金融學(xué)之金融貨幣需求、金融貨幣供給與金融貨幣均衡培訓(xùn)講義

第十三章貨幣需求、貨幣供給

與貨幣均衡第三版中國(guó)人民大學(xué)出版社目錄

第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展第二節(jié)中國(guó)對(duì)貨幣需求理論的研究第三節(jié)貨幣需求面面觀第四節(jié)貨幣需求分析的微觀角度與宏觀角度第五節(jié)貨幣供給及其口徑第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制第七節(jié)貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量第八節(jié)貨幣均衡與貨幣非均衡第九節(jié)貨幣供求與市場(chǎng)總供求第十節(jié)我國(guó)對(duì)均衡境界的追求和理論探索第十三章前人的貨幣需求思想第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展幣若干而中用按每人平均鑄幣多少即可滿足流通需要，一直是中國(guó)控制鑄幣數(shù)量的主要思路。直至建國(guó)前夕，在有的革命根據(jù)地議論鈔票發(fā)行時(shí)，仍然有人均多少為宜的考慮。前人的貨幣需求思想第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展約翰·盧克商品價(jià)格決定與貨幣數(shù)量大衛(wèi)·休謨商品的價(jià)格決定于流通中的貨幣數(shù)量魁奈商品流通決定貨幣流通馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展馬克思

紙幣本身沒(méi)有價(jià)值,只有流通,紙幣才能作為金幣的代表。

公式表明：貨幣量取決于價(jià)格的水平、進(jìn)入流通的商品數(shù)量和貨幣流通速度三因素。費(fèi)雪方程式與劍橋方程式第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展歐文·費(fèi)雪費(fèi)雪方程式與劍橋方程式第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展

費(fèi)雪方程式：

費(fèi)雪分析，在這三個(gè)經(jīng)濟(jì)變量中，M，是一個(gè)由模型之外的因素所決定的外生變量；V，由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)；交易量T，對(duì)產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，也大體穩(wěn)定。因此，只有P和M的關(guān)系最重要：P的值特別是取決于M數(shù)量的變化。費(fèi)雪方程式與劍橋方程式第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展費(fèi)雪方程式雖然關(guān)注的是M對(duì)P的影響，但是反過(guò)來(lái)，從這一方程式中也能導(dǎo)出一定價(jià)格水平之下的名義貨幣需求量：費(fèi)雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體動(dòng)機(jī)的影響費(fèi)雪方程式與劍橋方程式第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展劍橋?qū)W派研究貨幣需求時(shí)，重視微觀主體動(dòng)機(jī)。認(rèn)為，處于經(jīng)濟(jì)體系中的個(gè)人對(duì)貨幣的需求，實(shí)質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問(wèn)題。劍橋方程式：

每個(gè)人決定持有貨幣多少，有種種原因；但在名義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持一個(gè)較為穩(wěn)定的比例關(guān)系。對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系來(lái)說(shuō)，也是如此。費(fèi)雪方程式與劍橋方程式的差異

第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展1.費(fèi)雪方程式強(qiáng)調(diào)的是貨幣的交易手段功能；劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產(chǎn)（也就是作為儲(chǔ)存價(jià)值）的功能。費(fèi)雪方程式把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣支出的數(shù)量和速度；劍橋方程式則是從用貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視存量占收入的比例。第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展3.費(fèi)雪方程式是從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動(dòng)來(lái)解釋價(jià)格；劍橋方程式則是從微觀角度進(jìn)行分析，認(rèn)為人們對(duì)于保有貨幣有一個(gè)滿足程度的問(wèn)題。保有貨幣要付出代價(jià)，這就要在利益權(quán)衡中決定貨幣需求。因而在劍橋方程式中，利率的作用成為不容忽視的因素之一。凱恩斯的貨幣需求分析第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯人們的貨幣需求行為取決于三種動(dòng)機(jī),即交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。投機(jī)動(dòng)機(jī)分析是凱恩斯貨幣需求理論中最有特色的部分。他論證，人們保有貨幣除去為了交易需要和應(yīng)付意外支出外，還是為了儲(chǔ)存價(jià)值或財(cái)富。第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯設(shè)定，用于儲(chǔ)存財(cái)富的資產(chǎn)有二：貨幣與債券。貨幣是不能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)；債券是能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)。但持有債券，則有兩種可能：債券價(jià)格下跌；債券價(jià)格上升。如果債券價(jià)格下跌到持有債券的收益為負(fù)的程度，持有非生利資產(chǎn)——貨幣——就優(yōu)于持有生利資產(chǎn)的債券，貨幣需求增加；反之，債券的持有量則會(huì)增加，貨幣需求減少。第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展由于債券的價(jià)格取決于利率水平，微觀主體預(yù)期利率水平下降，也就意味著債券價(jià)格將會(huì)上升，人們必然傾向于多持有債券；反之，則傾向于多持有貨幣。因此，投機(jī)性貨幣需求同利率負(fù)相關(guān)。凱恩斯的貨幣需求分析第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯式中的L1、L2，是作為“流動(dòng)性偏好”函數(shù)的代號(hào)。凱恩斯也常用“流動(dòng)性”指貨幣。

