(jié)果按四舍五入原則保留兩位小數(shù)。0.006×R+0.4R為電動汽車?yán)m(xù)駛里程（工況法），單位為km。P為燃料電池系統(tǒng)額定功率單位為kW。（3）純電動乘用車?yán)m(xù)駛里程低于150km的，標(biāo)準(zhǔn)車型積分統(tǒng)一為1分。（4）純電動乘用車標(biāo)準(zhǔn)車型積分上限為3.4分，燃料電池乘用車標(biāo)準(zhǔn)車型積分上限為6分。（5）車型積分計(jì)算結(jié)果按四舍五入原則保留兩位小數(shù)0.0056×R+0.4R為電動汽車?yán)m(xù)駛里程（工況法），單位為km。P為燃料電池系統(tǒng)額定功率單位為kW。（3）純電動乘用車?yán)m(xù)駛里程低于100km時，標(biāo)準(zhǔn)車型積分為0分低于150km時，標(biāo)準(zhǔn)車型積分統(tǒng)一為1分。（4）純電動乘用車標(biāo)準(zhǔn)車型積分上限為3.4分，燃料電池乘用車標(biāo)準(zhǔn)車型積分上限為6分。（5）車型積分計(jì)算結(jié)果按四舍五入原則保留兩位小數(shù)插電式混合動力乘用車21.61.6燃料電池乘用車0.16×P0.08×P0.08×P調(diào)整新能源乘用車標(biāo)準(zhǔn)車型積分計(jì)算方法——標(biāo)準(zhǔn)車型積分減少，核算方式趨嚴(yán)表、新能源乘用車標(biāo)準(zhǔn)車型積分計(jì)算方法單車積分計(jì)算公司在征求意見稿的基礎(chǔ)上逐漸趨嚴(yán)：2017正式稿中純電動乘用車車型積分為0.012×R+0.8&上限為5分，2019征求意見稿為0.006×R+0.4&上限為3.4分，2020正式稿為0.0056×R+0.4&上限為3.4分，400km車型較2017正式稿下降47%，較2019征求意見稿下降5.7%。對于純電動乘用車積分的計(jì)算，引入了續(xù)駛里程調(diào)整系數(shù)、能量密度調(diào)整系數(shù)，續(xù)航里程低于300km的，不同檔次給予不同折扣；能量密度低于125Wh/kg的，不同檔次給予不同折扣；電耗調(diào)整系數(shù)無變化?！局袊侩p積分現(xiàn)狀：2019年合資企業(yè)壓力較大，自主企業(yè)輕裝上陣圖、2019年全行業(yè)CAFC負(fù)積分排名前30家企業(yè)（分）境內(nèi)中外合資乘用車生產(chǎn)企業(yè)境內(nèi)自主乘用車生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)口乘用車供應(yīng)企業(yè)+境內(nèi)外資獨(dú)資乘用車生產(chǎn)【中國】雙積分現(xiàn)狀：

2019年合資企業(yè)壓力較大，自主企業(yè)輕裝上陣圖、2019年全行業(yè)CAFC正積分排名前30家企業(yè)（分）境內(nèi)中外合資乘用車生產(chǎn)企業(yè)境內(nèi)自主乘用車生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)口乘用車供應(yīng)企業(yè)+境內(nèi)外資獨(dú)資乘用車生產(chǎn)【中國】雙積分現(xiàn)狀：

2019年合資企業(yè)壓力較大，自主企業(yè)輕裝上陣圖、2019年全行業(yè)NEV負(fù)積分排名前30家企業(yè)（分）境內(nèi)中外合資乘用車生產(chǎn)企業(yè)境內(nèi)自主乘用車生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)口乘用車供應(yīng)企業(yè)+境內(nèi)外資獨(dú)資乘用車生產(chǎn)【中國】雙積分現(xiàn)狀：

2019年合資企業(yè)壓力較大，自主企業(yè)輕裝上陣圖、2019年全行業(yè)NEV正積分排名前30家企業(yè)（分）境內(nèi)中外合資乘用車生產(chǎn)企業(yè)境內(nèi)自主乘用車生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)口乘用車供應(yīng)企業(yè)+境內(nèi)外資獨(dú)資乘用車生產(chǎn)圖、中國CAFC積分【中國】雙積分現(xiàn)狀：CAFC積分壓力遞增，NEV積分出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺圖、中國NEV積分CAFC積分：正積分凈值遞減明顯。2016-2019年正積分大于負(fù)極分，但正積分逐年遞減，負(fù)極分逐年遞增。2016年正積分1154萬分，負(fù)極分144萬分，凈正積分1010萬分。2019年正積分646萬分，負(fù)極分517萬分，凈正積分129萬分。NEV積分：正積分富裕，首次出現(xiàn)負(fù)極分。2016-2019年正積分提升明顯，2016年98萬分，2019年413萬分，但2019年首次出現(xiàn)負(fù)極分，表明總體正積分富裕，但結(jié)構(gòu)性缺失開始體現(xiàn)。圖、2016-2023E中國雙積分測算（萬分）【中國】雙積分預(yù)測：2020-2021年車企面臨巨大的CAFC積分壓力銷量預(yù)測：我們預(yù)測中國新能源乘用車2020銷量110萬輛，2025年銷量接近500萬輛，復(fù)合增速35%；積分預(yù)測：經(jīng)過我們測算，2020年中國乘用車企業(yè)CAFC壓力驟增，形成750萬分的負(fù)極分，隨后負(fù)分逐步遞減。可見，2020-2021年是車企CAFC壓力最大的年份。其中，2020年負(fù)極分一部分可以由往年正積分轉(zhuǎn)結(jié)抵消，但仍舊有缺口，2021年在沒有歷年正積分抵消的背景下，只能通過NEV積分進(jìn)行抵消。圖、中國2019-2025年新能源乘用車銷量預(yù)測（萬輛）【中國】雙積分預(yù)測：中國車企CAFC結(jié)構(gòu)性緊缺明顯積分預(yù)測：中國車企CAFC積分分化嚴(yán)重，比亞迪、特斯拉正積分優(yōu)勢明顯，上汽、東風(fēng)、廣汽、長安積分缺失嚴(yán)重，在2020-2021年面臨巨大壓力，同時上汽、東風(fēng)、廣汽、一汽預(yù)計(jì)在2021年出現(xiàn)NEV負(fù)極分。結(jié)構(gòu)性緊缺預(yù)計(jì)將導(dǎo)致NEV積分價(jià)格上漲。圖、2016-2023年車企CAFC積分以及NEV積分預(yù)測（萬分）【中國】雙積分預(yù)測：中國車企CAFC結(jié)構(gòu)性緊缺明顯上汽：積分短缺最明顯，預(yù)計(jì)2020-2023年雙積分缺口130萬分、213萬分、118萬分、79萬分，其中，2021年達(dá)到壓力高峰，預(yù)計(jì)通過外購NEV積分抵消負(fù)極分，或者加大新能源汽車的生產(chǎn)，避免國家懲罰。東風(fēng)：積分壓力持續(xù)保持，預(yù)計(jì)2019-2023年雙積分缺口21萬分、150萬分、167萬分、155萬分、174萬分，后續(xù)幾年積分缺口保持在150萬分以上，壓力較大。一汽、廣汽、長安、吉利：均面臨50-80萬分的雙積分缺口圖、中國2018-2023年主流車企雙積分缺失幅度（萬分）圖

