股票價值評估及期望報酬率

財務(wù)成本管理（財務(wù)成本管理（201）9考試輔導(dǎo) 第六章++債券、股票價值評估第#頁【例題?單選題】假設(shè)資本市場有效，在股利穩(wěn)定增長的情況下，股票的資本利得收益率等于該股票（ ）。（ 年）股利增長率期望收益率風(fēng)險收益率股利收益率【答案】【解析】根據(jù)固定增長股票模型， （），X（）（）,假設(shè)資本市場有效，在股利TOC\o"1-5"\h\z穩(wěn)定增長的情況下，股票的資本利得收益率（ ） ）【例題?單選題】甲公司已進(jìn)入穩(wěn)定增長狀態(tài)，固定股利增長率，股東必要報酬率 0公司最近一期每股股利元，預(yù)計下一年的股票價格是（ ）元。（ 年）【答案】【解析】股票價格 X7 ） （ ）X（ ） （元）。非固定增長股票內(nèi)插法：【修改教材例】一個投資人持有 公司的股票，投資必要報酬率為。預(yù)計公司未來年股利將高速增長，增長率為 0在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為 2公司最近支付的股利是元。設(shè)股票的市價目前為元。計算股票的期望報酬率。A3.456x（1+12%）3.4562.382.4803.456x(1+12%) '3.4562.332.4111■,Q 1 23 4 ?30逐步測試設(shè) ，未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 股:/ 5) X( / 5) X( / 5 )X( ) %)X%/ 5） （元）X(,r)

設(shè)1X( / 6 ) 4((元)未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值91.378068.42）X( / 6 ) 4((元)未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值91.378068.42）X() % )X(, 6 )利率15%r16%( )( )5 )(【例題?計算題】某上市公司本年度的凈利潤為元，每股支付股利元。預(yù)計該公司未來三年進(jìn)入成長期，凈收益第年增長，第年增長，第年增長（第年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固定股利支付率的政策，并打算今后繼續(xù)實行該政策。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計劃。要求:（）假設(shè)投資人要求的報酬率為，計算股票的價值（精確到元）；（）如果股票的價格為 元，計算股票的期望報酬率（精確到）。TOC\o"1-5"\h\z【答案】（）預(yù)計第年的股利X（ ） （元）預(yù)計第年的股利X（ ） （元）預(yù)計第年及以后的股利 X（ 8 （元）（元）,故用（元）股票的價值 X（/ 0）X（/ 0） X（/ （元）,故用（元）（） X2 ,i）x（,,）.x（,,）由于按的期望報酬率計算，其股票價值為 元，市價為 元時的期望報酬率應(yīng)高于開始測試：當(dāng)時，X8 ,i）X（ ,i） X（ ,i）所以，股票的期望報酬率（二）決策原則股票期望報酬率高于股票投資人要求的必要報酬率，值得投資。第三節(jié)混合籌資工具價值評估一.優(yōu)先股的特殊性本節(jié)主要 內(nèi)容二、優(yōu)先股制值的評怙方法三，優(yōu)先股的期望報酬率一、優(yōu)先股的特殊性優(yōu)先分配利潤優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)表決權(quán)限制【提示】除以下情況外，優(yōu)先股股東不出席股東大會會議，所持股份沒有表決權(quán)：（）修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容；（）一次或累計減少公司注冊資本超過0（）公司合并、分立、解散或變更公司形式；（）發(fā)行優(yōu)先股；（）公司章程規(guī)定的其他情形。上述事項的決議，除須經(jīng)出席會議的普通股股東（含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股股東）所持表決權(quán)的以上通過之外，還須經(jīng)出席會議的優(yōu)先股股東（不含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股股東）所持表決權(quán)的以上通過?！纠}?多選題】下列情形中，優(yōu)先股股東有權(quán)出席股東大會行使表決權(quán)的有（ ）。（年）公司增發(fā)優(yōu)先股公司一次或累計減少注冊資本超過

修改公司章程中與優(yōu)先股有關(guān)的內(nèi)容公司合并、分立、解散或變更公司形式【答案】【解析】除以下情況外，優(yōu)先股股東不出席股東大會會議，所持股份沒有表決權(quán)：（）修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容；（）一次或累計減少公司注冊資本超過0（）公司合并、分立、解散或變更公司形式；（）發(fā)行優(yōu)先股；（）公司章程規(guī)定的其他情形。上述事項的決議，除須經(jīng)出席會議的普通股股東（含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股股東）所持表決權(quán)的以上通過之外，還須經(jīng)出席會議的優(yōu)先股股東（不含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股股東）所持表決權(quán)的以上通過。、優(yōu)先股價值的評估方法估值模型采用股利的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估值當(dāng)優(yōu)先股存續(xù)期內(nèi)采用相同的固定股息率時：優(yōu)先股的估值公式pg=式中： 優(yōu)先股的價值； 優(yōu)先股每期股息； 年折現(xiàn)率，一般采用資本成本率或投資的必要報酬率永續(xù)債的估值1小甚式中： 永續(xù)債的價值；每年的利息； 年折現(xiàn)率，一般采用當(dāng)前等風(fēng)險投資的市場利率【例題】有一優(yōu)先股，每年付股利 元。假設(shè)年折現(xiàn)率為 0則其價值為:404040 400 12 3（元）三、優(yōu)先股的期望報酬率優(yōu)先股的期望報酬率式中：一優(yōu)先股當(dāng)前股價永續(xù)債的期望報酬率PN式中：一永續(xù)債當(dāng)前價格【例題】有一永久債券，每年付息元。假設(shè)當(dāng)前市價為 元，該債券的期望報酬率為多少?4 4 4 4X