由交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)決定的貨幣需求取決于收入水平；基于投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求則取決于利率水平。流動(dòng)性偏好：指人們?cè)谛睦砩掀昧鲃?dòng)性，愿意持有流動(dòng)性最強(qiáng)的貨幣而不愿意持有其他缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)的欲望，因此凱恩斯的貨幣需求理論又稱為流動(dòng)性偏好理論。第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展交易性貨幣需求的特征相對(duì)穩(wěn)定，可以預(yù)計(jì)貨幣充當(dāng)主要交換媒介。貨幣的交易需求和預(yù)防需求主要用于商品交換，以滿足商品交易的需要。對(duì)利率不太敏感。是收入的遞增函數(shù)。投機(jī)性貨幣需求的特征貨幣需求難以預(yù)測(cè)。貨幣充當(dāng)儲(chǔ)藏財(cái)富的職能對(duì)利率極為敏感。是現(xiàn)行利率的的遞減函數(shù)。流動(dòng)性陷阱假說(shuō)第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展當(dāng)一定時(shí)期的利率水平降到不能再低時(shí),人們就會(huì)產(chǎn)生利率上升從而債券價(jià)格下跌的預(yù)期,貨幣需求彈性就會(huì)變得無(wú)限大,即無(wú)論增加多少貨幣都會(huì)被人們儲(chǔ)存起來(lái)。第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展政策選擇：（1）貨幣政策——由于“流動(dòng)性陷阱”的存在，故無(wú)論貨幣供應(yīng)量增加多少，都只能被“流動(dòng)性陷阱”吸收，而無(wú)法使利率下降，也就無(wú)法刺激投資，從而也不能保證充分就業(yè)。同時(shí)，由于資本家的悲觀情緒嚴(yán)重，對(duì)資本邊際收益率的預(yù)期極低，因此，即使利率能夠降低，資本家也不愿意投資。故貨幣政策無(wú)效。（2）財(cái)政政策——即擴(kuò)大政府財(cái)政支出，直接進(jìn)行投資，并通過(guò)投資乘數(shù)的作用，刺激有效需求的增長(zhǎng)，從而使就業(yè)和國(guó)民收入數(shù)倍增加。換言之，只有財(cái)政政策才能促進(jìn)充分就業(yè)。正是在這個(gè)基礎(chǔ)上，凱恩斯主張，為了醫(yī)治失業(yè)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，國(guó)家必須對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行直接的調(diào)節(jié)和干預(yù)。這正是凱恩斯經(jīng)濟(jì)政策核心。第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展理論要點(diǎn)（1）貨幣需求是特定時(shí)期公眾愿意而且能夠持有的貨幣量，人們之所以持有貨幣，是因?yàn)榱鲃?dòng)性偏好。（2）人們的貨幣需求行為取決于三種動(dòng)機(jī),即交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。（3）交易性貨幣需求是收入的增函數(shù)。（4）投機(jī)性貨幣需求是利率的減函數(shù)。（5）凱恩斯的貨幣需求函數(shù)：

（6）凱恩斯的整個(gè)經(jīng)濟(jì)理論體系是：將貨幣通過(guò)利率與投資、就業(yè)以及國(guó)民收入等經(jīng)濟(jì)因素聯(lián)系起來(lái)。第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展（7）凱恩斯還指出：通過(guò)控制貨幣供應(yīng)而控制利率的做法，在產(chǎn)業(yè)周期的特殊階段也是無(wú)效的。提出了流動(dòng)性偏好和古典區(qū)域的理論。（8）流動(dòng)性陷阱：當(dāng)利率水平極低時(shí)，人們對(duì)貨幣需求趨于無(wú)限大，貨幣當(dāng)局即使增加貨幣供給也不能降低利率，從而不能增加投資引誘的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。當(dāng)利率極低時(shí)，有價(jià)證券的價(jià)格會(huì)達(dá)到很高，人們?yōu)榱吮苊庖蛴袃r(jià)證券價(jià)格跌落而遭受損失，幾乎每個(gè)人都寧愿持有現(xiàn)金而不愿持有有價(jià)證券，這意味著貨幣需求會(huì)變得完全有彈性，人們對(duì)貨幣的需求趨于無(wú)限大，表現(xiàn)為流動(dòng)性偏好曲線或者貨幣需求曲線的右端會(huì)變成水平線。在這種情況下，貨幣供給的增加不會(huì)使利率下降，從而也不會(huì)增加投資和有效需求，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)上述狀態(tài)時(shí)，則稱為流動(dòng)性陷阱。后凱恩斯學(xué)派對(duì)貨幣需求理論的發(fā)展第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展平方根法則：

鮑莫爾存貨模型：美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鮑莫爾(WilliamJackBaumol)認(rèn)為交易性貨幣需求也要受利率的影響。因?yàn)槠髽I(yè)和個(gè)人都以利潤(rùn)最大化為目的，在貨幣收入和支出的間隔，將收入的大部分先轉(zhuǎn)化為可以生息資本，到支出時(shí)再陸續(xù)轉(zhuǎn)為現(xiàn)金，從而可以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化。后凱恩斯學(xué)派對(duì)貨幣需求理論的發(fā)展第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展當(dāng)然，將非現(xiàn)金資產(chǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，需要繳納一部分的手續(xù)費(fèi)，但只要利息超過(guò)手續(xù)費(fèi)就有利可圖。且利率越高，利息收入超過(guò)手續(xù)費(fèi)的可能越大，平均的現(xiàn)金持有量就越少?，F(xiàn)金的交易需求同樣是利率的減函數(shù)。假定：①消費(fèi)者（或企業(yè)）每隔一段時(shí)間就獲得一定數(shù)量的收入（Y），并且支出是連續(xù)的均勻的。②非現(xiàn)金資產(chǎn)以政府短期債券的形式所持有，因?yàn)樵撟C券最安全且最易變現(xiàn)。③每次出售債券的時(shí)間間隔和出售量（K）都相等。消費(fèi)者在期初將所有收入變成債券，然后在每筆支出發(fā)生時(shí)賣出一部分以滿足日常支付。所以，保存現(xiàn)金的總成本C為：債券出售的次數(shù)為，交易成本則為