中國新能源乘用車產(chǎn)銷預(yù)測（萬輛）【中國】滲透率快速提升，新能源市場有望接近500萬輛基于以特斯拉、大眾MEB、蔚來、小鵬等為代表的車企積極加碼新能源，國內(nèi)市場預(yù)計(jì)迎來高速增長預(yù)計(jì)2020-2025年國內(nèi)新能源乘用車銷量110、155、221、290、275、484萬輛，復(fù)合增速34%，新能源汽車滲透率由2019年的5%提升至2025年的22%目錄1全球新能源汽車概覽2中國：體量全球最大，產(chǎn)品百花齊放3歐洲：增速全球最快，車企積極備戰(zhàn)4北美：特斯拉產(chǎn)品驅(qū)動市場，產(chǎn)銷穩(wěn)步提升5投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示【歐洲】補(bǔ)貼政策：逆勢增加補(bǔ)貼，年底或迎搶裝歐洲諸國逆勢增加新能源汽車單車補(bǔ)貼，2020年/2021年將迎接搶裝窗口法國新車單車補(bǔ)貼由4500歐增加至7000歐，2020年底結(jié)束所增加的部分額度，預(yù)計(jì)法國2020H2迎接搶裝德國新車單車補(bǔ)貼由6000歐增加至9000歐，20201年底結(jié)束所增加的部分額度，預(yù)計(jì)德國2021年迎接搶裝英國、荷蘭2020年7月開始增加補(bǔ)貼，有利于刺激2020H2的產(chǎn)銷圖

歐洲諸國新能源汽車補(bǔ)貼政策細(xì)則國家德國法國英國荷蘭瑞典西班牙2019年價(jià)格低于40000歐元，純電動車、插電式混動車最高單車補(bǔ)貼分別為6000歐元、4500歐元；價(jià)格高于40000，低于60000，補(bǔ)貼金額提升25%，高于60000歐元不予補(bǔ)貼。CO2小于20g/km:購置成本的27%，最高6000歐元二手激勵：對購買二手或新BEV、PHEV提供最高5000歐元的獎勵(2019年10月前)BEV,PHEV汽車：價(jià)格的35%(最高4500英鎊)BEV卡車:價(jià)格的20%

(最高8000英鎊)(2019年10月后）BEV,PHEV：價(jià)格的35%

(最高3500英鎊)無(自2018年7月1日）碳排放0g：60000

SEK（€5690）碳排放30g：35010

SEK（€3320）碳排放60g：10020

SEK（€950）(自2019年2月起）標(biāo)價(jià)低于48400歐元：零排放范圍<31.9公里：2300歐元零排放范圍<71.9公里：3600歐元零排放范圍>72公里：6500歐元2020年純電動車、插電式混動車最高單車補(bǔ)貼分別提升至9000歐元、6750歐元；提高電動車型免稅價(jià)格上限至4萬歐元有效期：至2021年底推出80億歐元汽車刺激計(jì)劃：純電動車單車補(bǔ)貼將從6000歐元提升至12000歐元（其中舊車報(bào)廢5000歐元，新車購買7000歐元）；插電式混動車補(bǔ)貼2000歐元；燃油車給予3000歐元補(bǔ)助有效期：2020年6月1日至2020年12月31日純電動車單車補(bǔ)貼從3500英鎊下降至3000英鎊有效期：從2020年4月起最新消息：燃油車置換電動車最高享受7000英鎊的補(bǔ)貼有效期：從2020年7月6日起購買或租賃電動車（價(jià)格上限為4.5萬歐元）最高可獲得單車4000歐元補(bǔ)貼，二手電動車給予2000歐元，超過4.5萬歐元無補(bǔ)貼。有效期：從2020年7月起碳排放為0g的補(bǔ)貼5690歐元小于30g補(bǔ)貼3320歐元，小于60g補(bǔ)貼950歐元，政策延續(xù)至今保持不變有效期：從2018年7月起零排放范圍大于72公里獲補(bǔ)貼6500歐元，小于71.9公里大于32公里補(bǔ)貼3600歐元，小于31.9公里補(bǔ)貼2300歐元有效期：自2019年2月起【歐洲】需求預(yù)判:預(yù)計(jì)2020年總產(chǎn)銷90萬輛，下半年持續(xù)高增長 我們預(yù)計(jì)2020年歐洲新能源汽車總產(chǎn)銷超過90萬輛上半年：受到疫情影響，4月產(chǎn)銷受到明顯影響，但5月/6月需求恢復(fù)明顯，整體產(chǎn)銷38萬輛，同比增長60%；下半年：荷蘭、英國于2020年7月開始增加補(bǔ)貼，法國增加補(bǔ)貼部分截至2020年12月，我們預(yù)計(jì)歐洲下半年、尤其在年底存在一波比較明顯的搶裝。我們預(yù)計(jì)下半年整體產(chǎn)銷52萬輛，同比73%，增幅高于上半年。圖

2020年歐洲新能源汽車產(chǎn)銷預(yù)測圖

歐洲碳排放要求驟降，車企面臨巨大壓力（g/km）【歐洲】法規(guī)政策驅(qū)動供給改善圖

碳排放測試工況由NEDC轉(zhuǎn)為WLTP，增加車輛碳排放2020年歐洲開始執(zhí)行碳排放法規(guī)，要求提升明顯，車企面臨巨大的壓力碳排放指標(biāo)驟降：歐盟制定碳排放法規(guī)，要求2021年綜合碳排放降至95g/km，同時2020年開始考核，要求95%的新車符合2021年的標(biāo)準(zhǔn)。也就是說2018-2021年法規(guī)要求復(fù)合年降7.6%，而在過去的7年中，碳排放復(fù)合年降1.7%，因此車企面臨巨大的降排壓力。測試工況變更：測試工況由NEDC改變?yōu)閃LTP，新的測試工況下測試同一臺車碳排放提升20%+。罰款規(guī)則：每個車企都根據(jù)銷售結(jié)構(gòu)制定相應(yīng)的碳排放指標(biāo)，綜合平均碳排放每超出1g/km就需要罰款95歐元/車。圖、NEDC和WLTP工況比較圖、歐洲新能源汽車產(chǎn)銷預(yù)測【歐洲】碳排放法規(guī)：車企面臨巨額罰款風(fēng)險(xiǎn)圖、歐洲新能源汽車滲透率以及罰款額度產(chǎn)銷預(yù)測：預(yù)計(jì)2020歐洲銷量90萬輛，2025年銷量487萬輛，復(fù)合增速33%；新能源汽車滲透率：預(yù)計(jì)2020年新能源汽車滲透率7%，2025年24%，逐年提升；碳排放法規(guī)罰款額度：預(yù)計(jì)2020年罰款額度達(dá)到高峰，然后逐年遞減，預(yù)計(jì)2024年整體罰款可以歸0；圖、2020年歐洲新能源汽車銷量與罰款額度【歐洲】碳排放法規(guī)：車企面臨巨額罰款風(fēng)險(xiǎn)2020年歐洲車企面臨巨額罰款風(fēng)險(xiǎn)：我們測算，只有2020年當(dāng)歐洲新能源汽車滲透率高達(dá)11%時，對應(yīng)新能源汽車銷量144萬輛，才能免除罰款風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)計(jì)2020年歐洲新能源汽車滲透率6.9%，對應(yīng)新能源汽車銷量90萬輛，整體罰款額度高達(dá)96億歐元。圖、2021年歐洲新能源汽車銷量與罰款額度【歐洲】碳排放法規(guī)：車企面臨巨額罰款風(fēng)險(xiǎn)2021年歐洲車企面臨巨額罰款風(fēng)險(xiǎn)：我們測算，只有2021年當(dāng)歐洲新能源汽車滲透率高達(dá)12%時，對應(yīng)新能源汽車銷量197萬輛，才能免除罰款風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)計(jì)2021年歐洲新能源汽車滲透率9.3%，對應(yīng)新能源汽車銷量152萬輛，整體罰款額度高達(dá)61億歐元?！練W洲】需求：公司車為銷量主力，需求不斷走強(qiáng)公司車是歐洲銷量主力，需求不斷走強(qiáng)。2015-2019年公司車的銷量從7.7百萬上升至9.2百萬輛，增量明顯；與此同時，私家車銷量顯頹勢，從2015年6.6百萬輛上升至2018年的7.1百萬輛后需求回落，到2019年降為6.9百萬輛。截止到2019年，歐洲公司車銷量占比為57%，需求走強(qiáng)。歐洲電車大國：公司車為主流。德國、英國、西班牙、和法國歐洲汽車大國中公司車的占比分為65.5%,56%,53%和54%，均超過了私家車，僅意大利的公司車占比為40%，目前歐洲公司車銷量是整個汽車的主流銷量渠道。圖、2015-2019年公司車為歐洲銷量主力，需求不斷走強(qiáng)圖、2015-2019年公司車歐洲占比超過50%圖、2019年德、英、西班牙、法國和意大利公司車注冊量占比【歐洲】需求：與私家車相比，公司車經(jīng)濟(jì)性更高以英國為例，探究公司車與私家車的性價(jià)比高低：我們假設(shè)：某位員工的年薪為5萬英鎊，分別計(jì)算了其使用公司車和購買同款私家車所需繳納的費(fèi)用，具體如表所示：

配置公司車所需繳納的費(fèi)用最低，為1.6萬英鎊；而收取與配備公司車等額現(xiàn)金，需要繳納高額的實(shí)物所得稅，合計(jì)繳納約3.7萬英鎊，性價(jià)比最低。表、配置公司車與直接獲得等額實(shí)物福利及購買同等配置私家車所需繳納的費(fèi)用對比【歐洲】需求：公司車新能源車占比仍處低位，電車相比燃油車更具經(jīng)濟(jì)性新能源汽車公司車仍處于低位，但在放量中。公司車中純電車型和插電混動車總占比均不足3%，但是隨著歐洲汽車電動化進(jìn)程的加速，純電車注冊量從2015年不足1%到2019年達(dá)2.4%，加速明顯。公司車電車與燃油車相比，雇員與雇主雙贏。同樣假設(shè)某位員工的年收入為5萬英鎊，對比了Golf和e-Golf下個人所需繳納的費(fèi)用，發(fā)現(xiàn)e-Golf更具有經(jīng)濟(jì)性。同時對于雇主而言，電動車在資本免稅和國民保險(xiǎn)繳納方面具有經(jīng)濟(jì)實(shí)用性。表、配置公司車油車和電車所需繳納的費(fèi)用對比表、公司購置電車和油車的資本免稅額以及國民保險(xiǎn)額對比圖：2015-2019公司新能源車占比仍處低位【歐洲】需求：歐洲電動化加速，德法增幅明顯歐洲電動化加速，德法增幅明顯。2020年H1德國電車銷量達(dá)10.9萬輛，法國達(dá)6.5萬輛，而2019年德國電車總銷量為10.7萬輛，法國為6.8萬輛。德法兩國的電車銷量不受疫情影響，反而逆勢凸起，加速明顯。我們對歐洲主要電車大國的新能源汽車銷量進(jìn)行了追蹤，發(fā)現(xiàn)從2019年到2020年H1：德國和法國的銷量增量最為明顯。其中德國從19.7%升至28.5%，法國從12.6%升至17.1%。圖：2017-2019德法兩國汽車銷量增幅明顯（單位：輛）圖：2017-2019德法兩國汽車占?xì)W洲總銷量比例提升明顯【歐洲】需求：純電小車依舊是最愛，優(yōu)質(zhì)豪華車異軍突起領(lǐng)軍車型銷量提升，市場集中度提振明顯：20年H1純電車暢銷排行前五名總銷量達(dá)11.1萬輛，同比增長3%，市占率為52%。小車依舊是最愛，優(yōu)質(zhì)車型異軍突起：20年H1歐洲純電排行有所變化，前五名中三款為小車型。小型車代表改款后雷諾ZOE反超位居第一，中型輕奢車Model