其平均貨幣持有額為，所損失的利息收入為

b為每次出售債券時(shí)的交易費(fèi)用成本函數(shù)的極值：上式對(duì)K求一階導(dǎo)數(shù)，并令其為零：于是：同時(shí)還可求得：所以使C最小化的二階條件也得到了滿足。即K*為是總成本C最小化的每次債券出售額。相應(yīng)的，最優(yōu)的交易性需求貨幣平均持有額M*為：

上式就是著名的“平方根公式”。M＊是指最優(yōu)的交易性需求貨幣平均持有額K＊是指總成本C最小化的每次債券出售額b為每次出售債券時(shí)的交易費(fèi)用，Y是收入，i是指?jìng)睦式Y(jié)論：最優(yōu)的交易性需求貨幣持有額與收入Y和債券的交易費(fèi)用b的平方根成正比，與利率i的平方根成反比。也就是說(shuō)，交易性貨幣需求的收入彈性和利率彈性分別為0.5和－0.5。該模型由此論證了交易層面的貨幣需求也受利率因素的影響。弗里德曼的貨幣需求函數(shù)第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展貨幣流動(dòng)速度穩(wěn)定和貨幣需求對(duì)利率不敏感

機(jī)會(huì)成本變量式中，為實(shí)際貨幣需求。2.恒久性收入y是弗里德曼分析貨幣需求中所提出的概念，可以理解為預(yù)期未來(lái)收入的折現(xiàn)值，或預(yù)期的長(zhǎng)期平均收入。貨幣需求與它正相關(guān)。3.弗里德曼把財(cái)富分為人力財(cái)富和非人力財(cái)富兩類。人力財(cái)富很不容易轉(zhuǎn)化為貨幣。所以，在總財(cái)富中人力財(cái)富所占的比例越大，出于謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)的貨幣需求也就越大；而非人力財(cái)富所占的比例越大，則貨幣需求相對(duì)越小。

這樣，非人力財(cái)富占個(gè)人總財(cái)富的比率w與貨幣需求為負(fù)相關(guān)關(guān)系。274.在凱恩斯的貨幣需求函數(shù)中，貨幣是作為不生利資產(chǎn)看待；而弗里德曼考察的貨幣擴(kuò)及M2等大口徑的貨幣諸形態(tài)，其中有相當(dāng)部分，如定期存款，確是有收益的。

物價(jià)變動(dòng)率，也就是保存實(shí)物的名義報(bào)酬率。把物價(jià)的變動(dòng)變量納入貨幣需求函數(shù)，是通貨膨脹的現(xiàn)實(shí)反映。285.強(qiáng)調(diào)恒久性收入對(duì)貨幣需求的重要作用是弗里德曼貨幣需求理論的一個(gè)特點(diǎn)。恒久性收入對(duì)貨幣需求的重要作用可以用實(shí)證方法證明。M＝f(Y)對(duì)于貨幣需求，弗雷德曼最具概括性的論斷是：由于恒久性收入的波動(dòng)幅度比現(xiàn)期收入小得多，且貨幣流通速度也相對(duì)穩(wěn)定，因而，貨幣需求也是比較穩(wěn)定的。29選擇題

弗雷德曼認(rèn)為貨幣需求函數(shù)的特點(diǎn)是（）A不穩(wěn)定B不確定C相對(duì)穩(wěn)定D穩(wěn)定30貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò)第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展(3)僅從宏觀角度考察這一問(wèn)題,那么納入視野的就只是商品實(shí)現(xiàn)的需求和各種支付的需求,從而需要的只是作為購(gòu)買手段和支付手段的貨幣。(1)貨幣需求理論中所考察的貨幣,馬克思及其前人重視的是貴金屬。(2)將宏觀總量作為考察這一問(wèn)題的出發(fā)點(diǎn)是費(fèi)雪及其前人一貫的思路。(4)因此,如果貨幣需求函數(shù)可以這樣粗略地加以表述,就從f(Y)發(fā)展為f(Y,r),并不斷納入更多的自變量。“1：8公式”第二節(jié)中國(guó)對(duì)貨幣需求理論的研究

即每8元零售商品供應(yīng)需要1元人民幣實(shí)現(xiàn)其流通:一個(gè)有爭(zhēng)議但廣為流傳的公式第二節(jié)中國(guó)對(duì)貨幣需求理論的研究

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名義需求與實(shí)際需求第三節(jié)貨幣需求面面觀名義需求與實(shí)際需求之前的區(qū)別在于是否剔除了物價(jià)變動(dòng)的影響.通常分別由以下符號(hào)表示：名義貨幣需求實(shí)際貨幣需求名義貨幣供給實(shí)際貨幣供給Md