3退居第二，E-Golf在德國高補(bǔ)貼推助下躍至第三，大型豪華車奧迪E-Tron異軍突起位列第四，新款小車標(biāo)志208卡位第五。圖：歐洲消費(fèi)者仍偏愛小車，但優(yōu)質(zhì)豪華大車型接受度提升明顯【歐洲】需求：改款雷諾ZOE成銷冠，切中細(xì)分市場需求改款ZOE奪銷冠，續(xù)航內(nèi)飾提升明顯：2020H1雷諾ZOE銷量同比上漲約50%，達(dá)3.7萬輛，成為歐洲銷量最高的純電車。新款ZOE在搭載了由LG化學(xué)提供的NCM712電池組，容量從11kWh提升至52kWh，WLTP標(biāo)準(zhǔn)下維持395km的續(xù)航水準(zhǔn)，提升了近20%。歐洲消費(fèi)者對智能化認(rèn)知度較低：在智能化方面，雷諾ZOE基本處于“0

Level”，是一款真正的“傳統(tǒng)電動車”。勇奪銷冠的背后反映的是歐洲消費(fèi)者對智能化認(rèn)知度較低，這點(diǎn)并不能真正左右消費(fèi)者的購買決策。城市中的代步神器，切中細(xì)分市場需求：不可忽視的是，ZOE是一款緊湊型電動車，具有體積小、操控靈活的特點(diǎn)，特別適合歐洲城市的穿梭。因此，看起來一輛很普通的電動車恰當(dāng)?shù)那兄惺袌黾?xì)分需求，一炮走紅。圖、新款ZOE：內(nèi)外兼修，續(xù)航升級【歐洲】需求：排名大洗牌，插混車型多元化市場分散化，車型愈漸豐富：20年H1插混車暢銷排行前五名總銷量約達(dá)5萬輛，同比提升19%。CR5由25%降至28%，市場集中度呈現(xiàn)分散趨勢，更多插混車型出現(xiàn)。補(bǔ)貼加碼提振豪華車型，車型明顯趨大：歐洲補(bǔ)貼政策持續(xù)加碼，2020H1插混暢銷排行榜大洗牌。緊湊型三菱Outlander穩(wěn)守一位，寶馬3系替代5系成為榜二，小車起亞

Xceed

位居第三。位列第四、五位的沃爾沃XC60、奔馳E-Class憑借優(yōu)質(zhì)高性能倍受高消費(fèi)群體青睞。圖：歐洲插混消費(fèi)偏好趨于大型化，但小車三菱依然堅(jiān)挺榜首【歐洲】增量車型：德國多為混動，法國多為純電德國增量主要來源于插電混動車型；法國增量主要來自于電車；圖：2017-2020H1：德國電車BEV+PHEV銷量（單位：輛）圖：2017-2020H1：法國電車BEV+PHEV銷量（單位：輛）集團(tuán)車型狀態(tài)發(fā)售時間動力類型車輛級別售價(jià)電池容量續(xù)航里程銷售地區(qū)大眾探岳

(Tayron)

GTE已發(fā)售2020.04PHEV緊湊級SUV24.98萬元起12.1kWh/37Ah54（NEDC）中國輝昂（GTE)開發(fā)階段/PHEVB級轎車/14.1kWh50（NEDC）中國T-PrimeConcept

GTE開發(fā)階段/PHEV大型SUV/14.1kWh50（NEDC）歐洲、中國ID.

ROOMZZ開發(fā)階段2021EV全尺寸跨界SUV/82kWh450（WLTP)ID.SPACE

VIZZION開發(fā)階段2021EV緊湊級旅行車/82kWh590（WLTP)歐洲，美國，中國ID.4開發(fā)階段2020EV緊湊級SUV/83kwh500(NEDC)歐洲，中國，美國ID.3開發(fā)階段2020.1EV緊湊級兩廂車2.99萬歐45/58/77kwh330/420/550(WLTP)歐洲，中國BUDD-e開發(fā)階段/EVMPV/101kWh533（NEDC）/I.D.Vizzion

concept開發(fā)階段2022EVC級轎車/111kwh655（NEDC）/奧迪Q4

e-tron開發(fā)階段2021年夏EV緊湊級SUV/82kwh450（WLTP)歐洲、中國、美國Aicon開發(fā)階段/EVB級轎車//700-800歐洲奔馳B250e已發(fā)售2020.6PHEV緊湊級兩廂車3.9萬歐15.6kWh67（WLTP）全球CLA250e已發(fā)售2020夏PHEV緊湊級轎跑4.2萬歐15.6kWh71（NEDC）全球EQV300已發(fā)售2020.5EV輕型廂型車7.1萬歐90kwh418（NEDC）歐洲ConceptEQA開發(fā)階段/EV緊湊級兩廂車/60kwh400（NEDC）歐洲、中國寶馬X3

xDrive30e已發(fā)售2020.4PHEV緊湊級SUV5.7萬歐12kwh46（WLTP）歐洲，北美，日本，中國X2xDrive

25e開發(fā)階段2020.7PHEV緊湊級SUV/10kwh57km（WLTP）歐洲i4開發(fā)階段2021EV轎跑80kwh460（WLTP）歐洲、中國、美國iX3開發(fā)階段EV緊湊級SUV80kwh460（WLTP）歐洲、中國、日本雷諾CapturE-TECH開發(fā)階段2020.9PHEV次緊湊級SUV9.8kwh50(WLTP)歐洲MeganeE-Tech開發(fā)階段2020.9PHEV緊湊級兩廂車/旅行車9.8kwh50(WLTP)歐洲PSA508L開發(fā)階段2020PHEV中型三廂車11.8kwh50(NEDC)中國DS9開發(fā)階段2020.H2PHEV中型三廂車11.9kwh50(WLTP)歐洲，中國菲亞特菲亞特

(Fiat)

500開發(fā)階段2020.10EV3.8萬歐42kwh320(WLTP)歐洲，南美斯柯達(dá)VisionE

concept開發(fā)階段2020/2021EV緊湊級跨界SUV500km歐洲、中國VISION

iV開發(fā)階段2020EV緊湊級三廂車83kwh500km【歐洲】供給：新車型密集上市，2020H2-2021年超過25款新車投放市場圖

歐洲新能源乘用車產(chǎn)銷預(yù)測（萬輛）【歐洲】滲透率快速提升，新能源市場有望接近500萬輛歐洲補(bǔ)貼力度大，同時多數(shù)國家已經(jīng)實(shí)現(xiàn)采購平價(jià)，電動車經(jīng)濟(jì)性明顯，法規(guī)驅(qū)動供給，車企加快富有競爭力的車型推出市場，預(yù)計(jì)歐洲將迎來高速增長。預(yù)計(jì)2020-2025年國內(nèi)新能源乘用車銷量90、152、223、205、390、487萬輛，復(fù)合增速40%，新能源汽車滲透率由2019年的5%提升至2025年的30%目錄1全球新能源汽車概覽2中國：體量全球最大，產(chǎn)品百花齊放3歐洲：增速全球最快，車企積極備戰(zhàn)4北美：特斯拉產(chǎn)品驅(qū)動市場，產(chǎn)銷穩(wěn)步提升5投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示【美國】政策：多重政策并舉促車企電動轉(zhuǎn)型，稅收減免鼓勵民眾電車購置多重政策：CAFE/GHG/ZEV政策托底新能源車發(fā)展，車企罰款壓力促使電動化轉(zhuǎn)型；稅收減免：具體減免額度與電池容量掛鉤；低息貸款：國家戰(zhàn)略規(guī)劃，助力車企新技術(shù)升級；圖、美國新能源汽車政策現(xiàn)有補(bǔ)貼政策：與電池容量掛鉤，電池容量越大，補(bǔ)貼力度越大。整車廠補(bǔ)貼退坡機(jī)制：當(dāng)汽車制造商某日歷季度在美國售出20萬輛合格的電動車時，即觸發(fā)補(bǔ)助退坡機(jī)制，達(dá)標(biāo)一年后顧客購買該制造商的電動車將不能享受補(bǔ)貼。【美國】政策：個人補(bǔ)貼與容量掛鉤，車企補(bǔ)貼呈退坡機(jī)制圖、補(bǔ)貼政策與電池容量掛鉤（美元）圖、整車廠補(bǔ)貼退坡機(jī)制（美元）美國聯(lián)邦政府頒布的草案《2019年可再生能源增加和能效法案》和《2019年綠色能源法案》針對電動車稅收補(bǔ)貼政策進(jìn)行了調(diào)整，擬調(diào)整的方案如下：銷售門檻提高，補(bǔ)貼金額降低：擬將汽車制造商補(bǔ)貼銷售門檻20萬輛提高到60萬輛；將補(bǔ)貼金額從目前的7500美元降低到7000美元；零排放重型車額外補(bǔ)貼：針對出售零排放重型車的生產(chǎn)商制定了10%的投資稅務(wù)補(bǔ)貼。零排放重型車：汽車的總重量至少達(dá)到14,000磅，僅限于電機(jī)驅(qū)動，動力需來源于電池或燃料電池。二手電動汽車具有稅務(wù)補(bǔ)貼：向二手電動車支付高達(dá)2500美元的稅務(wù)補(bǔ)貼，限制如下：

1）二手電動車售價(jià)需低于25000美元；

2）二手電動車的車型年款至少要比購買時間早兩年；3）需他人注冊

；4）補(bǔ)貼不超過售價(jià)的30%；5）補(bǔ)貼與收入掛鉤，如果本人調(diào)整后總收入超過30,000美元，每1,000美元將減少250美元補(bǔ)貼；6）三年之內(nèi)只可以申請一次稅務(wù)補(bǔ)貼；7）二手電動車補(bǔ)貼將于2024年12月31日到期。【美國】補(bǔ)貼方案擬調(diào)整：銷售門檻提升，補(bǔ)貼額度降低【美國】補(bǔ)貼雖退坡，銷量見真章：電動未死Tesla與General

Motors即將擁抱0補(bǔ)貼時代。特斯拉(Tesla)是美國首家電車?yán)塾?jì)銷量達(dá)20萬輛的制造商，并在2018年Q4首次觸發(fā)補(bǔ)貼退坡機(jī)制，同時從2020年1月起，在美國銷售的Tesla電車將不再獲得補(bǔ)貼；通用

(General

Motors)是第二家達(dá)到這一水平的制造商，補(bǔ)貼將于2020年4月結(jié)束，而其他制造商仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，因此仍享受稅收抵免。補(bǔ)貼退坡，銷量不減；補(bǔ)貼即將歸零，電動未來不死。我們追蹤了Tesla在美季度銷量，發(fā)現(xiàn)：2019年Q1-Q2補(bǔ)貼降為一半的前提下，銷量同比增長超過100%；Q3-Q4補(bǔ)貼降為1875美元的前提下，Q3同比降低25.85%，Q4逆勢微增6.8%。補(bǔ)貼退坡并非是Tesla的銷量成長性達(dá)摩克利斯之劍