；發(fā)揮產(chǎn)出潛力的貨幣需求第三節(jié)貨幣需求面面觀只要實(shí)現(xiàn)了資源的結(jié)合,就會(huì)有追加的商品、服務(wù)交易,從而為促成資源結(jié)合而投入的貨幣也就成為經(jīng)濟(jì)過(guò)程之必需。金融資產(chǎn)交易的需求應(yīng)如何納入貨幣需求模型第三節(jié)貨幣需求面面觀以往的貨幣需求理論，其共同判斷是：持有可帶來(lái)收益的金融資產(chǎn)都是持有無(wú)收益貨幣的負(fù)相關(guān)因素。至于是否需要有一部分貨幣專門用來(lái)服務(wù)金融資產(chǎn)交易,似乎都沒(méi)有明確地加以表述。服務(wù)于金融資產(chǎn)交易的貨幣,是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的客觀存在。研究金融資產(chǎn)交易的需求應(yīng)如何納入貨幣需求模型要求嚴(yán)肅的科學(xué)論證。貨幣分析的宏微觀角度第四節(jié)貨幣需求分析的微觀角度與宏觀角度分析角度含義代表理論貨幣需求分析的微觀角度微觀主體的持幣動(dòng)機(jī)、持幣行為考察貨幣需求變動(dòng)的規(guī)律性。劍橋方程式、凱恩斯貨幣需求模型、弗里德曼貨幣需求函數(shù)貨幣需求分析的宏觀角度貨幣政策決策者為實(shí)現(xiàn)一定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo),確定合理的貨幣供給增長(zhǎng)率,從總體上考察貨幣需求的方法。馬克思貨幣必要量公式、費(fèi)雪交易方程、“1:8公式”資產(chǎn)選擇第四節(jié)貨幣需求分析的微觀角度與宏觀角度資產(chǎn)選擇保值生利購(gòu)買金融資產(chǎn)持有現(xiàn)金購(gòu)買實(shí)物資產(chǎn)資產(chǎn)選擇第四節(jié)貨幣需求分析的微觀角度與宏觀角度2003—2016年全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶資產(chǎn)選擇意愿變化兩個(gè)角度不可偏廢第四節(jié)貨幣需求分析的微觀角度與宏觀角度對(duì)貨幣需求的宏觀分析是根據(jù)可以解釋貨幣需求的變量(其中包括國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)和一些重要的機(jī)會(huì)成本變量)來(lái)估算總體貨幣需求,并將其作為貨幣供給決策的依據(jù);對(duì)貨幣需求的微觀分析,其著力點(diǎn)在于建立可以更充分反映客觀實(shí)際的模型,并據(jù)以剖析貨幣需求變化的原因。這兩者是不能偏廢的。貨幣供給問(wèn)題述要第五節(jié)貨幣供給及其口徑貨幣供給分析,在剖析貨幣流通狀態(tài)和貨幣政策決策中,是與貨幣需求理論相對(duì)應(yīng)的另一個(gè)側(cè)面。如何才能使貨幣供給符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要,仍是一個(gè)需要不斷研究探討的課題。貨幣供給的多重口徑第五節(jié)貨幣供給及其口徑各國(guó)中央銀行在確定貨幣供給的統(tǒng)計(jì)口徑時(shí),都以流動(dòng)性的大小作為標(biāo)準(zhǔn)。第五節(jié)貨幣供給及其口徑M0M1M2M2+CDsM4美國(guó)美國(guó)國(guó)庫(kù)、聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和存款機(jī)構(gòu)以外的通貨；非銀行發(fā)行的旅行支票；商業(yè)銀行的活期存款M1+儲(chǔ)蓄存款+小額定期存款+貨幣市場(chǎng)共同基金份額日本現(xiàn)金（不包括日本銀行持有的現(xiàn)金）、活期存款M1+準(zhǔn)貨幣+CDs英格蘭英格蘭銀行之外的紙幣和硬幣；各銀行在英格蘭銀行的儲(chǔ)備余額。公眾手中的紙幣和硬幣；私人部門在英國(guó)銀行和建房互助協(xié)會(huì)的所有英鎊存款公眾持有的流通中的紙幣和硬幣；

私人部門在英國(guó)銀行和建房互助協(xié)會(huì)的所有英鎊存款。中國(guó)流通中的現(xiàn)金M0+活期存款M1+定期存款+儲(chǔ)蓄存款+其他存款+證券公司客戶保證金第五節(jié)貨幣供給及其口徑M1/M2——貨幣供給的“流動(dòng)性”M1/M2表明狹義貨幣供給相對(duì)于廣義貨幣供給的比重。當(dāng)M1/M2的值趨于增大,表明代表現(xiàn)實(shí)流通(即現(xiàn)實(shí)將用于購(gòu)買和支付)的貨幣在廣義貨幣供給量中的比重上升,貨幣供給的流動(dòng)性增強(qiáng),貨幣流通速度加快；反之流動(dòng)性減弱，貨幣供給速度下降。第五節(jié)貨幣供給及其口徑區(qū)分貨幣與非貨幣的困難金融創(chuàng)新加強(qiáng)了許多金融工具的流動(dòng)性，突破了原有貨幣層次的界限。加大了區(qū)分貨幣與非貨幣的困難。

在中國(guó),由于金融管理比較嚴(yán)格,金融工具不僅種類少而且也較少變動(dòng),從而各層次貨幣供給間的界限也比較明顯。從某種意義上說(shuō),這似乎更便于中央銀行的監(jiān)測(cè)和調(diào)控。然而,隨著我國(guó)金融事業(yè)的發(fā)展,這樣的狀況是不會(huì)一直維持下去的。第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制貨幣供給的調(diào)控：1.貨幣供給的控制機(jī)制是由對(duì)兩個(gè)環(huán)節(jié)的調(diào)控所構(gòu)成:對(duì)基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控和對(duì)乘數(shù)的調(diào)控。貨幣供給的間接調(diào)控與控制工具

2.如果說(shuō)貨幣當(dāng)局對(duì)于基礎(chǔ)貨幣還有一定的直接調(diào)控可能，至于對(duì)乘數(shù)的調(diào)控則沒(méi)有可能直接操縱。第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制貨幣調(diào)控三大工具公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)法定準(zhǔn)備金率貼現(xiàn)政策貨幣供給的間接調(diào)控與控制工具第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)：（最常用的調(diào)控工具）指貨幣當(dāng)局在金融市場(chǎng)上出售或購(gòu)入財(cái)政部和政府機(jī)構(gòu)的證券,特別是短期國(guó)債,用以影響基礎(chǔ)貨幣的行為。