。2020Q1，Tesla率先開啟在美電動制造商0補(bǔ)貼時代，疊加疫情因素，TeslaQ1銷量同比降低5.0%，Q2同比降低31.8%，后續(xù)隨著疫情得以有效控制，消費(fèi)能力回復(fù)，我們預(yù)測，Tesla銷量趨勢會回歸正常?！睿?/p>

0補(bǔ)貼開始3750

$1875

$☆：觸發(fā)補(bǔ)貼退坡圖、2016-2020年Tesla在美季度銷量（單位：輛）圖

2020年美國新能源汽車產(chǎn)銷預(yù)測【美國】需求預(yù)判:預(yù)計(jì)2020年總產(chǎn)銷35萬輛，下半年迎接高增長我們預(yù)計(jì)2020年美國新能源汽車總產(chǎn)銷35萬輛，同比增長10%上半年：受到疫情影響，美國多數(shù)車企停產(chǎn)停工，需求疲軟，上半年產(chǎn)銷12.7萬輛，同比下滑15%下半年：美國疫情雖然還比較嚴(yán)重，但供給和需求已經(jīng)逐步恢復(fù)，特斯拉Model

Y產(chǎn)能爬坡順利，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)核心增量，我們預(yù)計(jì)下半年美國新能源汽車產(chǎn)銷合計(jì)22萬輛，同比增長30%CAFE標(biāo)準(zhǔn)：汽車企業(yè)平均燃油經(jīng)濟(jì)性（Corporate

Average

Fuel

Economy）指標(biāo)制度，通常用每加侖燃料行駛的里程數(shù)（MPG）表示，達(dá)標(biāo)則將獲得“積分”，CAFE指標(biāo)不達(dá)標(biāo)的制造商將受到罰款。根據(jù)2012年發(fā)布的標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)測2021-2026年行業(yè)平均燃油經(jīng)濟(jì)性為37.0MPG，預(yù)測2025年平均燃油經(jīng)濟(jì)性為46.7MPG。2015-2017年整體來看，美國乘用車CAFE均達(dá)標(biāo)，表明CAFE標(biāo)準(zhǔn)有助于燃油經(jīng)濟(jì)性提高，推動新能源車發(fā)展。多數(shù)車企面臨CAFE罰款壓力，電動轉(zhuǎn)型迫在眉睫?！久绹緾AFE政策：車企不達(dá)標(biāo)即罰款，電動化轉(zhuǎn)型迫在眉睫圖、2015-2017年美國乘用車CATE均達(dá)標(biāo)（單位：MPG）圖、CAFE積分與罰款解讀圖

美國乘用車和輕卡銷量（萬輛）【美國】CAFE政策：CAFE積分2016年開始轉(zhuǎn)負(fù)，壓力逐年遞增圖

美國CAFE積分產(chǎn)銷：美國乘用車和輕卡2011-2019年銷量復(fù)合增速3.8%，其中輕卡占比逐年提升，美國CAFE積分壓力逐步顯現(xiàn)CAFE積分：2011-2015美國CAFE積分為正，在在2016年開始轉(zhuǎn)負(fù)，且逐年壓力遞增，至2019年負(fù)積分達(dá)到-3.4億分。圖

假定美國CAFE積分2020年開始均為0所需要新能源汽車的產(chǎn)銷量【美國】CAFE積分：整體壓力不大，上量主要依靠產(chǎn)品力驅(qū)動基于美國2019年產(chǎn)生3.4萬的CAFE負(fù)極分，在不考慮轉(zhuǎn)結(jié)和借貸的情況下，假定2020年-2026年每年的CAFE積分為正，則所需要的新能源汽車產(chǎn)銷量分別為99、127、128、131、134、142、146萬輛，新能源汽車滲透率分別為6%、7.7%、7.8%、8%、8.3%、8.8%、9.1%，可見，短期為實(shí)現(xiàn)CAFE積分為正有些壓力，但長遠(yuǎn)來看，整體壓力不大，CAFE積分不能成為美國新能源汽車放量的關(guān)鍵因素?！久绹緾AFE積分：整體壓力不大，上量主要依靠產(chǎn)品力驅(qū)動美國新能源汽車放量主要依靠產(chǎn)品力驅(qū)動特斯拉至今推出Roadster、Model

S、Model

X、Model

3、Model

Y，尤其是以Model

3和ModelY為代表的走量車型成為爆款后續(xù)特斯拉將推出Semi重型卡車以及Cybertruck皮卡，預(yù)計(jì)將再度成為爆款，引領(lǐng)美國新能源汽車市場。圖

特斯拉產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖圖、美國新能源汽車產(chǎn)銷預(yù)測【美國】CAFE積分：整體壓力不大，上量主要依靠產(chǎn)品力驅(qū)動圖、美國新能源汽車滲透率及罰款額度產(chǎn)銷預(yù)測：預(yù)計(jì)2020美國銷量50萬輛，2025年銷量202萬輛，復(fù)合增速32%；罰款額度：美國CAFE積分壓力整體不大，罰款額度12億美元范圍以內(nèi)，且2024歸零。美國新能源汽車放量主要還是依靠類似特斯拉的新能源汽車產(chǎn)品力驅(qū)動。圖、美國CAFE積分【美國】CAFE積分：整體壓力不大，上量主要依靠產(chǎn)品力驅(qū)動美國CAFE積分整體壓力不大：2016年開始美國CAFE積分開始轉(zhuǎn)負(fù)，并在2019年達(dá)到高峰，隨后負(fù)值逐步遞減，預(yù)計(jì)2020年開始轉(zhuǎn)正。圖、美國CAFE積分以及罰款額度【美國】CAFE積分：整體壓力不大，上量主要依靠產(chǎn)品力驅(qū)動罰款額度：美國CAFE負(fù)極分可以通過罰款抵消，但整體罰款額度有限，預(yù)計(jì)在2021年達(dá)到高峰，約11億美元，整體額度可控；目錄1全球新能源汽車概覽2中國：體量全球最大，產(chǎn)品百花齊放3歐洲：增速全球最快，車企積極備戰(zhàn)4北美：特斯拉產(chǎn)品驅(qū)動市場，產(chǎn)銷穩(wěn)步提升5投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示圖