貨幣供給的間接調(diào)控與控制工具具體來(lái)說(shuō)：中央銀行購(gòu)入債券，增加流通中現(xiàn)金和銀行的準(zhǔn)備金；售出債券，減少流通中現(xiàn)金和銀行的準(zhǔn)備金。

從中央銀行來(lái)說(shuō)，是較為機(jī)動(dòng)的調(diào)控工具。495051由于吞吐的規(guī)模和方向可以靈活安排,中央銀行有可能用以對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行微調(diào),而不會(huì)產(chǎn)生震動(dòng)性影響通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作,中央銀行可以主動(dòng)出擊。使中央銀行能夠隨時(shí)根據(jù)金融市場(chǎng)的變化,進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作使中央銀行能夠主動(dòng)影響商業(yè)銀行準(zhǔn)備金,從而直接作用于貨幣供應(yīng)量第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)：公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)貨幣供給的間接調(diào)控與控制工具第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制貼現(xiàn)政策：公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)指貨幣當(dāng)局通過(guò)變動(dòng)自己對(duì)商業(yè)銀行所持票據(jù)再貼現(xiàn)的來(lái)影響貸款的數(shù)量和基礎(chǔ)貨幣量的政策,現(xiàn)在已擴(kuò)展為對(duì)商業(yè)銀行各種信用支持的利率。貨幣供給的間接調(diào)控與控制工具貼現(xiàn)率↑→商業(yè)銀行借款成本↑→貸款數(shù)量↓這是比較溫和的調(diào)控手段。這一政策的作用主要體現(xiàn)為告示效應(yīng)。如果利率提高，意味著國(guó)家判斷市場(chǎng)過(guò)熱，有緊縮意向；反之，則意味有擴(kuò)張意向。第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制法定準(zhǔn)備金率：公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)法定準(zhǔn)備金率被認(rèn)為是一個(gè)作用強(qiáng)烈的工具。當(dāng)貨幣當(dāng)局提高法定準(zhǔn)備金率時(shí),商業(yè)銀行一定比率的超額準(zhǔn)備金就會(huì)轉(zhuǎn)化為法定準(zhǔn)備金,商業(yè)銀行的放款能力降低,貨幣乘數(shù)變小,貨幣供應(yīng)就會(huì)相應(yīng)收縮；反之?dāng)U大。

貨幣供給的間接調(diào)控與控制工具第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制法定準(zhǔn)備率↑→商業(yè)銀行的放款能力↓：公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)通常認(rèn)為，這是控制貨幣供給的一個(gè)作用強(qiáng)烈的工具。貨幣供給的間接調(diào)控與控制工具貨幣乘數(shù)↓→貨幣供應(yīng)↓第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制在下列控制經(jīng)濟(jì)中貨幣總量的各個(gè)手段中，中央銀行可以靈活使用的市場(chǎng)性工具是A、再貼現(xiàn)政策

B、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

C、信貸規(guī)模控制

D、法定準(zhǔn)備金率公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)B第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制作用力度最強(qiáng)的貨幣政策工具（

）。

A、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

B、再貼現(xiàn)率

C、流動(dòng)性比率

D、存款準(zhǔn)備率

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)D第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制居民持幣行為對(duì)通貨比產(chǎn)生影響的因素公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)財(cái)富效應(yīng)居民大量提取存款預(yù)期報(bào)酬率變動(dòng)的效率非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)居民持幣行為與貨幣供給第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制當(dāng)居民普遍增加現(xiàn)金也即通貨持有量時(shí)，通貨對(duì)活期存款的比率C/D——簡(jiǎn)稱作通貨比——提高；反之，下降。它與貨幣供給量負(fù)相關(guān)。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)財(cái)富效應(yīng)當(dāng)一個(gè)人的收入或財(cái)富大量增加時(shí)，通常來(lái)說(shuō)，他持有的現(xiàn)金增長(zhǎng)速度會(huì)相對(duì)降低；反之亦然。這說(shuō)明，通過(guò)比與財(cái)富和收入呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制預(yù)期報(bào)酬率變動(dòng)的效應(yīng)：現(xiàn)金報(bào)酬率為0，儲(chǔ)蓄有利息收益，報(bào)酬率大于0，證券收益率大于儲(chǔ)蓄，但有風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)這些資產(chǎn)的持有比例的變化，都會(huì)影響通貨比公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)當(dāng)銀行信用出現(xiàn)不穩(wěn)定的苗頭時(shí)，居民會(huì)大量提前存款，通貨比會(huì)因此變大非法經(jīng)營(yíng)活動(dòng)傾向于現(xiàn)金進(jìn)行交易，通貨比也會(huì)增大第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制一般情況下通貨比率與收入的（

）

A、正向

B、反向

C、同比例變化

D、兩者無(wú)關(guān)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)B第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制企業(yè)行為對(duì)貨幣供給的特點(diǎn)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)企業(yè)資本貸款需求需求居民持幣行為與貨幣供給兩方面：（1）經(jīng)營(yíng)的擴(kuò)大或收縮（2）經(jīng)營(yíng)效益的高低第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制銀行對(duì)貨幣供給的影響公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)調(diào)節(jié)超額準(zhǔn)備金的比率：超額準(zhǔn)備金越多，存款貨幣創(chuàng)造乘數(shù)就越小，貨幣供應(yīng)量就越小。調(diào)節(jié)向中央銀行借款的規(guī)模居民持幣行為與貨幣供給第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制選擇題下列哪種情況會(huì)導(dǎo)致貨幣供給量增加？A政府購(gòu)買增加

B央行從公眾手中購(gòu)買國(guó)債C一個(gè)平民購(gòu)買通用汽車的債券D聯(lián)想公司向公眾發(fā)售股票B屬于公開(kāi)市場(chǎng)操作，會(huì)造成基礎(chǔ)貨幣的增加，從而使得貨幣供給增加。第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行行為與貨幣供給公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)利率、準(zhǔn)備金之類的調(diào)節(jié)手段沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的作用在強(qiáng)大的貸款需求壓力下,為了擴(kuò)大貸款,最為關(guān)鍵的是爭(zhēng)取獲得更多的中央銀行貸款國(guó)有銀行面臨強(qiáng)大的貸款需求壓力1994-1995年國(guó)有商業(yè)銀行行為對(duì)貨幣供給的影響第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行行為與貨幣供給公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)理順中央銀行與國(guó)有商業(yè)銀行的關(guān)系,先后推行了多項(xiàng)有利于促進(jìn)和保證商業(yè)銀行獨(dú)立自主經(jīng)營(yíng)的措施轉(zhuǎn)變政府職能,實(shí)行政企分開(kāi),強(qiáng)調(diào)各級(jí)政府不得強(qiáng)令銀行貸款。改變國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)國(guó)有企業(yè)事實(shí)上存在的資金供給關(guān)系,建立市場(chǎng)機(jī)制所要求的銀行與企業(yè)關(guān)系針對(duì)上述問(wèn)題所進(jìn)行的改革第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制1.B(也常用符號(hào)H表示)取決于中央銀行根據(jù)貨幣供給的意向而對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作、貼現(xiàn)率和法定準(zhǔn)備金率的運(yùn)用。同時(shí),存款貨幣銀行向中央銀行的借款行為也對(duì)B的決定起作用。2.C/D,即通貨—存款比,取決于居民、企業(yè)的持幣行為。3.R/D是由法定準(zhǔn)備金率rd和超額準(zhǔn)備金率e兩者構(gòu)成的,特別是其中的e,取決于存款貨幣銀行的行為。企業(yè)行為既有力地作用于R/D,也間接影響B(tài)的形成。乘數(shù)公式的再說(shuō)明第六節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制多項(xiàng)選擇題1、影響通貨存款比率的因素有（

）

A、個(gè)人行為

B、企業(yè)行為

C、中央銀行

D、商業(yè)銀行

E、政府

1AB2BCD2.準(zhǔn)備存款比例的因素有（

）

A、個(gè)人行為

B、企業(yè)行為

C、中央銀行

D、商業(yè)銀行

E、政府

第七節(jié)貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量外生變量還是內(nèi)生變量正方VS反方貨幣供給是外生變量，貨幣供給這個(gè)變量并不是由經(jīng)濟(jì)因素所決定的,而是由貨幣當(dāng)局的貨幣政策決定的。貨幣供給是內(nèi)生變量，也就是對(duì)于貨幣供給的變動(dòng),貨幣當(dāng)局的操作起不了決定性的作用,起決定作用的是經(jīng)濟(jì)體系中的實(shí)際變量以及微觀主體的經(jīng)濟(jì)行為等因素。1.弗里德曼認(rèn)為中央銀行能夠直接決定H，而H對(duì)于D/R和D/C有決定性影響——貨幣供給是外生變量。2.反對(duì)的觀點(diǎn)：貨幣供給與H，與D/C，與D/R之間的關(guān)系不應(yīng)簡(jiǎn)單視之。特別是D/C和D/R，常常隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變動(dòng)，不應(yīng)當(dāng)成貨幣供給方程中的固定參數(shù)。特別是在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)期，D/R同H之間往往具有反向變動(dòng)關(guān)系。貨幣主義的外生變量論及反對(duì)意見(jiàn)70第七節(jié)貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量中國(guó)貨幣供給的內(nèi)生性與外生性問(wèn)題貨幣供給是內(nèi)生變量還是外生變量,在中國(guó)是直接從貨幣供給能否由中央銀行有效控制這一角度提出的，不同觀點(diǎn)各持不同論據(jù)。第七節(jié)貨幣供給是外生變量還是內(nèi)生變量貨幣供給能否既是內(nèi)生變量又是外生變量按照計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的規(guī)定,一個(gè)變量在一個(gè)理論模型中不能既作為內(nèi)生變量,又作為外生變量。如果要將貨幣供給的決定機(jī)制簡(jiǎn)化為一個(gè)理論模型,似乎也應(yīng)當(dāng)受排他律的支配:或認(rèn)為貨幣供給是內(nèi)生變量,或認(rèn)為貨幣供給是外生變量。貨幣供給貨幣需求第八節(jié)貨幣均衡與非均衡貨幣均衡與貨幣非均衡的含義

如果貨幣當(dāng)局不相應(yīng)調(diào)整名義貨幣供給,貨幣非均衡的局面就會(huì)出現(xiàn)。Ms≠M(fèi)d第八節(jié)貨幣均衡與非均衡貨幣均衡與利率均衡利率下的貨幣供求利率與公眾的貨幣需求、與企業(yè)的貨幣需求呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。貨幣供給與利率變動(dòng)呈正相關(guān)關(guān)系。如果貨幣供給是外生變量，即由貨幣當(dāng)局決定，貨幣供給成為垂直于橫軸的直線。即貨幣需求只對(duì)利率有影響，卻不能通過(guò)利率機(jī)制影響貨幣供給。見(jiàn)圖：假設(shè)貨幣需求增大而貨幣供給不變，就會(huì)拉動(dòng)利率上升。75A2.如果貨幣供給是外生變量，當(dāng)貨幣需求增大時(shí)，利率將（