全球新能源汽車產(chǎn)銷預(yù)期（萬輛）【全球】電動車未來空間巨大，2025年有望實(shí)現(xiàn)1250萬輛產(chǎn)銷我們認(rèn)為汽車電動化時代已經(jīng)到來，預(yù)計(jì)到2025年新能源汽車產(chǎn)銷達(dá)到1250萬輛，滲透率為15%隨著大眾MEB平臺的放量、特斯拉Model

3/Y產(chǎn)銷提升，同時卡車Semi的投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2021年將是新能源汽車大年，同比增速高達(dá)57%【供應(yīng)鏈】大眾供應(yīng)鏈科博達(dá)MEB平臺

智能燈

繼電器

電子壓縮機(jī)

高壓線束電池 電機(jī)電控 車燈 充電樁 玻璃 熱管理大眾天津變速箱聯(lián)合汽車電子 星宇股份 福耀玻璃【供應(yīng)鏈】特斯拉供應(yīng)鏈【供應(yīng)鏈】LG化學(xué)供應(yīng)鏈【供應(yīng)鏈】寧德時代供應(yīng)鏈【供應(yīng)鏈】大眾MEB產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績彈性測算MEB產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績彈性測算2020E2021E2022E2023E2024E2025EVW

MEB產(chǎn)量（萬輛）75092135173230中國（萬輛）0.515385980110海外（萬輛）635547693120單車帶電量（kwh）556065656565電池需求量（GWh)4306088112150寧德時代供貨量（GWh）0.39.023.334.343.355.3LG化學(xué)供貨量（GWh）2.614.723.530.540.653.3璞泰來供貨量（萬噸）0.10.71.52.12.73.6恩捷股份供貨量（億平米）0.11.43.04.25.46.9科達(dá)利供貨量（GWh）/對應(yīng)電池量0.26.316.324.030.338.7宏發(fā)股份供貨量（萬只)13100184270346460MEB對寧德時代貢獻(xiàn)業(yè)績（億）0.14.410.915.318.723.2相對公司2020年業(yè)績彈性0%9%22%31%37%46%MEB對璞泰來貢獻(xiàn)業(yè)績（億）0.10.71.41.82.22.7相對公司2020年業(yè)績彈性1%8%17%22%27%33%MEB對恩捷股份貢獻(xiàn)業(yè)績（億）0.11.32.73.54.35.2相對公司2020年業(yè)績彈性1%13%26%34%41%50%MEB對科達(dá)利貢獻(xiàn)業(yè)績（億）0.00.40.91.31.62.0相對公司2020年業(yè)績彈性0%13%32%45%56%69%MEB對宏發(fā)股份貢獻(xiàn)業(yè)績（億）0.10.40.81.11.41.8相對公司2020年業(yè)績彈性1%6%10%14%18%23%預(yù)計(jì)2025年大眾MEB產(chǎn)銷230萬輛，2020-2025年復(fù)合增速104%；預(yù)計(jì)2025年大眾MEB給寧德、璞泰來、恩捷、科達(dá)利、宏發(fā)股份貢獻(xiàn)23、2.7、5.2、2.0、1.8億利潤以公司2020年業(yè)績?yōu)榛鶞?zhǔn)，預(yù)計(jì)2025年大眾MEB給寧德、璞泰來、恩捷、科達(dá)利、宏發(fā)帶來業(yè)績彈性46%、33%、50%、69%、23%7【供應(yīng)鏈】Tesla產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績彈性測算Telsa產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績彈性測算2020E2021E2022E2023E2024E2025ETesla產(chǎn)量（萬輛）4584122164213268中國（萬輛）122535404550海外（萬輛）335987124168218單車帶電量（kwh）606065707070電池需求量（GWh)275079115149187寧德時代供貨量（GWh）0.73.812.522.836.152.1LG化學(xué)供貨量（GWh）6.511.324.435.548.259.1璞泰來供貨量（萬噸）0.20.51.32.02.93.7恩捷股份供貨量（億平米）0.30.82.23.65.27.0科達(dá)利供貨量（GWh）/對應(yīng)電池量0.52.68.716.025.236.5宏發(fā)股份供貨量（萬只)2040577187104Tesla對寧德時代貢獻(xiàn)業(yè)績（億）0.41.95.910.215.621.9相對公司2020年業(yè)績彈性1%4%12%20%31%44%Tesla對璞泰來貢獻(xiàn)業(yè)績（億）0.20.41.21.72.32.8相對公司2020年業(yè)績彈性3%6%15%22%29%35%Tesla對恩捷股份貢獻(xiàn)業(yè)績（億）0.30.82.03.04.25.3相對公司2020年業(yè)績彈性3%7%19%29%40%50%Tesla對科達(dá)利貢獻(xiàn)業(yè)績（億）0.00.20.50.91.31.9相對公司2020年業(yè)績彈性1%5%17%30%46%65%Tesla對宏發(fā)股份貢獻(xiàn)業(yè)績（億）0.20.30.40.50.60.7相對公司2020年業(yè)績彈性2%4%5%7%8%9%預(yù)計(jì)2025年Tesla產(chǎn)銷268萬輛，2020-2025年復(fù)合增速43%；預(yù)計(jì)2025年Tesla給寧德、璞泰來、恩捷、科達(dá)利、宏發(fā)股份貢獻(xiàn)22、2.8、5.3、1.9、0.7億利潤以公司2020年業(yè)績?yōu)榛鶞?zhǔn)，預(yù)計(jì)2025年Tesla給寧德、璞泰來、恩捷、科達(dá)利、宏發(fā)帶來業(yè)績彈性44%、35%、50%、65%、9%圖

全球動力電池需求量預(yù)測（GWh）【供應(yīng)鏈】全球動力電池2025年需求量800GWh2025年全球動力電池需求量800GWh，2020-2025年復(fù)合增速44%；中國：2025年動力電池需求量320GWh，對應(yīng)484萬輛乘用車以及15萬輛商用車，2020-2025年電池需求復(fù)合增速38%；歐洲：2025年動力電池需求量307GWh，對應(yīng)487萬輛乘用車，2020-2025年電池需求復(fù)合增速50%；北美：2025年動力電池需求量127GWh，對應(yīng)202萬輛乘用車，2020-2025年電池需求復(fù)合增速51%；圖