）

A、上升

B、下降

C、不變

D、先上升后下降

第九節(jié)貨幣供求與市場(chǎng)總供求市場(chǎng)總供求及其同貨幣的需求與供給總供求均衡的條件是：

設(shè)總需求為D、消費(fèi)需求C、投資需求I、政府支出G、出口需求X，則有：

不論如何劃分,總需求的實(shí)現(xiàn)手段和載體是貨幣,而貨幣供給都是通過(guò)銀行體系的資產(chǎn)業(yè)務(wù),其中主要是貸款活動(dòng)創(chuàng)造出來(lái)的。因此,有這樣的邏輯關(guān)系:銀行貸款活動(dòng)調(diào)節(jié)貨幣供給規(guī)模,貨幣供給規(guī)模又直接關(guān)系到社會(huì)總需求的擴(kuò)張水平。第九節(jié)貨幣供求與市場(chǎng)總供求貨幣均衡與市場(chǎng)均衡貨幣均衡與市場(chǎng)均衡的關(guān)系可以這樣描述：(1)總供給決定貨幣需求,但同等的總供給可有偏大或偏小的貨幣需求。(2)貨幣需求引出貨幣供給,但也絕非是等量的。(3)貨幣供給成為總需求的載體;同樣,同等的貨幣供給可有偏大或偏小的總需求。(4)總需求的偏大、偏小會(huì)對(duì)總供給產(chǎn)生巨大的影響——不足,則總供給不能充分實(shí)現(xiàn);過(guò)多,在一定條件下有可能推動(dòng)總供給增加,但并不一定可以因此消除差額。(5)總需求的偏大、偏小也可以通過(guò)緊縮或擴(kuò)張的政策予以調(diào)節(jié),但單純控制需求也難以保證實(shí)現(xiàn)均衡的目標(biāo)。1.貨幣均衡與市場(chǎng)均衡的關(guān)系可以這樣描述：

——總供給決定貨幣需求，但同等的總供給可有偏大或偏小的貨幣需求；

——貨幣需求引出貨幣供給，但不是等量的；

貨幣均衡與市場(chǎng)均衡79——貨幣供給成為總需求的載體，同等的貨幣供給可有偏大或偏小的總需求；

——總需求的偏大、偏小，對(duì)總供給產(chǎn)生巨大影響；

——總需求可以通過(guò)緊縮或擴(kuò)張的政策予以調(diào)節(jié)，但單純控制需求，難以保證實(shí)現(xiàn)均衡目標(biāo)。

80第九節(jié)貨幣供求與市場(chǎng)總供求貨幣均衡與市場(chǎng)均衡

市場(chǎng)供求與貨幣供求的關(guān)系第九節(jié)貨幣供求與市場(chǎng)總供求貨幣均衡并不必然意味著市場(chǎng)均衡1市場(chǎng)需求是以貨幣為載體,但并非所有的貨幣供給都構(gòu)成市場(chǎng)需求。

2市場(chǎng)供給要求貨幣使之實(shí)現(xiàn),或使之出清,因此提出對(duì)貨幣的需求。但這方面的貨幣需求也并非對(duì)貨幣需求的全部。

貨幣均衡與市場(chǎng)均衡第九節(jié)貨幣供求與市場(chǎng)總供求總供求失衡與價(jià)格波動(dòng)如果暫時(shí)撇開(kāi)利率,總供給給定，則過(guò)大的總需求必將引起價(jià)格的上漲；不足的總需求則會(huì)導(dǎo)致價(jià)格水平的下降。而就價(jià)格這個(gè)角度來(lái)說(shuō),價(jià)格下跌，會(huì)刺激市場(chǎng)需求；價(jià)格上揚(yáng)，則會(huì)抑制市場(chǎng)需求。第九節(jié)貨幣供求與市場(chǎng)總供求貨幣供給的產(chǎn)出效應(yīng)及其擴(kuò)張界限“面紗論”認(rèn)為,貨幣對(duì)于實(shí)際經(jīng)濟(jì)過(guò)程來(lái)說(shuō),就像罩在人臉上的面紗,它的變動(dòng)除了對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響外,并不會(huì)引起諸如儲(chǔ)蓄、投資、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等實(shí)際經(jīng)濟(jì)部門的變動(dòng)。第九節(jié)貨幣供求與市場(chǎng)總供求貨幣供給的產(chǎn)出效應(yīng)及其擴(kuò)張界限再生產(chǎn)擴(kuò)張的起點(diǎn)是企業(yè)對(duì)實(shí)際生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力的購(gòu)買。如果企業(yè)沒(méi)有掌握足夠的貨幣,或者不存在訂貨刺激,也就是需求的牽引,即使客觀上存在可以利用的資源,再生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張也無(wú)從實(shí)現(xiàn)。第九節(jié)貨幣供求與市場(chǎng)總供求貨幣供給的產(chǎn)出效應(yīng)及其擴(kuò)張界限(1)只要經(jīng)濟(jì)體系中存在著現(xiàn)實(shí)可用作擴(kuò)大再生產(chǎn)的資源,且其數(shù)量又比較充分,那么在一定時(shí)期內(nèi)增加貨幣供給就能提高實(shí)際產(chǎn)出水平而不會(huì)推動(dòng)價(jià)格總水平的上漲;(2)待潛在資源的利用持續(xù)一段時(shí)期而且貨幣供給仍在繼續(xù)增加,經(jīng)濟(jì)中可能出現(xiàn)實(shí)際產(chǎn)出水平同價(jià)格水平都提高的現(xiàn)象;(3)當(dāng)潛在資源已被充分利用但貨幣供給仍在繼續(xù)擴(kuò)張,經(jīng)濟(jì)體系中就會(huì)產(chǎn)生價(jià)格總水平上漲但實(shí)際產(chǎn)出水平不變的情況。（經(jīng)濟(jì)滯脹時(shí)期：指物價(jià)上升，但經(jīng)濟(jì)停滯不前）第九節(jié)貨幣供求與市場(chǎng)總供求貨幣供給的產(chǎn)出效應(yīng)及其擴(kuò)張界限貨幣擴(kuò)張與潛在資源利用橫軸代表產(chǎn)出增長(zhǎng)率,縱軸代表物價(jià)上漲率,A和B兩個(gè)拐點(diǎn)分別代表由貨幣供給增加形成的產(chǎn)出增長(zhǎng)率和物價(jià)上漲率不同組合階段的界限。選擇題1、當(dāng)經(jīng)濟(jì)中的潛在資源已被充分利用但貨幣供給仍在繼續(xù)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)體系會(huì)出現(xiàn)（