寧德時代動力電池出貨預(yù)測（GWH）【供應(yīng)鏈】寧德時代2025年動力電池出貨量270GWh2025年寧德時代動力電池出貨量270GWh，全球份額34%，2020-2025年復(fù)合增速45%，與LG化學(xué)形成雙寡頭競爭格局中國：2020年寧德時代出貨量約36GWh，2025年出貨量約144GWh，復(fù)合增速32%歐洲：2020年寧德時代出貨量約6GWh，2025年出貨量約98GWh，復(fù)合增速74%（含出口）北美：

2020年寧德時代出貨量約0GWh，2025年出貨量約19GWh圖

LG化學(xué)動力電池出貨預(yù)測（GWH）【供應(yīng)鏈】LG化學(xué)2025年動力電池出貨量276GWh2025年寧德時代動力電池出貨量276GWh，全球份額34%，2020-2025年復(fù)合增速52%，與寧德時代形成雙寡頭競爭格局中國：2020年LG化學(xué)出貨量約8GWh，2025年出貨量約80GWh，復(fù)合增速59%歐洲：2020年LG化學(xué)出貨量約22GWh，2025年出貨量約141GWh，復(fù)合增速45%北美：

2020年LG化學(xué)出貨量約1GWh，2025年出貨量約32GWh，復(fù)合增速109%圖

全球鋰電池需求量預(yù)測（GWh）【供應(yīng)鏈】全球鋰電2025年需求量1000GWh2025年全球鋰電需求量1000GWh，2020-2025年復(fù)合增速36%，主要受益于動力電池和儲能電池需求提升明顯動力電池：2020年全球動力電池需求量128GWh，2025年需求量800GWh，復(fù)合增速44%；消費(fèi)電池：2020年全球動力電池需求量75GWh，2025年需求量121GWh，復(fù)合增速10%；儲能電池：2020年全球動力電池需求量10GWh，2025年需求量80GWh，復(fù)合增速52%；【供應(yīng)鏈】鋰電池帶動四大材料出貨高增長正極材料：2020年需求量38萬噸，2025年需求量180萬噸，復(fù)合增速36%；負(fù)極材料：2020年需求量26萬噸，2025年需求量120萬噸，復(fù)合增速36%；電解液：2020年需求量26萬噸，2025年需求量120萬噸，復(fù)合增速36%；隔膜：2020年需求量29億平米，2025年需求量135億平米，復(fù)合增速36%；圖

全球鋰電四大材料需求量預(yù)測【供應(yīng)鏈】寧德時代：全球鋰電池龍頭成本優(yōu)勢：用二流材料做出一流品質(zhì)，賺取技術(shù)超額收益。CATL更像是中國制造業(yè)進(jìn)口代替化的縮影，用更低的成本做出高品質(zhì)的產(chǎn)品。技術(shù)優(yōu)勢：目前已開發(fā)出超級快充、CTP、超長電池壽命和電芯自加熱技術(shù)?？蛻魞?yōu)勢：車企客戶覆蓋乘用車、客車和專用車領(lǐng)域，自2017年大客戶已由客車轉(zhuǎn)向乘用車。一方面，與國內(nèi)整車龍頭企業(yè)保持長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，另一方面，已經(jīng)進(jìn)入大眾、寶馬等國際一流整車企業(yè)供應(yīng)體系，也是國內(nèi)少數(shù)為國際汽車品牌提供動力電池解決方案的供應(yīng)商。2020年2月特斯拉正式對外宣布CATL為合作新伙伴。業(yè)績預(yù)測：2025年預(yù)計(jì)動力電池出貨270GWh，全球34%市場份額，貢獻(xiàn)175億利潤，其他業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)25億利潤，合計(jì)200億。圖、寧德時代擁有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游議價(jià)能力【供應(yīng)鏈】璞泰來：中國鋰電平臺，負(fù)極材料優(yōu)勢明顯一體化布局優(yōu)勢：內(nèi)生外延并舉，鑄造鋰電材料四大業(yè)務(wù)：負(fù)極材料、涂布機(jī)、涂覆隔膜、鋁塑膜。技術(shù)優(yōu)勢：璞泰來擁有負(fù)極行業(yè)最頂尖技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)（1）馮蘇寧先生：現(xiàn)任公司副總經(jīng)理，是國內(nèi)人造石墨產(chǎn)業(yè)化奠基人和核心技術(shù)帶頭人，開發(fā)出爆款產(chǎn)品FSN系列；（2）陳衛(wèi)先生：現(xiàn)任公司總經(jīng)理，鋰電池及材料的頂尖專家，在國內(nèi)消費(fèi)鋰電池龍頭ATL任副總裁長達(dá)十年之久。成本優(yōu)勢：兩大降本途徑為自營石墨化，布局碳化和布局上游煤系針狀焦，降低原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。已經(jīng)躋身寧德時代和LG化學(xué)供應(yīng)鏈，靜待海外需求爆發(fā)。業(yè)績預(yù)測：2025年預(yù)計(jì)公司負(fù)極材料出貨33萬噸，全球28%市場份額，貢獻(xiàn)23億利潤，其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)5億，合計(jì)28億。圖、璞泰來負(fù)極產(chǎn)業(yè)鏈布局圖，新拓展碳化、石墨化、原材料環(huán)節(jié)（橙色背景）【供應(yīng)鏈】恩捷股份：全球濕法隔膜龍頭客戶優(yōu)勢：（1）動力電池客戶為主：鋰電池隔膜的應(yīng)用領(lǐng)域主要包括消費(fèi)型鋰電池、動力型鋰電池及儲能型鋰電池。公司目前下游客戶主要為動力型鋰電池客戶，終端用戶為新能源汽車廠商；（2）動力電池市場高度集中，公司擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源：公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)供貨的客戶達(dá)到27家，如CATL，三星SDI，LG化學(xué)，BYD，Tesla等等；正在認(rèn)證的客戶9家，如豐