）

A、實(shí)際產(chǎn)出水平提高

B、實(shí)際產(chǎn)出水平減少

C、價(jià)格總水平上漲

D、價(jià)格總水平不變C第九節(jié)貨幣供求與市場(chǎng)總供求緊縮效應(yīng)市場(chǎng)總需求大于總供給怎么辦？壓縮貨幣供給，從而減少總需求的規(guī)模？TooYoungTooNative第十節(jié)我國(guó)對(duì)均衡境界的追求和理論探索反通貨膨脹的“平衡”觀從上世紀(jì)30年代末直至1997年，中國(guó)一直處于通貨膨脹的陰影之下，平衡觀是深入人心的。問(wèn)題是把“平衡”的追求只理解為“反通貨膨脹”。直到上個(gè)世紀(jì)末才懂得，通貨緊縮也是極具危害的不平衡。通脹第十節(jié)我國(guó)對(duì)均衡境界的追求和理論探索市場(chǎng)總供需均衡是“三平”理論追求的目標(biāo)財(cái)政收支平衡物資供求平衡信貸收支平衡第十節(jié)我國(guó)對(duì)均衡境界的追求和理論探索市場(chǎng)總供需均衡是“三平”理論追求的目標(biāo)“三平”理論所要論證的“平衡”,即總供給與總需求的平衡,是被看作實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的理想條件,這無(wú)疑是正確的。應(yīng)該說(shuō),在20世紀(jì)60年代中期以前,以這種理論為指導(dǎo)的宏觀決策確實(shí)起過(guò)積極的作用。第十節(jié)我國(guó)對(duì)均衡境界的追求和理論探索什么是理想的均衡態(tài)勢(shì)中國(guó)自20世紀(jì)30年代后期以來(lái),總擺脫不了供不應(yīng)求的夢(mèng)魘也正是在這樣的大背景下,出現(xiàn)了環(huán)繞“經(jīng)濟(jì)環(huán)境”的討論。其中的一種主張是：中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革需要一個(gè)“供略大于求”的比較寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。另一種觀點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)改革在什么樣的環(huán)境中進(jìn)行,不取決于主觀的愿望,而取決于經(jīng)濟(jì)生活的實(shí)際情況。第十節(jié)我國(guó)對(duì)均衡境界的追求和理論探索什么是理想的均衡態(tài)勢(shì)總供給與總需求這一雙對(duì)立統(tǒng)一的范疇，不應(yīng)簡(jiǎn)單理解。中國(guó)人民大學(xué)出版社TheEnd謝謝！

年度工作總結(jié)匯報(bào)ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國(guó)際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點(diǎn)發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠(chéng)治業(yè)誠(chéng)即真誠(chéng)、誠(chéng)實(shí)，信即守承諾、講信用，講誠(chéng)信就是要守諾、踐約、無(wú)欺。如果有人要問(wèn)英國(guó)人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨(dú)特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來(lái)的信托理念…這不是因?yàn)樾磐畜w現(xiàn)了基本的道德原則，而是因?yàn)樗撵`活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度?！?guó)法學(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類的想像力相媲美?！绹?guó)信托法權(quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)信托制度框架下突出的財(cái)產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺(tái)，諸多單項(xiàng)條例即將出臺(tái)——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來(lái)，集合資金信托計(jì)劃1053個(gè)，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財(cái)產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財(cái)產(chǎn)為資金信托，財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開(kāi)始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)?！y監(jiān)會(huì)非銀部主任高傳捷，中國(guó)長(zhǎng)沙信托論壇(2004.10）一般特點(diǎn)由單一信托到集合信托由資金信托向財(cái)產(chǎn)信托過(guò)渡運(yùn)用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運(yùn)用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會(huì)計(jì)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究?jī)身?xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級(jí)信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級(jí)外部信用增級(jí)由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專業(yè)保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等，增級(jí)工具主要有：政府承諾函、保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級(jí)利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來(lái)實(shí)現(xiàn),可避免利用外部信用增級(jí)工具較容易受信用增級(jí)提供者信用等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)的影響的風(fēng)險(xiǎn)。增級(jí)工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級(jí)，不同檔級(jí)的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級(jí)——構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的原則，通過(guò)組合策略，向選擇不同風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，能保證不同層次受益權(quán)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項(xiàng)目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項(xiàng)目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴于項(xiàng)目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實(shí)現(xiàn)?？杀Ｕ夏切┢糜诜€(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者在總體收益情況較差時(shí)自愿讓渡財(cái)產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者，而在總體收益較好時(shí)獲得獨(dú)享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國(guó)信托法律框架下的所有權(quán)概念簡(jiǎn)析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國(guó)企國(guó)有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目某酒店式公寓收購(gòu)項(xiàng)目信托解決方案某國(guó)企改革信托解決方案項(xiàng)目情況根據(jù)有關(guān)部門對(duì)某大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過(guò)信托方式轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)在該公司的退